Avaliação de Empresas com Opções Reais. Prof.: André Carvalhal

Transcrição

1 Avaliação de Empresas com Opções Reais Prof.: André Carvalhal

2 Objetivo do Curso Apresentar as principais ferramentas para determinação do valor da empresa, entre elas, fluxo de caixa descontado, avaliação por múltiplos, árvores de decisão e opções reais 2

3 Programação Fundamentos de avaliação de empresas Métodos mais comuns de avaliação Método do fluxo de caixa descontado Análise e projeção de DFs Estimação do custo de capital Custo médio ponderado de capital (WACC) Avaliação através de múltiplos Árvores de decisão Avaliação por opções reais 3

4 Metodologia Aulas expositivas Discussões de exemplos práticos Solução de exercícios 4

5 Bibliografia Copeland, T.; Murrin, J.; Koller, T. Avaliação de Empresas Valuation: Calculando e Gerenciando o Valor das Empresas, Makron, 3ª Edição, 2001 Copeland, T.; Antikarov, V. Opções Reais, Campus, 1ª Edição, 2001 Damodaran, A. Investment Valuation, John Wiley & Sons, 2ª Edição, 2002 Dixit, A.; Pyndick, R. Investment under Uncertainty, Princeton University Press, 1ª edição,

6 Avaliação Prova 1 (30%) Prova 2 (30%) Apresentações (20%) Caso real de leilão de aquisição de uma empresa (20%) 6

7 Conteúdo do Laudo Análise retrospectiva e da situação atual, operacional e financeira Premissas para projeções de desempenho Projeções financeiras, com o detalhamento e o horizonte de tempo julgados adequados Cálculo do WACC Determinação do valor por FC descontado Comparar com avaliação por múltiplos 7

8 Apresentações 1) Avaliação de uma Unidade de Geração de Energia Através da Teoria de Opções Reais, Brazilian Business Review, ) Avaliação da Flexibilidade de Escolha dos Insumos de Produção do Biodiesel através da Teoria de Opções Reais, Revista Gestão.Org, ) Uso de Opções Reais Para Precificação Das Garantia De Contratos: O Caso Expresso Aeroporto, Revista de Economia e Administração, ) Modelagem Híbrida para Concessões Rodoviárias com o Uso da Teoria das Opções Reais: o Caso da Rodovia BR-163, Revista Gestão.Org,

9 Apresentações (Cont.) 5) Valor da Opção de Abandono em Lançamentos Imobiliários Residenciais, RAC-Eletrônica, ) Making Real Options Work for Practitioners: a Generic Model for Valuing R&D Projects, R&D Management, ) Mycogen as a Case Study in Real Options, Review of Agricultural Economics, ) Project Valuation in the Pharmaceutical Industry: a Comparison of Least-Squares Monte Carlo Real Option Valuation and Conventional Approaches, R&D Management, ) Real Options Valuation: A Case Study of an E-commerce Company, Journal of Applied Corporate Finance,

10 Apresentações (Cont.) 10) The Real Options Component of Firm Market Value: The Case of the Technological Corporation, Journal of Business Finance & Accounting, ) Brealey, Myers, and Allen on Real Options, Journal of Applied Corporate Finance,

11 Conceito de Valor Valor econômico Valor de mercado Valor patrimonial Valor de liquidação Valor de reposição... 11

12 Métodos de Avaliação Avaliação através do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Avaliação através de múltiplos Avaliação via opções reais 12

13 Avaliação Através do DCF Modelo de Dividendos Descontados (DDM) Avaliação pelo Fluxo de Caixa Livre para o Acionista (FCFE) Avaliação pelo Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF) 13

14 FC do Projeto Determinar a viabilidade do seguinte projeto: Preço = 100 por unidade Custos variáveis = 60 por unidade Custos fixos = 300 por ano Despesas variáveis = 10 por unidade Despesas fixas = 100 por ano IR/CSLL = 34% Demanda = 90 unidades por ano Vida útil do projeto = 5 anos Investimento em ativo fixo = (depreciáveis a 10% ao ano), cujo valor estimado no ano 5 é Custo de oportunidade = 12% a.a. 14

15 FC do Projeto x Acionista Para um certo empreendimento, o seguinte FC antes do IR/CSLL é estimado: Ano FC Necessita-se de $ para realizá-lo e, como os donos só possuem a metade, fez-se um contrato com um banco, que ficou de emprestar pelo sistema SAC a 8% ao ano em 8 anos Examinar o empreendimento sob a ótica do projeto e do acionista sabendo que IR/CSLL = 34% e i = 10% a.a 15