Relatório Focus Inflação seguiu declinante e PIB mostrou melhoria 2 de maio de 2017 Estratégia Macro Hamilton Moreira Alves, CNPI-T Rafael Freda Reis, CNPI IPCA (%) Expectativa (mediana) O relatório semanal Focus do Banco Central, que traz a mediana das projeções de mercado, não denotou nenhum grande destaque. O índice oficial de inflação ao consumidor prosseguiu arrefecendo, tanto para este ano, quanto para o próximo, e o PIB registrou alguma melhoria, mas, ainda calcado na mudança de metodologia do IBGE. De toda a sorte, o dado favorável, nas entrelinhas, ficou por conta da ascensão da produção industrial para 2017, que passou a +1,47%, ante +1,36% anterior em alta pela terceira semana consecutiva. IPCA deslizando. As expectativas da inflação ao consumidor seguiram levemente declinantes, se aproximando cada vez mais de 4,0% para 2017 e abaixo do centro da meta de 4,5% para 2018, situando-se agora em 4,30%. Em verdade, a queda vem ocorrendo pelo panorama doméstico ainda recessivo, bem como oriundo da perspectiva de uma safra agrícola recorde neste ano. Assim, no acumulado em 12 meses, a inflação registrará uma firme taxa inferior ao centro da meta de 4,5% já no mês de abril e ratificará uma variação inferior a 4% no mês de maio e de junho, com chances cada vez maiores de terminar abaixo deste patamar no final deste ano. Vale ressaltar que, na virada deste segundo semestre, o IPCA deverá se aproximar de uma oscilação de 3,0% no acumulado em 12 meses. SELIC sem mudanças. Os agentes já embutiram todas as expectativas favoráveis na taxa de juros. Neste momento, em um horizonte ex-ante, a taxa real de juros pelo relatório Focus encontra-se em torno de 4,30%. Contudo, pela trajetória cadente da inflação, que tende a se aproximar de 3,0% no início do segundo semestre, abre-se espaço fundamentado para cortes mais agressivos pelo Copom nas próximas reuniões. Em nossa visão, haverá redução de 125 pontos-base na decisão do Banco Central no próximo dia 31 de maio, diminuindo a taxa básica de juros para 10,00% a.a., bem como prosseguirá a continuidade da antecipação do ciclo de afrouxamento monetário nas subsequentes deliberações. A nosso ver, a taxa Selic findará em 8,25% no final de 2017, mas, não causará estranheza se retroagir para um nível ainda mais baixo do que este vaticínio. PIB melhorou. A taxa de crescimento melhorou para 0,46% para 2017, de 0,43% anteriormente previstos. Todavia, além de ser um número aquém do desejado, a projeção advém da readequação dos modelos à formulação da nova metodologia de cálculo para o indicador pelo IBGE. De toda sorte, mostra que a estrutura atual de avaliação oficial está mais condizente com a realidade da economia brasileira. Já para 2018, os analistas mantiveram pela sexta semana seguida a estimativa do PIB em +2,50%. 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 SELIC (% a.a.) Expectativa (mediana) 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 DÓLAR (R$/US$) Expectativa (mediana) 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 PIB (%) Expectativa (mediana) Síntese: O IPCA cedeu a 4,03% para 2017 (4,04% antes) e a 4,30% (4,32% antes) para 2018. A taxa Selic estacionou em 8,50% tanto para 2017, como para 2018. A taxa de câmbio permaneceu em R$ 3,23 para 2017 e em R$ 3,38 para 2018. O PIB subiu a +0,46% (+0,43% antes) para 2017 e permaneceu em +2,50% para 2018. O CDS (Credit Default Swap) brasileiro de 5 anos (CBIN) recuou para 218 pts (28/abr), versus 224 pts da semana anterior (21/abr). 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Fonte: Bacen / Elaboração: BB Investimento Expectativas de Mercado * 1 2012 2013 2014 2015 Indicadores - Mediana - Agregado Final Final Final Final Final 6.jan.17 20.abr.17 28.abr.17 6.jan.17 20.abr.17 28.abr.17 IPCA (inflação ao consumidor %) 5,84 5,91 6,41 10,67 6,29 4,81 4,04 4,03 4,50 4,32 4,30 IGP-DI (inflação ao atacado %) 8,10 5,52 3,78 10,54 7,18 5,15 2,96 2,70 5,00 4,50 4,50 IGP-M (inflação ao atacado %) 7,82 5,51 3,69 10,68 7,17 5,21 3,54 2,71 4,85 4,50 4,50 FIPE (inflação cidade de São Paulo %) 5,10 3,88 5,20 11,07 6,54 5,19 3,84 3,94 4,50 4,50 4,50 Taxa Câmbio fim de período (R$/US$) 2,0450 2,3560 2,6550 3,9610 3,2521 3,45 3,23 3,23 3,50 3,38 3,38 Taxa Câmbio média (R$/US$) 1,9541 2,1604 2,3534 3,3372 3,4812 3,39 3,17 3,18 3,46 3,33 3,35 Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.) 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 10,25 8,50 8,50 9,63 8,50 8,50 Meta Taxa Selic - média período (% a.a.) 8,49 8,22 10,90 13,26 14,00 11,53 10,31 10,28 9,80 8,60 8,56 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 35,3 33,8 36,7 36,0 45,9 50,67 51,45 51,40 54,30 55,00 55,00 PIB (% de crescimento) 1,92 3,00 0,50-3,77-3,59 0,50 0,43 0,46 2,30 2,50 2,50 Produção Industrial (%) -2,7 1,2-3,2-8,3-6,6 1,00 1,36 1,47 2,10 2,50 2,50 Conta Corrente (US$bilhões) -54,3-81,4-104,2-58,9-23,5-26,00-26,00-25,62-35,00-37,00-37,00 Balança Comercial (US$bilhões) 19,4 2,6-3,9 19,7 47,7 46,00 53,00 53,15 37,20 42,00 41,10 Invest. Direto no País (ex-ied*) (US$bi) 65,3* 64,0* 62,5* 61,6* 78,9 70,00 75,00 78,00 70,50 75,00 80,00 Preços Administrados (%) 3,65 1,54 5,32 18,07 5,50 5,50 5,50 5,50 4,90 4,70 4,71 1 Obs: dados finais poderão sofrer ajustes finos, conforme revisões posteriores divulgadas. * Fonte: Banco Central do Brasil / Elaboração: BB Investimentos 1 / 5
Agenda 24 a 28 de abril Data Dia Horário (prev.) País Indicador Referência Consenso Mercado Anterior Real Viés Abril-24 Segunda 08:00 BRA IPC-S IPC FGV Apr 22 0,40% 0.44% 0,31% 15:00 BRA Balança comercial semanal Apr 23 -- $1829m $1769m 10:00 BRA Dívida pública federal Mar -- 3135b 3234b 09:30 EUA Índice atividade nat Fed Chicago Mar 0,5 0,27 0,08 11:30 EUA Atividade manuf Fed Dallas Apr 17 16.9 16,8 05:00 ALE Expectativas IFO Apr 105,9 105.7 105,2 Abril-25 Terca 10:30 BRA Saldo em conta corrente Mar $450m -$935m $1397m 10:30 BRA Investimento Estrangeiro Direto Mar $7000m $5306m $7109m 10:00 EUA S&P CoreLogic CS 20-cidades A/A NSA Feb 5,78% 5,66% 5,85% 11:00 EUA Vendas de casas novas Mar 584k 587k 621k 11:00 EUA Vendas casas novas M/M Mar -1,4% 0,3% 5,8% 11:00 EUA Conf. Board Confiança do consumidor Apr 122,5 124,9 120,3 Abril-26 Quarta 08:00 BRA FGV Confiança do Consumidor Apr -- 85.3 82,2 08:00 BRA Custos de construção FGV M/M Apr 0,00% 0.36% -0,08% 09:00 BRA Coleta de Impostos Mar 100100m 92358m 98994m 10:30 BRA Empréstimos pendentes M/M Mar -- -0.1% 0,20% 10:30 BRA Total empr em aberto Mar -- 3070b 3077b 10:30 BRA Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Mar -- 5.9% 5,90% 00:00 JAP BOJ Taxa básica de equilíbrio Apr 27 -- -0.100% -0.100% 22:30 CHI Industrial Profits YoY Mar -- 2.3% 23.8% NA Abril-27 Quinta 05:00 BRA IPC FIPE- Semanal Apr 22 0.45% 0.43% 0.56% 08:00 BRA IGPM inflação FGV M/M Apr -1.02% 0.01% -1.10% 08:00 BRA IGPM inflação FGV A/A Apr 3.45% 4.86% 3.37% 09:00 BRA Fabricação PPI M/M Mar -- -0.27% -0.03% NA 09:00 BRA Fabricação PPI A/A Mar -- 0.29% 1.66% NA 14h30 BRA Resultado primário do governo central Mar -8.6b -26.3b -11.1b 09:30 EUA Balança comercial de bens avançados Mar -$65.2b -$63.9b -$64.8b 09:30 EUA Estoques no atacado M/M Mar P 0.2% 0.4% -0.1% 09:30 EUA Estoques de varejo M/M Mar -- 0.4% 0.4% NA 09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Mar P 1.3% 2.3% 0.7% 09:30 EUA Bens duráveis exc transporte Mar P 0.4% 0.7% -0.2% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego Apr 22 254k 243k 257k 09:30 EUA Seguro-desemprego Apr 15 2007k 1978k 1988k 11:00 EUA Vendas de casas pendentes (M/M) Mar -1.0% 5.5% -0.8% 11:00 EUA Vendas de casas pendentes NAS A/A Mar -- -2.4% 0.5% NA 03:00 ALE Confiança do consumidor GfK May 9.9 9.8 10.2 09:00 ALE IPC EU harmonizado M/M Apr P -0.1% 0.1% 0.0% 09:00 ALE IPC EU harmonizado A/A Apr P 1.9% 1.5% 2.0% 08:45 EUR Taxa de refinanciamento principal ECB Apr 27 0.000% 0.000% 0.000% 08:45 EUR ECB Marginal Lending Facility Apr 27 0.250% 0.250% 0.250% 08:45 EUR Taxa de facilidade de depósito BCE Apr 27 -.0400% -0.400% -0.400% 20:30 JAP IPC nacional A/A Mar 0.3% 0.3% 0.2% 20:30 JAP IPC nac ex alimentos frescos, energia A/A Mar 0.0% 0.1% -0.1% 20:50 JAP Produção industrial M/M Mar P -0.8% 3.2% -2.1% 20:50 JAP Produção industrial A/A Mar P 3.9% 4.7% 3.3% Abril-28 Sexta 09:00 BRA Taxa de desemprego nacional Mar 13.7% 13.2% 13.7% 10:30 BRA Resultado primário do setor público consolidado Mar -11.5b -23.5b -11.0b 10:30 BRA Resultado nominal do setor público consolidado Mar -48.4b -54.2b -54.3b 10:30 BRA Coeficiente % da dívida/pib Mar 47.8% 47.4% 47.8% 22:00 CHI PMI manufatura Apr 51,7 51.8 51,2 22:00 CHI PMI não manufatura Apr -- 55.1 54 09:30 EUA PIB anualizado T/T 1T A 1.0% 2.1% 0.7% 09:30 EUA Consumo pessoal 1T A 0.9% 3.5% 0.3% 09:30 EUA Principais gastos pessoais T/T 1T A 2.0% 1.3% 2.0% 10:45 EUA Índ Purchasing Mgr Chicago Apr 56.2 57.7 58.3 11:00 EUA Sentimento Univ de Mich Apr F 98.0 98.0 97.0 03:00 ALE Vendas a varejo M/M Mar 0.0% 1.8% 0.1% 03:00 ALE Vendas no varejo A/A Mar 2.2% -2.1% 2.3% 02:30 FRA PIB T/T 1T A 0.4% 0.4% 0.3% 02:30 FRA PIB A/A 1T A 0.9% 1.1% 0.8% 03:45 FRA IPC EU harmonizado M/M Apr P 0.1% 0.7% 0.1% 03:45 FRA IPC EU harmonizado A/A Apr P 1.4% 1.4% 1.4% 05:30 GBR PIB T/T 1T A 0.4% 0.7% 0.3% 05:30 GBR PIB A/A 1T A 2.2% 1.9% 2.1% 06:00 EUR IPC principal A/A Apr A 1.0% 0.7% 1.2% 21:30 JAP Nikkei Japão PMI Manuf Apr F -- 52,8 52,7 2 / 4
Agenda 29 de abril a 5 de maio Data Dia Horário (prev.) País Indicador Referência Consenso Mercado Anterior Real Viés 29-Abr Sáb 22:00 CHI PMI manufatura Abr 51.7 51.8 51.2 22:00 CHI PMI não manufatura Abr -- 55.1 54.0 30-Abr Dom 21:30 JAP Nikkei Japão PMI Manuf Abr F -- 52.8 52.7 1º-Mai Seg 09:30 EUA Renda pessoal Mar 0.3% 0.4% 0.3% 09:30 EUA Gastos pessoais Mar 0.2% 0.1% 0.0% 09:30 EUA PCE Core MoM Mar -0.1% 0.2% -0.1% 09:30 EUA PCE Core YoY Mar 1.6% 1.8% 1.6% 10:45 EUA PMI Manufatura EUA Markit Abr F 52.8 52.8 52.8 11:00 EUA Manufaturados ISM Abr 56.5 57.2 54.8 2-Mai Ter 08:00 BRA IPC-S IPC FGV 30/Abr 0.22% 0.31% 0.12% 10:00 BRA Markit Brasil PMI Manufatura Abr -- 49.6 50.1 14:30 BRA Utilização da capacidade CNI (SA) Mar 77.2% 77.3% 15:00 BRA Total de importação Abr $10920m $12940m 15:00 BRA Total de exportações Abr $18100m $20085m 15:00 BRA Balança comercial mensal Abr $7025m $7145m BRA Vendas de veículos Fenabrave Abr -- 189143 04:55 ALE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Abr F 58.2 58.2 58.2 04:50 FRA PMI Manufatura França Markit Abr F 55.1 55.1 55.1 05:30 GBR Markit UK PMI Manufacturing SA Abr 54.0 54.2 57.3 05:00 EUR PMI Manufatura zona do euro Markit Abr F 56.8 56.8 56.7 06:00 EUR Taxa de desemprego Mar 9.4% 9.5% 9.5% 3-Mai Qua 09:00 BRA Produção industrial M/M Mar -0.9% 0.1% 09:00 BRA Produção industrial A/A Mar 2.0% -0.8% BRA Índice de preço de commodity A/A Abr -- -7.95% BRA Índice de preço de commodity M/M Abr -- -2.32% 09:15 EUA ADP Variação setor empregos Abr 175k 263k 15:00 EUA Decisão taxa FOMC (limite máx) 3/Mai 1.00% 1.00% 15:00 EUA Taxa de decisão FOMC (Limite mínimo) 3/Mai 0.75% 0.75% 04:55 ALE Taxa de seguro desemprego SA Abr 5.8% 5.8% 06:00 EUR PIB SAZ T/T 1T A 0.5% 0.4% 06:00 EUR PIB SAZ A/A 1T A 1.7% 1.7% 22:45 CHI Caixin China PMI Composto Abr -- 52.1 22:45 CHI Caixin China PMI Serviços Abr -- 52.2 4-Mai Qui 05:00 BRA IPC FIPE - mensal Abr 0.58% 0.14% 10:00 BRA Markit Brasil PMI Composto Abr -- 48.7 10:00 BRA Markit Brasil PMI Serviços Abr -- 47.7 09:30 EUA Balança comercial Mar -$44.5b -$43.6b 09:30 EUA Produtividade de produtos não-agrícolas 1T P -0.1% 1.3% 09:30 EUA Custo da mão-de-obra 1T P 2.7% 1.7% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 29/Mai 248k 257k 11:00 EUA Pedidos de fábrica Mar 0.4% 1.0% 11:00 EUA Pedidos de bens duráveis Mar F 0.7% 0.7% 11:00 EUA Bens duráveis exc transporte Mar F -- -0.2% 5-Mai Sex 11:20 BRA Produção de veículos Anfavea Abr -- 234746 11:20 BRA Vendas de veículos Anfavea Abr -- 189149 11:20 BRA Exportações de veículos Anfavea Abr -- 68482 09:30 EUA Payroll - Variação folha pgto. não agrícola Abr 190k 98k 09:30 EUA Variação em folha pgto. privada Abr 190k 89k 09:30 EUA Variação na folha pgto. de manufaturados Abr 10k 11k 09:30 EUA Taxa de desemprego Abr 4.6% 4.5% 09:30 EUA Média de ganhos por hora M/M Abr 0.3% 0.2% 09:30 EUA Média de ganhos por hora A/A Abr 2.7% 2.7% 09:30 EUA Taxa de participação da força de trabalho Abr -- 63.0% 09:30 EUA Taxa de subdesemprego Abr -- 8.9% 16:00 EUA Crédito ao consumidor Mar $14.000b $15.206b 3 / 5
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