Tesouro Direto Comentário Geral do Mercado Reformas estruturais serão votadas apenas no final do ano, o presidente interino tem apoiado sua governabilidade numa agenda micro (por exemplo, melhoria da governança de empresas públicas e concepção de concessões favoráveis ao mercado). Como se espera que os efeitos de tais reformas sejam plenamente refletidos no próximo ano, nossos economistas esperam que o resultado primário fiscal melhore para -1,8 % em 2017 (de -2,9% em 2016). Além disso, é esperada que a atividade atinja o seu fundo no 2T16, enquanto um desempenho positivo é esperado para o 2S16. Como resultado, o PIB deve cair 3,1% em 2016. Estamos cautelosos em relação à recuperação da economia em 2017, mantivemos a estimativa de um crescimento de 0,6% por conta das ferramentas restritas de nossa economia e do potencial impacto de ventos contrários do Brexit sobre o comércio global. Por conta do choque de preços que a agricultura causou no atacado, elevamos a previsão para a inflação no final do ano para 7,3% (de 6,9%), enquanto ainda esperamos 5,7% de inflação para 2017. Para a Selic, após o relatório trimestral de inflação indicando que a autoridade monetária deve buscar o centro da meta de inflação em 2017, o discurso mais hawkish do presidente BC e, seguindo os últimos indicadores de inflação, alteramos nossa expectativa para os juros neste ano para 13,75% (de 12,75%), enquanto as expectativas para 2017 foram mantidas (12,00%). Nos EUA, obstáculos adicionais podem vir da incerteza elevada devido aos próximos eventos econômicos e políticos (a durabilidade das melhoras recentes na China, consequências do Brexit e eleições americanas). Com essas influências, o FOMC pode adiar alta na taxa de juros até dezembro, que hoje é nosso cenário base. De acordo com a projeção de nosso time econômico, ainda devemos ver uma depreciação do real: estimamos R$3,69 para 2016 e R$3,92 para 2017. O mercado segue acompanhando de perto os indicadores econômicos locais e internacionais, bem como os desdobramentos políticos sobre o ajuste fiscal, além dos discursos do Fed e indicadores econômicos nos EUA. Permanecemos adotando uma postura cautelosa, recomendando um posicionamento mais focado em títulos pós-fixados. Gráfico de Indicadores Curva do DI 14,5 14 13,5 13 12,5 12 Mai/16 Jun/16 Jul/16 Taxa Selic 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 Inflação acumulada em 12 meses 11,5 10,5 9,5 8,5 7,5 Indicadores de Mercado Meta Selic DI Over Poupança IPCA (12M) IGP- M (12M) Fonte: IBGE, Bacen, Economatica Data Taxa jul/16 14,25% jul/16 14,13% jun/16 8,30% mai/16 9,32% jun/16 12,21% 6,5 5,5 4,5 3,5 Juro real 7 6 5 4 3 2 1 0 Fonte: Bloomberg, Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P
RECOMENDAÇÃO Sugerimos a exposição à carteira do Perfil de Alocação III, com 50% de exposição a Tesouro Selic - LFT (vencimento 2021), 20% a Tesouro Prefixado - LTN (vencimento 2019) e 30% a Tesouro IPCA - NTN-Bs (vencimento 2019). Perfil de alocação Conservador Moderado Agressivo Característica Título I II III IV V VI Tesouro Selic LFT / 2021 100% 59% 50% 32% 16% 17% Tesouro Prefixado LTN / 2019 0% 15% 20% 31% 37% 37% Tesouro IPCA NTN-B / 2019 0% 26% 30% 37% 47% 46% * Como riscos para nossa recomendação, ressaltamos que uma alteração no cenário inflacionário e/ou uma desaceleração mais brusca da atividade econômica brasileira poderiam influenciar as perspectivas para os juros. Esta sugestão é feita com base na decisão de alocação tática para o Comitê Interno de Investimentos do Citi. Considera apenas a distribuição ideal da sua alocação nas classes Renda Fixa Pós, Pré e Inflação. As alocações nas demais classes devem ser mantidas. Conservador Moderado Agressivo I II III IV V VI Preservação de Capital com Renda Geração de Renda Geração de Renda com Crescimento Crescimento Busca gerenciamento de liquidez e preservação de capital Busca preservação de capital com geração de renda Busca apreciação com alguma preservação de capital Busca apreciação com alguma preservação de capital Busca máximo retorno de longo prazo sobre o capital investido Para investidores com horizonte de investimento de 3 a 5 anos e que buscam manter o poder aquisitivo, preservar capital, atender as necessidades de rendimento e obter valorização real consistente ao patrimônio Para investidores com um horizonte de investimento de 5 a 10 anos e que buscam valorização real do patrimônio sem necesidades momentâneas de liquidez, suportando volatilidade para obter crescimento patrimonial * Para saber o seu perfil, sugerimos consultar seu gerente de relacionamento. 2
CURVAS DE RENDIMENTO Nos gráficos abaixo, podemos observar uma queda na parte mais longa da curva de juros. Atribuímos este desempenho à melhora na percepção de risco dada a mensagem positiva do BC e o seu tom mais hawkish que o esperado no relatório trimestral de inflação, informando que pretende alcançar meta em 2017. LFT LTN 13,4 12,8 13,2 12,7 13 12,6 12,8 12,6 12,5 12,4 12,3 12,4 12,2 12,2 12,1 12 1A 2A 3A 4A 5A Jul/16 Jun/16 Mai/16 12,0 2A 3A 10A Jul/16 Jun/16 Mai/16 NTN-B IPCA acumulado 12m (projeção) 6,6 6,4 10,00 8,00 6,2 6,00 6 4,00 5,8 2,00 0,00 5,6 5A 7A 10A 20A Jul/16 Jun/16 Mai/16 IPCA 12M Fonte: Bloomberg, Citi Research 3
Boletim Focus 01/07/2016 2016 2017 IPCA 7,27% (1) 5,43% (1) Meta Taxa Selic 13,25% = (1) 11,00% = (1) PIB (% do crescimento) -3,35% (1) 1,00% = (1) * comportamento dos indicadores desde o último Relatório de M ercado ; os valores entre parênteses expressam o número de semanas em que vem ocorrendo o último comportamento Fonte: Banco Central Resumo das Projeções Econômicas 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E Crescimento Econômico Mundo 1,5% -1,9% 4,1% 3,0% 2,6% 2,5% 2,8% 2,5% 2,4% 2,6% Brasil 5,1% -0,2% 7,5% 2,8% 0,9% 2,3% 0,1% -3,7% -3,1% 0,6% EUA 0,4% -2,6% 3,0% 1,7% 2,8% 2,2% 2,4% 2,4% 1,8% 2,0% Z. Euro 0,6% -4,1% 1,7% 1,5% -0,6% -0,4% 0,9% 1,5% 1,5% 1,1% China 9,0% 9,1% 10,3% 9,2% 7,7% 7,7% 7,4% 6,9% 6,4% 6,0% Inflação Brasil 5,7% 4,3% 5,9% 6,5% 5,4% 6,2% 6,3% 10,7% 7,3% 5,7% EUA 3,8% -0,3% 1,6% 2,3% 1,8% 1,2% 1,3% 0,3% 1,3% 1,9% Z. Euro 3,3% 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,4% 0,0% 0,3% 1,2% China 5,9% -0,7% 3,3% 5,4% 2,6% 2,6% 2,0% 1,4% 1,7% 2,1% Taxa básica de juros Brasil 13,75% 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,75% 12,00% EUA 1,00% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,29% 0,52% 0,92% Z. Euro 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 0,88% 0,50% 0,16% 0,05% -0,03% -0,24% China 2,52% 2,52% 2,30% 3,50% 3,25% 3,00% 2,97% 1,94% 2,63% 2,50% Fonte: Citi Research (Atualizado em jul/16) 4
Títulos Disponíveis para negociação Título Vencimento Taxa(a.a.) Compra Preço Unitário Dia Compra Indexados ao IPCA Tesouro IPCA+ 2019 (NTNB Princ) 15/05/2019 6,23% R$ 2.446,00 Tesouro IPCA+ 2024 (NTNB Princ) 15/08/2024 6,15% R$ 1.792,71 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2026 (NTNB) 15/08/2026 6,17% R$ 2.938,00 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2035 (NTNB) 15/05/2035 6,07% R$ 2.912,37 Tesouro IPCA+ 2035 (NTNB Princ) 15/05/2035 6,06% R$ 961,21 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) 15/08/2050 6,05% R$ 2.957,81 Prefixados Tesouro Prefixado 2019 (LTN) 01/01/2019 12,26% R$ 751,33 Tesouro Prefixado 2023 (LTN) 01/01/2023 12,23% R$ 474,33 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 2027 (NTNF) 01/01/2027 12,05% R$ 887,76 Indexados à Taxa Selic Tesouro Selic 2021 (LFT) 01/03/2021 0,03% R$ 7.907,90 Fonte: Tesouro Direto - Atualizado em: 05-07-2016 www.citicorretora.com.br - A compra dos títulos pode ser realizada via Home Broker. 5
Rentabilidade dos Títulos Rentabilidade Bruta Títulos Vencimento Últ. 30 dias No Ano 12 Meses Prefixados Tesouro Prefixado 01/01/2017 1,02% 8,47% 13,82% Tesouro Prefixado 01/01/2018 0,98% 13,15% 13,73% Tesouro Prefixado 01/01/2019 1,67% - - Tesouro Prefixado 01/01/2021 3,08% 27,70% 14,72% Tesouro Prefixado 01/01/2023 4,24% - - Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2017 1,02% 8,41% 13,86% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2021 2,60% 23,08% 14,60% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2023 3,38% 27,64% 14,31% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2025 4,64% 31,84% 14,80% Tesouro Prefixado com Juros Semestrais 01/01/2027 4,92% - - Indexados à Taxa Selic Tesouro Selic 07/03/2017 1,16% 6,83% 14,11% Tesouro Selic 01/03/2021 0,98% 6,50% 13,75% Indexados ao IGP-M Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 01/07/2017 2,07% 9,45% 20,12% Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 01/04/2021 1,61% 13,41% 20,27% Tesouro IGPM+ com Juros Semestrais 01/01/2031 2,56% 20,41% 20,22% Indexados ao IPCA Tesouro IPCA+ 15/05/2019 0,59% 11,04% 17,50% Tesouro IPCA+ 15/08/2024-0,21% 18,03% 16,55% Tesouro IPCA+ 15/05/2035 2,11% 34,81% 15,03% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/05/2017 0,87% 7,92% 16,61% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2020 0,37% 11,42% 16,96% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2024 0,05% 15,23% 16,58% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2026-0,05% - - Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/05/2035 1,24% 22,25% 15,96% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/05/2045 1,56% 23,91% 14,40% Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 15/08/2050 1,58% 23,91% 14,45% Fonte: Tesouro Direto - Atualizado em: 05-07-2016 6
Data dos pagamentos de cupom 01/jan 15/fev Mar 01/abr 15/mai Jun 01/jul 15/ago Set 01/out 15/nov Dez Indexados ao IGPM NTNC 010717 NTNC 010717 NTNC 010131 NTNC 010421 NTNC 010131 NTNC 010421 Indexado ao IPCA NTNB 150513 NTNB 150513 NTNB 150820* NTNB 150515 NTNB 150820* NTNB 150515 NTNB 150824* NTNB 150517 NTNB 150824 NTNB 150517 NTNB 150850* NTNB 150535* NTNB 150850* NTNB 150535* NTNB 150545 NTNB 150545 Prefixados NTNF 010114 NTNF 010114 NTNF 010117 NTNF 010117 NTNF 010121 NTNF 010121 NTNF 010123 NTNF 010123 NTNF 010125* NTNF 010125* (*) Indica títulos disponíveis para compra. Fonte: Tesouro Direto Características dos Títulos Públicos Título Tesouro Prefixado (LTN) Rentabilidade Prefixada - definida pelo deságio sobre o valor nominal Atualização do valor nominal Taxa de juros Pagamento de juros Não há Não há Não há Tesouro Selic (LFT) Pós-fixada Taxa Selic Não há Não há Tesouro IPCA (NTN-B) Pós-fixada Variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Definida quando da emissão Semestralmente Fonte: Jose R. Securato (coord.): Cálculo Financeiro das Tesourarias, 3ª ed. 7
AGENDA DOMÉSTICA Data Indicador Anterior 01/jul Produção industrial M/M Mai 0,10% 01/jul Markit Brasil PMI Manufatura Jun R$ 41,60 01/jul Balança comercial mensal Jun $6437m 01/jul Total de exportações Jun $17571m 01/jul Total de importação Jun $11134m 04/jul Vendas de veículos Fenabrave Jun 167509 05/jul IPC FIPE - mensal Jun 0,57% 05/jul Markit Brasil PMI Composto Jun 38,30 05/jul Markit Brasil PMI Serviços Jun 37,30 05/jul CNI Consumer Confidence Jun 105,20 06/jul Vendas de veículos Anfavea Jun 167489 06/jul Produção de veículos Anfavea Jun 175309 06/jul Índice de preço de commodity M/M Jun 1,47% 07/jul IGP-DI Inflação FGV M/M Jun 1,13% 08/jul IPC-S IPC FGV 07/jul 0,26% 08/jul IPCA inflação IBGE M/M Jun 0,78% 11/jul IGP-M Inflation 1st Preview Jul 1,12% 12/jul IPC FIPE- Semanal 07/jul 0,42% 12/jul Vendas a varejo M/M Mai 0,50% 13/jul Volume do setor de serviços IBGE A/A Mai -4,50% 13/jul Atividade econômica M/M Mai 0,03% 13/jul Atividade econômica A/A Mai -4,99% 14/jul Confidência industrial CNI Jul 45,70 15/jul IGP-10 Inflação FGV M/A Jul 1,42% 15/jul Coleta de impostos Jun 95219m 18/jul IPC-S IPC FGV 15/jul -- 18/jul Balança comercial semanal 17/jul -- 18/jul Criação de empregos formais Total Jun -72615 19/jul IGP-M Inflation 2nd Preview Jul 1,33% 20/jul Taxa Selic 20/jul 14,25% 21/jul IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jul 0,40% 21/jul IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jul 8,98% 25/jul IPC-S IPC FGV 22/jul -- 25/jul FGV Confiança do Consumidor Jul 71,30 25/jul Federal Debt Total Jun 2879b 25/jul Balança comercial semanal 24/jul -- 26/jul Custos de construção FGV M/M Jul 1,52% 26/jul Saldo em conta corrente Jun $1200m 26/jul Investimento Estrangeiro Direto Jun $6145m 27/jul Empréstimos pendentes M/M Jun 0,10% 27/jul Total empr em aberto Jun 3145b 27/jul Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Jun 6,30% 28/jul IGPM inflação FGV M/M Jul 1,69% 28/jul Resultado primário do governo central Jun -15.5b 29/jul Taxa de desemprego nacional Jun 11,20% 29/jul Fabricação PPI M/M Jun 0,58% 29/jul Resultado primário do setor público consolidado Jun -18.1b 8
Títulos Públicos - 5 de julho de 2016 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br