Relatório de Gestão. O FIP-IE XP Omega I. Janeiro Destaques do Período

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1 FIP-IE XP Omega I Relatório de Gestão O FIP-IE XP Omega I O FIP-IE XP Omega I é detentor de 34% da Asteri Energia S.A., uma holding que detém 100% do parque eólico Gargaú e 51% da Pequena Central Hidrelétrica (PCH) Pipoca. A Omega Energia Renovável S.A., companhia do setor de energia renovável fundada pela Tarpon Investimentos, é a sócia do XP Omega I na Asteri. Nota-se que o XP Omega I é detentor de ações preferenciais da Asteri, sendo que estas recebem proventos cumulativos e preferenciais de IPCA + 7,5% a.a.. Janeiro comercial@xpgestao.com.br Destaques do Período Redução de Capital Aprovada No mês de janeiro, tivemos a aprovação do BNDES para redução de capital em Gargaú de R$10 milhões. Com isso esperamos uma maior regularização do fluxo aos quotistas do FIP Omega ao longo de Lembramos que há basicamente duas restrições para fazer o caixa das empresas operacionais chegar até a holding Asteri: (i) a dívida do BNDES, que impõe restrições quanto a liberação deste caixa, e (ii) o baixo lucro contábil neste início, que limita as distribuições de dividendos. Com isso, esta redução de capital aprovada é uma notícia muito positiva para o FIP, liberando assim o caixa para a Asteri ao longo de Saldo de Caixa O saldo consolidado de caixa continua crescente, fechando o mês de janeiro com um saldo de R$26,4 milhões. Vale destacar que R$2 milhões já se encontram no caixa da Asteri, fruto da distribuição de dividendos de Pipoca, valor este que ajudará a compor a distribuição aos quotistas prevista para Maio de Geração Alta em Gargaú Gargaú teve forte geração física no primeiro mês do ano, gerando 57% acima do esperado, aumentando a geração futura de caixa da empresa, e consequentemente a segurança do investimento. Fundamentos da Cota Ticker BM&FBovespa Preço da Cota Valor de Mercado XPOM11 R$82,60 R$91,06 mm

2 Índice Carta do Gestor... 3 Resultado Consolidado da Asteri... 5 XPOM11 no Mercado Secundário... 6 Conclusão

3 Carta do Gestor Em momentos de turbulência no mercado de capitais, como o atual, devemos reforçar nossos conhecimentos acerca dos fundamentos dos investimentos realizados, lembrando que são nestes momentos que costumam surgir as melhores oportunidades de investimentos. E claramente nos parece ser o caso das cotas do FIP Omega, XPOM11. Desde sua oferta pública em meados de 2013, o FIP Omega apresentou diversas notícias positivas, onde destacamos duas: (i) uma distribuição aos quotistas em Novembro de 2013, não prevista no momento da oferta; e (ii) uma geração de caixa consolidada da Asteri maior do que a esperada em 2013, fechando acima de R$25 milhões. Iniciamos 2014 com notícias positivas, conforme veremos abaixo. As distribuições previstas para Maio e Novembro deste ano deverão superar a previsão feita na época da oferta pública. Então porque a cota apresenta desempenho tão negativo? Seria este relacionado aos fundamentos do investimento? Ou seria uma excelente oportunidade para aqueles que possuem a parcimônia de vivenciar o médio-longo prazo sem olhar constantemente para o preço de tela? Parte da explicação está na própria piora do mercado em geral, onde os títulos públicos (NTNB 2035 por exemplo) abriram entre 100 a 200 bps desde Junho de Mas isso levaria a quota do FIP Omega a estar negociando entre R$ / quota atualmente, bem diferente do patamar de R$ / quota verificado no mercado. O que explicaria isso então? Infelizmente não temos uma resposta objetiva para essa pergunta, mas podemos supor uma série de razões. Talvez a principal seja o desconhecimento do produto, por maior que seja o esforço de explicá-lo. A desinformação pode levar a decisões equivocadas. Esta, aliada ao pânico em momentos de turbulência, pode ser um coquetel desastroso. Nosso desafio aqui é procurar demonstrar a qualidade do investimento, a solidez dos ativos, e alertar nossos quotistas para a oportunidade de investimento que o mercado está oferecendo no caso das quotas XPOM11. Ao final deste relatório (seção Conclusão ) apresentamos uma análise detalhada do retorno esperado para o investimento em função de diferentes cenários. Em um cenário extremamente conservador, onde atribuímos valor residual zero para os ativos operacionais em 2032, e considerando um valor de quota de R$85, chegamos a uma rentabilidade de IPCA + 10% a.a., bem superior a outras oportunidades disponíveis no mercado atualmente. Quando levamos em consideração a rentabilidade líquida então, essa diferença se torna ainda maior. O que nos leva a concluir que XPOM11 se apresenta como uma excelente oportunidade de investimento para aqueles que podem viver o fluxo de médio-longo prazo deste investimento, sem demandar liquidez imediata, sempre complicado em um mercado nervoso como o atual. Os resultados de Janeiro de 2014 reforçam esta visão, conforme veremos a seguir. 3

4 Tivemos um início de 2014 animador! Tivemos quatro excelentes notícias neste início de ano: (i) a aprovação da redução de capital de Gargaú pelo BNDES; (ii) a distribuição de dividendos de Pipoca; (iii) a geração de Gargaú em Janeiro; e (iv) a elevação dos preços de energia no mercado spot. Vamos abordar cada uma dessas notícias em maiores detalhes abaixo. Em Janeiro o BNDES aprovou o pedido de redução de capital de R$10 milhões de Gargaú. Isso permitirá que, mesmo sem lucro contábil disponível, possamos fazer com que o caixa gerado em Gargaú (limitado a este montante) chegue até a Asteri, e consequentemente até os quotistas do FIP Omega. Além disso, demonstra a confiança que o BNDES, credor de Gargaú, tem na qualidade do ativo e sua capacidade de gerar caixa ao longo de sua vida útil. Como resultado esperamos ter distribuições aos quotistas do FIP Omega em 2014 (Maio e Novembro) superiores àquelas previstas a época da oferta pública do Fundo. Outra excelente notícia, na linha de propiciar uma aceleração na distribuição de proventos às PNs da Asteri, foi o pagamento de R$2 milhões em dividendos por Pipoca, realizado em Janeiro. Com isso chegamos ao fim de Janeiro com R$2 milhões no caixa da Asteri, totalmente livre de restrições para distribuição aos quotistas do FIP Omega. A terceira boa notícia do mês foi forte geração física de Gargaú, que ficou 57% acima do esperado, resultando numa geração consolidada da Asteri de 17% acima da expectativa. Esta geração física maior em Gargaú se traduzirá em geração de caixa maior em 2015, aumentando assim a confiança do investimento realizado pelo FIP Omega, bem como sua capacidade de distribuição futura de recursos. Por fim, vimos os preços spots explodirem no início do ano, batendo no limite permitido, de R$ 822/MWh. A falta de chuvas explica esse movimento. Como Pipoca tem pequena sobra de energia (5% da energia assegurada), e costuma sazonalizar seus contratos ao longo do ano com sobras ainda maiores no início do ano, devemos ter uma geração de caixa em Pipoca superior ao projetado ao longo de Além disso, o valor estratégico destes ativos (Gargaú e Pipoca) tende a aumentar no longo prazo, dada essa sinalização de preços aliada aos desafios de expandir a oferta de energia no Brasil. Continuaremos com o fornecimento de informações sobre as usinas e a Asteri em nossos relatórios, e nos colocamos à disposição dos investidores para abordar e tratar de qualquer assunto referente ao FIP Omega. Atenciosamente, Equipe XP Gestão 4

5 MW Médios Resultados Consolidados da Asteri Janeiro de 2014 Os resultados abaixo consideram 100% de Gargaú e 51% de Pipoca, equivalente às participações que a Asteri possui no capital destas companhias, sendo que os resultados mensais não são auditados. Abaixo seguem os gráficos e tabelas com os números da Asteri até janeiro de Geração Esperada vs. Efetiva jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 Expectativa Realidade Fonte: Omega Energia Renovável S.A. A geração de Gargaú ficou muito acima da projeção, gerando 57,6% acima da expectativa para janeiro. Apesar da geração de Pipoca ter fechado 15% abaixo do esperado, a geração consolidada da Asteri ficou 17,7% acima, puxado fortemente pelo resultado já mencionado do parque eólico de Gargaú, do qual a Asteri detém 100% de participação. A tabela abaixo apresenta os números proporcionais, não auditados, da Asteri. Números da Asteri Janeiro de 2014 YTD Valores em R$ milhões 2014 A Energia Gerada em MWh Receita Líquida 4,3 EBITDA 3,6 Margem EBITDA 84,2% Lucro Líquido 2,0 Fonte: Omega Energia Renovável S.A. Valores em R$ milhões 2013 Jan 2014 Caixa 25,3 26,4 Dívida 95,8 95,2 Dívida Líquida 70,5 68,8 Patrimônio Líquido 134,7 133,5 Dívida Líquida / PL 52% 52% Fonte: Omega Energia Renovável S.A. 5

6 XPOM11 (R$) XPOM11 no Mercado Secundário Até meados de fevereiro de 2014, o XPOM11 teve uma média de negociação em termos do seu free float de aproximadamente 0,10% ao dia considerando o início da negociação em julho de Reforçamos novamente que pela restrição de termos apenas investidores qualificados negociando o ativo e pelo perfil inovador do FIP-IE (visto que o mesmo é o primeiro e único FIP-IE de renda listado na BM&FBovespa), uma liquidez reduzida é esperada. Além disso, o momento atual de mercado acaba por diminuir a liquidez dos ativos, especialmente aqueles com horizonte temporal mais longo, caso do FIP Omega. Dito isso, estamos trabalhando para tornar o Fundo mais conhecido no mercado e consequentemente atrair novos investidores para o investimento, aumentando assim sua liquidez de negociação na Bolsa. Preço do XPOM11 e % do Free Float Negociado 105 0,70% ,60% 0,50% 0,40% 0,30% % do FF Negociado 0,20% 85 0,10% 80 22/7 5/8 19/8 2/9 16/9 30/9 14/10 28/10 11/11 27/11 11/12 27/12 14/1 29/1 XPOM11 (R$) % do FF Negociado 0,00% 6

7 Conclusão Buscamos deixar claro em nosso relatório os diversos aspectos positivos apresentados no período. Neste início de ano tivemos: (i) Gargaú com geração forte, (ii) geração de caixa na Asteri superior ao projetado, (iii) a aprovação da redução de capital, e (iv) fluxo de caixa para a Asteri fruto de dividendos de Pipoca. Esse fatores geram, em conjunto, uma expectativa de pagamento de dividendos para as ações preferenciais em 2014 superior àquela esperada durante a oferta pública do FIP Omega. Considerando todos estes pontos, queremos apresentar uma análise quantitativa que demonstra o retorno implícito das quotas do FIP Omega (XPOM11) *. Para esta análise é importante lembrarmos que a ação preferencial da Asteri está acruando o dividendo cumulativo e preferencial desde junho de Ou seja, o valor implícito da cota engorda à taxa de IPCA + 7,5% a.a. conforme o tempo passa, até este montante ser pago para cada ação. Sendo assim, colocamos na página seguinte uma tabela mostrando a rentabilidade implícita para cada nível de preço de XPOM11, com dois cenários distintos de valor terminal para os ativos: (i) cenário base, com valor terminal de 40% do valor de hoje, e (ii) cenário de stress, com valor terminal igual a zero. Com XPOM11 a R$85,00/cota, temos uma taxa implícita próxima de IPCA + 10,00% a.a. no cenário de stress, taxa que vemos como atrativa dado a natureza do investimento e todos fatores mencionados. Também comparamos o retorno esperado com as NTN-Bs, considerando uma alíquota de IR de 15% no caso dos títulos públicos. Como podemos observar, no cenário de stress com a cota a R$85, temos um equivalente de NTN-B a IPCA + 12,6% a.a. Atualmente a NTN-B 2035 oferece retorno de IPCA + 6,9% a.a.. Não parece fazer sentido desinvestir em XPOM11 a R$85 para comprar uma NTN-B por exemplo, já considerando o risco de liquidez. Segue a tabela com as rentabilidades implícitas: *Nota: Bruto de despesas do Fundo e da Oferta 7

8 Tabela de TIR implícita para diferentes níveis de preço de XPOM11 Valor Terminal (40%) Valor Terminal (0) R$ / Cota TIR PN (IPCA + X%) Equivalente NTN-B TIR PN (IPCA + X%) Equivalente NTN-B 85 11,4% 14,2% 10,0% 12,6% 86 11,1% 14,0% 9,8% 12,3% 87 10,9% 13,7% 9,5% 12,1% 88 10,7% 13,5% 9,3% 11,8% 89 10,5% 13,2% 9,1% 11,5% 90 10,3% 13,0% 8,9% 11,3% 91 10,1% 12,8% 8,7% 11,0% 92 9,9% 12,5% 8,4% 10,8% 93 9,7% 12,3% 8,2% 10,5% 94 9,6% 12,1% 8,0% 10,3% 95 9,4% 11,9% 7,8% 10,1% 96 9,2% 11,7% 7,7% 9,9% 97 9,0% 11,5% 7,5% 9,6% 98 8,9% 11,3% 7,3% 9,4% 99 8,7% 11,1% 7,1% 9,2% 100 8,5% 10,9% 6,9% 9,0% Notas: (i) Retorno das PNs bruto dos custos e despesas do fundo; (ii) NTN-B considerando 15% de I.R. (iii) Valor Terminal 40% equivale a valor terminal em 40% do valor de hoje Por fim, buscaremos sempre disponibilizar informações sobre fatores como a geração de energia das usinas, notícias relevantes como a redução de capital e uma análise sobre a rentabilidade implícita considerando o preço atual, de modo que os cotistas consigam realizar uma análise fundamentada sobre o FIP Omega e seu investimento. A XP Gestão continuará, através dos relatórios mensais e de seus outros canais com investidores e cotistas, a explicar os principais fatores que afetam o investimento e esclarecer quaisquer dúvidas que possam surgir sobre algum aspecto do FIP Omega. Dessa forma, os investidores estarão munidos para tirarem conclusões fundamentadas em cima de informações concretas e relevantes. 8

9 Disclaimer Fundo: Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura XP Omega I Tipo de Fundo: Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura Gestor: XP Gestão de Recursos Ltda. Administrador e Custodiante: Citibank DTVM S.A. Consultor Técnico: Omega Energia Renovável S.A. Data de início de negociação do Fundo: 23/07/2013 Valor inicial da cota: R$100,00 Taxa de Administração (Custódia, Gestão e Consultor Técnico) : 0,42% a.a. Negociação das cotas: BM&FBovespa Código Bovespa: XPOM11 Código ISIN: BRXPOMCTF004 Este material é de caráter exclusivamente informativo e não deve ser considerado como recomendação de investimento ou oferta de compra ou venda de cotas do Fundo. O presente material foi preparado de acordo com informações necessárias ao atendimento das normas e melhores práticas emanadas pela CVM e ANBIMA. As informações contidas nesse material estão em consonância com o Prospecto, porém não o substituem. É recomendada a leitura cuidadosa do Prospecto e do Regulamento, com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo, bem como para as disposições acerca dos fatores de risco a que o fundo está exposto, antes da tomada de qualquer decisão de investimento. O mercado secundário existente no Brasil para negociação de cotas de fundos de investimento em participações apresenta baixa liquidez e não há garantia de que os cotistas conseguirão alienar suas cotas pelo preço e no momento desejados. Para avaliação da performance do Fundo é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Adicionalmente, os Fundos de Investimento em Participações em Infraestrutura são constituídos sob a forma de condomínio fechado e, portanto, só admitem o resgate de suas cotas na hipótese de liquidação. As aplicações do fundo apresentam peculiaridades em relação às aplicações usuais da maioria dos fundos de investimento brasileiros, já que não existe, no Brasil, mercado secundário com liquidez garantida. Caso o Fundo precise se desfazer dos ativos que compõem, e/ou que venham a compor, a sua carteira, poderá não haver comprador ou o preço de negociação obtido poderá ser bastante reduzido, causando perda de patrimônio do Fundo e, consequentemente, do capital, parcial ou total, investido pelos cotistas. Ainda que o administrador do Fundo mantenha sistema de gerenciamento de riscos, não há garantia de completa eliminação da possibilidade de perdas para o fundo e para o investidor. As aplicações realizadas no fundo e pelo fundo não contam com garantia do administrador, do gestor, do consultor técnico, de qualquer mecanismo de seguro ou do Fundo Garantidor de Créditos FGC, podendo ocorrer, inclusive, perda total do patrimônio do fundo e, consequentemente, do capital investido pelos cotistas. A rentabilidade prevista ou passada não representa garantia de rentabilidade futura. Os números mencionados neste relatório não são auditados e podem sofrer alterações. O relatório contém opiniões subjetivas e premissas assumidas pela XP Gestão que podem ser diferentes de visões de outros investidores. Data de início do FIP-IE XP Omega I: 26/04/2013 Instituição Administradora: Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A., CNPJ/MF nº / , Avenida Paulista nº 1.111, 12º andar, São Paulo-SP Data base do material: 19/07/2013 Ouvidoria Citibank: Para informações ou dúvidas sobre a gestão do fundo em questão, envie para comercial@xpgestão.com.br 9