Carteira Top Pick Dezembro COMENTÁRIO CARTEIRA. Carteira sugerida para Dezembro: Carteira sugerida de Novembro:

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1 CARTEIRA COMENTÁRIO Carteira Top Pick Dezembro A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, com potencial de valorização para 12 meses. Carteira alterada: O mês de novembro foi um mês complicado para o Ibovespa. O período foi marcado pela escolha da nova equipe econômica do governo, votação do projeto que muda a meta fiscal e indicadores mistos sobre as principais economias internacionais. No segmento local, a presidente Dilma contrariou seu discurso eleitoral e através de uma decisão diametralmente oposta ao que se pregava na véspera do segundo mandato, elegeu Joaquim Levy como o novo ministro da Fazenda, Nelson Barbosa como ministro do Planejamento e manteve Tombini à frente do Bacen. Nomes fortes e conhecidos por promover ajustes na economia de modo bastante ortodoxo. Essa guinada de 180 graus da presidente Dilma incomodou muita gente em seu partido, os mais ligados à base esquerdista, e levaram ao manifesto petista, encabeçado por Belluzo e Boff, em que se afirmou que a decisão significava regressão na agenda vitoriosa das urnas. Com isso, Levy e seus colegas terão pela frente não só o desafio de promover mudanças radicais na economia, mas também o de conquistar o apoio necessário para aprovar as medidas de ajuste. Enquanto estas medidas não se materializam, a janela para especular fica aberta e tudo acaba dependendo de como irá evoluir o espaço que a equipe econômica tem para trabalhar, resgatando a credibilidade do governo junto ao mercado. Em nosso sobrevoo sobre as principais economias internacionais, começando pelo Japão, por lá observamos o primeiro ministro dissolvendo a Câmara baixa e convocando eleições para dezembro, numa tentativa de seguir com os ajustes econômicos, como a flexibilização monetária. Na Zona do Euro, o presidente do BCE declarou que poderá adotar medidas adicionais para estimular a economia da região. Já nos EUA, a ata do FOMC trouxe um tom mais suave que o esperado, enquanto os indicadores da economia vieram mistos. Por lá, o PMI de serviços de novembro desceu para 56,3 pontos, o índice de atividade de Dallas ficou estável em 10,5 pontos, enquanto os gastos pessoais e a renda cresceram 0,2% em outubro e as encomendas de bens duráveis evoluíram 0,4%. Diante deste quadro, o Ibovespa registrou variação positiva de apenas 0,07% em novembro. O volume de negócios no período apresentou média de diária de R$ 6,27 bilhões, ante R$ 9,23 bilhões em outubro, em um claro sinal de que o mercado está preferindo manter a cautela, à espera de maiores definições no ambiente macroeconômico. Em dezembro, esperamos manutenção do ambiente de indefinições acima, o que nos faz continuar adotando viés defensivo em nossa carteira. Com isso, ALL entra no lugar de Duratex e permanecem BRF (BRFS3), Cielo (CIEL3), Itaú (ITUB4) e Estácio (ESTC3). Carteira sugerida para Dezembro: Empresa Código Compra Preço Teórico Potencial BRF BRFS3 66,40 ER - Cielo CIEL3 43,95 ER - Itaú ITUB4 38,60 ER - Estácio ESTC3 27,89 ER - ALL ALLL3 6,22 ER - Carteira Top Pick TOP PICK - Ibovespa IBOV ER Atualizado até ER - Em Revisão Pesos Iguais Carteira sugerida de Novembro: Empresa Código Compra Último Preço Variação BRF BRFS3 64,49 66,40 2,96% Cielo CIEL3 40,69 43,95 8,01% Itaú ITUB4 36,74 38,60 5,08% Estácio ESTC3 28,70 27,89-2,82% Duratex DTEX3 8,90 8,39-5,73% Carteira Top Pick TOP PICK 1,50% Ibovespa IBOV ,07% Atualizado até ER - Em Revisão

2 RECOMENDAÇÕES Carteira Top Pick BRFoods (BRFS3): A empresa divulgou mais um período de forte desempenho no 3T14. No período, o lucro líquido da companhia totalizou R$ 624 milhões, crescimento de 117,5% em relação ao 3T13. O resultado refletiu a estratégia da companhia de focar na redução de custos e despesas, melhorando a eficiência operacional, e o crescimento da receita operacional. No Acumulado do 3T14, o Ebitda atingiu a marca de R$ 1,2 bilhão, alta de 61,3% sobre o mesmo período do ano passado. Já a receita operacional líquida totalizou R$ 8 bilhões, crescimento de 5,3%. Acreditamos que o case deve continuar reportando sólidos, com continuidade da geração do fluxo de caixa operacional, redução dos custos e despesas e melhor resultado do top line. Em novembro, a empresa deve anunciar a inauguração de uma nova planta, o que deve contribui para expandir a geração de receita. Cielo (CIEL3): Apesar das preocupações envolvendo questões regulatórias e crescimento das despesas para sustentar o market share, seguimos apostando no potencial de valorização do case. Em nossa visão, a empresa apresenta sólidos fundamentos para sustentar o crescimento no longo prazo e deve continuar a reportar bons resultados nos próximos exercícios. No 3T14, a receita líquida da companhia atingiu R$ 1,9 bilhão, alta de 11,6% sobre o 3T13. O Ebitda, por sua vez, avançou para R$ 957,3 milhões, enquanto o lucro líquido totalizou R$ 817,4 milhões. Itaú Unibanco (ITUB4): Acreditamos que a recente alta das taxas de juros é positiva para os bancos, justificando nossa maior exposição ao setor financeiro via Itaú Unibanco. Além disso, acreditamos que a capacidade de execução do Itaú deve contrabalançar o cenário mais fraco para o crédito. Estácio (ESTC3): Seguimos otimistas com o setor de educação. A reeleição do governo Dilma, em nossa visão, deverá ser traduzida em maior crescimento dos programas educacionais Prouni, Pronatec e FIES, o que é positivo para o setor de educação. As ações da Estácio, também devem os ganhos de sinergia decorrentes da incorporação da UniSeb, devendo refletir em maiores margens e expansão da rentabilidade. ALL (ALLL3): Vemos as ações da companhia negociando a valuations atrativos, com múltiplo P/VPA de 0,9x e a 5x Ebitda estimado para Nossa visão positiva sobre o case está fundamentada na operação de fusão com a Rumo, operação que no curto prazo deve se traduzir em expansão da rentabilidade da companhia devido a melhora do mix receitas e integração dos ativos logísticos da ALL com os terminais de portos da Rumo. No longo prazo, a empresa deverá capturar resultados positivos com novos investimentos em infraestrutura no país. O recente sell-off sobre as ações da companhia abriu atrativa oportunidade de entrada no papel. O principal driver de curto prazo deve ser a aprovação pelo Cade da operação. 2

3 STOCKGUIDE 3 Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) Dia Mês Ano de Risco BRF BRFS3 66,40 ER ,52 21,69 2,13 3,09 14,61 12,32 1,30 1,72 0,82 2,96 37,04 Elevado Cielo CIEL3 43,95 ER ,81 17,93 2,08 2,42 17,61 15,72 3,21 3,69 0,80 8,01 38,71 Moderado Itaú ITUB4 38,60 ER ,79 9,84 3,59 3, ,05 3,52 (0,36) 5,08 39,73 Moderado Estácio ESTC3 27,89 ER ,68 14,32 1,43 1,96 16,71 11,48 0,78 1,92 (0,39) (2,82) 37,78 Elevado ALL ALLL3 6,22 ER ,95 15,69 0,22 0,39 5,62 5,15 0,51 0,96 1,14 (8,39) (5,13) Elevado Carteira Top Pick

4 DESEMPENHO HISTÓRICO Carteira Top Pick Rendimento da Carteira no Ano 4 Rendimentos Outubro Ano Rendimento Top Pick 1,50% -7,84% Rendimento do Ibovespa 0,07% 6,13% Carteira/Ibovespa 2275,49% - Índices Mês Ano Ibovespa 0,07% 6,13% IBRX 0,21% 5,85% Dólar - PTAX Venda 4,74% 9,27% Dow Jones Index 2,52% 7,55% Nasdaq Composite 3,47% 14,73% Atualizado até Rendimento Histórico da Carteira 2014 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -10,32% -7,51% -8,15% 0,84% 3,57% Fevereiro -8,09% -1,14% -0,32% 0,78% -3,83% Março 4,26% 7,05% 6,89% 0,76% -3,02% Abril -2,00% 2,40% 2,71% 0,82% -1,19% Maio 1,95% -0,75% -1,12% 0,86% 0,13% Junho 3,55% 3,76% 3,62% 0,82% -1,63% Julho 2,22% 5,00% 4,46% 0,94% 2,95% Agosto 6,39% 9,78% 9,59% 0,86% -1,23% Setembro -9,40% -11,70% -11,25% 0,90% 9,44% Outubro 3,65% 0,95% 0,95% 0,94% -0,28% Novembro 1,50% 0,07% 0,21% 0,84% 4,74% Acumulado -7,84% 6,13% 5,85% 9,77% 9,27% Ano Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar ,32% 17,81% 33,11% 16,17% -8,36% ,65% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,35% 32,93% 37,58% 15,03% -8,65% ,12% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% ,40% -41,22% -41,77% 12,32% 31,94% ,17% 82,65% 72,84% 9,84% -25,49% ,63% 1,04% 2,63% 9,75% -4,31% ,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,01% 7,39% 11,54% 8,40% 8,95% ,47% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,84% 6,13% 5,85% 9,77% 9,27% Acumulado 354,54% 145,82% 289,47% 245,35% -11,61%

5 PARÂMETRO DE RECOMENDAÇÃO Carteira Top Pick Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA;