Programa de Mestrado Profissional em Economia Área de Especialização: Finanças [mestradoprofissional@fgv.br] Disciplina: ESTRATÉGIA FINANCEIRA Professores: RAFAEL SCHIOZER; 1 Semestre de 2008 EMENTA Esse curso é direcionado a alunos que já tenham estudado Finanças Corporativas, Mercados Financeiros (Investimentos). A disciplina abordará de forma integrada as três decisões básicas do administrados financeiro: investimento, financiamento e gestão de risco. Também serão consideradas as implicações para as decisões de Fusões e Aquisições. O curso focará nas três principais formas de imperfeição de mercado: i) os conflitos de agência; ii) a assimetria informacional e; iii) os custos de dificuldades financeiras (financial distress); METODOLOGIA E PEDAGOGIA O conteúdo será desenvolvido principalmente por meio de seminários, que envolverão discussões sobre artigos de revistas executivas e acadêmicas, complementados por preleções do professor, exercícios em sala de aula e discussão de notícias recentes. A discussão de cada semana sobre o paper da aula deve motivar a discussão sobre o tema mais amplo. O sucesso do curso depende fundamentalmente da preparação dos alunos para a aula, não só lendo o artigo que será discutido, mas também no sentido de trazer para a aula questões sobre o assunto sendo discutido, mais amplas do que aquelas restritas ao próprio artigo. PROGRAMA 1. Decisões de Investimento: além das técnicas de orçamento de capital; 2. Decisões de Financiamento: os impactos das imperfeições de mercado; 3. Gestão de Riscos Corporativos: Integrando as decisões de Investimento e Financiamento; 4. Fusões e Aquisições: Teoria e Evidências Empíricas BIBLIOGRAFIA Ver folha em anexo AVALIAÇÃO Resumos 15% Participação 15% Prova Parcial 30% Exame Final 40% QUESTÕES ADMINISTRATIVAS 1. Provas e Notas A prova final conterá questões, que abordarão os temas discutidos em sala de aula. A nota de participação inclui a participação efetiva nas discussões, presença e pontualidade. 2. Presença A presença é obrigatória, de acordo com o regimento escolar. Use seu limite de faltas para eventualidades, imprevistos e compromissos profissionais e pessoais. Não há acordo particular entre professor e aluno a esse respeito. 1
PROFESSOR - CONTATO... Professor:.rafael.schiozer@fgv.br Monitora: graziellalage@gmail.com Cronograma Sessão Dia Data Tópico 1 Qui 10-Apr Apresentação do curso / Definição de grupos 2 Sab (tarde) 12-Apr Decisões de Investimento 3 Qui 17-Apr Decisões de Investimento 4 Qui 24-Apr Decisões de Investimento 5 Sab (tarde) 26-Apr Decisões de Financiamento (Estrutura e Custo de Capital) 6 Qui 8-May Decisões de Financiamento (Estrutura e Custo de Capital) 7 Sab (tarde) 10-May Decisões de Financiamento (Estrutura e Custo de Capital) 8 Qui 15-May PROVA PARCIAL 9 Sex 16-May Gestão de Riscos Corporativos: Ganhos tributários 10 Qui 29-May Gestão de Riscos Corporativos: uma abordagem integrada 11 Sab (manhã) 31-May Gestão de Riscos Corporativos: hedge x custos de agência 12 Qui 5-Jun Fusões e Aquisições: performance 13 Sex 6-Jun Fusões e Aquisições: as ondas de F&A 14 Qui 12-Jun Fusões e Aquisições: Caso: MCI/Verizon/QWest 15 Sab (manhã) 14-Jun Revisão geral e fechamento do curso 16 Qui 19-Jun EXAME FINAL Monitorias Sessão Dia Data Tópico Auxílio nas apresentações de 1 Sáb (manhã) 19-Apr Decisões de Investimento 24-Apr e 26-Apr 2 Sex 25-Apr Decisões de Financiamento 8-May e 10-May 3 Sáb (manhã) 17-May Gestão de Riscos Corporativos 29-May e 31-May 4 Sáb (tarde) 31-May Fusões e Aquisições 5-Jun e 6-Jun 2
5 Sáb (tarde) 7-Jun Preparação para caso MCI/Verizon/Qwest Todos os grupos PROGRAMAÇÃO DAS AULAS E LISTA DE LEITURA I) O símbolo * indica o artigo que será a base de discussão em sala de aula. Todos os alunos deverão ler o artigo-base de cada aula. Além disso, devem, individualmente, escrever sumários de uma página sobre o paper base. Um bom sumário deve conter: i) objetivo central do artigo; ii) contribuição do artigo (para a prática de Administração Financeira e/ou para a academia); iii) Comentários e críticas. II) Serão formados 9 grupos e cada um deles fará uma única apresentação durante o curso (verifique que há 9 datas em que estão previstas apresentações). O grupo deverá preparar uma apresentação de 30-50min sobre o assunto, e entregar aos colegas sumários de uma página sobre os papers complementares. Uma boa apresentação deve considerar: i) qual é a inter-relação entre os papers estudados (em especial com o artigo-base da aula); ii) quais são as implicações dos resultados/modelos estudados para a prática de Estratégia Financeira; iii) sempre que possível, relacionar fatos/eventos/notícias relativamente recentes aos assuntos abordados nos artigos. O professor e a monitora utilizarão as datas de monitorias para auxiliar os alunos na preparação das apresentações. III) Todos os artigos estão disponíveis no CD distribuído pelo professor na primeira aula. 10/04: Apresentação do curso; Definição dos grupos e datas das apresentações. - A Teoria Financeira e suas implicações na Estratégia Financeira (preleção do professor) 12/04 (tarde): Decisões de Investimento Preleção do professor 17/04: Decisões de Investimento Grupo: 1) *Graham, J.R. and C.R. Harvey, 2001, The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence From the Field, Journal of Financial Economics 61, 187-243 2) Brounen, D. Jong, A, Koedijk, K., Corporate Finance in Europe: Confronting Theory with Practice, Financial Management, Winter 2004, pp 71-101. (brounen_fm_w04.pdf) 3) Mukherjee, T. K., Hingorani, V. L., Capital Rationing Decisions os Fortune 500 Firms: a Survey, Financial Practice and Education, Summer 1999, pp 7-15 (mukherjee_hingorani_fm99_capital_rationing.pdf). 24/04: Decisões de Investimento Grupo: 3
1) *Thakor, A., Corporate Investments and Finance, Financial Management, Summer 1993, pp 135-144. (FM_SUMMER1993.pdf o artigo está nas páginas 135 a 144); 2) Jensen, M.C., Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers, American Economic Review, 1986, pp 1-15 (Jensen_86.pdf) 3) Miller, E. M., Capital Budgeting Decisions Seldom Cancel, Financial Practice and Education, Fall/Winter 2000, pp 128-135 (miller_fpe00) 26/04 (tarde): Estrutura de Capital e Custo de Capital Grupo: 1) *Titman, S.A., The Modigliani and Miller Theorem and the Integration of Financial Markets, Financial Management, Spring 2002, pp 5-19 (titman_fm_02_fin_mkts_corp_str.pdf). 2) Myers, S. C., The Capital Structure Puzzle, Journal of Finance, 1984, (myers_jof84.pdf). 3) Myers, S.C., Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics, 1977, (myers_jfe77.pdf). 08/05: Estrutura de Capital e Custo de Capital Grupo: 1) *Campello, M.., Capital Structure and Product market Interactions, Journal of Financial Economics, pp. 353-378, 2003 (campello_jfe03.pdf) 2) Myers, S. C., Majluf, N., Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics, v13, 1984 pp 187-221 (myers_majluf_jfe84.pdf); 10/05: Estrutura de Capital e Custo de Capital Grupo: 1) *Morck, R., Shleifer A., Vishny, R., Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis, Journal of Financial Economics, 1988 (morck_shleifer_vishny.pdf); 2) Himmelberg, C., Hubbard, R., and Palia, D., Understanding the Determinants of Managerial Ownership and the Link Between Ownership and Performance, Journal of Financial Economics, 1999 pp. 353-384 (himmelberg_hubbard_palia_jfe99.pdf); 15/05: Prova Parcial 16/05:Gestão de Riscos Corporativos Preleção do Professor: criação de valor com gestão de riscos: ganhos fiscais e redução de financial distress 29/05:Gestão de Riscos Corporativos Grupo: 4
1) *Froot, K. A., Scharfstein, D. S., Stein, J. C., Risk Management: Coordinating Corporate Investments and Financing Policies, Journal of Finance, Vol. XLVIII, No 5. pp 1629-1658, 1993. (froot_scharfstein_stein_jof93.pdf). 2) Petersen, M. A., Thiagarajan, S. R., Risk Measurement and Hedging: With and Without Derivatives, Financial Management, 2000 (Petersen_thiagarajan_FM00.pdf) 31/05 (manhã): Gestão de Riscos Corporativos Grupo: 1) *Tufano, P., Agency Costs of Corporate Risk Management, Financial Management, Spring 1998, pp 67-75. (Tufano_FM98.pdf) 2) Schiozer, R. F., Saito, R., The Determinants of Currency Risk Management in Latin American non-financial Firms Emerging Markets Finance and Trade, 2008 (schiozer_saito_emft07.pdf). 3) Bodnar, G. M., Hayt, G. H., Marston, R.C. 1998 Survey of derivatives usage by U.S. Non-Finacial Firms, Wharton School of the University of Pennsylvania, Philadelphia, 1998. (survey98.pdf) 05/06: Fusões & Aquisições: performance Grupo: 1) *Bruner, R. F., Does M&A Pay? A Survey of Evidence for the Decision Maker, Journal of Applied Finance, Spring/Summer 2002 (bruner_jaf02.pdf); 2) DeLong, G., Does Long-Term Performance of Mergers Match Market Expectations? Evidence from the US Banking Industry, Financial Management, Summer, 2003 (Delong_FM03); 06/06: Fusões e Aquisições: as ondas de fusões Grupo: 1) *Jensen, Michael C., Corporate Control and the Politics of Finance, Journal of Applied Corporate Finance, Summer, pp. 13-33, 1991 (Jensen_JACF_91). 2) Harford, J., What Drives Merger Waves, Journal of Financial Economics, 2005 (Harford_JFE05.pdf). 12/06: Fusões e Aquisições Caso MCI/Verizon/Qwest 14/06 (manhã): Fechamento do curso e revisão geral 5
19/06: Exame Final BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR (LIVROS) (nenhum dos citados abaixo será adotado como livro-texto, mas são boas referências básicas para alguns dos assuntos abordados. Pretende-se aprofundar além do conteúdo dos livros com os artigos do curso) BREALEY, Richard A., MYERS, S. C., Financiamento e Gestão de Risco, 1ª Ed., Bookman, 2006. STULZ, René M., Risk Management and Derivatives, Thomson, 1 st Ed. 2003. BERK, Jonathan e DEMARZO, Peter, Corporate Finance. Pearson, 1 st Ed. 2007. WESTON, J. F., MITCHELL, M. L., MULHERIN, J. H., Takeovers, Restructuring and Corporate Governance, 4 th Edition, Pearson, 2006.. 6