20/02/2014. Capítulo 22 Capital de Giro. Introdução
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- Ana do Carmo Valgueiro de Miranda
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1 Introdução A administração do capital de giro envolve basicamente as decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras Deve garantir a adequada consecução da política de estocagem, compra de materiais, produção, venda de produtos e mercadorias e prazo de recebimento A importância do capital de giro varia em função das características da empresa, do desempenho da economia e da relação risco/rentabilidade desejada Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC) Representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta na atividade operacional de uma empresa Uma importante característica do capital de giro é seu grau de volatilidade, explicado pela curta duração de seus elementos e constante mutação dos itens circulantes O fluxo do ativo circulante Recursos aplicados no ativo circulante Disponível Estoque de materiais Realizável Vendas a vista Vendas a prazo Estoque de produtos acabados Produção 1
2 Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante Líquido (CCL) Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante CGL (CCL) = Circulante Passivo Circulante Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo que excede as aplicações também de longo prazo circulante líquido nulo circulante líquido negativo Circulante Passivo Circulante Circulante Passivo Circulante Realizável a Longo Prazo Exigível a Longo Prazo Realizável a Longo Prazo Exigível a Longo Prazo Permanente Patrimônio Líquido Permanente Patrimônio Líquido Capital de Giro Próprio (CGP) É interpretado como o volume de recursos próprios que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante Patrimônio Líquido ( ) Aplicações Permanentes: Permanente Realizável a Longo Prazo Capital de Giro Próprio XXX XXX XXX XXX reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo prazo alocados em itens ativos não s 2
3 Ciclos Operacionais São as atividades de produção de bens e serviços e a realização de vendas e respectivos recebimentos realizadas de forma seqüencial e repetitiva Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma a remunerar seus credores e proprietários Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela armazenagem, produção e venda e desemboca no efetivo recebimento das vendas realizadas O ciclo operacional Compra (Pedido) Espera Armazenagem (Recebimento) PME MP Fabricação (início de) PMF Armazenagem (início de) PMEP T ou PMV Venda PMC Cobrança Ciclo Operacional Total Ciclo Econômico PMPF Ciclo de Caixa (Financeiro) Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC É composto de todas as fases operacionais da empresa Ciclo Econômico = PMEmp + PMF + PMV Engloba toda a base de produção da empresa Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF Identifica a necessidade de recursos da empresa 3
4 Saldo médio de materiais PME MP = 360 Consumo anual Prazo médio (em dias) em que os materiais permanecem estocados à espera de ingressarem na produção Valor médio dos produtos em elaboração PMF = 360 Custo de produção anual Prazo médio (em dias) que a empresa despende em fabricar o produto final Valor médio dos produtos acabados PMAT = 360 Custo dos produtos vendidos Prazo médio (em dias) que o produto acabado permanece estocado à espera de ser vendido PME MP + PMF + PMV Valor médio dos estoques de mercadorias Custo total da mercadoria vendida no ano 360 Prazo médio (em dias) em que os estoques totais permanecem armazenados à espera de serem consumidos, produzidos e vendidos Prazo médio (em dias) em que as mercadorias ficam armazenadas à espera de serem vendidas Valor médio das duplicatas a receber Vendas anuais a prazo 360 Prazo médio (em dias) em que a empresa recebe as vendas realizadas a prazo 22.2 Características do Capital de Giro em Economias com Inflação Economias estáveis: A manutenção do nível ideal de capital de giro para sustentar as operações pode ser efetuada mediante transferências de receitas de um ciclo operacional para outro Economias Inflacionárias: As variações desproporcionais nos preços dos fatores de produção determinam necessidades geometricamente crescentes de investimentos em capital de giro 4
5 22.3 Investimento em Capital de Giro A manutenção de recursos aplicado em giro visa a sustentação da atividade operacional da empresa O capital de giro é composto por valores depreciáveis perante a inflação e constitui-se no grupo patrimonial menos rentável Assim, o ativo circulante deve conter valores mínimos ou exatamente iguais às necessidades operacionais da empresa 22.3 Investimento em Capital de Giro Dilema risco-retorno retorno Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de rentabilidade e elevação nos riscos de solvência da empresa Conservadora: A empresa diminui seu risco mediante aplicações em capital de giro maiores para um mesmo nível de produção e vendas Média e agressiva: Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar menor participação relativa de itens menos rentáveis 22.3 Investimento em Capital de Giro Exemplo ilustrativo Considerando três níveis de aplicações em capital de giro: BAIXO MÉDIO ALTO circulante $ $ $ $ $ $ Total $ $ $ Passivo circulante $ $ $ Exigível a longo prazo $ $ $ Patrimônio líquido $ $ $
6 22.3 Investimento em Capital de Giro Supondo-se um custo nominal de crédito de 15% para curto prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional bruto de $ , temos: BAIXA MÉDIA ALTA Lucro Op. Bruto $ 1.000,00 $ 1.000,000 $ Desp. Financeiras: Passivo Circulante 15% x 400,00 15% x 460,00 15% x 520,00 ELP = (60,00) 20% x 600,00 = (69,00) 20% x 690,00 = (78,00) 20% x 780,00 = (120,00) = (138,00) = (156,00) Lucro antes do IR $ 820,00 $ 793,00 $ 766,00 IR (40%) (328,00) (317,20) (306,40) Lucro Líquido $ 492,00 $ 475,80 $ 459,60 ROE 49,2% 41,4% 35,4% 22.3 Investimento em Capital de Giro Quanto maior a participação do capital de giro sobre o ativo total, menor será a rentabilidade da empresa Ao adotar uma postura de maior risco, com menores aplicações no capital de giro, a empresa consegue auferir retorno maior O dilema risco-retorno retorno da administração do capital de giro pode ser enfocado em função da participação dos investimentos circulantes em relação ao ativo total O custo de um crédito a longo prazo é mais caro que o de curto prazo devido ao risco na duração do empréstimo O tomador de recursos de longo prazo obriga-se também a remunerar expectativas de flutuações nas taxas de juros por um tempo maior Aspectos de pós-fixação dos juros e políticas mais rigorosas de exigências de garantias visam minimizar o risco da definição da taxa de juros a longo prazo 6
7 Em economias atípicas pode-se observar um custo mais alto para o crédito de curto prazo Brasil nas décadas de 80 e 90 Escassez de poupança livre e conseqüentemente de fundos para empréstimos; Subsídio ao crédito a longo prazo e a reciprocidade exigida pelos bancos em suas operações de curto prazo. Dilema risco-retorno retorno na composição de financiamento RETORNO Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a empresa poderá obter, sempre que seus custos forem inferiores aos de longo prazo, melhores resultados operacionais Dilema risco-retorno retorno na composição de financiamento RISCO Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às alterações conjunturais Maior dependência da empresa às disponibilidades de crédito no mercado 7
8 Classificação do Capital de Giro Permanente (fixo) Investimento cíclico de recursos em giro que se repete periodicamente, assumindo caráter de É determinado pela atividade normal da empresa Seu montante é definido pelo nível mínimo de necessidades de recursos demandados pelo ciclo operacional Classificação do Capital de Giro Sazonal (variável) É determinado pelas variações temporárias que ocorrem normalmente nos negócios de uma empresa Exemplo: maiores vendas em determinados períodos do ano, ou grandes aquisições de estoques na entressafra Capitais de giro e sazonal Investimentos necessários sazonal (variável) (fixo) Tempo 8
9 Abordagem pelo equilíbrio financeiro tradicional Investimentos necessários Capital de giro sazonal Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo Tempo O ativo e o capital de giro são financiados por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros) Abordagem de risco mínimo Investimentos necessários Capital de giro sazonal Financiamento a longo prazo Tempo A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos s (longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos. Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo operacional da empresa, determinado em função de suas políticas de compras, vendas e estocagem É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades sazonais de recursos são supridas por passivos circulantes 9
10 Exemplo ilustrativo circulante Caixa Valores a receber Estoques Total: $ $ $ $ $ $ Passivo circulante ELP Patrimônio líquido Total: $ $ $ $ volume de vendas: $ /mês, sendo $ a prazo prazo médio de cobrança: 18 dias estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de custo) porcentagem do custo de produção: 40% do preço de venda volume mínimo de caixa : $ para 10 dias Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro sazonal e : Caixa Valores a receber ($ x 18/30) Estoques (40% x $ ) x 15/30 Total ATIVO CIRCULANTE Permanente Sazonal Total Investimentos necessários Existência de participação de recursos de curto prazo no financiamento do capital de giro sazonal Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo Tempo AC Sazonal $ AC Cíclico $ Permanente $ PC $ ELP $ PL $
11 CCL e NIG O ativo de giro cíclico tem caráter essencialmente operacional O ativo de giro sazonal pode conter valores de caráter não operacional Os passivos podem ser operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma fonte de recursos para financiamento do giro Financeiros (erráticos) que não apresentam uma relação direta e proporcional com o ciclo operacional da empresa Financiamento do giro em situação de expansão Em condições de expansão da atividade operacional, é fundamental a presença de um lastro financeiro direcionado a suportar as necessidades crescentes de recursos Um overtrading ocorre quando o CCL existente não é suficiente para cobrir os investimentos adicionais necessários em giro Em condições de crescimento sem o adequado suporte financeiro, a empresa é levada a se financiar com créditos onerosos de curto prazo Bibliografia ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002 VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall,
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