IEE896 Sistemas, Mercados e Instituições Financeiras Profa. Jennifer Hermann

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1 Objetivos: O curso é organizado em torno de dois objetivos mutuamente complementares: (a) Analisar a evolução recente dos sistemas financeiros nos países desenvolvidos e em desenvolvimento, no que tange a seus aspectos estruturais (constituição) e institucionais (organização e regulamentação); (b) Apresentar o instrumental teórico básico que norteia o debate recente a respeito do papel (funções e externalidades) dos sistemas financeiros nas economias de mercado, com ênfase em dois aspetos: financiamento do crescimento econômico e crises financeiras. Metodologia: O curso contempla três unidades temáticas. A Unidade 1 tem caráter mais descritivo e apresenta a evolução institucional (tipos de mercados, ativos e instituições) e estrutural (composição) dos sistemas financeiros desde o pós-ii Guerra. A Unidade 2 é dedicada à discussão teórica a respeito das funções e externalidades macroeconômicas (positivas e negativas) do sistema financeiro. A Unidade 3 analisa o SFB (Sistema Financeiro Brasileiro), com foco nas questões discutidas nas Unidades 1 e 2. Programa e Bibliografia: UNIDADE 1: MERCADOS, ATIVOS E INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS 1. Taxonomia dos Mercados, Ativos e Instituições Financeiras 1.1. Mercados (monetário, de crédito, de capitais, etc.) 1.2. Ativos (bancários, de capital, títulos de dívida e de propriedade, etc.) 1.3. Instituições (bancárias, não-bancárias, reguladoras) Bibliografia: Carvalho et all (2000): Cap. 13 e 15 ou (2007): Cap. 15 e 17; Zysman (1983): Cap. 2, pp ; Sarno (2006)*: Cap. 1; Zhang (1995)*: Cap. 4-5; Mishkin (2000)*: Cap. 14; 2. Características dos Ativos Financeiros 2.1. Formação das taxas de retorno 2.2. Tipos de riscos 2.3. Intermediação financeira Bibliografia: Keynes (1936: Cap. 17); Tobin (1958)*; Carvalho et al. (2000): Cap. 19 ou (2007): Cap. 21; Goodhart (1989): Cap. I e V. 3. Sistemas Financeiros (SF) 3.1. Funções Típicas dos SF 3.2. Estrutura (tipos de instituições) 3.3. Sistemas de pagamentos: principais aspectos 3.4. Bancos Centrais e suas funções Bibliografia: Carvalho et all (2000): Cap. 16 ou (2007): Cap. 18; Fry (1995): Cap. 13; Goodhart (1995): Cap. 9; Kregel (1998a), itens 1-2 (pp. 9-30); Hermann (1998); Bacen (1999 e 2002)*.

2 4. Estrutura Financeira e Modelos de Financiamento: a experiência do pós-ii guerra 4.1. Formas de financiamento: intermediação bancária x financiamento direto 4.2. Modelo de mercado de capitais (EUA, Reino Unido) 4.3. Modelo de crédito bancário privado (Alemanha) 4.4. Modelo de crédito bancário público (França, Japão e América Latina) 4.5. Transformações recentes dos SF: mudanças de mercado e na regulação financeira Bibliografia: Zysman (1983): Cap. 2; Kaufman (1992)*; Carvalho et all (2000): Cap. 16 e 18 ou (2007): Cap. 18 e 20; Ferreira, Freitas e Schwartz (1998); Hermann (2002a): Cap. 3; Kregel (1998a), item 7 (pp ). UNIDADE 2: O DEBATE TEÓRICO SOBRE O PAPEL E EXTERNALIDADES DO SF 5. Financiamento e Crescimento Econômico: Poupança, Liquidez e o SF 5.1. O modelo Gurley-Shaw 5.2. O modelo Shaw-McKinnon de liberalização financeira O enfoque novo-keynesiano: assimetria de informação e racionamento de crédito 5.4. O enfoque pós-keynesiano: preferência por liquidez, finance e funding Bibliografia: Gurley e Shaw (1955); Gurley (1983)*; Fry (1995): Cap. 2; Hermann (2002a): Cap. 1 e 2; Stiglitz e Weiss (1981); Hermann (2000)*; Carvalho (1996a); Carvalho (1996b); Carvalho et all (2000): Cap. 20 ou (2007): Cap. 22; Levine (1997)* e (2004)*. 6. Risco Sistêmico, Crises e Regulação Financeira 6.1. Estrutura financeira e risco sistêmico: modelos de mercado de capitais x modelos de crédito bancário; modelos segmentados x modelo de bancos universais Teoria dos mercados eficientes O enfoque novo-keynesiano: falhas de mercado O enfoque pós-keynesiano: incerteza e fragilidade financeira Taxonomia das crises financeiras: crises de liquidez; de crédito; de dívida; crises bancárias; crises cambiais; crises gêmeas Interpretações sobre as crises financeiras dos anos 1990: o debate sobre as crises gêmeas nos mercados emergentes Bibliografia: Carvalho et al. (2000): Cap, 17 ou (2007): Cap. 19; Kregel (1995); Malkiel (1992); Hermann (2002a): Cap. 2; Stiglitz (1994) e (1998); Sarno (2006)*: Cap. 2; Panizza et. al. (2004); Hermann (2002a): Cap. 6; Kregel (1980)*; Glickman (1994)*; Minsky (1982): Cap. 3-4; Minsky (1986)*, Cap. 9-10; Sarno (2006): Cap. 4; IMF (1998); Fry (1995): Cap. 16 e 19; McKinnon (1993): Cap. 7 e 10; Unctad (1998): Cap. III; Kaminsky e Reinhart (1996); Demirguç-Kunt e Detragiache (1998)*; Krugman (1997)* e (1998)*; Radelet e Sachs (1998)*; Stiglitz e Furman (1998)*; Kregel (1998b)* e (2004)*; Fanelli (2004)*; REP (2009). UNIDADE 3: SISTEMA FINANCEIRO BRASILEIRO (SFB) 7. Evolução Estrutural do SFB no Pós-II Guerra 8. Modelos de Financiamento no Brasil (anos ) 9. Transformações do SFB a partir dos Anos O processo de liberalização financeira A crise cambial de O sistema bancário e o mercado de capitais nos anos

3 Bibliografia: Studart (1995): Cap. 7-9; Hermann (2002b); Hermann (2002a): Cap. 7* e 8; Hermann (2005)*; Carvalho (1998) e (2005); Hermann (2003) e (2008); Paula e Oreiro (2007)*. Bibiliografia: BACEN, Banco Central do Brasil. (1999 e 2002) Reestruturação do Sistema de Pagamentos. Via Website. CARVALHO, F. J. Cardim de, SOUZA, F. E. P. de, SICSÚ, J., PAULA, L. F. R. de e STUDART, R. (2000). Economia Monetária e Financeira: Teoria e Política. Rio de Janeiro: Campus. CARVALHO, F. J. Cardim de, SOUZA, F. E. P. de, SICSÚ, J., PAULA, L. F. R. de e STUDART, R. (2º ed., 2007). Economia Monetária e Financeira: Teoria e Política. Rio de Janeiro: Campus. CARVALHO, F. J. Cardim de (1996a). Sorting Out the Issues: the Two Debates on Keynes' s Finance Motive Revisited. Revista Brasileira de Economia, 50 (3), Julho-Setembro. CARVALHO, F. J. Cardim de (1996b). Financial Innovation and the Post Keynesian Approach to the Process of Capital Formation. Texto para Discussão IE/UFRJ, nº 380, Outubro. CARVALHO, F. J. Cardim de (1998). The Real Stabilization Plan and the Banking Sector in Brazil. Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review, nº 206, September, pp DEMIRGUÇ-KUNT, A. e DETRAGIACHE, E. (1998). Financial Liberalization and Financial Fragility. IMF Working Paper, 98/83, June. FANELLI, J. M. (2004). Crescimento, Instabilidade e Crise da Conversibilidade na Argentina, in F. Ferrari Filho e L. F. R. de Paula (Orgs.), Globalização Financeira. Petrópolis: Vozes. FERREIRA, C. K. L., FREITAS, M. C. P. de e SCHWARTZ, G. (1998). Formato Institucional do Sistema Monetário e Financeiro: um estudo comparado, in CINTRA, M. A. M. e FREITAS, M. C. P. de (1998), Transformações Institucionais dos Sistemas Financeiros um estudo comparado. São Paulo: FAPESP/FUNDAP. FRY, Maxwell J. (1995). Money, Interest and Banking in Economic Development (2 th ed.). London: The John Hopkins University Press. GOODHART, C. A. E. (1989). Money, Information and Uncertainty. London: MacMillan Press, second edition. GOODHART, C. (1995). The Central Bank and the Financial System. Cambridge, Massachusetts: The MIT Press. GURLEY, J. (1983). The Saving-Investment Process and the Market for Loanable Funds, in T. Havrilesky e R. Schweitzer (eds.), Contemporary Developments in Financial Institutions and Markets. Harlan-Davidson. GURLEY, J. e SHAW, E. (1955). "Financial Aspects of Economic Development". American Economic Review, Vol. XLV, n 4, September: HERMANN, J. (1998). Risco Sistêmico nos Sistemas Financeiros Modernos: interpretação teórica e análise dos mecanismos de controle. Revista Brasileira de Economia (RBE), Julho- Setembro, 1998, pp HERMANN, J. (2000). O Modelo de Racionamento de Crédito e a Política Monetária Novo- Keynesiana: uma análise crítica. Revista de Economia Política, Vol. 20, nº 2 (78), Abril- Junho, pp HERMANN, J. (2002a). Liberalização e Crises Financeiras: o debate teórico e a experiência brasileira nos anos Tese de Doutoramento. Rio de Janeiro: IE/UFRJ. HERMANN, J. (2002b). Financial System Structure and Financing Models: the Brazilian experience and its perspective (1964/1997). Journal of Latin American Studies, Vol. 34, February, pp

4 HERMANN (2003). Financiamento de Longo Prazo: revisão do debate e propostas para o Brasil, in J. Sicsú, L. F. R. De Paula e J. L. Oreiro, Agenda Brasil: políticas econômicas para o crescimento. São Paulo e Rio de Janeiro: Editora Manole e Fundação Konrad Adenauer, 2003, Cap. 7, pp IMF, International Monetary Fund (1998). Financial Crises: Characteristics and Indicators of Vulnerability, in World Economic Outlook, Ch. IV. May. Washington, D.C. KAMINSKY, G. L. e REINHART, C. M. (1996). The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems. International Finance Discussion Papers, Board of Governors of the Federal Reserve System, nº 544, March. KAUFMAN, G. (ed.) (1992). Banking Structures in Major Countries. Boston: Klumer Academic Publishers. KEYNES, J. M. (1936/85). A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. São Paulo: Abril Cultural. Publicação original: The General Theory of Employment, Interest and Money. London: MacMillan, KREGEL, Jan (1995). Market Form and Financial Performance. Economic Notes, Vol. 24, nº 3, pp KREGEL, Jan (1998a). The Past and Future of Banks. Ente per gli Studi Monetari, Bancari e Finanziari Luigi Einaudi: Quaderni di Ricerche n 21, March. KREGEL, Jan (1998b). Derivatives and Global Capital Flows: applications to Asia. Working Paper nº University of Bologna. August. KREGEL, J. M. (2004). Riscos e Implicações da Globalização Financeira para a Autonomia de Políticas Nacionais, in F. Ferrari Filho e L. F. R. de Paula (Orgs.), Globalização Financeira. Petrópolis: Vozes. KRUGMAN, P. (1998a). What Happened to Asia?. January. Via Web site: LEVINE, Ross (1997). Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda. Journal of Economic Literature, Vol. XXXV, June, pp LEVINE, Ross (2004). Finance and Growth: theory and evidence. Paper prepared for the Handbook of Economic Growth. Carlson School of Management, University of Minnesota and the NBER. MCKINNON, R. (1993). The Order of Economic Liberalization. 2 th ed. London: The Johns Hopkins University Press. MINSKY, H. P. (1982). The Financial Fragility Hypothesis: an Interpretation of Keynes and an Alternative to Standard Theory, in H. P. Minsky, Can It Happen Again? Essays on Stability and Finance, Cap. 3. New York: M. E. Sharpe, Inc, pp MINSKY, H. P. (1982). Capitalist Financial Processes and the Instability of Capitalism, in H. P. Minsky, Can It Happen Again? Essays on Stability and Finance, Cap. 4. New York: M. E. Sharpe, Inc, pp MINSKY, H. P. (1986). Stabilizing an Unstable Economy. New Haven, Yale University Press. PANIZZA, U., Yeyati, E. L. e Micco, A. (2004). Should the Government be in the banking Business? The role of State-Owned and Development Banks. Working Paper 517, Inter- American Development Bank (BID), Research Department. PAULA, L. F. R. de e OREIRO, J. L. (Orgs.). (2007). Sistema Financeiro: uma análise do setor bancário brasileiro. Rio de Janeiro: Campus. RADELET, S. e SACHS, J. D. (1998). The East Asian Financial Crisis: Diagnosis, Remedies, Prospects. Brookings Papers on Economic Activity, nº 1, pp REP Revista de Economia Política (2009). A Crise Financeira de REP, Vol. 29, nº 1 (113), Seção Documento, pp SARNO, P. M. (2006). A Criação da CVM e a Regulação do Mercado de Capitais no Brasil 1976/1986. Tese de Doutoramento. Rio de Janeiro: IE/UFRJ.

5 STIGLITZ, G. (1994). The Role of the State in Financial Markets. Proceedings of the World Bank Annual Conference on Development Economics STIGLITZ, G. (1998). The Role of the Financial System in Development. The World Bank Group, Presentation at the Fourth Annual Bank Conference on development in Latin America and the Caribbean (LAC-ABCDE). The World Bank, via Internet: STIGLITZ, J. e FURMAN, J. (1998). Economic Crises: Evidence and Insights from East Asian. Brookings Papers on Economic Activity, 2, pp STIGLITZ, J. e WEISS, A. (1981). Credit Rationing in Markets with Imperfect Information. American Economic Review, 71, June, pp UNCTAD, UNITED NATIONS CONFERENCE ON TRADE AND DEVELOPMENT (1998). Trade and Development Report. United Nations, New York and Geneva. Cap. III. ZHANG, P. G. (1995). Barings Bankruptcy and Financial Derivatives. London: World Scientific. ZYSMAN, J. (1983). Governments, Markets and Growth. London: Cornell University Press.