Cap. V Produtos Financeiros

5.1 CDB/RDB Cap. V Produtos Financeiros Prof. Uérito Cruz Um banco anuncia pagar 22,6% a.a. para aplicação em CDB de sua emissão. É projetada uma inflação de 7,2% a.a. e o mercado trabalha como taxa referencial com os 6% a.a. da caderneta de poupança. Determinar para o período de um ano: taxa efetiva bruta e líquida do IR20% no resgate taxa real de juros taxa de risco embutida na remuneração do CDB Taxa bruta ib 22,6% a.a. Taxa líquida il ib x (1-IR) 22,6 x 0,8 18,08% a.a. Rf 6%a.a. 5.1 CDB/RDB Taxa bruta ib 22,6% a.a. Taxa líquida il ib x (1-IR) 22,6 x 0,8 18,08% a.a. EFE Taxa Re al( r) INF 0,1808 Taxa Re al( r) 10,15% a. a. 0,072 r Risco R 5.1 - CDB/RDB 0,1808 Taxa Re al( r) 10,15% a. a. 0,072 ib 22,6 il 18,08 f 0,1015 1 3,92% a. a. 0,06 r 10,15 INF7,2 Rf 6 Risco3,92 i q i 1 q 5.2 - CDI Taxas equivalentes q número de períodos de capitalização du [ over / 30] 1 1/ du {[ EFE] 1} 30 EFE( i) Over Taxa efetiva Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva da operação 5.2 - CDI Uma taxa over está definida em 2,61% a.m. Admitindo a existência de 22 dias úteis no período, calcular a taxa efetiva da operação du [ over / 30] 1 EFE( i) Taxa efetiva 22 [ 2,61/ 30] 1 1,93% a. m. EFE 1

Operação Interbancária Uma operação interbancária é realizada em três dias. Se as taxas over de cada dia são 2,17% - 2,23% e 2,30%, determinar a taxa efetiva do período e a taxa over média da operação. Over1 2,17/30 0,0723% a.d. Over2 2,23/30 0,0743% a.d. Over3 2,30/30 0,0767% a.d. EFE [(0,000723)(0,000743)(0,000767)] - 1 0,2235%/p TaxaMédia 3 0,002235 1 0,0744% a. d. CDB com Taxa Over Um CDB está pagando no mercado a taxa bruta de 20,6% a.a. A alíquota do IR é de 20%, incidente sobre os rendi- mentos totais por ocasião do resgate. Determinar a taxa de remuneração líquida do CDB em taxa over mensal, admi- tindo a existência de 23 dias úteis no período. Taxa bruta ib 20,6% a.a. Taxa líquida il ib x (1-IR) 20,6 x 0,8 16,48% a.a. i 12 1 0,1648 1 1,28% a. m lm +. 23 {[ 0,0128] 1} 1/ 30 1,66% a. m. Over 5.3 Hot Money Admitamos uma operação hot money contratada por 3 dias no valor de $ 2.500.000. As taxas over mensais são respectivamente 1,90%, 2,20% e 2,16% para cada dia. O período tem 23 dias. O spread cobrado pelo banco é 0,09%/dia, com IOF de 0,0041% ao dia, descontado antecipadamente. O IOF é pago diariamente e os juros e o spread são acumulados ao montante da dívida e liquidados ao final da operação. Determinar: - Valores envolvidos na operação - Custo efetivo da operação Hot Money 1o. Dia Empréstimo $ 2.500.000,00 IOF 2.500.000 x 0,0041% 102,50 Empréstimo liberado: $ 2.499.897,50 Juros + Spread: 2.500.000 x [(0,019/30)+0,0009] 3.833,30 Saldo devedor: $ 2.503.730,80 2o. Dia Saldo devedor $ 2.503.730,80 IOF 2.503.730,80 x 0,0041% 102,70 Renovação Empréstimo: $ 2.503.628,10 Juros + Spread: 2.503.730,80 x [(0,022/30)+0,0009] 4.089,40 Saldo devedor: $ 2.507.717,50 Hot Money 3o. Dia Saldo devedor $ 2.507.717,50 IOF 2.507.717,50 x 0,0041% 102,80 Renovação Empréstimo: $ 2.507.614,70 Juros + Spread: 2.507.717,50 x [(0,0216/30)+0,0009] 4.062,50 Saldo devedor: $ 2.511.677,20 $ 2.499.897,50 1 2 3 (dias) $ 102,70 $ 102,80 $ 2.511.677,20 $ 2.499.897,50 Hot Money 1 2 3 (dias) $ 102,70 $ 102,80 $ 2.511.677,20 2.499.897,50 102,70 + 102,80 + 2.511.677,20 (i) (i)2 (i)3 i 0,1596% ao dia i 0,4796% no período 2

5.4 Desconto de Duplicatas e Notas promissórias Um título de $70.000 é descontado junto a um banco, 46 dias antes de seu vencimento. A taxa de desconto é 2,7% a/m, sendo de 0,0041% a/d o IOF incidente na operação. O banco cobra uma taxa de abertura de crédito (TAC) de 6% sobre o valor nominal do título, no ato de liberação dos recursos. Calcular os valores de desconto e o custo efetivo mensal do empréstimo. Desconto de Duplicatas e Notas promissórias Valor nominal da duplicata $70.000 Desconto: 70.000 x(0,027/30)x46 d 2.898 IOF: 70.000 x 0,000041 x 46 d 132 TAC: 70.000 x 0,06 420 Valor líquido liberado: $66.550 $66.550 $70.000.000 66.550( i ) 46 30 66.550( 1 + ) 1, 533 ( 1,0518) 1 1,533 1 0, 03349 70 i i ou 3,35% a/m 5.5 Factoring Consiste em adquirir (não descontar), os títulos de crédito provenientes da atividade empresarial de forma definitiva, assumindo todo o risco inerente ao crédito em pauta. Admitamos uma empresa de factoring que opera nas seguintes condições: Custo de oportunidade do capital: 2,1% a/m Impostos (PIS, CPMF, etc.): 1,1$ Despesas Fixas: 0,6% Despesas bancárias: 0,3% Margem de lucro: 1,4% Valor nominal (de face) dos títulos $120.000 Prazo de vencimento: 30 dias Factoring 1) Custo de Oportunidade 2,1% transformação em taxa de desconto: d i/(i) 0,021/(1,021) 2,06% 2) Fator Custo oportunidade : 2,06% Despesas Fixas : 0,60% Despesas Bancárias : 0,30% Margem de lucro desejada : 1,40% Fator (antes dos impostos) : 4,36% Factoring 3) Impostos são incorporados por dentro : Fator + Impostos 4,36/(1-0,011) 4,41% Este fator deve ser comparado com a taxa de desconto de duplicatas para avaliar a sua atratividade. 4) Preço de compra dos títulos Valor nominal $120.000 (-) Fator (4,41%) 5.292 Valor de compra: $114.708 Factoring A taxa efetiva da operação resulta: EFE(i) (120.000/114.708) 1 0,046 EFE(i) 4,6% a/m Aplicando o critério de juros por dentro, a taxa efetiva é 4,41% e o preço de compra: Preço 120.000/1,0441 $114.931,52 3

5.6 - Commercial Papers Uma empresa decide captar $ 9 milhões por meio da emissão e colocação de C.P. por 90 dias. A empresa oferece aos investidores uma taxa de 2,4% de desconto no trimestre, além de incorrer em despesas de emissão, lançamento, registro, etc. em percentual equivalente a 0,5% do valor da captação. Apurar o valor da negociação do título, valor líquido recebido pela empresa e custo efetivo da operação. Valor da emissão $ 9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000 Valor descontado $ 8.784.000 Despesas lançamento 0,5% 45.000 Valor líquido recebido $ 8.739.000 Commercial Papers Valor da emissão $ 9.000.000 Desconto 2,4% x $9.000.000 216.000 Valor descontado $ 8.784.000 Despesas lançamento 0,5% 45.000 Valor líquido recebido $ 8.739.000 Custo efetivo da operação 90 dias $ 261.000 O custo efetivo mensal resulta: $ 9.000 $ 8.739 (i)3 (i)3 9.000/8.739 1,02987 i 0,986% a.m., equivalente a 12,49% a.a. Rentabilidade Uma empresa negocia um título para 120 dias por $ 9.400. O valor nominal desse título é de $ 10.000. Determinar a taxa de rentabilidade do aplicador. Rentabilidade ($ 10.000 - $ 9.400)/$ 9.400 0,0638 ou 6,38% por 120 dias Re ntabilidade 4 ( 0,0638) 1/ 1, 0156 Ou 1,56% a.m. 5.7 - Recolhimentos Compulsórios Recolhimentos Compulsórios Determinado pelo BC, incide sobre: Depósitos à Vista Depósitos à Prazo (Poupança) Fundos de Investimento Recursos em Trânsito Afeta o custo do dinheiro, inibindo sua expansão. O recolhimento sobre Depósitos à Prazo eqüivale a uma % das captações feitas pelas IF por meio de CDB, RDB e LC. O recolhimento sobre o Fundo de Investimento Financeiro (FIF), é calculado como % do patrimô- nio do fundo. Os Depósitos à Vista têm aplicações compulsórias rígidas: 17% aplicados em crédito rural 83% encaixes obrigatórios a serem mantidos nos caixas dos bancos como reservas bancárias Essas % são calculadas sobre o total de depósitos, deduzido certo montante definido pelo BC, da ordem de R$ 2.000.000 Os Recursos em Trânsito são todos os valores recebidos pelos bancos e não repassados imediata- mente aos credores. As IF devem repassar um % ao BC, em espécie e sem remuneração. i rc 5.8 - Custo da captação bancária Valordo Re sgate Compulsório ValordaAplicação Compulsório i rc i 1 rc 30/ t 1 irc custo de captação do banco com recolhimento compulsório i juro mensal t prazo 4

Custo da Captação Bancária Se: O O Bacen exige um compulsório de 20% da captação 17% é realizado em títulos públicos e 3% em espécie O O FGC 0,025% (Fundo Garantia Crédito) A A captação foi realizada à 1,8% a.m. O O Selic está em 1,65% a.m. Qual é o custo de captação? Custo da captação $ 1,8000 - Rendimento compulsório 1,65% x (17% x $100) $ 0,2805 + Custo FGC $ 0,0250 Custo de captação $ 1,5445 Custo da Captação Bancária Custo da captação $ 1,8000 - Rendimento compulsório 1,65% x (17% x $100) $ 0,2805 + Custo FGC $ 0,0250 Custo de captação $ 1,5445 $ 100 (Captação) $ 20 (Compulsório) $ 20,2805 $ 101,80 $ 0,0250 (101,80+0,0250)-20,280520,2805 (100-20) x (i) ($ 81,5445/$ 80) - 1 i i 1,93% a.m. 5.9 - Warrants Constitui-se se numa opção de compra, dentro de um prazo preestabelecido, de certa quantia de ações a determinado preço, estabelecido no preço de exercício. O valor teórico de um Warrant (VW) é calculado pela diferença entre o preço de mercado (PS) das ações e o preço da opção (PE) definido no título e multiplicado pela quantidade (N) estabelecida para a troca. V W N [ P P ] S E Warrants Se uma empresa definir uma opção de compra de três ações por warrant e um preço de exercício de $17/ação, determinar o valor teórico do warrant, quando o preço da ação no mercado atingir $19. Vw 3[$19 - $17] $ 6,00 Se um investidor comprou o warrant por $6 e as ações respectivas por $19, totalizando $25, calcular o valor teórico do warrant se o preço da ação no mercado se eleva para $20. Vw 3[$20 - $17] $ 9,00 5.10 Títulos Conversíveis É uma forma de opção do investidor para adquirir ações da empresa emitente, a um preço e quantidade previamente definidos. Preço de Conversão: preço ao qual o título pode ser convertido em ações. Valor de Conversão: produto das ações convertidas pelo seu preço de conversão. Títulos Conversíveis Admitamos uma empresa que lançou um título conversível em ações. Prazo de emissão 5 anos. Valor de face $ 1.000, que paga juros de 6% a.s., sendo o principal reembolsado no final do período. Se a taxa de retorno exigida pelo mercado é de 8%, qual é o valor do título? Po 60/1,08 + 60/(1,08)2 + 60/(1,08)3... + 1.060/(1,08)1010 Po $ 865,80 Se o título foi lançado com conversão em 289 ações @ $ 3,46 e o preço de mercado é de $ 3,17 ( 289 x 3,17 $ 916,13) Ágio de conversão $ 916,13 - $ 865,80 $ 50,33 5

5.11 Export Note Título representativo de uma operação de cessão de créditos de exportação, sendo lastreada em negociações de vendas a importadores estrangeiros. Suponhamos uma empresa exportadora que tenha emitido uma export note no valor nominal (resgate) de U$S 300.000. A cotação da moeda nacional no momento da operação atingia R$1,08/U$S e no dia do resgate a paridade passou para R$1,119/U$S. A export note foi emitida por um prazo de 90 dias, sendo a taxa de desconto de 13,2% ao ano. Determinar os valores da operação e seu custo efetivo. Calcular a rentabilidade do investidor, se IR 20%. Export Note Em U$S Em R$ Valor nominal emissão 300.000,00 324.000,00 Valor líquido captado: 300.000/[(0.132/12)x3] 290.416,26 313.649,56 DESCONTO 9.583,74 10.350,44 Valor de resgate: 300.000,00 335.700,00 Custo efetivo (i)(335.700/313.649,56) 10,0703 ou 7,03% Export Note Em U$S Em R$ 300.000/[(0.132/12)x3] 290.416,26 313.649,56 Valor de resgate: 300.000,00 335.700,00 IR 0,20(335.700 313.649,56) R$ 4.410,09 5.12 - Debêntures Títulos de longo prazo emitidos por empresas de capital aberto e destinados a financiar capital fixo e capital de giro. Assembléia de Acionistas - AGE Escritura Emissão Registro na CVM e CETIP/SND Resgate R$335.700 R$4.410,09 R$331.289,91 Rentabilidade líquida(i)(331.289,91/313.649,56) 1 0,0562 ou 5,62% ao trimestre Agente Fiduciário Colocação das Debêntures no Mercado Coordenação da Emissão Debêntures Admitamos uma debênture emitida por 3 anos a uma taxa nominal de 10% a.a. com capitalização semestral. O título é vendido com deságio de 3,75% sobre seu valor valor de fase de $ 1.000 cada um. Determinar o rendimento efetivo do título. $ 1.000 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 1 2 3 4 5 6 Semestres $ 1.000-3,75% $ 962,50 Debêntures $ 1.000 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 $ 50 1 2 3 4 5 6 Semestres $ 1.000-3,75% $ 962,50 $ 962,50 $50/(i) + $50/(i)2 +... + $ (1.000 + 50)/(i)6 IRR 5,76% a.s. Rentabilidade efetiva anual (1,0576)2-1 0,1184 Rentabilidade efetiva anual 11,84% a.a. 6

5.13 Securitização de Recebíveis Trata-se de uma forma de captação de recursos envolvendo a emissão de títulos de crédito pelo tomador. São garantidos mediante caução de recebíveis. Permite levantar fundos sem comprometer os níveis de endividamento de balanço. Utiliza uma sociedade denominada Special Purpose Company (SPC) para adquirir os recebíveis pela emissão de títulos. Utiliza um agente fiduciário, geralmente um banco, para supervisionar a gestão da SPC. A empresa e a SPC suportam auditorias externas, para preservar os interesses dos investidores. 7