Quando está se afogando, jacaré parece um tronco.

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1 Relatório de Gestão Março de 2016 Desempenho Março 2016 Acumulado 2016 Verde -2,47% -0,67% 1,16% 3,25% Para mais informações relevantes à análise da rentabilidade deste Fundo - tais como taxa de administração, taxa de performance, rentabilidade mês a mês ou PL médio, consulte o Resumo Gerencial ao final deste material. Quando está se afogando, jacaré parece um tronco. No relatório que escrevemos no fim de novembro do ano passado, nós concluíamos o que segue: Em resumo, somos muito negativos com o Brasil pelo fundamento. Entretanto, nosso portfólio não está tão pessimista assim por três razões: a. Já tem muita coisa nos preços atuais; b. Há risco de, se o impeachment ocorrer, provocar um bull market, ainda que não sustentável; c. Estrangeiros estão com visão e posição construtivas para Brasil. Concluindo, estamos posicionados para um muddle through, porém com vários seguros catástrofe nos protegendo de uma não linearidade negativa. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Verde Asset Management. A Verde Asset Management não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e público-alvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site verdeasset.com.br. Este material não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a prévia e expressa concordância da Verde Asset Management.

2 Em 2016, os mercados vieram contra nossas posições, em diversos fronts. Vamos dividir em 3 temas. 1. O Dólar se enfraqueceu no mundo Em primeiro lugar, no âmbito global, tivemos um aumento relevante do medo de um processo mais recessivo nos EUA, iniciado pela fraqueza do setor de manufatura e de exploração de petróleo. O receio era o de que uma recessão estava logo ali, ao dobrar a esquina. Em pouco tempo, o tema que ganhou os mercados era, novamente, a recessão global, com pernas nos EUA, Europa, Japão e China. Rapidamente, os bancos centrais do mundo se engajaram em mais afrouxamento, cada um ao seu estilo. Nos EUA, em especial, em que pese o fato de que os dados de emprego continuaram surpreendendo para cima, e os de inflação, também, a reversão da política monetária foi intensa. Neste contexto, o dólar perdeu bastante valor, e houve uma melhora de humor razoável para países emergentes, especialmente os high yield. O Brasil veio no mesmo barco, e o câmbio acabou se valorizando no período, por motivos globais, marcadamente em relação à mudança de postura do Fed. Ou seja, do ponto de vista da conclusão do relatório de novembro, o ponto (c) se fortaleceu e o grau de ânimo com o Brasil e outros emergentes se elevou. Será que o mundo de dólar forte virou história? Ainda nos parece pouco provável, dado que olhando os países no mundo, os EUA são os que estão em condições relativamente melhores, com crescimento mais robusto, sistema financeiro mais bem capitalizado e pouco alavancado, em um estágio mais avançado do ciclo econômico, de modo que as pressões de inflação aparecerão lá primeiro do que em outros lugares e a política monetária deverá (cedo ou tarde) refletir esta realidade. A mudança brusca da sinalização da política monetária nos EUA nos parece inconsistente com a real situação da economia (emprego e inflação). 2. Política, política, política... O componente internacional foi relevante neste primeiro trimestre do ano, certamente, mas, naturalmente, não foi o mais relevante. O mais relevante foram os desdobramentos da política. De concreto, não vínhamos trabalhando com um cenário de impeachment como o mais provável, ainda que a economia estivesse em situação catastrófica, junto com as Março de

3 contas públicas. E em grande medida nossa percepção vinha do fato de que qualquer processo de impeachment é institucionalmente muito difícil de ser efetivado, requerendo 2/3 da Câmara dos deputados, num contexto em que a núcleo ideológico fiel ao governo era próximo a 100 deputados, numa base que ao menos oficialmente era composta de diversos partidos, todos contemplados com cargos. Ademais, ainda não se conseguiu uma derrota ao governo na Câmara dos deputados com um placar de impeachment. Ou seja, a princípio, parecia menos provável, há um mês, que todo o centro do arco de aliança pulasse a cerca na proporção que pudesse fazer com que o impeachment se tornasse viável. Apenas para fins de ilustração, cabe verificar o grau de fidelidade da base na Câmara dos deputados. O gráfico abaixo mostra o grau de fidelidade de todos os deputados, nas 240 votações que ocorreram no 2º mandato de Dilma com votos abertos. Nessas votações, 92 deputados foram fiéis ao governo em 90% das votações ou seja, esse grupo de 92 parlamentares só não votou a favor do governo em 10% dos projetos 145 deputados votaram a favor do governo em mais de 85% das votações, ou seja, um grau de fidelidade forte. Nessas mesmas votações, 273 deputados votaram a favor do governo em mais de 75% das votações. Fica claro que há uma massa grande de deputados, distribuídos em diversos partidos, com um grau elevado de fidelidade ao governo. Desta maneira, a princípio, seria difícil aprovar um pedido de impeachment. Fidelidade ao governo no 2º mandato Dilma (% de votos favoráveis ao governo por partido) 100% 75% 50% 25% 0% PT PCdoBPSL 94% 86% 90% PRB 82% PP 62% PHS 77% PMDB PTB 76% 70% Fonte: Estadão, Verde AM PSB 48% PROS 81% PTN 82% PDT 73% PR 80% PTdoB PV 84% 56% PSC PSD PEN 48% 73% 78% SDD 37% PSOL 47% REDEPMB 42% 85% PPS 32% DEM 32% PSDB 28% Março de

4 Eis que a Lava Jato produziu seus principais avanços, primeiro com a delação de Delcídio Amaral, levando para as cordas o governo, e logo depois a condução coercitiva de Lula, que acabou por inflar de maneira relevante as manifestações do dia 13 de março. O governo esboçou uma reação, ao tentar nomear Lula o 1º ministro do Governo, com a função explícita de reorganizar a tropa contra o impeachment, e de quebra ganhar um foro privilegiado. E aí, ele novamente, Moro, decidiu numa atitude ousada levantar o sigilo sobre os grampos telefônicos de Lula, que de maneira fortuita capturaram Dilma na data da nomeação de Lula para ministro. Foi a bomba que faltava para implodir de vez a estratégia petista de se reorganizar e lutar contra o impeachment, e a debandada da base aliada começou. Neste sentido, fomos atropelados pelo Moro. Desta maneira, no espaço de menos de 2 semanas, o impeachment passou de improvável para viável, e os preços de ativos no Brasil tiveram uma melhora significativa diante desta nova perspectiva. O auge da percepção favorável ao impeachment ocorreu no desembarque do PMDB do governo, que se imaginava que fosse arrastar os demais partidos da base. Mas isso não se confirmou ainda. A debandada do PMDB se provou um erro na sua estratégia (se fatal ou não, veremos brevemente), devolvendo ao governo cargos, com um tempo razoável para negociá-los com os demais partidos do centrão de maneira a convencê-los a permanecer. Ainda resta tempo razoável para que novos fatos alterem o desenrolar da história, como eventuais manifestações e novas fases da Lava Jato, ou mesmo delações já em negociações. Entretanto, cabe reconhecer que a situação hoje é longe de ser líquida e certa. Sendo aprovado o impeachment, caberá a Temer construir um governo apartidário, de notáveis, para tentar se afastar dos problemas da Lava Jato e reconstruir a economia dos escombros, e a partir deste momento, avanços nos preços de ativos serão função da entrega das reformas em relação ao esperado, com os riscos ainda relevantes da governabilidade ditados pelo esfacelamento do establishment político promovido pela Lava Jato, que permanecerá ativa. Março de

5 jan-05 ago-05 mar-06 out-06 mai-07 dez-07 jul-08 fev-09 set-09 abr-10 nov-10 jun-11 jan-12 ago-12 mar-13 out-13 mai-14 dez-14 jul-15 fev-16 jan-08 jun-08 nov-08 abr-09 set-09 fev-10 jul-10 dez-10 mai-11 out-11 mar-12 ago-12 jan-13 jun-13 nov-13 abr-14 set-14 fev-15 jul-15 dez Avanços nas contas externas do Brasil Por último, mas não menos relevante, tivemos uma melhora relevante do déficit em conta corrente, em boa medida dado pela forte recessão, que provocou um colapso das importações (muito menos permanente, dado que uma vez que a atividade pare de contrair as importações voltam a subir). No começo do ano, vínhamos estimando um déficit em conta corrente no entorno de US$20 bi no ano, com uma balança comercial da ordem de US$40bi. Vê-se claramente pelos gráficos abaixo que a evolução das contas externas tem sido mais favorável, muito em cima da queda das importações. De todo modo, o déficit anualizado dos últimos 3 meses está rodando próximo a US$10 bi Exportações - MM3 SAAR (eixo esq.) Balança Comercial US$ bi (MM3 dessaz., anualizado) Importações - MM3 SAAR (eixo dir.) Fonte: BCB, IBGE, Verde AM Déficit em conta corrente (12 meses, e MM3dessaz., anualizado) Média de 3 meses anualizada (dessaz) Acumulado em 12 meses Fonte: BCB, IBGE, Verde AM Março de

6 jan-95 jan-96 jan-97 jan-98 jan-99 jan-00 jan-01 jan-02 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 Ainda no âmbito das contas externas, o investimento direto no Brasil permaneceu não apenas elevado, como de fato aumentou em US$ nos últimos meses fato inédito nas crises brasileiras. O gráfico abaixo mostra esta evolução do Investimento Estrangeiro. Trata-se de algo absolutamente surpreendente, dado que estamos no pior quadro recessivo da história republicana do Brasil, com uma queda acumulada do PIB per capita de mais de 10% no acumulado do triênio , com forte contração das margens de lucro da economia. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Investimento Direto no Brasil: Participação no Capital (ex-lucros reinvestidos) em % do PIB (eixo esq.) em USD bi (eixo dir.) Fonte: BCB, Verde AM Concluindo No fim, cada ponto acima contribuiu para melhorar os preços de ativos no Brasil, indo na direção contrária ao que acreditávamos. Entendemos que o avanço do impeachment ainda poderá trazer algumas pernas de otimismo, na medida em que se materialize, e que a equipe ministerial que eventualmente venha a ser indicada seja efetivamente de notáveis, capazes de restaurar um pouco da ordem econômica. Os fundamentos brasileiros, especialmente fiscais, continuarão extremamente fragilizados, especialmente agora que o fiscal deixou de ser relevante do ponto de vista dos mercados, na medida em que a única preocupação é a questão política. Partimos de um primário recorrente negativo de 1,5% do PIB e em deterioração, e precisamos chegar a pelo menos +2,5% para estabilizar a dívida pública. Para tanto, serão necessárias várias reformas constitucionais impopulares, que à luz de hoje parecem pouco prováveis de passarem neste ambiente político conflagrado e num contexto Março de

7 da Lava Jato ativa. De certa maneira, retrocedemos a 2014 (retrocessos viraram a rotina...): fundamentos econômicos domésticos em piora, mas com uma questão política binária pela frente. Depois de precificada a eventual transição política, voltaremos à vaca fria. Sem entregar uma melhora relevante e estrutural, o país retomará o caminho da insolvência, contaminando os prêmios de risco, câmbio e inflação. Breakdown Resultados do Fundo Res ultado Real do Ver de - rentabilidade ex 0,0% Mar ço A cum ulado I) Book Moedas Dólar -2,67-3,67 Opções de dólar -1,29-1,30 Moedas -0,40-0,87-0,5% -1,0% -1,5% 3,25% -0,67% Res ultado Moedas -4,36-5,84-2,0% II) Book Renda Fixa DI pré -0,03 0,44 Opções de IDI 0,00 0,00-2,5% -3,0% Cupom cambial -0,16 0,67 Swaps Inflação 0,06 0,11 RF Inflação -0,24 1,27 Global Rates -0,06 0,81-3,5% -4,0% 3,18% Crédito 0,11-0,12-4,5% Res ultado Renda Fixa -0,31 3,18-5,0% III) Book A ções Res ultado A ções 1,18-0,60-5,5% -6,0% -5,84% Moedas(I)+Renda Fixa(II)+Outros Ações(III) Custos Res ultado do Fundo 1,16 3,25-4,68-2,64 1,18-0,60-0,13-0,68-2,47-0,67-6,5% -7,0% -7,5% -0,68% -0,60% 0,02% Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima já são reais (ex ) Book Custos Moedas Book Ações Outros Book Renda TOTAL Fixa Março de

8 mar-97 dez-97 set-98 jun-99 mar-00 dez-00 set-01 jun-02 mar-03 dez-03 set-04 jun-05 mar-06 dez-06 set-07 jun-08 mar-09 dez-09 set-10 jun-11 mar-12 dez-12 set-13 jun-14 mar-15 dez-15 jan-97 jan-98 jan-99 jan-00 jan-01 jan-02 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 Resumo Gerencial 31/mar/2016 Estratégia multimercado flagship lançada em 1997, é um dos maiores e mais antigos hedge funds brasileiros. Atua no mercado brasileiro e internacional de ações, renda fixa e moedas sob a gestão de Luis Stuhlberger. Público-alvo Fundo destinado ao público em geral, observados os valores mínimos de aplicação inicial, permanência e movimentação constantes no prospecto. A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações legais estão disponíveis no regulamento, lâmina ou prospecto, disponíveis no site verdeasset.com.br O fundo sofreu uma cisão no dia 21/mai/2015, da qual foi originado o fundo VERDE FIC FIM. Características Performance Data de início 2/jan/1997 Retorno anualizado Aplicação mínima R$ 5.000,00 Desvio padrão anualizado * Saldo mínimo R$ 5.000,00 Índice de sharpe * Movimentação mínima R$ 2.000,00 Rentabilidade em 12 meses Cota Fechamento Número de meses positivos Cota de aplicação D+0 Número de meses negativos Cota de resgate D+0 Número de meses acima de 100% do Liquidação de resgate D+1 Número de meses abaixo de 100% do Taxa de saída antecipada Não há Maior rentabilidade mensal Taxa de administração 1,50% a.a¹ Menor rentabilidade mensal Taxa de performance 20% que exceder a 100% do Patrimônio líquido R$ ¹A taxa de administração máxima paga pelo Fundo, englobando a taxa de administração acima e as taxas de administração pagas Patrimônio médio em 12 meses R$ pelo Fundo nos fundos em que poderá eventualmente investir será de 2,00% a.a. * Calculado desde sua constituição até 31/mar/2016 Fundo 28,39% 15,75% 9,09% 0,36% 1,39-13,45% 13,72% ,45% 3,28% -8,91% 0,48% , ,18 Fechado para novas aplicações Classificação ANBIMA: Multimercados Macro Admite Alavancagem: Sim Gestor: Verde Asset Management S.A Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A. x % % % % 9.000% Volatilidade anualizada (Desvio padrão - média 40 dias) 8.000% 50% 40% 30% 7.000% 6.000% 5.000% 4.000% 20% 10% 3.000% 2.000% 1.000% 0% 0% Calculado até 31/mar/2016 Rentabilidades (%)* Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acum. Fdo. Acum ,15 0,92 1,15 3,09 1,53 3,13 1,69 1,86 2,01 5,32 1,15 1,90 29,10 24,43 29,10 24, ,61 63,45 2,43 7,43 4,37 2,43 2,82 4,23 0,73 2,23 0,72 3,84 1,85 1,09 0,11 0,70 1,03 1,14 2,01 4,76 3,34 4,14 4,51 5,31 29,86 135,40 28,61 25,17 67,66 294, ,09 0,83 1,87 2,62 1,16 3,33-0,68 4,12 0,93 4,02 0,12 2,62 27,93 17,33 404, ,68 0,82 2,41 1,99 2,54 2,23 3,79 1,10 4,09 0,28 1,58 1,11 30,01 17,27 556, ,45 1,57 1,98 4,80 1,86 4,38 4,98-2,17 4,94 10,96-0,35 4,52 48,72 19,09 876, , , , , , , , , , , , , ,26 2,46 3,12-1,37 3,00 2,19 3,79 4,80 2,70 3,31 2,71 6,96 42,22 23, ,44-0,85 0,78-3,92 2,52 3,68 4,48 4,17 2,77-0,94 1,95 2,30 22,43 16, ,90 4,39 1,79-0,48-0,50-1,68 0,98 1,45 6,09 0,65 3,56 2,96 20,33 19, ,54 2,90 0,33 3,35 1,27 0,69 1,74 1,37 0,60 2,61 2,80 1,24 27,74 15, ,98-0,00 2,70 1,16 3,65 4,58 3,66 2,89 0,27 1,90 2,12 1,99 30,74 11, ,10 4,40-2,71 3,62 2,65 4,37-2,46-3,53-7,32-8,91 2,20 1,47-6,44 12, ,20 0,97 1,98 11,41 4,76 2,28 5,16 3,68 1,81 0,77 2,46 2,19 50,37 9, ,98-1,30 0,71-1,66 1,22 1,94 1,44 0,33 0,43 2,84 2,19 1,23 13,75 9, ,93 0,37 3,70 1,71 0,33-0,19-1,13 2,44 1,18 2,63 1,39 2,55-0,87 0,96 2,32 0,43 1,83 0,97 1,66 0,36 1,91-0,51 1,86 2,76-0,42-1,25-0,65-0,95 0,91-0,06 0,12-1,76 6,69 4,82 5,09-1,70 3,86-0,16 5,41-0,31 1,38 1,05-0,27 2,16 12,36 11, , ,09 0,75-2,47-0,67 3, , ,57 * Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (FGC). Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. Verifique se este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazê-lo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. 60,03 100,31 135,02 175,62 228,22 304,64 370,06 459,37 543,53 619,62 708,64 788,66 875,24 988,32 1,09 2,19 0,77 19,55 8, , ,88 1,45 3,71 1,69 18,10 8, , ,90-0,64 3,46 2,98 8,80 10, , ,68 1,58 2,48 1,04 28,65 13, , ,56