CURSO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

ALEXANDRE ASSAF NETO FABIANO GUASTI LIMA CURSO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MANUAL DO MESTRE

ALEXANDRE ASSAF NETO FABIANO GUASTI LIMA CURSO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

ALEXANDRE ASSAF NETO FABIANO GUASTI LIMA CURSO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA MANUAL DO MESTRE MATERIAL DE SITE SÃO PAULO EDITORA ATLAS S.A. 2009

2008 by S.A. Capa: Leonardo Hermano Composição: Formato Serviços de Editoração Ltda. ABDR Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP) (Câmara Brasileira do Livro, SP, Brasil) Assaf Neto, Alexandre Curso de administração financeira: manual do mestre / Alexandre Assaf Neto, Fabiano Guasti Lima. São Paulo: Atlas, 2009. Bibliografia. ISBN 978-85-224-5398-6 1. Finanças Manuais I. Lima, Fabiano Guasti II. Título. 09-00052 CDD-332 Índice para catálogo sistemático: 1. Finanças : Economia : Manuais 332 TODOS OS DIREITOS RESERVADOS É proibida a reprodução total ou parcial, de qualquer forma ou por qualquer meio. A violação dos direitos de autor (Lei n o 9.610/98) é crime estabelecido pelo artigo 184 do Código Penal. Depósito legal na Biblioteca Nacional conforme Decreto n o 1.825, de 20 de dezembro de 1907. Impresso no Brasil/Printed in Brazil S.A. Rua Conselheiro Nébias, 1384 (Campos Elísios) 01203-904 São Paulo (SP) Tel.: (0 11) 3357-9144 (PABX) www.editoraatlas.com.br

1 INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS TESTES DE VERIFICAÇÃO 1. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Assim, não é correto afirmar: a) No planejamento financeiro, são evidenciadas as necessidades de expansão da empresa e a identificação de eventuais desajustes futuros. b) No controle financeiro é avaliado todo o desempenho da empresa e feitas também análises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados. c) A administração de ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos empresariais, e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. d) A administração de passivo está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são avaliadas eventuais defasagens entre entrada e saída de dinheiro de caixa. e) O levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro, é característica da administração de passivo. A administração de passivo está voltada para o levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro. A administração de ativos é que está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são avaliadas as eventuais defasagens entre entradas e saídas de dinheiro de caixa.

6 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima 2. Na dinâmica das decisões financeiras, uma empresa, independentemente da sua natureza operacional, é obrigada a tomar duas grandes decisões: a decisão de investimento e a decisão de financiamento. Identifique duas alternativas corretas: a) A decisão de investimento envolve todo o processo de identificação e seleção de alternativas de aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos futuros. b) Para serem consideradas economicamente atraentes, as decisões de investimento não precisam criar valor. c) As decisões de financiamento voltam-se principalmente em selecionar ofertas de recursos, sem preocupação em manter a melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio. d) Não há a necessidade de se avaliar toda decisão de investimento diante da relação risco-retorno, pois é certa a realização futura dos benefícios econômicos. e) As decisões de investimentos são atraentes quando a taxa de retorno exigida pelos proprietários de capital exceder ao retorno esperado da alternativa de investimento. As decisões financeiras tomadas regularmente por uma empresa resumem-se na captação de recursos decisões de financiamento, e na aplicação dos valores levantados decisões de investimento. São decisões que toda empresa toma de maneira contínua e inevitável, definindo sua estabilidade financeira e atratividade econômica e, por isso, essas decisões não podem ser tomadas de forma independente. As decisões de investimento envolvem todo o processo de identificação e seleção de alternativas de aplicação de recursos na expectativa de se auferirem benefícios econômicos futuros. As decisões de investimento são atraentes quando os investimentos realizados criam valor aos proprietários de capital, ou seja, quando a taxa de retorno exigida excede ao retorno mínimo esperado da alternativa de investimento. As decisões financeiras devem estabelecer a atratividade econômica da empresa promovendo sua continuidade e valorização. Na consecução de suas atividades, as empresas utilizam duas fontes de recursos: recursos próprios e recursos de terceiros. Sabe-se que todo financiamento apresenta um custo, que é a remuneração atribuída aos proprietários de capital pela utilização de tais recursos. O resultado proveniente do investimento desses capitais, definido por lucro operacional, deve idealmente satisfazer as expectativas de retorno de maneira a viabilizar economicamente o empreendimento. Assim, torna-se inevitável a busca pela melhor proporção entre capital de terceiros e capital próprio. 3. De acordo com as alternativas abaixo, é correto afirmar: a) O lucro, conforme apurado pelos princípios contábeis consagrados, representa uma medida de eficiência econômica, pois deduz dos resultados do exercício os custos do capital próprio e do capital de terceiros alocados pela empresa em suas decisões de ativo. b) Imagem, participação de mercado, estratégia financeira, tecnologia, distribuição e logística, potencial de lucro etc. não são considerados na determinação do valor econômico de uma empresa. c) A distribuição de dividendos leva em consideração se o retorno gerado pela empresa é superior ao custo de oportunidade do acionista. d) As ações ordinárias das companhias brasileiras são as mais negociadas em bolsa de valores, em razão de no Brasil existir uma grande diluição do capital votante. e) Commercial Papers é uma nota promissória de curto prazo emitida por uma sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. As taxas são geralmente mais baixas devido à eliminação da intermediação financeira.

Introdução às Finanças Corporativas 7 Commercial Papers são títulos de crédito emitidos visando à captação pública de recursos para o capital de giro da empresa. O título é negociado no mercado, constituindo-se em importante mecanismo de financiamento para as companhias de capital aberto alternativamente ao sistema bancário. Costuma ter como vantagens, em relação às operações convencionais de empréstimos, o baixo custo financeiro e a maior agilidade em tomar recursos no mercado, explicados pela eliminação da intermediação bancária. Uma empresa, ao necessitar de recursos de curto prazo, pode colocar títulos de sua emissão junto a investidores no mercado. 4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, todas as afirmativas abaixo estão corretas, exceto: a) O lucro contábil não é o critério mais indicado para a análise da liquidez por não definir a efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de competência e não o regime de caixa. b) O lucro contábil não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo, prejudicando a tomada de decisão financeira. c) A realização dos resultados em termos de caixa, valor da moeda no tempo e diferentes níveis de risco associado às decisões financeiras são fundamentos importantes para se obter o valor de mercado da empresa. d) O método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo futuro esperado de benefícios de caixa, é o critério mais indicado para a tomada de decisão financeira. e) O genuíno resultado operacional de uma empresa é calculado após todas as despesas operacionais, inclusive as despesas de juros de financiamentos contraídos e direcionados à atividade operacional. A Demonstração de Resultados do Exercício visa fornecer os resultados (lucro ou prejuízo) auferidos pela empresa em determinado exercício social. O lucro (ou prejuízo) é resultante de receitas, custos e despesas incorridos pela empresa no período e apropriados segundo o regime de competência. De acordo com a Lei n o 6.404, a Receita Líquida é calculada por meio da dedução de descontos concedidos sobre vendas, de devoluções de vendas e ainda de impostos sobre vendas, do total da receita bruta de vendas e serviços. Para calcular o Lucro Bruto basta deduzir o custo dos produtos vendidos e dos serviços prestados da Receita Líquida. Ao deduzir do Lucro Bruto as despesas de vendas, as despesas administrativas, as despesas financeiras líquidas, entre outras despesas operacionais, chegase ao Lucro Operacional. Nota-se que dentro do âmbito da Lei n o 6.404, as despesas financeiras são consideradas equivocadamente como operacionais. Na verdade, esses valores não provêm de decisões ativas (operacionais), mas do exigível (passivo) da empresa, prejudicando, por conseguinte, o genuíno conceito de lucro operacional. 5. Sobre a criação de valor para uma empresa é correto afirmar: a) Uma empresa agrega valor sempre que gerar lucro líquido positivo. b) Uma empresa agrega valor se o roteiro do capital investido em sua atividade exceder o custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. c) Uma empresa agrega valor se o retorno do capital investido em sua atividade for inferior ao custo de oportunidade de suas fontes de financiamento. d) Uma empresa agrega valor sempre que suas receitas forem recebidas em dia. e) Uma empresa agrega valor sempre que o retorno do capital investido for positivo.

8 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima O investimento do acionista revela atratividade econômica somente quando a remuneração oferecida for suficiente para remunerar o custo de oportunidade do capital próprio aplicado no negócio. O valor é criado ao acionista quando as receitas de vendas superarem todos os custos e despesas incorridos, inclusive o custo de oportunidade do capital próprio. Nesse caso, o valor da empresa excederia ao de realização de seus ativos, indicando esse resultado adicional como agregação de riqueza pelo mercado. Uma empresa destrói valor quando, mesmo apurando um lucro contábil, seu montante não conseguir cobrir o custo mínimo de oportunidade do capital investido. Nesse caso, o retorno oferecido não se mostra capaz de remunerar o risco assumido pelo acionista. Os acionistas têm a expectativa de que a empresa gere retorno superior ao custo dos recursos investidos, promovendo uma valorização em seu valor de mercado, ou seja, a criação de riqueza. EXERCÍCIOS PROPOSTOS 1. A globalização da economia, conceito chave dos anos 90, forçou as empresas a adotarem estratégias mais apuradas para lidar com finanças corporativas. No conflito entre risco e retorno, as empresas adotaram alguns instrumentos estratégicos mais sofisticados, como os que envolvem derivativos, opções, swaps e hedges. Por que existe a necessidade na gestão do risco de levar em consideração esses instrumentos financeiros? Numa economia globalizada, a atuação das empresas é influenciada pelas variações cambiais, preços internacionais das matérias-primas, volatilidade dos mercados e fluxos financeiros, oscilações das taxas de juros, entre outras variáveis. Estas características do mercado tornam o processo de gestão bem mais complexo e exigente de instrumentos mais sofisticados. Não é suficiente para uma empresa globalizada preocupar-se somente em produzir e vender se ela mantiver, por exemplo, passivos em determinada moeda e ativos em outra moeda. Da mesma forma, se o preço de seus insumos é determinado em mercados futuros, recebendo fortes influências de variáveis exógenas, os mercados financeiros oferecem, através de operações futuras e de opções, diversos mecanismos de defesa para os riscos inerentes à globalização. 2. Dentro da dinâmica de decisões financeiras, a administração financeira volta-se ao planejamento financeiro, controle financeiro, administração de ativos e administração de passivos. Defina as quatro funções citadas. Com o Planejamento Financeiro são evidenciadas a necessidade de expansão da empresa e a identificação de eventuais desajustes futuros. Por meio do planejamento é possível selecionar, com maior margem de segurança, os ativos mais rentáveis e condizentes com os negócios da empresa de forma a estabelecer uma rentabilidade mais satisfatória sobre os investimentos. Com o Controle Financeiro é avaliado todo o desempenho financeiro da empresa. Análises de desvios que venham a ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como propostas de medidas corretivas necessárias. A Administração de Ativos tem como objetivo obter a melhor estrutura, em termos de risco e retorno, dos investimentos empresariais e proceder a um gerenciamento eficiente de seus valores. A Administração de Ativos também está associada à gestão da liquidez e capital de giro, onde são avaliadas as eventuais defasagens entre entradas e saídas de dinheiro de caixa. A Administração de Passivo está voltada para o levantamento de fundos de provedores de capital, envolvendo principalmente o gerenciamento das obrigações financeiras e a composição do passivo, identificando a estrutura adequada em termos de liquidez, redução de seus custos e risco financeiro. 3. Quais são os riscos da empresa, associados às decisões financeiras? Discuta cada um desses riscos.

Introdução às Finanças Corporativas 9 Os riscos associados às decisões financeiras são: risco operacional (ou econômico) e risco financeiro. O Risco Operacional é inerente à própria atividade da empresa e às características do mercado em que opera. Esse risco independe da forma como a empresa é financiada, restringindo-se exclusivamente às decisões de investimento. Alguns exemplos de risco operacional são sazonalidade de mercado, tecnologia, concorrência, estrutura de custos, qualidade dos produtos, aspectos cíclicos de economia etc. O Risco Financeiro reflete o risco associado às decisões de financiamento, ou seja, a capacidade da empresa em liquidar seus compromissos financeiros assumidos. Empresas com reduzido nível de endividamento apresentam baixo nível de risco financeiro; altos níveis de endividamento, por outro lado, ao mesmo tempo em que podem promover a capacidade de alavancar os resultados, denotam maior risco financeiro. A administração financeira preocupa-se com o equilíbrio na relação risco-retorno de suas decisões, alcançando a máxima rentabilidade associada a um nível de risco que promova a maximização do valor de mercado da empresa. 4. O objetivo contemporâneo da administração financeira está centrado na maximização da riqueza de seus acionistas. Assim fica evidenciado o impacto que cada decisão financeira determina sobre a riqueza. Neste contexto, discuta se o lucro contábil é o critério mais indicado para a tomada de decisões financeiras. O lucro contábil não é o critério mais indicado principalmente por não definir a efetiva capacidade de pagamento da empresa, pois o critério de apuração é o regime de competência e não o regime de caixa; não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo. Os resultados são distribuídos ao longo do tempo e a metodologia tradicional de apuração do lucro contábil não considera os ganhos e perdas implícitos nessa distribuição; o critério mais adequado para a tomada de decisões financeiras é o método que calcula o valor de mercado da empresa, como o valor presente de um fluxo futuro esperado de benefícios de caixa. A realização dos resultados em termos de caixa, o valor da moeda no tempo e os diferentes níveis de risco associados às decisões financeiras ajudam a obter o valor de mercado da empresa. Os benefícios operacionais produzidos pela empresa são expressos em fluxos de caixa e descontados a valor presente mediante uma taxa mínima de atratividade, considerando dessa forma o valor do dinheiro no tempo e o risco associado à decisão. Essa taxa de atratividade embute fundamentalmente a remuneração mínima exigida pelos proprietários de capital para o risco assumido. 5. Juca e João são contratados por uma empresa para a área de finanças. João se especializou em mercados e instituições financeiras. Juca se formou em contabilidade e especialização em controladoria e finanças. Qual deles está mais apto para ser tesoureiro e qual está mais apto para assumir as funções de controller? Explique. João provavelmente seria indicado para tesoureiro, uma vez que atuaria na busca de recursos nos mercados de crédito e financeiro e por isso precisa da sua experiência em mercados financeiros. Juca seria indicado para controller pois atuaria mais como um supervisor que requer experiência em contabilidade.

2 AMBIENTE FINANCEIRO BRASILEIRO TESTES DE VERIFICAÇÃO 1. Dentre as alternativas abaixo, é incorreto afirmar: a) O Sistema Financeiro Nacional (SFN) tem importância social e econômica no processo de intermediação e distribuição de recursos no mercado. b) O Sistema Financeiro Nacional (SFN) é composto por instituições públicas e privadas que atuam nos diversos instrumentos financeiros. c) O órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional (SFN) é o Conselho Monetário Nacional (CMN), e sua função é normativa. d) O Banco Central do Brasil, que atua como um organismo fiscalizador do mercado financeiro é um dos órgãos da CVM. O Banco Central do Brasil é o principal poder executivo das políticas traçadas pelo Conselho Mo- netário e órgão fiscalizador do Sistema Financeiro Nacional. Pode-se tratar o Banco Central como um banco fiscalizador e disciplinador do mercado financeiro, ao definir regras, limites e condutas das instituições, banco de penalidades, ao serem facultadas pela legislação a intervenção e a liquidação extrajudicial em instituições financeiras e gestor do Sistema Financeiro Nacional, ao expedir normas e autorizações e promover o controle das instituições financeiras e de suas operações. A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é uma autarquia vinculada ao poder executivo (Ministério da Fazenda), que age sob a orientação do Conselho Monetário Nacional. A CVM tem por finalidade básica a normatização e o controle do mercado de valores mobiliários, representado por ações, partes beneficiárias e debêntures, commercial papers e outros títulos emitidos pelas sociedades anônimas e autorizadas pelo Conselho Monetário Nacional.

Ambiente Financeiro Brasileiro 11 2. O sistema de intermediação é composto por agentes capazes de gerar poupança para investimentos e agentes carentes de capital. Estas transferências de recursos processam-se por meio das instituições financeiras. Assim, com relação ao SFN, não é correto afirmar: a) Uma característica do banco é a capacidade de interferir nos meios de pagamentos da economia com a criação da moeda escritural. Devido a essa característica, todo recurso depositado no banco pode ser devolvido ao mercado sob a forma de empréstimo. b) Os bancos comercias e múltiplos são instituições financeiras que atendem à demanda por crédito de tomadores de recursos, sendo que a atuação do banco múltiplo é mais abrangente que a do banco comercial. c) A sociedade de arrendamento mercantil e a sociedade de crédito, financiamento e investimento, têm como principais fontes de recursos a colocação de debêntures de emissão própria e a colocação de letras de câmbio no mercado, respectivamente. d) O BNDES é um banco de investimento que atua em operação de repasses oficiais. Os recursos são oferecidos para suprir a necessidade de capital de giro e capital fixo. e) Associações de Poupança e Empréstimo são constituídas sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos que atuam no financiamento imobiliário. As APEs fazem parte do subsistema normativo do SFN. As Associações de Poupança e Empréstimo são instituições financeiras que atuam na área habitacional, por meio de financiamentos imobiliários. Essas associações fazem parte do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE) e costumam atuar de forma restrita a determinada região. São constituídos sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos, sendo de propriedade comum a seus associados. 3. Os ativos financeiros negociados no mercado podem ser classificados com relação à renda, prazo e emissão. Assim, não é correto afirmar que: a) O ativo de renda fixa oferece ao seu titular rendimentos que são previamente conhecidos parcial ou integralmente. Um título de renda fixa tem rendimento que pode ser prefixado ou pós-fixado. b) Os títulos pós-fixados são definidos quando uma parcela dos juros é fixa, e outra parte é determinada com base em um indexador de preços contratado. c) O rendimento de um título com base no desempenho apresentado pela instituição emitente é conhecido como renda variável. d) CDB, debêntures, caderneta de poupança são exemplos de renda variável. e) Um título com prazo de vencimento indeterminado não possui data marcada para seu resgate, mas o mesmo pode ser convertido em dinheiro a qualquer momento que seu titular desejar. O certificado de depósito bancário (CDB) é uma obrigação de pagamento futura de um capital aplicado em depósito a prazo fixo em instituições financeiras. Esses recursos destinam-se, basicamente, ao financiamento do capital de giro das empresas. O CDB pode ser emitido com remuneração prefixada ou pós-fixada. As debêntures são títulos de crédito emitidos por sociedades anônimas, tendo por garantia seus ativos. Os recursos provenientes de sua emissão são destinados ao financiamento de capital de giro e capital fixo das empresas. Os direitos e as remunerações oferecidas pelas debêntures são juros (taxa de juros prefixada, taxa de juros flutuante e taxa de juros real fixa acrescida de um índice de correção de preços da economia), participação nos lucros e prêmios de reembolso. A caderneta de poupança é uma alternativa de aplicação financeira bastante conservadora, oferecendo segurança e baixa remuneração, comparativamente a outros tipos de ativos no mercado. A caderneta paga juros de 0,5% ao mês acrescidos de correção.

12 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima 4. As ações representam uma fração do capital social de uma sociedade. A ação é considerada um título de renda variável, e seus rendimentos vinculam-se aos lucros auferidos pela empresa emissora. Com relação ao mercado de ações, todas as alternativas abaixo são verdadeiras, exceto: a) No exercício social, parte dos resultados líquidos é distribuída sob a forma de dividendos, ou seja, parte dos lucros é paga aos acionistas. b) Uma maneira de remunerar os acionistas é através do pagamento de dividendos. Outra forma de remuneração dos acionistas é o pagamento de juros calculados sobre o capital próprio; no entanto, existem certas limitações e condições estabelecidas para essa forma de distribuição de resultados previstas pela legislação. O pagamento de juros calculados sobre o capital próprio não proporciona nenhuma vantagem fiscal à empresa. c) Os subscritores de capital podem beneficiar-se das valorizações de suas ações no mercado, sendo que este ganho dependerá da conjuntura do mercado e do desempenho econômico-financeiro da empresa e da quantidade de ações. d) O direito de subscrição permite a todo acionista subscrever, na proporção das ações possuídas, todo o aumento de capital; no entanto, esse direito de subscrição pode ser negociado no mercado pelo investidor quando o preço de mercado apresentar-se valorizado em relação ao preço subscrito. e) Bonificação é a emissão e distribuição gratuita de novas ações aos acionistas, quando uma sociedade decide elevar seu capital social. Esta distribuição é feita em quantidade proporcional à participação de capital. O capital social é elevado em função da incorporação de reservas patrimoniais. O cálculo dos juros sobre capital próprio está previsto em nossa legislação societária e fiscal como forma de apurar a remuneração dos capitais mantidos pelos sócios em determinado empreendimento empresarial. Da mesma forma, que os encargos financeiros (juros) se referem à remuneração dos capitais de terceiros tomados como empréstimos e financiamentos, os juros sobre capital próprio são calculados do investimento mantido pelos proprietários da empresa. A atual legislação estende essa remuneração a todos os sócios dentro de certos limites, permitindo ainda que o valor pago seja dedutível do cálculo do imposto de renda nas sociedades que apurem o tributo com base no lucro real. 5. O juro é o valor pago pelo empréstimo de um capital. Um financiamento embute a taxa livre de risco e o prêmio pelo risco. Assim, não se pode dizer que: a) SELIC é um sistema especial de custódia e liquidação no qual são negociados os títulos públicos no mercado monetário. b) Devido à natureza dos títulos públicos, a taxa SELIC é aceita na economia brasileira como a taxa livre de risco. c) Prêmio de risco é a diferença entre uma taxa de juros com risco e outra livre de risco. d) SELIC não opera com títulos emitidos pelo Banco Central e Tesouro Nacional. e) O prêmio de risco revela quanto um investidor exige, acima de uma aplicação sem risco (ou de risco mínimo), para manter sua poupança em determinado título com risco. O Sistema Especial de Liquidação e Custódia (SELIC) foi desenvolvido pelo Banco Central do Brasil e a Andima ( Associação Nacional das Instituições do Mercado Aberto) em 1979, voltado a operar com títulos públicos de emissão do Bacen e do Tesouro Nacional. Tem por finalidade controlar e liquidar financeiramente as operações de compra e de venda de títulos públicos e manter sua custódia física e escritural.

Ambiente Financeiro Brasileiro 13 EXERCÍCIOS PROPOSTOS Complete a palavra cruzada: 3 5 7 2 9 5 1 1 6 4 10 4 9 2 3 10 6 7 8 8 Horizontal 1. Sigla do órgão responsável pela organização, funcionamento e fiscalização das Bolsas de Valores, sociedades corretoras e corretores. 2. Título de crédito emitido pelas Sociedades por Ações para captar recursos. 3. Sigla que representa a taxa cambial média praticada no mercado brasileiro divulgada pelo Banco Central. 4. Tributo cobrado na compra e na venda das ações que pertence a Bolsa de Valores. 5. Sigla das ações que conferem ao seu detentor o direito de voto. 6. Bancos cujas atividades caracterizam-se pela atuação mais abrangente em crédito imobiliário, operações de crédito direto ao consumidor e certas operações de financiamento de longo prazo típicas dos bancos de investimentos e operações de leasing. 7. Taxa básica de formação de juros da economia. 8. Nome da empresa com maior participação no índice da Bolsa de Valores de São Paulo atualmente. 9. Sigla do título emitido por instituições financeiras com objetivo de captar recursos de outras instituições financeiras; também conhecida como a taxa de juros que remunera esses depósitos. 10. Sigla do órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional.

14 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima Vertical 1. Mercado onde são realizadas operações de curto e curtíssimo prazos, que permitem o controle da liquidez monetária da economia. 2. É o mais importante indicador do desempenho do mercado de ações brasileiro, pois retrata o comportamento das principais ações negociadas na BOVESPA. 3. Valor representativo de parte dos lucros da empresa, distribuído aos acionistas, em dinheiro, por ação possuída. Por lei, no mínimo 25% do lucro líquido do exercício devem ser distribuídos entre os acionistas. 4. É um aumento de capital deliberado por uma empresa, com o lançamento de novas ações, para obtenção de recursos. Os acionistas da empresa têm preferência na compra dessas novas ações emitidas pela companhia, na proporção que lhe couber, pelo preço e no prazo preestabelecidos pela empresa. 5. É a instituição que compra e vende ações para você. 6. Imposto que incide nos resgates feitos num período inferior a 30 dias. O percentual do imposto pode variar de 96% a 0%, dependendo do número de dias decorridos da aplicação, e incide sobre o rendimento do investimento. 7. Sigla do imposto incidente na maioria das aplicações brasileiras. 8. Indicador de geração de riqueza que mede quanto uma empresa lucra acima do mínimo exigido a vista em função do risco do negócio. Na prática, avalia se a empresa está destruindo ou aumentando o capital dos acionistas. 9. É a diferença entre a taxa de juros cobrada dos tomadores de crédito e a paga aos aplicadores. 10. É considerado o combustível do mercado de capitais. 1 1 3 2 3 5 7 2 9 5 6 4 10 4 9 10 6 S E L I C C D I O N B V R C V M O I R O V I S D E N I E M O L U M E N T O S D E B E N T U R E S F B N O P T F P S D R R P T A X O A C O A E R R R A I C M N M U L T I P L O S D O A Ç Ç Ã I 8 8 Ã P E T R O B R A S O V A 7 D C

3 CÁLCULO FINANCEIRO TESTES DE VERIFICAÇÃO 1. Dada uma taxa efetiva anual capitalizada mensalmente, a sua correspondente taxa nominal anual é uma taxa mensal da sua taxa efetiva anualizada. Preenchendo corretamente as lacunas acima a opção correta será: a) Equivalente; exponencialmente. b) Equivalente; linearmente. c) Proporcional; exponencialmente. d) Proporcional; linearmente. e) Linear; linearmente. Taxa efetiva de juros é a taxa dos juros apurada durante todo o prazo n, sendo formada exponencialmente através dos períodos de capitalização. Ou seja, taxa efetiva é o processo de formação dos juros pelo regime de juros compostos ao longo dos períodos de capitalização. Quando se diz, por outro lado, que uma taxa é nominal, geralmente é admitido que o prazo de capitalização dos juros (ou seja, o período de formação e incorporação dos juros ao principal) não é o mesmo daquele definido para a taxa de juros. Quando se trata de taxa nominal é comum admitir-se que a capitalização ocorre por juros simples. Assim, a taxa por período de capitalização é uma taxa proporcional ou linear. 2. Com relação à taxa linear de juros, não podemos afirmar que: a) 2,6% a.m. é proporcional à taxa de 31,2% a.a. b) 3,5% a.b. é proporcional a 5,25% a.t. c) 5,1% a.q. é proporcional a 2,518% a.b. d) 6,2% a.t. é proporcional à taxa de 24,8% a.a. e) 8,4% a.s. é proporcional à 2,8% a.b.

16 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima 5,1% i = = 2,55% a.b. 2 3. Classificando em verdadeiro ou falso as seguintes afirmações, pode-se afirmar que a alternativa que responde corretamente a sequência é: I ( ) Para se compreender a formação das taxas de juros, deve-se compreender o prazo a que se refere à taxa e o prazo de capitalização dos juros. II ( ) Por ser uma taxa caracteristicamente de juros simples, a maior parte dos juros praticados no sistema financeiro não é referenciada na taxa linear (proporcional). III ( ) O uso da taxa proporcional promove uma taxa efetiva mais elevada que a taxa implicitamente declarada para a operação. IV ( ) Se o prazo de uma operação coincidir com a periodicidade com que os juros são capitalizados, a taxa declarada é menor que a taxa efetiva. V ( ) Quando o prazo a que se refere a taxa de uma operação coincidir exatamente com o prazo com que os juros são capitalizados, temos a chamada taxa nominal de juros. a) I-V; II-F; III-V; IV-F; V-V b) I-F; II-V; III-V; IV-V; V-F c) I-V; II-V; III-F; IV-F; V-F d) I-V; II-F; III-F;; IV-F; V-V e) I-F; II-F; III-V; IV-V; V-V I Está correto afirmar que para se compreender a formação das taxas de juros, deve-se compreender o prazo a que se refere à taxa e o prazo de capitalização dos juros, uma vez que a taxa de juro é o coeficiente que determina o valor do juro, isto é, a remuneração do fator capital utilizado durante certo período de tempo. As taxas de juros se referem sempre a uma unidade de tempo. II Quando se trata de taxa nominal é comum admitir-se que a capitalização ocorre por juros proporcionais simples. Assim, a taxa por período de capitalização é uma taxa proporcional ou linear. III Ao se capitalizar uma taxa nominal, apura-se uma taxa efetiva de juros superior àquela declarada para a operação. IV A taxa efetiva de juros é a taxa obtida para todo o período n de um investimento, sendo formada exponencialmente através dos períodos de capitalização. Se o prazo de uma operação coincidir com a periodicidade com que os juros são capitalizados, a taxa declarada é igual à taxa efetiva. V Quando o prazo a que se refere a taxa de uma operação coincidir exatamente com o prazo com que os juros são capitalizados, temos a chamada taxa nominal de juros. Uma taxa de juros é dita nominal geralmente quando o prazo de capitalização dos juros (período em que os juros são formados e incorporados ao capital) não é o mesmo que o prazo definido para a referida taxa de juros. 4. Um investidor aplicou um determinado valor presente (PV), à taxa de juros simples de i% a.m., durante 12 meses e obteve um montante FV1. Um outro investidor aplicou o mesmo valor presente, também a juros simples e à mesma taxa mensal, por 5 meses, e depois reaplicou o montante todo novamente por mais 7 meses, obtendo um montante final FV2. Então, é COR- RETO afirmar que: a) FV1 > FV2, qualquer que seja a taxa de juros i%. b) FV1 > FV2 somente para alguns valores de i%. c) FV1 = FV2. d) FV1 < FV2, qualquer que seja a taxa de juros i%.

Cálculo Financeiro 17 e) FV1 < FV2 somente para alguns valores de i%. O regime de juros compostos considera que os juros formados em cada período são acrescidos ao capital formando o montante do período. Esse montante, por sua vez, passará a render juros no período seguinte formando um novo montante. Este processo de formação dos juros é diferente do regime de juros simples, onde unicamente o capital rende juros, não ocorrendo remuneração sobre os juros formados em períodos anteriores, o que faz com que a remuneração dos juros compostos seja sempre maior. 5. Seja uma série de n pagamentos iguais postecipada, à taxa de juros composta de i% a.m. Seja FV1 o valor futuro dessa série na data n, e seja FV2, o valor futuro de FV1 na data n + k. Pode-se dizer que n a) ( i) FV1 FV2 é: 1+ 1 PMT 1 i n b) ( i) 1+ 1 PMT i k c) ( 1 + i) d) ( ) 1+ 1 i n e) (1 + i) k k ( + i) n FV1 = PV(1 + i) n n+ k FV2 = PV(1 + i) (1 + i) n FV1 PV(1 + i) 1 = = = (1 + i) n n+ k k FV2 PV(1 + i) (1 + i) (1 + i) k EXERCÍCIOS PROPOSTOS 1. Suponha que seja oferecida uma aplicação financeira com renda mensal de 1,5%, a qual é capitalizada e paga ao final da operação. Sabendo-se que um investidor tenha aplicado $ 90.000,00 por seis meses, pede-se: a) Determinar o montante da operação pelo critério de juros simples e pelo de juros compostos; PV = $ 90.000 i = 1,5% n = 6 meses FV = PV(1 + i n) FVJS = $ 90.000(1 + 0,015 6) FVJS = $ 98.100,00 FV = PV (1 + i) n FVJC = $ 90.000 (1 + 0,015) 6 FVJC = $ 98.409,89 b) Explicar a diferença determinada pelos critérios de capitalização de juros sobre o montante a ser resgatado pelo investidor ao final do sexto mês. Juros compostos rendem juros sobre juros, produzindo um montante maior que os juros simples. 2. Faça as seguintes conversões de juros: a) Para uma taxa efetiva de 18% ao ano, qual a respectiva taxa nominal anual com capitalização mensal? i= 18% a.a. 1 12 (1 + 0,18) 1 = 1,3888% am.. i nominal = 1,3888 12 = 16,67% a.a. com capitalização mensal b) Para uma taxa nominal de 24% ao ano com capitalização mensal, qual a sua taxa efetiva equivalente trimestral? i = 24% a.a.

18 Curso de Administração Financeira Manual do Mestre Assaf e Lima 24% = 2% am.. 12 (1 + 0,02) 3 1 = 6,12% a.t. 3. Uma construtora diz financiar suas vendas a juros de 3% ao mês. Sua sistemática no financiamento em 12 prestações mensais é a seguinte: 3% 12 prestações = 36%. Se o valor a ser financiado for de $ 10.000,00, então o cliente deverá pagar: FV = 10.000 (1 + 0,36) = 13.600. Como o cliente irá pagar em 12 prestações, então: PMT = 13.600,00/12 = 1.133,33. Assim, o cliente irá pagar 12 prestações mensais de $ 1.133,33, para um financiamento de $ 10.000,00. A taxa de juros é realmente 3% ao mês? PMT= $ 1.133,33 PV = $ 10.000 n = 12 meses i? 1.133,33 CHS PMT 10.000 PV 12 n i 5,08% a.m. 4. Uma dívida apresenta as seguintes condições de pagamento: R$ 6.200,00 vencíveis hoje e R$ 9.600,00 vencíveis daqui a 4 meses. O devedor propõe a renegociação da dívida nas seguintes condições: R$ 3.000,00 daqui a 3 meses do vencimento do primeiro pagamento original, R$ 4.500,00 daí a 3 meses e o restante 5 meses depois deste último pagamento. Para uma taxa efetiva de juros de 2,9% a.m., calcular o saldo a pagar. Dívida Atual PMT 1 = $ 6.200 n = 0 PMT 2 = $ 9.600 n = 4 Renegociação PMT 1 = $ 3.000 n=3 meses PMT 2 = $ 4.500 n = 6 meses PMT 3 = Y n = 11 meses i = 2,9% a.m. 6.200(1,029) x + 9.600(1,029) (x+4) = 3.000(1,029) (x+3) +4.500(1,029) (x+6) +y(1,029) (x+11) 6025,2672 + 8321,3609 = 2675,8376 + 3683,8750 + 0,7096y 0,7096y = 7986,9155 Y = $ 11.255,47 5. Uma dívida tem o seguinte esquema de pagamento: R$ 3.900,00 vencíveis em 3 meses a partir de hoje e R$ 11.700,00 de hoje a 5 meses. O devedor propõe ao credor refinanciar esta dívida mediante 5 pagamentos bimestrais, iguais e sucessivos, vencendo o primeiro de hoje a um mês. Sendo de 2,1% ao mês a taxa de juros da dívida original e de 3% ao mês a taxa a ser considerada no refinanciamento, pede-se determinar o valor de cada prestação. Dívida Atual PMT 1 = $ 3.900 n = 3 PMT 2 = $ 11.700 n = 5 i = 2,1% a.m. Renegociação PMT 1 = $ x n=1 mês PMT 2 = $ x n =3 meses PMT 3 = $ x n = 5 meses PMT 3 = $ x n = 7 meses PMT 3 = $ x n = 9 meses i = 3% a.m. 3.900(1,021) 3 + 11.700(1,021) 5 = x(1,03) 1 + x(1,03) 3 + x(1,03) 5 + x(1,03) 7 + x(1,03) 9 3.664,27 + 10.545,26 = 0,9709x + 0,9152x + 0,8627x + 0,8131x + 0,7665x 4,3284x = 14.209,53 x = $ 3.283,06

4 CÁLCULO FINANCEIRO EM CONTEXTO INFLACIONÁRIO TESTES DE VERIFICAÇÃO 1. Juca trabalha em uma instituição bancária, na função de gerente pessoa física, o que lhe proporciona um rendimento líquido de $2.500,00 mensais. Apesar do baixo índice inflacionário, Juca verificou que seu poder de compra diminuiu. Ele constatou que no intervalo de seis meses seu padrão de consumo passou para 90% do que consumia antes. O índice mensal de inflação no semestre atinge: a) 1,79% a.m. b) 1,77% a.m. c) 1,86% a.m. d) 1,72% a.m. e) 1,81% a.m. TDM I = 1 + I TDM = 10% I 0,1 = I = 0,1 + 0,1I 0,9I = 0,1 1+ I I = 11,11% a. s. 1 6 (1 + 0,111) = 1,77% a.m. 2. O IGP-M é um indicador que mede a taxa de inflação da economia. Este índice utiliza uma grande variedade de itens, bens e serviços, por esse motivo é muito utilizado por empresas que atuam em diferentes segmentos. O IGP-M de janeiro de um determinado ano é de 195,827. Sabe-se que a taxa de inflação de cada um dos meses seguintes atinge 0,70% (fevereiro), 0,80% (março), 0,71% (abril). O valor do IGP-M no final do trimestre será: a) 200,187 b) 198,775 c) 197,197 d) 198,849 e) 201,87