: A importância da Bolsa de Valores de oçambique no acesso a financiamento F I N A N T I A F i n a n c i a l A d v i s o r y S e r v i c e s o-autoria de: Finantia onsulting (André Nogueira, Henrique Bettencourt) e Bolsa de Valores de oçambique ontexto do Investimento em África Nos anos mais recentes observam-se duas tendências de grande relevância para África em termos de acesso ao mercado global de fundos: - crescente interesse de investidores por projectos de investimento no continente; - crescente desenvolvimento de mercados estruturados (bolsas) que permitem canalizar os fundos disponibilizados por esses investidores para os projectos de investimento. Estas duas tendências deixam antever um futuro muito positivo na melhoria do acesso e das condições de acesso a financiamento por parte do sector privado (e também público) que ultimamente potencia o desenvolvimento económico e social do continente africano. Historicamente África tem-se revelado incapaz de atrair uma quota significativa do IDE (investimento directo externo). A nível global e no seu conjunto o continente representa pouco mais de 2% dos fluxos de IDE. Tendo em consideração que o capital acumulado e historicamente muito menor do que nas economias mais desenvolvidas, a continuação deste sub-investimento tem como principal consequência a limitação crónica do crescimento e desenvolvimento económico que se reflecte em infra-estruturas deficientes, fragilidade do sector privado e uma capacidade limitada de geração e distribuição de riqueza com um impacto directo nas condições de vida de centenas de milhões de pessoas. as, se por um lado África não tem beneficiado dos níveis de investimento compatíveis com a sua escala, por outro apresenta um enorme potencial de crescimento que, em termos financeiros, se pode traduzir em elevados níveis de retorno dos investimentos. Nesta perspectiva, o continente e crescentemente encarado como um destino privilegiado para investir. A recente crise económica sentida sobretudo nas economias mais desenvolvidas, para além de outros efeitos, veio diminuir o diferencial de risco percebido entre estas economias e outras emergentes ou mesmo incipientes. Um dos resultados mais interessantes é precisamente a melhoria da posição relativa de economias tradicionalmente mais arriscadas, que passam a oferecer uma relação risco retorno mais atractiva para os investidores. Esta conjuntura favorável traduz-se num crescente interesse pelos mercados ditos de fronteira tradicionalmente ignorados pelos investidores. No passado recente temos por isso assistido ao florescimento dos sistemas bancários, fundos de investimento e outros veículos vocacionados para estes mercados. O Papel dos ercados Estruturados. Tendência África (indicadores) Número de bolsas apitalização Retorno Liquidity Turnover Existindo o interesse em investir em África, um dos principais obstáculos a que esses investimentos se materializem é a escassez de mercados estruturados que permitam a fluidez na aplicação dos fundos entre investidores e projectos de investimento. Os mercados financeiros (bolsas) que nas economias mais 24
25.pdf 1 5/18/10 2:37 P vibrantes desempenham um papel essencial no direccionamento dos fundos, são ainda incipientes no continente, a excepção da África do Sul, onde a JSE (Joahnesburg Stock Exchange) é a 19ª bolsa mundial em termos de capitalização bolsista, responsável por cerca de 75% de todos os financiamentos em bolsa de todo o continente africano. Entendendo a necessidade de criar veículos que facilitem a fluidez nos investimentos, tem-se assistido a uma rápida expansão dos mercados bolsistas numa série de países. Gana, Nigéria, aurícias, Botswana, Namíbia, Quénia ou Zâmbia são alguns dos exemplos que melhor ilustram esta tendência. Outros países, como Angola, preparam-se para lançar novas bolsas. Nos últimos quinze anos o número de bolsas de valores em África aumentou de 10 para 23, um crescimento assinalável e que reflecte precisamente a relevância destes mecanismos. O crescimento mede-se também pelos níveis de capitalização bolsista que tem crescido de uma forma muito evidente. Evolução da apitalização Bolsista em África 02-07 (USD ilhares de ilhões) Africa excluindo África do Sul 1,158 1,256 África Total 48 195 66 247 83 344 109 552 67 616 485 479 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Nestes países cada um com as suas particularidades tem sido notória a crescente importância das bolsas como canal de financiamento, tanto do sector privado como do sector público. De facto, a existência de bolsas tem permitido aumentos exponenciais dos níveis de investimento nas economias, que normalmente se reflectem em elevados índices de crescimento económico. Em grande medida o rápido desenvolvimento das bolsas em África tem sido incentivado pelos retornos elevados que se têm verificado para quem investe, superando consistentemente os que se verificam nas economias mais desenvolvidas, em particular na América do Norte, Europa e Ásia. África perde apenas para a América Latina em termos de retornos médios. Retornos Analisados ercados Bolsistas (Acções) 02-07 (%) 40% 50% 14% 19% 23% América do Norte Ásia Europa África América Latina 25
26.pdf 1 5/17/10 1:53 P No conjunto das Bolsas africanas, a capitalização bolsista têm portanto aumentado exponencialmente suportada por retornos muito atractivos. Deste modo, o continente tem aumentado a sua base de investidores que encontram nas bolsas um veículo necessário as suas estratégias de investimento. Também a liquidez e os volumes de transacções face ao montante da capitalização tem aumentado, o que indicia mercados com uma dinâmica crescente e que gradualmente se vão aproximando dos das economias desenvolvidas. Embora tanto empresas locais como multinacionais recorram as bolsas locais para financiamento, são precisamente aqueles projectos de âmbito local que mais beneficiam da existência das bolsas (empresas locais) dado que são estes os que menor acesso tem aos mercados globais de financiamento. Do ponto de vista de quem se financia, a existência de mercados bolsistas alarga o espectro de opções de financiamento regra geral em condições muito competitivas. Uma empresa cotada (seja com acções ou títulos de divida) acede através de um único veículo a uma base muito alargada de investidores, incluindo a própria banca comercial mas paralelamente a comunidade de investidores globais, que demonstra um crescente interesse pelos projectos empresariais no continente africano. Assim, os ercados Bolsistas potenciam a emergência de empresas baseadas nos países onde se estruturam os mercados bolsistas, permitindo o fortalecimento da comunidade empresarial local. Vantagens das bolsas As bolsas tem vantagens muito claras, tanto para quem investe como para quem se financia: - Redução dos custos de transacção, aumento da liquidez e fluidez nos investimentos A redução dos custos de financiamento resulta do próprio mecanismo de financiamento: uma vez respeitados os pré-requisitos para o registo da operação e cotação em bolsa, o financiamento e proposto de uma forma expedita a uma base alargada de potenciais financiadores, reduzindo a necessidade de negociações individuais, que regra geral consomem tempo e recursos da empresa que procura financiamento. Acelerando o financiamento a empresa poderá executar os seus projectos de investimento com maior celeridade, tornando-se mais capaz de aproveitar novas oportunidades de negócio e de crescimento. A existência de bolsas e a expansão destas estão normalmente associadas a economias mais vibrantes e dinâmicas em que fundos são injectados a uma maior cadência e em volumes significativamente maiores do que na ausência de bolsas. - Alargamento da base de investidores e das opções de financiamento Uma vez registada a operação em bolsa, a empresa cotada acede a todo o sistema bancário mas também a uma diversidade de outros investidores, desde particulares a fundos de investimento. A cotação em bolsa expõe a empresa ao universo de investidores, que não se restringem a comunidade local mas entram no circuito global, aumentando por isso a probabilidade de financiamento e melhorando as condições em que este é obtido. Uma empresa cotada em bolsa está em permanente contacto com uma vasta base de investidores, que vão acompanhando a sua evolução. Esta relação de proximidade que se vai gerando potencia a sua entrada nos momentos em que haja necessidade de financiamento, com vantagens para a empresa. - Aumento do volume de financiamento (sectores privado e publico) A existência de bolsas permitem um aumento muitas vez exponencial dos recursos financeiros ao dispor 26
27.pdf 1 5/17/10 1:56 P de uma economia. Havendo um veículo que faz a ponte entre dinheiro e projectos de investimento, aumenta a fluidez na circulação dos fundos. - Aumento da transparência Dado que a cotação em bolsa pressupõe um compromisso de quem recebe os fundos em reportar periodicamente aos investidores a evolução da empresa de modo a que estes acompanhem a aplicação dos dinheiros disponibilizados, a existência de bolsas implica necessariamente uma maior transparência. A comunicação sistemática com os investidores é um preço a pagar pela confiança que estes depositam na empresa, aplicando nesta os seus recursos financeiros. Por seu lado, a empresa mais transparente é premiada pelo acesso a financiamento de forma preferencial, em condições mais vantajosas dado o menor risco que os investidores atribuem pelo facto de conhecerem o destino do dinheiro investido. - Desenvolvimento económico e social Em última instância, na medida em que o investimento em projectos empresariais é mais fluido e em maior escala, toda a economia que pode beneficiar da existência de mercados bolsistas. Existindo recursos financeiros que viabilizem os investimentos, propicia-se uma economia mais desenvolvida no seu todo. A Bolsa de Valores de oçambique Inaugurada em 1999, a Bolsa de Valores de oçambique (BV) é a entidade responsável pela gestão do mercado secundário centralizado de valores mobiliários e tem procurado ao longo da sua existência desenvolver, alargar, consolidar e dinamizar o mercado de capitais moçambicano. Algumas das Principais Etapas da Bolsa de Valores de oçambique 1997 1999 2000 2001 2004 2005 2007 2008 2009 omissão Instaladora Inauguração da Bolsa de oçambique 1ª operação de emissão de títulos de Tesouro Regime legal Primeira valores mobiliários desmaterialidos; Sistema de compensação e liquidação de operações oferta pública de venda de acções (D) Primeira emissão de Obrigações do Tesouro aior emissão obrigacionistas em oçambique, 1,667,318 milhões de eticais aior emissão obrigacionistas em oçambique, 1,667,318 milhões de eticais SIAE - Serviços Novo de informação ódigo de de Accionistas ercado de para Emitentes valores obiliários uito embora os valores de financiamento veiculados e cotados na Bolsa de oçambique não sejam ainda expressivos face ao seu potencial e quando comparados com outras Bolsas mais activas, a verdade e que estes têm vindo a aumentar progressivamente. as mais importante, a Bolsa de oçambique, na sua operacionalidade, nos seus enquadramentos legal e fiscal, tem evoluído significativamente para se constituir hoje numa alternativa muito favorável de financiamento ao sector privado quando comparada com veículos mais tradicionais. 27
28.pdf 1 5/18/10 2:37 P apitalização 13,289 11,608 Evolução da Actividade Bolsista em oçambique (Z ilhões) Negociação 7,533 8,840 7,245 5,746 7,295 2,652 1,109 2,814 2,533 2,831 60 5 28047 879 827 142 84 241 229 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Actualmente a BV oferece um conjunto de produtos de financiamento, de curto a longo prazo, gozando de importantes benefícios fiscais, para investidores nacionais e estrangeiros: Opções de Financiamento em Bolsa Longo Obrigações Emissão de novas acções Longo Títulos de Participação ercado Secundário (valorização) urto Papel omercial A flexibilidade oferecida pelos instrumentos de financiamento em bolsa referidas anteriormente, para quem investe e para quem se financia, acrescidas de condições fiscais muito favoráveis, resultam regra geral em: - ustos mais reduzidos para quem se financia; - Numa relação Risco/Retorno mais favorável para quem financia. Tanto as empresas de maior porte como as Pequenas e édias empresas encontram na BV soluções muito interessantes de financiamento a crédito, regra geral a taxas de juro menores do que as praticadas na banca comercial. Também ao nível de participações de capital, a BV oferece possibilidades de financiamento que mitigam muitos dos aspectos negativos normalmente associados com vendas directas de participações, encurtando o tempo de financiamento e dando garantias importantes de transparência para todas as partes. Perspectivas Futuras Embora ainda longe de atingir a maturidade, a BV apresenta semelhanças importantes com as restantes bolsas africanas, em particular no que diz respeito ao potencial de crescimento e de afirmação como um veículo preferencial para os investimentos. Pelo do que se tem observado na maioria das bolsas congéneres e pelas condições que a BV tem vindo a criar, perspectiva-se uma evolução muito positiva para a BV, saiba o sector privado aproveitar este importantíssimo instrumento a sua disposição para o seu próprio financiamento. Para mais informação sobre a Bolsa de Valores de ocambique ver www.bmv.co.mz. 28