Unidade IV FINANÇAS EMPRESARIAIS Prof. Me. Alexandre Saramelli
Cientista 2010 - Óleo sobre MDF Martinho Costa
Exercício resolvido O objetivo deste exercício é demonstrar: a) A avaliação de investimentos ou decisão sobre investimentos. Avaliação econômica das empresas sob a ótica das duas principais metodologias: 1. EVA e MVA (Earning Value Added Lucro Econômico Agregado e Market Value Added Valor Econômico Agregado); 2. Valor Presente Líquido (VPL). b) Necessidade de capital de giro.
Dados do exercício Parte 1: Determinar o valor econômico da empresa Tecnologia Aeroespacial S/A (XYZ S/A) utilizando-se os métodos: EVA e MVA VPL
Dados do exercício Parte 1: Nas conclusões dos itens A e B propostos, ainda estarão implícitos os conceitos e cálculos: 1. custo médio ponderado de capital; 2. alavancagem financeira; 3. Taxa Interna de Retorno (TIR).
Balanço patrimonial em 31/12/X0
Demonstração de resultado 31/12/X0
Dados do exercício Na determinação do valor econômico da empresa ou decisão de investimentos, deverão ser considerados os seguintes elementos: a) projeção para 5 anos; b) taxa de retorno desejada pelos acionistas de 15% ao ano (custo do capital próprio);
Dados do exercício c) taxa de custo de capital de terceiros de 18% ao ano; d) projeção para cinco anos seguintes, de 31/12/X1 a 31/12/X5. Assume-se se ainda que não estão previstas taxas de crescimento ou decréscimo das receitas, custos e despesas.
Balanços projetados
Demonstração de resultados para cinco anos
Fórmula para cálculo do custo médio ponderado de capital
Interatividade "A inovação é uma proposta inerentemente arriscada que exige significativos investimentos antecipados em Pesquisa e Desenvolvimento (P&D), além de que a aceitação pelo mercado não é garantida. Candidatos a empreendedores com capacidade e domínio de fatores essenciais à elaboração de um plano de negócios que permita maximizar as oportunidades de sucesso constituem a exceção". Paletta (2008) Tese de Doutorado USP - IPEM. O trabalho de projeção para análise financeira é: a) Atividade das mais fáceis. ) b) Atividade que pode ser aproveitada da Internet. c) Requer apenas o conhecimento de Excel. d) Exige conhecimentos avançados, além de pesquisa. e) Exige apenas um levantamento simples.
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - ANO 1 a) CMPC = 18% x (786.000/1.786.000) + 15% x(1.000.000/1.786.000) = 16,32% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ 786.000 Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X1= R$ 1.000.000
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 1 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = 407.875/ 1.786.000 x 100 = 22,84%
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 1 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = 1.786.000 x (22,84% - 16,32%) = R$ 116.395 Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 a) CMPC = 18% x (786.000/1.586.000) + 15% x(800.000/1.586.000) = 16,49% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ 786.000 Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X2= R$ 800.000
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = 416.995/ 1.586.000 x 100 = 26,29%
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 2 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = 1.786.000 x (26,29% - 16,49%) = R$ 155.515 Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 a) CMPC = 18% x (786.000/1.386.000) + 15% x(600.000/1.386.000) = 16,70% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ 786.000 Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X2= R$ 600.000
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = 426.115/ 1.386.000 x 100 = 30,74%
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 3 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = 1.386.000 x (30,74% - 16,70%) = R$ 194.635 Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 a) CMPC = 18% x (786.000/1.186.000) + 15% x(400.000/1.186.000) = 16,99% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ 786.000 Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X3= R$ 400.000
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = 435.235/ 1.186.000 x 100 = 36,70%
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 4 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = 1.186.000 x (36,70% - 16,99%) = R$ 233.755 Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 a) CMPC = 18% x (786.000/986.000) + 15% x(200.000/986.000) = 17,39% Onde: CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital Custo do Capital de Terceiros = 18% Capital de Terceiros = R$ 786.000 Custo do Capital Próprio = 15% Capital Próprio no Início do ano de 19X4= R$ 200.000
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 b) Cálculo da taxa de retorno sobre os ativos operacionais líquidos: RSAL = LADF/ AOL RSAL = Retorno Sobre Ativos Líquidos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras ano X1 AOL = Ativo Operacional Líquido *Ativo Operacional Líquido = Total do ativo (-) Passivo operacional RSAL = 444.355/ 986.000 x 100 = 45,07%
Cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital e do EVA - Ano 5 c) Cálculo do EVA ou lucro econômico: EVA = AOL x (RSAL CMPC) EVA = 986.000 x (45,07% - 17,39%) = R$ 272.875 Onde: EVA = Lucro econômico RSAL Taxa de Retorno Sobre o Ativo Líquido CMPC = Taxa de Custo Ponderado de Capital
Interatividade Segundo o pesquisador Damodaran (1997), o CMPC é a média ponderada dos custos dos diversos componentes de financiamento utilizados por uma empresa. Dessa forma, é correto dizer que: a) O CMPC não se aplica a empresas iniciantes. b) O CMPC não se aplica a empresas de ciência e tecnologia. c) O CMPC se aplica apenas a multinacionais. d) O CMPC requer financiamento a longo prazo. e) O CMPC é um método de análise que estuda o financiamento de uma empresa.
Análise Somatório dos EVAs ou lucros econômicos e trazidos a valor presente descontado pela taxa de 15% (taxa de custo do capital próprio): Taxa de Desconto de 15% ao ano
Análise a) Soma dos lucros econômicos a valor presente
Análise b) Cálculo pelo método do Valor Presente Líquido (VPL) 1. Demonstração de Resultados
Análise 2. Fluxo de Caixa
Análise 3. Cálculo das entradas de caixa a valor presente
Análise Conclusões a) Pode-se verificar que o cálculo do Valor Presente Líquido pelo método EVA, assim como pelo método do VPL são idênticos. A Tecnologia Aeroespacial S/A investiu no ano de X0 R$ 1.000.000 de recursos próprios, totalmente aplicados no seu ativo imobilizado, desejando um retorno de 15% (custo do capital próprio) e tomou dinheiro emprestado a um custo de 18% ao ano. Projetando os cinco anos futuros, o investimento efetuado produzirá um lucro de R$ 1.616.098 a valor presente e, diminuído do investimento inicial de R$ 1.000.000, o seu valor presente líquido é de R$ 616.098.
Análise Conclusões De acordo com a teoria do Valor Presente Líquido, e se um determinado capital for aplicado, trazendo os seus lucros projetados a valor presente, e sendo este igual ou maior que o capital inicial investido, então a decisão é investir. Sendo o valor presente dos fluxos de caixa ou lucros projetados menores que o capital inicial aplicado, a decisão é não investir.
Análise Conclusões Foram demonstrados o MVA e o VPL apenas para mostrar que um ou outro método conduz a resultados iguais. Porém, o EVA e o MVA conduzem ao conhecimento do cálculo do custo médio ponderado de capital (próprio e de terceiros) que são conceitos importantes na tomada de decisões em administração financeira.
Interatividade O pesquisador da UNB Marques(2006), em um estudo sobre a viabilidade de projetos ambientais, chegou à conclusão de que um investimento em um projeto ambiental de grande porte (NovaGerar) é interessante porque apresenta taxas de VPL positivas, acima de 15%. Já um investimento em um projeto ambiental de pequeno porte (Aterro Santa Tecla) não é viável, porque apresenta um VPL negativo. O pesquisador sugere que esse tipo de empreendimento necessita de políticas públicas flexíveis de crédito. O estudo do pesquisador da UNB é: a) Incompleto, também requer a TIR. b) Incompleto, também requer a EVA. c) Conclusivo, o papel do administrador financeiro é o de alertar sobre a inviabilidade de um projeto. d) Conclusivo, finanças é só para grandes empresas. e) Desnecessário na área ambiental.
Análise Conclusões Alavancagem Quando uma empresa consegue remunerar o conjunto de capitais (próprio mais o de terceiros), significa que a mesma está se alavancando financeiramente. Demonstra-se a seguir:
Análise Conclusões Alavancagem Cálculo da Alavancagem Financeira (Ano 1) RSA = LDAF / Ativo RSA = Retorno dos Ativos LADF = Lucro Antes das Despesas Financeiras Ativo = Ativo Operacional Líquido A empresa tem uma alavancagem financeira favorável quando a RSPL é maior que RSA.
Análise Conclusões Alavancagem Cálculo da Alavancagem Financeira (Ano 1) RSPL = 26,64% RSA = 22,8374%
Análise Conclusões TIR Pode-se ainda usar a TIR. Quando a taxa da TIR é maior que o retorno desejado pelos acionistas, então a decisão é investir.
Análise Conclusões TIR Cálculo da TIR usando a HP12C: Após, calcula-se a Taxa Interna de Retorno f IRR = 38,49%
Análise Conclusões TIR Sendo a TIR superior ao custo de capital desejado de 15%, então a decisão é investir, porque a TIR de 38,49% é superior a 15%.
Análise Conclusões Determinação da NCG (Primeiro método - Balanço)
Análise Conclusões Determinação da NCG (Primeiro método - Balanço) Quem financia a NCG? CCL + Empréstimos de curto prazo (-) Saldo de caixa ou em tesouraria CCL = Capital Circulante Líquido CCL = Ativo Circulante (-) Passivo Circulante CCL = 1.526.000 (-) 1.326.000 = 200.000 Empréstimo de curto prazo = R$ 786.000 Saldo das disponibilidades= R$ 336.000 Financiamento da NCG = 200.000 + 786.000 (-) 336.000 = R$ 650.000
Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) Prazos médios de duplicatas a receber, de estoques e de pagamentos das compras, equivalentes em dias de vendas e vendas diárias.
Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) PMRV = Prazo Médio de Renovação das Vendas PMRV = Duplicatas a Receber / Vendas brutas anuais x 360 dias PMRV = 850.000/ 5.000.000 X 360 = 61,20 dias PMRE = Prazo Médio de Renovação dos Estoques PMRE = Estoques / Vendas Brutas anuais x 360 dias PMRE = 340.000/ 5.000.000 X 360 = 24,48 dias
Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) PMPC = Prazo Médio de Pagamento das Compras PMPC = Estoques / Vendas Brutas anuais x 360 dias PMPC = 540.000/ 000/ 5.000.000 X 360 = 38,88 88 dias
Análise Conclusões Determinação da NCG (Segundo método Prazos médios) Ciclo de caixa = ( PMRV + PMRE PMPC) Ciclo de caixa = 61,20 + 24,48 38,88 = 46,80 dias Vendas diárias VD = Vendas anuais / 360 dias. VD = 5.000.000/ 360 = R$ 13.888,88 por dia. NCG = Ciclo de caixa x Vendas diárias. NCG = 46,80 x 13.888,88 = 650.000. 000
Interatividade O Instituto de Tecnologia do Paraná (Tecpar) e a Incubadora Tecnológica de Curitiba (Intec) inauguraram o Espaço Bematech, que servirá para a divulgação de experiências de inovação bemsucedidas. O projeto é parceria com a empresa de automação comercial Bematech [ que hoje é uma multinacional com operações globalizadas em cidades da Ásia, Europa, EUA e América Latina] e que começou suas atividades em uma incubadora. (Ag. Notícias Paraná 13/08/2010) Uma incubadora de empresas: a) Dispensa o uso da análise financeira. b) Minimiza o uso da análise financeira. c) Favorece o fortalecimento de empresas iniciantes, mas sem o uso da análise financeira. d) Favorece o fortalecimento de empresas iniciantes, mas com o uso da análise financeira. e) Só requer o cálculo do payback.
ATÉ A PRÓXIMA!