ORIENTAÇÕES BÁSICAS PARA COMPRA DE TÍTULOS NO TESOURO DIRETO

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1 ORIENTAÇÕES BÁSICAS PARA COMPRA DE TÍTULOS NO TESOURO DIRETO Um título público consiste, de maneira simplificada, um empréstimo ao governo federal, ou seja, o governo fica com uma dívida com o comprador do título público no tesouro direto que faz parte da chamada dívida interna brasileira que em 2007 está ao redor de 1 trilhão ( ,00) de reais. Este empréstimo (título público) é pago pelo governo geralmente de duas maneiras: a) paga tudo de uma vez no vencimento do título, juros mais o valor emprestado (principal). b) paga em parcelas semestrais (cupons de juros) parte do juros e no final o valor emprestado (principal) e parte restante dos juros em alguns títulos. A forma que o governo irá pagar a dívida (tudo de uma vez ou parcelado), o valor do juros (inflação mais uma porcentagem,valor de juros pré-fixado, corrigido pela SELIC etc) e quando quitará toda a dívida (data de vencimento) é o que diferencia os vários títulos disponíveis no Tesouro Direto. O governo pega o dinheiro emprestado, vende um título público, em valores pré-definidos, que corresponde a um único título público. O valor de mercado deste único título público, ou seja, quanto tem que pagar para comprar este título, é o Preço Unitário que aparece no site do tesouro direto. Mais precisamente há dois preços unitários, um de compra, qual o valor que irá pagar para compra de um título, e outro preço unitário de venda que corresponde ao valor que irá receber se for vender o título. O preço de compra é maior que o de venda, mas a diferença normalmente é pequena. A taxa (a.a.), taxa ao ano, representa qual seria o juros brutos (sem descontar IR) pagos a cada ano caso aguarde até o vencimento do título. No caso de NTNB (títulos corrigidos pelo IPCA) a taxa representa o juros pagos acima da correção da inflação (IPCA) a cada ano até o vencimento do título. Todas as taxas estão padronizadas por ano mesmo se o título vence antes de um ano afim de facilitar as comparações entre os vários títulos. O site do tesouro direto mostra o preço de venda somente as quartas-feiras que é o dia de recompra, o site da CBLC mostra todos os dias a o valor de compra e venda. Tendo uma noção inicial do que é um título pode-se agora detalhar um pouco mais cada título disponível para venda no Tesouro Direto que são os seguintes: LTN - Letras do Tesouro Nacional A LTN é um título com rentabilidade pré-definida no momento da compra. O valor de uma única LTN no vencimento é sempre 1000,00 reais, no momento da compra o título vale menos que 1000,00 reais, pelo desconto que é dado no momento da compra e pela quantidade de dias que falta até o vencimento podese calcular a taxa de juros do título a qual é mostrada no site do Tesouro. A LTN apresenta prazos de vencimento mais curtos, geralmente até uns dois anos, e é indicado para investidores que acreditam que os ganhos com os juros oferecidos na compra da LTN seja maior que o ganho que seria obtido com títulos que acompanham a taxa básica de juros (SELIC) e que não haja uma inflação alta até o vencimento. Normalmente quando a taxa básica de juros está caindo estes títulos podem se tornar interessantes pois no momento da compra a taxa de juros já está garantida e há menores riscos caso tenha que vender antes do vencimento num cenário de queda de taxa de juros. Deve-se observar que não necessariamente o rendimento de uma LTN é sempre maior no caso de queda da taxa básica de juros, pois no momento da compra já está considerado no preço da LTN esta expectativa de queda na taxa de juros, os ganhos maiores ocorrem se esta queda for maior que a esperada pela maioria dos investidores. NTN-B Principal - Notas do Tesouro Nacional -Série B A NTN-B Principal também apresenta rentabilidade pré-definida no momento da compra, mas a rentabilidade oferecida é um valor acima da inflação medida pelo IPCA. O valor de uma única NTNB no vencimento é definido pelo chamado VNA (valor nominal atualizado). No ano de 2000 este valor iniciou com 1000,00 reais e é corrigido mensalmente pela inflação, em fevereiro de 2007 o VNA estava em 1626,74 reais. Este valor pode ser consultado no site do Tesouro Direto, vide link VNA - NTNB no Tesouro Direto. Quando se compra uma NTN-B Principal o valor é sempre menor que o VNA, quanto menor o valor em comparação com o VNA, maior é o juros oferecido. Desta forma a NTNB apresenta duas componentes de rendimento: a) uma componente pré-fixada que corresponde ao desconto sobre o

2 VNA, diferença entre o preço atual de venda da NTNB e o VNA. b) outra componente correspondente a correção pela inflação do VNA desde o momento da compra até o vencimento do título. Quem está interessado em comprar este título e aguardar até o vencimento deve olhar para o VNA e não se precupar muito com o valor atual de mercado do título, pois no momento do vencimento é este o valor que interessa. A NTNB tem como vantagens a garantia de um juro real (juro acima da inflação) e prazos de vencimento mais longos permitindo pagar menos IR pois não é necessário reaplicar o dinheiro periodicamente a cada vencimento. A NTNB, como a maioria dos títulos com vencimento mais longo (10 ou 15 anos), tem como desvantagem as fortes oscilações do valor de mercado em momento de crise e alta das taxas de juros podendo diminuir bastante o valor do título. Em momento de queda de taxa de juros ou grande procura destes títulos onde a taxa oferecida cai de maneira significativa o valor destes títulos também sobe bastante no curto prazo. LFT - Letras Financeiras do Tesouro A LFT não apresenta rentabilidade definida no momento da compra e por isso é chamada de título pósfixado. O valor da LFT é corrigido diariamente de com a variação da taxa básica de juros (SELIC) definida pelo governo federal. Esta taxa é definida pelo COPOM (Comitê de Política Monetária) em reuniões periódicas,vide Site do Banco Central onde se pode obter maiores detalhes sobre o COPOM e das datas em que estas reuniões ocorrem. A LFT pode ser interpretada como um título pré-fixado com vencimento no dia seguinte ao da aplicação e reaplicação automática, ou seja, todo o dia o título tem correção pela taxa básica de juros correspondente a um dia, por exemplo, 0,05%. Se a taxa básica de juros sobe este rendimento diário aumenta, se as taxa básica de juros cai este rendimento diário cai, mas normalmente é sempre positivo, ou seja, ganha-se menos, mas dificilmente o título apresenta rentabilidade negativa. Entendendo estes conceitos pode-se notar que a LFT tem como vantagens um risco bastante baixo pois o rendimento diário acompanha as variações na taxa básica de juros e é normalmente positivo possibilitando assim saques antes do vencimento a qualquer momento pois o valor do título sofre poucos efeitos das variações das taxas de juros. Em momentos de aumento de aumento da taxa SELIC estes títulos são até mais recomendados pois o rendimento diário dos títulos aumenta a medida que a taxa de juros sobre. Uma aplicação nestes títulos apresenta um rendimento semelhante aos Fundos DI oferecido pelos bancos aos grandes investidores. A LFT, na realidade, apresenta uma pequena componente pré-fixada, no momento da compra do título, ou seja, além da correção pela taxa SELIC pode haver um pequeno rendimento extra definido no momento da compra, mas este valor geralmente está próximo de zero. Em momentos de crises mais graves (por exemplo, suspeita de calote da dívida inflação fora de controle etc), pode ser que este valor comece a apresentar valores significativos e nestes casos pode-se ter épocas em que a LFT apresente rentabilidade negativa por um período, ou seja, se quiser vender o título antes do vencimento os compradores estarão exigindo além da variação da taxa de juros um ganho extra que faz com que o valor do título caia, mas esta situação não é muito comum. A correção do valor da LFT é definida, conforme mencionado anteriormente, pela variação da taxa básica de juros (SELIC) definida pelo governo, se por acaso o governo definir taxas de juros muito baixas pode acontecer uma situação onde esta correção fique abaixo ou próxima da inflação, ou seja, há risco de ter um rendimento real (acima da inflação) muito baixo ou em caso mais extremos ter rendimento real negativo. NTN-F - Notas do Tesouro Nacional - Série F A NTN-F é um título pré-fixado semelhante a LTN já mencionada, mas neste caso uma parcela dos juros é paga a cada 6 meses ( cupom de juros) e no vencimento do título é recebido o valor nominal (principal) que da mesma forma que a LTN vale 1000,00 para cada título comprado. Os cupons semestrais são de aproximadamente 4,88% do valor nominal da NTN-F, por exemplo, se comprou uma única NTN-F, irá receber a cada 6 meses, 4,88% de 1000,00 reais, ou seja, 48,80R$ e no vencimento irá receber 1000,00.

3 A taxa de juros anual que aparece no site do Tesouro Direto é um cálculo teórico que representa qual o valor do rendimento bruto que teria até o vencimento do título caso reinvestisse todos os cupons de juros na mesma NTN-F e se não houvesse nenhuma mudança nas taxa de juros do título no momento do reinvestimento do cupom. Isto dificilmente ocorre na prática por isso, conforme mencionado em outro artigo, estes títulos que pagam cupons tem o risco do reinvenstimento, ou seja, se no momento que for reinvestir os cupons a taxa de juros oferecida estiver mais baixa que no momento da compra irá receber menos que o esperado na data do vencimento, caso as taxas de juros subam ocorre o contrário, ou seja, receberá mais que o esperado no momento da compra. A NTN-F apresenta prazos mais longos chegando a 10 anos sendo que títulos mais longos, conforme já dito anteriormente no caso da NTNB-Principal, sofrem maiores oscilações em momentos de crise que títulos de curto prazo e neste caso, como o título é pré-fixado, ainda corre-se o risco de uma alta da inflação inesperada até o vencimento do título prejudicar a rentabilidade real esperada. NTN-B - Notas do Tesouro Nacional - Série-B A NTN-B apresenta características semelhantes a NTNB-Principal já mencionada anteriormente, ou seja, é um título que também é vinculado ao índice de inflação IPCA. Quando se compra uma única NTNB irá receber no vencimento o valor nominal atualizado (VNA), vide link VNA - NTNB no Tesouro Direto, em fevereiro de 2007 o VNA estava em 1626,74 reais, e além disso a cada 6 meses o governo paga um cupom de juros de aproximadamente 2,96% sobre o VNA para cada NTNB que possua (ex: em fevereiro de 2007 seria algo em torno de 1626,74*2,96% = R$ 48,15). A taxa de juros mencionada no Tesouro Direto, da mesma forma que na NTNF, é um cálculo teórico que representa qual o valor do rendimento bruto que teria até o vencimento do título caso reinvestisse todos os cupons de juros na mesma NTN-B e se não houvesse nenhuma mudança nas taxa de juros do título no momento do reinvestimento do cupom, mas conforme dito anteriormente dificilmente ocorre na prática. A NTNB tem mais opções de vencimento variando de uns 2 anos até uns 40 anos e aqui vale as mesmas observações feitas anteriormente que títulos mais longos sofrem mais oscilações devido a mudança nas taxas de juros e que títulos que pagam cupons apresenta o risco de reinvestimento como mencionado na NTN-F. Variação dos Preços dos Títulos - Risco de Mercado É importante conhecer a relação entre variação da taxa de juros do título e valor do título, que é quanto irá receber caso necessite vender o título antes do prazo de vencimento. Não será dado detalhes aqui das fórmulas que relacionam a taxa de juros e preço dos títulos, estas informações estão mais detalhadas nos seguintes links do site do tesouro direto: Manual de Precificação Metodologia de Cálculo Alguns conceitos básicos sobre a relação de taxa de juros e preços dos títulos são as seguintes: - Valor dos preços dos títulos é inversamente proporcional a taxa de juros: para todos os títulos, exceto as LFTs, quando o valor da taxa de juros ao ano sobe o valor do título cai, ou seja, o título fica por um certo tempo com rentabilidade negativa. A LFT é um caso a parte, como o valor do título é corrigido pela variação diária da taxa básica de juros e se o juros sobe o valor do título aumenta. - A taxa ao ano mostrada no site do tesouro é válida se aguardar até o vencimento do título: a taxa aa que aparece no site do tesouro, somente fica mais próxima da rentabilidade bruta que o investidor vai ter se aguardar até o vencimento, por exemplo, uma NTNB que está sendo vendida com taxa de 8% aa mais IPCA e vencimento daqui a 10 anos não deve ser entendida que todo ano o preço do título irá ser corrigido pelo IPCA mais um ganho de 8%, o preço do título a cada ano até o vencimento vai depender de quanto o mercado está disposto a pagar pelo título, por exemplo a rentabilidade em um ano pode ser IPCA + 1% em outro ano IPCA + 15%, somente no vencimento é que o governo paga conforme o combinado, IPCA mais 8%. Lembrando que isto não é totalmente verdadeiro para títulos que pagam cupons de juros. - Quanto mais distante o vencimento do título maiores são as variações do preço do título com mudanças na taxa de juros: pelas fórmulas de cálculo dos preços de preços dos títulos pode verificar que quanto maior o prazo de vencimento do título maiores são as variações de preço do títulos com

4 mudanças na taxas de juros. Por exemplo, suponha que uma NTNB foi comprada hoje com uma taxa de 8% aa e vencimento em 2 anos. Se no dia seguinte, por exemplo devido alguma crise, o título está sendo vendido com taxa de 8,5% ao ano, ou seja, o juros subiu 0, 5% há uma queda no preço do título de mais ou menos 1%. Se o mesmo título tivesse prazo de 20 anos a subida de 0,5% na taxa de juros do título implicaria numa queda de uns 9% no preço do título. A LFT também é uma caso a parte, pois como o valor do título é corrigido pela variação diária da taxa básica de juros a data de vencimento influencia muito pouco no preço do título. Abaixo segue exemplo de gráfico de rentabilidade do ano de 2006 de um título de longo prazo, uma NTNB vencendo maio de A taxa aa em janeiro de 2006 estava ao redor de 9% ao ano, vide segundo gráfico da figura 1. No mês de fevereiro devido certo euforia no mercado, isenção de estrangeiros de pagamento de importo de renda e aumento da procura por este título o valor da taxa de juros que o título estava sendo vendido chegou em março perto de 7% aa. No mês de maio, veio uma pequena crise e os títulos voltaram ao patamar de juros de 9% ano. Veja o primeiro gráfico que mostra a rentabilidade do título comprado no primeiro dia útil o de 2006, a queda de 2% na taxa de juros fez a rentabilidade do título chegar próximo a 30% em março, mas a volta de taxa de juros em maio e junho para 9% fez a rentabilidade que estava 30% cair para 5% no ano. Quem compou o título no começo de março, momento de alta, e por desespero ou necessidade vendeu em junho teve uma perda de uns 20% do valor investido. Figura 1- Gráfico de Rentabilidade NTNB no ano de 2006 No exemplo oposto, a LFT que conforme foi visto, seria equivalente a um título vencendo em um dia praticamente não sofreu nenhuma oscilação no preço durante a crise de maio de 2006, não oferecendo grandes ganhos, mas não teve perdas.

5 Figura 1- Gráfico de Rentabilidade LFT no ano de 2006 Escolha dos Títulos a serem comprados A escolha de quais títulos comprar no Tesouro Direto pode não ser uma tarefa muito simples, há vários títulos diferentes com prazos de vencimento, taxas de juros calculadas de formas diferentes e depende das necessidades e perfil de cada investidor. No site do Tesouro Direto há a página de Perfil do Investimento onde há algumas orientações de como escolher o título mais adequado. Uma estratégia simples seria comprar o título e aguardar até o vencimento e depois reaplicar se não for usar o dinheiro. Aguardando até o vencimento reduz o risco de mercado pois não tendo que vender antes do vencimento não corre o risco de ter que vender o título por um preço muito baixo bem no meio de uma crise. Se for usar esta estratégia já elimina alguns títulos que estão além do tempo previsto para o uso do dinheiro investido no Tesouro direto, por exemplo, se for usar o dinheiro aplicado em 2 anos não iria comprar títulos vencendo daqui 10 anos. Mesmo que tenha planos de investir para o longo prazo, 20 anos, por exemplo, para usar na aposentadoria, talvez seja interessante comprar títulos vencendo com datas mais próximas pois, como foi visto, títulos de mais longo prazo tem maiores oscilações nos preços. O título talvez mais conservador do Tesouro Direto é a LFT, apesar de ser um título de vencimento mais longo, 5 ou 6 anos, funciona na prática com rentabilidade de um título de curtíssimo prazo com correção diária pela taxa SELIC, muito raramante tem rentabilidade negativa e o prazo mais longo permite pagar menos IR pois não tem reaplicar o título periodicamente. Apesar de queda na taxa Selic talvez seja interessante manter uma parecela do valor investido no Tesouro Direto, por exemplo, uns 20% do valor investido, em LFT pois pode sacar o dinheiro a qualquer momento, por exemplo devido algum problema pessoal, idependente da sitação do mercado e em momentos de crise sua carteira de títulos não cai muito pois como foi visto o valor da LFT oscila pouco durante as crises. Se pretende comprar títulos de mais longo prazo, acima de 5 anos, e pretende ficar com título até o vencimento, as NTNs do tipo B podem ser as opções mais seguras pois tem sempre garantida a correção pela inflação, mais um juros. Os títulos que pagam cupons de juros (NTN-B e NTN-F) dão um pouco mais de trabalho para o investidor pois a cada 6 meses tem que reaplicar os cupons e muito provavelmente vai ter que adicionar um pouco mais de dinheiro para poder comprar múltiplos de 0,2 título exigido pelo Tesouro Direto. Se gastar o dinheiro dos cupons não reaplicando, no longo prazo, pode perder uma parcela significativa dos seu rendimentos. Títulos com pagamento de cupons são melhores no momento em que

6 está usufruindo do dinheiro investido, por exemplo, pode usar o dinheiro recebido dos cupons para complementar o valor que recebe de aposentadoria. Texto disponível em: