Títulos do Agronegócio e Mercado de Capitais

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João Cerveira Barbosa
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1 Títulos do Agronegócio e Mercado de Capitais

2 Securitização do Agronegócio

3 SUMÁRIO 1. Securitização e Financiamento Empresarial Securitização no Mercado de Capitais Mundial Securitização no Mercado de Capitais Brasileiro Financiamento do Agronegócio Agronegócio e Securitização (CRA)...12

Securitização no Mercado de Capitais Brasileiro...6 4.

4 SECURITIZAÇÃO E FINANCIAMENTO EMPRESARIAL 4 Securitização Asset securitisation (referred to simply as securitisation in the remainder of this report) is the process by which securities are created by a special purpose entity (SPE) and issued to investors with a right to payments supported by the cash flows from a pool of financial assets held by the SPE. (The Joint Forum Report on asset securitisation incentives, Jul. 2011) Necessidade de captação de recursos junto ao mercado de capitais Existência de ativos ilíquidos ou não-negociáveis Procedimento de transformação de ativos negociáveis, potencialmente líquidos Origem: mercado norte-americano, década de 70, no setor imobiliário Habilidade de dispersão e redistribuição de risco de crédito

(The Joint Forum Report on asset securitisation incentives, Jul.

5 SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS MUNDIAL 5 Mercado mundial de securitização Crise: 2007/2008 Evolução no Mercado Norte-americano Fonte: Tesouro Norte-Americano Acesso em 29 de outubro de 2012.

6 SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO 6 Securitização no Brasil Histórico de Ofertas Registradas na CVM Fonte: CVM. Acesso em 29 de outubro de 2012.

7 SECURITIZAÇÃO NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO 7 Companhia securitizadora de créditos financeiros Resoluções CMN nº e Questão tributária Fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) Resolução CMN nº Instruções CVM nº 356 (FIDC) e nº 444 (FIDC-NP) Companhia securitizadora de créditos imobiliários Lei nº e Resoluções CMN nº e Instrução CVM nº 414 (certificados de recebíveis imobiliários)

836 Questão tributária Fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) Resolução CMN nº 2.

8 FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 8 Necessidade de capital Ampliação das fontes de captação de recursos Diversificação de risco Profissionalização Emissão de Valores Mobiliários Lei nº /04 (securitização de recebíveis do agronegócio) Instrução CVM nº 480 (registro da securitizadora perante a CVM) Instrução CVM nº 414 (emissão de CRI e CRA)

9 FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 9 Operações no agronegócio COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR Obrigação Insumos REVENDA Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES Cooperativa Ou: Trading Comprador

10 FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 10 Captação típica por dívida ORIGINADOR EMITENTE BANCO DISTRIBUIDOR CVM INVESTIDORES Direitos Creditórios Colocação (400/476) TÍTULOS ELEGÍVEIS Agro: CPRs, CDCAs e CRAs, entre outros. Outros: CCBs, Debêntures, NPs, entre outros.

Creditórios Colocação (400/476) TÍTULOS ELEGÍVEIS Agro: CPRs,

11 FINANCIAMENTO DO AGRONEGÓCIO 11 Securitização COMPRADOR $ Produto PRODUTOR CPR/Produto Insumos/$ REVENDA/ CEDENTE Direitos Creditórios do Agronegócio Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES SECURITIZADORA/ FIDC CRA/QUOTAS MERCADO

Direitos Creditórios do Agronegócio Produto/$ Insumos

12 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 12 Lastro Artigo 23, parágrafo único da Lei /04: direitos creditórios originários de negócios realizados entre produtores rurais, ou suas cooperativas, e terceiros, inclusive financiamentos ou empréstimos, relacionados com a produção, comercialização, beneficiamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na atividade agropecuária. Definição: direito creditório por destinação Decisão CVM: Processos Administrativos nºs RJ2006/6905 e RJ2007/0547 Patrimônio de Afetação Nesses casos, lastros não integram patrimônio da securitizadora Patrimônio afetado para os fins da respectiva emissão Não podem ser alcançados pelos credores da securitizadora (discussão sobre Medida Provisória nº /01) Securitizadora é responsável por administrar o patrimônio separado

comercialização, beneficiamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e implementos utilizados na atividade agropecuária.

13 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 13 Papel de cada participante da operação de securitização Securitizadora: adquirir direitos creditórios, administrar o patrimônio separado e remeter valores aos investidores Cedente/Originador: ceder direitos creditórios para compor o lastro Devedor: adimplemento tempestivo e completo dos direitos creditórios Agente Fiduciário: acompanhar a administração do patrimônio de afetação Coordenador: distribuição dos CRA no mercado Custodiante/registrador: custodiar o lastro e efetuar registros nos mercados Auditor: discutir efeitos contábeis e a divulgação (on-balance vs. offbalance) Investidor: integralizar os CRA subscritos

direitos creditórios Agente Fiduciário: acompanhar a administração do patrimônio de afetação Coordenador: distribuição dos CRA no mercado Custodiante/registrador:

14 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 14 Comunicado CVM, de norma dos CRIs (ICVM 414) aplicam-se, no que couber, a CRA Tipos de oferta Oferta Pública de Valores Mobiliários no Brasil Instrução ICVM 400/03 ICVM 476/09 Registro da oferta na CVM Oferta registrada Oferta dispensada de registro Registro do emissor na CVM Geralmente exigido Não é necessário 1 Valores Mobiliários Qualquer valor mobiliário Valores mobiliários não representativos de capital e cotas de fundos de investimento fechados Documento principal da oferta Prospecto Nenhum documento é exigido Restrições à negociação Nenhuma 90 dias Público alvo Qualquer investidor Apenas investidores qualificados Número máximo de investidores Ilimitado Os valores mobiliários são oferecidos para até 50 investidores qualificados, mas apenas 20 estão autorizados a investir 1 Para CRI e CRA, o registro da securitizadora, na CVM, é obrigatório, nos termos da Instrução CVM 480.

registrada Oferta dispensada de registro Registro do emissor na CVM Geralmente exigido Não é necessário 1 Valores Mobiliários Qualquer valor mobiliário Valores mobiliários não representativos de

15 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 15 Securitização - Exemplo 1 PRODUTOR CPR REVENDA Produto/Título OFFTAKER Insumos/$ $ Direito Creditório do Agronegócio SECURITIZADORA CRA MERCADO

16 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 16 Securitização - Exemplo 2(a) COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR CPR Insumos REVENDA/ CEDENTE Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES CDCA com lastro na CPR e garantia real sobre recebíveis SECURITIZADORA CRA MERCADO

Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES CDCA com

17 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 17 Securitização - Exemplo 2(b) COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR CPR Insumos REVENDA/ CEDENTE Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES SECURITIZADORA Crédito contra terceiro, com garantia real sobre a CPR CRA MERCADO

Produto/$ Insumos FERTILIZANTES/ DEFENSIVOS/ SEMENTES

18 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 18 Securitização - Exemplo 3 COMPRADOR $ Produtos PRODUTOR Crédito contra Comprador SECURITIZADORA CRA MERCADO

19 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 19 CRA não é CRI Comparação de riscos Atividade Risco Imobiliário Agronegócio Performance Capacidade Sim Sim Clima Não Sim Preço Mercado nacional Sim Sim Mercado internacional Não Sim Crédito Sim Sim

Agronegócio Performance Capacidade Sim Sim Clima Não Sim

20 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 20 Riscos Performance Capacidade de cumprir com o contrato Variação climática Perecimento Preço Variação de preço Proteção (hedge) Crédito Capacidade de pagamento e alavancagem Setores trabalham por safras, em geral

Perecimento Preço Variação de preço Proteção (hedge) Crédito

21 AGRONEGÓCIO E SECURITIZAÇÃO (CRA) 21 Desafios na estruturação Análisedolastro(direitos creditórios do agronegócio) Setores a escolher Contaminação de riscos em um mesmo portfolio Contabilização: on-balance vs. off-balance (IFRS, CPC) Respeito aos aspectos operacionais Safras Perfil do relacionamento (curto, médio, longo prazo; formalização) Modus operandi do setor escolhido o Clima o Colheita o Cotação o Logística o Jurídico Operações barter Utilização do CDA/WA

22 Muito Obrigado! Thiago Giantomassi Telefone: (+55 11)

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SECURITIZAÇÃO NO AGRONEGÓCIO ÍNDICE I. Agronegócio 1. Definição 2 2. Aspectos Econômicos 3 3. Aspectos Regulatórios 6 II. Securitização 7 1. Aspectos Gerais 2. CRI 11 III. CRA 1. Estoque 13 2. Ciclos Agrícolas