O Fundo O JS Real Estate Multigestão - FII ( JSRE ) é um fundo de investimento imobiliário administrado pelo Banco J. Safra S.A. cujo objetivo é auferir rendimentos ou ganhos oriundos de: (i) investimentos em cotas de outros fundos de investimento imobiliário; (ii) negociação de cotas de outros FII; (iii) investimentos em Certificados de Recebíveis Imobiliários; (iv) Letras de Crédito Imobiliário; (v) Letras Hipotecárias; (vi) imóveis; e (vii) outros ativos permitidos pela legislação e pelo regulamento do JSRE. Incorporação O JSRE foi constituído em junho de 2011 e teve dois aumentos de capital em 2012. No dia 30/09/2014, foi aprovada em assembleia de cotistas a incorporação pelo JSRE dos fundos JS Real Estate Renda Imobiliária FII ( JSIM ) e JS Real Estate Recebíveis Imobiliários ( BJRC ), passando o JSRE a deter aproximadamente R$ 700 milhões de patrimônio e 6.452.470 cotas ( Incorporação ). A relação de troca, conforme descrita nos documentos da incorporação, disponíveis na página eletrônica www.safraasset.com.br, foi calculada com base no valor patrimonial das cotas do JSRE, JSIM e BJRC ( Cotas ), de forma a preservar as posições patrimoniais dos cotistas, sem causar prejuízo ou ganho para nenhuma parte. Relação de Troca Cada cota do BJRC deu direito a Cada cota do JSIM deu direito a Cotas do JSRE 0,925294 0,916744 Valor Patrimonial vs Valor de Mercado O desconto do valor de mercado das Cotas em relação ao respectivo valor patrimonial era maior para o JSRE do que para o BJRC e JSIM logo antes da incorporação, conforme se pode observar na tabela abaixo: 29/09/2014 Mercado Patrimonial Desconto JSRE 880,01 1.066,75-17,5% BJRC 875,00 987,06-11,4% JSIM 860,00 977,93-12,1% É importante ressaltar que, dado que todas Cotas eram negociadas em bolsa, o valor de mercado das mesmas era fruto da negociação entre investidores, os quais, essencialmente, tomam decisões de investimento com base em expectativas lastreadas no conhecimento e perspectivas que cada investidor detém sobre o ativo negociado e o ambiente econômico em questão. Por tal razão e conforme qualquer ativo negociado em bolsa, as Cotas estavam sujeitas a uma maior volatilidade de preço. Como resultado da Incorporação, o valor patrimonial do JSRE subiu, beneficiando todos os cotistas, antigos e novos (excotistas do BJRC e do JSIM), de forma igualitária. Entretanto, o investidor que possuía cotas do BJRC ou do JSIM percebeu um aumento do desconto do valor de mercado em relação ao valor patrimonial. Para melhor ilustrar tal situação, considere, a título de exemplo, um cotista que detinha 100 cotas do BJRC ou do JSIM antes da Incorporação. Efetivada esta - aplicando-se, portanto, o desdobramento de cotas e a correspondente relação de troca aprovadas nas assembléias dos fundos -, o investimento de tal cotista ficaria da seguinte forma: BJRC11 Data Qtde PU Mercado Mercado PU Patrimonial Patrimonial Desconto 29/09/2014 100 875,00 87.500,00 987,06 98.706,00-11,35% 30/10/2014 925 88,80 82.166,11 108,22 100.135,32-17,94% Variação: -6,10% 1,45% JSIM11 Data Qtde PU Mercado Mercado PU Patrimonial Patrimonial Desconto 29/09/2014 100 860,00 86.000,00 977,93 97.793,00-12,06% 30/10/2014 917 88,80 81.406,87 108,22 99.210,04-17,94% Variação: -5,34% 1,45%
É possível observar que em ambos os casos (seja ex-cotista do BJRC ou JSIM), houve um aumento patrimonial de 1,45% neste mês, considerando as posições dos dias imediatamente anteriores à distribuição dos rendimentos, embora o aumento do desconto do valor de mercado em relação ao valor patrimonial também tenha ocorrido. O mesmo aumento patrimonial de 1,45% foi observado para os cotistas do JSRE. Alocação da carteira Atualmente, a carteira do JSRE está alocada da seguinte forma: Ativos s/ PL CRI 43,67% LCI 40,13% FII 11,55% Imóveis 1,79% Caixa 2,80% Ativo/passivo 0,06% Atente-se ao fato de que aproximadamente 87% do Patrimônio Líquido do JSRE está alocado em renda fixa (CRI, LCI e fundo DI) e que, apesar disso, o desconto do valor de mercado das cotas do JSRE é de quase 18%. Por conseguinte, a Gestão entende ser injustificado um desconto de tal magnitude, apesar das condições de mercado num mês mais volátil como foi este outubro em véspera de eleições presidenciais. Rendimentos Uma das expectativas com a Incorporação era aumentar o rendimento do JSRE (fundo incorporador) situação que já se verificou em outubro. Dado que o rendimento do JSRE, divulgado em 31/10/2014, foi de R$ 0,9822 por cota e que o valor de mercado (cotação de fechamento) no mesmo dia foi de R$ 90,00 por cota, tem-se que o rendimento em outubro foi de 1,09%. Anualizado, tal rendimento equivale a 13,91% (em ambos os casos, líquido de imposto de renda). Liquidez Outra expectativa era o aumento da liquidez. Em outubro, foram negociadas 132.710 cotas do JSRE, registrando um volume aproximado de R$ 11,4 milhões, terceiro maior volume mensal do histórico do JSRE, o que coloca o fundo entre os fundos imobiliários com maior volume negociado em bolsa. Para os cotistas antigos do JSRE, houve um aumento de aproximadamente 30% em relação ao volume negociado antes da Incorporação. Para os cotistas do BJRC e do JSIM, o aumento foi muito mais expressivo, de 7 e 13 vezes o volume negociado em setembro, respectivamente.
Histórico do fundo O gráfico abaixo apresenta a evolução do valor patrimonial e do valor de mercado da cota do JSRE desde o início das suas atividades, em junho de 2011, considerando os rendimentos distribuídos no período, em comparação com os seguintes benchmarks: IGPM+6%, CDI, IFIX e IBOV: 175 RENTABILIDADE ACUMULADA (variação da cota + rendimentos) 150 125 100 75 50 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 CDI IGPM+6 IFIX JSRE - PATRIMONIAL JSRE - MERCADO IBOV A rentabilidade da cota patrimonial (variação da cota e rendimentos), que depende exclusivamente das decisões de gestão do fundo, comportou-se bem no período, alcançando variação pouco superior ao IFIX do período, mas com menor volatilidade, superior ao CDI bruto de IR e apenas abaixo do IGPM+6%. Até meados de 2013 o valor de mercado acompanhou o valor patrimonial da cota, chegando até a superá-lo no 2º semestre de 2012 e depois convergindo novamente. A partir da metade de 2013 o JSRE passou a ser negociado em bolsa com deságio em relação ao valor patrimonial, assim como a maioria dos fundos imobiliários listados em bolsa. Para facilitar a visualização dos retornos acumulados desde o início no gráfico acima, veja tabela comparativa a seguir: Rentabilidade acumulada desde o início Código 31/10/2014 s/ CDI s/ IGPM+6% JSRE - Patrimonial 39,55% 108,66% 92,68% JSRE - Mercado 19,31% 57,57% 49,11% IBOV -13,38% -46,83% -39,94% CDI 35,90% - 85,30% IGPM+6% 43,27% 117,24% - IFIX 35,41% 98,82% 84,29% A diferença do JSRE em relação à maioria dos fundos listados é que, conforme Carta do Gestor de julho de 2013, o fundo protegeu seu patrimônio alocando a maior parte da sua carteira em ativos de renda fixa pós-fixados, se beneficiando do ciclo de alta de juros e se defendendo das incertezas no mercado de imóveis para renda (ou fundos imobiliários com imóveis para renda), que passam por uma fase de aumento de vacância prejudicial ao segmento.
Perspectivas Conforme o exposto na Carta do Gestor anterior, de julho de 2013, estabilizamos o patamar de rendimentos após as medidas necessárias para proteção patrimonial, entre maio a julho de 2013. Neste período, o valor de mercado do fundo sofreu em linha com o mercado, mas o valor patrimonial foi protegido. Acreditamos que, gradualmente, essa diferenciação será feita pelo mercado, ajustando o valor de mercado do fundo para níveis mais próximos ao valor patrimonial. Seguimos com um perfil de alocação mais conservador, com aproximadamente 87% do patrimônio em renda fixa, mas ao longo dos últimos meses aumentamos a nossa exposição a cotas de fundos imobiliários que se tornaram atrativas e estamos analisando oportunidades em imóveis para renda que apresentem oportunidades especiais. A Incorporação é um fator positivo adicional para as perspectivas do fundo em termos de liquidez, flexibilidade e economias de escala para os cotistas.
DISCLAIMERS Este material tem um caráter meramente informativo e não constitui, portanto, uma oferta e/ou solicitação de aquisição de cotas de fundos de investimento. Este material não pode ser reproduzido ou distribuído no todo ou em parte para nenhuma outra pessoa. O Gestor pode efetuar alterações no conteúdo deste documento a qualquer momento. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. As informações contidas neste documento não necessariamente foram auditadas. O Administrador e/ou o Gestor não se responsabilizam por quaisquer decisões tomadas com base nos dados deste documento. Fundos de Investimento não contam com garantia do Administrador, do Gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor De Crédito FGC. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é liquida de impostos. Para avaliação do desempenho de fundos de investimento em geral, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Administrador: Banco J. Safra S.A.. Auditor: PriceWaterhouse & Coopers Data de início: 06/06/2011 Taxa de Administração: 1% a.a. s/ PL Taxa de Performance: 20% s/ os rendimentos que excederem 6% a.a., calculados sobre base corrigida pelo IGPM. Ambiente de negociação: BM&FBovespa E-mail: safra.asset@safra.com.br. Central de Atendimento Safra: 0300 105 1234, de 2ª a 6ª-feira, das 9 às 19h, exceto feriados. Atendimento aos portadores de necessidades especiais, auditivas e fala. SAC - Serviço de Atendimento ao Consumidor: 0800 772 5755. Atendimento 24 horas por dia, 7 dias por semana. Ouvidoria: caso já tenha recorrido ao SAC e não esteja satisfeito(a): 0800 770 1236, de 2ª a 6ª-feira, das 9h às 18h, exceto feriados.