Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,97%, a 49.943 pontos, seguindo o desempenho do mercado acionário internacional, após o Fed sinalizar que não deve elevar os juros no curto prazo e por especulações de estímulos monetários na zona do euro. Por aqui, o destaque ficou para a alta de Petrobras, que teve seu segundo dia de recuperação. O dólar registrou queda, enquanto os DIs curtos recuaram e os longos apresentaram alta. Petrobras (PETR4), Kroton (KROT3), PDG Realty (PDGR3) e Randon (RAPT4) estiveram entre os destaques de alta. B2W (BTOW3), Eletrobras (ELET6), Embraer (EMBR3) e Gerdau (GGBR4) foram destaques de queda. O giro financeiro totalizou R$ 6 bilhões, 2% abaixo da média das últimas 21 sessões. Mercado hoje: Mercados externos oscilam sem tendência definida, com fechamento quase estável na China e no Japão. Na Europa, após produção industrial mais fraca na Alemanha e na França, as bolsas caem em torno de 0,5%. O petróleo opera em leve queda, sem alterar o recente patamar de US$50-51 (Brent). Nos EUA, os índices futuros operam estáveis, à espera do relatório de emprego de dezembro. Fechando a agenda da semana, foi divulgado o IPCA de dezembro, em 0,78% (em linha), encerrando 2014 em 6,41%. Empresas & Setores Transmissão Paulista: Rebaixamos para venda; Compensação pela renovação de concessão menor que a esperada (R$3,6 bilhões) (pg. 4); B2W e Lojas Americanas: Elevação de B2W para Neutro e manutenção da recomendação Neutra em LAME (pg. 5); Valid: Alerta: Valid abre outra porta para o mercado norte-americano Compra (pg. 6) Papel e Celulose: Temas para 2015; Suzano segue como Top Pick (pg. 7) Ibovespa Intra Day 50.500 50.000 49.500 49.000 48.500 48.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 49.943 1,0 (0,1) (0,1) (0,1) IBX-50 8.449 0,9 (0,2) (0,2) (0,2) S&P 500 2.062 1,8 0,2 0,2 0,2 Dow Jones 17.908 1,8 0,5 0,5 0,5 Nasdaq 4.736 1,8 0,0 0,0 0,0 Dólar Ptax 2,691 0,4 1,3 1,3 1,3 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. KROT3 Kroton 7,11 PETR3 Petrobras ON 6,75 PETR4 Petrobras PN 5,88 TIMP3 Tim 4,08 PDGR3 PDG 3,49 USIM5 Usiminas PN -5,00 EMBR3 Embraer -2,87 RENT3 Localiza -2,71 ELET6 Eletrobras PN -2,50 CSNA3 CSN -2,44 Performance por Setor (%) Energia 5,0 Telecom, Mídia & Tecn. Industrials Ibovespa Financials Imobiliário Utilities Consumo & Varejo Materials 1,9 1,4 1,0 0,7 0,6 0,3 0,1 0,1 Saúde & Educação Transp. & Infra-Estrutura -1,0-0,3 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) RADL3 26,00 0,8 2,6 2,6 72,4 13,56 26,14 MYPK3 4,0 440 KLBN11 14,54-0,1-0,3-0,3-10,02 14,62 OIBR3-0,4 289 TRPL4 41,95 0,6 1,1 1,1 63,8 21,70 42,71 BISA3-1,3 283 SUZB5 11,26-0,9 0,1 0,1 21,7 7,01 11,49 EQTL3-0,7 244 LREN3 76,00 0,1-0,6-0,6 29,3 51,75 77,32 OIBR4 1,8 218 EQTL3 27,50-0,7-0,7-0,7 25,5 17,98 28,28 KROT3 7,1 198 CTIP3 33,25 1,5 3,3 3,3 50,7 21,03 34,31 ESTC3 3,2 178 FIBR3 32,20-1,9-1,0-1,0 19,3 20,03 33,43 PETR3 6,7 169 WEGE3 30,75 1,3 0,5 0,5 37,8 20,10 31,85 GOAU4-1,6 163 LAME4 16,80-1,8-2,6-2,6 39,8 10,83 17,49 CIEL3 2,8 141 OIBR3 7,05-0,4-23,0-23,0-82,9 6,92 48,90 RSID3-2,5 24 ALLL3 4,57 1,6-9,7-9,7-26,8 4,33 9,08 BRAP4 0,1 31 USIM5 4,75-5,0-5,9-5,9-66,0 4,24 14,19 HRTP3 3,3 32 ARTR3 11,86 2,7-4,4-4,4-34,6 11,42 19,11 BRPR3 1,8 37 PETR4 9,18 5,9-8,4-8,4-39,7 8,04 24,90 BBRK3 0,4 41 OGXP3 0,08 0,0-11,1-11,1-68,0 0,06 0,35 ALLL3 1,6 42 MYPK3 12,06 4,0-1,1-1,1-53,0 10,97 26,36 BBDC3 0,2 45 HGTX3 19,48 1,5-3,8-3,8-28,5 18,76 28,28 VIVT4 1,0 45 PETR3 9,02 6,7-5,9-5,9-38,6 7,78 23,50 DASA3 0,1 47 SULA11 11,50-0,9-10,9-10,9-15,2 10,99 17,33 MULT3-1,0 48 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa 49.943 1,0-0,1-0,1 1,3 44.905 62.305 MSCI Emerging Markets 959 1,9 0,3 0,3-0,4 906 1.104 Dow Jones 17.908 1,8 0,5 0,5 8,9 15.341 18.103 S&P 500 2.062 1,8 0,2 0,2 12,2 1.738 2.094 Stoxx 600 342-0,2-0,3-0,3 4,0 302 351 FTSE 100 6.553-0,3-0,2-0,2-2,1 6.073 6.905 DAX 9.815-0,2 0,1 0,1 4,2 8.355 10.093 Nikkei 17.198 0,2-1,5-1,5 8,3 13.885 18.031 Xangai Comp 3.285-0,2 1,6 1,6 62,0 1.974 3.405 Moedas Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 2,66 0,8-0,2-0,2-10,0 2,18 2,76 Euro (R$/EUR) 3,14 1,3 2,4 2,4 3,7 2,89 3,46 Commodities Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 226 0,4-1,8-1,8-17,0 224 313 CBOT Milho (US$/bu.) 195-0,9-3,1-3,1 4,3 153 210 CBOT Trigo (US$/bu.) 564-0,5-4,4-4,4-10,0 480 776 CBOT Soja (US$/bu.) 1.048-0,0 2,4 2,4-5,8 921 1.288 ICE Café (US$/lb.) 180 2,0 8,3 8,3 37,7 126 229 ICE Acucar (US$/lb.) 15-0,3 2,2 2,2-12,8 14 20 ICE Algodao (US$/lb.) 61 0,1 0,5 0,5-22,5 59 84 Crude Oil WTI (US$/bbl.) 49-0,1-8,5-8,5-43,6 47 101 Crude Oil Brent (US$/bbl.) 51-0,8-11,8-11,8-50,6 50 112 Ouro à vista (US$/Onça) 1.211 0,2 2,3 2,3-1,4 1.132 1.392 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 Feb-13 Oct-13 Jun-14 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 Ibovespa R$/US$ 1,70 Feb-13 Oct-13 Jun-14 Petróleo WTI (US$/bbl.) 110 100 90 80 70 60 50 40 Feb-13 Oct-13 Jun-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 05/jan Período Expec. Anterior 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 31-dez 0,75% 0,76% 10:30 US Índice panorama consumidor RBC Jan -- 53,30 12:45 US ISM New York Dec -- 62,40 15:00 BZ Balança comercial mensal Dec $0M -$2350M 15:00 BZ Total de exportações Dec $18384M $15646M 15:00 BZ Total de importação Dec $17975M $17996M 23:45 CH PMI Composto China HSBC Dec -- 51,10 23:45 CH PMI Serviços China HSBC Dec -- 53,00 US Vendas de veículos domésticos Wards Dec 13.70M 13.78M US Total de vendas de veículos Wards Dec 16.90M 17.08M Terça, 06/jan Período Expec. Anterior 07:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Dec F 51,90 51,90 07:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Dec F 51,70 51,70 10:00 BZ PMI Serviços Brasil HSBC Dec -- 48,50 10:00 BZ PMI Composto Brasil HSBC Dec -- 48,10 12:45 US PMI Composto EUA Markit Dec F -- 53,80 12:45 US PMI Serviços EUA Markit Dec F 53,80 53,60 13:00 US Pedidos de fábrica Nov -0,40% -0,70% 13:00 US ISM Composto exceto manufatura Dec 58,00 59,30 BZ Vendas de veículos Fenabrave Dec -- 294.648 Quarta, 07/jan Período Expec. Anterior 07:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Dec -- 48,90 08:00 EC Taxa de desemprego Nov 11,50% 11,50% 08:00 EC Estimativa do IPC A/A Dec -0,10% 0,30% 08:00 EC IPC principal A/A Dec A 0,70% 0,70% 09:00 BZ Fabricação PPI M/M Nov -- 0,67% 09:00 BZ Fabricação PPI A/A Nov -- 4,04% 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 2-jan -- 0,90% 11:15 US ADP Variação setor empregos Dec 227K 208K 11:30 US Balança comercial Nov -$42.0B -$43.4B 17:00 US Fed Releases Minutes from Its Dec. 16-17 FOMC Meeting Quinta 08/jan Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Dec -- 0,69% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 23-dez -- 0,51% 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Dec 0,42% 1,14% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 7-jan -- -- 08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Dec 3,83% 4,10% 08:00 EC IPP M/M Nov -0,10% -0,40% 08:00 EC IPP A/A Nov -1,40% -1,30% 08:00 EC Vendas a varejo M/M Nov 0,20% 0,40% 08:00 EC Vendas no varejo A/A Nov 0,20% 1,40% 08:00 EC Confiança do consumidor Dec F (10,90) (10,90) 09:00 BZ Produção industrial M/M Nov 0,50% 0,00% 09:00 BZ Produção industrial A/A Nov -3,90% -3,60% 10:30 US Challenger redução postos de trabalho A/A Dec -- -20,70% 11:30 BZ Vendas de veículos Anfavea Dec -- 294.651 11:30 BZ Exportações de veículos Anfavea Dec -- 25.971 11:30 BZ Produção de veículos Anfavea Dec -- 264.830 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 3-jan 290K 298K 11:30 US Seguro-desemprego 27-dez 2360K 2353K 18:00 US Crédito ao consumidor Nov $15.000B $13.226B Sexta 09/jan Período Expec. Anterior 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Dec 0,78% 0,51% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Dec 6,47% 6,56% 11:30 US Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Dec 240K 321K 11:30 US Variaç em folha pgmto privada Dec 233K 314K 11:30 US Variação na folha pgto de manufaturados Dec 15K 28K 11:30 US Taxa de desemprego Dec 5,70% 5,80% 11:30 US Média de ganhos por hora M/M Dec 0,20% 0,40% 13:00 US Estoques no atacado M/M Nov 0,30% 0,40% 13:00 US Vendas de negócio no atacado M/M Nov 0,00% 0,20% 3
Empresas & Setores Transmissão Paulista Rebaixamos para venda; Compensação pela renovação de concessão menor que a esperada (R$3,6 bilhões) Rebaixamos para venda com base na menor compensação pelos ativos pré-2000 Rebaixamos TRPL4 para venda e cortamos nosso preço-alvo para R$36,2 refletindo a avaliação oficial dos ativos pré-2000 de R$3,6 bilhões, que veio 23% abaixo de nossas estimativas (R$4,7 bilhões, que representava 90% da avaliação da companhia). Cortamos nossas estimativas para o LPA em média em 12% para o período entre 2015-16, por conta de menores receitas financeiras assim que incorporamos a compensação proposta pelo regulador. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Venda T R P L4 R $ 36,20 R $ 41,95 (13,7) R$ 6.765 R$ 13,7 R$ 42,71 R$ 21,70 Retorno cortado - Na quinta-feira, o regulador do setor de energia no Brasil (Aneel) propôs uma compensação de R$3,6 bilhões para a renovação de concessão (indenização pelo valor residual dos ativos de transmissão) na sequência de uma auditoria dos estudos de avaliação arquivados pela TRPL. A proposta do regulador é 31% inferior à avaliação da companhia (de R$5,2 bilhões). A Transmissão Paulista indicou que irá apelar contra a proposta inicial da reguladora. As ações da TRPL subiram 81% desde janeiro de 2014 em cima de expectativas de uma avaliação mais positiva para os ativos pré-2000 (valor contábil de R$1,5 bilhão), o que realmente foi confirmado por este anúncio. No entanto, dado o rali desde janeiro de 2014 e a compensação inferior à esperada, acreditamos que maior parte do retorno já foi colhida neste momento, justificando assim nosso rebaixamento. P erformance % Abs Vs. Ibov 1 M ês 5,9 6,4 3 Meses 19,2 32,0 12 Meses 63,8 62,6 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 21,4 19,4 P/L 15,5 11,5 Risco de upside O pagamento deve ser feito ao longo do período remanescente de concessão (cerca de 28 anos). As parcelas devem ser ajustadas pela inflação e por um cupom fixo. As taxas reais de juros estavam em cerca de 4% no momento da renovação da concessão de setembro de 2012 para ativos pós 2000. Assim, as compensações para os ativos foram ajustadas por um esquema de pagamento assumindo um cupom de 4% (vs títulos do Tesouro em 6%). Se o governo oferecer um cupom mais alto (em 5,56%), vemos um acréscimo potencial de R$3,96/ação ao valuation (+10,9% vs nosso preço-alvo atual). Fonte: Citi Research (baseado em CTEEP Double Downgrade to Sell; Lower-than-Expected Compensation for Concession Renewal (R$3.6bn), de Marcelo Britto e Kaique Vasconcellos, publicado em 09/01/2015) 4
B2W e Lojas Americanas Elevação de B2W para Neutro e manutenção da recomendação Neutra em LAME Elevação de B2W para Neutro/Alto Risco (risco retorno ainda não é atrativo, em nossa visão); Mantemos rating Neutro/Alto Risco em LAME (valuation para lojas ainda pesado, em nossa visão). Após a correção de 20% ao longo do último mês (para a qual vemos uma razão clara no fundamento), BTOW3 agora oferece um retorno total estimado de 19% para o valuation atual. Nós elevamos a ação de Venda para Neutro/Alto Risco, apesar da nossa redução de preço-alvo de R$26 para R$25/ação, após reduzirmos as estimativas de lucros com pressupostos de taxas de juros mais altas. Nós elevamos o preço-alvo de LAME4 de R$17 para R$19/ação, após a incorporação da aceleração do plano de expansão de 5 anos de abertura de lojas, mas mantemos o nosso rating Neutro/Alto Risco (12% de retorno total esperado). Com a correção de preços de BTOW3 (divisão de e-commerce da LAME), o múltiplo P/L estimado para 2015 das lojas físicas fica agora em 26x, aproximadamente. Nós mantemos uma visão cautelosa em B2W com relação às perspectivas de lucros para o longo prazo e potenciais recursos de geração de caixa. Apesar do alívio nos lucros de curto prazo por conta do aumento de capital ocorrido em maio (R$4,2 bilhões), os investimentos permaneceram altos e podem continuar a pressionar o fluxo de caixa. O lucro da B2W é também muito sensível aos níveis de juros e as despesas financeiras líquidas podem ainda facilmente compensar os ganhos operacionais. Mudanças em nossas estimativas Nós aumentamos o nosso pressuposto de taxa de juros em ambos os modelos, para refletir as últimas estimativas macroeconômicas do Citi. O lucro líquido estimado para 2015 da B2W foi cortado de R$48 milhões para um prejuízo de R$5 milhões, e redução de 17% no estimado para 2016. Para LAME, enquanto a estimativa de lucro líquido para 2014 permaneceu estável, nós diminuímos as estimativas de 2015 e 2016 em 8% e 5%, respectivamente, (refletindo taxas de juros mais altas), apesar do aumento nas previsões de vendas líquidas em 0,4% e 1,4% para os próximos 2 anos. Múltiplos para lojas parecem altos Negociando em 35x P/L estimado para 2015 (consolidado), a estimativa do múltiplo P/L da LAME4 para as lojas físicas é 26%, aproximadamente (excluindo B2W) vs. uma média de 20x para os pares brasileiros. Nós acreditamos que o múltiplo alto para o negócio de lojas físicas da LAME está negociando na característica defensiva do seu negócio e plano de expansão acelerado. Plano ousado de expansão de 5 anos das Lojas Americanas Nós ressaltamos que, após expandir o número de lojas 2x em um período de 4 anos (de 400 para 800), o guidance oficial da companhia para os próximos 5 anos é crescer o dobro novamente (+800 lojas) uma média de 160 novas lojas por ano. Isso também representa um impulso significante no investimento (aproximadamente R$4 bilhões em 5 anos vs. nossa estimativa anterior de R$2,6 bilhões). Nós esperamos que o fluxo de caixa das lojas físicas da LAME ajude a financiar esse capex, mas eles também possuem uma linha de crédito de R$1,2 bilhão do BNDES para expansão). Fonte: Citi Research (baseado em B2W and Lojas Americanas - Upgrade B2W to Neutral after de-rating; Maintain Neutral on LAME, de Renata Coutinho e Luis Felipe Bresaola, publicado em 08/01/2015) 5
Valid Alerta: Valid abre outra porta para o mercado norte-americano - Compra Valid continua ganhando espaço no mercado dos EUA - Em 08 de janeiro, Valid anunciou que foi concedido pelo estado de Washington um contrato para emitir carteiras de motorista e cartões de identificação. Segundo o acordo, a Valid irá emitir 1,7 milhão de credenciais seguras por ano durante cinco anos, a partir de 2016. A emissão de identidades é responsável por aproximadamente 30% do total das receitas, assim, todo o resto se mantendo constante, o contrato de Washington sugere aproximadamente 3% de receita adicional para a Valid. Como os documentos norte-americanos são mais sofisticados do que os do Brasil, é possível que eles sejam mais caros, o que sugere ainda um maior impacto potencial de receita. Aumentando a exposição ao USD Com este contrato, Valid intensifica o potencial para os Estados Unidos como uma fonte de negócios adicionais. No 3T14, as vendas nos EUA foram de 22% das receitas e 12% do EBITDA. Isso está se tornando um recurso cada vez mais importante para a Valid após a depreciação de 15% do real nos últimos 6 meses. Além disso, o segmento de emissão de identidades é o segmento da Valid com maior margem (margem EBITDA de 39% no 3T14 vs. 23% do consolidado), e, supostamente, a maior fonte de fluxos de caixa. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) C o mpra VLID 3 R $ 45,50 R $ 40,35 12,8 T rading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P erformance % Abs R$ 2.244 R$ 10,8 R$ 42,63 R$ 26,75 Vs. Ibov 1 M ês 2,4 2,9 3 Meses 5,9 18,7 12 Meses 22,0 20,8 M últiplo s (x) 2015E 2016E VE/EBITDA 8,6 na P/L 19,1 na Nova porta abrirá nos EUA? Por último, e talvez mais importante, parece razoável supor que outros estados dos EUA possa considerar Valid como um candidato viável para as suas necessidades de emissão de identidades, desde que a companhia atue com excelência com o contrato de Washington. Valid estima que 15 dos estados renovarão os seus contratos de identidades nos próximos dois anos e acredita que agora está melhor posicionada. No entanto, o cenário competitivo deve ser muito difícil, com Morpho representando 80% do mercado da carteira de motorista. Embora reconheçamos os benefícios potenciais de expansão no mercado de identificação nos EUA, não esperamos quaisquer benefícios visíveis em 2015. Com a performance da VLID3 9% superior em relação ao IBOV desde o anúncio em novembro de 2014 que foi um aparente vendedor de sucesso da oferta de Washington, os ganhos potenciais desse contrato agora parecem totalmente apreçados. Entretanto. A 8,7x EV/Ebitda estimado para 2015 e 20,4x P/L, Valid negocia em linha com as médias históricas, mas nós esperamos que entregue crescimento mais rápido no futuro com (1) esperada a adoção do EMV (tecnologia de chip) nos EUA, (2) o impacto total dos contratos da divisão de emissão de documentos com o estado de São Paulo, e (3) crescimento continuado dos pequenos negócios de certificação. Nós mantemos o nosso rating de Compra em Valid. Fonte: Citi Research (baseado em Alert: Valid opens another door to the US market Buy, de Lucio Aldworth, publicado em 08/01/2015) 6
Papel e Celulose Temas para 2015; Suzano segue como Top Pick Guia para 2015: Vemos espaço para um posicionamento tático no setor de papel e celulose para 2015, com fundamentos favoráveis no curto prazo e visibilidade de bons resultados. No curto prazo, esperamos performance destacada das empresas expostas a preços de celulose, desvalorização cambial, aumentod e capacidade e melhores balanços (temos Compra em Suzano e Fibria). Suzano é nosso top pick, com o avanço do processo de desalavancagem. Para o médio-prazo, preferimos produtores integrados com preços estáveis e crescimento atrativo (Compra em Klabin). Estamos neutros em Duratex, devido à falta de catalisadores e valuation justo. Principais temas para 2015 - Celulose: o atual ciclo de estoques deve facilitar o momentum para preços no curto prazo, mas a adição de oferta no meio do ano pode reverter o cenário durante o 2S15. Os nomes mais expostos à celulose são Fibria (100% das vendas) e Suzano (60% das vendas). - Dólar: uma desvalorização adicional (dos atuais R$2,70) pode amortecer o possível impacto de preços menores para exportadoras de celulose no 2S15; uma desvalorização de 10 centavos no câmbio é equivalente a um movimento de US$20/mt no preço da celulose para Fibria. - Atividade doméstica: com o crescimento esperado fraco do PIB para esse ano, enxergamos volumes flat e preços subindo em linha com a inflação (5-6%), o que impactaria mais a Duratex, no segmento de painéis de madeira. - Próxima fase de crescimento: com as conversas de fusões e aquisições falhando em avançar durante 2014, produtores estão olhando novamente para projetos de expansão (Fibria apresentará Três Lagoas II para aprovação do Conselho durente o 1T15). Continuamos preferindo fusões e aquisições sobre projetos de expansão devido ao desafio estrutural para celulose (excesso de oferta/fragmentado), mas reconhecemos a falta de oportunidades nesse sentido. Momento positivo de resultados: esperamos crescimento de 25% EBITDA em reais, puxado por aumento de capacidade, dólar favorável e preços estáveis no curto prazo, com destaque positivo para Suzano e negativo para Duratex. Valuation interessante: enxergamos o setor negociando a múltiplos atrativos, 7,3x EV/EBITDA, 15% abaixo da média de 3 anos. Fonte: Citi Research (baseado em LatAm Pulp & Paper - 2015 Themes & Debates How to Position? Suzano Top Pick, de Juan Tavarez, publicado em 08/01/2015) 7
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros, Larissa Nappo & Rômulo Dias ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br 8