Apresentação Corporativa Janeiro 2018

Visão Geral GPA Estratégia RSE: Responsabilidade Social Empresarial Resultados 3T17 Estrutura do Grupo Glossário 2

GPA Alimentar em números Vendas Brutas Número de Lojas Área de Vendas (mil m²) Capex 2016 R$ 45,0 bi 1.135 1.814 R$ 1,2 bi 9M17 R$ 34,8 bi 1.073 1.770 R$ 1,3 bi (1) Total de Funcionários (2) 154.486 56 Centros de Distribuição & Galpões Tickets Presença no Brasil 2016 91 mil 23 R$ 600 1.850 milhões bilhão 19 Estados 19 Estados + DF 9M17 89 mil 23 R$ 600 1,850 milhões bilhão (1) 19 Estados No Brasil: 1 o Maior varejista tradicional 2 o Segundo maior player de atacado de autosserviço (1) Visão LTM3T17 (2) Em equivalente de tempo integral (FTE) 3

Nossa História Buscando sempre identificar tendências de consumo que permitam antecipar as necessidades dos clientes 1971 1993 2007 2011 2017 Aberto o 1⁰ hipermercado no Brasil 1º Delivery e Ouvidoria do varejo brasileiro Associação com Assaí para atuar no segmento atacado de autosserviço Aberta a 1⁰ loja proximidade Era Transformação Digital: Criação do App Meu Desconto 1948 1981 2004 2009 2012 Inaugurada a 1⁰ loja Pão de Açúcar em São Paulo Período de importante aquisições de redes de supermercados Inicio da parceria financeira chamada FIC com o Itaú Unibanco Com aquisição do Pontofrio e associação com Casas Bahia, surge a Via Varejo Grupo Casino assume controle do GPA 4

Visão Geral GPA Alimentar Pluralidade de formatos para atender a diferentes necessidades dos consumidores Extra Pão de Açúcar Proximidade Outros Negócios Hipermercados e Supermercados Supermercados Premium Multivarejo Galerias Comerciais Drogarias e Postos de Combustível Assaí Atacado de Autosserviço 34,0% Vendas 15,6% Vendas 2,4% Vendas 5,2% Vendas 42,9% Vendas #Lojas Hipermercados 118 Supermercados 188 #Lojas Supermercados :185 Food Delivery #Lojas Minuto: 82 MiniMercado Extra: 183 #Lojas Drogarias: 130 Postos: 72 GLA~260,000m 2 #Lojas Assaí: 115 Vendas Líquidas 9M17 YTD e número de lojas em 30 de setembro de 2017 5

Player alimentar multi-formato Focada em atender as demandas dos clientes relacionadas a diferentes necessidades e ocasiões, com os formatos de hipermercados, supermercados, drogarias e postos de combustível. A bandeira Extra oferece alimentos, eletrodomésticos e vestuário. A bandeira Pão de Açúcar referese à supermercados Premium da Companhia. Essa bandeira é considerada referência para inovação na indústria de varejo e promove os conceitos de vida saudável e sustentabilidade. O segmento de atacado de autosserviço é focado em clientes de pequenas e médias empresas e também no cliente final que procura comprar produtos por preços mais competitivos. Oferece itens de mercearia, alimentos, perecíveis, bebidas, embalagens, higiene e produtos de limpeza, entre outros. 306 Lojas* 185 Lojas 115 Lojas Formato de conveniência que oferece sortimento diferenciado e um ambiente prático e acolhedor, em lojas de aproximadamente 300 m 2. Prioriza a conveniência do cliente com serviços e Iniciativas personalizados. Formato de conveniência para atender às necessidades do dia a dia, principalmente commodities e perecíveis. Em lojas de aproximadamente 300 m 2, sua proposta de valor é oferecer conveniência ao melhor preço. 82 Lojas 183 Lojas * Adicionalmente opera 130 drogarias e 72 postos de combustível em 30 Setembro de 2017 6

Nossa Presença é uma vantagem competitiva Lojas localizadas em 19 dos 27 estados brasileiros* PIB do Brasil: 5,4% Vendas GPA**: 1,4% PIB do Brasil: 13,4% Vendas GPA**: 17,9% Região Super Hiper Atacado de Autosserviço Proximidade Total Norte 1 2 3 Centro-Oeste 16 13 13 42 Sudeste 317 83 71 258 729 Nordeste 36 19 26 7 88 Sul 4 2 3 9 Total 373 118 115 265 871 PIB do Brasil: 9,6% Vendas GPA**: 9,1% PIB do Brasil: 16,2% Vendas GPA**: 1,4% PIB do Brasil: 55,4% Vendas GPA**: 70,2% Índice de centralização: 87% Negócio Alimentar (Exceto Assaí) * Lojas em setembro de 2017. Não inclui postos de combustível e drogarias. ** Participação de vendas líquidas de Alimentar no 3T17. 7

Histórico Principais Números - Unidades de Negócio Alimentar (Multivarejo + Assaí) R$ mil 9M17 9M16 vs. 9M16 2016 2015 vs. 2015 2015 2014 vs. 2014 Receita líquida 32.125 29.714 +8,1% 41.454 37.198 +11,4% 37.198 34.741 +7,1% EBITDA ajustado (1) 2.073 1.459 +42,1% 2.201 2.524-12,8% 2.496 2.819-11,4% Mg EBITDA ajustada (1) 6,5% 4,9% 1,6 p.p. 5,3% 6,8% -1,5 p.p. 6,7% 8,1% -1,4 p.p. Lucro Líquido Ajustado (2) 352-64 n.a. 389 769-49,4% 731 1.147-36,3% Multivarejo R$ mil 9M17 9M16 vs. 9M16 2016 2015 vs. 2015 2015 2014 vs. 2014 Receita líquida 19.129 19.482-1,8% 26.967 26.744 +0,8% 26.744 26.415 +1,2% EBITDA ajustado (1) 1.448 1.025 +41,2% 1.520 2.083-45,7% 2.055 2.473-16,9% Mg EBITDA ajustada (1) 7,6% 5,3% 2,3 p.p. 5,6% 7,8% -2,2 p.p. 7,7% 9,4% -1,7 p.p. Assaí R$ mil 9M17 9M16 vs. 9M16 2016 2015 vs. 2015 2015 2014 vs. 2014 Receita líquida 12.996 10.232 +27,0% 14.487 10.453 +38,6% 10.453 8.326 +25,5% EBITDA ajustado (1) 626 434 +44,4% 681 441 +54,5% 441 346 +27,5% Mg EBITDA ajustada (1) 4,8% 4,2% 0,6 p.p. 4,7% 4,2% +0,5 p.p. 4,2% 4,2% Estável (1) EBITDA e Lucro líquido (prejuízo) ajustados por Outras Receitas e Despesas Operacionais (2) Considerando apenas as operações em continuidade. 8

Conversões de algumas lojas: : SMART 11

Prioridades estratégicas para 2018 continuarão em linha com os projetos iniciados em 2017 12

1. Otimizar o portfólio de ativos 2. Operar melhor 3. Comprar melhor Conversão de Extra Hiper em Assaí Abertura das bandeiras Pão de Açúcar e Minuto Pão de Açúcar Produtividade Lojas: Contratos de trabalho flexíveis, Programa de incentivo de produtividade, Programa Integrado de polivalência, Novo Modelo de jornada de trabalho (nova lei trabalhista) Produtividade Supply Chain - CDs: Implementação do Cross dock, Back-haul, Plataforma colaborativa com os fornecedores e Otimização da malha logística Projetos de Eficiência Energética Ser especialista em cada etapa da cadeia de valor Clarificação dos atributos saudáveis da Marca TAEQ Nova imagem da marca Qualitá 4. Vender melhor Meu Desconto: - Infraestrutura: sistema 100% digital, com zero custo transacional - Visual: 3 tipos de ofertas 5. Transformação Digital 6. Reforçar a proposta de valor das BUs Modelo de transformação digital sem hardware, baseado apenas no celular do cliente Extra Hiper: Lançamento do Store in Store e Roll-out do conceito têxtil do grupo Exito Extra Super: Revitalização das categorias de perecíveis Pão de Açúcar: Ser inclusivo sem deixar de ser exclusivo (Detalhes Slide 19) Mini Mercado Extra: Revisão completa da proposta da valor, com foco na simplificação E-commerce: Alavancagem da capilaridade, uberização e oferta de negócios complementares 18

LATAM Estratégia de Grupo: Sinergias na América Latina Sinergias que criam valor e desenvolvem oportunidades cruzadas Modelo têxtil Extra I Libertad Roll out do modelo têxtil colombiano Compras Conjuntas Negociações conjuntas em categorias de compras indiretas (carrinhos de compras, sacolas plásticas, etc) Compras conjuntas de commodities Formatos e Marcas Atacado de Autosserviço Capacidade unificada de execução na região Sinergias em SG&A Compartilhamento de boas práticas em perecíveis para redução das quebras Operação Integrada na região, resultando em economia de 11% a 21% nos níveis de custos Objetivo esperado: Aumento da margem EBITDA de 0,5 p.p. em 4 anos 21

LATAM Estratégia de Grupo: Sinergias na América Latina Sinergias que criam valor e desenvolvem oportunidades cruzadas Inauguração da segunda loja na Colômbia, baseada no modelo operacional do Assaí Sinergias ao longo de 2017 US$ 50 milhões Colômbia Brasil Modelo de negócio têxtil colombiano: com perspectiva de rollout em mais de 30 lojas até o fim de 2017 Modelo de negócio têxtil colombiano: 4 Lojas; +1 p.p. no mix de vendas Argentina Uruguai Inauguração de 14 lojas de proximidade no Uruguai em 2016, resultando em um total de 24 lojas operacionais e participação de 1,6%. Em 2018, as sinergias irão gerar US$ 75 milhões 22

Política de RSE do GPA O GPA tornou-se signatário do Pacto Global das Nações Unidas em 2001. GPA aderiu ao Pacto na Mão Certa. Seu objetivo é encorajar as empresas a assumirem publicamente o compromisso com iniciativas contra a exploração sexual de crianças e adolescentes nas rodovias brasileiras. Pesquisa interna com stakeholders e Conselho de Administração valida prioridades estratégicas. Os critérios de RSE são inclusos no cálculo da remuneração variável da Administração 2001 2010 2012 2013 2014 2015 2016 O GPA realiza um inventário de emissões de carbono desde 2010, baseado na metodologia do Programa Brasileiro do Protocolo de Gases de Efeito Estufa A consultoria define a visão de sustentabilidade da Companhia Foco em Compliance, com avanços significativos em: Segurança alimentar, gestão de resíduos, contratação de pessoas com deficiência, Auditorias de Cadeia de Fornecimento 24

Política de RSE do GPA: 5 Valores Estratégicos Diversidade e desenvolvimento VALORIZAÇÃO DA NOSSA GENTE TRANSFORMAÇÃO NA CADEIA DE VALOR Administração dos riscos sociais e ambientais Produtos e atitudes mais conscientes CONSUMO E OFERTA CONSCIENTES GPA Estratégia TRANSFORMAR A CADEIA DE VALOR GESTÃO DE IMPACTO AMBIENTAL Eficiência e redução dos impactos ENGAJAMENTO DA SOCIEDADE Lojas como agentes solidários 25

Principais Destaques 3T17 3T17: Evolução da performance em todos os negócios desde o início do ano R$ Milhões Δ% vs 3T16 Consolidado Alimentar Multivarejo Assaí Receita líquida 10.909 +8,1% 10.909 +8,1% 6.225-2,0% 4.684 +25,4% Lucro bruto 2.366 +5,4% 2.366 +5,4% 1.663-2,4% 703 +30,1% Margem bruta 21,7% -0,5p.p. 21,7% -0,5p.p. 26,7% -0,1p.p. 15,0% +0,5p.p. SG&A -1.828 +2,3% -1.828 +2,3% -1.348-4,4% -480 +27,5% SG&A (% receita líquida) 16,8% -0,9p.p. 16,8% -0,9p.p. 21,7% -0,5p.p. 10,2% 0,1p.p. EBITDA Ajustado (1) 541 +11,4% 569 +17,3% 345 +7,7% 225 +35,9% Margem EBITDA Ajustada 5,0% +0,2p.p. 5,2% +0,4p.p. 5,5% +0,5p.p. 4,8% +0,4p.p. Lucro (Prejuízo) Líquido dos Acionistas Controladores 32 n.a. 27 n.a. -86 20,4% 113 +73,6% Margem líquida 0,3% +1,5p.p. 0,2% +0,3p.p. -1,4% -0,3p.p. 2,4% +0,7p.p. Lucro (Prejuízo) Líquido dos Acionistas Controladores Ajustado - op. em 109 +207,2% 137 +288,3% 24 n.a. 114 +59,0% continuidade (1) Margem líquida 1,0% +0,6p.p. 1,3% +0,9p.p. 0,4% +1,0p.p. 2,4% +0,5p.p. (1) EBITDA e Lucro líquido (prejuízo) ajustados por Outras Receitas e Despesas Operacionais 27

Principais Destaques 3T17 Multivarejo Assaí Vendas Lucro Bruto SG&A EBITDA (3) Recuperação das vendas e volumes na bandeira Pão de Açúcar e continuidade de ganhos de share, principalmente na bandeira Extra Hiper Margem de 26,7%, patamar similar em relação ao registrado no ano anterior Redução de 4,4% em função das iniciativas de eficiência energética e produtividade Margem de 5,5%, evolução de 0,5 p.p. Expressivo crescimento de 25,2% (1) total lojas e 7,7% (1) (2) no conceito mesmas lojas, apesar do intenso impacto de deflação de alimentos no trimestre Margem de 15,0%, evolução de 0,5p.p. vs 3T16 Patamar em linha com o 1S17, mesmo diante da forte expansão orgânica e das conversões previstas para o 4T17 Alcançou R$ 225 milhões com crescimento de 35,9%, margem atingiu 4,8%, evolução de 0,4 p.p. Lucro Líquido (3) Investimentos O lucro líquido dos acionistas controladores consolidado totalizou R$ 32 milhões Evolução de cerca de R$ 150 milhões, destaque para o crescimento de 73,6% do Assaí Totalizaram R$ 446 milhões, montante superior em R$ 107 milhões ao 3T16 Concluídas 4 conversões no 3T17, além de outras 8 lojas em processo de conversão Foram inauguradas 1 Assaí, 1 Pão de Açúcar, 3 Minuto Pão de Açúcar e 2 Drogarias (1) Receita líquida ajustada pelo efeito calendário (2) Inclui as lojas convertidas que contribuíram 2,9 p.p. no 3T17. (3) EBITDA e Lucro líquido (prejuízo) ajustados por Outras Receitas e Despesas Operacionais 28

Receita Líquida e Lucro Bruto Receita Líquida Alimentar % Cresc. total excl. calendario Inflação Alimentar % Cresc. Real 13.8% 12.8% 13.6% 10.4% 9.5% 9.0% 9.7% 5.2% 6.7% 8.1% (1) Crescimento de +8,1% vs 3T16: o Tendência de crescimento real, melhora ao longo dos últimos 12 meses o Assaí e Multivarejo continuam ganhando market share (2) no trimestre 0.2% 2.4% 4.3% 2.3% 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17-1.6% Lucro Bruto % Venda Líquida 26,8% 22,2% Alimentar Multivarejo 3T16 14,5% Assaí 26,7% 21,7% Alimentar Multivarejo 3T17 15,0% Assaí Evolução de 5,4% em relação ao 3T16: Multivarejo o Manutenção das estratégias comerciais o Estabilidade dos níveis de quebra o Estabilidade custos logísticos Assaí o Antecipação de ações comerciais cooperadas com fornecedores o Desenvolvimento de outras categorias para compensar o impacto deflacionário o Manutenção dos baixos níveis de quebra; o Maturação do parque de lojas o Maior participação de pessoas físicas (1) IPCA alimentos (2) Segundo dados da Nielsen para cada segmento 29

SG&A e EBITDA Ajustado SG&A 17,7% 10,1% 22,2% Assaí 1.787 +2,3% 1.828 16,8% 377 +27,5% 480 10,2% 1.411-4,4% 1.348 21,7% 3T16 3T17 Multivarejo % Venda Líquida % Crescimento Diluição de 0,9 p.p. em relação ao 3T16 Multivarejo: o Maior eficiência no quadro de funcionários o Despesas com eletricidade melhoraram vs 3T16 em função do roll out dos projetos de otimização de energia o Redução das despesas gerais e de funcionamento das lojas Assaí: o Impacto no 3T17 com despesas inerentes á expansão EBITDA Ajustado % Venda Líquida 4,8% 5,0% 4,4% 5,2% 5,5% 4,8% Evolução de +17,3% impulsionado por: o Expansão da margem bruta o Controle eficiente das despesas que cresceram abaixo da inflação Alimentar Multivarejo 3T16 Assaí Alimentar Multivarejo 3T17 Assaí 30

Endividamento Líquido e Resultado Financeiro Endividamento Líquido (1) Resultado Financeiro Dívida Líquida (1) / EBITDA (2) -1,3x -R$532M -1,0x % CDI 14,1% 9,2% 2.3% (R$ milhões) 3.137 V 2.604 (R$ milhões) 236 V 1.4% 154 3T16 3T17 3T16 Resultado Financeiro Líquido 3T17 % Venda Líquida Resultado Financeiro Totalizou R$ 154 milhões e 1,4% da receita líquida, redução de 35,0% vs 3T16 Melhoria explicada por (i) menor patamar de dívida, (ii) menor nível de juros no período e (iii) redução no custo de antecipação de recebíveis de 0,2 p.p. como percentual da receita líquida Dívida Bruta Atingiu R$ 4.708 milhões, redução de R$ 767 milhões vs 3T16 Recursos Disponíveis V Posição de caixa totalizou R$ 1.266 milhões e o saldo de recebíveis não antecipados atingiu R$ 837 milhões R$ 1,1 bilhão em linhas de crédito pré-aprovadas/confirmadas S&P Global Ratings e Fitch Ratings reafirmaram os ratings da Companhia em braaa estável e AA(bra) estável respectivamente (1) Inclui recebíveis de cartão de crédito não descontados (2) EBITDA acumulado dos últimos 12 meses ajustado por Outras Despesas e Receitas Operacionais. 31

CAPEX e ROCE Distribuição CAPEX (1) LTM3T17 Evolução CAPEX e ROCE 40% 26% NOVAS LOJAS, AQUISIÇÕES DE TERRENOS E CONVERSÕES 34% N V 1,110 1,383 V 40% REFORMAS E MANUTENÇÃOr 1,241 1,386 32

FIC: Fortalecimento de nossos serviços financeiros 33

Multivarejo Recuperação da bandeira Pão de Açúcar e manutenção da performance do formato Hiper Redução de 4,4% das despesas operacionais em função das iniciativas de eficiência energética e produtividade nas lojas Continuidade do ganho de market share (*) Principais Destaques: - Transformação digital: Meu Desconto atingiu mais de 3 milhões de downloads dos quais mais de 1 milhão foram novos clientes fidelizados - Continuidade da otimização do portfolio de lojas Extra: - Extra Hiper seguiu apresentando crescimento de vendas mesmas lojas consistente e ganhos de market share (*) ; - Evolução sequencial da categoria de não alimentos; Pão de Açúcar: - Apresentou recuperação da tendência de vendas e volumes como resultado das iniciativas implementadas - Fortalecimento dos produtos icônicos com maior atratividade de preço e ação promocional Juntou & Trocou - Inicio das reformas das lojas, com expectativa de encerrar o ano com cerca de 50 lojas renovadas Proximidade: - Abertura de 3 Minuto Pão de Açúcar - Projeto Aliados atingiu 433 parceiros (*) Segundo dados da Nielsen para cada segmento 34

Assaí A receita líquida totalizou R$ 4,7 bilhões, com evolução de 25,2% (1). No conceito mesmas lojas, Assaí atingiu um crescimento de 7,7% (1) (2) apesar da intensa deflação alimentar Margem EBITDA ajustada atingiu 4,8%, com crescimento de 35,9% e evolução de 0,4 p.p. Principais destaques: - Antecipando o contexto deflacionário e visando compensar esses impactos, foram implementadas iniciativas comerciais como o desenvolvimento de outras categorias e ações com pequenos comerciantes - Crescimento da participação no portfólio alimentar representando aprox. 43,0% das vendas - O formato continuou ganhando market share (2) Sólido plano de expansão e conversão: - Foram inauguradas cinco lojas, sendo quatro conversões e uma orgânica - Novas lojas abertas nos últimos 12 meses agregaram cerca de R$ 900 milhões no faturamento - As lojas convertidas registraram um alto crescimento de faturamento de cerca de 3,0x - 8 conversões e 3 novas lojas esperadas no 4T17 (1) Receita líquida total lojas e mesmas lojas ajustada pelo efeito calendário (2) Inclui as lojas convertidas que contribuíram 2,9 p.p. no 3T17. 35

Estrutura Societária 55,3% 50.0% 50,0% HoldCo 37,4% Participação total do Casino no GPA: 33,2% 4,1%* 58,3% Em circulação 64,6% *Participação indireta através de outras companhias Em circulação 34,1% 43,3% 30,6% 26,1% Fundadores CB Família Klein Acionistas Minoritários 0,2% 1,1% Lojas físicas e e-commerce Cnova N.V. Em 30 de Setembro de 2017 37

Estrutura Corporativa 38

Glossário Segmento Alimentar: Representa a combinação dos resultados de Multivarejo e Assaí, excluindo o resultado da equivalência da Cdiscount, que não está incluído nos segmentos operacionais reportados pela Companhia. Contempla as atividades de comércio varejista e atacadista de produtos em geral, inclusive - mas não se limitando a - produtos alimentícios, vestuário, higiene, medicamentos, combustíveis, móveis, eletroeletrônicos e utilidades domésticas. Tais atividades são exercidas tanto em estabelecimentos físicos como virtuais. Crescimento e mudanças: O crescimento e as mudanças apresentados neste documento se referem a variações do mesmo período do ano passado, exceto quando mencionado de outra forma. EBITDA: O cálculo do EBITDA é realizado em conformidade com a Instrução nº 527 da Comissão de Valores Mobiliários, de 04/10/12. EBITDA ajustado Medida de rentabilidade calculada pelo EBITDA excluídas as Outras Despesas e Receitas Operacionais. A Administração utiliza a medida em suas análises por entender que, dessa maneira, despesas e receitas excepcionais e outros lançamentos extraordinários que podem comprometer a comparabilidade e análise dos resultados são eliminados. Lucro Líquido Ajustado: Medida de rentabilidade calculada pelo lucro líquido das atividades continuadas excluídas as Outras Despesas e Receitas Operacionais, descontados os efeitos de Imposto de Renda e Contribuição Social. Estão também excluídos os efeitos de imposto de renda diretos não recorrentes. A Administração utiliza esta métrica em suas análises por entender que, dessa maneira, as despesas e receitas excepcionais e outros lançamentos extraordinários, que podem comprometer a comparabilidade e análise dos resultados, são eliminados. 40

Equipe de Relações com Investidores Tel.: +55 (11) 3886-0421 Fax: +55 (11) 3884-2677 gpa.ri@gpabr.com www.gpari.com.br Sobre o GPA: O GPA é o maior varejista do Brasil, com uma rede de distribuição de mais de 2 mil pontos de venda, bem como canais eletrônicos. Fundado em 1948 em São Paulo, sua sede está localizada na mesma cidade, e suas operações estão em 20 estados brasileiros e no distrito federal. Com a estratégia de focar suas decisões nos clientes e atendê-los melhor de acordo com seu perfil de consumidor na ampla variedade de experiências de compra oferecidas, o GPA adota uma plataforma multi-negócios e multi-canais, com lojas físicas e operações de e-commerce divididas em três unidades de negócio: Multivarejo, que opera os formatos de supermercado, hipermercado e Minimercado, bem como postos de combustível e drogarias, sob as bandeiras Pão de Açúcar e Extra; Assaí, que opera o segmento de atacado de autosserviço; GPA Malls, responsável pela administração dos ativos imobiliários do Grupo, projetos de expansão e novas lojas; e as operações descontinuadas da Via Varejo, com lojas físicas de eletroeletrônicos sob as bandeiras Casas Bahia e Pontofrio, e o segmento de e-commerce. Declarações Prospectivas: As declarações prospectivas aqui contidas se baseiam nas hipóteses e perspectivas atuais da administração da Companhia, que poderiam ocasionar variações materiais entre os resultados, desempenho e eventos futuros. Estas perspectivas incluem resultados futuros que podem ser influenciados por resultados históricos e investimentos. Os resultados reais, desempenho e eventos podem diferir significativamente daqueles expressos ou sugeridos por essas declarações, devido a inúmeros fatores, tais como condições econômicas gerais no Brasil e outros países, variações nas taxas de juros e câmbio, renegociações futuras ou pré-pagamentos de obrigações ou empréstimos em moeda estrangeira, mudanças legais e regulatórias, e fatores competitivos em geral nos níveis regional, nacional ou global. 41