Diário do Mercado I 9 de maio de 2017 Citi Corretora

Transcrição

1 Diário do Mercado I 9 de maio de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,28%, a pontos, guiado pela queda dos preços das commodities e pelas notícias corporativas locais. Dados mais fracos da balança comercial chinesa geraram uma nova rodada de queda do preço do minério de ferro e contribuíram também para a volatilidade do petróleo. Com reação limitada dos mercados à confirmação da vitória de Emmanuel Macron na eleição presidencial francesa, o investidor estrangeiro também demonstrou pouco apetite a risco. Com o noticiário fraco, os DIs futuros não firmaram uma tendência e as taxas oscilaram próximas da estabilidade, em uma sessão de volume baixo, enquanto o dólar reagiu à fraqueza das commodities e fechou em alta. O volume do Ibovespa foi de R$5,9 bilhões, o mais baixo em um mês. Mercado hoje: As bolsas asiáticas tiveram mais uma sessão mista nesta terça-feira, após a alta de ontem em reação ao resultado da eleição francesa. No Japão, o índice Nikkei caiu 0,3% e na China, o índice Shanghai Composto teve alta de 0,1%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta e dão continuidade aos ganhos de ontem, quando o Nasdaq e o S&P renovaram máximas. O maior apetite a risco também é sustentado por uma recuperação gradual das commodities, principalmente o petróleo que ensaia alta. A produção industrial da Alemanha caiu 0,4% (M/M) em março, o resultado foi melhor do que o esperado pelos analistas que previam queda de 0,8% (M/M). Por fim, o índice de otimismo das pequenas empresas nos Estados Unidos caiu para 104,5 em abril, de 104,7 em março, resultado em linha com as expectativas dos analistas e reflete as incertezas políticas geradas pelo governo Trump. Na agenda do dia, destaque para os estoques no atacado dos Estados Unidos (11h00), às 17h30, a API divulgará os estoques semanais de petróleo nos Estados Unidos. Por aqui, os investidores devem acompanhar a votação dos destaques do texto-base da reforma da Previdência na Comissão Especial da Câmara. O próximo passo é que a proposta seja votada em dois turnos pelo plenário da Câmara, sendo necessários 308 votos para que possa ser encaminhada ao Senado. Na agenda de indicadores, o IGP-DI de abril ficou em -1,24%, resultado abaixo da mediana das projeções de -1,03%, influenciado pelo IPA agrícola que teve queda de 4,1%. Ibovespa Intra Day 66,200 66,000 65,800 65,600 65,400 65,200 65,000 64, Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 65,526 (0.3) (0.3) IBX ,947 (0.3) (0.3) S&P 500 2, Dow Jones 21, Nasdaq 6, Dólar Ptax (0.1) (2.0) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. CSAN3 Cosan 2.92 QUAL3 Qualicorp¹ 2.38 BBSE3 BB Seguridade 2.37 RENT3 Localiza 1.71 NATU3 Natura 1.54 ELET6 Vale CPLE6 Copel CSNA3 CSN ELET3 Eletrobras ON ESTC3 Estácio Performance por Setor (%) Transp. & Infra- Consumo & Varejo Industrials Telecom, Mídia & Financials Ibovespa Marcopolo (pg. 5), Copel (pg. 6), CESP (pg. 7), Ecorodovias (pg. 8), Azul (pg. 9) Energia Saúde & Educação Materials Utilities Imobiliário Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 10

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 10

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 08/mai Período Anterior Expec. 02h00 Japão Índice de confiança do consumidor Abr 43,9 05h00 Z. Euro Sentix - Confiança do investidor Mai 23,9 25,2 03h00 Alemanha Pedidos de fábricas (M/M) Mar 3,4% 0,7% 08h00 Brasil FGV - IPC-S Mai 0,12% 0,16% 08h25 Brasil Relatório Focus (semanal) 15h00 Brasil Balança Comercial (semanal) Mai US$ 1,8 bi Terça, 09/mai Período Anterior Expec. 22h30 China CPI (A/A) Abr 0,90% 1,10% 22h30 China PPI (A/A) Abr 7,6% 6,7% 03h00 Alemanha Produção Industrial (M/M) Mar 2,2% -0,7% 03h00 Alemanha Balança Comercial Mar EUR 19.9 bi EUR 21.5 bi 11h00 EUA Oferta de emprego JOLTS Mar h00 EUA Estoques no atacado (M/M) Mar -0,1% -0,1% 08h00 Brasil IGP-DI (M/M) Abr -0,38% -1,00% Quarta, 10/mai Período Anterior Expec. 20h50 Japao Balanca Comercial Mar Y bi 09h30 EUA Índice de preços de importações Abr -0,20% 0,20% 09h00 Brasil IPCA (M/M) Abr 0,25% 0,17% 12h30 Brasil Fluxo Cambial (semanal) Quinta, 11/mai Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha Índice de preços no atacado (M/M) Abr 0,00% 05h30 Reino Unido Produção Industrial (M/M) Mar -0,7% -0,4% 05h30 Reino Unido Balança Comercial GBP GBP h00 Reino Unido BoE - Taxa de juros 0,25% 0,25% 09h30 EUA PPI (M/M) Abr -0,1% 0,2% 05h00 Brasil IPC-Fipe (semanal) Mai 0,56% 0,52% 08h00 Brasil IGP-M (1ª previa) Mai -0,74% -0,68% 09h00 Brasil Vendas no varejo (M/M) Mar -0,2% -0,6% Sexta, 12/mai Período Anterior Expec. 06h00 Z. Euro Produção Industrial (M/M) Mar -0,3% 0,3% 03h00 Alemanha PIB (T/T) 1º T17 0,4% 0,6% 03h00 Alemanha IPC harmonizado (M/M) Abr 0,0% 0,0% 09h30 EUA CPI (M/M) Abr -0,3% 0,2% 09h30 EUA Vendas no varejo (M/M) Abr 0,0% 0,5% 11h00 EUA Confiança do Consumidor - Univ. Michigan Mai h00 Brasil IBGE - Volume do setor de serviços Mar -5,1% Pag 3 de 10

4 Odontoprev Weg (A) Transmissão Paulista Vale CALENDÁRIO DE DIVULGAÇÃO DE RESULTADOS - 1T17 Maio 2017 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Cielo (D) Energias do Brasil Ambev (A) Aes Tietê Multiplus Itaú Unibanco Equatorial Energia eletropaulo Porto Seguro Profarma Gerdau (A) Itaúsa Smiles (D) Suzano (D) Iochpe-Maxion Lojas Americanas Totvs (D) Magazine Luiza (D) M Dias Branco Sul America Ser Educacional Taesa (D) SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA BB Seguridade Aliansce Arezzo JBS BM&F Bovespa Direcional Engenharia Banco BTG Cosan Banco do Brasil Bradespar Ecorodovias Comgás CVC Brasil BRF Cesp Linx Gafisa Energisa CCR Guararapes Marcopolo Iguatemi Oi Copel Movida Minerva (D) Telefônica Brasil (D) Qgep Cyrela Petrobras SLC Agrícola JSL Sanepar Ultrapar Light Saraiva Valid Marfrig Siderúrgica Nacional Metal Leve Somos Educação SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Azul Alupar Investimento BR Malls General Shopping Braskem Cemig Even Construtora Eztec MRV Engenharia Qualicorp Restoque Tupy SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Sabesp Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 10

5 Marcopolo Resultado 1T17 misto: Ebitda ajustado cresceu +32%. A fraqueza da demanda local continua Opinião Estamos ligeiramente negativos aos resultados do 1T17 da Marcopolo, com o Ebitda ajustado de R$ 26 milhões (+32% a/a) em linha com as nossas estimativas de R$ 27 milhões (embora superior as estimativas do consenso de R$ 14 milhões), mas R$ 3 milhões de lucro líquido superou as expectativas devido a itens não recorrentes. Os resultados foram afetados negativamente por -R$ 28 milhões com custos/despesas não recorrentes, que foram excluídos do Ebitda ajustado reportado, referente a atividades de reestruturação, provisões para demissões e contas de liquidação duvidosa no Banco Moneo. Embora as perspectivas da administração tenham tido um tom positivo neste trimestre, as variáveis citadas parecem merecer uma abordagem "esperar e ver". Mantemos Venda. 1T17 vs Citi - Receita R$ 555 milhões (+29% a/a) vs. Citi R$391 milhões; Ebitda ajustado de R$ 29 milhões (+ 32% a/a) vs. Citi R$ 27 milhões. Lucro Líquido R$ 3 milhões vs. Citi R$ 90 milhões. Principais Destaques - Positivos: (1) as perspectivas da administração se tornaram positivas, citando melhorias à demanda local / estrangeira, a integração Neobus, eficiência operacional e corte de custos e capital de giro; (2) a receita do exterior cresceu +72% a/a, impulsionada pelo maior volume exportado do Brasil (+76%) e pelo maior volume da subsidiária no México (+247%); (3), a participação no mercado local aumentou de 32% no 1T16 para 47% no 1T17, sendo a maior melhora proveniente dos ônibus interurbanos (+0,16 pp) e micro-ônibus (+0,36 pp). Negativos: (1) a receita doméstica caiu -23% a/a, representando apenas 27% da receita total, de 45% no 1T16; (2) - R$ 28 milhões foram relatados em despesas não recorrentes relacionadas a atividades de reestruturação, provisões para demissões e contas de liquidação duvidosa no Banco Moneo; (3) a perspectiva da administração para a demanda doméstica de ônibus urbanos permanece fraca, há incerteza em relação às revisões tarifárias e à renovação das concessões. Fonte: Citi Research (baseado em Copel Results: 1Q17 Mixed: +32% Adj. EBITDA Growth Blurred by One-Offs. Local Demand Weakness Continues, de Juan Tavarez, publicado em 09/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda POMO4 R$ 2.10 R$ 2.57 (18.29) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 2,218 R$ 11.7 R$ 3.52 R$ 2.09 Vs. Ibov 1 Mês Meses (11.7) (12.5) 12 Meses 17.1 (11.4) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Pag 5 de 10

6 Copel Atualização do modelo e prévia do 1T17 Volumes residenciais sólidos e melhor hidrologia devem elevar os resultados do 1T17 Ajustamos nossas estimativas antes da divulgação do resultado do 1T17 para refletir o guidance do volume de vendas (os volumes do varejo diminuíram 11,3% A/A face à migração de clientes para o setor não regulamentado, mas os volumes residenciais cresceram 6,6% no período). Para o 1T17, esperamos que a Copel divulgue um EBITDA consolidado de R$ 696 milhões (+45% A/A; 15% acima do consenso) devido ao sólido volume residencial no seu segmento de distribuição e melhora da hidrologia que deve reduzir os custos de compra de energia. Mudamos as estimativas de lucro por ação para 2017/18/19 em +1,2%/ +0,1%/ +0,1%, devido aos efeitos anteriormente mencionados. Mantivemos nosso preço-alvo em R$ 32,20/ ação e recomendação neutra/ alto risco. Caso o relatório do 1T17 for compatível com as nossas estimativas, então veremos uma reação positiva do mercado para as ações da Copel. Entretanto, mantemos nossa postura cautelosa, devido aos riscos políticos, riscos de execução e dívida líquida/ EBITDA em 3,1x no 4T16. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto CPLE6 R$ R$ Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 6,224 R$ 22.6 R$ R$ Vs. Ibov 1 Mês (12.0) (13.4) 3 Meses (16.8) (17.7) 12 Meses (0.8) (29.3) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg A Copel deverá divulgar os resultados do 1T17 no dia 15 de maio. Fonte: Citi Research (baseado em Copel Model Update and 1Q17 Preview, de Marcelo Britto, publicado em 08/05/2017) Pag 6 de 10

7 CESP Atualização do modelo e prévia do resultado do 1T17 Estimamos um EBITDA de R$ 145 milhões (-27% A/A; 3% abaixo do consenso), impulsionado pela rigidez de custos após as concessões de geração expirarem. Ajustamos nossas estimativas para contabilizar o aumento de custos e atualização monetária das provisões. Estimamos um lucro líquido de R$ 60 milhões (14% abaixo do consenso). Assim, reduzimos o lucro por ação para 2017/18/19 em -15%/ -2,2%/ -1,5%, respectivamente. Mativemos nosso preço-alvo em R$ 16,20/ ação e recomendação neutra/ alto risco. A CESP deverá divulgar os resultados do 1T17 no dia 15 de maio. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro / Risco Alto CESP6 R$ R$ (7.48) R$ 5,384 R$ 33.7 R$ R$ Fonte: Citi Research (baseado em CESP Model Update and 1Q17 Preview, de Marcelo Britto, publicado em 08/05/2017) Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 0.9 (0.5) 3 Meses Meses Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Pag 7 de 10

8 Ecorodovias Resultados: EBITDA ajustado do 1T17 cresceu 11% A/A Visão do Citi Os resultados do 1T17 vieram fortes. O EBITDA cresceu 11% A/A, um aumento de 16% no fluxo de caixa e menor alavancagem. Tudo mais constante, estes resultados devem apoiar a alta das ações da companhia nesta terça-feira. Resultados do 1T17 A Ecorodovias registrou um lucro por ação de R$ 0,18 no 1T17, frente as estimativas de R$ 0,15 do Citi, R$ 0,16 do consenso e acima do 1T16, quando registrou R$0,10 de lucro por ação. O EBITDA foi de R$ 443 milhões, 16% acima das estimativas do Citi. As despesas financeiras líquidas e pessoais vieram abaixo do esperado e ajudam a explicar o aumento do lucro. O fluxo de operações foi de R$ 321 milhões, com alta de 16% A/A. Isso ajudou a conduzir uma ligeira queda da dívida líquida/ EBITDA de 2,8x para 2,7x. O fluxo pedagiado da Ecorodovias aumentou 10% A/A. Os controles de custos da Ecorodovias continuam a impressionar, enquanto o ciclo de flexibilização dos juros no Brasil é um driver importante para as despesas financeiras da empresa. A administração também continuou mostrando disciplina na gestão de capital. O Citi permanece otimista com a empresa, que é a favorita do setor na América Latina. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra ECOR3 R$ R$ Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 5,209 R$ 21.9 R$ 9.79 R$ 6.76 Vs. Ibov 1 Mês Meses Meses Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 10,90/ ação. Fonte: Citi Research (baseado em Ecorodovias - Results: Adj. 1Q Pro Forma EBITDA Up 11% Y-O-Y, de Stephen Trent, publicado em 08/05/2017) Pag 8 de 10

9 Azul Iniciamos a cobertura com recomendação de compra/ alto risco para a Companhia aérea Azul Compre Azul Iniciamos a cobertura para a Companhia aérea Azul com recomendação de compra/ alto risco e preço-alvo de US$ 34/ ADR (R$ 37/ ação). A menor presença da Azul em termos de volume, mas com rotas ricas em receita, crescimento planejado de capacidade e probabilidade de que a demanda por voos aumente, em linha com a recuperação econômica são os principais drivers para um EBITDA estimado de 29% para Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra/ Risco Alto AZUL4 R$ R$ Com exceção da Copa Airlines, a Azul tem alavancagem ajustada e margem EBITDA mais alta em 2017 e negociações de ADRs com liquidez. Dados os fundamentos, atribuímos um múltiplo EV/ EBITDA para a Azul de 9,1x, um desconto de 9% em relação a Copa. A Azul tem mais sobreposição de voos com a Gol. A empresa também precisará operar com aviões menores ou pesos de decolagem baixos para atender as rotas dos 97 aeroportos domésticos que a Azul serve. Em um caso bullish, com a taxa de câmbio em R$ 3,00, nosso preço-alvo passaria para US$ 48/ ADR. Em um caso bearish, com câmbio em R$ 3,40, reduziria nosso preço-alvo para US$ 21/ ADR. Fonte: Citi Research (baseado em Azul Initiate Coverage With Buy/High Risk, The Brazilian Airline Blue Blood, de Stephen Trent, publicado em 08/05/2017) Pag 9 de 10

10 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 10 de 10