04/07/12 Bolsas O Ibovespa apresentou mais um pregão positivo e encerrou esta terça-feira em alta de 1,99%, com volume financeiro negociado de R$ 7,3 bilhões. As bolsas norte-americanas e europeias também apresentaram bom desempenho, puxadas principalmente pela expectativa de novas medidas de estímulo monetário por parte dos Bancos Centrais mundiais, decorrente dos fracos indicadores econômicos divulgados recentemente na China, Estados Unidos e Europa. Nos Estados Unidos, as encomendas à indústria surpreenderam positivamente e subiram 0,7% em maio, enquanto o mercado esperava uma alta de apenas 0,1%. Nesta quartafeira é feriado nos Estados Unidos, devido ao Dia da Independência, o que provocará uma redução no volume financeiro negociado no mercado acionário brasileiro. Fluxo / Índices 29-jun 44,0 Capital Externo na Bovespa (R$mm) Junho -740,5 2012* 2.174,9 Fonte: Bovespa; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora * Acumulados no período Índices Último % Dia % Ano Ibovespa 55.780,3 1,99% -1,7% IBX-50 8.340,5 2,14% 0,7% Dow Jones 12.943,8 0,56% 5,3% S&P 500 1.374,0 0,62% 8,8% Nasdaq 2.976,1 0,84% 14,2% USD 2,015 1,31% 7,81% Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores Juros / Câmbio No mercado de juros, as taxas futuras encerraram próximas ao ajuste anterior. A devolução de parte dos prêmios no inicio da sessão foi influenciada pela queda além do esperado da produção industrial brasileira em maio. No entanto, a alta das commodities no exterior acabou com o movimento de recuo das taxas. Assim, ao término da negociação normal da BM&F, o DI janeiro de 2013 ficou em 7,60%, de 7,61% na véspera. O DI janeiro de 2014 cedeu a 7,82%, ante 7,84%. Entre os vencimentos longos, o DI janeiro de 2017 apontou para 9,26%, de 9,24% no fechamento anterior. No câmbio, o dólar na BM&F encerrou o dia cotado a R$ 2,0020, com alta de 0,75%. A valorização da moeda foi influenciada pelas declarações feitas pelo Diretor de Política Monetária do Banco Central, em que reforçou a necessidade de uma ação mais forte no câmbio em resposta aos dados fracos da indústria brasileira. Empresas / Setores Calendário de Proventos Oi (OIBR4): Revisão de estimativas OGX (OGXP3): Revisão de estimativas Sulamérica (SULA11) e Porto Seguro (PSSA3): Revisão de estimativas Cielo (CIEL3): Aumentando exposição no e-commerce e no pagamento móvel Time For Fun (SHOW3): Aquisição de mais uma casa de shows José Francisco Cataldo Ferreira - Estrategista jose.ferreira @agorainvest.com.br +55 21 2529 0808
Top 10 Flash Mercado Economia Preço Preço Alvo Upside FCF/Yield EV/EBITDA P/L Yield TOP 10 (R$) Dez/12 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E Anhanguera ON 26,20 37,00 41,2% 5,4% 4,1% 12,1 9,9 22,2 15,7 0,0% 0,1% Bicbanco 5,90 10,00 69,5% - - - - 6,6 4,5 8,0% 9,0% Cemig PN 38,00 48,14 26,7% 7,7% 10,4% 7,4 7,7 8,0 13,2 6,2% 3,8% Cetip ON 26,00 32,80 26,2% 0,6% 3,6% 10,9 10,0 17,2 14,9 1,5% 1,7% Cielo ON 59,00 64,00 8,5% 5,8% - 10,5 9,2 15,6 13,4 6,4% 7,4% Iguatemi ON 44,00 52,00 18,2% - - 11,9 9,4 21,8 18,4 2,0% 2,1% Localiza ON 30,86 36,00 16,7% 7,0% 8,0% 8,0 6,9 18,6 15,4 1,3% 1,6% Lojas Americanas PN 13,65 17,80 30,4% 9,3% 1,4% 9,6 7,1 30,1 21,7 0,8% 1,2% RaiaDrogasil ON 20,69 26,00 25,7% - 0,5% 18,9 11,7 30,1 20,6 0,8% 1,2% TIM ON 11,05 12,60 14,0% 2,5% 7,9% 4,6 4,1 14,9 12,7 3,4% 6,3% Refere-se à Carteira Top10, recomendada pela Ágora Corretora e Bradesco Corretora. Maiores Baixas % Eletropaulo PN -10,00% Tran Paulist PN -4,42% Saraiva Livr PN -4,35% Rodobensimob ON -4,33% Gol PN -3,49% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores; Produção industrial em maio Maiores Altas % B2W Global ON 10,37% Usiminas PNA 8,32% Oi ON 7,96% PortX ON 6,89% Rossi Resid ON 6,32% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores; Maiores Volumes R$(mm) Vale PNA 761,4 OGX ON 678,8 Vale ON 568,3 Petrobras PN 556,2 Petrobras ON 227,6 Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores; Em maio, a produção industrial brasileira caiu 0,9% ante abril. A queda ficou próxima da nossa estimativa (-0,8%), bem como da expectativa do mercado (-0,7%). Vale ressaltar que o percentual do recuo foi ainda maior do que o registrado em abril (0,4%), o que levou ao terceiro declínio mensal consecutivo. Na comparação com maio de 2011, a contração foi ainda maior, de 4,3%. Esse dado revela que a queda na produção industrial, obtida nos últimos quatro trimestres, persiste no 1T12, que já acumula declínio de 0,8% nos dois primeiros meses. 25% 20% Produção Industrial 5% 4% 15% 3% 10% 2% 5% 1% 0% 0% -5% -1% -10% Variação anual (%) Variação Mensal (%) -2% -15% -3% mai-09 nov-09 mai-10 nov-10 mai-11 nov-11 mai-12 Fonte: IBGE; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores No mês, destacou-se o declínio nas produções de bens de consumo (-2,8%) e de bens de capital (-1,8%), bem como deve ser registrada a leve melhora na fabricação de bens
intermediários (+0,2%). Ao aprofundarmos a análise do indicador fabril, pôde-se verificar que, dentre os 27 subsetores pesquisados, 14 apresentaram recuo na comparação mensal. Tal fato deve ser atribuído à queda na produção de alimentos (- 3,4%) e de veículos (-4,5%), esta última rubrica encontrava-se, até então, em recuperação da queda abrupta registrada em janeiro deste ano. Produção Industrial Maio (M/M) (A/A) (M/M) (A/A) Bens de Capital -1,8% -12,2% 0,9% -7,5% Bens Intermediários 0,2% -2,7% -0,1% -2,7% Bens de Consumo -2,8% -4,3% -0,7% -2,1% Bens de Consumo Duráveis -2,2% -9,5% -0,6% -5,6% Bens de Consumo Não-Duráveis -2,1% -2,7% -1,2% -1,0% Total -0,9% -4,3% -0,4% -3,5% Fonte: IBGE; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores Abril Em síntese, o dado indica que a atividade econômica brasileira não se expandiu em maio. Contudo, a produção industrial deverá mostrar traços de melhora ainda este ano, como consequência da depreciação cambial (R$/US$) e das recentes medidas anunciadas pelo governo - como o aumento do crédito público e a redução dos impostos - que já impactaram positivamente a venda de veículos em maio. Brasil Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 04/jul 10:00 PMI Serviços Jun -- 49,7 04 até 11/jul Jul Índice de preço de commodity (M/M) Jun -- 1,47% 04 até 11/jul Jul Índice de preço de commodity (A/A) Jun -- 2,09% 04 até 10/jul Jul CNI - Utilização da capacidade instalada Mai -- 81,00% 05/jul 08:00 FGV - IGP-DI Jun 0,57% 0,91% 05/jul 10:30 Produção de veículos (Anfavea) Jun -- 280768 05/jul 10:30 Vendas de veículos (Anfavea) Jun -- 287465 05/jul 10:30 Exportação de veículos (Anfavea) Jun -- 26700 06/jul 09:00 IBGE - IPCA (M/M) Jun 0,13% 0,36% 06/jul 09:00 IBGE - IPCA (A/A) Jun 4,98% 4,99% Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores EUA Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 05/jul 08:00 MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 29/jun -- -7,10% 05/jul 08:30 Challenger - redução de postos de trabalho (A/A) Jun -- 66,70% 05/jul 09:15 ADP - Variação setor empregos Jun 95K 133K 05/jul 09:30 Novos pedidos seguro-desemprego 30/jun -- 386K 05/jul 09:30 Seguro-desemprego 23/jun -- 3296K 05/jul 11:00 ISM Composto (exceto manufatura) Jun 52,9 53,7 06/jul 09:30 Variação na folha de pagamento (exceto setor agrícola) Jun 93K 69K 06/jul 09:30 Variação na folha pagamento privada Jun 99K 82K 06/jul 09:30 Variação na folha pagamento (manufaturados) Jun 5K 12K 06/jul 09:30 Taxa de desemprego Jun 8,20% 8,20% 06/jul 09:30 Salário por hora médio (M/M) Jun 0,20% 0,10% 06/jul 09:30 Salário por hora médio (A/A) Jun -- 1,70% Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores China Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 03/jul 23:30 HSBC - PMI Serviços Jun -- 54,7 05 até 10/jul Jul Índice do clima de negócios 2T -- 127,3 05 até 10/jul Jul Índice de confiança do empresário 2T -- 123 Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior 04/jul 05:00 PMI Composto Jun 46 46 04/jul 05:00 PMI Serviços Jun 46,8 46,8 04/jul 06:00 Vendas a varejo (M/M) Mai 0,00% -1,00% 04/jul 06:00 Vendas a varejo (A/A) Mai -1,00% -2,50% 05/jul 08:45 BCE - taxa de refinanciamento 05/jul 0,75% 1,00% Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora de Valores e Ágora Corretora de Valores
Calendário de Proventos Nome Ticker Tipo Valor Bruto (R$) Anúncio Data Ex Previsão de Pagamento Alpargatas PN ALPA4 JSCP 0,060 04/mai 14/mai 04/jul PDG ON PDGR3 Dividendo 0,148 - - 09/mai 05/jul Cetip ON CTIP3 JSCP 0,071 - - 22/jun 10/jul Embraer ON EMBR3 JSCP 0,090 - - 26/jun 11/jul Daycoval PN DAYC4 JSCP 0,133 - - 02/jul 16/jul Daycoval PN DAYC4 Dividendo 0,139 - - 02/jul 16/jul Ambev PN AMBV4 JSCP 0,132 - - 22/jun 27/jul Ambev PN AMBV4 Dividendo 0,055 - - 22/jun 27/jul Ambev PN AMBV4 Dividendo 0,235 - - 22/jun 27/jul BM&F ON BVMF3 Dividendo 0,116 - - 15/mai 31/jul Itaú Unibanco PN ITUB4 Dividendo 0,015 - - 02/jul 01/ago Itaú Unibanco On ITUB3 Dividendo 0,015 - - 02/jul 01/ago ABC Brasil PN ABCB4 JSCP 0,330 - - 03/jul 09/ago BRF Foods ON BRFS3 JSCP 0,115 18/jun 29/jun 15/ago Localiza On RENT3 JSCP 0,078 - - 02/jul 17/ago Santander UNIT SANB11 Dividendo 0,129 26/jun 29/jun 29/ago Santander UNIT SANB11 Dividendo 0,108 26/jun 29/jun 29/ago Santander UNIT SANB11 JSCP 0,045 26/jun 26/jun 29/ago Banco do Brasil ON BBAS3 JSCP 0,297 - - 22/jun 31/ago Cesp PNB CESP6 Dividendo 0,721 - - 26/abr 30/set Light ON LIGT3 Dividendo 0,890 11/abr 12/abr 31/out Braksem PN BRKM5 Dividendo 0,605 27/abr 30/abr 20/nov Raia Drogasil ON RADL3 JSCP 0,021 21/mar 22/mar 03/dez Raia Drogasil ON RADL3 JSCP 0,056 - - 22/jun 03/dez Telefônica Brasil PN VIVT4 Dividendo 1,793 11/abr 12/abr 21/dez Cemig ON CMIG3 Dividendo 0,949 27/abr 30/abr 30/dez Cemig PN CMIG4 Dividendo 0,949 27/abr 30/abr 30/dez Petrobras ON PETR3 Dividendo 0,120 19/mar 20/mar - - Petrobras PN PETR4 Dividendo 0,120 19/mar 20/mar - - Copasa ON CSMG3 JSCP 0,329 16/mar 22/mar - - Porto Seguro ON PSSA3 Dividendo 0,183 29/mar 30/mar - - Lojas Renner ON LREN3 JSCP 0,168 - - 20/jun - - MRV ON MRVE3 Dividendo 0,377 - - 18/mai - -
Oi COMPRA REVISÃO DE ESTIMATIVAS Preço (OIBR4): R$ 9,01/ação PN Preço Alvo (Dez/12): R$ 10,80/ação PN Upside: 19,9% Destaques Atualizamos nossa projeção para Oi, passando a recomendação de Manter para Compra. Reduzimos, no entanto, o preço-alvo de OIBR4 para dezembro de 2012 de R$ 11,80 para R$10,80, e OIBR3 de R$ 14,20 para R$ 13,00, baseado na projeção do fluxo de caixa descontado. Na revisão, incorporamos: i) o resultado do 1T12; ii) parte do plano de recuperação (entre 2012 e 2015); iii) os resultados finais da reestruturação da empresa; iv) os resultados do leilão de licenças 4G; e v) o plano de pagamento de dividendos entre 2012 e 2015. A revisão da recomendação de Manter para Compra é baseada na combinação atraente entre grande potencial de ganho de capital (valorização do preço da ação) e o potencial de retorno via dividendos. Entretanto, a empresa possui um alto risco de execução, devido ao processo em curso de reestruturação, assim como, uma grande exposição às receitas oriundas do segmento de telefonia fixa, dessa forma o investimento nas ações da Oi possui maiores riscos quando comparado ao investimento nas ações da TIM e VIVO. Na nossa visão, ainda é cedo para precificarmos por completo o plano de reestruturação da empresa, que projeta forte crescimento na receita líquida (taxa de crescimento anual em 10%) e EBITDA (taxa de crescimento anual de 13%). No entanto, mesmo que cumprido parcialmente, há um grande potencial de valorização. A Oi está fortemente exposta ao setor de telefonia fixa e está enfrentando maior concorrência, principalmente de concorrentes alternativos. A empresa está enfrentando sua reestruturação em várias frentes: i) melhoria de rede; ii) expansão nos canais de venda e uma abordagem comercial mais agressiva; iii) estratégia para reforçar as vendas de pacotes para o segmento residencial; iv) otimização do serviço pós pago móvel e; v) e otimização dos seus bens e sua infraestrutura. Vale ressaltar que sua reestruturação já vem mostrando sinais positivos. As perdas líquidas de telefonia fixa têm diminuído, enquanto as adições líquidas de assinantes de TV por assinatura foram sólidas em abril e maio, sugerindo que a estratégia de convergência para os segmentos residencial está funcionando. Além disso, a Oi está voltando a ser competitiva no mercado pós pago de telefonia móvel. Em relação à política de dividendos, a Oi anunciou uma distribuição de dividendos de R$ 3 bilhões para 2012 (dos quais R$ 2 bilhões já foram pagos), R$ 2 bilhões para 2013 e 2014, e R$ 1 bilhão para o primeiro semestre de 2015, que deve ser realizada desde que a relação dívida líquida/ebitda não ultrapasse 3.0x, o que em nossa opinião não deverá acontecer. No entanto, caso a reestruturação não ocorra como planejado e o nível de endividamento fique superior ao estipulado, acreditamos que a empresa tenha alternativas para inverter esse quadro, tais como a venda de bens imóveis e de ativos não estratégicos.
Oi PN Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E COMPRA 9,01 10,80 19,9% 7,8% 9,9% 3,1 2,6 15,0 18,6 12,5% 12,4% Oi ON Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E COMPRA 10,58 13,00 22,9% - - - - 0,0 0,0 - - Fonte: Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores Riscos do Negócio O plano de reestruturação pode sofrer alterações de acordo com o crescimento do PIB. Embora o setor de telecomunicações seja pouco sensível ao crescimento econômico, a deterioração da economia pode tornar a recuperação ainda mais difícil. Por estar exposta ao segmento de telefonia fixa, uma deterioração deste segmento devido à elevada concorrência e à migração para telefonia móvel são riscos de negócio que também devem ser considerados. O aumento da alavancagem da empresa, acima do nível de divida líquida/ebitda em 3,0x pode prejudicar a política de dividendos, que pode ser alterada. Projeções Não realizamos grandes mudanças nas projeções dos números da empresa para 2012, uma vez que sua reestruturação deva ocorrer ao longo do ano. Em nosso modelo, elevamos ligeiramente a estimativa para a receita líquida, já que a empresa está com uma política comercial mais agressiva. Por outro lado, reduzimos nossa projeção para a margem EBITDA, e não realizamos alterações para os números do EBITDA esperado. Desta forma, em comparação com o guindance da Oi, estamos mais conservadores em relação a 2012. Projetamos em R$ 28,6 bilhões a receita líquida para 2012, 4,1% acima da nossa projeção anterior, porém 1,1% abaixo do esperado pela empresa. O aumento na nossa estimativa se deve aos números melhores em todos os segmentos e o aumento na venda dos celulares. Abaixo seguem as projeções para os principais números da empresa nos próximos anos: R$ milhões 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Receita líquida 28.588 30.382 31.810 33.195 34.319 EBITDA 8.751 9.383 9.952 10.794 11.384 Margem EBITDA 34,2% 30,9% 31,3% 32,5% 33,2% Lucro líquido 1.027 864 848 1,271 1,542 Fonte: Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores Telecomunicações José Cataldo jose.ferreira@agorainvest.com.br
OGX COMPRA REVISÃO DE ESTIMATIVAS Preço (OGXP3): R$ 6,10/ação ON Preço Alvo (Dez/12): R$ 11,40/ação ON Upside: 86,9% Destaques Atualizamos nossas projeções da OGX em função dos números de produção mais fracos do que o esperado no Campo de Tubarão Azul. Desta forma, reduzimos o nosso preço alvo de R$ 21,00/ação para R$ 11,40/ação para dezembro de 2012, com a recomendação de Compra mantida. No novo cenário, ajustamos o nosso modelo de projeção considerando a vazão de 5 mil barris de óleo equivalente por dia (boed) no Campo de Tubarão Azul (antiga acumulação de Waimea). Apesar de considerarmos que a ação está desvalorizada, ainda não vemos perspectivas claras de uma recuperação mais forte no curto prazo. Os recentes números divulgados pela OGX desapontaram o mercado. Lembramos que anteriormente a empresa tinha estimado uma vazão por poço entre 10 e 13 mil barris de óleo equivalente por dia no Campo de Tubarão Azul. Considerando os ajustes feitos levando em conta o novo nível de produção, as nossas expectativas para a produção média foram reduzidas, conforme o gráfico abaixo: O nível atual de produção nos parece mais realista, especialmente ao considerarmos que a produção média é de 3 mil barris de óleo equivalente por dia para os 556 poços da Bacia de Campos. Além disso, de acordo com a ANP, o Brasil tem 9.046 poços produtores, dos quais 798 estão no mar e apenas 23 produzem mais que 15 mil barris de óleo equivalente por dia. OGX ON Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E COMPRA 6,10 11,40 86,9% - - neg 24,3 neg - - 0,3% Petróleo Luiz Otávio Broad Luiz.broad@agorainvest.com.br
Projeções A tabela a seguir resume as nossas revisões de estimativas para os principais números da empresa: R$ milhões Novo Anterior 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E Receita líquida 318 1.747 4.187 988 2.295 8.150 EBITDA (529) 784 2.885 228 1.425 5.379 Lucro líquido (441) 209 1.530 151 783 3.181
Empresas/ Setores SulAmérica (SULA11) e Porto Seguro (PSSA3): Revisão de estimativas Estamos atualizando nossas estimativas para as duas seguradoras, visualizando um panorama mais competitivo para o segmento de veículos e de saúde, associado a um cenário de taxas de juros mais baixas, que deterioram os lucros. Os principais players devem buscar elevações nos preços, visando compensar a redução das receitas financeiras, de forma a preservar as margens operacionais. Porém a competitividade continua sendo um desafio. Acreditamos que o negócio deve seguir para um cenário mais positivo, no qual a taxa de sinistralidade deve retornar a níveis anteriormente registrados, embora esteja demorando mais que o esperado. Assumimos em nossos modelos uma melhora na taxa de sinistralidade para os seguros de veículos no inicio do segundo semestre de 2012. O ambiente competitivo veio se deteriorando, principalmente, devido à agressividade dos players internacionais, que tem como objetivo aumentar a escala no segmento de veículos de forma a penetrar em nichos mais rentáveis. Permanecemos com nossa recomendação de Manter para PSSA3, porém diminuímos o preço-alvo de R$ 25,00 para R$ 20,00/ação. Também continuamos com a recomendação de Manter para SULA11, e também diminuímos o preço-alvo de R$ 19,00 para R$ 17,00/unit. As tabelas a seguir resumem o painel setorial que agora visualizamos. SulAmérica - R$ milhões Atual Anterior Variação (%) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 Prêmios Auferidos 10.546 11.595 10.486 11.361 0,6% 2,1% Lucro Líquido Recorrente 412 479 492 537-16,3% -10,8% Patrimônio Líquido 3183 3422 3187 3456-0,1% -1,0% ROE recorrente 13,2% 14,5% 16,0% 16,2% Índice de Sinistralidade 73,8% 72,7% 74,2% 74,1% Índice Combinado 99,0% 98,3% 97,1% 97,0% Preço-Alvo Recomendação 17,00 Manter 19,00 Manter Cresc. dos Prêmios Segmento Auto 1,6% 10,0% 9,0% 9,0% Cresc. dos Prêmios Segmento Saúde 15,9% 9,9% 11,9% 7,8% Sinistralidade Segmento Auto 64,5% 62,5% 63,6% 63,3% Sinistralidade Segmento Saúde 79,1% 78,1% 79,4% 79,5%
Porto Seguro - R$ milhões Atual Anterior Variação (%) 2012 2013 2012 2013 2012 2013 Prêmios Auferidos 9557 10626 9438 10329 1,3% 2,9% Lucro Líquido Recorrente 621 651 734 841-15,4% -22,6% Patrimônio Líquido 4059 4399 4321 4871-6,1% -9,7% ROE recorrente 15,7% 15,4% 18,0% 18,3% Índice de Sinistralidade 59,0% 58,4% 56,6% 56,3% Índice Combinado 98,0% 96,8% 96,9% 96,4% Preço-Alvo Recomendação 20,00 Manter 25,00 Manter Cresc. dos Prêmios Porto Seguro Auto 4,1% 8,0% 8,0% 8,0% Cresc. dos Prêmios Itaú Auto 16,6% 12,0% 9,0% 9,0% Cresc. dos Prêmios Azul Auto 14,5% 15,0% 10,0% 12,0% Sinistralidade Porto Seguro Auto 55,4% 53,7% 51,6% 51,1% Sinistralidade Itaú Auto 65,2% 64,7% 64,2% 63,6% Sinistralidade Azul Auto 74,9% 74,0% 73,3% 72,8% SulAmérica Units Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E MANTER 15,55 17,00 9,3% - - - - 10,6 9,1 4,7% 0,0% Porto Seguro ON Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E MANTER 17,79 20,00 12,4% - - - - 9,3 8,9 3,6% 0,0% Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.br Cielo (CIEL3): Aumentando exposição no e-commerce e no pagamento móvel A Cielo anunciou a aquisição da Merchant e-solutions (MeS), uma empresa localizada no Vale do Silício, que tem como principal negócio a oferta de soluções para e-commerce (que corresponde a cerca de 57% da sua receita) e pagamentos móveis. O acordo ainda depende de algumas condições que têm previsão de serem cumpridas no 3T12. Após o cumprimento dessas, a Cielo deve pagar o valor de US$ 670 milhões pela MeS. Acreditamos que esse investimento não tenha impacto significativo no curto prazo, porém tem efeito positivo para o longo prazo. Além disso, essa aquisição fortalece a posição da Cielo nos segmentos de e-commerce e de pagamentos móveis, nos quais a empresa tem investido mais intensamente nos últimos anos. Cielo ON Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E MANTER 59,00 64,00 8,5% 5,8% - 10,5 9,2 15,6 13,4 6,4% 7,4% Aloisio Villeth Lemos aloisio.lemos@agorainvest.com.brq
Time For Fun (SHOW3): Aquisição de mais uma casa de shows A Time For Fun (T4F) adquiriu os direitos de uso da principal casa de shows de Belo Horizonte (Chevrolet Hall). O acordo, para a utilização do espaço, durará 4 anos e poderá ser renovado por mais 4 posteriores. A T4F não divulgou detalhes adicionais, o que dificulta a nossa mensuração e o impacto sobre o valuation. Em síntese, vemos a notícia como positiva e em linha com a estratégia de verticalização e expansão geográfica adotada pela empresa. Segundo a T4F: O contrato prevê a operação verticalizada da casa, ou seja, contratação, produção e promoção de shows nacionais e internacionais, comercialização de patrocínios, venda de tickets, alimentos, bebidas e merchandising, além da realização de eventos privados. Nossa(s) expectativa(s) é de que a companhia conseguirá ampliar a quantidade e a qualidade dos eventos da casa de shows, que possui capacidade para 5,5 mil pessoas. Dessa forma, a Time For Fun não só aumentará a sua geração de receitas, como também reduzirá o risco de execução de shows em Belo Horizonte, bem como contribuirá para garantir sua participação no mercado local. A empresa opera agora em 5 casas de shows no Brasil e na Argentina, sendo quatro em grandes cidades (há duas casas em São Paulo). Isto é, atua sobre amplo espaço geográfico com considerável mercado consumidor, o que encaramos como a sua principal vantagem competitiva. Apesar de não sabermos o preço pago pela T4F no negócio, a empresa não possui histórico de aquisições dispendiosas. Permanecemos com recomendação de Compra para SHOW3, com preço-alvo de R$ 20,30 para dezembro de 2012. Time for Fun Preço Preço Alvo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield (R$) 2012 (R$) (%) 12E 13E 12E 13E 12E 13E 12E 13E COMPRA 16,97 20,30 19,6% 3,2% 11,8% 6,9 5,9 10,0 9,0 3,0% 3,3% José Cataldo jose.ferreira@agorainvest.com.br
Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-12 Último (%) Média 3m 12m 12m 12E 13E 12E 13E 12E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Cosan CSAN3 C 35,80 31,00 15,5% 39,3 34,94 18,84 4,9 25,9 9,7 8,9 0,4% 12.524 São Martinho SMTO3 C 28,50 21,50 32,6% 1,8 24,50 16,45 21,5 13,9 5,2 4,2 1,2% 2.430 AVIAÇÃO Embraer EMBR3 M 15,00 13,67 9,7% 30,6 16,80 8,22 13,2 12,7 6,4 5,9 1,9% 4.849 Gol GOLL4 C 22,00 9,67 127,5% 24,6 20,45 7,58 11,1 12,0 7,5 7,0 2,3% 2.708 BANCOS E SEGUROS Bradesco BBDC4 R - 31,41-201,3 33,25 24,44 - - - - - - ABC Brasil ABCB4 C 13,60 10,49 29,6% 3,2 15,09 8,17 6,2 5,0 - - 6,5% 1.406 Banco do Brasil BBAS3 C 35,00 19,19 82,4% 159,3 29,39 18,80 4,9 4,3 - - 9,1% 54.979 Bicbanco BICB4 C 10,00 5,76 73,6% 1,3 9,52 5,52 6,5 4,3 - - 8,2% 1.417 Daycoval DAYC4 M 11,00 9,10 20,9% 1,7 11,28 7,01 5,8 5,1 - - 6,9% 1.966 Itaú ITUB4 M 36,00 30,20 19,2% 327,1 38,88 24,31 9,5 7,8 - - 3,7% 136.504 Itausa ITSA4 M 13,49 8,99 50,1% 112,5 11,47 7,09 - - - - - 44.105 Panamericano BPNM4 E.R - 5,40-2,5 7,45 4,21 - - - - - - Pine PINE4 E.R - 12,18-0,6 14,34 6,87 - - - - - - Sofisa SFSA4 M 4,20 2,99 40,5% 0,1 3,99 2,63 5,7 3,9 - - 9,2% 413 Porto Seguro PSSA3 M 25,00 17,45 43,3% 10,1 24,61 15,98 7,7 6,7 - - 4,4% 5.671 Santander SANB11 M 19,25 15,91 21,0% 47,6 19,58 12,26 8,2 7,0 - - 6,1% 60.320 SulAmérica SULA11 M 19,00 15,10 25,8% 7,2 18,76 11,77 8,6 7,9 - - 5,8% 4.253 CONSTRUÇÃO CIVIL Brookfield BISA3 M 7,90 3,70 113,5% 21,9 7,69 3,18 3,9 3,8 3,8 3,7 6,4% 1.628 Cyrela CYRE3 C 26,00 15,76 65,0% 69,1 19,37 10,85 7,3 6,4 7,5 6,8 3,4% 6.477 Direcional DIRR3 Gafisa GFSA3 M 6,00 3,03 98,0% 43,1 8,19 2,09 neg 4,3 14,4 6,3-1.306 Helbor HBOR3 C 11,70 8,50 37,6% 3,2 9,62 5,33 6,6 5,7 5,3 4,6 5,0% 1.658 JHSF JHSF3 Viver VIVR3 M 2,50 1,67 49,7% 1,1 2,65 1,63 neg neg 17,4 51,4-476 MRV MRVE3 M 16,40 9,10 80,2% 72,0 14,89 7,82 5,4 5,2 5,6 5,3 4,6% 4.368 Rossi RSID3 C 13,00 5,27 146,7% 42,2 12,89 4,56 3,7 2,7 5,0 3,9 6,8% 1.397 PDG Realty PDGR3 M 6,00 3,65 64,4% 172,5 9,00 2,87 10,1 4,6 10,3 6,0 2,5% 4.135 BR Brokers BBRK3 C 10,00 6,29 59,0% 6,7 7,92 4,95 9,9 8,8 7,0 6,3 7,6% - CONSUMO Alpargatas ALPA4 C 18,60 12,99 43,2% 5,5 15,78 8,20 13,4 10,5 9,9 7,7 3,0% 4.975 AmBev AMBV4 M 84,10 75,40 11,5% 116,2 83,71 42,82 23,6 21,0 15,6 13,9 3,5% 235.625 B2W BTOW3 M 9,60 6,21 54,6% 7,5 21,28 5,05 neg - 4,7 3,0-975 Brasil Pharma BPHA3 R - 9,40-2,4 11,70 5,65 - - - - - - RaiaDrogasil RADL3 C 26,00 19,45 33,7% 28,3 21,64 9,95 28,3 19,4 17,8 11,0 0,9% 6.419 Lojas Americanas LAME4 C 17,80 12,36 44,0% 32,4 14,98 9,65 27,2 19,7 8,9 6,6 0,9% 11.791 Le Lis Blanc LLIS3 C 23,85 11,40 109,2% 5,3 12,80 5,83 20,9 13,6 12,3 7,3 1,2% 1.961 Pão de Açucar PCAR4 C 106,00 75,48 40,4% 43,2 91,50 53,88 21,6 17,8 7,6 6,4 1,2% 19.776 Lojas Renner LREN3 C 71,80 60,29 19,1% 59,0 65,65 42,45 20,2 16,1 10,9 8,5 3,7% 7.416 Hypermarcas HYPE3 M 13,80 12,03 14,7% 55,4 15,35 7,41 25,1 21,5 12,4 9,6 1,0% 7.531 Natura NATU3 C 50,90 44,90 13,4% 53,1 46,11 29,29 20,9 17,0 12,8 10,9 4,7% 19.262 JBS JBSS3 M 8,80 5,98 47,2% 31,2 8,50 3,42 15,0 14,1 6,8 6,3 1,7% 17.214 Marfrig MRFG3 M 13,60 9,65 40,9% 24,7 15,90 5,59 - neg 6,8 5,9 0,2% 4.333 Minerva BEEF3 M 9,60 7,61 26,1% 3,1 8,77 4,34 19,0 18,0 6,0 5,8 1,3% 1.043 BRF Foods BRFS3 M 43,20 32,90 31,3% 82,5 38,67 23,20 25,5 17,2 11,7 9,2 1,6% 28.590 EDUCAÇÃO Kroton KROT11 C 34,50 28,60 20,6% 9,4 29,98 14,27 20,6 14,1 12,4 9,1 1,2% 3.416 Abril Educação ABRE11 C 38,50 27,70 39,0% 1,7 28,51 12,93 - - 23,1-0,4% 6.260 Anhanguera AEDU3 C 37,00 24,19 53,0% 22,4 35,40 15,20 20,5 14,5 11,1 9,2 0,0% 3.483 Estacio ESTC3 C 35,00 24,00 45,8% 10,1 26,50 14,41 16,5 11,0 10,0 6,7 1,5% 1.968 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Empresa Código Rec. ENERGIA ELÉTRICA Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-12 Último (%) Média 3m 12m 12m 12E 13E 12E 13E 12E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Cemig CMIG4 C 48,14 36,89 30,5% 67,2 38,61 18,78 7,8 12,8 7,2 7,5 6,4% 31.467 Cesp CESP6 M 34,10 35,06-2,7% 25,5 38,11 25,00 16,2-6,6-5,6% 11.500 Copel CPLE6 M 51,62 43,93 17,5% 25,6 48,29 31,32 12,3 13,3 7,8 7,7 2,8% 12.037 CPFL CPFE3 R - 25,70-19,8 28,91 18,27 - - - - - - Energias do Brasil ENBR3 C 16,82 13,00 29,4% 21,5 14,14 10,60 10,5 9,7 5,4 5,0 5,7% 6.188 Tractebel TBLE3 M 36,65 36,70-0,1% 24,2 37,00 22,19 19,5-10,1-3,1% 23.965 AES Tietê GETI4 V 27,65 26,75 3,4% 13,4 28,83 19,52 12,2-7,0-8,2% 10.192 Eletrobras ON ELET3 M 30,85 14,39 114,4% 19,6 19,73 12,62 4,5-3,2-5,5% 19.470 Eletrobras PNB ELET6 M 35,35 19,80 78,5% 21,6 25,35 16,92 4,5-3,2-5,5% 19.470 Eletropaulo ELPL4 M 33,84 25,55 32,4% 23,6 35,14 23,26 7,8 13,0 4,7 5,8 8,4% 4.267 Light LIGT3 C 33,77 23,50 43,7% 17,6 29,99 21,88 12,5 9,2 6,0 5,0 6,4% 4.794 MPX MPXE3 C 39,25 34,98 12,2% 28,7 42,90 24,19 neg neg 10939,6 15,3-5.947 LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA ALL Logística ALLL3 C 16,00 8,88 80,2% 35,7 13,46 7,50 19,3 13,4 7,1 6,3 1,3% 6.047 CCR CCRO3 C 17,40 16,10 8,1% 35,7 16,32 9,68 21,0 17,9 10,0 8,7 3,8% 28.433 EcoRodovias ECOR3 C 18,80 15,95 17,9% 35,7 17,15 11,01 20,7 15,9 8,9 7,6 2,4% 8.916 JSL JSLG3 C 16,00 9,00 77,8% 2,3 11,88 7,28 24,0 15,1 7,1 5,9 1,0% 1.917 Localiza RENT3 C 36,00 30,88 16,6% 41,6 35,44 21,74 18,6 15,4 8,0 6,9 1,3% 6.114 Login LOGN3 C 14,00 7,90 77,2% 0,3 8,70 4,83 23,6 7,8 9,6 6,0 1,1% 679 Santos Brasil STBP11 C 38,00 32,25 17,8% 6,3 34,94 20,02 21,3 17,1 9,9 8,9 1,2% 4.276 Tegma TGMA3 C 36,50 28,01 30,3% 5,0 31,99 17,57 12,1 10,2 7,2 6,2 6,6% 1.849 Wilson Sons WSON11 M 35,50 31,00 14,5% 1,0 31,50 21,65 17,7 14,6 7,3 6,5 1,7% 1.078 OHL Brasil OHLB3 C 19,50 16,79 16,1% 14,7 17,21 10,76 12,0 10,6 6,6 5,7 2,5% 5.776 MIDIA E ENTRETENIMENTO Time for Fun SHOW3 C 20,30 15,68 29,5% 2,1 17,94 8,96 9,2 8,3 6,3 5,4 3,2% 1.082 MINERAÇÃO Vale VALE3 C 60,50 39,52 53,1% 188,0 48,92 35,61 4,4 3,9 3,1 2,6 9,0% 199.275 Vale VALE5 C 57,00 38,40 48,4% 689,3 43,83 33,77 4,4 3,9 3,1 2,6 9,0% 199.275 MMX MMXM3 C 12,50 6,99 78,8% 42,7 10,15 5,80 19,3 6,8 8,7 2,6 0,0% 4.334 PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 11,50 13,50-14,8% 29,8 21,95 12,34 neg neg 7,7 7,8-7.466 Klabin KLBN4 C 8,00 9,01-11,2% 24,9 9,72 4,42 16,8 17,8 9,5 8,6 1,5% 7.992 Suzano SUZB5 R - 4,38-17,2 12,03 4,26 - - - - - - PETRÓLEO Lupatech LUPA3 E.R - 3,82-1,7 10,86 2,85 - - - - - - OGX OGXP3 C 21,00 9,98 110,4% 289,0 18,41 9,03-41,2 138,6 22,2 0,1% 32.295 HRT HRTP3 C 20,78 6,40 224,7% 25,1 33,44 5,06 neg 0,3 29,9-4,4-30 Petrobras PETR4 M 31,00 18,55 67,1% 483,7 25,50 17,31 8,2 7,2 5,6 4,4 3,1% 246.366 OSX OSXB3 C 34,00 13,10 159,5% 14,0 18,40 10,80 - neg 63,3 63,3 0,4% 3.681 Queiroz Galvão QGEP3 M 15,60 7,97 95,7% 10,5 19,95 7,74 12,4 12,6 3,4 3,5 2,0% 2.120 PETROQUÍMICO Braskem BRKM5 M 18,00 12,11 48,6% 20,5 22,18 10,48 10,8 19,9 6,1 5,2 2,3% 9.688 Ultrapar UGPA3 M 39,20 43,32-9,5% 31,5 44,46 19,41 25,2 20,5 11,4 9,8 2,4% 23.220 SAÚDE Amil AMIL3 M 21,70 20,15 7,7% 8,1 20,72 14,84 28,9 19,2 12,4 9,9 1,0% 7.214 Cremer CREM3 M 20,50 16,78 22,2% 0,5 20,84 12,45 17,9 12,5 5,6 4,6 1,9% 537 Dasa DASA3 M 17,00 14,04 21,1% 33,3 21,57 12,52 19,7 16,2 8,8 7,7 1,3% 4.379 Fleury FLRY3 C 30,70 24,99 22,8% 4,8 26,10 17,82 24,8 16,0 10,0 7,9 1,0% 3.898 Odontoprev ODPV3 M 11,50 11,18 2,9% 14,6 11,60 7,52 30,3 23,8 22,3 17,3 3,0% 5.914 Qualicorp QUAL3 C 22,20 17,70 25,4% 13,2 19,10 11,80 23,2 15,1 14,0 10,6 1,1% 4.602 SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 C 18,50 17,80 3,9% 6,5 19,62 10,99 30,9 14,9 13,2 8,9 0,8% 2.474 BR Malls BRML3 C 25,00 23,30 7,3% 47,7 24,75 14,90 22,6 18,4 12,3 10,9 1,1% 10.555 BR Properties BRPR3 C 26,50 22,95 15,5% 36,2 25,51 14,39 29,0 23,0 14,9 12,7 0,9% 7.115 Iguatemi IGTA3 C 51,50 39,90 29,1% 9,0 44,31 28,01 18,5 14,5 11,2 8,8 2,7% 3.152 Multiplan MULT3 M 42,00 47,35-11,3% 19,1 48,60 27,75 23,4 16,1 15,2 10,6 1,1% 8.428 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Empresa Código Rec. SIDERURGIA Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield P/L EV/EBITDA (%) Valor de Mercado dez-12 Último (%) Média 3m 12m 12m 12E 13E 12E 13E 12E (R$ mm) CSN CSNA3 M 22,50 12,07 86,4% 55,2 18,84 10,76 9,0 6,0 5,0 4,1 5,6% 17.598 Gerdau GGBR4 C 22,00 17,70 24,3% 114,1 19,33 10,45 14,1 12,2 8,2 6,5 1,8% 30.125 Usiminas USIM3 C 15,50 8,10 91,4% 14,2 29,22 7,40 18,2 11,5 6,7 4,0 1,9% 7.536 Usiminas USIM5 C 13,00 6,77 92,0% 62,0 14,15 6,02 18,2 11,5 7,0 4,3 1,9% 7.536 TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Contax PN CTAX4 C 30,00 21,99 36,4% 1,6 25,19 15,42 17,1 9,1 5,6 4,3 5,9% 1.429 Positivo Informática POSI3 C 8,60 5,50 56,4% 0,9 7,80 4,73 6,7 5,1 5,1 4,2 6,0% 473 Totvs TOTS3 C 39,00 38,87 0,3% 14,2 39,73 23,58 25,7 20,8 16,0 13,6 2,7% 6.219 TELECOMUNICAÇÕES Telefonica Brasil VIVT4 C 57,00 51,30 11,1% 54,2 56,19 39,07 10,2 9,4 4,5 4,2 9,8% 57.661 Oi ON OIBR3 C 13,00 10,58 22,9% 12,1 12,64 8,16 0,0 0,0 - - - - Oi PN OIBR4 C 10,80 9,01 19,9% 56,7 10,53 7,11 15,0 18,6 3,1 2,6 12,5% - Tim Part. ON TIMP3 C 12,60 11,05 14,0% 0,0 11,76 7,36 14,9 12,7 4,6 4,1 3,4% 26.708 SANEAMENTO Sabesp SBSP3 M 87,00 77,10 12,8% 23,3 79,37 37,47 9,8 7,9 6,5 5,6 3,1% 17.579 Copasa CSMG3 V 45,40 44,20 2,7% 18,2 46,47 27,31 9,5 8,9 6,5 6,1-5.083 SERVIÇOS FINANCEIROS Cielo CIEL3 M 64,00 59,00 8,5% 107,9 60,47 30,40 15,6 13,4 10,5 9,2 6,4% 38.586 Redecard RDCD3 M 38,00 33,00 15,2% 102,4 35,58 21,00 14,4 13,0 9,0 8,1 7,0% 22.209 Cetip CTIP3 M 32,80 26,00 26,2% 55,7 33,72 19,55 17,2 14,9 10,9 10,0 1,5% 6.630 BM&FBovespa BVMF3 M 13,00 11,05 17,6% 128,4 12,37 7,15 18,4 17,6 14,5 14,2 4,0% 21.338 Multiplus MPLU3 M 50,00 47,10 6,2% 22,1 50,39 20,69 32,5 23,8 29,7 21,6 0,2% 7.583 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ), mesmo controlador da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora ou da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório, limitadas às companhias objeto de sua análise, nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: Os analistas de investimento declaram que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração dos analistas de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo e Odontoprev. A Bradseg Participações, empresa do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. A BRADESPAR, cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE. Ágora, Bradesco Corretora, BBI e demais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Brazil Pharma, CPFL Energias Renováveis, LDC Bioenergia, Suzano Papel e Celulose e da VIX Logística e de debêntures de BR Properties. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de distribuição pública de ações de Brazil Pharma e Suzano Papel e Celulose. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Abril Educação, Anhanguera Educacional, Banco do Brasil, BNDES Participações, Bradespar, Brasil Telecom, Brazil Pharma, Br Properties, Banco BTG Pactual, BTG Pactual Participations Ltd, Claro, Comgás, Cyrela Brazil Realty, Editora Abril, Editora e Distribuidora Educacional, Egesa, Eletropaulo, Embratel, FIDC Chemical VI, Fleury, Gafisa, GFV Holding, Iguatemi, Kroton Educacional, Marfrig, Marisol, Mills, MRV, Multiplan, OAS, OGX, Petrobras, Prosegur, QGDI, Qualicorp, Restoque (Le Lis Blanc), RGE, Rodoanel, Sonae Sierra, Tecnisa, Ultrapar, Unidas e Viaoeste. Também atuou como assessor financeiro do Fleury na operação com a Labs D'Or e da JSL na aquisição da Rodoviário Shio Ltda. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Abril Educação, Anhanguera Educacional, BNDES Participações, Brazil Pharma, BR Properties, Banco BTG Pactual, BTG Pactual Participations Ltd, EDP Energias do Brasil, Fibria, Fundo de Índice ICO2, International Meal Company, Kroton Educacional, Locamérica, Mahle Metal Leve, Minerva, Qualicorp, Technos, TIM e Unicasa. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4) e Odontoprev (ODPV3) e de debêntures da USIMINAS e BNDESPAR. Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento da Bradesco Corretora também podem ser encontrados no site https://.
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