Os portugueses praticamente não

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1 Os conselhos financeiros da Deco roteste 28 de maio 213 N o 799 O fim da abundância? ROTESTE INVESTE Boletim Semanal Ano 17 Diretor e Editor: edro Moreira DECO ROTESTE, Editores, Lda Av. Eng. Arantes e Oliveira n. 13, 1. B, Lisboa 6,75 TAXAS DIRETORAS NA ZONA EURO E NOS ESTADOS UNIDOS (em %) O comportamento da taxa diretora do BCE (carregado) não tem divergido muito da sua congénere americana. Contudo, a Fed atua mais diretamente comprando também ativos. TAXAS DE JURO DAS OBRIGAÇÕES ORTUGUESAS A 1 ANOS (em %) Após o pânico registado com o pedido de ajuda externa em 211, os juros das nossas obrigações têm vindo a descer e estão agora próximos dos observados no início do euro. 2 Economia A China irá superar os atuais desafios 3 Bolsas Receios sobre a política da Fed levam a quedas 4 Ações Corticeira Amorim, Impresa, ortugal Telecom, Apple, ArcelorMittal, Mabuchi, Vodafone, Soares da Costa, BlackRock, Delhaize, Exmar, Total, TriQuint Avaliação a pedidop Os portugueses praticamente não sentiram nas suas carteiras, mas os bancos centrais injetaram quantidades massivas de dinheiro nas economias durante os últimos anos. Uma das faces mais visíveis na zona euro foi a queda das taxas Euribor para mínimos históricos. Em ortugal e em outros países do euro, esses efeitos pouco se fizeram sentir, pois o aumento do fator risco (subida dos spreads) mais do que contrabalançou a redução das taxas diretoras. or cá, as famílias, as empresas e o Estado se quiserem contrair novos créditos têm agora de suportar juros muito mais elevados do que há alguns anos. Se a realidade portuguesa evidencia claras dificuldades de financiamento, o panorama no resto do mundo é bem diferente. Com os juros europeus, americanos e nipónicos em mínimos históricos, os investidores têm conseguido financiamento fácil e barato. arte desses capitais foi canalizado diretamente para os mercados financeiros e é um dos fatores que contribui para os níveis recorde registados em várias bolsas. Agora, com a Reserva Federal a ponderar o fim das compras de ativos, os 1 rodutos Montepio Capital Certo ª série Lyxor ETF China Enterprise Santander Ibérico Maio 213 Old Mutual European Best Ideas Depósito Invest Health Care investidores receiam perder a sua fonte de financiamento barato. De facto, é inevitável o fim da época do dinheiro barato, sobretudo nos Estados Unidos. As dúvidas que subsistem é saber quando e como? As autoridades monetárias americanas acumularam imensas quantidades de obrigações que terão, mais tarde ou mais cedo, de vender. Contudo, querem fazê-lo sem provocar um crash dos mercados, que colocaria em causa a retoma económica e o normal financiamento do sistema financeiro. Não é uma tarefa fácil e será preciso gerir muito bem as expectativas dos investidores. Antevê-se portanto momentos de turbulência bolsista nos próximos meses. Uma expectativa que não deverá alterar substancialmente os seus investimentos! Os nossos conselhos são elaborados numa ótica de longo prazo e não cedemos à tentação de adivinhar comportamentos especulativos de curto prazo. No entanto a conjuntura não deve ser negligenciada, e como sempre, estaremos atentos e prontos para fazer os ajustamentos necessários às nossas estratégias de investimento. Comprar Apple ArcelorMittal Delhaize Exmar ortugal Telecom Vodafone Ações Vender Impresa Mudança de conselho ArcelorMittal Mabuchi TriQuint manter comprar comprar manter comprar manter

2 Economia Alemanha: confiança recupera O IFO voltou a subir após dois meses de queda, o que significa uma melhoria no sentimento dos empresários germânicos. O primeiro trimestre foi difícil para a maior economia europeia, sendo a recessão evitada apenas por um ligeiro crescimento de,1 por cento. O inverno rigoroso penalizou o setor da construção e o investimento apresentou um recuo. As exportações, principal motor da economia alemã, enfrentaram a recessão vivida na zona euro, o seu principal mercado. Agora, os empresários alemães estão a encarar melhor a conjuntura e surgem vários sinais de recuperação. No exterior, a economia americana prossegue a recuperação e a Ásia, apesar do abrandamento, continua a crescer, o que dá espaço para o aumento das exportações alemãs. Em 213, este cenário não deverá sofrer alterações. A economia da Alemanha irá avançar de forma muito ligeira, enquanto muito dos seus parceiros europeus dificilmente voltarão a crescer. A bolsa de Frankfurt mais do que reflete o desempenho positivo da Alemanha e, aos níveis atuais, não é interessante para investir. Nas ações, recomendamos apenas a compra da Deutsche ost. CONFIANÇA DOS EMRESÁRIOS ALEMÃES (índice IFO) Após um inverno mais rigoroso e prolongado do que o habitual, os empresários germânicos antecipam uma melhoria da conjuntura. O IFO está em recuperação mas mantém-se ainda distante dos níveis registados no início de 211. Estados Unidos: fim dos estímulos? Os investidores estão preocupados com a possibilidade de a Reserva Federal por fim ao seu programa de compra de ativos. O excesso de liquidez, isto é o dinheiro barato, é um dos fatores que possibilitou os níveis recordes alcançados nos mercados de ações e obrigações. or isso, os investidores temem os efeitos negativos de uma inversão da política monetária. Se a Reserva Federal deverá manter a taxa de juro diretora perto de zero até final de 214, as compras mensais de 85 mil milhões de dólares em títulos do tesouro americano e outros ativos poderão terminar mais rapidamente. Vários membros da Fed já expressaram a sua opinião no sentido de por fim a este programa de compra de ativos, pois a economia não necessita desse estímulo adicional. Consideramos que o mercado acionista americano permanece barato em termos comparativos. Recomendamos o fundo Vontobel US Value Equity C Contudo, o investimento em ações americanas deve ser complementado, nomeadamente, com aplicações em outros mercados obrigacionistas. China: além do curto prazo Os próximos trimestres irão ser difíceis para a economia chinesas. O novo Governo irá apresentar uma agenda de reformas que incluirá a reestruturação da administração pública, nomeadamente a nível local. A par do combate à burocracia e à corrupção, o objetivo é evitar os excessos imobiliários incentivados pelas administrações locais e, conjuntamente com a reforma do sistema financeiro, alocar mais eficientemente a abundante poupança das famílias. As autoridades preveem um crescimento de "apenas" 7,5% em 213, o mais baixo desde 199. Esta previsão mostra o realismo com que o Governo encara os grandes desafios inerentes à mudança no modelo de crescimento. Também há consciência da necessidade de criar um verdadeiro sistema de segurança social. Sem essa proteção, as famílias irão continuar a manter um nível demasiado elevado de poupança, prejudicando o consumo que se pretende ser o novo motor de crescimento da economia chinesa. A bolsa tem sido excessivamente penalizada pelos receios sobre a situação do mercado imobiliário e, sobretudo, pela redução acentuada do ritmo de crescimento. A longo prazo, as ações chinesas continuam a ser incontornáveis. Recomendamos o fundo Fidelity Greater China E. MERCADO ACIONISTA DA CHINA (índice Datastream) O fim das taxas de crescimento económico superiores a 1% dececionou os investidores estrangeiros. A bolsa atravessa um momento de marasmo e está aquém até dos níveis de 21. No entanto, consideramos que se mantém um investimento atrativo a prazo. A ECONOMIA E OS SEUS INVESTIMENTOS A atualidade financeira foi marcada pela forte queda da bolsa de Tóquio. Será que este recuo constitui uma oportunidade de compra? ensamos que não. O mercado nipónico não está barato e as perspetivas de médio prazo para o iene continuam negativas. ara investir em ações continuamos a preferir Londres e as bolsas americanas. Consulte os conselhos sobre empresas nos quadros das páginas 7 a 9. ara saber quais os fundos de ações atualmente recomendados aceda a /fundos-compra. 2 roteste Investe 28 de maio 213

3 Bolsas China e EUA em foco A perspetiva de uma redução dos estímulos à economia nos EUA e a divulgação de um mau indicador económico na China levaram a uma correção das bolsas mundiais, com Lisboa a seguir a tendência negativa. Lisboa perde 1,6% A bolsa nacional seguiu a tendência de correção das principais praças mundiais e recuou 1,6% na semana passada. Ainda assim, o mercado lisboeta acumula uma valorização de 7% desde o início deste ano. A penalizar o índice SI-2 estiveram a ED (-5,6%) e a REN (-5,4%), cujas quedas refletem a correção técnica da cotação na sequência do pagamento do dividendo relativo a 212. Ainda no setor energético, a Galp perdeu 1,2%, acompanhando a correção do preço do petróleo. Em queda estiveram igualmente o BES (-3,1%)eoBC (-1,9%), que seguiram a tendência negativa da banca europeia. O BI foi uma exceção ao ganhar,6%. ela positiva, destaque para a construtora Soares da Costa (+26,3%; ver pág. 6) que beneficiou de rumores sobre a possível entrada de investidores angolanos no seu capital. or fim, a nível de resultados, a T (+2,9%) obteve um fraco desempenho, com o lucro trimestral a cair 52% (ver pág. 4). ÍNDICE SI-2 (a carregado) vs. STOXX EUROE 5 (base 1) J F M A M J J A S O N D J F M A M A bolsa de Lisboa tem recuperado bem nos últimos meses mas continua abaixo da evolução média das principais ações europeias desde o início de 212, penalizada pela grave crise económica e financeira que o nosso país atravessa. Brisa de ar frio sopra nas bolsas Na semana passada, as bolsas corrigiram das recentes valorizações devido sobretudo à publicação de um mau indicador económico na China e a diversas intervenções de membros da Reserva Federal norte-americana (Fed). Embora continue determinada a sustentar a retoma económica nos EUA, a Fed poderá vir a reduzir mais rapidamente do que era esperado a compra de títulos da dívida pública, especialmente se os próximos indicadores económicos continuarem a sinalizar uma recuperação da economia. Este início de normalização da política monetária nos EUA poderá até iniciar-se já este ano, o que arrefeceu o ânimo dos investidores, sobretudo após a rápida progressão dos índices nos últimos meses. Assim, o S& 5 e o Stoxx Europe 5 caíram 1,1 e 1,5%, respetivamente. BOLSA DE TÓQUIO (índice Nikkei 225) x A desvalorização do iene e os estímulos económicos anunciados recentemente pelo Banco do Japão têm permitido uma recuperação da bolsa japonesa que, porém, ainda está longe dos valores atingidos na década de 9. Não invista na bolsa nipónica. China arrefece preço das matérias-primas À semelhança do petróleo (-2,1% para o brent cotado em Londres) e do cobre, os preços das matérias-primas desceram, penalizados pelas más notícias vindas da China. O setor dos metais não-ferrosos e o petrolífero perderam 3,9 e 1,9% na semana. A empresa Rio Tinto caiu 1,1%. De facto, os dados sobre a atividade do setor manufatureiro chinês desapontaram, o que penalizou as bolsas, sobretudo na Ásia. Após a recente forte subida, a praça de Tóquio foi das mais afetadas, registando uma queda semanal de 3,5%. Muito sensível à evolução da economia mundial, a banca europeia também foi muito afetada, recuando 5,7%. No setor da distribuição (-2,2%), a alemã Metro (+8,9%) beneficiou de uma recomendação de investimento por parte de um banco americano. or sua vez, o Carrefour caiu,5% depois de vender uma pequena participação numa empresa do Médio Oriente, reduzindo assim novamente a exposição aos mercados emergentes. ara agilizar ainda mais a sua organização, não são de excluir novas vendas de ativos. Ainda neste setor, a belga Delhaize (+1 %), também poderá aligeirar a sua organização vendendo alguns ativos. A SEMANA EM NÚMEROS BOLSAS Lisboa -1,6% Nasdaq -1,1% Frankfurt -1,1% Nova Iorque -1,1% Londres -1,% aris -1,1% Madrid -3,7% Tóquio -3,5% Milão -4,% Zurique -1,4% AÇÕES NACIONAIS Soares da Costa +26,3% Glintt -5,9% Sonae Capital +5,9% ED -5,6% SAG +5,6% REN -5,4% Teixeira Duarte +4,3% BES -3,1% Ibersol +3,% Mota-Engil -2,9% roteste Investe 28 de maio 213 3

4 Ações CORTICEIRA AMORIM Resultados abaixo do esperado Cortiça Bolsa de Lisboa 1,94 EUR As dificuldades conjunturais fizeram-se sentir no trimestre. Mas, ainda assim, a descida dos lucros (-8,1%) não foi muito acentuada. A ação está correta. Manter Apesar de as vendas terem crescido 1,7% face há um ano, tal deveu-se à entrada no perímetro de consolidação da empresa espanhola Trefinos, adquirida em 212. Se não fosse essa aquisição, as receitas teriam recuado perto de 3%. Na origem, as dificuldades económicas na Europa, que representa 6% das vendas do grupo. Em termos operacionais, as margens foram afetadas pela menor rentabilidade da Trefinos e ainda por flutuações cambiais desfavoráveis. Assim, a margem operacional situou-se nos 12,1% contra 14,3% há um ano e os lucros recuaram 8,1% para os,4 euros por ação. Apesar da descida, este desempenho não coloca em causa os bons resultados que o grupo tinha vindo a apresentar nos últimos trimestres, mas leva-nos a rever em ligeira baixa as estimativas de lucros para o ano em curso de,24 para,22 euros por ação. ara 214, baixámos de,26 para,23 euros por ação. Em ambos os casos, optámos pela prudência. De resto, a empresa continua com uma boa saúde financeira, suportada por um rácio de autonomia financeira de 45%. Em bolsa, a Corticeira Amorim ainda apresenta alguns indicadores que a tornam atrativa como o rácio preço valor contabilístico, mas no conjunto da nossa avaliação a ação está ligeiramente correta. elo que preferimos a compra de outros títulos com maior potencial de valorização Em bolsa, a ação valorizou nos últimos meses, o que deverá ter sido aproveitado pelos subscritores que seguiram o conselho de compra. Atualmente o potencial é menor: limite-se a manter. IMRESA Melhorias no plano operacional Media Bolsa de Lisboa,62 EUR O grupo fechou o trimestre com prejuízos pressionado pela queda da publicidade, mas já são visíveis as melhorias em termos de custos. Aos níveis atuais, a ação está cara. Vender A Impresa encerrou o primeiro trimestre com um prejuízo de,5 euros por ação, uma melhoria significativa face à perda de,2 euros alcançada em igual período do ano anterior. A explicar este desempenho esteve sobretudo a redução em 6,7% dos custos operacionais (excluindo amortizações e depreciações) fruto das medidas de re-estruturação efetuadas durante 211 e 212. Assim, os custos variáveis (programação, produção ) recuaram 5,2%, ao passo que os custos fixos (pessoal, fornecimentos e serviços ) desceram 9,4%. or negócios, de realçar pela positiva o contributo da área Televisão (SIC) que regressou aos lucros, com as receitas a crescerem 3,9% impulsionadas pela forte subida dos proveitos de multimédia. or outro lado, a estação melhorou as suas audiências, tendo conquistado quota de mercado. Ao invés, e apesar da melhoria operacional, a área ublicações permaneceu no vermelho pressionada pela queda de 14,8% da publicidade e de 9,7% das receitas de circulação. ara o resto do ano, o grupo vai continuar a apostar na melhoria da eficiência operacional de modo a limitar o impacto da descida das receitas, nomeadamente de publicidade, nos resultados. Após dois anos consecutivos de prejuízos, prevemos um regresso aos lucros em 213 para os,14 euros por ação. Em 214, os lucros deverão atingir os,25 euros A ação voltou a ganhar terreno nas últimas semanas, mas sem grande justificação. A nosso ver, a cotação mais do que incorpora as perspetivas de melhoria de resultados. ode vender. ORTUGAL TELECOM Lucro trimestral desce 52% Telecomunicações Bolsa de Lisboa 3,64 EUR Os resultados da T foram fracos e o bom potencial de crescimento do grupo tarda em materializar-se. Baixámos um pouco as previsões, mas a ação continua barata. Comprar A ortugal Telecom (T) obteve um lucro de,3 euros por ação no primeiro trimestre. Este valor é um pouco inferior ao que prevíamos e equivale a uma queda de 52% face ao período homólogo de 212. A penalizar os resultados esteve a queda das receitas, o agravamento dos custos financeiros e um nível de impostos mais elevado. A nível operacional, as receitas caíram 9,5% devido à má conjuntura nacional e à desvalorização do real face ao euro. Assim, apesar da boa redução de custos e do aumento da base de clientes no Brasil e a nível doméstico, graças ao novo serviço quadruple play (TV, voz fixa e móvel e Internet), o lucro operacional recorrente do grupo caiu 17%. A nível financeiro, os resultados pioraram 28% devido ao aumento da dívida líquida e do seu custo médio. Em ortugal, a T deverá continuar a ser pressionada pela conjuntura adversa, apesar da rentabilidade do negócio ser elevada. No Brasil, que já representa mais de 5% das receitas, apesar do potencial de crescimento e de melhoria dos resultados, o caminho é longo e as melhorias registadas ainda não são muito evidentes. Baixámos as previsões de lucros por ação de,45 para,42 euros em 213 (inclui uma forte mais-valia com a venda da posição na empresa macaense CTM) e de,37 para,34 em 214. O maior trunfo da T atualmente é o seu bom dividendo (rendimento líquido de 6,4%) A cotação da T tarda em recuperar devido às dificuldades do mercado nacional e à incerteza sobre o futuro da atividade no Brasil. Mas, o título tem potencial a longo prazo e está barato. 4 roteste Investe 28 de maio 213

5 ALE Otimização fiscal posta em causa Tecnológicas Nasdaq 445,15 USD A administração da Apple prestou explicações ao Senado americano sobre as medidas de otimização fiscal implementadas pelo grupo. A ação continua barata. Comprar Meses após a Microsoft e a H, foi a vez da Apple e do seu diretor-geral Tim Cook comparecer diante do Senado americano para justificar as suas práticas fiscais. A nosso ver, não há motivo para preocupação junto dos acionistas. A otimização fiscal é uma prática legal, largamente difundida junto das multinacionais americanas. Não se trata de um caso isolado. As empresas chamadas a prestar esclarecimentos nos últimos meses não sofreram consequências significativas deste exame. Em causa esteve a decisão controversa da empresa recorrer a um empréstimo para retribuir uma quantia mais generosa pelos acionistas nos próximos anos, apesar da centena de mil milhões de dólares que está depositada em contas no estrangeiro, sujeita a um imposto de 35% em caso de repatriamento em solo americano. Ainda que a decisão tenha sido mal interpretada, é difícil culpar o grupo por utilizar todos os meios legais para reduzir os impostos e maximizar os lucros no interesse dos acionistas. Não alteramos o conselho de compra para este título de qualidade, demasiado penalizado nos últimos meses. Atualmente sob pressão, o crescimento das vendas e a rentabilidade permanecem confortáveis. Mantemos as estimativas de lucros por ação de 4,8 dólares em 212/213, de 44,2 dólares em 213/214 e de 5 dólares em 214/ A ação da Apple foi muito penalizada nos últimos meses, mas a nosso ver é uma reação exagerada do mercado. Ao nível atual, a ação está barata. ode comprar. ARCELORMITTAL Mudança de conselho Aço, não-ferrosos e minas Bolsa de Amesterdão 9,94 EUR Apesar do contexto difícil, as perspetivas da ArcelorMittal estão a melhorar. Após a forte queda desde a mudança de conselho em janeiro, a ação está barata. Comprar O primeiro trimestre da ArcelorMittal foi tranquilizador. No plano operacional, a subida do resultado (face ao quarto trimestre) credibiliza o objetivo da administração para este ano de um EBITDA pelo menos igual ao do ano anterior. ara atingi-lo, o metalurgista estima um aumento de 2% das remessas de aços e novas reduções de custos. O grupo prevê reduzir 3 mil milhões de dólares (1,33 euros por ação) até 215, ou seja, mil milhões de dólares por ano. A ArcelorMittal deverá regressar aos lucros este ano (,3 euros por ação). A longo prazo, as várias vantagens do metalurgista (boa integração vertical, qualidade da diversificação geográfica e dos produtos, efeitos de escala) irão permitir-lhe beneficiar em pleno da subida prevista da procura mundial de aço. Estimamos lucros por ação de 1,2 e 1,71 euros em 214 e 215. Além disso, o grupo tranquilizou os investidores através do saneamento das suas finanças. Graças a um aumento de capital em janeiro (4 mil milhões de dólares) e à alienação da participação nas minas canadianas, o grupo reduziu a dívida líquida para 18 mil milhões de dólares, ou seja, menos 17,5% do que no final de 212. A médio prazo, a ArcelorMittal pretende reduzir este valor para 15 mil milhões de dólares. Aos níveis atuais, passamos a avaliar a ação como barata e alteramos o nosso conselho para comprar Desde a nossa mudança de conselho em janeiro, a cotação da ArcelorMittal recuou 25%. Atualmente, atinge níveis historicamente baixos. É uma boa oportunidade para comprar. MABUCHI MOTOR Mudança de conselho Industriais e serviços diversos Bolsa de Tóquio 527, JY Ações A debilidade do iene beneficia bastante os resultados da Mabuchi. Mas dada a subida da cotação nas últimas semanas, a ação passou a estar correta. Manter Ao realizar 9% das vendas fora do mercado nacional, o grupo nipónico Mabuch Motor, líder mundial no fabrico de pequenos motores elétricos, é um dos principais beneficiados da depreciação do iene, estimulada pelo banco central japonês. No primeiro trimestre, o volume de negócios subiu 17%. A procura foi particularmente sustentada nos segmentos automóvel (+25%) e eletrónica para o grande público (+18%). Estas subidas compensaram os fracos desempenhos nos segmentos audiovisual (-4%) e informático (+,5%). Ao nível da rentabilidade, a Mabuchi beneficia igualmente da debilidade do iene (efeitos cambiais positivos). Além disso, o lucro operacional, em progressão de 17%, foi sustentado pela estabilização dos preços das matérias-primas (cobre, aço) e pelas medidas de redução de custos (corte de 14% dos efetivos em 212). Com base nestes resultados, o grupo não deverá ter dificuldades em atingir os objetivos fixados para 213, ou seja, uma progressão do volume de negócios de 1% e um lucro operacional de 7 mil milhões de ienes (+39% face ao ano anterior). Mantemos as estimativas de lucros por ação de 18 ienes para este ano e de 2 ienes para 214. Este ano, os acionistas do grupo irão receber um dividendo de 12 ienes (uma subida de 2% face a 212), uma iniciativa para assinalar o 6.º aniversário da empresa A forte subida da cotação desde o início do ano deve-se à política monetária aplicada pelo Banco Central do Japão. Ao nível atual, a ação está correta. Nãocompremais. roteste Investe 28 de maio 213 5

6 Breves Variação das cotações entre17/5 e 24/5, em moeda local VODAFONE Verizon sustenta resultados Operadores de telecomunicações Bolsa de Londres 194,55 p. Os sólidos desempenhos da Verizon Wireless continuam a sustentar os resultados do grupo. Apesar da subida da cotação, a ação permanece barata. Comprar A boa saúde do operador americano Verizon Wireless, do qual a Vodafone detém 45% do capital (uma participação que recentemente foi alvo de rumores de compra), sustentou de novo os resultados da empresa britânico em 212/213 (fecho do exercício ocorre a 31/3). A progressão de 5% do lucro por ação, excluindo elementos não recorrentes, para os 15,65 pence, em linha com as nossas expectativas, deve-se sobretudo à subida de 3% do contributo da empresa americana, que representa agora mais de metade dos resultados do grupo. Esta forte presença da Vodafone numa zona geográfica mais dinâmica do que a Europa justifica, em grande parte, o nosso conselho de compra. Ainda que os resultados da empresa sejam mais positivos do que os homólogos europeus, o grupo também enfrenta dificuldades na Europa. Em 212/213, teve de contabilizar uma depreciação de 14,78 pence por ação nos ativos em Espanha e Itália. Globalmente, para 213/214, o grupo estima uma subida de 1% do resultado operacional (+4% em 212/213), em linha com o previsto. ela negativa para os acionistas, o grupo decidiu interromper a compra de ações próprias, mas prevê manter o dividendo em 213/214, após uma subida de 7% em 212/213. Estimamos lucros por ação de 15,8 pence em 213/214 e de 16,5 pence em 214/ A Vodafone está bem diversificada geograficamente e, em bolsa, continua a evoluir de forma bastante favorável. A ação permanece barata. ode comprar. SOARES DA COSTA +26,3% Manter Rumores apontam para que empresários angolanos possam estar interessados em entrar no capital da construtora Soares da Costa, o que impulsionou a cotação que nas duas últimas semanas subiu 41,2%. Deste modo, a ação passou a estar correta. Contudo, lembramos que a Soares da Costa passa por uma situação financeira algo difícil e deverá sofrer prejuízos em 213. Assim, o nosso conselho não foi alterado: limite-se a manter esta ação que tem um risco ( ) elevado. BLACKROCK -2,6 Manter O BlackRock acaba de tomar o controlo da MGA, ativa na gestão de imobiliário. 65% dos bens geridos por esta sociedade estão localizadosnaásia,zonaondeo BlackRock pretende reforçar-se nos próximos anos. No entanto, trata-se de uma operação que tem um peso muito diminuto no total da gestora americana de fundos. or isso, não terá impacto imediato nos lucros. Desde o início do ano, a ação, considerando o reinvestimento dos dividendos, já subiu 42%. A ação está agora correta, pode manter em carteira. Todo o jargão financeiro explicado em /lexico AUTONOMIA FINANCEIRA: corresponde à divisão do capital próprio pelo total do balanço. ermite determinar qual a parte dos ativos da empresa que está a ser financiada por fundos próprios. É um dos rácios que avalia a solidez financeira de uma empresa. EBITDA: corresponde ao resultado antes de juros, impostos, amortizações e provisões. É calculado pela diferença entre os proveitos e os custos operacionais que implicam entradas e saídas de dinheiro. É um indicador da capacidade da empresa gerar fluxos de caixa oriundos da sua atividade normal. RICE TO BOOK VALUE: Trata-se de um rácio que resulta da divisão da cotação em bolsa da DELHAIZE +1,% Comprar Surgiram rumores de que o grupo se preparava para encerrar as cadeias Harveys (73 lojas e 3% do volume de negócios) e Sweetbay (71 lojas, menosde3%dovolumede negócios) nos Estados Unidos. Em relação à Sweetbay, que é deficitária, não há surpresa. Um terço das lojas foram encerradas ao longo do primeiro trimestre. Um rumor que não coloca em causa o nosso conselho: comprar EXMAR +4,4% Comprar Apesar de ter entrado em ex-dividendo, a Exmar subiu 4,4% na semana. Além do otimismo demonstrado pela administração na AssembleiaGeral,anomeaçãodoembaixador dos EUA na Bélgica para o conselho de administração foi também uma boa notícia que deixa antever um bom relacionamento comercial com as empresas americanas de gás de xisto. TOTAL +1,2% Manter A Total prevê investir mais de mil milhões de euros na modernização das instalações em Antuérpia. Após importantes desinvestimentos na refinação na Europa, o grupo aposta agora em adaptar-se às novas condições do mercado: combustíveis menos poluentes, menos gasolina e mais gasóleo. Éumprojetoqueseenquadranapolíticademodernização que deverá custar 35 mil milhões de euros em 213. A ação permanece correta, pode manter em carteira. TRIQUINT +7,8% Manter Apesardosfracosresultados trimestrais, os investidores apreciaram o discurso otimista da administração e a ação continuou na sua senda positiva desde o início do ano(+38%).comumprejuízo no primeiro trimestre de,17 dólares por ação e um segundo trimestre que se prevê ainda no vermelho, o grupoesperadaravoltae fechar 213 no verde e anunciou um programa de compra de ações próprias equivalente a 7% da capitalização bolsista. Mas estamos menos otimistas. Estimamos uma perda de,15 dólares por ação em 213 e um lucro ligeiro em 214 (,1 dólares por ação). Após a recente subida da cotação, o potencial é, agora, mais limitado. or isso, alteramos o nosso conselho. Não compre mais, limite-se a manter em carteira. ação pelo seu valor contabilístico. Compara valor de mercado da empresa e o valor contabilístico dos ativos, líquidos das dívidas. Quanto menor for o rácio, mais atrativa estará a empresa. TAEL: a taxa anual efetiva líquida (TAEL) é calculada com base nos rendimentos pagos pela aplicação financeira (exemplo: juros, dividendos) obtidos ao longo do tempo e na eventual mais-valia no momento da venda ou na data de re-embolso. A TAEL assume que os rendimentos são reinvestidos à mesma taxa até ao vencimento ou venda da aplicação financeira, bem como a fiscalidade em vigor. A TAEL é a taxa mais adequada para comparar a rentabilidade de diferentes produtos. 6 roteste Investe 28 de maio 213

7 Os nossos conselhos baseiam-se em análises internas e em fontes externas fiáveis. É impossível fazer previsões totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos apresentados. Todavia, esperamos que as informações apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos. Quadro das ações Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 24/5/213 (2) (3) (4) (5) Financeiras Aegon 4.92 EUR Amesterdão no caminho certo para cumprir metas até 215 comprar Allianz EUR Frankfurt administração confirma objetivos para 213 manter Axa EUR aris bom início de ano: VN avança 3% comprar Banif.11 EUR Lisboa Estado tem 99% do capital. Acumula prejuízos. vender Bank of America USD Nova Iorque dificuldades no relançamento do crescimento manter Barclays Bank 317. p Londres bom início de ano 213 manter BBVA 7.11 EUR Madrid absorve Unnim manter BC.1 EUR.12.5 Lisboa prejuízos trimestrais abaixo do esperado vender BES.79 EUR Lisboa resultado 1º trimestre no vermelho vender BlackRock USD Nova Iorque bons resultados no 1ºTrim'13, em linha manter BN aribas EUR aris bom 1ºTrim'213 manter BI 1.1 EUR Lisboa primeiro trimestre positivo manter Deutsche Bank EUR Frankfurt bom 1ºTrim'213 vender Generali EUR Milão lucro líquido avança 6,3% no 1ºT comprar HSBC Holdings 726. p Londres 1ºT: prossegue redução de custos manter ING 7. EUR Amesterdão boa subida do lucro no primeiro trimestre manter Nordea 81. SEK Estocolmo ligeiro aumento dos lucros no 1ºTrim'13 manter opular.62 EUR Madrid aumenta capital em 25 milhões de euros vender rudential p Londres Ásia continua a suportar o grupo manter Santander 5.31 EUR Madrid aumenta a sua presença na olónia manter Société Génér EUR aris novo plano de poupanças manter UBS CHF Zurique foca-se na gestão de patrimónios manter Western Union USD Nova Iorque confirma que 213 será ano de transição. comprar Zurich Insur CHF Zurique ação interessante pelo dividendo comprar Bens de consumo Adidas Group EUR Frankfurt rentabilidade aumenta no 1ºTrim'213 vender Kimberly-Clark USD Nova Iorque resultados acima do esperado no 1ºTrim'13 manter LVMH EUR aris forte abrandamento no 1ºTrim'13 vender Oriflame SEK Estocolmo forte potencial de recuperção da ação comprar rocter&gamble USD Nova Iorque regresso do antigo diretor-geral comprar Reckitt Benck p Londres vendas no 1ºTrim'13: +7% manter Unilever 32.6 EUR Amesterdão volume de negócios cresce 4,9% no 1ºTrim'13 vender Alimentação e bebidas AB InBev EUR Bruxelas 1ºTrim'213 dececionante vender Coca - Cola USD Nova Iorque crescimento de 4% da vendas no 1ºTrim'13 manter Corticeira Am EUR Lisboa lucros recuam 8,1% no 1º trimestre manter Danone 58.2 EUR aris atividade asiática bem orientada vender Diageo p Londres anuncia novo diretor-geral manter Heineken 55.6 EUR Amesterdão volume de negócios cai no 1ºTrim'13 (-2,7%). vender Ibersol 5.15 EUR Lisboa lucros de 212 um pouco abaixo do previsto vender Kraft Foods Gr USD Nasdaq prevê lucro por ação de 2,6 USD para 213 manter Mondelez Int USD Nasdaq cindiu atividade nos EUA (Kraft Foods Group) manter Nestlé 65.7 CHF Zurique crescimento frágil do VN no 1ºTrim'13 manter Distribuição Ahold EUR Amesterdão compra novamente ações próprias manter Carrefour EUR aris vendas no primeiro trimestre não convencem vender Delhaize 5.11 EUR Bruxelas obteve um muito bom 1ºTrim'13 comprar Jerón. Martins EUR Lisboa lucro 1ºT13 avança 1,4% vender Metro EUR Frankfurt confirma objetivos, após 1ºTrim'213 difícil manter Sainsbury 378. p Londres resultados anuais como o previsto comprar Saúde e farmacêuticas Abbott USD Nova Iorque previsões para 213 confirmadas manter AstraZeneca p Londres resultados trimestrais mitigados manter Eli Lilly USD Nova Iorque para a pesquisa sobre o Enzasraurin (cancro) manter GlaxoSmithKline p Londres EUA: acordo sobre os antibióticos comprar Merck USD Nova Iorque EUA: opinião favorável Suvorexant Iinsónia) manter Novartis CHF Zurique trimestre sólido apesar pressão s/genéricos comprar fizer 29.4 USD Nova Iorque vai reduzir a sua participação na Zoetis manter Roche GS CHF Zurique bom arranque em 213 manter Sanofi EUR aris estudo positivo para o Dupilumab (asma) manter Teva harma USD Nova Iorque lucros 1ºTrim'213 caem mais do que previsto comprar roteste Investe 28 de maio 213 7

8 Quadro das ações Mais dados e indicadores em /acoes Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 24/5/213 (2) (3) (4) (5) Energia e serviços públicos Abertis EUR Madrid aumenta exposição ao Brasil manter B p Londres "maré negra" continua a pesar na cotação comprar Chevron USD Nova Iorque retoma a produção no Brasil comprar E.ON 13.2 EUR Frankfurt confirma as suas previsões para 213 manter ED 2.49 EUR Lisboa 1ºT: bons resultados, apesar lucro cair 1% comprar ED Renováveis 4.8 EUR Lisboa lucro sobe 45% no 1ºT, acima do esperado manter Encana USD Nova Iorque aposta no petróleo para aumentar produção comprar Endesa EUR Madrid prejudicada por alterações regulatórias manter Enel 2.86 EUR Milão novas tarifas na Argentina comprar ENI EUR Milão desordem na Líbia, mas fábricas não param manter Exelon USD Nova Iorque reduz dividendo menos que previsto comprar Exxon Mobil USD Nova Iorque queda da produção no 1ºTrim'13 manter Galp Energia EUR Lisboa lucro recorrente sobe 51,5% no 1º trimestre manter Gas Natural 16. EUR Madrid lucro cresce 1% no 1ºTrim'13 manter GDF Suez EUR aris Albert Frère reduz participação comprar Iberdrola 4.19 EUR Madrid lucro trimestral recua 14% devido a impostos manter ION Geophysical 6.29 USD Nova Iorque forte pressão sobre as margens no 1ºTrim'13 comprar National Grid 836. p Londres muito bons resultados trimestrais comprar R.Dutch Shell A EUR Amesterdão 1ºT13: resultados acima das nossas previsões manter REN 2.22 EUR Lisboa lucro 1ºT cai 15,6%, pouco abaixo esperado comprar Repsol EUR Madrid fundo de Singapura entra no capital manter Sabesp USD Nova Iorque cotação será dividida por 3 (stock split) manter Total EUR aris resultados dececionam no 1ºTrim'13 manter Veolia Envir EUR aris nova redução de custos comprar Químicas BASF EUR Frankfurt pesticidas impulsionam lucros trimestrais manter Bayer EUR Frankfurt Conceptus paga a preço de ouro vender Duont USD Nova Iorque objetivos a longo prazo confirmados manter Automóvel BMW 7.95 EUR Frankfurt confirma liderança no segmento de gama alta vender Daimler EUR Frankfurt investe no construtor chinês BAIC Motor manter Fiat 5.42 EUR Milão aumenta quota de mercado em abril vender Michelin 66.6 EUR aris vendas recuam 8,1% no 1ºTrim'13 vender eugeot 7. EUR aris enfrenta dificuldades manter Renault EUR aris bons resultados da filial Nissan manter SAG.19 EUR.4.18 Lisboa prejuízos diminuem 49,5% em 212 manter Volkswagen VZ EUR Frankfurt bons resultados no 1ºTrim'213 vender Aço, não-ferrosos e minas ArcelorMittal 9.94 EUR Amesterdão mudança de conselho comprar Rio Tinto p Londres confirma objetivos de produção comprar Schnitzer Steel USD Nasdaq cotação desconta dificuldades comprar Construção e imobiliário Acciona 47.9 EUR Madrid aumenta lucro trimestrais 18% manter Headwaters 1.87 USD Nova Iorque aproveite a subida da cotação e venda vender Lafarge EUR aris atingirá meta de poupanças 1 ano mais cedo vender Martifer.69 EUR Lisboa agrava prejuízos em 212 vender MDC Holdings 39.6 USD Nova Iorque 1ºT superior às nossas previsões manter Mota - Engil 2.13 EUR Lisboa bons resultados em 212 manter Soares da Costa.24 EUR Lisboa especulação impulsiona cotação manter Sonae Indústria.53 EUR Lisboa prejuízos no 1ºT13 acima do previsto manter Teixeira Duarte.49 EUR Lisboa lucros de,6 euros por ação em 212 manter As ações portuguesas estão assinaladas com um símbolo. (1) Cotação de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR = euro; AUD = dólar australiano; CHF = franco suíço; DKK = coroa dinamarquesa; JY = iene japonês; p. = pence; SEK = coroa sueca; USD = dólar norte-americano), 1 AUD =.7484 EUR; 1 CAD =.7491 EUR; 1 CHF =.849 EUR; 1 DKK =.1342 EUR; 1 JY =.7643 EUR; 1 p. = EUR; 1 SEK =.1164 EUR; 1 USD =.7734 EUR. (2) Cotação de fecho máxima e mínima nos últimos 365 dias. (3) rincipal bolsa em que está cotada. (4) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre e ), maior é o risco associado à ação. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuações da cotação da ação (volatilidade), o risco associado à situação financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade. (5) O conselho resulta das nossas análises que são baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas. 8 roteste Investe 28 de maio 213

9 Quadro das ações Nome Cotação (1) Máx. Min. Bolsa Comentário Risco Conselho 24/5/213 (2) (3) (4) (5) Industriais e serviços diversos Agfa - Gevaert 1.43 EUR Bruxelas deverá beneficiar c/descida das taxas de juro comprar Altri 1.91 EUR Lisboa lucro 1ºT mais do que duplica, como previsto manter Bouygues 2.2 EUR aris mantém objetivos de 213 comprar Deutsche ost 2.2 EUR Frankfurt confiança da administração para 213 comprar Exmar 8.25 EUR Bruxelas novos projetos em negociação comprar General Electr USD Nova Iorque 1ºTrim'13: bons resultados comprar Inapa.17 EUR Lisboa lucro sobe 2,5% no 1º trimestre vender Lufthansa EUR Frankfurt plano de reestruturação credível manter Mabuchi Motor 527. JY Tóquio ganha com depreciação do iéne manter Nasdaq OMX 3.72 USD Nasdaq custos excecionais penalizam 1ºTrim'13 manter irelli & C EUR Milão confirma objetivos para 213 manter ortucel 2.7 EUR Lisboa lucros trimestrais caem em linha com esperado vender Seaspan USD Nova Iorque investe no desenvolvimento da sua frota comprar Semapa 7.2 EUR Lisboa lucros de 212 um pouco abaixo do esperado manter Siemens EUR Frankfurt previsões anuais revistas em baixa vender Sonae.75 EUR Lisboa bons resultados no 1ºT13 manter Sonae Capital.18 EUR Lisboa regista prejuízos no 1ºT13 manter US Ecology 28. USD Nasdaq potencial de subida da cotação não esgotado comprar Vivendi EUR aris sofre com concorrência dos operadores telec. manter Xerox 8.92 USD Nova Iorque transformação pesa na rentabilidade comprar Lazer e media Cofina.49 EUR.7.3 Lisboa lucro 1ºT: -11%, um pouco pior que esperado vender Impresa.62 EUR Lisboa prejuízos no 1ºT diminuem 74,2% vender Konami USD Nova Iorque aviso sobre os resultados manter Ladbrokes 27.1 p Londres cotação incorpora possível compra manter earson p Londres funde filial enguim com Random House manter Time Warner USD Nova Iorque redes de televisão em bom plano no 1ºTrim'13 manter Walt Disney USD Nova Iorque beneficia da confiança dos consumidores EUA manter W p Londres margens evoluem favoravelmente no 1ºTrim'13 manter ZON Multimédia 3.48 EUR Lisboa lucro sobe 12,5% no 1ºT'13, como esperado manter Operadores de telecomunicações AT & T USD Nova Iorque confirma objetivos para 213, após 1ºTrim'13 comprar BT Group 37.7 p Londres resultado 212/13 superior à expetativas manter Deutsche Telek EUR Frankfurt mantém objetivos após 1ºTrim'13 vender France Télécom 8.1 EUR aris confirma objetivos para 213 comprar KN 1.64 EUR Amesterdão não participe no aumento de capital vender ortugal Telec EUR Lisboa lucro 1ºT cai 52%, um pouco pior que previsto comprar Sonaecom 1.66 EUR Lisboa lucro 1ºT'13 sobe 8,7%, acima do esperado manter Telecom Italia.63 EUR Milão receitas no 1ºT caíram 8,1% manter Telefónica 1.73 EUR Madrid espera ano de 213 difícil manter Telefônica Bras USD Nova Iorque 1ºTrim'13: +2% dos lucros operacionais comprar Vodafone Group p Londres resultados anuais 212/13 conforme o previsto comprar Tecnológicas Accenture USD Nova Iorque mantém objetivos 212/13 após 1ºT em linha comprar Apple USD Nasdaq queda da cotação parece-nos exagerada comprar Cisco Systems USD Nasdaq resultado 3ºT 212/13 e divid. em forte alta manter CSC USD Nova Iorque resultado anual 212/13 globalmente em linha comprar Facebook USD Nasdaq receitas progridem 37% no 1ºTrim'13 vender Glintt.16 EUR.21.9 Lisboa lucro sobe 17,9% em 212 manter Google USD Nasdaq 1ºTrim'13: bons resultados manter IBM USD Nova Iorque dececiona ao não elevar objetivos para 213 manter Intel USD Nasdaq vendas de C em baixa, mas mantém objetivos comprar Nokia 2.78 EUR Helsínquia perspetivas dececionantes para futuro breve vender Novabase 2.83 EUR Lisboa lucro 1ºT cai 22,3% lig. pior que previsto manter Sage Group p Londres pagará um dividendo extraordinário de 17,1 p. comprar STMicroelectr EUR aris espera forte aumento da vendas no 2ºSem manter Texas Instrum USD Nasdaq 1ºTrim'13 e perspetivas sem surpresas comprar TriQuint Semic USD Nasdaq mudança de conselho após subida da cotação manter roteste Investe 28 de maio 213 9

10 rodutos lano mutualista ou OT? Se é cliente do Montepio, certamente já foi convidado a subscrever um plano mutualista. São apresentados como alternativa às baixas taxas de juro dos depósitos, para médio e longo prazo. Está em comercialização a 5.ª série do plano Capital Certo e rende quase tanto quanto uma Obrigação do Tesouro. MONTEIO CAITAL CERTO ª SÉRIE (5 ANOS) É uma alternativa de poupança a considerar. Rende 3,1% líquido, mas as Obrigações do Tesouro conseguem superar. Subscrição e rendimento lano mutualista com garantia de capital e rendimento mínimo anual (ver quadro). A esse rendimento acresce, no final do prazo, a distribuição dos valores acumulados no fundo de reserva, um complemento à taxa mínima. No cálculo da taxa efetiva líquida (TAEL) consideramos apenas essa taxa mínima e pressupomos que mantém a aplicação até ao final, de formaaobterataxadeimpostode22,4%. Na subscrição é feita uma entrega única no período de subscrição com um mínimo de 15 euros e máximo de 5 mil euros. Disponível até ao dia 28 deste mês no Montepio. CAITAL CERTO ª SÉRIE TANB por ano 1.º 2.º 3.º 4.º 5.º TAEL 3,75% 3,75% 3,85% 3,9% 4,25% 3,1% TANB: taxa anual nominal bruta. TAEL: taxa anual efetiva líquida à taxa de imposto de 22,4%, supondo que mantém por 5 anos e um dia. Liquidez Se resgatar antecipadamente será penalizado com a perda de uma parte do rendimento, como consta no quadro seguinte. Nesse caso, o rendimento será tributado a 28%. ENALIZAÇÃO OR REEMBOLSO ANTECIADO Ano do reembolso 1.º 2. 3.º 4.º enalização no rendimento 1% 65% 4% 3% Rend. anual líquido (mínimo) %,9% 1,7% 2% Fiscalidade semelhante aos seguros «O Montepio Geral Associação Mutualista aconselha os potenciais subscritores da presente série a apurar com os seus consultores fiscais as consequências do seu investimento ( )». Esta frase da ficha técnica causa-nos algum espanto, já que a informação não deveria deixar margem de dúvida. A fiscalidade destes produtos é semelhante à dos seguros de capitalização. Assim, estes planos não proporcionam benefícios fiscais pela entrega, mas, beneficiam de uma redução da tributação se mantidos por prazos superiores a cinco anos. Se mantiver este plano até ao vencimento (prazo de cinco anos e um dia), o rendimento é tributado a 22,4% e não a 28%, como acontece noutros produtos). Mutualismo financeiro As associações mutualistas não têm fins lucrativos e desenvolvem ações complementares de segurança social, saúde, ação social e promoção da qualidade de vida para os seus associados e famílias. O Montepio Geral é uma associação mutualista e regularmente comercializa produtos de poupança, planos mutualistas, com garantia de capital e de um rendimento mínimo anual, alguns destinados à poupança para a reforma. Consistem na constituição de uma poupança, através da entrega de um capital gerido e valorizado pelo Montepio durante o prazo da série, findo o qual o associado tem direito ao capital acumulado (capital entregue e respetivo rendimento, deduzido de eventuais re-embolsos e penalizações), podendo optar pelo recebimento em capital e/ou constituir uma renda anual vitalícia. Um pouco abaixo das Obrigações do Tesouro Se pretende aplicar as suas poupanças a médio ou longo prazo com capital garantido, as Obrigações do Tesouro proporcionam até 4% líquidos em maturidades até 1 anos. Mas, um título a cinco anos, a OT Junho 218, rende 3,3%, desde que adquirida à cotação atual e mantida até ao vencimento. Ou seja, um pouco mais do que este plano mutualista. No entanto, no produto do Montepio, há um rendimento que não podemos prever e acresce ao mínimo garantido: corresponde a uma distribuição dos valores acumulados no Fundo de Reserva. or isso, é uma alternativa a considerar, se tiver a certeza de que não vai necessitar desse capital nos próximos anos, pois o resgate antecipado tem fortes penalizações. O CONSUMIDOR EXIGE REGRAS IGUAIS Não é muito fácil para um cidadão compreender a literatura técnica destes produtos. lanos mutualistas, tal como os seguros de capitalização, deveriam ter fichas técnicas simplificadas e mais facilmente comparáveis com as fichas normalizadas dos depósitos. Continua a ser muito complicada a comparação entre produtos financeiros de categorias distintas, já que diferem em termos de liquidez, rendimento e até segurança. or exemplo, os planos mutualistas não estão ao abrigo do Fundo de Garantia dos Depósitos, já que não são depósitos. Apelamos ao Ministério das Finanças e às entidades reguladoras, como o Banco de ortugal e o Instituto de Seguros de ortugal, para uma simplificação e homogeneização das fichas técnicas. Outro facto já criticado anteriormente é a entidade tutelar dos produtos financeiros mutualistas ser o Ministério da Solidariedade e da Segurança Social. O facto de existirem entidades diferentes a regular produtos financeiros é uma das causas das disparidades das suas exigências de informação e até nos próprios mecanismos de segurança. Deste modo a proteção do consumidor fica aquém do desejável. Deveria existir uma supervisão independente e mais abrangente. 1 roteste Investe 28 de maio 213

11 ETF da China ETF ou fundo 'normal'? Agradecia a vossa opinião sobre o Lyxor ETF China Enterprise (HSCEI). Está disponível na Gobulling com um custo de transação interessante. É uma forma de investir com mais transparência do que aplicar em fundos devido a termos acesso às ordens mais diretamente? refira o fundo recomendado Os exchange traded funds (ETF) podem ser uma alternativa ao investimento nos fundos tradicionais. A principal diferença reside no facto de os ETF replicarem a evolução de um índice e não procederem a uma gestão ativa das ações em carteira. No caso do Lyxor ETF China (ISIN: FR12481), é replicado o índice Hang Seng China Entreprises Index (HSCEI). ortanto, se a gestão ativa for eficaz, um fundo normal terá um comportamento mais interessante do que um ETF dedicado ao mesmo mercado. or exemplo, o fundo de ações chinesas recomendado, Fidelity Greater China E,tem um indicador de desempenho de 89 ( ). Ao invés, o Lyxor ETF China Enterprise ficou apenas nos 32 ( ). or isso, se quer tirar o melhor partido deste mercado asiático deverá optarpelofundorecomendadoenãoporesteetf. Cuidado com as facilidades Ao serem transacionados como as ações é muito mais imediato dar uma ordem de compra/venda de um ETF do que subscrever/resgatar um fundo. O valor exato da transação de um ETF também é conhecido no momento, enquanto nos fundos, normalmente, as operações sobre as unidades de participação são feitas nos dias seguintes à ordem e, por isso, a valores desconhecidos. O investidor sabe aprioriapenas um valor aproximado. Esta "desvantagem" dos fundos perde relevância quando se investe a longo prazo. Um ou dois dias de variações nas bolsas não são significativos se diluídos em vários anos. E é esta postura de longo prazo que aconselhamos a quem deseja investir em fundos de ações. Ao invés, a facilidade de transação dos ETF pode levar o investidor a tentar a sua "sorte" com jogadas de curto prazo na antecipação das flutuações do mercado. Esta atitude de cariz mais especulativo pode provocar perdas consideráveis no seu património financeiro. A facilidade de transação e os eventuais baixos custos não são só por si condições suficientes para justificar a compra de um ETF. Veja a nossa seleção Acompanhamos mais de 7 exchange traded funds, cujo desempenho e conselho poderá conferir no nosso portal financeiro (/etf). Atualmente, aconselhamos apenas a compra de três ETF, dois dedicados às obrigações e um que acompanha a evolução das matérias-primas (commodities). Trata-se de uma seleção de ETF em contínua expansão para tentar acompanhar a oferta cada vez mais vasta à disposição dos pequenos investidores. Avaliação a pedido FEI Santander Ibérico Fundo pouco especial Solicito a avaliação sobre o Santander Ibérico Maio 213 Fundo Especial de Investimento, nomeadamente sobre o risco e a rendibilidade. No período de pré subscrição, até 3 de junho, não tem comissão de subscrição. Devo aproveitar para investir? ouca diversificação, muito risco A política do Santander Ibérico Maio 213 consiste no investimento em obrigações de seis empresas: Brisa, ED, ortugal Telecom REN, BBVA, Santander e dois Estados: Reino de Espanha e República ortuguesa. O fundo tem um mínimo de subscrição de 5 mil euros e irá operar até agosto de 218 (5 anos e 2 meses), período durante o qual distribuirá rendimentos anualmente. Esse pagamento anual, bem como o montante a reembolsar ao investidor no final do prazo depende da capacidade financeira dos oito emitentes referidos. É verdade que, por natureza, os fundos não garantem nem rendimento nem capital, mas o Santander Ibérico Maio 213, ao ser um fundo especial de investimento (FEI), pode concentrar-se num número reduzido em emissões. ode ter até 27,5% apenas em uma empresa e 5% num único emitente soberano (ortugal ou Espanha). Essa estratégia de baixa diversificação, comum a maioria dos FEI, aumenta consideravelmente o risco destes produtos, sem vantagens para o aforrador. Fique afastado: não invista. Comissões elevadas A isenção da comissão de subscrição até 3 de junho é apenas um chamariz para um produto arriscado e desinteressante. Aliás se quiser reaver o dinheiro antes de agosto de 218, terá de pagar uma comissão de resgate de 5%! Embora consiga um custo menor, isto é 1%, se conseguir dar ordem de resgate na semana final de cada semestre. Há melhores alternativas Se pretende beneficiar do investimento em obrigações pode fazê-lo de duas formas. Em primeiro lugar, pode comprar Obrigações do Tesouro diretamente na bolsa ou recorrer ao nosso protocolo com a Optimize (Contas Tesouro; /protocolos). O rendimento está garantido se a OT for mantida até à maturidade e só depende da cotação a que for adquirida. Contudo, para evitar o risco do Estado, não dedique mais de 2 a 25 % das suas poupanças à dívida pública nacional (OT e Certificados de Aforro). Em segundo lugar, para apostar de forma diversificada em dívida privada, as emissões das empresas nacionais são insuficientes e nem sempre atrativas na relação entre rendimento e risco. or isso, não aplique diretamente e opte pela compra do ETF ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond (cotado nas bolsas de aris e Frankfurt). Este fundo aplica numa carteira bastante diversificada de empresas emitentes na zona euro, mas deverá estar preparado para manter o ETF por, pelo menos, três a cinco anos. roteste Investe 28 de maio

12 Entre nós Avaliação a pedido Fundo da Europa Agradeço a vossa avaliação do Old Mutual European Best Ideas. Há melhores Trata-se de um fundo dedicado ao investimento em ações de empresas europeias. Nos últimos cinco anos, a política de investimento do Old Mutual European Best Ideas A EUR (ISIN: IEB2QGR6) conseguiu um score de 88 ( ) à luz do nosso indicador de desempenho. Existem nesta categoria, fundos cuja qualidade de gestão tem sido superior. É o caso do Allianz Europe Equity Growth CT EUR com um score de 144 ( ). Este último é atualmente a nossa recomendação de compra para quem pretende investir de forma diversificada, mas através de um único fundo, no mercado acionista europeu. Veja os detalhes sobre todos os fundos e os conselhos respetivos no portal financeiro. Avaliação a pedido Invest Heath Care (1 ano) M.C. pede-nos opinião sobre este depósito indexado do Banco Invest. ode ser uma boa alternativa, mas só para quem goste de arriscar. Depósito indexado a um ano O Invest Heath Care do Banco Invest é um depósito a um ano e o rendimento depende de um cabaz de 5 empresas ligadas ao setor da saúde: Johnson & Johnson, fizer, Amgen, Sanofi e AstraZeneca. O produto tem capital garantido e o rendimento corresponderá à valorização média do cabaz, com um teto máximo de 1% (brutos). O período de subscrição decorre até dia 31 de maio de 212 e o mínimo para subscrição são 1 euros. Só para quem gosta de risco Feitas as contas, o rendimento esperado deste produto é igual a 3,3% (TAEL ). Um valor superior aos melhores depósitos a prazo a um ano, mas há uma elevada probabilidade (47%) de não vir a ganhar qualquer juro. Em compensação, tem uma probabilidade de 38% de vir a obter o rendimento máximo (TAEL de 7,3%). Assim, este produto é apenas destinado a quem esteja confiante na subida das cotações a um ano e, sobretudo a quem, na tentativa de obter um rendimento superior, não se importe de incorrer no elevado risco de nada vir a ganhar. O valor esperado de 3,3% justifica a aposta para quem goste de arriscar. ara os outros, o nosso conselho é que prefira um depósito a prazo tradicional. Atualmente, consegue um rendimento líquido de 2,9% no Banco Invest, o bancoqueestáaofereceresteproduto.arasaber quaisosmelhoresdepósitosaprazo,consulte /melhores-depositos-a-pr azo. A sua opinião "Na escolha das ações, privilegia a bolsa de Lisboa?" Não 48% Sempre 31% Sim, muitas vezes 21% Fonte: Inquérito em Entre os visitantes do portal, que responderam ao inquérito, a bolsa nacional continua omnipresente: 52% afirmaram privilegiar, pelo menos, muitas vezes a praça lisboeta. Embora a proximidade possa conferir mais confiança ao investidor, não deve ser um fator na escolha das ações. Investir em empresas cotadas em outros mercados é importante para aceder a títulos com maior potencial, mas também permitir uma adequada diversificação das poupanças. A realidade mostrou que ficar preso a ortugal pode ser bastante penalizador. Atualmente preferimos o investimento nos mercados de ações do Reino Unido e dos Estados Unidos. SERVIÇO TELEFÓNICO DE INFORMAÇÃO FINANCEIRA Enquanto assinante da ROTESTE INVESTE poderá consultar o serviço telefónico de informação financeira. A nossa equipa irá responder às suas dúvidas e questões sobre investimento e outros temas. Horário de atendimento: das 9h às 13h e das 14h às 18h. ALICAÇÕES FINANCEIRAS E INVESTIMENTO (tel. rede fixa) (para telemóveis). FISCALIDADE (tel. rede fixa) (para telemóveis). CRÉDITO (tel. rede fixa) (para telemóveis). ropriedade/redação: DECO ROTESTE, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e Oliveira, n.º 13, 1.º B; Lisboa. Editora registada sob o número NIC: A nossa equipa de analistas financeiros Ações nacionais: João Sousa: Banca; Luís into: Construção, Cimento, Bens de consumo, apel; edro Catarino: Distribuição, Media, Autoestradas, Serviços informáticos; Rui Ribeiro: Telecomunicações,apel,Energia.Outros valores mobiliários e instrumentos financeiros: António Ribeiro, João Sousa, Jorge Duarte, edro Barata. Na análise do mercado externo a ROTESTE INVESTE colaboracomumgrupodeorganizações de consumidores europeias com as quais definiu metodologias de análise idênticas a quem cedeedequemrecebealgunsconteúdos. São elas: Euroconsumers S.A. Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via Valassina, Milano. Test-Achats S.C. RuedeHollande 13, 16 Bruxelles. OCU Ediciones S.A. C/Albarracín, Madrid. As análises publicadas na ROTESTE INVESTE são independentes e elaboradas de acordo com uma metodologia que poderá consultar no endereço /metodologia. As análises nunca são enviadas à entidade emitente dos instrumentos financeiros objeto de avaliação e, por isso, não estão sujeitas a alterações a pedido destas. A DECO ROTESTE e os responsáveis pela informação financeira não têm interesses suscetíveis de prejudicar a objetividade da mesma. Conselho de Gerência Vasco Colaço, Luís Silveira Rodrigues e Alberto Regueira em representação da DECO, detentora de 25% do capital, e Yves Genin, Armand de Wasch, Benoît laitin em representação da Euroconsumers que detém 75% do capital. Tiragem 2. exemplares. Registo no I.C.S. nº Depósito legal n.º 12931/96. Assinaturas Tel: Fax: assinaturas@deco.proteste.pt. Assinatura anual: 226,2 ( 18,85 por mês) 48 edições semanais de 12 páginas + 11 edições mensais de 32 páginas. Impressão Sogapal, Comércio e Indústria de Artes Gráfica, S.A., Estrada de São Marcos, 27, Agualva-Cacém. Todos os direitos de reprodução, adaptação e de tradução são reservados e a utilização para fins comerciais é proibida. Gráficos Thomson Financial Datastream e DECO ROTESTE. 12 roteste Investe 28 de maio 213