DISTORÇÃO DE MERCADO

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Thiago Araújo Azeredo
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1 DISTORÇÃO DE MERCADO

2 Distorção do Mercado Gostaríamos de apresentar um modelo de operação que tem sido bastante assertivo. Com um foco mais conservador, temos buscado operar distorções entre papéis de alta correlação do IBOV. Como todos sabem, o mercado não segue um raciocínio lógico. Ele é feito de distorções, e utilizando um modelo matemático, podemos operar essas distorções.

Com um foco mais conservador, temos buscado operar distorções entre papéis de alta

3 Eficiência do mercado No mercado de ações, existe ineficiência e eficiência do mercado. A eficiência é quando o preço dos ativos, tal como é fixado na realidade, tem uma boa expectativa do valor teórico. Neste caso, o preço antecipa corretamente as informações em circulação no mercado. A ineficiência ocorre em uma distorção no preço do ativo, ou seja, quando o preço não condiz com a expectativa do mercado. No momento em que essa situação é identificada, muitos investidores arbitradores montam estratégias para se aproveitar dessa distorção. E uma das operações mais utilizadas, principalmente por pessoa física, é justamente o Long & Short.

Neste caso, o preço antecipa corretamente as informações em circulação no mercado.

4 Eficiência do mercado A operação de Long & Short consiste em comprar uma ação e vender outra. O investidor vende um ativo que subiu mais e, com o financeiro da venda, compra outro ativo que, na sua visão, ainda tem um potencial de alta maior. Dessa forma, ele aproveita algumas distorções do mercado provocadas por movimentos especuladores. Esta arbitragem busca performance relativa entre os dois ativos.

sua visão, ainda tem um potencial de alta maior.

5 Distorção do Mercado Operações de valor relativo, montadas com ativos emitidos pela mesma empresa ou grupo (ON x PN, Holdings x Subsidiárias). Exemplo A relação de VALE5 x VALE3 tem um histórico de manter spread médio ou seja, uma variação média de 5%. Só que, em um determinado período, é identificado pelo arbitrador que este médio está distorcido em trono de 10%. A partir daí, o arbitrador monta a seguinte estratégia: compra a ação que menos se valorizou, e vende a que amis valorizou, buscando ganhar esta diferença. Isso porque ele acredita que o spread tende a voltar à sua normalidade.

Só que, em um determinado período, é identificado pelo arbitrador que este médio está distorcido em trono de 10%.

6 PETR3 / PETR4 A entrada nos pares se dá quando a linha branca (relação entre os ativos, no caso PETR3/PETR4), toca ou rompe a linha amarela. Nesse caso, a distorção acumulada nos mostra que é um ponto de montar a operação comprando PETR3 e vendendo PETR4. Um ponto muito positivo deste tipo de operação, além dos bons resultados e baixo risco, é que ela complementa diversas formas de alocação, tanto em renda fixa quanto variável.

Nesse caso, a distorção acumulada nos mostra que é um ponto de montar a operação comprando PETR3 e vendendo

7 PETR3 / PETR4 08/2014 Rentabilidade: 2,20% Operações: 17 Operações vencedoras: 14 (82,35%) 09/2014 Rentabilidade: 1,01% Operações: 11 Operações vencedoras: 9 (81,81%) 10/2014 Rentabilidade: 1,62% Operações: 5 Operações vencedoras: 4 (80%)

1,01% Operações: 11 Operações vencedoras: 9 (81,81%)

8 Vantagens Não necessita de capital liquido, utilizamos como forma de rentabilizar a custódia de longo prazo; Aporte de capital na Renda Fixa (CDB, Títulos Públicos) oferecendo um retorno acima da média do mercado.

longo prazo; Aporte de capital na Renda Fixa (CDB,

9 Riscos Identificamos como risco, durante a operação uma troca de controle da empresa ou alguma alteração sobre a política interna de dividendos da companhia, risco baixo tratando-se das blue chips. Geralmente a principal causa para as ações ordinárias de uma companhia negociarem com grande prêmio sobre as preferenciais é a possibilidade iminente de troca de controle. Pela Lei das Sociedades Anônimas (Lei 6.404/76), os minoritários ordinaristas possuem o direito de receber 80% do valor pago pelas ações detidas pelos controladores. Esse direito dos minoritários recebe o nome de tag along. Mas essa explicação não vale para a Eletropaulo, pois o Estatuto da empresa concede esse direito a ambas as classes ordinárias e preferenciais e vai além do texto legal ao garantir que todos os acionistas recebam não apenas 80% do valor pago aos controladores, mas 100%.

Pela Lei das Sociedades Anônimas (Lei 6.404/76), os minoritários ordinaristas possuem o direito de receber 80% do valor pago pelas ações detidas pelos controladores.

10 Riscos Se observarmos a distribuição de dividendos, deveria ocorrer o inverso, ou seja, as ações preferenciais deveriam valer mais do que as ordinárias, pois as ações não votante possuem direito de receber dividendos 10% superiores aos pagos às ações votantes. Dessa forma, mesmo que as ações ordinárias negociassem com 10% de deságio para as preferenciais, o retorno com dividendos ( dividend yield ) seria o mesmo para as duas classes de ações.

11 Atendimento Home Broker / São Paulo Rua Dona Elisa de Moraes Mendes, 1261 Pinheiros, São Paulo SP

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