Teoria Macroeconômica II - 2012.2 - PUC-Rio Prova G2 Instruções: (i) Nenhum tipo de consulta será tolerado; (ii) A prova tem duração de 1 hora e 45 minutos; (iii) Escreva seu nome em todas as folhas utilizadas; (iv) Responda a questão extra (referente a matéria da primeira parte) em uma folha avulsa. Equações do modelo IS-LM-BP: (IS) Y = C(Y T ) + I(Y, i) + G + NX(Y, Y, EP /P ) (LM) M/P = L(Y, i) (BP) NX(Y, Y, EP /P ) + F (i, i ) = 0 Nota: o modelo IS-LM-BP supõe expectativas estáticas, E e t+1 = E t. BOA PROVA! 1a Questão [2 pontos] Considere que títulos brasileiros paguem i juros em um ano, títulos americanos paguem i e que a taxa de câmbio seja E (real/dólar). a) [0.5 ponto] Explique e derive a condição de paridade descoberta da taxa de juros, colocando i t em função de i t, E t e Et+1. e Aproxime a equação resultante utilizando logs. Responda os itens abaixo utilizando a aproximação em logs da paridade descoberta da taxa de juros. Suponha i t = 11, 75% a.a., i = 1, 75% a.a. e E t = 2,00 reais/dólar. b) [0.5 ponto] Qual deverá ser a taxa de câmbio esperada para um ano depois de acordo com a paridade descoberta da taxa de juros? Há expectativa de apreciação ou depreciação? c) [0.5 ponto] Uma operação muito conhecida e utilizada no mercado financeiro é o carry trade. Esta consiste em pegar empréstimos em países com taxas de juros baixas (i ) e aplicar em países com taxas de juros altas (i). Qual é o retorno esperado (em dólar) dessa operação segundo a paridade descoberta da taxa de juros? d) [0.5 ponto] Se, no final de um ano, o real se apreciar 10%, você preferiria ter investido em títulos brasileiros ou americanos? Nesse caso, qual será o retorno (em dólar) de um investidor que tomou um empréstimo nos EUA (à taxa de juros i*) e comprou títulos brasileiros (que rendem i)? 1
2a Questão [1 ponto] Gustavo Loyola, ex-presidente do Banco Central, escreveu no dia 01/10/2012 no Valor Econômico: O regime de metas para inflação pressupõe a existência de autonomia operacional do BC e a ritualização do processo decisório sobre a taxa de juros. Além disso, tal regime é incompatível com a fixação da taxa de câmbio... Explique, de forma sucinta, porque o regime de metas de inflação é incompatível com a fixação da taxa de câmbio. Qual é a hipótese implícita neste argumento? 3a Questão [1.5 pontos] No Valor Econômico do dia 16/10/2012, noticiou-se que O Banco Nacional da Suiça (BNS, o banco central do país) está agora comprando regularmente euros para evitar que sua moeda valha mais do que 1,20 francos suiços contra a moeda única. Em cosequência, a Suiça acumulou um estoque de centenas de bilhões em suas reservas cambiais.... Há cerca de duas semanas, a Suíça revelou que seu superávit em conta corrente no segundo trimestre do ano foi o maior já registrado, com entradas líquidas de investimento estrangeiro direto e investimentos de capital de mais longo prazo. a) [1 ponto] Explique, de forma sucinta, porque um superávit em conta corrente estaria associado com entradas líquidas de investimento estrangeiro. Ao comentar este superávit em conta corrente da Suiça, John Normand, diretor de estratégia cambial mundial no J. P. Morgan diz: Esses dados enfraquecem a tese do BNS de que a valorização do franco suiço é em larga medida resultado de fluxos especulativos insustentáveis. b) [0.5 ponto] Concorde ou discorde. Explique com pouquíssimas palavras. 2
4a Questão [2.5 pontos] No Valor Econômico do dia 16/10/2012, publicou-se os seguintes gráficos sob o título De olho na China: Fundamentos do país asiático prenunciam nova guerra cambial. Justifique, utilizando todas as informações disponíveis nos gráficos, porque há um prenúncio de uma nova guerra cambial. 3
5a Questão [3 pontos] Considere um modelo IS-LM-BP para uma pequena economia aberta, com livre mobilidade de capitais e preços internos e externos fixos. Suponha que e economia está inicialmente em equilíbrio. As afirmativas abaixo são verdadeiras ou falsas? Justifique suas respostas com uso de gráficos. Observações: (i) ao julgar as afirmativas, considere o novo equilíbrio como o ponto em que a IS, LM e a BP interceptam; (ii) só serão pontuadas as respostas com justificativas corretas. a) [0.5 ponto] Sob o regime de câmbio fixo, uma compra de títulos no mercado aberto provoca uma redução no estoque de moeda estrangeira em poder do Banco Central. b)[0.5 ponto] Sob o regime de câmbio fixo, um aumento dos gastos públicos eleva o saldo da balança comercial no novo equilíbrio. c) [0.5 ponto] Sob regime de cambio flexível, uma política monetária expansionista provoca uma depreciação cambial e, consequentemente, um aumento do produto no novo equilíbrio. d) [0.5 ponto] Sob regime de cambio flexível, uma política fiscal expansionista eleva a taxa de juros no novo equilibrio. e) [1 ponto] Sob regime de cambio flexível, um aumento da renda do resto do mundo leva a um novo equilíbrio em que a taxa de câmbio é mais apreciada que o nível anterior e a renda nacional nao se altera. Questão Extra [2 pontos] A idéia desta questão é derivar formalmente o seguinte argumento: Os BCs devem refletir em média um grau de conservadorismo maior do que o da sociedade. É dessa forma que se dá sua contribuição para a estabilidade de preços. Se isso não ocorrer, o risco de inflação aumenta. Afonso Bevilaqua, ex-diretor de Política Econômica do Banco Central - Estadão, 28/10/2006. Considere a seguinte curva de Phillips: π t π e t = α(u t u n ) com α = 1 e u n = 6%. 4
a) [0.25 ponto] Suponha expectativas racionais. Se o governo se comprometer (de forma crível) com uma política monetária que gere π t = 4%, o que acontece com u t e π t no médio prazo? E no curto prazo? Para os próximos itens, suponha que a sociedade tenha uma função perda: L(π t, u t ) = (π t π ) 2 + λ(u t u ) 2 onde π = 4% e u = 4%, e λ é o peso atribuído aos desvios do desemprego do nível preferido, u, pela sociedade. b) [0.5 ponto] Suponha que o governo anuncie uma política que gere π t = 4% e os agentes acreditam, tal como no item a), mas o governo não a implementa. Suponha que o BC consiga controlar perfeitamente π t (via política monetária). Qual é o valor de π t que minimiza a função perda no período t sujeito a restrição de que a curva de Phillips não pode ser violada? Qual é o valor de u t de curto-prazo associado a esta política? Dica: este item envolve um pouco de cálculo e álgebra. Vocês têm que chegar no seguinte valor: π t = 0.1 0.06+0.04λ 1+λ = 0.06λ+0.04 1+λ. c) [0.5 ponto] Mesmo que você não tenha conseguido resolver o item b), mostre que, se λ > 0, a política implementada no item b) gera mais inflação que a implementada no item a) no curto-prazo. Mostre também que quanto menor λ menor este viés inflacionário. O que acontece com este viés inflacionário se λ = 0? d) [0.5 ponto] Até agora a análise foi de curto-prazo. Explique intuitivamente (não precisa de álgebra) o que acontece no médio-prazo com o viés inflacionário quando λ > 0. E quando λ = 0? e) [0.25 ponto] Interprete a afirmação acima. Enfatizem a relação entre credibilidade, inconsistência temporal e conservadorismo do BC. Obs.: por conservadorismo, entende-se atribuir um maior peso à estabilidade dos preços, ou seja o λ do BC é menor que o λ da sociedade. 5