Épreciso que tudo mude para que

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1 Os conselhos financeiros da Deco roteste 9 de julho 213 N o 85 À beira do abismo ROTESTE INVESTE Boletim Semanal Ano 17 Diretor e Editor: edro Moreira DECO ROTESTE, Editores, Lda Av. Eng. Arantes e Oliveira n. 13, 1. B, Lisboa 6,75 EVOLUÇÃO DAS TAXAS DA DÍVIDA NACIONAL (5-7 anos; em %) A crise política fez disparar os juros da Obrigações do Tesouro. Nestes níveis será demasiado onerosopara ortugal emitir nova dívida e financiar-se diretamente junto dos investidores. LISBOA (carregado), EUA (fino) E EUROA (índices bolsistas; base 1) A aposta na bolsa americana revelou-se bastante proveitosa, pois bateu claramente as suas congéneres. Quanto a ortugal, a exposição das nossas carteiras foi, e permanece, diminuta. 2 Economia BCE mantém taxa de juro diretora 3 Bolsas Crise nacional em foco Avaliação a pedidop Ações BES, Inapa, Jerónimo Martins, Soares da Costa, Accenture, Schnitzer Steel Épreciso que tudo mude para que tudo fique na mesma. Esta máxima retirada de uma conhecida obra literária descreve na perfeição a situação vivida em ortugal e, em grande medida, na Europa. Quando a pressão dos mercados apertou, os dirigentes políticos apressaram-se a prometer reformas de fundo. Na Europa, a utópica união bancária é paradigmática, tendo a solidariedade se transformado num lamentável antagonismo norte-sul. or cá, a incontornável reforma da despesa pública não sai do papel. Aliás, parece que nem sequer foi delineada. A solução mais prática do aumento de impostos foi o caminho para equilibrar as contas públicas. A reação dos mercados aos desenvolvimentos políticos na Europa, e em particular à crise em ortugal, parece corroborar essa visão. Após um impacto inicial, os investidores tendem a ignorar as vicissitudes políticas europeias. Em França, na Grécia e na Itália, os novos responsáveis mantiveram o rumo dos anteriores. A Europa encetou um caminho que não deixa margem de manobra aos intervenientes. O único fator que importa é a vontade do BCE. 1 Garantido Depósito oupança Extra do Barclays 12 Entre nós Coca-cola ou espi? Alerta de fraude: Greenwood Manag. Dividendos do Dia Obrigações erpétuas BC Ações preferenciais da etrobras Há a convicção que Mario Draghi tudo fará para salvar o euro e, pela nossa parte, não duvidamos dessa predisposição. Mas a realidade é mais preocupante. As taxas Euribor estão em mínimos históricos, mas essa queda não se reflete na concessão de crédito nas economias periféricas. ura e simplesmente, a política monetária tradicional deixou de funcionar a nível europeu. erante a inoperância geral, será que oeurotemfuturo?osinvestidoresacreditamquesimeháumaboajustificação para essa posição. É unânime que a desagregação da zona euro teria consequências devastadoras a nível mundial. orisso,semprequeaeuropaseaproxima do abismo, os políticos lá conseguem ver a gravidade e dar um passo atrás, pelo menos prometendo novas soluções. A esperança dos europeus é portanto que não haja uma epidemia de cegueira. or cá, os portugueses desesperam por um acordo alargado que permita o desenvolvimento do país e a melhoria da qualidade de vida dos consumidores. ela nossa parte, não podemos mudar a realidade, mas esperamos poder conduzir os seus investimentos neste cenário cada vez mais complexo. Comprar Accenture Schnitzer Steel Veolia Environ. Ações Vender Inapa Jerónimo Martins Siemens Mudança de conselho BES vender manter

2 Economia ortugal: mantenha-se calmo Devido às significativas variações no valor das empresas nacionais e na dívida pública portuguesa, deve redobrar a prudência no momento de comprar ou vender. Situações de pânico são, por norma, o pior momento para tomar decisões de investimento. Mantenha-se atento aos nossos conselhos e ative o serviço de alertas por correio eletrónico no portal financeiro. Na nossa estratégia, o impacto desta volatilidade é reduzido dado que, entre as recomendações de compra de ações e nas carteiras de fundos, as empresas nacionais têm um peso muito reduzido. Quanto às Obrigações do Tesouro, se comprou no pressuposto de manutenção dos títulos até à data de maturidade, tal como nós recomendamos, então as flutuações das cotações não terão impacto no rendimento, o qual irá manter-se até ao final do prazo. Este só depende do valor a que foram adquiridas, tendo como pressuposto que o Estado cumprirá as suas obrigações. Embora consideremos improvável o incumprimento, a crise política aumentou o risco de crédito associado a ortugal. Como temos aconselhado, limite o investimento em dívida pública nacional a um máximo de 25% do seu património. Zona euro: BCE mantém juros Sem surpresa, o Banco Central Europeu manteve a taxa de juro diretora em,5% (ver figura na página seguinte). Tendo em conta o ressurgimento das tensões nos mercados obrigacionistas da periferia, é inevitável um prolongamento da política monetária acomodatícia. As mais recentes estatísticas também confirmam que a recessão perdura e que não existem pressões inflacionistas. Em junho, a taxa homóloga de inflação subiu para 1,6% contra 1,4% em maio, mas permanece contida e é sobretudo causada pelo aumento anual de 3,2% nos bens alimentares, bebidas e tabaco. Em termos gerais, o consumo continua deprimido. Em maio, as vendas a retalho caíram,1% quando comparadas com igual período do ano passado. No mercado de trabalho, a situação deteriora-se. Em maio, a taxa de desemprego atingiu 12,2% da população ativa, um novo máximo. De acordo com as estimativas, há 19,3 milhões de pessoas sem emprego na zona euro. A situação é particularmente grave em Espanha (26,9%) e na Grécia (26,8%). ortugal com 17,6% tem a terceira taxa mais elevada da União Europeia. TAXA DE DESEMREGO NA ZONA EURO (em %) O número de pessoas sem emprego continua a bater recordes na Europa. Mesmo que a economia volte a cresceré habitual que decorram vários trimestresaté que haja um reflexo positivo no mercado de trabalho. Japão: sim e não Há poucos meses, o recém-eleito Governo nipónico anunciou um pacote de estímulos à economia equivalente a 78 mil milhões de euros, sobretudo destinado a grandes obras públicas. Ao mesmo tempo, o banco central compromete-se a financiar o Estado a baixo custo e colocar a inflação na fasquia de 2% até 215. Estas políticas tiveram um impacto positivo e imediato na economia: o consumo e o investimento estão em alta, bem como os lucros das empresas exportadoras que beneficiam da queda do iene. Impulsionada pelo novo clima governamental, a bolsa de Tóquio registou uma subida impressionante nos últimos meses (ver figura). A nova abordagem tem aspetos positivos, mas será difícil levar a bom porto as reformas na área fiscal e no mercado de trabalho, bem como a desregulamentação de setores-chave. Contudo, estamos otimistas na capacidade das empresas nipónicas em aproveitar a perda de valor do iene para se tornarem ainda mais competitivas. O mercado acionista está correto e passamos a dedicar 5% da carteira agressiva, para o prazo de 5 anos, ao fundo de ações Fidelity Japanese Advantage A (ActivoBank, Best Bank). No que diz respeito às obrigações em ienes (JY), apesar da moeda se encontrar subvalorizada, consideramos que ainda não é chegado o momento de recomendar fundos dessa categoria. O endividamento público atinge 228% do produto interno bruto e a yield a 1 anos está abaixo de 1%, o que torna esta dívida arriscada e pouco rentável. EVOLUÇÃO DA BOLSA DE TÓQUIO (índice Nikkei 225) x A queda do iene e a política ultra-expansionista do banco central é favorável às empresas nipónicas, bastante dependentes do mercado externo. A reação da Bolsa de Tóquio tem sido positiva. ode investir a longo prazo. A ECONOMIA E OS SEUS INVESTIMENTOS As declarações de M. Draghi, o presidente do BCE, comprometendo-se com um cenário de juros baixos durante um longo período, agradaram aos investidores. A Europa afasta-se assim da Reserva Federal na normalização da política monetária. Devido às movimentações cambiais e ao bom desempenho da bolsa americana, optámos por fazer vários ajustamentos às carteiras recomendadas. Veja as nossas estratégias em /carteiras-fundos. 2 roteste Investe 9 de julho 213

3 Bolsas Crise nacional em foco A manutenção de taxas de juro baixas na Europa por muito tempo e os bons dados económicos nos EUA ofuscaram as crises em ortugal e no Egito e permitiram às bolsas fechar em alta, com exceção de Lisboa e Frankfurt. Lisboa contraria tendência positiva A bolsa lisboeta, penalizada pela crise política nacional, não acompanhou o sentimento positivo das suas congéneres e perdeu 2,7% na semana, penalizada por uma queda de 5,3% na quarta-feira. As taxas de juro de mercado da dívida nacional a 1 anos chegaram a ultrapassar os 8% e fecharam a semana nos 7,2%, bem acima dos 5,2% atingidos em maio. Neste cenário, a banca foi dos setores mais penalizados, em particular os bancos que estão com maiores dificuldades. O Banif caiu 8,6% e o BC desceu 9,4%. or sua vez, o BI recuou 3,2% e o BES 1,5% (texto na pág. 4). A evitar uma queda superior do SI-2 esteve sobretudo a Galp Energia (+1,5%), que beneficiou da subida do preço do petróleo. EURONEXT LISBOA (índice SI-2) JAN FEB MAR AR MAY JUN JUL Após um bom início de ano, a bolsa nacional tem perdido gás e já regista uma perda de 4,4% em 213. A crise política da semana passada originou uma forte queda da praça lisboeta na quarta-feira, o que agravou ainda mais a evolução do SI-2 este ano. Bolsas recuperam no final da semana Depois de um início difícil, a semana terminou em alta nas bolsas, com exceção de Lisboa (-2,7%) e Frankfurt (-1,9%). A criação de 195 mil novos postos de trabalho nos EUA em junho e as declarações do Banco Central Europeu (BCE) e do Banco da Inglaterra que manterão as taxas de juro baixas por muito tempo originaram uma recuperação dos mercados. Ao invés, a crise no Egito, de novo em apuros após um golpe de Estado militar, e em ortugal, atingido por um período de instabilidade política, e a redução por parte da S& do rating de alguns bancos, como o Barclays, o Deutsche Bank e o Crédit Suisse, suscitaram dúvidas nos investidores. Ainda assim, o Stoxx Europe 5 subiu,6%. Nos EUA, o S& 5 ganhou 1,6%, apesar de as taxas de juro americanas a 1 anos terem atingido os 2,7%, o valor mais alto desde agosto de 211. Más notícias para o tesouro americano, que pagará mais pela sua dívida, mas também para muitos países emergentes, que verão os investidores saírem para aproveitar as taxas mais atrativas nos EUA. Como seria de esperar, as bolsas emergentes reagiram mal, com os mercados brasileiro e chinês a caírem 3,3% e 1,4%. TAXA DE JURO DIRETORA NA ZONA EURO (em %) Como se previa, o Banco Central Europeu manteve a sua principal taxa de juro diretora no mínimo históricode,5% ereafirmouque obaixo nível das taxas dejuroseirá manterpor um longo período de tempo, o que ajudou a tranquilizar os investidores. Crise no Egito origina subida do petróleo O golpe de Estado no Egito originou uma subida do preço do petróleo, que atingiu os 1 dólares por barril em Nova Iorque, o nível mais alto do último ano. Embora a produção egípcia seja limitada, os mercados temem uma obstrução do canal do Suez e dos petroleiros que trazem o ouro negro para a Europa. Não acreditamos neste cenário, mas os preços deverão manter-se próximos dos 1 dólares até haver maior estabilidade política. O setor energético subiu 1,3%, com a Chevron a ganhar 1,8%. A B caiu,3%. A banca europeia subiu,9% na quinta-feira à tarde após o BCE ter dito que manterá as taxas de juro baixas por muito tempo. Assim, apesar da descida do seu rating, o Barclays ganhou 4,7%. Ao invés, o Deutsche Bank perdeu 1,3 %. O setor alimentar tem sido penalizado por notícias vindas da China. A Danone (-3,7%) e a Nestlé (+,9%) vão baixar o preço do leite em pó para bebés após a abertura de uma investigação sobre a fixação de preços entre fornecedores estrangeiros. A China é, de longe, o maior mercado de leite em pó e, após um escândalo de leite contaminado em 28, os fabricantes estrangeiros equivalem a metade do mercado. A SEMANA EM NÚMEROS BOLSAS Lisboa -2,7% Nasdaq +2,2% Frankfurt -1,9% Nova Iorque +1,6% Londres +2,6% aris +,4% Madrid +1,4% Tóquio +4,6% Milão +1,9% Zurique +1,3% AÇÕES NACIONAIS Soares da Costa +4,8% Inapa -12,5% ortucel +3,2% BC -9,4% Corticeira Amorim +2,% Altri -8,9% Cofina +1,9% Banif -8,6% Galp Energia +1,5% Glintt -6,7% roteste Investe 9 de julho 213 3

4 Ações BES Mudança de conselho Banca - Financeiras Bolsa de Lisboa,61 EUR Devido à acentuada descida da cotação em bolsa, a ação passou a estar corretamente avaliada. Alteramos o nosso conselho de vender para manter. Manter A cotação do BES tem registado uma forte queda este ano e apesar da ligeira retoma dos últimos dias, em 213 regista uma perda acumulada de 32,3%, contra um ganho ligeiro de,8% do índice bancário europeu e uma descida de 4,4% do índice SI-2. A forte queda da cotação colocou a ação correta pelo que alterámos o nosso conselho de vender para manter. Esta informação foi divulgada logo no dia 4 julho quando publicámos um texto no nosso portal financeiro e enviada aos subscritores através do serviço de alertas da ROTESTE INVESTE. Ainda assim, permanecemos prudentes pois as perspetivas permanecem desfavoráveis para o setor da banca em ortugal. ela positiva, recordamos que o BES foi o único de entre os 3 maiores bancos nacionais que não precisou de apoio dos fundos estatais para a sua recapitalização. orém, na base da atividade bancária, a margem financeira deverá continuar pressionada, dado o estreitamento da diferença entre juros ativos e passivos. E a recessão económica irá continuar a agravar o incumprimento do crédito, o que penaliza a rentabilidade. O BES irá apresentar os resultados do segundo trimestre no dia 26 de julho, após o fecho do mercado. or enquanto, mantemos as estimativas por ação de um prejuízo de,1 euros em 213 e, para 214, prevemos um lucro de,3 euros No primeiro trimestre, os resultados do BES ficaram no vermelho, tendo desapontado. Em 213, a cotação regista agora uma descida acumulada de 32,3%. Limite-se a manter a ação. INAA Lucro trimestral sobe 14% Distribuição de papel Bolsa de Lisboa,14 EUR Os resultados da Inapa continuam a refletir a conjuntura económica adversa. Apesar dos esforços da administração, as perspetivas são pouco risonhas e a ação está cara. Vender A Inapa, quarta distribuidora europeia de papel, teve um lucro de,2 euros por ação no primeiro trimestre, uma subida de 14% face a igual período de 212. Em causa está a melhoria de 26% dos resultados financeiros, que beneficiaram da redução homóloga de 4,6% da dívida líquida que, contudo, continua alta e é um dos principais problemas do grupo. Contudo, o lucro ficou um pouco abaixo do previsto devido à forte queda de 6% do volume de negócios (VN). A má conjuntura económica na Europa continua a penalizar o consumo e o investimento empresarial em publicidade e promoção, originando uma queda da procura de papel e do seu preço. Além disso, a aposta na defesa das margens e no controlo do risco de crédito dos clientes beneficia a rentabilidade da atividade mas penaliza as vendas. Assim, apesar do crescimento dos negócios complementares (comunicação visual e embalagem) e do bom controlo dos custos efetuado, o lucro operacional recuou 17%. Apesar do esforço de redução da dívida, melhoria da eficiência e crescimento dos negócios complementares, a crise económica e a progressiva substituição do papel por formatos digitais não auguram boas perspetivas para o negócio da distribuição de papel, que ainda pesa 88% das vendas da Inapa. Baixámos as estimativas de lucros por ação de,6 para,5 euros em 213 e de,9 para,8 em Apesar de ainda estar a subir 16,7% em 213, o bom início de ano da Inapa já praticamente se esfumou e a cotação aproxima-se novamente do seu mínimo histórico. A ação está cara, venda. JERÓNIMO MARTINS Novos desafios Distribuição Bolsa de Lisboa 15,97 EUR A Biedronka na olónia é o motor de crescimento dos resultados, mas o grupo procura novas soluções. Apesar das boas perspetivas, a ação está cara. Vender Grande parte do sucesso alcançado pela Jerónimo Martins (JM) nos últimos anos deve-se ao forte crescimento dos supermercados Biedronka na olónia. O grupo conta já com 2147 lojas e, no primeiro trimestre de 213, as vendas desta operação cresceram mais de 2% em termos homólogos, passando a representar 66,5% das vendas consolidadas do grupo. A aposta neste mercado é para manter e, em 213, irá absorver 7% do investimento. Mas o grupo procura novas soluções e em março último lançou as primeiras lojas de proximidade na Colômbia. ara já, o impacto é negativo nas contas devido aos custos iniciais do projeto, mas as expectativas são elevadas face ao potencial de crescimento deste mercado. or outro lado, na olónia, o grupo tem vindo a testar alguns conceitos diferentes, nomeadamente farmácias e drugstores. Em ortugal, o trajeto tem sido feito com altos e baixos, mas o reposicionamento do ingo Doce permitiu aumentar a dimensão e conquistar quota de mercado. Contudo, a elevada concorrência e a deterioração da situação económica do país obrigam a esforços elevados do lado dos custos. Apesar de considerarmos atrativas as perspetivas de expansão no exterior, aos níveis atuais e segundo o nosso modelo de avaliação relativa, a ação está cara (a título de exemplo, o rácio cotação/lucro éde 23,5) O sucesso do crescimento no exterior tem dado os seus frutos. Contudo, a cotação atual mais do que incorpora estas boas perspetivas e apesar da recente correção, a ação ainda está cara. Venda. 4 roteste Investe 9 de julho 213

5 SOARES DA COSTA Dificuldades persistem Construção e obras públicas Bolsa de Lisboa,22 EUR A conjuntura continuou a penalizar o grupo, sobretudo em ortugal. Em alta, a subida das receitas e encomendas em Angola. A ação está correta. Manter O grupo perdeu quase metade das receitas em ortugal no primeiro trimestre (o mercado nacional pesa agora apenas 2,8% do VN) o que se refletiu numa descida, face há um ano, do volume de negócios (VN) consolidado de 18,1%. Ainda assim, o grupo reduziu os prejuízos líquidos de,4 euros por ação registados no primeiro trimestre do ano passado, para os atuais,1 euros por ação. Tal ficou a dever-se à melhoria dos resultados financeiros, decorrente de diferenças de câmbio favoráveis e da mais-valia obtida com a alienação de uma concessão na Costa Rica. Em termos operacionais, o grupo apresentou uma ligeira melhoria da rentabilidade mas o resultado operacional antes de amortizações e provisões (EBITDA) ficou abaixo do verificado há um ano, por via da queda das receitas. De qualquer forma, de assinalar a melhoria da carteira de encomendas, suportada pelo mercado angolano (+21,5%) A empresa foi alvo de uma restruturação da dívida em face das dificuldades, mas, com uma autonomia financeira inferior a 3%, o risco financeiro continua elevado. Da nossa parte, deixamos as estimativas praticamente inalteradas. Assim, continuamos a prever prejuízos por ação de,2 euros em 213. Em 214, o grupo deverá colocar as contas em torno do break-even e prevemos lucros de,3 euros por ação em A queda da cotação nos últimos anos reflete as dificuldades que o grupo enfrenta, sobretudo, no mercado nacional. A ação está barata, mas o risco é elevado. Limite-se a manter. ACCENTURE Reduz objetivos para 212/213 Tecnológicas Bolsa de Nova Iorque 73,64 USD Os resultados trimestrais e as perspetivas anunciadas pela administração da empresa dececionaram os investidores. Mas a ação continua barata. Comprar Durante a publicação dos resultados do terceiro trimestre (fecho anual a 31 de agosto), a Accenture reduziu os objetivos de volume de negócios (VN) e lucros por ação para o conjunto do exercício. O abrandamento do crescimento observado há vários meses confirmou-se com o VN a progredir apenas 3% em moeda local no terceiro trimestre, sobretudo devido à estagnação da atividade de consultoria a empresas (54% do VN), afetada pela atual conjuntura económica. Nestas circunstâncias, o grupo estima agora para 212/213 um crescimento do VN de 3 a 4% face à anterior previsão de 5 a 8% e reduziu em 2% o objetivo do lucro por ação. É uma revisão pouco habitual por parte da Accenture, penalizada por uma queda superior a 1% da cotação. Mas, a nosso ver, é uma oportunidade de compra. As perspetivas do grupo são melhores do que as da concorrência. A margem operacional continua a progredir e a assinatura de novos contratos está em linha com o previsto. Financeiramente sólido, o grupo continua a distribuir uma parte importante dos lucros pelos acionistas via compra de ações próprias e um dividendo que irá progredir 2% no conjunto do ano. Reduzimos ligeiramente as previsões de lucros por ação, excluindo elementos não recorrentes, para 4,28 dólares em 212/213 e para 4,52 dólares em 213/ A publicação de resultados dececionantes foi penalizada por uma queda superior a 1% da cotação. O grupo dispõe de meios para recuperar rapidamente. ode comprar. SCHNITZER STEEL Fraca procura de aço penaliza Aço, não-ferrosos e minas Nasdaq 24,4 USD Ações A debilidade atual da procura do aço não deve ocultar as qualidades da Schnitzer, bem posicionada para beneficiar da retoma. A ação está barata. Comprar A Schnitzer Steel continua a ser penalizada pela fraca procura mundial de aço. No terceiro trimestre (fecho anual a 31 de agosto), as exportações de aços reciclados (75% do volume de negócios) recuaram 14% em volume, enquanto os preços registaram o sexto trimestre em queda (-14%). Ainda que o novo recuo da atividade não surpreenda, a administração decidiu intensificar os esforços para controlar custos e pretende reduzir entre 5 a 1 milhões de dólares suplementares até 214 (entre,19 e,38 dólares por ação). ela positiva, as perspetivas não são tão sombrias como os resultados. A Schnitzer conta com o desenvolvimento da divisão de venda de peças automóveis para ultrapassar este período difícil. Esta atividade consiste em comprar destroços de carros para revenda das peças e utilizar a ferragem dos veículos para reciclar e refundir o aço. Trata-se de uma atividade contra cíclica, dado que em período de crise o consumidor prefere reparar a sua viatura em vez de a substituir. No terceiro trimestre, progrediu 4% e contribuiu para 5% do resultado operacional do grupo. Nos próximos meses, a Schnitzer poderá contar com a abertura de 11 novos locais de produção. Na maioria, situados próximo dos centros de reciclagem do grupo. revemos lucros de,5 dólares por ação para 212/13 e de 1,86 dólares em 213/ A cotação da Schnitzer reflete as dificuldades atuais do setor do aço. Mas o grupo dispõe de trunfos para enfrentar a crise. Aproveite a queda da cotação para comprar. roteste Investe 9 de julho 213 5

6 Breves Variação das cotações entre 28/6 e 5/7, em moeda local SIEMENS rossegue aposta nos emergentes Industriais e serviços diversos Bolsa de Frankfurt 78, EUR A Siemens confirmou os objetivos para 214 mas que, em nossa opinião, dificilmente serão atingidos devido à retoma económica. A ação está cara. Vender A Siemens prossegue o desenvolvimento nos países emergentes para escapar ao abrandamento na Europa. Após uma entrada rápida na Ásia, assiste a uma quebra da atividade (corte dos preços imposto pela concorrência das empresas chinesas), apesar das promessas de encomendas. ara defender as margens, foram implementados esforços de produtividade (redução de custos, reorganização, etc.), mas os resultados ainda não são visíveis e o objetivo de margem operacional de 12% em 214 (face a 8,8% no final de abril último) parece-nos inatingível. A ausência de crescimento arrisca-se a penalizar a liquidez necessária para reduzir a dívida (56% atualmente). Mas, o grupo anunciou alienações. A venda da participação no grupo de telecomunicações Nokia Siemens Networks à Nokia vai render 1,7 mil milhões de euros (fraca valorização). A entrada em bolsa da Osram (iluminação), prevista para este mês, também deverá aligeirar a dívida do grupo e, sobretudo, manter o dividendo estável. Quase 6% do resultado é distribuído pelos acionistas sob a forma de dividendo e compra de ações próprias, um nível muito elevado, a nosso ver, tendo em conta os desafios futuros da Siemens. Mantemos as previsões de lucros por ação para o exercício em curso nos 5,2 euros, mas reduzimos as de 213/214 para 4,94 euros (5,22 antes) A cotação da Siemens é penalizada pela ausência de uma estratégia para retirar o grupo deste momento difícil. Ao nível atual, a ação está cara. Deverá vender. DAIMLER +3,% Manter A Mercedes-Benz, divisão de veículos de luxo da Daimler, anunciou uma progressão das vendas de 6% (7 mil veículos) no primeiro semestre. A nível geográfico, o crescimento foi impulsionado pelos Estados Unidos (+1%) e pela Ásia acífico (+7%). Ao contrário do esperado, o grupo também resistiu bem ao abrandamento do mercado europeu com as vendas a subirem 4%. Graças aos significativos esforços comerciais, a Daimler conseguiu compensar parte do atraso face aos concorrentes Audi e BMW. A ação está correta. ode manter. IBERBROLA -1,% Manter A Iberdrola irá pagar o seu dividendo mediante um mecanismo a que designou de "dividendo flexível". No passado dia 3 de julho, os acionistas da Iberdrola receberamumdividendobruto de,3 euros por ação mais um direito de subscrição de novas ações da Iberdrola. No Todo o jargão financeiro explicado em /lexico BREAK-EVEN (ONTO DE EQUILÍBRIO): do ponto de vista empresarial, o ponto de equilíbrio corresponde ao volume de produção e de vendas, em quantidades, que é necessário atingir para que o total dos proveitos iguale a totalidade dos custos, sejam fixos ou varáveis. LIQUIDEZ: parte do ativo de curto prazo de uma empresa que pode converter-se rapidamente em meios monetários. A liquidez de uma empresa é elevada se esses ativos corresponderem a uma percentagem elevada no ativo total da empresa. ONTO BASE: um ponto base corresponde a,1 pontos percentuais. Deste modo, um aumento das taxas de juro de, por exemplo, 2,5% para 2,75% significa um aumento de 25 pontos base. RÁCIO COTAÇÃO/LUCRO OU ER (RICE EARNINGS RATIO): rácio bolsista que compara o valor da cotação de um título com o lucro por ação obtido pela empresa (por norma, num dia 17, cada 3 direitos serão trocados por 1 nova ação. Os direitos podem ser negociados em bolsa ou vendidos diretamente à Iberdrola por,13 euros por ação. Em bolsa, os direitos negoceiam atualmente em torno desse valor. O nosso conselho é que venda os direitos: ou em bolsa ou à Iberdrola (no caso de a cotação dos direitos em bolsa ser inferior aos,13 euros). ode manter Iberdrola. ROCHE +1,3% Manter As autoridades sanitárias americanas acordaram com o laboratório suíço Roche um procedimento de revisão acelerada para uma extensão da indicação do anticancerígeno erjeta e do Obinutuzumab, um novo tratamento contra a leucemia. Este procedimento é implementado para medicamentos muito inovadores, cuja entrada no mercado é prioritária. Em ambos os casos, a decisão está prevista para o final do ano. A Roche confirma assim o seu papel de líder nas terapias orientadas para o cancro. O grupo vai também comprar a empresa americana Constitution Medical Investors, que desenvolveu uma tecnologia que permite um diagnóstico mais rápido e mais preciso das doenças associadas ao sangue. Trata-se de uma operação interessante no âmbito de uma medicina mais personalizada e, simultaneamente, modesta do ponto de vista financeiro. VEOLIA ENVIRON. -1,8% Comprar O grupo francês foi escolhido para a construção de uma fábrica de dessalgação na Arábia Saudita. Além da construção, a Veolia será responsável pela exploração e manutenção durante, no mínimo, 1 anos, o que corresponde a um volume de negócios superior a 4 milhões de dólares. O contrato inscreve-se na nova estratégia do grupo mais orientada para atividades com forte mais-valia. Mantemos as previsões de lucros por ação para 213 e 214. A ação está barata. ode comprar. exercício anual). Quanto mais baixo for o rácio, em princípio, mais atrativa é a ação. Trata-se de um dos rácios bolsistas mais utilizados e mais antigos. RENDIMENTO DO DIVIDENDO (DIVIDEND YIELD): expresso em percentagem, corresponde ao valor do dividendo pago pela empresa a dividir pela última cotação das ações. ara calcular a sua taxa de rentabilidade do dividendo pode dividi-lo pelo preço que pagou por cada ação. Antes de imposto (28% que é retido na fonte) é o dividendo bruto, depois de imposto é o dividendo líquido. YIELD: taxa de rentabilidade dos títulos de dívida. Deste modo, as yields correspondem às taxas de juro que os investidores estão dispostos a receber para adquirirem dívida de um emitente por um determinado prazo e risco. Esta taxa varia em função destas três variáveis. Normalmente, falamos em yields dos títulos de dívida pública para observar as taxas de juro de mercado de cada economia. 6 roteste Investe 9 de julho 213

7 Os nossos conselhos baseiam-se em análises internas e em fontes externas fiáveis. É impossível fazer previsões totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos apresentados. Todavia, esperamos que as informações apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos. Quadro das ações Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 5/7/213 (2) (3) (4) (5) Financeiras Aegon 5.53 EUR Amesterdão no caminho certo para cumprir metas até 215 comprar Allianz 111. EUR Frankfurt administração confirma objetivos para 213 manter Axa EUR aris bom início de ano: VN avança 3% comprar Banif.9 EUR.17.8 Lisboa aumentou capital ao preço de,1 euro p/ação vender Bank of America 13.6 USD Nova Iorque dificuldades no relançamento do crescimento manter Barclays Bank p Londres bom início de ano 213 manter BBVA 6.52 EUR Madrid absorve Unnim manter BC.9 EUR.12.5 Lisboa vendeu o banco na Grécia vender BES.61 EUR Lisboa descida da cotação colocou ação correta manter BlackRock USD Nova Iorque bons resultados no 1ºTrim'13, em linha manter BN aribas EUR aris bom 1ºTrim'213 manter BI.88 EUR Lisboa primeiro trimestre positivo manter Deutsche Bank EUR Frankfurt bom 1ºTrim'213 vender Generali EUR Milão lança holding para atitivades italianas comprar HSBC Holdings p Londres 1ºT: prossegue redução de custos manter ING 7.25 EUR Amesterdão boa subida do lucro no primeiro trimestre manter Nordea 75.5 SEK Estocolmo ligeiro aumento dos lucros no 1ºTrim'13 manter opular 2.53 EUR Madrid aumenta capital em 25 milhões de euros vender rudential 111. p Londres Ásia continua a suportar o grupo manter Santander 5.1 EUR Madrid aumenta a sua presença na olónia manter Société Génér. 27. EUR aris novo plano de poupanças manter UBS CHF Zurique foca-se na gestão de patrimónios manter Western Union 17.4 USD Nova Iorque confirma que 213 será ano de transição. comprar Zurich Insur CHF Zurique ação interessante pelo dividendo comprar Bens de consumo adidas Group EUR Frankfurt rentabilidade aumenta no 1ºTrim'213 vender Kimberly-Clark USD Nova Iorque resultados acima do esperado no 1ºTrim'13 manter LVMH EUR aris forte abrandamento no 1ºTrim'13 vender Oriflame SEK Estocolmo forte potencial de recuperção da ação comprar rocter&gamble USD Nova Iorque reorganiza atividades manter Reckitt Benck p Londres vendas no 1ºTrim'13: +7% manter Unilever 3.75 EUR Amesterdão volume de negócios cresce 4,9% no 1ºTrim'13 vender Alimentação e bebidas AB InBev EUR Bruxelas 1ºTrim'213 dececionante vender Coca - Cola 4.52 USD Nova Iorque crescimento de 4% da vendas no 1ºTrim'13 manter Corticeira Am. 2. EUR Lisboa lucros recuam 8,1% no 1º trimestre manter Danone 55.5 EUR aris atividade asiática bem orientada vender Diageo p Londres anuncia novo diretor-geral manter Heineken 5.25 EUR Amesterdão volume de negócios cai no 1ºTrim'13 (-2,7%). vender Ibersol 4.55 EUR Lisboa lucro do primeiro trimestre recua 54% vender Kraft Foods Gr USD Nasdaq prevê lucro por ação de 2,6 USD para 213 manter Mondelez Int USD Nasdaq cindiu atividade nos EUA (Kraft Foods Group) manter Nestlé 62.5 CHF Zurique crescimento frágil do VN no 1ºTrim'13 manter Distribuição Ahold EUR Amesterdão compra novamente ações próprias manter Carrefour EUR aris vendas no primeiro trimestre não convencem vender Delhaize EUR Bruxelas vende parte dos seus supermercados americanos comprar Jerón. Martins EUR Lisboa lucro 1ºT13 avança 1,4% vender Metro EUR Frankfurt confirma objetivos, após 1ºTrim'213 difícil manter Sainsbury p Londres resultados anuais como o previsto comprar Saúde e farmacêuticas Abbott USD Nova Iorque China: investigação em leite para bebés manter AstraZeneca p Londres compra da earl therapeutics manter Eli Lilly 5.58 USD Nova Iorque bons résultats pour Dulaglutide (diabète) manter GlaxoSmithKline p Londres recebe oferta para a sua atividade trombose comprar Merck USD Nova Iorque resultados encorajandores para Lambrolizumab manter Novartis 67.6 CHF Zurique trimestre sólido apesar pressão s/genéricos comprar fizer USD Nova Iorque separa-se completamente da Zoetis manter Roche GS CHF Zurique EUA: revisão de 2 anticancerígenas manter Sanofi 79.6 EUR aris resultados promissores nos diabetes manter Teva harma USD Nova Iorque lança uma cópia do Viagra na Europa comprar roteste Investe 9 de julho 213 7

8 Quadro das ações Mais dados e indicadores em /acoes Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 5/7/213 (2) (3) (4) (5) Energia e serviços públicos Abertis EUR Madrid aumenta exposição ao Brasil manter B 454. p Londres "maré negra" continua a pesar na cotação comprar Chevron USD Nova Iorque retoma a produção no Brasil comprar E.ON 12. EUR Frankfurt confirma as suas previsões para 213 manter ED 2.37 EUR Lisboa 1ºT: bons resultados, apesar lucro cair 1% comprar ED Renováveis 3.88 EUR Lisboa lucro sobe 45% no 1ºT, acima do esperado manter Encana USD Nova Iorque aposta no petróleo para aumentar produção comprar Endesa 16.6 EUR Madrid prejudicada por alterações regulatórias manter Enel 2.43 EUR Milão vende participação em gasoduto na Algeria comprar ENI EUR Milão restruturação da divisão de gás e energia manter Exelon USD Nova Iorque cotação pressionada: aproveite para comprar comprar Exxon Mobil USD Nova Iorque queda da produção no 1ºTrim'13 manter Galp Energia EUR Lisboa ENI reduz participação para 16,34% manter Gas Natural EUR Madrid mercados exteriores impulsionam resultados manter GDF Suez 15.4 EUR aris Albert Frère reduz participação comprar Iberdrola 3.88 EUR Madrid bem diversificada geograficamente manter ION Geophysical 6.27 USD Nova Iorque forte pressão sobre as margens no 1ºTrim'13 comprar National Grid 749. p Londres muito bons resultados no exercício 212/13 comprar R.Dutch Shell A EUR Amesterdão 1ºT13: resultados acima das nossas previsões manter REN 2.17 EUR Lisboa lucro 1ºT cai 15,6%, pouco abaixo esperado comprar Repsol EUR Madrid fundo de Singapura entra no capital manter Sabesp 9.5 USD Nova Iorque cotação será dividida por 3 (stock split) manter Total EUR aris resultados dececionam no 1ºTrim'13 manter Veolia Envir EUR aris nova redução de custos comprar Químicas BASF EUR Frankfurt irá duplicar as vendas em África até 22 manter Bayer 8.43 EUR Frankfurt Conceptus paga a preço de ouro vender Duont 53. USD Nova Iorque objetivos a longo prazo confirmados manter Automóvel BMW EUR Frankfurt confirma liderança no segmento de gama alta vender Daimler EUR Frankfurt investe no construtor chinês BAIC Motor manter Fiat 5.39 EUR Milão adquire mais 3,3% da Chrysler manter Michelin 7.59 EUR aris vendas recuam 8,1% no 1ºTrim'13 vender eugeot 7.1 EUR aris enfrenta dificuldades manter Renault EUR aris bons resultados da filial Nissan manter SAG.17 EUR.4.17 Lisboa a ação passou a cara vender Volkswagen VZ EUR Frankfurt bons resultados no 1ºTrim'213 vender Aço, não-ferrosos e minas ArcelorMittal 8.65 EUR Amesterdão mudança de conselho comprar Rio Tinto p Londres penalizada excessivamente comprar Schnitzer Steel 24.4 USD Nasdaq cotação desconta dificuldades comprar Construção e imobiliário Acciona 39.8 EUR Madrid diversifica-se geograficamente manter Headwaters 9.24 USD Nova Iorque aproveite a subida da cotação e venda vender Lafarge EUR aris atingirá meta de poupanças 1 ano mais cedo vender Martifer.56 EUR Lisboa agrava prejuízos no primeiro trimestre vender MDC Holdings USD Nova Iorque 1ºT superior às nossas previsões manter Mota - Engil 2.23 EUR Lisboa bom primeiro trimestre manter Soares da Costa.22 EUR Lisboa reduz prejuízos no primeiro trimestre manter Sonae Indústria.47 EUR Lisboa ação passou a estar cara vender Teixeira Duarte.55 EUR.62.2 Lisboa forte obra na Venezuela manter As ações portuguesas estão assinaladas com um símbolo. (1) Cotação de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suíço; DKK = coroa dinamarquesa; JY = iene japonês; p. = pence; SEK = coroa sueca; USD = dólar norte-americano), 1 AUD =.764 EUR; 1 CAD =.7359 EUR; 1 CHF =.813 EUR; 1 DKK =.1341 EUR; 1 JY =.7722 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.1147 EUR; 1 USD =.7792 EUR. (2) Cotação de fecho máxima e mínima nos últimos 365 dias. (3) rincipal bolsa em que está cotada. (4) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre e ), maior é o risco associado à ação. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuações da cotação da ação (volatilidade), o risco associado à situação financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade. (5) O conselho resulta das nossas análises que são baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas. 8 roteste Investe 9 de julho 213

9 Quadro das ações Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 5/7/213 (2) (3) (4) (5) Industriais e serviços diversos Agfa - Gevaert 1.46 EUR Bruxelas deverá beneficiar c/descida das taxas de juro comprar Altri 1.7 EUR Lisboa lucro 1ºT mais do que duplica, como previsto manter Bouygues EUR aris mantém objetivos de 213 comprar Deutsche ost EUR Frankfurt filial DHL: boas perspetivas de crescimento manter Exmar 7.93 EUR Bruxelas novos projetos em negociação comprar General Electr USD Nova Iorque irá aumentar compra de ações próprias comprar Inapa.14 EUR Lisboa lucro sobe 14% no 1º trimestre vender Lufthansa EUR Frankfurt plano de reestruturação credível manter Mabuchi Motor 547. JY Tóquio ganha com depreciação do iéne manter Nasdaq OMX 33.3 USD Nasdaq custos excecionais penalizam 1ºTrim'13 manter irelli & C EUR Milão confirma objetivos para 213 manter ortucel 2.53 EUR Lisboa descida da cotação coloca ação correta manter Seaspan 2.24 USD Nova Iorque investe no desenvolvimento da sua frota comprar Semapa 6.55 EUR Lisboa lucros recuam 72,9% no 1ºTrim'13 manter Siemens 78. EUR Frankfurt vende filial de telecomunicações vender Sonae.69 EUR Lisboa bons resultados no 1ºT13 manter Sonae Capital.16 EUR Lisboa regista prejuízos no 1ºT13 manter US Ecology 28.2 USD Nasdaq potencial de subida da cotação não esgotado comprar Vivendi EUR aris SFR (telecomunicações) será colocada em bolsa manter Xerox 9.44 USD Nova Iorque transformação pesa na rentabilidade comprar Lazer e media Cofina.43 EUR.7.3 Lisboa lucro 1ºT: -11%, um pouco pior que esperado vender Impresa.62 EUR Lisboa prejuízos no 1ºT diminuem 74,2% vender Konami 2.4 USD Nova Iorque aviso sobre os resultados manter Ladbrokes 24.5 p Londres cotação incorpora possível compra manter earson 129. p Londres funde filial enguim com Random House manter Time Warner USD Nova Iorque redes de televisão em bom plano no 1ºTrim'13 manter Walt Disney USD Nova Iorque beneficia da confiança dos consumidores EUA manter W p Londres margens evoluem favoravelmente no 1ºTrim'13 manter ZON Multimédia 3.7 EUR Lisboa lucro sobe 12,5% no 1ºT'13, como esperado manter Operadores de telecomunicações AT & T USD Nova Iorque confirma objetivos para 213, após 1ºTrim'13 comprar BT Group p Londres resultado 212/13 superior à expetativas manter Deutsche Telek EUR Frankfurt mantém objetivos após 1ºTrim'13 vender KN 1.63 EUR Amesterdão não participe no aumento de capital vender Orange (ex FT) 7.1 EUR aris confirma objetivos para 213 comprar ortugal Telec EUR Lisboa Zeinal Bava abandona a T para presidir à Oi comprar Sonaecom 1.54 EUR Lisboa ação passou a estar barata comprar Telecom Italia.51 EUR Milão encerra negociações com a Hutchinson manter Telefónica 9.86 EUR Madrid espera ano de 213 difícil manter Telefônica Bras USD Nova Iorque 1ºTrim'13: +2% dos lucros operacionais comprar Vodafone Group p Londres resultados anuais 212/13 conforme o previsto comprar Tecnológicas Accenture USD Nova Iorque reviu objetivos em baixa para 212/13 comprar Apple USD Nasdaq queda da cotação parece-nos exagerada comprar Cisco Systems USD Nasdaq resultado 3ºT 212/13 e divid. em forte alta manter CSC USD Nova Iorque resultado anual 212/13 globalmente em linha comprar Facebook USD Nasdaq receitas progridem 37% no 1ºTrim'13 vender Glintt.14 EUR.21.9 Lisboa lucro sobe 17,9% em 212 manter Google USD Nasdaq 1ºTrim'13: bons resultados manter IBM USD Nova Iorque dececiona ao não elevar objetivos para 213 manter Intel 24.6 USD Nasdaq vendas de C em baixa, mas mantém objetivos comprar Nokia 3.11 EUR Helsínquia compra parte da Siemens na NSN vender Novabase 2.36 EUR Lisboa abandona o SI-2 a partir de 24 de junho manter Sage Group p Londres pagará um dividendo extraordinário de 17,1 p. comprar STMicroelectr EUR aris espera forte aumento da vendas no 2ºSem manter Texas Instrum. 36. USD Nasdaq 1ºTrim'13 e perspetivas sem surpresas comprar TriQuint Semic USD Nasdaq mudança de conselho após subida da cotação manter roteste Investe 9 de julho 213 9

10 Garantido Euriborempó Apesar das ligeiras subidas, a Euribor continua nos valores mais baixos de sempre: a seis meses está em,34%. Os produtos de poupança dependentes desta taxa de referência não são uma boa opção, por enquanto. A exceção são os Certificados de Aforro, cujo prémio de 2,75%, até 216, compensa. DEÓSITO OUANÇA EXTRA (6 MESES) Rende 2% no primeiro semestre. Nos períodos seguintes depende da Euribor a seis meses. Há ofertas bem mais rentáveis no mercado. ara novos montantes a partir de 1 mil euros Depósito de seis meses, renovável automaticamente por iguais períodos. Apenas pode ser constituído por clientes remier ou Classe Business e que depositem ou transfiram, a partir do dia 1 de julho de 213, novos montantes para o Barclays, correspondendo a incrementos patrimoniais dos clientes face às suas posições a 3 de Junho de 213. Cada cliente apenas pode constituir um Depósito oupança Extra independentemente do número de contas de depósito à ordem de que seja titular. ermite reforços pontuais ou programados, com um mínimo de 25 euros. Os reforços programados estão limitados a um máximo de 1 euros por mês. Em comercialização até 3 de setembro no Barclays. O período de comercialização pode terminar antecipadamente ou ser prolongado sem aviso prévio. O montante mínimo de constituição e manutenção é de 1 mil euros e máximo de constituição de 1 mil. Liquidez e mobilização Liquidez em qualquer momento e com garantia de capital. ermite liquidações antecipadas, parciais ou totais, em qualquer momento, com penalização total sobre os juros decorridos desde a última data de renovação ou desde a data de constituição/reforço, no caso do primeiro período de 6 meses. A penalização de juros incide apenas sobre o montante mobilizado. Rende 2% no primeiro semestre A remuneração é de 2,75% (TANB) nos primeiros 6 meses e Euribor a seis meses acrescida de 1% nas renovações seguintes. Ou seja, 2% líquidos no primeiro semestre e 1% no segundo semestre, caso se mantivesse a taxa Euribor a seis meses atual (,34%). O nosso conselho Não é um depósito particularmente sedutor: para aplicações a seis meses encontra no mercado taxas superiores, até 2,5% líquidas (rivatbank e Banco Big são os mais rentáveis nesse prazo). Nas renovações é desinteressante, já que a Euribor está a níveis muito baixos e, mesmo que comece a subir, será de forma muito lenta. Não aplique! CERTIFICADOS DE AFORRO A subtil subida da Euribor deu mais uns pozinhos à taxa bruta dos Certificados, que passou de 3,17% para 3,181%. Em julho mantém os 2,3% A série C dos Certificados de Aforro, em subscrição, aumentou a taxa de juro bruta de 3,17% para 3,181% (taxa base acrescida de 2,75%). Estas pequenas subidas não são suficientes para alterar o rendimento líquido, que se mantém em 2,3%. A série B, que já não pode ser subscrita desde 28, o rendimento é calculado da seguinte forma:,6 da TBA, acrescido de 1% e do prémio de permanência máximo. Rende 3,1344% brutos, ou seja, 2,3% líquidos. 437 Milhões de euros em 213 Os Certificados de Aforro estão a cair nas boas graças dos aforradores portugueses, novamente. Nos primeiros cinco meses deste ano já foram aplicados 437 milhões de euros, mais do que em todo o ano de 212, e foram resgatados 385 milhões de euros, quase seis vezes menos do que no ano anterior, como se pode ver no gráfico em baixo. Ao contrário do que aconteceu nos últimos cinco anos, o saldo é positivo, totalizando já 52 milhões de euros. O que tornou os Certificados novamente apetecíveis foi o prémio fixo de 2,75% a acrescer à taxa base introduzido em setembro de 212. Contudo, relembramos o leitor que estas novas regras são provisórias e o prémio vai-se manter apenas até final de 216. Após essa data serão repostas as anteriores condições, ou seja, o prémio de permanência crescente. São uma aplicação de capital garantido e baixo risco interessante para investir, pelo menos, até 216. CERTIFICADOS DE AFORRO COM SALDO OSITIVO (milhões de euros) Novas emissões Resgates Saldo 27 (Até maio) Depois de cinco anos com saldo negativo, em que os resgates superaram as novas aplicações de Certificados de Aforro, 213 fica marcado pela inversão da tendência. Nos primeiros cinco meses deste ano, o saldo positivo vai já em 52 milhões de euros. 1 roteste Investe 9 de julho 213

11 Obrigações Obrigações perpétuas BC O nosso subscritor J.B. pergunta-nos sobre as obrigações perpétuas BSM/97, atualmente designadas por "perpétuas BC". Dívida perpétua Uma obrigação perpétua é um título de dívida que não vence. Ou seja, vai pagando juros para sempre. Ainda que, esta emissão em particular, tenha prevista a opção, por parte do banco, de semestralmente proceder ao reembolso da dívida pelo seu valor nominal (,1 euros por obrigação). A taxa de juro desta obrigação corresponde à taxa Euribor a 6 meses acrescida de 9 pontos base : no último cupão, a taxa anual bruta foi de 1,22 por cento. Uma taxa que é aplicada ao valor nominal e não ao valor investido. As obrigações estão a cotar muito abaixo do seu valor nominal: 12% (Bid ou preço de compra) e 17% (Ask ou preço de venda). Significa que se tiver subscrito 1 euros ao valor nominal, apenas receberá 12 euros se vender em bolsa. Se quiser comprar terá de pagar o preço ao qual alguém quer vender (Ask). Com base nesse preço, a yield líquida desta obrigação é de 6,9%. Se o BC procedesse ao reembolso destes títulos os seus detentores teriam uma elevada mais-valia. Mas é um cenário muito improvável. roduto com várias particularidades e risco Trata-se de um produto que somente dá juros ao seu titular, daí que demore muito tempo até que este recupere o seu investimento. No caso deste produto em concreto, em face do preço em bolsa atual, o investidor irá reaver o seu investimento em pouco mais de 14 anos (assumindo o reinvestimento dos juros). Mas este período é quando os encaixes igualam o investimento. A yield calculada é com base na perpetuidade do título. roblemas: a vida do investidor não é perpétua (ainda que os títulos passem para os seus descendentes) e a vida da empresa poderá também não o ser. Assim, não recomendamos investir neste título, do ponto de vista fundamental. Dado o risco de crédito do BC, a pouca liquidez destes títulos em bolsa, e o facto de estas obrigações serem subordinadas no caso de falência, são reembolsadas em último lugar, também não recomendamos na ótica especulativa. Ações Dia, retalho alimentar As ações do Dia ainda têm potencial de valorização? Face à elevada tributação dos dividendos, devo optar por novas ações? Conselho de venda O Dia vai distribuir um dividendo de,13 euros por ação no dia 16 de julho. Neste pagamento, não existe a possibilidade de receber o dividendo em novas ações. Mesmo que essa opção existisse, seríamos mais favoráveis ao recebimento do Avaliação a pedido dividendo em dinheiro e não em novas ações dado que não recomendamos comprar esta ação. Nos últimos 12 meses, o rendimento total da ação do Dia (incluindo dividendos), com base na cotação atual (5,93 euros) foi de 64,5%. Avaliamos este título como caro e, dentro do setor de distribuição, existem títulos mais interessantes (ver pág. 7). Receitas crescem 4,1% no primeiro trimestre Distribuidor internacional de retalho alimentar, o Dia está presente em sete países: Espanha, ortugal, França, Turquia, China, Argentina e Brasil. or um lado, o grupo conseguiu ganhar quota de mercado em Espanha, mas está a perder terreno em França. No primeiro trimestre, registou um crescimento das receitas de 4,1% e um aumento nos lucros correntes de 32,6% para,546 euros por ação, devido à força do negócio nos países emergentes (+17,5% em base comparável). or outro, as vendas caíram 3,8% na enínsula Ibérica e 12,3% na França. No entanto, o Dia ganhou quota de mercado em Espanha, graças à integração da rede de lojas Schlecker Catalão (crescimento de 3,3%), novas aberturas e conceito inovador fresco. Estamos preocupados com a queda das moedas da América latina e não vemos sinais de recuperação na França no curto prazo. Ao nível atual, avaliamos a ação como cara e recomendamos vender. Ações etrobrás, petrolífera Numa perspetiva de investimento de longo prazo, agradecia que analisassem a empresa etrobras. Qual é o dividendo líquido anual e qual a diferença entre BR e BR.A? Não invista na etrobrás or agora, não recomendamos comprar ações da etrobras. Em causa, sobretudo, os receios em torno da economia brasileira. Após um ligeiro aumento dos preços do petróleo, a cotação recuperou, mas foi um efeito de curta duração. As manifestações sociais no Brasil fazem temer algumas repercussões na rentabilidade da etrobras. Foram prometidos esforços para aumentar o poder de compra dos brasileiros: preços dos combustíveis baixos, o que penaliza as margens do grupo (produção praticamente consumida no mercado doméstico). ara conter o descontentamento social, a mão-de-obra brasileira será privilegiada. A abertura a outras empresas do setor para desenvolver os recursos petrolíferos encontra-se, uma vez mais, comprometida. Os desafios da etrobras são grandes e, antes de conhecer os acordos feitos pelo Governo (único decisor), é preferível aguardar antes de comprar a ação. Ações ordinárias e preferenciais A BR é uma ação ordinária, enquanto a BR.A é uma ação preferencial. Na bolsa de Nova Iorque, estão cotados ADR que equivalem a duas ações. Em junho, cada ADR preferencial pagou um dividendo bruto de,3695 dólares e o ADR ordinário, um dividendo bruto foi de,1285 dólares. roteste Investe 9 de julho

12 Entre nós Investidor prático A guerra das colas Como consumidor decerto tem a sua preferência pela Coca-Cola ou pela epsi Cola. E como investidor qual será a opção mais saborosa? Trunfos idênticos Os grupos Coca-Cola (KO) e epsico (E) possuem, incontestavelmente, uma forte imagem de marca. Um e outro souberam aumentar os preços tendo em conta os públicos-alvo e controlar com os custos. A grande liquidez gerada pela atividade tem sido repartida, de forma equilibrada, entre investimento e distribuição aos acionistas (dividendos, compra de ações próprias). assado recente Nos últimos anos, a Coca-Cola tem estado bem melhor que a epsi. Entre 29 e 212, o lucro por ação da KO subiu 1% ao ano contra apenas 2% da E. O desempenho superior da KO foi conseguido com um marketing mais ajustado ao público e à maior presença nos países emergentes. A E, por seu turno, tem sido vítima da sua maior diversidade de atividades (snacks além das bebidas), a qual exige maiores esforços de promoção e penaliza a rentabilidade. Futuro próximo A KO já está mais bem posicionada que a E, estando presente em mais de 2 países e realizando 7% do volume de negócios fora dos Estados Unidos contra menos 5% da E. Ao investir, desde há muito, e de forma regular no crescimento orgânico, a KO está bem posicionada para beneficiar do crescimento da classe média em países como o Brasil, China e Índia. A administração da KO pretende duplicar a atividade do grupo entre 21 e 22 sem prejudicar a rentabilidade, um objetivo que nos parece alcançável. Ao invés, o potencial da E parece-nos mais limitado. A estratégia de aquisições nos países emergentes (como a Rússia) permite ganhar terreno, mas é financeiramente dispendiosa. As inovações com que o grupo pretende impulsionar a atividade também não têm sucesso garantido. E a melhor é? Atualmente,aCoca-Colaeaepsico apresentam valorizações semelhantes. Os rácios cotação/lucro estão ambos próximos de 2 e um rendimento do dividendo de 2,8 por cento. De acordo com o nosso modelo, a Coca-Cola está corretamente avaliada e a recomendação é de manter. Embora não acompanhemos a epsico (E), consideramos que a cotação já incorpora eventuais melhorias nos fundamentais da empresa mas não inclui "más surpresas". or isso, deve ficar afastado da epsico. Alerta Greenwood Management Alguns leitores contactaram-nos após terem sido aliciados para investir na Greenwood Management, com promessas de rentabilidades mínimas de 12,5% ao ano. Esta entidade afirma ser uma empresa dinamarquesa, com escritório em ortugal e dedicada à gestão de investimento florestais. Tudo indica que se trata de uma proposta fraudulenta! Consulte os pormenores no nosso portal financeiro e sempre que esteja perante ofertas duvidosas contacte o nosso serviço de informação financeira. SERVIÇO TELEFÓNICO DE INFORMAÇÃO FINANCEIRA Enquanto assinante da ROTESTE INVESTE poderá consultar o serviço telefónico de informação financeira. A nossa equipa irá responder às suas dúvidas e questões sobre investimento e outros temas. Horário de atendimento: das 9h às 13h e das 14h às 18h. ALICAÇÕES FINANCEIRAS E INVESTIMENTO (tel. rede fixa) (para telemóveis). FISCALIDADE (tel. rede fixa) (para telemóveis). COTAÇÃO DA COCA-COLA E DA ESICO (base 1) Nos últimos cinco anos, a Coca-Cola (carregado) apresentou um ganho muito superior à da epsico, mas está correta. ode manter Coca-Cola. Não compre epsico. CRÉDITO (tel. rede fixa) (para telemóveis). ropriedade/redação: DECO ROTESTE, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e Oliveira, n.º 13, 1.º B; Lisboa. Editora registada sob o número NIC: A nossa equipa de analistas financeiros Ações nacionais: João Sousa: Banca; Luís into: Construção, Cimento, Bens de consumo, apel; edro Catarino: Distribuição, Media, Autoestradas, Serviços informáticos; Rui Ribeiro: Telecomunicações,apel,Energia.Outros valores mobiliários e instrumentos financeiros: António Ribeiro, João Sousa, Jorge Duarte, edro Barata. Na análise do mercado externo a ROTESTE INVESTE colaboracomumgrupodeorganizações de consumidores europeias com as quais definiu metodologias de análise idênticas a quem cedeedequemrecebealgunsconteúdos. São elas: Euroconsumers S.A. Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via Valassina, Milano. Test-Achats S.C. RuedeHollande 13, 16 Bruxelles. OCU Ediciones S.A. C/Albarracín, Madrid. As análises publicadas na ROTESTE INVESTE são independentes e elaboradas de acordo com uma metodologia que poderá consultar no endereço /metodologia. As análises nunca são enviadas à entidade emitente dos instrumentos financeiros objeto de avaliação e, por isso, não estão sujeitas a alterações a pedido destas. A DECO ROTESTE e os responsáveis pela informação financeira não têm interesses suscetíveis de prejudicar a objetividade da mesma. Conselho de Gerência Vasco Colaço, Luís Silveira Rodrigues e Alberto Regueira em representação da DECO, detentora de 25% do capital, e Yves Genin, Armand de Wasch, Benoît laitin em representação da Euroconsumers que detém 75% do capital. Tiragem 2. exemplares. Registo no I.C.S. nº Depósito legal n.º 12931/96. Assinaturas Tel: Fax: assinaturas@deco.proteste.pt. Assinatura anual: 226,2 ( 18,85 por mês) 48 edições semanais de 12 páginas + 11 edições mensais de 32 páginas. Impressão Sogapal, Comércio e Indústria de Artes Gráfica, S.A., Estrada de São Marcos, 27, Agualva-Cacém. Todos os direitos de reprodução, adaptação e de tradução são reservados e a utilização para fins comerciais é proibida. Gráficos Thomson Financial Datastream e DECO ROTESTE. 12 roteste Investe 9 de julho 213