Reunião de Junho2018 do BCE

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1 Conclusão: o anúncio da decisão do final do período de compras líquidas de títulos ao abrigo do programa APP no final de 2018, após mais uma redução no ritmo (agora para 15 mil milhões de euros/mês) a ser aplicado no 4º trimestre deste ano, acaba por não surpreender tendo em conta as declarações da semana passada de Peter Praet. Tal como era esperado, o Banco Central Europeu reforçou o forward guidance (numa decisão unânime segundo Mario Draghi), no sentido de sublinhar que a política monetária irá permanecer expansionista, através da continuação do período de reinvestimentos pelo tempo que for necessário e pela maior visibilidade dada em termos das taxas de juro, ao referir que estas irão permanecer inalteradas pelo menos até ao verão de 2019 (ou seja, o Banco Central Europeu continua a não ter pressa para subir as taxas de juro). Adicionalmente, manteve o final do período de compras líquidas do programa APP dependente da confirmação de sinais quanto às perspetivas para a evolução da inflação compatíveis com a convergência para a meta definida, o que sublinha a postura cautelosa que o Banco Central continua a assumir perante os mercados financeiros. Detalhes: Comunicado: o Banco Central Europeu anunciou uma redução no ritmo mensal de compras líquidas de títulos no programa APP de 30 mil milhões de euros para 15 mil milhões de euros a partir do início de outubro, sujeito a confirmação por parte dos dados económicos divulgados no que se refere às perspetivas de médio prazo para a evolução da inflação (o que atribui um caráter dovish à decisão). As compras líquidas do programa APP deverão terminar no final de dezembro. A exemplo dos comunicados anteriores foi referido que a política de reinvestimentos irá continuar por um período prolongado de tempo após o final das compras líquidas ao abrigo do programa APP, e pelo período de tempo necessário para manter uma política monetária expansionista. Quanto às taxas de juro, o Banco Central Europeu forneceu maior visibilidade, referindo que estas irão manter-se inalteradas pelo menos até ao verão de 2019, e pelo período de tempo necessário para assegurar uma evolução da inflação compatível com a meta definida. Conferência de Imprensa de Mario Draghi: foram reconhecidos progressos significativos no que se refere à inflação, demonstrando confiança quanto à convergência da inflação para a meta definida e referindo que as expectativas de inflação estão ancoradas. Voltou a ser referida a necessidade de uma política monetária expansionista para garantir a convergência da inflação de uma forma sustentada para a meta definida, através dos reinvestimentos e do forward guidance relativamente às taxas de juro;

2 Foi considerado que o ritmo de expansão da economia permanece sólido e abrangente, não obstante a retração nos indicadores de sentimento. Na sessão de perguntas e respostas, Mario Draghi reconheceu um aumento da incerteza por várias razões incluindo geopolíticas e relacionadas com a política comercial, sendo que este período de abrandamento poderá durar mais tempo que o necessário sem que tal signifique que a tendência subjacente de crescimento tenha sido alterada; Mario Draghi referiu que o programa APP irá permanecer um instrumento de política monetária para fazer face a eventuais contingências futuras; No que se refere a Itália, referiu que não foi visível contágio até agora; Elaborou sobre os sinais que justificam a maior confiança quanto à evolução da inflação, nomeadamente no que se refere ao mercado de trabalho. A esse propósito, as novas previsões para a inflação depois de excluir alimentação e energia, com revisões em alta para 2019 e 2020 acabam por ilustrar a maior confiança do Conselho de Governadores do Banco Central Europeu relativamente à inflação (ver tabela). Evolução das projeções do Banco Central Europeu para a inflação excluindo alimentação e energia (taxa de variação homóloga, índice harmonizado de preços no consumidor, %) junho março dezembro setembro junho março dezembro setembro junho março dezembro 2015 setembro 2015 junho 2015 março 2015 (Fonte: Banco Central Europeu) Novas projeções macro: foi reduzida a previsão para o crescimento do PIB em volume de 2018 de 2,4% para 2,1%, traduzindo a surpresa negativa que representaram os primeiros 3 meses do ano, tendo sido mantidas inalteradas as previsões para 2019 (1,9%) e 2020 (1,7%), como visível na tabela abaixo. No que se refere à inflação, as previsões para 2018 e 2019 foram revistas em alta de 1,4% para 1,7%, tendo o valor esperado para 2020 permanecido inalterado (1,7%), refletindo o impacto de um mais elevado preço do petróleo e a queda do euro.

3 Mario Draghi referiu que a inflação deverá permanecer aos atuais níveis até ao final do ano, sendo que, depois de excluir alimentação e energia, a inflação permanece modesta (apesar de uma maior utilização da capacidade instalada e alguns sinais positivos no que se refere à evolução dos salários). Projeções do Banco Central Europeu (ECB Staff) (taxas de variação anuais) Previsões para a inflação** (%) junho março dezembro setembro junho março dezembro Previsões para o crescimento do PIB* (%) junho março dezembro setembro junho março dezembro Previsões para a taxa de desemprego*** (%) junho março dezembro setembro junho março dezembro (Fonte: Banco Central Europeu) * em volume e ajustado por efeitos de calendário ** Utilizando o índice harmonizado de preços no consumo *** em percentagem da força de trabalho Disclaimer As informações e opinião constantes do presente foram preparadas pela PATRIS - SOCIEDADE CORRETORA, S.A. ( Patris ), que integra o grupo de sociedades que tem como holding a PATRIS INVESTIMENTOS, SGPS, S.A. (Grupo Patris), cujo capital se encontra disperso na

4 Alternext, que detém 100% do capital social e direitos de voto da REAL VIDA SEGUROS S.A. que, por sua vez, detém 100% do capital social e direitos de voto da Patris. As informações aqui contidas são baseadas em dados disponíveis ao público, obtidos a partir de fontes consideradas fidedignas, não tendo sido objeto de uma verificação independente. Dentro dos limites permitidos pela lei aplicável, a Patris não garante, expressa ou implicitamente, a exatidão, completude e/ou correção dos referidos dados, nem em relação a qualquer omissão. Este documento, ou parte dele, não poderá ser (i) alterado, (ii) transmitido ou distribuído ou (iii) copiado ou duplicado por qualquer forma ou meio, sem o prévio consentimento escrito da Patris. Os analistas envolvidos na elaboração do presente relatório não receberam, não recebem e não virão a receber qualquer compensação, direta ou indireta, em função das informações constantes deste relatório. A PATRIS - SOCIEDADE CORRETORA, S.A. ou outra sociedade do Grupo Patris ou os respectivos acionistas, administradores, e/ou colaboradores poderão realizar operações pessoais que tenham por objeto os valores mobiliários referidos no presente relatório, a qualquer momento e sem aviso prévio. Este documento não constitui uma oferta, convite, solicitação ou recomendação pessoal para comprar, subscrever ou vender quaisquer dos valores mobiliários mencionados neste relatório. Qualquer opinião contida neste relatório e os investimentos aos quais o mesmo se refere poderão não ser apropriados para determinados investidores devido à sua posição financeira e aos seus objetivos de investimento. Os investidores devem analisar cuidadosamente este relatório e considerá-lo apenas como umas das variáveis a tomar em consideração nas respetivas decisões de investimento. O presente relatório reflete a opinião dos nossos analistas reportada à presente data e não terá de ser atualizado no caso de alteração de opinião ou das informações subjacentes. A opinião contida neste relatório poderá ser alterada sem aviso prévio. Qualquer opinião contida neste relatório pode ficar desatualizada como consequência de alterações nas condições de mercado, leis aplicáveis e de outros fatores. Deverá ainda

5 considerar-se que o analista poderá proceder a alterações nas estimativas, nos pressupostos e na metodologia de avaliação utilizadas. O presente relatório foi preparado para efeitos meramente informativos, não tendo em conta os objetivos específicos de investimento, situação financeira e as necessidades particulares de nenhuma pessoa específica que possa receber o mesmo. Este relatório não tem, portanto, qualquer destinatário específico. A Patris está sujeita a elevados padrões internos de comportamento associados ao mercado de capitais, preparados com base na legislação aplicável, quer do Estado Português, quer da União Europeia, e que incluem regras para prevenir e evitar conflitos de interesses e barreiras na divulgação da informação. Os investidores deverão ter especialmente presente que os rendimentos dos valores mobiliários identificados no presente relatório - no caso de ser feita alguma referência a esses rendimentos - poderão variar e o preço dos referidos valores poderá subir ou descer. Os investidores devem estar assim conscientes que poderão receber menos do que inicialmente investido. Apesar do presente relatório poder fazer referência ao histórico de performance de valores mobiliários, a performance passada não constitui garantia de performance futura. Além disso, as condições de mercado, leis aplicáveis e outros fatores que têm efeito na performance são todos suscetíveis de se alterar, com a consequente alteração da informação constante do presente relatório. A PATRIS CORRETORA ou qualquer outra sociedade do Grupo Patris não aceita, dentro dos limites permitidos pela lei aplicável, qualquer responsabilidade, seja a que título for, direta ou indireta, resultante das perdas que poderão surgir devido à utilização da informação contida neste relatório. A atividade da Patris é supervisionada pelo Banco de Portugal e pela Comissão de Mercado de Valores Mobiliários. Os preço dos valores mobiliários referidos no presente relatório referem-se às cotações de fecho do dia indicado, salvo, quando expressamente indicado, se basear noutra forma de cotação.

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