CSHG Equity Hedge FIC FIM

CSHG Asset Management Comentários do gestor CSHG Equity Hedge FIC FIM O fundo CSHG Equity Hedge FIC FIM teve rentabilidade de 1,33% em junho, contra uma variação de 0,59% do CDI. Ao longo do mês, a exposição bruta média foi de 58%; e a média líquida direcional, de 0,3%. O fundo acumula no ano a rentabilidade de 5,38%, contra uma variação de 3,43% do CDI no mesmo período. Comentário do gestor Cenário Macro Conforme comentado em cartas anteriores, o tema de política monetária e os efeitos da liquidez sobre os preços dos ativos têm pautado o desempenho dos mercados. Como consequência de governos que ainda estão expandido seus balanços, havia algum suporte para os preços de ativos de risco. Nos últimos meses, a grande mudança observada nos mercados globais e, principalmente, no mercado norteamericano foi o "endurecimento" do discurso por parte do FED, ante uma possível melhora da economia. A aproximação do fim do QE e o aumento das taxas de juros de longo prazo nos EUA refletiram em muitos mercados. Esse movimento observado por meio das Treasuries acarretou um movimento ainda mais violento na subida das taxas em países em desenvolvimento (emerging markets). O principal componente para a mudança de comportamento do FED será a redução da taxa de desemprego até 7%, além de expectativas de inflação. Outro tema bastante discutido e que ditou parte do movimento da bolsa brasileira foi a força do dólar norteamericano contra todas as principais moedas no ano. No mercado brasileiro, pudemos observar uma piora no ambiente macroeconômico, em seus principais aspectos: i) piora da inflação; ii) piora do balanço fiscal; iii) dificuldade na reaceleração da economia, juntamente com o início do ciclo de aperto monetário, o que trouxe performance negativa para bolsa, depreciação da moeda e forte subida no mercado de derivativos de juros. Suportando ainda o sentimento negativo em relação ao índice de ações da Bovespa, grande parte dos dados reportados da economia chinesa, juntamente com as expectativas de crescimento para o país, mostram uma certa descrença tanto na reaceleração do crescimento como no estabelecimento de um novo patamar de crescimento, inferior aos níveis de dois dígitos observados na última década. As perspectivas para o segundo semestre são cada vez mais desafiadoras. As consequências das manifestações são pouco conhecidas, mas devem afetar a economia em diversos fatores. O aperto monetário que, por um lado, deve ajudar a inflação, vai dificultar ainda mais o crescimento da economia e, consequentemente, o aumento do lucro das empresas. Como se não bastasse, incertezas políticas começam a aumentar, o que torna ainda mais desafiador o ambiente de investimentos. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC); ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Este boletim tem caráter meramente informativo, não podendo ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da Credit Suisse HedgingGriffo. A Credit Suisse Hedging Griffo não se responsabiliza por erros de avaliação ou omissões. Os investidores têm de tomar suas próprias decisões de investimento. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. A liquidação financeira e a conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. Para mais informações acerca das taxas de administração, cotização e públicoalvo de cada um dos fundos, consulte os prospectos e os regulamentos disponíveis no site www.cshg.com.br. Atendimento a Clientes Credit Suisse HedgingGriffo DDG: 0800 558 777 www.cshg.com.br/contato. Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo DDG: 0800 772 0100 www.cshg.com.br/ouvidoria

Portfólio Ao longo do primeiro semestre, mantivemos um portfólio mais cauteloso, baixo risco e exposição direcional mais negativa. Esperávamos a continuidade do cenário de baixo crescimento da economia brasileira, juntamente com decepções em resultados das empresas expostas ao mercado doméstico. Em maio (após um grande movimento em juros, promovido pela possível convergência de juros para níveis mais baixos), as ações do grupo de consumo mostraram forte desempenho, e infelizmente, por gestão de risco, reduzimos a nossa posição vendida (stop loss). A reversão de tal movimento ocorreu em junho, porém nossa exposição já não tinha a mesma magnitude. Continuamos monitorando diversos setores da economia para tentar capturar sinais de uma possível reaceleração da economia, pois, por mais tímida que seja, pode mudar o humor e o posicionamento relativo no mercado de ações. Já em relação à nossa exposição aos cíclicos globais, mantivemos um posicionamento neutro, dado que a desaceleração da China ainda nos preocupa, mas a desvalorização do real tem impacto positivo sobre as empresas exportadoras, o que torna os preços relativos de seus produtos mais competitivos de forma global. Tanto a incerteza política quanto a macroeconômica aumentam o risco e, consequentemente, a volatilidade dos mercados. Tendo em vista tal cenário, o foco principal da gestão do fundo é a preservação de capital pelo controle de risco da carteira. Esse aumento de volatilidade do Ibovespa e as consequentes quebras de correlações entre ativos nos levaram à diminuição de risco da carteira, juntamente com a redução das exposições bruta e direcional. Por outro lado, grandes distorções geram boas oportunidades. Atribuição de performance Os maiores destaques de performance no primeiro semestre de 2013 foram os ganhos nos setores de utilities e de consumo e as maiores perdas nos setores de commodities e de construção. Performance Utilities Consumo e Varejo Outros Índice Financeiro Materiais de Transporte/AutoPeças Transporte Construção Commodities 0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Estudo de caso Braskem Nosso investimento em ações da Braskem é um exemplo de temas atuais que buscamos ter em nossa carteira: perspectivas macro e micro positivas, exposição ao dólar norteamericano, pouca exposição a juros, em um setor que está passando por um momento de oferta apertada nos próximos anos, a um valuation atraente. Visão geral da empresa A Braskem é uma petroquímica multinacional focada na produção de resinas termoplásticas e outros subprodutos, a partir do refino de diferentes matériasprimas (80% de nafta, 15% de gás Relatório de gestão CSHG Equity Hedge FIC FIM 2

natural e 5% de etanol). A companhia registrou receita líquida de R$ 36 bilhões em 2012, com valor de mercado de R$ 11,5 bilhões em 1º de julho de 2013. Além disso, recebeu investment grade das três principais agências de classificação de risco de crédito. A Braskem é controlada por Odebrecht e Petrobras, além de ser considerada por ambos os acionistas controladores como a plataforma para expansão em petroquímicos de primeira e segunda gerações, dentro e fora do Brasil. A Braskem possui a maior capacidade produtiva de resinas termoplásticas nas Américas e é a sétima maior do mundo, com uma planta nova no México a entrar em operação em 2015 (o que aumentará a capacidade de produção em 15%). A Braskem é a única produtora de resinas termoplásticas com plantas no Brasil e possui um market share de aproximadamente 70% da demanda local o restante da demanda é atendido via importação. Vale ressaltar, também, que até mesmo as vendas no Brasil são precificadas com base nos valores internacionais para as resinas termoplásticas em dólar. Visão geral do setor Assim como acontece com outras commodities, o preço das resinas termoplásticas é definido pelo lado da demanda, determinada pelo crescimento da economia mundial (em que o incremento marginal de demanda tem sido puxado pela Ásia nos últimos anos), e pelo lado da oferta, determinada pelo crescimento da capacidade via novos complexos petroquímicos (novas refinarias vindas basicamente do Oriente Médio e da Ásia). Para extrair uma boa rentabilidade, os produtores precisam contar com um ambiente de oferta limitada versus demanda (mercado estruturalmente apertado) e/ou ser o produtor com custo mais baixo (o que, para resinas termoplásticas, significa ter acesso a matériasprimas mais baratas para refino). Duas grandes tendências têm sido observadas nesse mercado: 1) no longo prazo grandes descobertas de gás natural não convencional dos Estados Unidos estão melhorando muito a rentabilidade de quem pode ter acesso a essa matériaprima (devido ao baixo preço do gás versus o preço do petróleo), mas a nova capacidade nos EUA só começará a vir ao mercado a partir de 2016/2017. 2) no curto prazo aumento da capacidade nos últimos 18 meses e aumento bem limitado da capacidade nos próximos dois ou três anos (grande parte baseada em nafta), o que tem significado um aumento da utilização da capacidade instalada e um consequente aumento do preço do produto final, com preço da nafta relativamente estável. Principais pontos para o caso de investimento 1. Oferta / demanda: dinâmica global favorável para resinas termoplásticas (especialmente polietileno e propileno), com aumento limitado da capacidade nos próximos anos, o que favorece boas margens na indústria (mesmo para produtores baseados em nafta, como a Braskem). Mesmo diante de um ambiente de crescimento mundial medíocre, consultorias especializadas (como a CMAI, por exemplo) estimam uma utilização de capacidade de aproximadamente 90% até pelo menos 2016. Prevêse que os spreads dos preços finais de resinas termoplásticas versus custo de nafta devem ficar em cerca de US$ 500. Relatório de gestão CSHG Equity Hedge FIC FIM 3

Diferencial de preço versus o nafta PE, PP e PVC (USD/ton) 700 PE 500 PP 300 PVC 100 (100) jan11 mai11 set11 jan12 mai12 set12 jan13 mai13 Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo 2. Alavancagem operacional e financeira: a Braskem busca uma alavancagem financeira ao redor de 3x dívida líquida/ebitda 1 normalizado do ciclo (no fim do 1T13, a alavancagem estava em 3,3x, com base no Ebitda dos últimos 12 meses). Além disso, a Braskem possui uma margem Ebitda de aproximadamente 15%, e boa parte da base de custos exmatériasprimas é fixa. Assim como a Braskem sofreu pressão de margens em 2011 e no início de 2012 com a compressão dos spreads, a recuperação desses spreads irá impactar desproporcionalmente os resultados para os acionistas. Nossas estimativas apontam para um aumento de 20% na margem Ebitda recorrente para cada aumento de US$ 100/t no spread. 3. Exposição ao dólar: 100% das receitas são precificadas em dólares, e 80% do Custo do Produto Vendido (CPV) está relacionado a essa moeda em uma indústria com margem Ebitda de aproximadamente 15%. A reversão do movimento do real forte que prejudicou os resultados da Braskem nos últimos três anos será benéfica para a empresa. Nossas estimativas indicam um aumento de 20% na margem Ebitda recorrente para cada 10% de desvalorização cambial. 4. Incentivos fiscais: devido ao interesse em estimular os investimentos em infraestrutura e agregar valor à cadeia petroquímica, o governo brasileiro concedeu uma série de incentivos fiscais específicos para o setor, de modo a aumentar a rentabilidade das empresas na cadeia, atraindo novos investimentos (a Braskem é a principal beneficiária disso). Esses incentivos fiscais estão estruturados para durar de quatro a cinco anos, e nossas estimativas mostram um aumento na margem Ebitda recorrente ao redor de 20%. 1 *(Ebitda = lucro antes de impostos, resultado financeiro, depreciação e amortização) Relatório de gestão CSHG Equity Hedge FIC FIM 4

Breakdown resultados do fundo Alocação atual %PL Total de ativos 32 Total de passivos 35 Exposição bruta 67 Valor de mercado (Exposição bruta) > R$ 10 bi %PL 41 > R$ 1 bi e < R$ 10 bi 26 < R$ 1 bi 0 Volume médio diário (Exposição bruta) > R$ 10 mi %PL 63 > R$ 1 mi e < R$ 10 mi 4 < R$ 1 mi 0 Estratégia Contribuição (%) CORE 0.37 ON PN 0.00 INTRA SETOR 0.05 TRADING 0.18 DOUBLE ALPHA 0.49 OPÇÃO 0.01 Renda fixa/outros 0.23 Total 1.33 Alocação setorial Exposição Contribuição (%) bruta (%PL) (Exposição bruta) Açúcar e álcool 0.7 0.02 Bens de capital 1.2 0.03 Bolsas 3.8 0.09 Concessionárias 0.7 0.19 Construção 3.6 0.00 Consumo 20.1 0.45 Educação 0.0 0.01 Energia 4.4 0.07 Finanças e seguros 4.8 0.01 Índice 2.4 0.05 Mineração 0.0 0.07 Papel e celulose 6.9 0.12 Petróleo e gás 1.2 0.02 Petroquímica 1.1 0.04 Saneamento 0.9 0.23 Saúde 1.1 0.08 Serviços 2.2 0.08 Shoppings 3.3 0.03 Siderurgia e metalurgia 3.2 0.18 Telecomunicações 3.7 0.17 Transportes 2.4 0.09 Renda fixa/outros 0.23 Total 67 1.33 Fonte: Credit Suisse HedgingGriffo Relatório de gestão CSHG Equity Hedge FIC FIM 5

CSHG EQUITY HEDGE FIC FIM Relatório Gerencial 28/06/2013 Objetivo Fundo que tem por objetivo fornecer uma opção de investimento que supere, no longo prazo, a rentabilidade do CDI, independente das oscilações dos mais diversos mercados. Público Alvo Fundo destinado ao público em geral, observados os valores mínimos de aplicação inicial, permanência e movimentação constantes no prospecto. Classificação Anbima: Long And Short Direcional Gestor: Credit Suisse HedgingGriffo Asset Management S.A Características Data de início 01/02/2010 Aplicação Mínima: 50,000.00 Saldo Mínimo: 50,000.00 Movimentação Mínima: 10,000.00 Cota: Fechamento Cota aplicação: D+1 Cota resgate: D+10 Liquidação resgate: D+13 Taxa de saída antecipada: Não há Taxa de administração: 1,00% a.a Taxa de performance: 20% do que exceder o CDI. Este fundo está fechado para novas aplicações. Admite Alavancagem: Sim Administrador: Credit Suisse HedgingGriffo Corretora De Valores S.A. CSHG EQUITY HEDGE FIC FIM x CDI 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10% fev10 abr10 Calculado até 28/06/2013 jun10 ago10 out10 dez10 fev11 abr11 Fundo jun11 ago11 out11 dez11 fev12 abr12 jun12 CDI ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 Performance Retorno anualizado Desvio padrão anualizado ** Índice de sharpe ** Rentabilidade em 12 meses Número de meses negativos Número de meses positivos Número de meses acima de 100% do CDI Número de meses abaixo de 100% do CDI Maior rentabilidade mensal Menor rentabilidade mensal Patrimônio líquido R$ Patrimônio médio em 12 meses R$ Fundo CDI 13.04% 9.56% 2.32% 0.10% 1.50 9.69% 7.20% 5 35 40 15 25 2.30% 1.07% 0.25% 0.48% 247,831,016.97 249,611,654.11 Volatilidade anualizada (Desvio padrão média 40 dias) 5.0% 4.5% Fundo CDI 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% mar10 mai10 jul10 set10 nov10 jan11 mar11 mai11 jul11 set11 nov11 jan12 mar12 mai12 jul12 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 ** Calculado desde 01/02/2010 até 28/06/2013 Rentabilidades (%) * 2010 2011 2012 2013 Jan Fev Mar Abr Mai 1.88 1.07 1.91 0.26 0.87 1.98 0.85 0.48 0.20 2.30 1.44 1.30 1.54 2.24 0.12 0.62 0.71 1.48 0.11 Rentabilidade líquida de administração e performance e bruta de impostos. Jun Jul Ago 0.53 0.92 0.25 1.33 0.78 1.65 0.12 1.78 2.08 0.72 Set Out Nov Dez Ano CDI 1.04 1.68 1.48 1.26 0.18 1.05 1.64 1.09 0.98 0.91 0.41 0.08 11.12 14.01 13.59 5.38 8.99 11.59 8.41 3.43 Acum. Fdo. 11.12 26.68 43.89 51.63 Acum. CDI * Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crédito (fgc); Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, não seja o parâmetro objetivo do fundo (benchmark oficial), tal indicador é meramente utilizado como referência econômica. Para obter informações sobre o uso de derivativos, conversão de cotas, objetivo e público alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de início das atividades deste fundo. Para avaliação da performance de fundos de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo.verifiquese este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Este fundo pode estar exposto a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que o fundo terá o tratamento tributário para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidação financeira e conversão dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de 02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda variável em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passam a fazêlo com base na cotação de fechamento destes ativos. Desta forma comparações de rentabilidade destes fundos com índices de ações devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média destes índices e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse HedgingGriffo 0800 77 20 100 ou www.cshg.com.br/ouvidoria. 8.99 21.63 31.86 36.38 A presente Instituição aderiu ao Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os Fundos de Investimento. Sistema: INFINITE Report ID: A8E00A5D7F9F044159227F7FB14AD92B