O que vimos na aula passada? O que é o mercado financeiro? O que é mercado de capitais? O que é mercado de valores mobiliários?

Transcrição

1 O que vimos na aula passada? O que é o mercado financeiro? O que é mercado de capitais? O que é mercado de valores mobiliários?

2 Regulação do mercado de valores mobiliários Quais os segmentos do mercado financeiro? Mercado de crédito Mercado monetário Mercado de câmbio Mercado de capitais

3 Regulação do mercado de valores mobiliários Como comumente se diferencia o mercado de capitais dos demais segmentos do mercado financeiro? Papel das instituições intermediárias nas operações Assunção de risco Existência de relação direta entre detentor e tomador de recursos

4 Regulação do mercado de valores mobiliários Quando o legislador quis ser mais abrangente: Lei nº 4.595, de 31 de dezembro de 1964, que dispõe sobre a política e as instituições monetárias, bancárias e creditícias, cria o Conselho Monetário Nacional etc. Art. 5º As deliberações do Conselho Monetário Nacional entendem-se de responsabilidade de seu Presidente para os efeitos do art. 104, nº I, letra "b", da Constituição Federal e obrigarão também os órgãos oficiais, inclusive autarquias e sociedades de economia mista, nas atividades que afetem o mercado financeiro e o de capitais

5 Regulação do mercado de valores mobiliários Quando o legislador quis ser mais específica: Lei 6.385/76 Art. 8º. Compete à Comissão de Valores Mobiliários: III - fiscalizar permanentemente as atividades e os serviços do mercado de valores mobiliários, de que trata o Art. 1º, bem como a veiculação de informações relativas ao mercado, às pessoas que dele participem, e aos valores nele negociados;

6 Regulação do mercado de valores mobiliários Marcos regulatórios: 1964 altera-se em essência o sistema financeiro nacional: Lei organização do sistema financeiro nacional 1976 Lei 6.385/76 cria a CVM e disciplina o mercado de valores mobiliários como ele é hoje Lei disciplina as sociedades anônimas Avanços desses diplomas: Criação da CVM Primeira definição de valores mobiliários Full disclosure Regras de insider information Deveres fiduciários

7 Regulação do mercado de valores mobiliários Conceito de valor mobiliário

8 Conceito de valor mobiliário Por que é importante saber qual o conceito de valor mobiliário? Por que o artigo do Mattos Filho é importante?

9 Mattos Filho diz que há duas maneiras de tentar conceituar valor mobiliário, quais são elas? Qual a origem de cada uma dessas formas? Quais os problemas da forma conceitual?

10 Exemplo: Itália conceito de valor mobiliário Para aplicação das disposições deste artigo 18, entende-se por valor mobiliário todo documento ou certificado que direta ou indiretamente represente direitos em sociedade, associação, empresa ou ente de qualquer tipo, inclusive fundos de investimentos italianos ou estrangeiros; todo documento ou certificado que represente um crédito ou um interesse, negociável ou não; todo documento ou certificado que represente um direito relativo a um bem material ou propriedade imobiliária, assim como todo documento ou certificado idôneo a conferir direito de aquisição de qualquer dos valores mobiliários supraindicados

11 Exemplo: Itália conceito de valor mobiliário Que critica vocês fariam a esse dispositivo da lei italiana? Incapaz de diferenciar valor mobiliário de qualquer outra situação juridicamente relevante de conteúdo patrimonial Como aplicar os dispositivos legais relativos a valores mobiliários?

12 Como fica o direito comunitário europeu? Para os efeitos da presente directiva, entende-se por: 18) Valores mobiliários: as categorias de valores que são negociáveis no mercado de capitais, com excepção dos meios de pagamento, como por exemplo: a) Acções de sociedades e outros valores equivalentes a acções de sociedades, de sociedades de responsabilidade ilimitada (partnership) ou de outras entidades, bem como certificados de depósito de acções; b) Obrigações ou outras formas de dívida titularizada, incluindo certificados de depósito desses títulos; c) Quaisquer outros valores que confiram o direito à compra ou venda desses valores mobiliários ou que dêem origem a uma liquidação em dinheiro, determinada por referência a valores mobiliários, divisas, taxas de juro ou de rendimento, mercadorias ou outros índices ou indicadores;

13 Quais os problemas e as vantagens da forma conceitual? Decisão incidental e instrumental Quais os problemas da forma taxativa? Quando um título que está na lista não é um valor mobiliário? quando um título que não está na lista é valor mobiliário?

14 Exemplo, USA: The term security means any note, stock, treasury stock, security future, bond, debenture, certificate of interest or participation in any profit-sharing agreement or in any oil, gas, or other mineral royalty or lease, any collateral-trust certificate, preorganization certificate or subscription, transferable share, investment contract, voting-trust certificate, certificate of deposit for a security, any put, call, straddle, option, or privilege on any security, certificate of deposit, or group or index of securities (including any interest therein or based on the value thereof), or any put, call, straddle, option, or privilege entered into on a national securities exchange relating to foreign currency, or in general, any instrument commonly known as a security ; or any certificate of interest or participation in, temporary or interim certificate for, receipt for, or warrant or right to subscribe to or purchase, any of theforegoing; ( )

15 Eles pegaram o termo investment contract e ficaram 80 anos discutindo quando um contrato era um contrato de investimento. Para isso eles elaboraram um teste (como eles elaboram para tudo que é complicado) uma das partes investe dinheiro; em um empreendimento comum; em relação ao qual tenha sido induzido a esperar lucros; e gerados exclusivamente pelos esforços de outras pessoas (administradores)

16 Raciocínio da Corte: A transação neste caso claramente envolve contratos de investimento, conforme definidos acima. As companhias apeladas estão oferecendo algo mais que remuneração por simples participação em terras, algo diferente de uma fazenda ou horta combinadas com serviço de administração. Elas estão oferecendo a oportunidade de contribuir com dinheiro e dividir lucros de um grande empreendimento administrado pelas companhias apeladas e cuja propriedade parcialmente pertence a elas. Elas estão oferecendo tal oportunidade para pessoas que residem em localidades distantes e que não têm os equipamentos ou a experiência necessária para cultivar, colher e comercializar os produtos cítricos. Essas pessoas não têm o desejo de ocupar a terra ou de desenvolvê-la por si mesmas; elas são atraídas exclusivamente pela perspectiva de retorno dos seus investimentos.

17 Qual foi a opção do legislador brasileiro até 2001? O que a alteração legislativa de 2001 representa para o conceito de valor mobiliário no Brasil?

18 Art. 2º São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: I - as ações, partes beneficiárias e debêntures, os cupões desses títulos e os bônus de subscrição; II - os certificados de depósito de valores mobiliários; III - outros títulos criados ou emitidos pelas sociedades anônimas, a critério do Conselho Monetário Nacional. Parágrafo único - Excluem-se no regime desta Lei: I - os títulos da dívida pública federal, estadual ou municipal; II - os títulos cambiais de responsabilidade de instituição financeira, exceto as debêntures.

19 Como a CVM interpretava o art. 2 da Lei 6.385? Parecer CVM/PJU n. 009/98 Qual a pergunta formulada no parecer? Quais os argumentos para descaracterizar o CRI como valor mobiliário? Quais os argumentos para se caracterizar o CRI como valor mobiliário? PS. minha parte preferida é quando ele fala do Papa-tudo!!

20 Medida Provisória nº 1.637/98: constituem valores mobiliários quaisquer títulos ou contratos de investimento coletivo que gerem direito de participação, de parceria ou remuneração, inclusive resultante da prestação de serviços, cujos rendimentos advém do esforço do empreendedor ou de terceiros Com o que isso se parece?

21 Como ficou depois de 2001? Art. 2 o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: I - as ações, debêntures e bônus de subscrição; II - os cupons, direitos, recibos de subscrição e certificados de desdobramento relativos aos valores mobiliários referidos no inciso II; III - os certificados de depósito de valores mobiliários; IV - as cédulas de debêntures; V - as cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; VI - as notas comerciais; VII - os contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários; VIII - outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes; e

22 Art. 2 o São valores mobiliários sujeitos ao regime desta Lei: outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes; e IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros. Com o que se parece esse dispositivo?

23 A definição de valores mobiliários no Brasil é taxativa ou conceitual?

24 Por que o 1 o foi incluído no art. 2º? 1 o Excluem-se do regime desta Lei: I - os títulos da dívida pública federal, estadual ou municipal; II - os títulos cambiais de responsabilidade de instituição financeira, exceto as debêntures.

25 Quais as conseqüências da inclusão do 2 o? 2 o Os emissores dos valores mobiliários referidos neste artigo, bem como seus administradores e controladores, sujeitam-se à disciplina prevista nesta Lei, para as companhias abertas.

26 Quais as conseqüências da inclusão do 3 o? 3 o Compete à Comissão de Valores Mobiliários expedir normas para a execução do disposto neste artigo, podendo: I - exigir que os emissores se constituam sob a forma de sociedade anônima; II - exigir que as demonstrações financeiras dos emissores, ou que as informações sobre o empreendimento ou projeto, sejam auditadas por auditor independente nela registrado; III - dispensar, na distribuição pública dos valores mobiliários referidos neste artigo, a participação de sociedade integrante do sistema previsto no art. 15 desta Lei; IV - estabelecer padrões de cláusulas e condições que devam ser adotadas nos títulos ou contratos de investimento, destinados à negociação em bolsa ou balcão, organizado ou não, e recusar a admissão ao mercado da emissão que não satisfaça a esses padrões.

27