Carteira Top Pick Março COMENTÁRIO CARTEIRA. Carteira sugerida para Março: Carteira sugerida de Fevereiro:

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1 CARTEIRA COMENTÁRIO Carteira Top Pick Março A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, com potencial de valorização para 12 meses. Carteira alterada: No exterior, EUA e Grécia; por aqui, Levy assim ficou o quadro de principais acontecimentos do mês de fevereiro, o qual foi, sobretudo, um mês de ajustes para os principais índices acionários, em meio à melhora da percepção de risco do investidor. No período, o índice Dow Jones subiu 5,64%, para pontos, enquanto Nasdaq e S&P avançaram 7,08% e 5,49%, respectivamente. No mercado doméstico, o comportamento da Bovespa não foi diferente, com o Ibovespa avançando 9,97%. Depois de um inicio de ano conturbado, marcado por preocupações relacionadas ao rumo da política monetária do Fed e BCE, incertezas sobre o acordo entre a Grécia e seus credores, além de notícias negativas sobre a economia doméstica, fevereiro trouxe sinalizações positivas para os mercados de risco, impulsionando a correção dos principais índices acionários. Começando nosso panorama pelo mercado externo, por lá o BCE anunciou seu programa de estímulos para a economia da Europa já no final de janeiro, fato que foi bem recebido pelos investidores e irá continuar contribuindo para manter a liquidez dos mercados em alta. Na sequência veio o acordo entre a Grécia e seus credores que, embora temporário, somou-se ao anuncio do Banco Central Europeu, aumentando a busca por ativos de maior risco. Já nos EUA, o PIB do 4T14 foi revisado para 2,2%, acima da projeção de 2% do mercado. O resultado veio para reforçar as declarações de Janet Yellen no Senado. Em seu discurso, disse que a situação de emprego nos EUA tem melhorado em muitas dimensões, e os gastos domésticos e produção tem aumentado em ritmo sólido. Com isso, deixou no ar a possibilidade do início do ciclo de ajustes da taxa de juros no mais tardar em setembro. Por aqui, Levy e companhia entregaram seus primeiros resultados para 2015, inspirando confiança nos investidores. No primeiro resultado das contas públicas de 2015, o governo registrou superávit primário de R$ 21 bilhões. Diante deste quadro, em que zonas de incerteza começaram a diluírem-se, os principais índices acionários encerraram o mês de fevereiro em alta, vindo de forte queda em janeiro. No período, Dow Jones, Nasdaq e S&P fecharam com desvalorização de 3,7%, 2,1% e 3,1%, respectivamente. O Ibovespa, por sua vez, registrou queda de 6,2%. Nossa visão para os próximos meses continua negativa, reforçando nossa posição defensiva em relação ao mercado de renda variável justificada pela forte exposição do nosso portfólio recomendado a Financials (40%). Para nós, o momento atual traz muitos pontos que o mercado não foi capaz de precificar completamente. Entre aquilo que poderíamos chamar de risco não diversificável da economia brasileira, março é o mês em que as autoridades locais irão viver uma verdadeira maratona na tentativa de preservar o grau de investimento do país Ficth e S&P farão visitas ao país no período. Além disso, ainda temos o estresse relacionado à operação Lava Jato e ao setor elétrico. Neste âmbito, preferimos ficar expostos a empresas com forte capacidade de execução, que tenham baixos níveis de alavancagem ou que estejam em processo de reduzir a participação de terceiros em sua estrutura de capital, enfocando a geração de caixa e, se possível, uma parcela significativa de sua receita indexada ao dólar, que deve seguir em tendência de alta. Com isso, seguimos recomendando BRF (20%) e Suzano (20%) empresas que acreditamos reunir estas características. Também gostamos de Itaú (20%) e Cielo (20%) papéis que além de boa capacidade de execução, apresentam bom nível de distribuição de dividendos (yield próximo de 3%). Nossa única troca para este mês é a exposição da carteira em Estácio por Cosan (10%). Enquanto a primeira deve continuar sofrendo com notícias relacionadas ao Fies, a segunda deve capturar resultados positivos decorrente da maior adição de etanol a gasolina. Os pesos dos ativos também mudaram, se antes tínhamos 5 ativos representando 20% do portfólio cada, hoje temos 4 ativos representando 20% cada e 2 outros com 10% cada. Estas alterações objetivam equilibrar melhor a relação de risco e retorno da carteira. Carteira sugerida para Março: Empresa Código Compra Último Preço Peso Preço Teórico BRF BRFS3 64,43 64,43 20% ER Cielo CIEL3 44,71 44,71 20% ER Itaú ITUB4 36,50 36,50 20% ER Cosan CSAN3 28,29 28,29 10% ER Suzano SUZB5 12,06 12,06 20% ER Ecorodovias ECOR3 10,54 10,54 10% ER Carteira Top Pick TOP PICK - - Ibovespa IBOV ER Atualizado até ER - Em Revisão Pesos Iguais Carteira sugerida de Fevereiro: Empresa Código Compra Último Preço Variação BRF BRFS3 64,38 64,43 0,08% Cielo CIEL3 40,00 44,71 11,78% Itaú ITUB4 32,09 36,50 13,74% Estácio ESTC3 16,69 19,30 15,64% Suzano SUZB5 10,87 12,06 10,95% Ecorodovias ECOR3 10,37 10,54 1,64% Carteira Top Pick TOP PICK 8,97% Ibovespa IBOV ,97% Atualizado até ER - Em Revisão

2 RECOMENDAÇÕES Carteira Top Pick BRF (BRFS3): Empresa apresentou fortes resultados no 4T14 (o melhor da história da companhia) com Ebitda de R$ 1,7B, puxado por forte expansão de margens das operações internacionais. Companhia também entregou forte geração de caixa no trimestre (R$ 1,2B), acumulando R$ 3,5B no ano, e ROIC de 25%. Em nossa visão, embora o mercado venha precificando uma reversão do ciclo de frango, o que deve trazer impactos principalmente sobre as operações internacionais, enxergamos potencial de melhora do mercado doméstico, decorrente do retorno da marca Perdigão às gondolas, orçamento base zero e outras medidas adicionais que o management tem adotado para elevar a rentabilidade do case. 2 Cielo (CIEL3): Acreditamos que o management trouxe uma boa sinalização no 4T14, quando anunciou que o custo por transação deve convergir para patamares mais baixos nos próximos trimestres após forte período de investimentos em novas tecnologias visando defender sua posição de mercado. Esta sinalização, combinada a boa performance do business de pré-pagamento, favorecido pela alta das taxas de juros, reforça nossa expectativa positiva com a companhia. Itaú Unibanco (ITUB4): Acreditamos que o ciclo de elevação das taxas de juros é positiva para os bancos, justificando nossa maior exposição ao setor financeiro via Itaú Unibanco. Além disso, em nossa visão o banco apresenta bom retorno sobre capital, com bom nível de distribuição de dividendos e forte capacidade de execução, o que somado a baixa exposição às empresas relacionadas na Operação Lava Jato, torna-o um bom case para se posicionar em um cenário em que pesam perspectivas mais fracas para a economia. Cosan (CSAN3): As ações da companhia performaram bem em fevereiro, revertendo toda a queda de vista em janeiro (-14,97%). Em nossa visão, porém, o preço do papel ainda não incorporou toda a safra de notícias favoráveis ao case, acumulando queda de 9,9% em 12 meses. Entre os fatos que foram anunciados e devem continuar repercutindo positivamente sobre o case está a trajetória de alta dos preços dos combustíveis e o aumento da adição de etanol a gasolina, passando de 25% para 27%. Para nós, embora o governo tenha adotado uma política de controle de preços internos ao longo dos últimos anos, com impactos negativos para a Petrobrás e para toda a cadeia a ela, diretamente ou indiretamente, relacionada - como o setor sucroalcooleiro do país - hoje o espaço para continuar com esta política é muito mais reduzido. Em primeiro lugar, porque a situação atual da Petrobrás já não permite mais isso. Em segundo lugar, porque a situação atual do governo está fragilizada e é preciso inspirar credibilidade nos agentes de mercado e, com certeza, qualquer grande mudança de discurso traria resultados mais negativos que positivos. Além disso, acreditamos que o mercado não conseguiu precificar corretamente a companhia depois que ocorreu a divisão do grupo Cosan entre empresas energia e transporte (logística). Suzano (SUZB5): Acreditamos que as ações da SUZB5 são boa oportunidade de investimento com horizonte de longo prazo, à medida que a alavancagem da empresa deve convergir para níveis mais aceitáveis, ao redor de 3,0x dívida líquida/ebitda. O atual preço dos papéis já incorpora o alto endividamento da empresa, que teve uma sensível melhora após aumento de capital de R$ 1,5 bilhão. No curto prazo, o principal driver para o papel é o fator cambial. Atualmente, cerca de 56% da receita líquida da companhia está atrelada a variação do dólar, que avançou 13,3% em 2014, sendo 8,3% somente no 4T14. Ecorodovias (ECOR3): Em nossa visão, os números do 4T14 devem vir melhores que os resultados observados no 2T14 e 3T14, puxado pelo crescimento do tráfico de veículos nas rodovias operadas pela empresa e pelo crescimento real das tarifas cobradas na Ecocataratas e Ecovia Caminho do Mar. Além disso, também observamos melhor geração de fluxo de caixa livre à medida que a necessidade de capex da empresa deve convergir de R$ 1 bilhão em 2014 para algo próximo de R$ 600 MM. No curto prazo, porém, o papel segue pressionado por notícias sobre a greve dos caminhoneiros, a qual reduz o fluxo de veículos nas estradas. Para nós, a discussão é importante e deve ser levada a frente, mas acreditamos que o governo conseguirá desenvolver um dialogo melhor com o setor e por fim aos bloqueios nas estradas.

3 STOCKGUIDE 3 Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) Dia Mês Ano de Risco BRF BRFS3 64,43 ER ,80 20,92 2,23 3,06 13,78 11,61 1,41 1,82 (3,84) 0,08 2,42 Elevado Cielo CIEL3 44,71 ER ,64 16,95 2,08 2,42 16,78 14,82 3,38 3,92 1,82 11,78 7,30 Moderado Itaú ITUB4 36,50 ER ,68 8,86 3,62 3, ,41 3,92 (1,06) 13,74 8,20 Moderado Cosan CSAN3 28,29 ER ,45 12,09 1,76 2,39 6,09 5,43 2,03 2,57 0,75 15,33 (1,94) Elevado Suzano SUZB5 12,06 ER ,62 17,68 0,07 0,64 9,75 7,54 0,84 1,21 (0,33) 10,95 7,20 Elevado Ecorodovias ECOR3 10,54 ER ,88 14,60 0,82 0,73 6,42 6,27 7,92 5,27 (1,40) 1,64 (1,13) Elevado OBS: Atualizado até Carteira Top Pick

4 DESEMPENHO HISTÓRICO Carteira Top Pick Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Janeiro Ano Rendimento Top Pick 0,29% 0,29% Rendimento do Ibovespa 3,15% 3,15% Carteira/Ibovespa 9,08% 9,08% Índices Mês Ano Ibovespa 9,97% 3,15% IBRX 9,33% 2,90% Dólar - PTAX Venda 8,11% 8,36% Dow Jones Index 5,64% 1,74% Nasdaq Composite 7,08% 4,80% Atualizado até Rendimento Histórico da Carteira 2014 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -10,32% -7,51% -8,15% 0,84% 3,57% Fevereiro -8,09% -1,14% -0,32% 0,78% -3,83% Março 4,26% 7,05% 6,89% 0,76% -3,02% Abril -2,00% 2,40% 2,71% 0,82% -1,19% Maio 1,95% -0,75% -1,12% 0,86% 0,13% Junho 3,55% 3,76% 3,62% 0,82% -1,63% Julho 2,22% 5,00% 4,46% 0,94% 2,95% Agosto 6,39% 9,78% 9,59% 0,86% -1,23% Setembro -9,40% -11,70% -11,25% 0,90% 9,44% Outubro 3,65% 0,95% 0,95% 0,94% -0,28% Novembro 1,50% 0,18% 0,31% 0,84% 4,74% Dezembro -10,64% -8,62% -8,26% 0,96% 3,75% Acumulado -17,64% -2,91% -2,78% 10,81% 13,39% 2015 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -7,97% -6,20% -5,88% 0,93% 0,23% Fevereiro 8,97% 9,97% 9,33% 0,82% 8,11% Acumulado 0,29% 3,15% 2,90% 1,76% 8,36% 4 Ano Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar ,32% 17,81% 33,11% 16,17% -8,36% ,65% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,35% 32,93% 37,58% 15,03% -8,65% ,12% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% ,40% -41,22% -41,77% 12,32% 31,94% ,17% 82,65% 72,84% 9,84% -25,49% ,63% 1,04% 2,63% 9,75% -4,31% ,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,01% 7,39% 11,54% 8,40% 8,95% ,47% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,64% -2,91% -2,78% 10,81% 13,39% ,29% 3,15% 2,90% 1,76% 8,36% Acumulado 307,33% 131,97% 268,09% 254,77% -0,61%

5 PARÂMETRO DE RECOMENDAÇÃO Carteira Top Pick Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA;