Notas Promissórias no atual cenário econômico brasileiro

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1 From the SelectedWorks of Luiz Rafael de Vargas Maluf Winter June 25, 2015 Notas Promissórias no atual cenário econômico brasileiro Luiz Rafael de Vargas Maluf Available at:

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3 Notas Promissórias no atual cenário econômico brasileiro São Paulo 25 de junho de 2015

4 O que são notas promissórias? Conceito: Títulos de crédito ou, ainda, títulos cambiários (espécie do gênero títulos de crédito) Títulos representativos de dívida contraída perante terceiros, em geral de curto prazo e emitidos por sociedades por ações Valores mobiliários (VM): quando destinam-se à negociação e intermediação no mercado, por meio de oferta pública, e envolvendo grande pluralidade de investidores (vide também art.2º, inciso VI da Lei nº 6.385/76, e Resolução CMN nº 1.723/90) Regulamentação: Lei Uniforme de Genebra, de 7 de junho de 1930, recepcionada pelo Decreto nº , de 24 de janeiro de 1966 Instrução CVM nº 134/90 Terminologia: Notas Promissórias ou, ainda, Notas Comerciais (Lei nº 6.385/76 e ICVM 480/09) ou Notas Promissórias Comerciais Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 3

5 Dados históricos de volume emitido Volume emitido nos últimos anos (em R$ milhões) Fonte: Tabela de Registros ANBIMA (Junho/2015) Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 4

6 Oferta pública ICVM 429/06 Normas: Instruções CVM nºs 134/90, 155/91 e 429/06 Registro automático: Diferenças: Lâmina (modelo ANBIMA) Taxas CVM e ANBIMA Publicação de Anúncio Em 5 dias úteis, desde que (i) as NPs tenham valor unitário mínimo de R$500 mil; (ii) a oferta tenha lâmina; (iii) publicado An. Início Minutas de contratos, lâmina, atas, etc. D+0 Publicação do Anúncio de Início D+3 D+5 D+8 D+10 An.Encerramento D+11 D+21 Protocolo do ato societário na Junta Comercial Protocolo do pedido de registro da oferta na CVM e CETIP Registro da oferta na CVM OU ofício de exigências Registro do ato societário na Junta Comercial e aprovação CETIP (condicionada à CVM) Liquidação Pedido de registro na ANBIMA Obs.: Exceto pelos prazos regulamentares da CVM, ANBIMA e CETIP, todos os demais prazos são sugestivos com base em experiências de mercado, sem considerar peculiaridades da oferta. Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 5

7 Oferta pública ICVM 476/09 Normas: Instruções CVM nºs 134/90, 155/91 e 476/09 Dispensa de Registro: Diferenças: Minutas de contratos, atas, etc. D+0 Sem registro na CVM, desde que (i) seja com esforços restritos; (ii) observe certas regras de negociação; (iii) o emissor apresente informações mínimas solicitadas na ICVM 476, entre outros Aquisição apenas por investidores profissionais* Limitação de investidores 4 meses sem poder realizar oferta da mesma espécie de VM D+5 Comunicado de Início D+7 Comunicado de Encerramento D+8 D+? Protocolo do ato societário na Junta Comercial, e do pedido de registro na CETIP Registro do ato na Junta Comercial, e aprovação CETIP Liquidação Registro na ANBIMA apenas para Base de Dados (pendente de regulamentação) Obs.: Exceto pelos prazos regulamentares da CVM e CETIP, todos os demais prazos são sugestivos com base em experiências de mercado, sem considerar peculiaridades da oferta. Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 6

8 Quantidade por modalidade de oferta Tipos de Ofertas (até maio) Esforços Restritos (ICVM 476) Registradas (ICVM 429) Dispensadas de Reg. (ICVM 400) Total de Ofertas Fonte: CVM e ANBIMA Principais Setores (em volume e quantidade de emissões) (até maio) Total R$(milhões) Qtd. R$(milhões) Qtd. R$(milhões) Qtd. R$(milhões) Qtd. Assist.Médica/Prod.Farmacêuticos Aviação e Aeronáutica Comércio Varejista Construção Civil Empr.e Part Energia Elétrica Saneamentos TI e Telecomunicações Transporte e Logística Fonte: Boletins ANBIMA de Mercado de Capitais (2013 a 2015) Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 7

9 Algumas questões para consideração

10 Notas Promissórias do Agronegócio ICVM 422/05: Companhias, sociedades limitadas e cooperativas (com atividade ou maquinário relacionados a produtos ou insumos agropecuários) podem emitir NCAs notas promissórias do agronegócio Alguns Requisitos: Antes da ICVM 480/09: Prospecto Registro de emissor de NCA Observar publicações da LSA Atualmente: Prospecto com informações extensas, nos termos do Anexo I ICVM 429/06: Procedimento mais célere (registro automático) Sem prospecto (utilização de lâmina resumida) Limita-se apenas às sociedades por ações abertas e fechadas Não abrange Ltdas. ou cooperativas do agronegócio Cenário atual nenhuma oferta de NCA realizada até hoje. Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 9

11 Debêntures por sociedade limitada Pareceres: Questões: Notas comerciais: Alteração na LSA: Junta Comercial de SP Parecer CJ/JUCESP nº 420/2012 Junta Comercial do RJ Parecer Proc. nº / ICVM 476: não autoriza a emissão por limitada, apenas não restringe a um ou mais tipos societários Falta de regulamentação que autorize expressamente a emissão (art.52/lsa: A companhia poderá emitir debêntures que conferirão aos seus titulares direito de crédito contra ela, nas condições constantes da escritura de emissão e, se houver, do certificado. ) Natureza: Ltda. (contratual) vs. SA (institucional) LSA apenas preenche as lacunas daquilo que for compatível com a natureza da sociedade limitada Emissão de VM apenas por SAs e soc. em comandita por ações? Art.33 da ICVM 480/09 Comunicado CETIP nº 008/10 Projeto de Lei nº 6.322/2013 (Art.52, parágrafo único: Semelhante faculdade é garantida à sociedade limitada, desde que observadas, no que couberem, as disposições deste Capítulo e a regulação aplicável. ) Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 10

12 Audiência Pública SDM nº 01/2015

13 Proposta de minuta da Audiência Emissor: Passa a permitir e regular expressamente a emissão por sociedades limitadas Cooperativas do agronegócio também passam a ter sua emissão e distribuição reguladas pela nova norma As companhias (sociedades por ações) continuam podendo emitir notas promissórias Prazo de Vencimento: Uniformização de prazos (elimina a diferença de prazos para sociedades por ações fechadas e abertas) Regra geral: até 360 dias Exceção: superior à 360 dias, desde que: - seja realizada via ICVM 476 (esforços restritos) - tenha um agente fiduciário (agente de notas) Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 12

14 Proposta de minuta da Audiência Distribuição: ICVM 400: prévio registro, com prospecto Público alvo investidores em geral (incluindo varejo) Nova Instrução: registro automático, com lâmina Público alvo investidores qualificados ICVM 476 (esforços restritos): dispensada de registro Público alvo investidores profissionais EGEM: conforme explicitado abaixo Público alvo investidores profissionais EGEM: Emissores com Grande Exposição ao Mercado (art.34, ICVM 480): - ações negociadas em bolsa há, pelo menos, 3 anos - cumprido tempestivamente com obrigações periódicas nos últimos 12 meses - valor de mercado do free float igual ou superior a R$ 5 bilhões Ofertas são dispensadas da contratação de instituição financeira se: - as NPs tiverem prazo de vencimento inferior a 90 dias - destinadas exclusivamente a investidores profissionais Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 13

15 Questões abordadas nos comentários Prazo: Sociedades Limitadas: Data de emissão: Terminologias: Agente Fiduciário: Superior a 360 dias: - ofertas com registro automático (público alvo diverso invest. qualificados) - apenas para sociedades limitadas Sem prazo mínimo (anteriormente previsto na ICVM dias) Emissões apenas por aquelas de grande porte (Lei /07): - ativos totais em valor superior a R$ 240 milhões; ou - receita bruta anual superior a R$ 300 milhões Estabelecer requisitos mínimos de governança Igual ou diversa da data de integralização Agente de Notas Notas Comerciais : em linha com o art. 2º, inciso VI da Lei nº 6.385/76 e do art.33 da ICVM 480 Regulamentar a figura por meio de (i) ajuste na ICVM 28; ou (ii) previsão na própria nova instrução de NPs Forma de contratação Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 14

16 Questões abordadas nos comentários Deliberação: Características dos títulos: Não ter previsão específica para notas promissórias Aprovar a emissão nos termos do Contrato ou Estatuto Social, sem necessidade de deliberação em órgão colegiado Permitir que os órgãos máximos das respectivas sociedades possam autorizar, na falta de previsão nos atos constitutivos Apresentar outras informações mínimas: (i) modalidade de oferta; (ii) previsão de resgate antecipado; (iii) indicação do agente fiduciário e outros prestadores de serviço; (iv) periodicidade de pagamento de juros e amortização equivalência com o art.59 da LSA Possibilidade de conversão em participação societária Escritural ao invés de cartular EGEM: Aumentar o prazo para 180 dias Eliminar restrição de prazo caso tenha agente fiduciário Companhias cujas ações integrem índice que reflita desempenho e representatividade no mercado de valores mobiliários Assunção pela companhia de obrigações inerentes aos coordenadores Regras adicionais, como: (i) limite de 2 invest. profissionais; (ii) contratação de escritórios para due diligence e legal opinion; (iii) vedar negociação secundária Bocater, Camargo, Costa e Silva Advogados 15

17 Luiz Rafael de Vargas Maluf +55 (11) RIO DE JANEIRO Avenida Rio Branco, º e 40º Andares Centro Rio de Janeiro RJ SÃO PAULO Rua Joaquim Floriano, º Andar Itaim Bibi São Paulo SP