ÁREA DE ESPECIALIZAÇÃO EM ECONOMIA FINANCEIRA Economia Financeira Docente: Prof. Doutor Carlos Arriaga Costa EEG, Gab. 2.20, TEL: 253604543, 252632227, 933210326 E-MAIL : caac@eeg.uminho.pt 1. INTRODUÇÃO A Economia Financeira é um ramo da Economia que consagra a sua investigação à análise das decisões de alocação de recursos monetários aos processos de produção de bens ou serviços, com o objectivo de maximizar os retornos que resultam da venda desses mesmos recursos (Cobbaut, 1992) 1. O ambiente de incerteza em que decorrem essas transacções, as assimetrias de informação existentes entre os agentes que participam no mercado e a rapidez em que actualmente decorrem uma multiplicidade de acções simultâneas, dão particularidades aos mercados financeiros. A arbitragem, a decisão face à incerteza, os contratos a prazo sobre um bem, o grau de aversão ao risco dos agentes económicos e o equilíbrio geral, deram origem a várias teorias dos mercados financeiros. 2. OBJECTIVOS Fornecer os utensílios teóricos de modo a compreender a complexidade dos mercados financeiros. Treinar capacidades de análise tendo em conta investigações empíricas efectuadas sobre os mercados financeiros. Reflectir sobre o papel da intermediação financeira tendo em conta a avaliação do risco de crédito e as alternativas colocadas aos produtos de intermediação e os oferecidos pelo mercado financeiro. A primeira parte do curso fará uma revisão das principais teorias referentes à taxa de juro, aversão ao risco e às teorias de portfólio. O modelo de equilíbrio geral de Arrow e Debreu será analisado em que um contrato financeiro é considerado para um estado de natureza determinado. A segunda parte do curso tratará das teorias dos mercados financeiros, nomeadamente à validação empírica do CAPM e do APT e 1 Cobbaut, R (1992) Théorie Financière, Economica Paris
à problemática da eficiência do mercado financeiro. A terceira parte do curso analisará as principais teorias da intermediação financeira, dando especial relevo à análise de avaliação do risco de crédito, classes de risco e restrições ao crédito. Instrumentos quantitativos e qualitativos de avaliação do risco de crédito serão referidos, focando-se os aspectos de risco moral e de selecção adversa como principais condicionantes do risco. 3. FUNCIONAMENTO DA DISCIPLINA O programa da disciplina é repartido por 10 unidades correspondente ao número de sessões do curso. Não obstante o caracter teórico do curso, algumas unidades terão uma componente prática com a resolução de alguns exercícios de análise financeira no laboratório de informática. A primeira parte do curso fará uma revisão das principais teorias referentes à taxa de juro, aversão ao risco e às teorias de portfolio. O modelo de equilíbrio geral de Arrow e Debreu será introduzido em que um contrato financeiro é considerado para um estado de natureza determinado. A segunda parte do curso tratará das teorias dos mercados financeiros, nomeadamente à validação empírica do CAPM e do APT e à problemática da eficiência do mercado financeiro. A terceira parte do curso analisará as decisões de concessão de crédito tendo em conta as restrições colocadas num ambiente de assimetrias de informação. A política de endividamento da empresa, em ligação aos mecanismos de concessão de crédito, será considerada num ambiente em que o recurso a instrumentos financeiros alternativos se encontra facilitado e poderá ser estrategicamente utilizado pela empresa. 4. AVALIAÇÃO A avaliação deverá incidir sobre a elaboração de um trabalho de análise relativamente a um tema do curso. O trabalho incide sobre uma reflexão crítica de um paper. O trabalho não deverá ter mais de 10 páginas devendo reflectir o seguinte: - Indicação clara do problema do paper. Pertinência desse problema e hipóteses do trabalho de investigação. - Apresentação da metodologia seguida. - Análise dos resultados obtidos - Conclusão, em que deverá ser efectuada uma reflexão crítica sobre o paper e seu enquadramento na problemática discutida na aula.
Em complemento será efectuado um exercício (trabalho) de análise financeira. 5. PROGRAMA 1ª unidade: O objecto da Economia Financeira. Revisão de conceitos e de teorias : A teoria pura da taxa de juro;; estrutura temporal das taxas de juro; 2ª unidade: Conceitos fundamentais da decisão financeira em incerteza; Arbitragem e valorização; Teorema de Debreu; O axioma da independência forte; o modelo de Arrow e Pratt; 3ª unidade: Escolha de Porfólios; Equilíbrio financeiro parcial; o Modelo de equilíbrio geral de Arrow e Debreu. 4ª unidade: O modelo de Markowitz; Determinação da fronteira eficiente; O modelo simplificado de Sharpe; 5ª unidade: Mercado equivalente a mercados completos; Gestão de portfólio d e activos financeiros complexos; 6ª unidade: Equilíbrio do mercado financeiro; O modelo de avaliação por arbitragem (A.P.T.); 7ª unidade: O modelo CAPM ( e CCAPM); Condições do modelo; O problema da validação empírica e extensões ao modelo. 8ª unidade: O problema da validação empírica e extensões ao modelo.a eficiência do mercado financeiro; 9ª unidade: A intermediação financeira. Assimetrias de informação e o contrato de concessão de crédito. Aspectos da restrição ao crédito em mercados imperfeitos. 10ª unidade: Avaliação do risco de crédito. Instrumentos quantitativos e qualitativos de avaliação do risco de crédito. O valor da reputação em sistemas de informação incompleta.
Bibliografia: Ansell, J e Frank Wharton, (1992), Risk, Analysis Assessment and Management, Wiley Arrow K. J. (1971), Essays in the Theory of Risk Bearing, North Holland Publ, Amsterdam Black F e Sholes M (1974) From Theory to a New Financial Product, Journal of Finance, vol 29 nº 2 Cobbaut R,. (1992), Théorie Financière, Economica, Paris. Debreu G. (1955) The Theory of Value, Wiley New York Fama, E.F. e Miller M. H. (1972), The theory of Finance, New York, Holt, Rinehart e Winston. Hull, J (1988) Options, Futures and Other derivative Securities, Prentice Hall Johnstone-Bryden, I (1995), Managing Risk- How to work successfully with risk, Avebury Markowitz H M (1959) Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, New York, Wiley Pratt, J W (1964), Risk Aversion in the Small and in the large Econometrica, vol 32 Pratt, J W e Zeckhauser (1987), Proper Risk Aversion Econometrica, vol 52 Sharpe W.P, (1970), Portfolio Theory and Capital Markets, New York, McGraw Hill