Variação (%) Mês 2014 LTM. Direcional DIRR3 10,88 8,7% -9,3% -30,0%

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1 Relatório Setorial - Abr 214 Wesley Bernabé, CNPI wesley.bernabe@bb.com.br Prévias: ritmo lento de lançamentos no 1T14 Nome Ticker Cotação (R$) Abr-14 Variação (%) Mês 214 LTM Market Cap EV Dívida Líquida Direcional DIRR3,88 8,7% -9,3% -3,% ADTV 21d (R$ mil) Gafisa GFSA3 3,63 4,1% 5,2%,% Helbor HBOR3 7,6 2,5% 4,2% -18,2% Cyrela CYRE3 13,52 2,2% -3,% -21,% Brookfield BISA3 1,43-2,1% 24,4% -34,7% EZTEC EZTC3 27,37-2,8% -6,1% -,5% PDG PDGR3 1,37-4,9% -24,3% -4,2% Even EVEN3 7,18-5,5% -11,9% -24,% Tecnisa TCSA3 6,93-7,6% -18,% -18,3% JHSF JHSF3 3,63-8,8% -14,8% -49,4% Rossi RSID3 1,6-11,6% -21,6% -52,7% MRV MRVE3 7,6-12,7% -16,3% -14,7% Ibovespa IBOV ,4%,2% -7,7% IMOB IMOB ,6% -3,7% -2,9% Fonte: Economatica e BB Investimentos Logo na sequência dos resultados do 4T13, abril foi o mês de divulgação das prévias operacionais do desempenho de lançamentos e vendas referentes ao 1T14. Como esperávamos, houve uma forte queda no VGV de novos projetos T/T (-37%), reflexo da cautela das construtoras no início do ano. Na comparação anual, entretanto, houve crescimento de 2% no VGV consolidado, alta puxada principalmente pelos lançamentos da Cyrela (+26%) e pela retomada da Gafisa (+172%) desconsiderando o efeito destas duas companhias, a queda foi de 19% A/A. Não obstante o volume de lançamentos geralmente indicar o potencial crescimento das companhias no longo prazo, a atenção do mercado estava voltada ao desempenho das vendas, sobretudo pela necessidade de curto prazo, para algumas incorporadoras, de geração de caixa e gerenciamento dos estoques. De forma geral, as vendas do 1T14 apresentaram estabilidade em relação ao mesmo período de 213 (+1%) e tiveram um recuo sazonal (-19%) em relação ao 4T13 (tabela do desempenho operacional na próxima página). O movimento das ações na bolsa, nesse contexto, teve forte correlação com o desempenho das vendas no trimestre. As maiores altas foram dos papéis de Direcional (+8,7%), Gafisa (+4,1%) e Helbor (+2,5%), cujo crescimento na comercialização de imóveis A/A foi bastante satisfatório. A única companhia que andou na contramão em relação aos números operacionais foi a MRV (-12,7%). As demais ações influenciaram negativamente o Índice Imobiliário, que cedeu -2,6%, enquanto o Ibovespa subiu 2,4% no mês. Em relação aos indicadores do setor, destaque para o último relatório Sondagem Indústria da Construção, que continuou apontando queda no ritmo de atividade da construção civil, em todos os subsetores e para todos os portes de empresas (gráfico na próxima página). Chamou atenção, contudo, o quesito falta de demanda como o terceiro principal problema na visão dos empresários (item apontado em sétimo lugar na medição anterior em dezembro), especialmente para as empresas do ramo de construção de edifícios (3%). Perspectivas. Apesar dos números não favoráveis em relação aos lançamentos, acreditamos que, de forma geral, os resultados do 1T14 venham positivos, principalmente pela estabilização das vendas A/A. Serão penalizadas, no entanto, as empresas que não divulgarem melhora nas margens, bem como as que continuarem a apresentar um ROE (LTM) inferior ao custo de capital. Conforme divulgado pelo Ministério das Cidades, a terceira fase do MCMV deve ser anunciada ainda no primeiro semestre, o que pode indicar boas perspectivas para as empresas que atuam no segmento. Variação no mês (%) Direcional Gafisa Helbor Ibovespa Cyrela Brookfield IMOB EZTEC PDG Even Tecnisa JHSF Rossi MRV -15% -% -5% % 5% % Imob vs. Ibovespa (LTM) 1 IBOV IMOB Fonte: Economatica e BB Investimentos 2 de maio de / 5

2 Prévias operacionais 1T14 R$ milhões Companhia Lançamentos Vendas 4T13 T/T A/A 4T13 T/T A/A Cyrela ,5% 26,4% ,% 43,6% Direcional ,% 83,8% 881-6,% 66,3% Even 19-84,6% -33,6% 34-52,4% -18,7% EZTEC ,7% -63,7% ,6% -81,5% Gafisa 535-3,2% 172,1% ,3% 121,8% Helbor ,7% -4,9% ,5% 25,1% MRV ,6% 53,6% ,% 4,5% Rodobens 83-65,8% -56,3% 151 5,6% -36,8% Tecnisa* ,1% -83,2% ,4% -74,9% Fonte: Companhias / *Avaliação de resultado das empresas cobertas Tecnisa. (única companhia a divulgar o resultado do 1T14 em abril) Avaliamos o resultado da construtora do 1T14 como fraco por conta da acentuada volatilidade operacional e seu reflexo nos demonstrativos financeiros no curto prazo, em um trimestre atípico. O top line foi impactado pela forte retração dos lançamentos e vendas, mesmo considerando a base de comparação anual mais robusta oriunda do projeto Jardim das Perdizes. Chamou atenção, ainda, o volume de distratos do período, que representaram 4% das vendas brutas muito acima da média dos trimestres anteriores (31% no 4T13 e 16% no 1T13). O menor ritmo de repasses contribuiu para o aumento da queima de caixa e manutenção do endividamento em patamar elevado. Evolução do nível de atividade Expectativa para os próximos 6 meses Indicador varia de a pontos. Valores acima de 5 indicam aumento do nível de atividade 51,5 5 pts 6,3 47, 54, 44,3 53,7 5 pts Fonte: Sondagem Indústria da Construção CNI, CBIC Índice FipeZap / IPCA Índice FipeZap / IPCA % mensal % acumulado 12 meses 1,5% FipeZap IPCA 3% FipeZap IPCA 1,% 23%,5% 15% 8% 12,1% 6,15%,% % Fonte: Fipe, IBGE 2 de maio de / 5

3 Lançamentos, Vendas e VSO em SP Mil unidades / VSO (%) Lançamentos e Vendas em SP VGV em R$ bilhões 5 Lançamentos Vendas VSO 15% 25 Lançamentos Vendas 4 13% % 8% 5% 15 3% 5 % Fonte: Secovi-SP Financiamento imobiliário (SBPE) Inadimplência da carteira PF R$ bilhões % sobre saldo da carteira 12 2,5% ,% 1,5% 1,% 1,8% Fonte: Abecip Fonte: Banco Central 2 de maio de / 5

4 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Wesley Bernabé Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2 de maio de / 5

5 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa BB Securities 4th Floor, Pinners Hall 5-8 Old Broad St. Gerente - Nataniel Cezimbra nataniel.cezimbra@bb.com.br London EC2N 1ER - UK (facsimile) Renda Variável Vinicius Balbino Bouhid +44 (27) Bancos e Serviços Financeiros Deputy Nataniel Cezimbra nataniel.cezembra@bb.com.br Selma da Silva +44 (27) Carlos Daltozo daltozo@bb.com.br Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (27) Commodities Head of Sales Nataniel Cezimbra nataniel.cezembra@bb.com.br Nick Demopoulos +44 (27) Victor Penna victor.penna@bb.com.br Institutional Sales Luciana de Carvalho luciana_cvl@bb.com.br Annabela Garcia +44 (27) Márcio de Carvalho Montes mcmontes@bb.com.br Melton Plumber +44 (27) Renata Kreuzig +44 (27) Consumo Trading Maria Paula Cantusio paulacantusio@bb.com.br Bruno Fantasia +44 (27) Gianpaolo Rivas +44 (27) Imobiliário Head of Research Wesley Bernabé wesley.bernabe@bb.com.br Paul Hollingworth +44 (27) Structured Products Indústrias, Transportes e Small Caps Hernan Lobert +44 (27) Mário Bernardes Junior mariobj@bb.com.br Gabriela Cortez gabrielaecortez@bb.com.br Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor Infraestrutura e Concessões New York City, NY 22 - USA Renato Hallgren renatoh@bb.com.br (Member: FINRA/SIPC/NFA) Renda Fixa e Estratégia de Mercado Rubens Cardoso +1 (646) Hamilton Moreira Alves hmoreira@bb.com.br Institutional Sales - Equity Renato Odo renato.odo@bb.com.br Charles Langalis +1 (646) Fabio Cardoso fcardoso@bb.com.br Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Equipe de Vendas Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Atacado: bb.distribuicao@bb.com.br Varejo: acoes@bb.com.br Kristen Tredwell +1 (646) Sales Gerente Antonio Emilio Ruiz Gerente - Marconi Maciel Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Antonio Lima Distribuição e varejo Bruno Finotello Ana Lucia Caruso da Silva BB Securities Asia Pte Ltd João Carlos Floriano Henrique Reis 6 Battery Road #11-2 Marcela Andressa Pereira Márcio Carvalho José Singapore, 4999 Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Rodrigo Afonso Viviane Ferro Candelária Director, Head of Sales Wagner Silveira Neustaedter José Carlos Reis Institutional Sales BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Paco Zayco Rua Senador Dantas, 5-36º andar Amelia Khoo Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) de maio de / 5