Diário do Mercado I 25 de maio de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 25 de maio de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa fechou em alta de 0,95%, a pontos, refletindo o avanço de matérias importantes no âmbito legislativo, como a medida provisória da liberação do FGTS e leitura do parecer da reforma trabalhista. As bolsas internacionais apoiaram a alta local, após a ata de política monetária do Fed reforçar o gradualismo do aperto monetário. As intensas manifestações em diversos pontos do país voltaram a acionar a busca por segurança no final da sessão. Os DIs futuros mantiveram-se em queda ao longo de toda a sessão, dando sequência ao movimento técnico de recuperação iniciado ontem. O dólar teve uma sessão bastante volátil e fechou em alta. O BC manteve apenas o leilão de rolagem de swap cambial e conseguiu colocar o lote integral de US$ 400 milhões. O volume dos negócios somou R$ 9,5 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta, após o Fed sinalizar que continuará apertando sua política monetária de forma gradual. No Japão, o índice Nikkei subiu 0,4%. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 1,4%. O BC do Japão disse hoje que a instituição vai prosseguir com o programa de afrouxamento monetário, rejeitando a especulação de que o banco poderia apertar sua política. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta, com investidores atentos à reunião da Opep, onde será discutida a possibilidade de extensão do acordo sobre corte da produção da commodity. O PIB do 1T17 do Reino Unido cresceu 0,2% (T/T) e registrou expansão anual de 2%. O petróleo opera em queda, em um movimento de realização. Por aqui, os investidores seguem monitorando o ambiente político em Brasília e o movimento das forças armadas nas ruas para controlar os protestos. O Tesouro voltou a suspender o leilão de títulos programado para hoje, após realizar operações extraordinárias desde a última sexta-feira. A desobstrução da pauta da Câmara, após votar ontem uma série de MPs que impediam a deliberação de outros trabalhos, pode dar um alento aos mercados, que se apoiam no andamento da votação das reformas. A agenda desta quinta-feira tem como destaques a divulgação do resultado primário do Governo Central (14h30) e a nota de crédito do Banco Central (10h30). Ibovespa Intra Day 64,500 64,000 63,500 63,000 62,500 62,000 61, Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 63, (3.3) 5.0 IBX , (3.1) 5.0 S&P 500 2, Dow Jones 21, Nasdaq 6, Dólar Ptax (0.1) (0.8) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. JBSS3 JBS 9.53 GOAU4 Met. Gerdau¹ 6.34 ELET3 Eletrobras ON 5.32 GGBR4 Gerdau 4.68 MULT3 Multiplan 4.63 EMBR3 Vale SUZB5 Suzano MRFG3 Marfrig FIBR3 Fibria² Performance por Setor (%) Imobiliário Consumo & Saúde & Utilities Materials Empresas & Setores Marfrig (pg. 5), Rumo (pg. 6) Financials Transp. & Energia Industrials Ibovespa Telecom, Mídia Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 15-May Período Anterior Expec. 09h30 EUA Índice Empire State - manufaturados Mai h00 EUA NAHB - Confiança do construtor Mai h25 Brasil BC - Relatório Focus (semanal) 08h30 Brasil IBC-BR (M/M) Mar 1.31% -0.90% 15h00 Brasil Balança comercial (semanal) Terça, 16-May Período Anterior Expec. 20h50 Japão Pedidos de máquinas (M/M) Mar 1,5% 2,5% 06h00 Z. Euro Balança Comercial Mar EUR 19,2 bi EUR 18,7 bi 06h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai h00 Z. Euro PIB (T/T) 1T % 0.50% 06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai h30 R. Unido CPI (M/M) Abr 0.40% 0.40% 05h30 R. Unido PPI (M/M) Abr 0.40% 0.20% 09h30 EUA Construção de casas (M/M) Abr -6.80% 3.70% 10h15 EUA Produção Industrial (M/M) Abr 0.50% 0.40% 08h00 Brasil IGP-10 (M/M) Mai -0.76% -1.00% 08h00 Brasil IPC-S (semanal) 0.26% 0.30% Quarta, 17-May Período Anterior Expec. 01h30 Japão Produção Industrial (M/M) Mar -2.10% 06h00 Z. Euro CPI (M/M) Abr 0.80% 0.40% 12h30 Brasil BC - Fluxo Cambial (semanal) Quinta, 18-May Período Anterior Expec. 09h30 EUA Novos pedidos de seguro-desemprego (semanal) 236 mil 240 mil 09h30 EUA Índice de atividade - Philly Fed Mai h30 R. Unido Vendas no varejo (M/M) Abr -1.50% 1.00% 05h00 Brasil IPC-Fipe (2ª quadr) Mai 0.58% 0.55% 08h00 Brasil IGP-M (2ª previa) Mai -0.99% -0.76% Sexta, 19-May Período Anterior Expec. 11h00 Z. Euro Confiança do consumidor Mai h00 Alemanha PPI (M/M) Abr 0.00% 0.20% 03h00 Alemanha PIB (T/T) 1º T % 0.60% 03h00 Alemanha IPC harmonizado (M/M) Abr 0.00% 0.00% 09h30 EUA CPI (M/M) Abr -0.30% 0.20% 09h30 EUA Vendas no varejo (M/M) Abr 0.00% 0.50% 11h00 EUA Confiança do Consumidor - Univ. Michigan Mai h00 Brasil IBGE - Volume do setor de serviços Mar -5.10% Pag 3 de 7

4 Odontoprev Weg (A) Transmissão Paulista Vale CALENDÁRIO DE DIVULGAÇÃO DE RESULTADOS - 1T17 Maio Cielo (D) Energias do Brasil Ambev (A) Aes Tietê Multiplus Itaú Unibanco Equatorial Energia eletropaulo Porto Seguro Profarma Gerdau (A) Itaúsa Smiles (D) Suzano (D) Iochpe-Maxion Lojas Americanas Totvs (D) Magazine Luiza (D) M Dias Branco Sul America Ser Educacional Taesa (D) BB Seguridade Aliansce Arezzo JBS BM&F Bovespa Direcional Engenharia Banco BTG Cosan Banco do Brasil Bradespar Ecorodovias Comgás CVC Brasil BRF Cesp Linx Gafisa Energisa CCR Guararapes Marcopolo Iguatemi Oi Copel Movida Minerva (D) Telefônica Brasil (D) Qgep Cyrela Petrobras SLC Agrícola JSL Sanepar Ultrapar Light Saraiva Valid Marfrig Siderúrgica Nacional Metal Leve Somos Educação Azul Alupar Investimento BR Malls General Shopping Braskem Cemig Even Construtora Eztec MRV Engenharia Qualicorp Restoque Tupy Sabesp Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 7

5 Empresas & Setores Marfrig Upgrade para Neutro de Venda Atualizamos nossa recomendação para Marfrig para Neutro (Risco alto) de Venda, principalmente por conta de valuation, uma vez que as ações caíram próximo do nosso preço-alvo (queda de 10% em maio), mas também por conta de maiores estimativas de lucros refletindo um câmbio esperado mais fraco. Esperamos que a recuperação do ciclo da carne bovina seja impulsionada pelo declínio dos preços do gado. Um BRL mais fraco em relação ao 2S17 ajuda o crescimento das exportações e o efeito de conversão da Keystone (52% e 21%, respectivamente, do Ebitda do grupo). No entanto, um câmbio mais fraco também aumenta a despesa de juros da dívida em dólares (US$ 3,7 bilhões). A desvalorização recente reduziu o prêmio do valuation da Marfrig (2017E EV/Ebitda agora representa 9% de prêmio em relação ao histórico, abaixo do prêmio de 18% em 1 de maio), que acreditamos refletir melhor seus riscos/positivos. Ainda não está claro para nós se o BNDES venderá sua participação de 32,5%. Um IPO recentemente anunciado da Keystone deve ajudar a reduzir a sua elevada alavancagem financeira em aprox. 25%, mas continuaria a ser muito elevada em comparação com os pares globais. Um IPO poderia aumentar entre US$ milhões, de acordo com nossas estimativas, assumindo um desconto de 10% -20% para Tyson. Dívida líquida/ebitda reduziria para aproximadamente 3.0x ante 4.1x. De acordo com nossa análise, o acréscimo no valuation acima do nosso preço alvo para os acionistas minoritários da Marfrig começa se a Keystone tiver um preço de desconto de 10% ou menos. A margem da Keystone foi, e é estimada, menor do que a da Tyson em A Tyson tem mais produtos de marca, é menos dependente de um modelo de margem de custo-benefício e terá mais volume de negociação. Também assumimos que a Keystone provavelmente exigirá um desconto de IPO. Baseado em estimativas de lucros mais elevado por conta de um câmbio mais fraco, elevamos nosso preço-alvo de 12 meses para R$ 6,80 / ação. Em nosso preço alvo, a Marfrig negociaria a 5.6x EV/Ebitda, um prêmio justo de 4% para sua média histórica de 3 anos, em nossa opinião. Comparado os pares brasileiros, ela negocia com um prêmio de 9% em EV/Ebitda. Em comparação com nossa média global do setor, ela oferece um desconto de 33%, refletindo um ROIC menor, menos produtos de marca e maior alavancagem financeira. Fonte: Citi Research (baseado em Marfrig Upgrade to Neutral from Sell on Valuation Following Price Correction and Raising EE/TP on Weaker BRL/US, de Alexander Robarts publicado em 24/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda / Risco Alto MRFG3 R$ 6.40 R$ 6.52 (1.84) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 4,045 R$ 20.5 R$ 7.98 R$ 4.89 Vs. Ibov 1 Mês Meses Meses 3.3 (24.5) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Pag 5 de 7

6 Empresas & Setores Rumo Atualização do modelo, reiteramos recomendação de compra Os ajustes de previsão para as ações da Rumo, incorporam um crescimento do volume ligeiramente mais baixo em 2017, a partir dos resultados do 1T17. Estes ajustes no nosso modelo, juntamente com o aumento da dívida líquida, implicam em uma ligeira revisão do preço-alvo via fluxo de caixa descontado, de R$ 11,00 para R$ 10,50/ ação. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra RAIL3 R$ R$ Acreditamos que a Rumo é um dos nomes favoritos na América Latina do setor de transportes. As ações permanecem listadas no focus list do Citi Latam. O frete da Rumo pode ganhar Market share de caminhoneiros, caso o preço do diesel suba, sob a hipótese de uma recuperação do preço do petróleo. As estimativas do Citi para o brent seguem em US$ 65/ barril e caso a nossa estimativa se materializar, o cenário para alta do preço do diesel ganhará força. A Rumo também deve se beneficiar da forte produção agrícola brasileira, enquanto vemos uma melhora gradual dos fluxos de importação para a divisão de contêineres da empresa. Então, reforçando, mantemos recomendação de compra para as ações da Rumo e o preço-alvo foi reduzido de R$ 11,00 para R$ 10,50/ ação. Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 10,699 R$ 91.2 R$ R$ 7.65 Vs. Ibov 1 Mês (8.1) (5.2) 3 Meses Meses - - Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Rumo Updating Model, Reiterating Buy Rating, de Stephen Trent, publicado em 25/05/2017) Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7