PETROBRAS AGRESSIVIDADE NOS INVESTIMENTOS EM REVISÃO EM REVISÃO. PETRÓLEO - Brasil FOCO: EXPLORAÇÃO E PRODUÇÃO NO BRASIL

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1 Relatório de Atualização - Planejamento Estratégico PETROBRAS PETRÓLEO - Brasil AGRESSIVIDADE NOS INVESTIMENTOS A Petrobras divulgou, após uma série de adiamentos, a revisão de seu planejamento estratégico 2020 e seu plano de negócios para os próximos 5 anos envolvendo agora o período Este novo plano de negócios contempla um volume de investimentos total de US$ 174,4 bilhões, o que representa uma média de cerca de US$ 34,9 bilhões/ano (o investimento em 2009 é estimado em US$ 28,6 bilhões) e um acréscimo sobre a versão anterior do plano (período , investimentos de US$ 112,4 bilhões) de US$ 62,2 bilhões (55%). FOCO: EXPLORAÇÃO E PRODUÇÃO NO BRASIL O foco dos investimentos continua sendo na área de Exploração e produção, que contempla 52,88% dos investimentos previstos. Além do projeto piloto de Tupi, que deve ter seu início de produção em 2010, estão sendo previstos para o período mais três sistemas para a produção na área de pré-sal da Bacia de Santos, a saber: Tupi 1 e Guará 1 em 2012 e Iara 1 em 2013.Aliás, os investimentos no pré sal foram responsáveis por US$ 28,0 bilhões nos próximos 5 anos, o que equivale a cerca de 45% do acréscimo no volume de investimentos em relação ao plano anterior. FUNDING: MAIOR NECESSIDADE DE ENDIVIDAMENTO A Petrobras considera que será necessário substancial volume de captações nos exercícios de 2009 e 2010 (estimativa para 2009 é de captações de US$ 18,1 bilhões) para fazer frente a este volume de investimentos. A estimativa de captações para 2009 é de US$ 18,1 bilhões, sendo que a empresa informa que já tem garantido um volume de recursos da ordem de US$ 16,9 bilhões, dos quais US$ 11,9 bilhões (ou 70,4%) provenientes do BNDES. PRIMEIRA REAÇÃO DEVE SER NEGATIVA De maneira geral, o montante de investimentos anunciado para os próximos 5 anos surpreendem. A expectativa era de um incremento menor no volume de investimentos, incluindo a postergação de alguns projetos, em especial na área de refino e petroquímica. Ainda falta um detalhamento maior deste novo plano de negócios, mas acredito que a primeira impressão dos investidores será negativa. EM REVISÃO Cotação Atual 23,59 Preço Alvo Potencial Valor. UR NA Ticker PETR4 # Ações Vol. Médio MM 722 % Float 68% % Votante 44% 52 Sem Máx./Mín. 53,68 / 16,75 Vlr. Mercado EV EM REVISÃO Cotação Atual 28,20 Preço Alvo Potencial Valor. UR NA Ticker PETR3 # Ações Vol. Médio 123 % Float 68% % Votante 44% 52 Sem Máx./Mín. 63,90 / 19,54 Vlr. Mercado EV Analista Gilberto P. De Souza gsouza@bessecurities.com.br Banco Espírito Santo de Investimento, S.A. Equity

2 PETROBRAS AGRESSIVIDADE NOS INVESTIMENTOS A Petrobras divulgou, após uma série de adiamentos, a revisão de seu planejamento estratégico 2020 e seu plano de negócios para os próximos 5 anos envolvendo agora o período Este novo plano de negócios contempla um volume de investimentos total de US$ 174,4 bilhões, o que representa uma média de cerca de US$ 34,9 bilhões/ano (o investimento em 2009 é estimado em US$ 28,6 bilhões) e um acréscimo sobre a versão anterior do plano (período , investimentos de US$ 112,4 bilhões) de US$ 62,2 bilhões (55%). CAPEX nos próximos 5 anos é de US$ 174,4 bilhões, 55% a mais do que a previsão anterior TABELA 1: PETROBRAS INVESTIMENTOS PREVISTOS NO PLANO DE NEGÓCIOS POR ÁREA US$ bilhões (a) (b) (a) / (b) (a) - (b) E & P 92,0 52,8% 65,1 58,0% 41,3% 26,9 43,4% Abastecimento 46,9 26,9% 29,6 26,4% 58,4% 17,3 27,9% Gás & Energia 10,6 6,1% 6,7 6,0% 58,2% 3,9 6,3% Petroquímica 16,8 9,6% 4,3 3,8% 290,7% 12,5 20,2% Distribuição 2,1 1,2% 2,6 2,3% -19,2% -0,5-0,8% Biocombustíveis 2,4 1,4% 1,5 1,3% 60,0% 0,9 1,5% Corporativo 3,5 2,0% 2,5 2,2% 40,0% 1,0 1,6% Total 174,3 112,3 55,2% 62,0 Fonte: Petrobras e BES Securities Segundo a empresa, do montante total do aumento do volume de investimentos proposto, a inclusão de novos projetos responde por US$ 47,9 bilhões ou 75,6% do total (notadamente em Exploração e Produção US$ 36,6 bilhões que incluem US$ 28,0 bilhões em projetos na área de pré-sal). Já o aumento de custos dos projetos anteriores responde por US$ 17,0 bilhões, ou o equivalente a 27,3%. Como podemos perceber, o foco dos investimentos continua sendo na área de Exploração e produção, que contempla 52,88% dos investimentos previstos. Além do projeto piloto de Tupi, que deve ter seu início de produção em 2010, estão sendo previstos para o período mais três sistemas para a produção na área de pré-sal da Bacia de Santos, a saber: Tupi 1 e Guará 1 em 2012 e Iara 1 em A inclusão destes projetos no planejamento causou uma elevação na meta de produção da companhia para 2015 subisse 528 mil bpd, ou 18,7% (meta era de mil bpd de óleo). Na área de refino, prevê-se um aumento da carga processada no Brasil para mil bpd em Para isto estão previstas as inaugurações da Refinaria Abreu e Lima (Pernambuco) em 2011, do COMPERJ em 2012, da Refinaria Premium 1 em 2013 e da Refinaria Premium II em Mais da metade do acréscimo de investimentos em E$P decorre do pré-sal Inclusão de 3 sistemas de produção na região do présal Mantidos os investimentos nas 4 refinarias Os investimentos no Brasil devem alcançar US$ 157,3 bilhões ou 90% do total (US$ 97,4 bilhões no plano anterior, o que implica em um crescimento de 61,5%). A Petrobras considera que será necessário substancial volume de captações nos exercícios de 2009 e 2010 (estimativa para 2009 é de captações de US$ 18,1 bilhões) para fazer frente a este volume de investimentos. A estimativa de captações para 2009 é de US$ 18,1 bilhões, sendo que a empresa informa que já tem garantido um volume de recursos da ordem de US$ 16,9 bilhões, dos quais US$ 11,9 bilhões (ou 70,4%) provenientes do BNDES. Substancial incremento das necessidades de financiamento. BNDES financiará 70% do investimento em Os maiores detalhes do planejamento serão divulgados no próximo dia 25/jan em reunião com analistas e investidores na sede da companhia. Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

3 PETROBRAS De maneira geral, o montante de investimentos anunciado para os próximos 5 anos surpreendem. A expectativa era de um incremento menor no volume de investimentos, incluindo a postergação de alguns projetos, em especial na área de refino e petroquímica. Ainda falta um detalhamento maior deste novo plano de negócios, mas acredito que a primeira impressão dos investidores será negativa. Primeira reação tende a ser negativa Banco Espírito Santo de Investimento, S.A Equity

4 CLASSIFICAÇÃO DA AÇÃO COMPRA: Expectativa de a empresa desempenhar acima do índice de mercado nos próximos 12 meses. NEUTRO: Expectativa de a empresa desempenhar aproximadamente em linha com o índice de mercado nos próximos 12 meses. VENDA: Expectativa de a empresa desempenhar abaixo do índice de mercado nos próximos 12 meses. Espírito Santo Research publicou este relatório com propósito meramente informativo. Todas as informações contidas neste relatório são baseadas em informações disponíveis ao público e foram obtidas de fontes consideradas confiáveis, porém Espírito Santo Research não garante sua precisão e abrangência. Opiniões apresentadas no mesmo são apenas nossas opiniões atuais, e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Espírito Santo Research não tem nenhuma obrigação de atualizar ou manter atualizadas as informações e opiniões expressas no mesmo. Este relatório não é, e não deverá ser interpretado como, uma oferta ou solicitação para comprar ou vender quaisquer ativos ou instrumentos financeiros relacionados. Investimentos discutidos ou recomendados neste relatório podem não ser adequados a investidores dependendo de seus objetivos específicos de investimento e situação financeira. Quando um investimento for denominado em uma moeda que não a do investidor, alterações na taxa de câmbio podem acarretar em um efeito adverso no valor, preço, ou ganho derivado do investimento. A performance do passado não é necessariamente um indicador da performance futura. Receitas de investimentos podem oscilar. O preço ou o valor dos investimentos relacionados, direta ou indiretamente, com este relatório podem cair ou subir contra o interesse dos investidores. As ações e produtos financeiros mencionados nesta publicação podem não ser aceitos para venda em alguns estados ou países. Espírito Santo Research não aceita nenhum tipo de responsabilidade por perdas ou danos que poderão surgir da utilização deste relatório. Este relatório não pode ser reproduzido, integral ou parcialmente, de nenhuma forma ou por nenhum meio, sem a específica autorização por escrito da Espírito Santo Research. Espírito Santo Research é marca registrada e congrega as equipes de análise do Banco Espírito Santo, S.A.(Portugal) e suas afiliadas BES Securities do Brasil, S.A - Corretora de Câmbio e Valores Mobiliários (Brasil), e Espírito Santo Investment, S.A.U., Sociedad de Valores (Espanha). Até a data da divulgação do presente relatório, nenhuma dessas instituições possuía relacionamento de negócio com a empresa objeto da análise, podendo entretanto em decorrência de suas atividades vir a tê-lo. Sem prejuízo do disposto disclaimer acima, o(s) analista(s) de investimento(s) responsável(eis) pela elaboração deste relatório declara(m) que: _a(s) análises(s)/recomendação(ões) aqui descrita(s) reflete(m) única e exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is), tendo sido elaborada(s) de forma independente e autônoma, inclusive em relação à BES Securities; _a BES Securities não possui participação direta ou indireta no capital social da(s) companhia(s) objeto de análise(s)/recomendação(ões), mas o Grupo Banco Espírito Santo do qual faz parte, é detentor de participação acionária direta, e em alguns casos indireta, no capital social das empresas: Cia. Providência Indústria e Comércio, Bradesco, Bradespar e suas coligadas CVRD e CPFL Energia; Brasilcel e suas coligadas Telesp Celular Participações, Celular CRT Participações, Tele Sudeste Celular Participações, Tele Centro Oeste Participações e Tele Leste Celular Participações; e UOL. O Bradesco possui participação acionária direta no capital social do acionista controlador da BES Securities. Exceto em relação às empresas mencionadas, a BES Securities não possui participação direta ou indireta no capital social das demais companhias objeto de análise(s)/recomendação(ões) neste relatório, assim como não esteve envolvida na aquisição, alienação e intermediação dos valores mobiliários de emissão desta companhia(s) no mercado; _não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da(s) companhia(s) cujos valores mobiliários foram alvo de análise neste relatório; _não é(são) titular(es), direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de companhia(s) cujos valores mobiliários foram alvo de análise neste relatório, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio, ou esteja(m) envolvido(s) na aquisição, alienação e intermediação de tais valores no mercado; _não recebe(m), nem a BES Securities, remuneração por serviços prestados, nem possuem relações comerciais com a(s) companhia(s) objeto da análise(s)/recomendação(ões), ou com pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo, ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta(s) companhia(s); _sua(s) remuneração(ões) fixa(s) e eventual remuneração(ões) variável(is) não estão atreladas à precificação dos valores mobiliários emitidos pela companhia(s) objeto de análise(s)/recomendação(ôes) neste relatório. A remuneração variável, eventualmente recebida, está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela diretoria da BES Securities, dentre as quais, o resultado líquido proveniente de suas atividades. Confidencialidade Este relatório não pode ser reproduzido, inteiro ou em parte, em qualquer forma ou meios, sem a expressa autorização por escrito da BES Securities do Brasil. Este relatório contém informações que são designadas somente aos seus destinatários. Consequentemente qualquer publicação, duplicação, distribuição ou qualquer ação tomada neste sentido, é proibida e ilegal. Equity

5 GLOBAL RESEARCH COORDINATOR Miguel Frasquilho BES SECURITIES DO BRASIL Gilberto Pereira de Souza Rui Marques BRASIL EQUITY RESEARCH Gilberto Pereira de Souza Alexandre Kogake Claudio Juliana Chu Luiz Carlos Cesta Mariana Moraes de Barros MACROECONOMIA RESEARCH Carlos Almeida Andrade Jankiel Ap. Lima dos Santos Flavio Zientara Serrano VENDAS BRASIL EQUITY Local Rui Marques VENDAS BRASIL EQUITY Iberia Andre Julião David Matos Karin Augustinská Igor Maresti João Gonçalves TRADING BRASIL EQUITY E BM&F Luiz Eduardo Sposito lsposito@bessecurities.com.br Gustavo Vieira de Oliveira goliveira@bessecurities.com.br Jorge Alexandre G. de Almeida jalmeida@bessecurities.com.br Luiz H. Giannini lgiannini@bessecurities.com.br Marcos Prado mprado@bessecurities.com.br Maurício Albernaz malbernaz@bessecurities.com.br Ney Mendonça de Aquino naquino@bessecurities.com.br Ricardo Copia rcopia@bessecurities.com.br Simone Klein sklein@bessecurities.com.br Mesa São Paulo bes_securities@bessecurities.com.br RENDA FIXA BRASIL RENDA FIXA EUROPA Gianmarco Gomes Sales & Trading ggomes@besinvestimento.com.br Carlos Pinto cpinto@besinv.pt Filipe Worsdell Sales & Trading Marta Martin Corporate Desk Bárbara Braamcamp Corporate Desk fworsdell@besinv.pt mmartin@esinvestment.es bbraamcamp@besinv.pt BANCO ESPÍRITO SANTO Av. da Liberdade, Lisboa PORTUGAL ESPIRITO SANTO DE INVESTIMENTO Rua Alexandre Herculano, Lisboa PORTUGAL ESPIRITO SANTO INVESTMENT Calle Serrano, Madrid ESPANHA ESPÍRITO SANTO INVESTMENT Av. Brigadeiro Faria Lima,3729 6º São Paulo BRASIL Ouvidoria: