RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

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1 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 de Junho de 2014

2 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO ÍNDICE INTRODUÇÃO... 3 EVOLUÇÃO BOLSISTA... 5 ACTIVIDADE DO GRUPO... 7 ANÁLISE FINANCEIRA PERSPECTIVAS PARA O SEGUNDO SEMESTRE DE GOVERNO DA SOCIEDADE DISPOSIÇÕES LEGAIS DECLARAÇÃO NOS TERMOS DO ART.º 246, 1, AL. C) DO CÓDIGO DE VALORES MOBILIÁRIOS.. 18 DECLARAÇÃO DE RESPONSABILIDADE CONSIDERAÇÕES FINAIS

3 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Senhores accionistas O Conselho de Administração da Altri, SGPS, S.A., no cumprimento dos preceitos legais e estatutários instituídos, apresenta o Relatório de Gestão relativo ao primeiro semestre de INTRODUÇÃO A Altri foi constituída em Março de 2005, sendo o resultado do processo de cisão da Cofina. A Empresa é um produtor europeu de referência de pasta de papel de eucalipto e está cotada na NYSE Euronext Lisbon, integrando o seu índice de referência, o PSI-20. Para além da produção de pasta de papel a Altri está também presente no sector de energias renováveis de base florestal, nomeadamente a cogeração industrial através de licor negro e a biomassa. A estratégia florestal assenta no aproveitamento integral de todos os componentes disponibilizados pela floresta: pasta, licor negro e resíduos florestais. Nos últimos anos, a Altri investiu em Portugal aproximadamente 470 milhões de Euros, essencialmente, nas unidades industriais da Celbi e da Celtejo. Actualmente, a Altri detém três fábricas de pasta de papel em Portugal com uma capacidade instalada de produção de 970 mil toneladas/ano de pasta de papel branqueada de eucalipto em Estão em curso um conjunto de pequenos investimentos que visam aumentar a capacidade produtiva da Celbi e da Caima, cuja conclusão se prevê para entre o final deste ano e o início do próximo. Assim, a Caima, após a conclusão do projecto de conversão para pastas de sector de especialidades, produzirá cerca de 105 mil toneladas. Por seu turno, a Celbi passará a deter uma capacidade instalada de produção superior a 700 mil toneladas de pasta branqueada do tipo BEKP. A Altri gere cerca de 84 mil hectares de floresta em Portugal, integralmente certificada pelo Forest Stewardship Council (FSC ) 1 e pelo Programme for the Endorsement of Forest Certification (PEFC), duas das mais reconhecidas entidades certificadoras a nível mundial. A prossecução da estratégia industrial da Altri assenta na gestão florestal integrada em Portugal, que visa a optimização da floresta, garantindo um aproveitamento integral de todos os seus componentes. Assim, o eucalipto é processado nas fábricas da Altri, produzindo pasta de papel e energia eléctrica (cogeração), sendo que a casca, os ramos e os desperdícios florestais são utilizados para produzir energia eléctrica através de biomassa. Até Junho de 2008, a Altri possuía uma outra actividade industrial, através da F. Ramada, que se dedicava ao retalho de aços e ao desenvolvimento de soluções industriais de sistemas de armazenagem. Em Junho de 2008, efectivou-se a cisão da F. Ramada, que deixou de integrar a Altri. O racional estratégico desta operação prendeu-se com a focalização exclusiva da Altri no seu core business, a gestão florestal e a produção de pasta de papel. Desde a sua génese o Grupo tem adquirido diversas unidades operacionais (Celtejo em 2005 e Celbi em 2006), que permitiram à Altri reforçar a sua posição nos mercados onde opera pelo desenvolvimento de um conjunto de projectos de expansão da actividade. Para uma melhor valorização dos recursos florestais, a Altri adquiriu, em 2005, 50% da EDP Produção Bioeléctrica, S.A. para, em parceria com a EDP, produzir energia eléctrica a partir de biomassa florestal. Esta Empresa é líder no seu segmento de mercado, com uma quota de licenças de produção de energia eléctrica através de biomassa florestal de 50%. 1 FSC-C

4 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Actualmente, a estrutura orgânica funcional do Grupo Altri pode ser representada como segue: Altri Florestal Gestão florestal 100% 100% 99,83% 100% 50%* Celbi Pasta de papel Celtejo Pasta de papel Caima Pasta de papel EDP Bioeléctrica Biomassa * Joint venture com EDP 4

5 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO EVOLUÇÃO BOLSISTA 1,50 Evolução da rendibilidade do título ALTRI vs PSI-20 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 Altri PSI-20 A cotação bolsista da Altri encerrou o primeiro semestre de 2014 nos 2,092 Euros por acção. A capitalização bolsista no final daquele período era de 429 milhões de Euros. Durante a primeira metade de 2014, as acções da Altri foram transaccionadas a uma cotação máxima de 2,941 Euros por acção e a mínimos de 2,092 Euros por acção. No total, foram transaccionadas 43,5 milhões de acções da Altri naquele período, o que equivale a 21% do capital emitido. Os principais eventos que marcaram a evolução dos títulos da Empresa durante o primeiro semestre de 2014 podem ser descritos cronologicamente do seguinte modo: 3 Evolução da cotação da Altri 2,9 2,8 2,7 6-Mai: Anúncio empréstimo obrigacionista 2,6 2,5 2,4 2,3 6-Mar: Divulgação resultados 2013 ALTRI 2,2 2,1 24-Abr: Divulgação deliberações AG 7-Mai: Anúncio resultados 1T14 2 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 Em 6 de Março, o Grupo anunciou a performance financeira relativamente ao exercício de 2013, fixandose o resultado líquido consolidado em cerca de 55 milhões de Euros. As receitas totais consolidadas ascenderam a 573 milhões de Euros, o que representa um aumento de 6% face a O EBITDA consolidado cifrou-se em 141 milhões de Euros, tendo registado uma ligeira quebra de 1% em relação ao ano transacto. Naquela data as acções encerraram a cotar nos 2,941 Euros por acção; 5

6 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO No comunicado efectuado a 24 de Abril de 2014, a Altri informou o mercado acerca das deliberações da Assembleia Geral realizada nessa data em que foi aprovada, entre outras, a proposta de distribuição de dividendos correspondentes a 0,042 Euros por acção; Em 6 de Maio de 2014, a Sociedade informou o mercado sobre a emissão de um empréstimo obrigacionista, por subscrição particular, no montante de Euro (setenta milhões de euros), pelo prazo de quatro anos e seis meses, com a designação ALTRI / NOVEMBRO 2018 ; No dia 7 de Maio de 2014, a Altri anunciou que os dividendos relativos ao exercício de 2013 seriam pagos a partir de 22 de Maio; Através de comunicado efectuado a 7 de Maio, o Grupo publicou os resultados do primeiro trimestre de No decorrer deste período as receitas totais consolidadas atingiram 129 milhões de Euros. O EBITDA atingiu cerca de 26 milhões de Euros ao passo que o resultado líquido consolidado se fixou nos 7,7 milhões de Euros. 6

7 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO ACTIVIDADE DO GRUPO Tendo a sua génese sido o resultado de um processo de reestruturação do Grupo Cofina com o objectivo de agregar numa holding distinta as áreas de actividade industrial, a Altri foi até 1 de Junho de 2008 detentora de interesses nos sectores de Pasta e Papel, bem como nos Aços e Sistemas de armazenagem, data em que procedeu à cisão da actividade de Aços e Sistemas de armazenagem. Esta reestruturação inseriu-se numa lógica de focalização e transparência dos negócios da Altri, visando conferir a cada uma das áreas uma maior visibilidade e percepção de valor pelo mercado. As principais participações financeiras em que a Altri é maioritária são as seguintes: - Caima Indústria de Celulose (Constância), produção e comercialização de pasta de papel; - Celbi Celulose da Beira Industrial (Figueira da Foz), produção e comercialização de pasta de papel; - Celtejo Empresa de Celulose do Tejo (Vila Velha de Ródão), produção e comercialização de pasta de papel; - Altri Florestal (Constância), unidade gestora de recursos florestais do grupo. Adicionalmente, com o objectivo de apoiar as suas necessidades energéticas e expandir a sua actividade para um sector considerado interessante do ponto de vista estratégico, o Grupo detém ainda uma participação de 50% no capital da EDP Bioeléctrica. Localização das unidades industriais do grupo Altri Localização das centrais de produção de energia Mortágua 8.6 MW Celtejo 12.8 MW Celbi 27.9 MW Caima 12.8 MW 7

8 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Em 30 de Junho de 2014 a estrutura completa de participações do Grupo Altri é a seguinte: Altri SGPS 100% Caima SGPS 100% 100% Inflora Altri, SL 100% 100% Celbi Altri Sales 100% 100% 100% 0,13% Invescaima Viveiros do Furadouro Celbinave 100% 33% 99,59% Altri Florestal 100% 100% Caima Indústria Captaraíz Operfoz 5% Pedro Frutícola Celtejo 99,83% 100% Caima Energia 45% EDP Bioeléctrica 0,13% 100% 0,13% Altri Energias Renováveis Mercado da pasta de papel De acordo com os dados do Pulp and Paper Products Council (PPPC), durante os primeiros seis meses de 2014 a procura total de pastas hardwood cresceu 1,1% face ao período homólogo de 2013, atingindo 14,2 milhões de toneladas. A procura de pasta de eucalipto registou um incremento de 4,8% face ao período homólogo de Em termos geográficos constata-se que o consumo de pastas hardwood na Europa Ocidental registou uma evolução negativa de cerca de 2,1%, enquanto a China registou um crescimento de 5,1%. Detalhando por tipos de papel, e de acordo com o PPPC, durante os primeiros seis meses do ano, a procura mundial de papéis de impressão e escrita registou uma queda de 0,6%. A produção de papéis tissue, por seu turno, registou um crescimento, a nível global, de 0,5%. Em termos de oferta, registe-se que durante o primeiro trimestre de 2014 entrou em funcionamento uma nova fábrica de produção de pasta de eucalipto, com capacidade projectada anual de produção de cerca de 1,5 milhões de toneladas, dos quais se estima que cerca de 1 milhão de toneladas sejam produzidas no presente ano. O 2º trimestre de 2014, em termos de evolução do preço da pasta BEKP, de acordo com o PIX, ficou caracterizado por uma queda de 2,3% do preço em EUR face ao trimestre anterior. Em termos semestrais, o preço médio do primeiro semestre de 2014 foi de 554 Euros (759 USD), o que corresponde a um decréscimo de 9,2% (ou de 5,2% em USD). Evolução do preço da pasta BEKP na Europa desde 2003 até Jun 2014 Fonte: Hawkins Wright 8

9 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO As vendas e a produção apresentaram comportamentos distintos nos 2 primeiros trimestres de O primeiro trimestre caracterizou-se, por um lado, por uma conjuntura adversa em termos de preço de venda que foi exacerbada pela valorização do Euro face ao dólar e, por outro lado, pela paragem de manutenção da Celbi, que não se realizou em Por seu turno, o segundo trimestre de 2014 ficou caracterizado por um aumento da produção e das vendas de pasta num contexto de mercado de queda de preços de venda. Assim, embora a produção e as vendas do período em causa tenham crescido 17% e 7%, respectivamente, face ao primeiro trimestre do ano, o preço de venda líquido, em Euros, registou uma contracção de 4,7%. Evolução da produção de pasta entre 1ºS 2013 e 1ºS 2014 por fábrica (milhares de toneladas) Celbi Celtejo Caima 1S2013 1S2014 Durante o primeiro semestre de 2014 as três unidades industriais da Altri produziram cerca de 474,6 mil toneladas de pasta, o que corresponde a uma ligeira quebra de 1,6% face ao período homólogo de Detalhadamente verifica-se que a principal unidade industrial da Altri, a Celbi, produziu cerca de 320,4 mil toneladas de pasta (-3%); a Celtejo produziu cerca de 111,3 mil toneladas (+3%) e a Caima produziu cerca de 42,8 mil toneladas (-2%) registe-se que na Caima está a decorrer um projecto de investimento que visa a produção de pastas de especialidade, projecto este cuja conclusão está prevista para Evolução das vendas de pasta entre 1ºS 2013 e 1ºS 2014 por fábrica (milhares de toneladas) Celbi Celtejo Caima 1S2013 1S2014 9

10 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Em termos de vendas de pasta, no primeiro trimestre, foram vendidas cerca de 233,4 mil toneladas, o que corresponde a um decréscimo de cerca de 5% face às cerca de 245,9 mil toneladas de pasta vendidas durante o primeiro trimestre de Por outro lado, durante o segundo trimestre, foram vendidas cerca de 250,2 mil toneladas, o que corresponde a um crescimento de cerca de 2% face às cerca de 245,0 mil toneladas de pasta vendidas durante o segundo trimestre de No total do primeiro semestre foram vendidas 483,6 mil toneladas de pasta o que corresponde a uma ligeira redução de 1% face ao período homólogo de 2013 e que resulta, essencialmente, da paragem de manutenção da Celbi efectuada no primeiro trimestre de 2014 e do projecto de conversão da Caima. As vendas de pasta de papel ascenderam a cerca de 216 milhões de Euros, representando cerca de 82% das receitas totais da Altri, o que corresponde a um decréscimo de cerca de 12% face às vendas de pasta do primeiro semestre de Durante o primeiro semestre de 2014, a Altri exportou cerca de 455 mil toneladas de pasta, o que se traduziu em 94% das vendas de pasta da empresa. O montante destas exportações atingiu os 204,4 milhões de Euros. 10

11 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO ANÁLISE FINANCEIRA A informação financeira consolidada da Altri foi preparada de acordo com os princípios de reconhecimento e mensuração das Normas Internacionais de Relato Financeiro, tal como adoptadas pela União Europeia. Os principais dados e indicadores da actividade consolidada do Grupo Altri podem ser resumidos como seguem: milhares de Euros 1S S S14/1S13 Vendas ,8% Prestações de serviços ,6% Outros proveitos ,6% Receitas totais ,8% Var% Custo das vendas ,5% Fornecimento de serviços externos ,1% Custos com o pessoal ,1% Outros custos ,6% Provisões e perdas por imparidade ,6% Custos totais (a) ,9% EBITDA (b) ,7% margem 25,5% 19,8% -5,7 pp Amortizações e depreciações ,1% Outros impostos indirectos EBIT (c) ,6% margem 16,2% 10,3% -6,0 pp Resultados relativos a empresas associadas ,0% Custos financeiros ,8% Proveitos financeiros ,0% Resultado financeiro ,7% Resultado Antes de Imposto ,4% Impostos sobre o rendimento ss Interesses minoritários 10 0 ss Resultado Líquido Consolidado atribuivel aos accionistas da empresa mãe ,0% (a) custos operacionais excluindo amortizações, custos financeiros e impostos (b) EBITDA = resultado antes de resultados financeiros, impostos, amortizações e depreciações (c) EBIT = resultado antes de resultados financeiros e impostos 11

12 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO O primeiro semestre de 2014 registou vendas de cerca de 264 milhões de Euros (-11%), um EBITDA de cerca de 27 milhões de Euros (-31%) e um resultado líquido de cerca de 13 milhões de Euros (-57%). As receitas totais registadas no primeiro semestre de 2014 foram de 263,7 milhões de Euros, o que corresponde a um decréscimo de 11% face ao período homólogo de Os custos totais, excluindo amortizações, financeiros e impostos, ascenderam a cerca de 211,5 milhões de Euros, um montante cerca de 4% inferior ao registado no primeiro semestre de O EBITDA obtido no primeiro semestre de 2014 atingiu cerca de 52,2 milhões de Euros, um decréscimo de cerca de 31% face ao período homólogo de A margem EBITDA atingiu os 19,8%. O resultado operacional (EBIT) foi de cerca de 27,1 milhões de Euros, o que corresponde a um decréscimo de cerca de 44% face ao EBIT do primeiro semestre de O resultado líquido da Altri atingiu cerca de 12,7 milhões de Euros. 12

13 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO Principais indicadores de balanço milhares de Euros S 2014 Var% Activos biológicos , ,1 0% Activos fixos tangíveis , ,5-1% Goodw ill , ,4 0% Investimentos disponíveis para venda , ,9-17% Outros , ,3 1% Activos não correntes , ,2-1% Inventários , ,5 5% Clientes , ,5-8% Caixa e equivalentes de caixa , ,4 46% outros , ,9 14% Activos correntes , ,3 27% Activo total , ,5 8% Capital próprio e int. sem controlo , ,9 2% Empréstimos bancários , ,0 41% Outros empréstimos , ,0-23% Incentivos reembolsáveis , ,4 40% Outros , ,4-5% Passivos não correntes , ,7-12% Empréstimos bancários , ,2-98% Outros empréstimos - parcela de curto prazo , ,7 111% Incentivos reembolsáveis 71, ,9 5547% Fornecedores , ,4-5% outros , ,7 8% Passivos correntes , ,9 41% O investimento líquido total realizado pelas unidades industriais do Grupo durante o primeiro semestre foi de 18,5 milhões de Euros. O endividamento nominal remunerado deduzido de disponibilidades e investimentos disponíveis para venda da Altri em 30 de Junho de 2014 ascendia a 550,0 milhões de euros, o que corresponde a um decréscimo de cerca de 8,1 milhões de euros face à dívida líquida registada no final de Março de 2014 e um decréscimo de 13,2 milhões de euros face ao final de Registe-se que, durante o segundo trimestre, a Altri pagou 8,6 milhões de Euros referentes a dividendos. Durante o primeiro semestre de 2014, o Grupo realizou três emissões de obrigações no montante total de 200 milhões de Euros: uma de 70 milhões de Euros, com maturidade em 2018, outra de 80 milhões de Euros, com maturidade em 2019, e outra de 50 milhões de Euros, com maturidade em Todas as emissões são de taxa variável, com base na Euribor a seis meses, com um spread médio inferior a 4%. A acumulação de caixa gerada e as operações de refinanciamento referidas no parágrafo anterior permitem à Altri deter disponibilidades superiores a 338 milhões de Euros no balanço, assegurando, desde já, a totalidade do empréstimo obrigacionista Celbi 2007/2015, no montante de 300 milhões de Euros, com maturidade em Fevereiro de

14 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO PERSPECTIVAS PARA O SEGUNDO SEMESTRE DE 2014 O segundo semestre do ano deverá ser marcado, ao nível operacional, pelo desenvolvimento do projecto de transformação da Caima num produtor de pastas de especialidade de maior valor acrescentado e pelo aprofundamento dos projectos de reforço da eficiência operativa, nomeadamente, no que concerne aos consumos específicos. Em termos de mercado, as dinâmicas que se registaram no decorrer do primeiro semestre deverão, no seu essencial, manter-se. 14

15 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO GOVERNO DA SOCIEDADE Conforme disposições legais em vigor, a Empresa está dispensada de apresentar informação referente ao Governo da Sociedade, uma vez que esta apenas é obrigatória conjuntamente com o relatório anual de gestão. O relatório anual detalhado sobre o Governo das Sociedade constitui parte integrante do Relatório e Contas de 2013 da Altri e está disponível no site ( Neste ponto, é no entanto de referir que a Assembleia Geral de Accionistas realizada em 24 de Abril de 2014 elegeu os órgãos sociais para o triénio 2014/2016. Assim, foram eleitos para o Conselho de Administração para o mandato 2014/2016: - Paulo Jorge dos Santos Fernandes - Presidente - João Manuel Matos Borges de Oliveira Vice-Presidente - Pedro Macedo Pinto de Mendonça Vogal - Domingos José Vieira de Matos Vogal - Laurentina da Silva Martins Vogal - Pedro Miguel Matos Borges de Oliveira Vogal - Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça Vogal Para o Conselho Fiscal foram eleitos os seguintes elementos: - Pedro Nuno Fernandes de Sá Pessanha da Costa Presidente - André Seabra Ferreira Pinto Vogal - José Guilherme Barros Silva Vogal - Luis Filipe Alves Baldaque de Marinho Fernandes Suplente A Sociedade de Revisores Oficiais de Contas eleita para o triénio 2014/2016 foi a Deloitte & Associados, SROC S.A., representada por Jorge Manuel Araújo de Beja Neves ou Miguel Nuno Machado Canavarro Fontes. 15

16 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DISPOSIÇÕES LEGAIS Acções próprias Nos termos e para os efeitos do disposto no art.º 66 do Código das Sociedades Comerciais, informa-se que em 30 de Junho de 2014 a Altri não detinha acções próprias, não tendo adquirido ou alienado acções próprias durante o semestre. Acções detidas pelos órgãos sociais da Altri Nos termos e para os efeitos do disposto no art.º 447º do Código das Sociedades Comerciais informa-se que em 30 de Junho de 2014, os administradores da Altri detinham as seguintes acções: Paulo Jorge dos Santos Fernandes (a) Pedro Macedo Pinto de Mendonça Domingos José Vieira de Matos (b) João Manuel Matos Borges de Oliveira (c) Laurentina da Silva Martins 0 Pedro Miguel Matos Borges de Oliveira Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça (d) (a) Consideram-se imputáveis a Paulo Jorge dos Santos Fernandes, para além de acções da Altri, SGPS, S.A. detidas a título pessoal, acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade ACTIUM CAPITAL SGPS, S.A., de que é administrador e accionista dominante. Assim, nos termos legais, consideram-se imputáveis a Paulo Jorge dos Santos Fernandes um total de acções, correspondentes a 11,72% do capital e dos direitos de voto da Altri, SGPS, S.A. (b) Consideram-se imputáveis a Domingos José Vieira de Matos, para além de acções da Altri, SGPS, S.A. detidas a título pessoal, acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade LIVREFLUXO SGPS, S.A., de que é administrador e accionista dominante. Assim, nos termos legais, consideram-se imputáveis a Domingos José Vieira de Matos um total de acções, correspondentes a 11,02% do capital e dos direitos de voto da Altri, SGPS, S.A. (c) As acções correspondem ao total das acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade CADERNO AZUL SGPS, S.A., da qual o administrador João Manuel Matos Borges de Oliveira é administrador e accionista. (d) As acções correspondem ao total das acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade PROMENDO SGPS, S.A., da qual a administradora Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça é administradora e accionista dominante. Em 30 de Junho de 2014, o Revisor Oficial de Contas, os membros do Conselho Fiscal e da Mesa da Assembleia Geral não possuíam acções representativas do capital social da Altri. Participação no Capital da Sociedade Nos termos e para os efeitos do disposto nos Artigos 16º e 20º do Código de Valores Mobiliários e no Artigo 448º do Código das Sociedades Comerciais, informa-se que as sociedades e/ou pessoas singulares que têm uma participação social qualificada que ultrapasse os 2%, 5%, 10%, 20%, 33% e 50% dos direitos de voto, de acordo com as notificações recebidas, são como segue: Nº de acções % directa de direitos Superior a 2% dos direitos de voto detidas de voto LIVREFLUXO SGPS, S.A. (a) ,22% Lazard Frères Gestion SAS (b) ,03% Norges Bank ,02% (a) As acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade LIVREFLUXO SGPS, S.A. consideram-se imputáveis a Domingos José Vieira de Matos, seu administrador e accionista dominante. 16

17 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO (b) As acções são detidas pelo SICAV OBJECTIF SMALL CAPS EURO. Tendo o SICAV delegado o exercício dos direitos de voto na Lazard Frères Gestion SAS, esta participação considera-se imputável à Lazard Frères Gestion SAS. Nº de acções % directa de direitos de Superior a 5% dos direitos de voto detidas voto Domingos José Vieira de Matos (a) ,80% Pedro Miguel Matos Borges de Oliveira ,29% Bestinver Gestión S.A., SGIIC (b) ,01% (a) (b) Consideram-se imputáveis a Domingos José Vieira de Matos, para além de acções da Altri, SGPS, S.A. detidas a título pessoal, acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade LIVREFLUXO SGPS, S.A., de que é administrador e accionista dominante. Assim, nos termos legais, consideram-se imputáveis a Domingos José Vieira de Matos um total de acções, correspondentes a 11,02% do capital e dos direitos de voto da Altri, SGPS, S.A. Inclui acções, correspondentes a 2% do capital e dos direitos de voto da Altri, SGPS, S.A., detidas pela BESTINVER BOLSA, F.I. Nº de acções % directa de direitos Superior a 10% dos direitos de voto detidas de voto Caderno Azul, SGPS, S.A. (a) ,14% Paulo Jorge dos Santos Fernandes (b) ,55% (a) As acções correspondem ao total das acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade Caderno Azul SGPS, S.A., da qual o administrador João Manuel Matos Borges de Oliveira é administrador e accionista (b) Consideram-se, igualmente, imputáveis a Paulo Jorge dos Santos Fernandes acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade ACTIUM CAPITAL SGPS, S.A., de que é administrador e accionista dominante. Assim, nos termos legais, consideram-se imputáveis a Paulo Jorge dos Santos Fernandes um total de acções, correspondentes a 11,72% do capital e dos direitos de voto da Altri, SGPS, S.A. Nº de acções % directa de direitos Superior a 20% dos direitos de voto detidas de voto PROMENDO SGPS, S.A. (a) ,76% (a) As acções correspondem ao total das acções da Altri, SGPS, S.A. detidas pela sociedade Promendo SGPS, S.A., da qual a administradora Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça é administradora e accionista dominante A Altri não foi notificada de quaisquer participações acima de 33% dos direitos de voto. 17

18 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DECLARAÇÃO NOS TERMOS DO ART.º 246, 1, AL. C) DO CÓDIGO DE VALORES MOBILIÁRIOS Os signatários individualmente declaram que, tanto quanto é do seu conhecimento, as Demonstrações Financeiras condensadas foram elaboradas em conformidade com as Normas Internacionais de Relato Financeiro ( IFRS ) tal como adoptadas pela União Europeia, para efeitos de relato intercalar, dando uma imagem verdadeira e apropriada do activo e do passivo, da situação financeira e dos resultados consolidados da Altri, S.G.P.S., S.A. e das empresas incluídas no perímetro de consolidação, e que o Relatório de Gestão intercalar expõe fielmente a evolução dos negócios, do desempenho e da posição financeira da Altri, S.G.P.S., S.A. e das empresas incluídas no perímetro de consolidação, e contém uma descrição dos principais riscos e incertezas com que se defrontam. DECLARAÇÃO DE RESPONSABILIDADE Os membros do Conselho de Administração da Altri, S.G.P.S., S.A. declaram assumir a responsabilidade pelo presente documento e asseguram que os elementos nele inscritos são verídicos e que não existem omissões que sejam do seu conhecimento. Em cumprimento do n.º 3 do art.º 8º do Código dos Valores Mobiliários, os membros do Conselho de Administração da Altri, SGPS, S.A. declaram que as contas que integram este relatório intercalar não foram objecto de Exame Simplificado. Nos termos do art.º 21º do Decreto-Lei 411/91, de 17 de Outubro informamos que não existem dívidas em mora perante o Estado, nomeadamente perante a Segurança Social. 18

19 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 30 Junho 2014 RELATÓRIO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO CONSIDERAÇÕES FINAIS Gostaríamos de concluir agradecendo aos nossos fornecedores, instituições financeiras e outros parceiros do grupo, pela confiança demonstrada na nossa organização. Por fim, gostaríamos de expressar o nosso reconhecimento a todos os nossos colaboradores pela dedicação e empenho. Porto, 31 de Julho de 2014 O Conselho de Administração Paulo Jorge dos Santos Fernandes João Manuel Matos Borges de Oliveira Pedro Macedo Pinto de Mendonça Domingos José Vieira de Matos Laurentina da Silva Martins Pedro Miguel Matos Borges de Oliveira Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça 19

20 ANEXO Artigo 447º do Código das Sociedades Comerciais e Artigo 14.º n.º 7 do Regulamento da CMVM n.º 5/2008 Divulgação de acções e outros título detidos por membros do Conselho de Administração e por Dirigentes, bem como por pessoas com estes estreitamente relacionadas, nos termos do Artigo 248.º B do Código dos Valores Mobiliários, e de transacções sobre os mesmos efectuados no decurso do período Membro do Conselho de Administração Nº acções detidas em 31-Dez-2013 Aquisições Alienações Nº acções detidas em 30-Jun-2014 Paulo Jorge dos Santos Fernandes Paulo Jorge dos Santos Fernandes(imputação via ACT IUM CAPIT AL - SGPS, S.A.) Pedro Macedo Pinto de Mendonça João Manuel Matos Borges de Oliveira (imputação via CADERNO AZUL - SGPS, S.A.) Domingos José Vieira de Matos Domingos José Vieira de Matos (imputação via LIVREFLUXO - SGPS, S.A.) Pedro Miguel Matos Borges de Oliveira (1) Ana Rebelo Carvalho Menéres de Mendonça (imputação via PROMENDO - SGPS, S.A.) (1) (1) o número de acções inicial corresponde ao número de acções detido na data em que estes administradores foram eleitos para o Conselho de Administração ( )

21 ALTRI, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DA POSIÇÃO FINANCEIRA EM 30 DE JUNHO DE 2014 E 31 DE DEZEMBRO DE 2013 (Montantes expressos em Euros) ACTIVO Notas ACTIVOS NÃO CORRENTES: Activos biológicos Activos fixos tangíveis Propriedades de investimento Goodwill Activos intangíveis Investimentos em empresas associadas e empreendimentos conjuntos Investimentos disponíveis para venda Outros activos não correntes Activos por impostos diferidos Total de activos não correntes ACTIVOS CORRENTES: Inventários Clientes Outras dívidas de terceiros Estado e outros entes públicos Outros activos correntes Instrumentos financeiros derivados Caixa e equivalentes de caixa Total de activos correntes Total do activo CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVO CAPITAL PRÓPRIO: Capital social Reserva legal Outras reservas Resultado líquido consolidado do período Total do capital próprio atribuível aos accionistas da Empresa-Mãe Interesses sem controlo Total do capital próprio PASSIVO: PASSIVO NÃO CORRENTE: Empréstimos bancários Outros empréstimos Incentivos reembolsáveis Outros credores não correntes Outros passivos não correntes Passivos por impostos diferidos Provisões Total de passivos não correntes PASSIVO CORRENTE: Empréstimos bancários Outros empréstimos Incentivos reembolsáveis Fornecedores Outras dívidas a terceiros Estado e outros entes públicos Outros passivos correntes Instrumentos financeiros derivados Total de passivos correntes Total do passivo e capital próprio O anexo faz parte integrante das demonstrações financeiras consolidadas. O Técnico Oficial de Contas O Conselho de Administração

22 ALTRI, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS RESULTADOS PARA OS PERÍODOS DE SEIS E TRÊS MESES FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2014 E 2013 (Montantes expressos em Euros) SEMESTRE FINDO EM TRIMESTRE FINDO EM Notas Vendas Prestações de serviços Outros proveitos Custo das vendas ( ) ( ) ( ) ( ) Fornecimento de serviços externos ( ) ( ) ( ) ( ) Custos com o pessoal ( ) ( ) ( ) ( ) Amortizações e depreciações ( ) ( ) ( ) ( ) Provisões e outras perdas por imparidade 10 (52.903) ( ) (30.670) ( ) Outros custos 15 ( ) ( ) ( ) ( ) Outros impostos indirectos 10 - ( ) - ( ) Resultados relativos a empresas associadas e empreendimentos conjuntos Custos financeiros 12 ( ) ( ) ( ) ( ) Proveitos financeiros Resultado antes de impostos Impostos sobre o rendimento ( ) ( ) ( ) ( ) Resultado líquido consolidado do período Atribuível a: Detentores de capital próprio da empresa-mãe Interesses sem controlo (365) Resultados por acção Básico 13 0,06 0,15 0,02 0,08 Diluído 13 0,06 0,15 0,02 0,08 O anexo faz parte integrante das demonstrações financeiras consolidadas. O Técnico Oficial de Contas O Conselho de Administração

23 ALTRI, S.G.P.S., S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DOS RESULTADOS E DE OUTRO RENDIMENTO INTEGRAL PARA OS PERÍODOS DE SEIS E TRÊS MESES FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2014 E 2013 (Montantes expressos em Euros) SEMESTRE FINDO EM TRIMESTRE FINDO EM Resultado líquido consolidado do período Outro rendimento integral: Itens que não serão reclassificados para o resultado líquido Itens que futuramente podem ser reclassificados para o resultado líquido Variação no justo valor dos derivados de cobertura dos fluxos de caixa Variação do justo valor de investimentos disponíveis para venda - (22.200) Outro rendimento integral do período Total do rendimento integral consolidado do período Atribuível a: Accionistas da Empresa-Mãe Interesses sem controlo (365) O anexo faz parte integrante das demonstrações financeiras consolidadas. O Técnico Oficial de Contas O Conselho de Administração

24 ALTRI, S.G.P.S., S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIO PARA OS PERÍODOS DE SEIS MESES FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2014 E 2013 (Montantes expressos em Euros) Atribuível aos accionistas da Empresa-Mãe Notas Capital social Reserva legal Outras reservas Resultado líquido Total Interesses sem controlo Total do capital próprio Saldo em 1 de Janeiro de Aplicação do resultado consolidado de ( ) Distribuição de dividendos - - ( ) - ( ) - ( ) Outros - - (320) - (320) - (320) Total do rendimento integral consolidado do período Saldo em 30 de Junho de Saldo em 1 de Janeiro de Aplicação do resultado consolidado de ( ) Distribuição de dividendos ( ) - ( ) - ( ) Outros - - (9.943) - (9.943) - (9.943) Total do rendimento integral consolidado do período Saldo em 30 de Junho de O anexo faz parte integrante das demonstrações financeiras consolidadas. O Técnico Oficial de Contas O Conselho de Administração

25 ALTRI, SGPS, S.A. DEMONSTRAÇÕES CONSOLIDADAS CONDENSADAS DOS FLUXOS DE CAIXA PARA OS PERÍODOS DE SEIS E TRÊS MESES FINDOS EM 30 DE JUNHO DE 2014 E 2013 (Montantes expressos em Euros) SEMESTRE FINDO EM TRIMESTRE FINDO EM Notas Actividades operacionais: Fluxos gerados pelas actividades operacionais (1) Actividades de investimento: Recebimentos provenientes de: Investimentos financeiros Activos fixos tangíveis Activos intangíveis Juros e proveitos similares Subsídios ao investimento Pagamentos relativos a: Investimentos financeiros 6 - ( ) - ( ) Subsídios ao investimento ( ) ( ) ( ) - Activos fixos tangíveis ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos gerados pelas actividades de investimento (2) ( ) ( ) ( ) ( ) Actividades de financiamento: Recebimentos provenientes de: Empréstimos obtidos Pagamentos respeitantes a: Empréstimos obtidos ( ) ( ) ( ) ( ) Juros e custos similares ( ) ( ) ( ) ( ) Distribuição de dividendos 18 ( ) ( ) ( ) ( ) Fluxos gerados pelas actividades de financiamento (3) Caixa e seus equivalentes no início do período Variação de caixa e seus equivalentes: (1)+(2)+(3) Caixa e seus equivalentes no fim do período O Anexo faz parte integrante das demonstrações financeiras consolidadas. O Técnico Oficial de Contas O Conselho de Administração

26 ALTRI, S.G.P.S., S.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS CONDENSADA EM 30 DE JUNHO DE 2014 (Montantes expressos em Euros) 1. NOTA INTRODUTÓRIA A Altri, SGPS, S.A. ( Altri ou Empresa ) é uma sociedade anónima constituída em 1 de Março de 2005, com sede na Rua General Norton de Matos, 68, r/c no Porto e que tem como actividade principal a gestão de participações sociais, sendo as suas acções cotadas na NYSE Euronext Lisbon. A Altri dedica-se à gestão de participações sociais essencialmente na área industrial, sendo a empresa-mãe do grupo de empresas indicado na Nota 4 e designado por Grupo Altri. A actividade actual do Grupo Altri centra-se na produção de pasta de papel branqueada de eucalipto através de três unidades produtivas (a Celbi na Figueira da Foz, a Caima em Constância do Ribatejo e a Celtejo em Vila Velha de Ródão). Face a esta realidade do Grupo Altri, o seu Conselho de Administração entende que apenas existe um segmento de negócio (Produção e comercialização de pasta de papel branqueada de eucalipto) sendo que a principal informação de gestão é também analisada nesse pressuposto, pelo que a informação por segmentos referida na Nota 16 se encontra limitada por estes factos. As demonstrações financeiras consolidadas do Grupo Altri são apresentadas em Euros em valores arredondados à unidade, sendo esta a divisa utilizada pelo Grupo nas suas operações e como tal considerada a moeda funcional. 2. PRINCIPAIS POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS E BASES DE APRESENTAÇÃO As demonstrações financeiras consolidadas em 30 de Junho de 2014 foram preparadas utilizando políticas contabilísticas consistentes com as Normas Internacionais de Relato Financeiro ( International Financial Reporting Standards IFRS ) e de acordo com a Norma Internacional de Contabilidade 34 Relato Financeiro Intercalar, e incluem a demonstração da posição financeira, a demonstração dos resultados, a demonstração dos resultados e de outro rendimento integral, a demonstração das alterações no capital próprio e a demonstração condensada dos fluxos de caixa, bem como as notas explicativas seleccionadas. As políticas contabilísticas adoptadas na preparação das demonstrações financeiras consolidadas da Altri são consistentes com as utilizadas na preparação das demonstrações financeiras apresentadas para o exercício findo em 31 de Dezembro de ALTERAÇÕES POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS E BASES DE APRESENTAÇÃO Durante o período não ocorreram alterações de políticas contabilísticas não tendo igualmente sido corrigidos erros materiais relativos a períodos anteriores

27 ALTRI, S.G.P.S., S.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS CONDENSADA EM 30 DE JUNHO DE 2014 (Montantes expressos em Euros) 4. INVESTIMENTOS 4.1 INVESTIMENTOS EM SUBSIDIÁRIAS As empresas incluídas na consolidação pelo método integral, respectivas sedes, percentagem efectiva de participação e actividade principal desenvolvida em 30 de Junho de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 são as seguintes: Denominação social Sede Percentagem efectiva de participação Actividade principal Empresa mãe: Altri, SGPS, S.A. Porto Sociedade gestora de participações sociais Subsidiárias: Altri - Energias Renováveis, SGPS, S.A. Vila Velha de Ródão 99,83% 99,83% Holding Altri Florestal, S.A. Figueira da Foz 100% 100% Exploração silvícola Altri Sales, S.A. Nyon, Suiça 100% 100% Serviços de apoio à gestão do grupo Altri, Participaciones Y Trading, S.L. Madrid, Espanha 100% 100% Comercialização de pasta de papel Caima Energia Empresa de Gestão e Exploração de Energia, S.A. Constância 100% 100% Produção de energia térmica e eléctrica Caima Indústria de Celulose, S.A. Constância 100% 100% Produção e comercialização de pasta de papel Captaraíz Unipessoal, Lda. Figueira da Foz 100% 100% Compra e venda de imóveis Celbinave Tráfego e Estiva SGPS, Unipessoal, Lda. Figueira da Foz 100% 100% Agenciação e fretamento de navios Celtejo Empresa de Celulose do Tejo, S.A. Vila Velha de Ródão 99,83% 99,83% Produção e comercialização de pasta de papel Celulose Beira Industrial (Celbi), S.A. Figueira da Foz 100% 100% Produção e comercialização de pasta de papel Celulose do Caima, SGPS, S.A. Figueira da Foz 100% 100% Sociedade gestora de participações sociais Inflora Sociedade de Investimentos Florestais, S.A. Figueira da Foz 100% 100% Exploração silvícola Invescaima Investimentos e Participações, SGPS, S.A. Figueira da Foz 100% 100% Sociedade gestora de participações sociais Pedro Frutícola, Sociedade Frutícola, S.A. Constância 100% 100% Produção agrícola Viveiros do Furadouro Unipessoal, Lda. Óbidos 100% 100% Produção de plantas em viveiros e prestação de serviços agro-florestais e paisagísticos Estas filiais foram incluídas na consolidação do Grupo Altri pelo método de consolidação integral. 4.2 INVESTIMENTOS EM EMPRESAS ASSOCIADAS E EMPREENDIMENTOS CONJUNTOS As empresas associadas e os empreendimentos conjuntos, percentagem efectiva de participação e actividade principal desenvolvida em 30 de Junho de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 eram como segue: Empresas associadas: Denominação social Percentagem efectiva de participação Actividade principal Operfoz Operadores do Porto da Figueira da Foz, Lda. 33,33% 33,33% Operação em portos Empreendimentos conjuntos: EDP Produção Bioeléctrica, S.A. 50% 50% Produção de energia eléctrica Estas, empresas associadas e empreendimentos conjuntos, foram incluídos na consolidação do Grupo Altri pelo método de equivalência patrimonial

28 ALTRI, S.G.P.S., S.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS CONDENSADA EM 30 DE JUNHO DE 2014 (Montantes expressos em Euros) O valor de balanço, o activo, o capital próprio e o resultado líquido para o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2014 das empresas associadas e dos empreendimentos conjuntos são como segue: Denominação social Valor de balanço (a) Activo Capital próprio Resultado líquido Empresas associadas: Operfoz Operadores do Porto da Figueira da Foz, Lda Empreendimentos conjuntos: EDP Produção Bioeléctrica, S.A (a) Inclui suprimentos concedidos. 4.3 INVESTIMENTOS DISPONÍVEIS PARA VENDA Os investimentos disponíveis para venda em 30 de Junho de 2014 e 31 de Dezembro de 2013 podem ser detalhados como segue: Denominação social Valor de balanço Rigor Capital - Produção de Energia. Lda Outros investimentos É entendimento do Grupo Altri que o valor contabilístico dos investimentos disponíveis para venda, que correspondem a participações financeiras inferiores a 20%, nas quais o Grupo Altri não tem influência significativa na gestão e que se encontram registadas ao custo de aquisição, deduzido de perdas por imparidade não difere de forma significativa do seu justo valor. A rubrica Outros investimentos corresponde sobretudo a títulos cotados em bolsa os quais estão registados ao respectivo valor de mercado. 5. ALTERAÇÕES OCORRIDAS NO PERÍMETRO DE CONSOLIDAÇÃO Durante o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2014, não existiram alterações ao perímetro de consolidação face a 31 de Dezembro de CAIXA E EQUIVALENTES DE CAIXA Em 30 de Junho de 2014 e 2013, o detalhe de Caixa e equivalentes de caixa era como segue: Caixa Depósitos bancários Descobertos bancários (Nota 9) ( ) - Caixa e equivalentes

29 ALTRI, S.G.P.S., S.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS CONDENSADA EM 30 DE JUNHO DE 2014 (Montantes expressos em Euros) Durante o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2014 os recebimentos relativos a investimentos financeiros foram os seguintes: Valor da Valor transacção recebido EDP Produção Bioelétrica, S.A. (a) ========= ========= (a) Devolução de empréstimos concedidos. Durante o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2013 os recebimentos relativos a investimentos financeiros foram os seguintes: Valor da Valor transacção recebido Sócasca Recolha e Comércio de Recicláveis, S.A. (Alienada em 2011) ========= ========= Durante o período de seis meses findo em 30 de Junho de 2013 os pagamentos relativos a investimentos financeiros foram os seguintes: Valor da Valor transacção pago Investimentos disponíveis para venda (Nota 4.3) ========= ========= 7. IMPOSTOS CORRENTES E DIFERIDOS De acordo com a legislação em vigor, as declarações fiscais estão sujeitas a revisão e correcção por parte das autoridades fiscais durante um período de quatro anos (cinco anos para a Segurança Social), excepto quando tenham havido prejuízos fiscais, tenham sido concedidos benefícios fiscais, ou estejam em curso inspecções, reclamações ou impugnações, casos estes em que, dependendo das circunstâncias, os prazos são alongados ou suspensos. Deste modo, as declarações fiscais da Empresa desde 2010 poderão vir ainda ser sujeitas a revisão. O Conselho de Administração da Empresa entende que eventuais correcções resultantes de revisões/inspecções por parte das autoridades fiscais àquelas declarações de impostos não terão um efeito significativo nas demonstrações financeiras consolidadas em 30 de Junho de

30 ALTRI, S.G.P.S., S.A. ANEXO ÀS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS CONDENSADA EM 30 DE JUNHO DE 2014 (Montantes expressos em Euros) O movimento ocorrido nos activos e passivos por impostos diferidos nos períodos de seis meses findos em 30 de Junho de 2014 e 2013 foi como segue: Activos por impostos diferidos 2014 Passivos por impostos diferidos Saldo em Efeitos na demonstração dos resultados: Harmonização de taxas de amortização Outros ( ) (29.523) Total de efeitos na demonstração dos resultados (29.523) Efeitos em capitais próprios: Justo valor de instrumentos derivados ( ) ( ) Saldo em Activos por impostos diferidos 2013 Passivos por impostos diferidos Saldo em Efeitos na demonstração dos resultados: Harmonização de taxas de amortização Outros ( ) Total de efeitos na demonstração dos resultados Efeitos em capitais próprios: Justo valor de instrumentos derivados ( ) - Saldo em CAPITAL SOCIAL Em 30 de Junho de 2014, o capital social da Empresa encontrava-se totalmente subscrito e realizado e era composto por acções com o valor nominal de 12,5 cêntimos de Euro cada acção