Diário do Mercado 23 de novembro de 2012 Market Overview Fechamento: Sem a referência das bolsas dos EUA, fechadas por conta do feriado de Ação de Graças, o Ibovespa registrou leve alta de 0,35%, encerrando a sessão aos 56.437 pontos. Cemig (+4,6%) apresentou a maior alta do índice ajudada pela notícia de que Congresso Nacional pode criar uma janela para que as companhias que ainda não aderiram à renovação das concessões possam fazê-lo depois de aprovada a Medida Provisória que regulamenta esse processo. OGX (+3,9%) também apareceu entre os maiores ganhos do dia com a notícia de que seu controlador estaria negociando a venda de 25% dos ativos da companhia na Bacia de Campos. Braskem (+4,0%), MRV (+2,8%) e Sabesp (+2,6%) foram outros destaques de alta. No lado negativo, Eletrobrás (-8,8%) seguiu em forte baixa, liderando novamente as perdas do Ibovespa, ainda em cima dos receios relacionados com os impactos das renovações das concessões. Cetip (-4,6%) foi outra que apresentou perdas elevadas no dia, influenciada pela confirmação da saída de seu CEO. O giro financeiro totalizou R$3,4 bilhões, cerca de 40% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Com a volta do feriado nos EUA, bolsas na Europa e índices futuros norte americanos operam próximos da estabilidade. O Euro opera em alta após a divulgação de índice de confiança na Alemanha superar as expectativas. O centro das atenções na Europa, porém, continua sendo a liberação de fundos para a Grécia (reunião dos ministros das finanças da região no início da próxima semana deve trazer novidades). Na agenda doméstica, destaque para o dado de criação de empregos do Caged às 15H. No fronte corporativo, deve repercutir a declaração do secretário executivo do Ministério de Minas e Energia reforçando o prazo de 04/Dezembro para as companhias aderirem à renovação das concessões do setor elétrico (importante para Eletrobrás, Cesp, Cemig e CTEEP, principalmente). Estratégia Mercados Emergentes: Fundos de Ações registraram entrada de US$1,2 bilhão na última semana (pg. 3) Empresas & Setores Brookfield: Destaques do Dia do Investidor (pg. 4) Economia Brasil: Inflação e desemprego dentro do esperado (pg. 5) Ibovespa Intra Day 56.800 56.400 56.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 56.437 0,3 1,9 (1,1) (0,6) IBX-50 8.525 0,2 1,9 (0,3) 3,0 S&P 500 1.391 0,2 2,3 (1,5) 10,6 Dow Jones 12.837 0,4 2,0 (2,0) 5,1 Nasdaq 2.927 0,3 2,6 (1,7) 12,3 Dólar Ptax 2,091 (0,1) 1,0 2,9 11,5 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. CMIG4 Cemig 4,65 BRKM5 Braskem 3,96 OGXP3 OGX 3,87 VAGR3 V-Agro 2,86 MRVE3 MRV 2,81 ELET3 Eletrobras ON -8,74 LLXL3 LLX -7,46 ELET6 Eletrobras PN -6,89 CTIP3 Cetip -4,58 ELPL4 Eletropaulo -3,47 Performance por Setor (%) Imobiliário 0,8 Financials Telecom, Mídia & Tecn. Saúde & Educação 0,7 0,6 0,6 Ibovespa 0,3 Energia 0,3 Industrials 0,0 Materials Transp. & Infra- Estrutura Utilities Consumo & Varejo -0,1-0,2-0,4-0,5 Fernando Siqueira RP, CNPI & Hugo Rosa, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
MONITOR DE MERCADO TOP 15 ALTAS/BAIXAS # ALTAS 1 MÊS 3 MESES 12 MESES 1 MÊS BAIXAS 3 MESES 12 MESES 1 IMCH3 24,9 BTOW3 57,7 BEEF3 148,1 ELET6 (57,1) ELET6 (65,2) PLAS3 (68,8) 2 KEPL3 21,1 AMIL3 50,3 KROT11 138,6 ELET3 (48,5) ELET3 (60,7) OGXP3 (65,6) 3 QUAL3 19,3 PMAM3 50,2 ESTC3 116,5 LLXL3 (28,7) CESP6 (55,1) ELET6 (65,4) 4 LOGN3 17,8 UNIP6 46,7 MILS3 107,7 ELPL4 (23,8) CCXC3 (48,5) ELET3 (58,4) 5 QGEP3 17,7 KROT11 32,8 GRND3 105,3 CCXC3 (23,0) TRPL4 (46,9) LUPA3 (57,1) 6 CIEL3 15,9 KLBN4 31,9 TAEE11 104,1 LUPA3 (22,6) FHER3 (44,2) HRTP3 (56,3) 7 BTOW3 14,5 USIM5 31,1 JHSF3 103,8 PDGR3 (22,6) LLXL3 (41,9) ELPL4 (52,9) 8 LEVE3 13,6 WEGE3 29,1 VLID3 100,9 OSXB3 (21,3) SHOW3 (41,5) PDGR3 (52,8) 9 LEVE3 13,6 AMAR3 28,1 LEVE3 99,8 FHER3 (19,8) CMIG4 (38,7) RSID3 (51,8) 10 KROT11 12,1 ESTC3 27,5 SCAR3 98,9 TCSA3 (19,3) MMXM3 (35,1) VIVR3 (50,8) 11 JSLG3 11,9 SUZB5 26,7 RADL3 97,5 SHOW3 (18,4) CPLE6 (33,7) TELB4 (47,9) 12 CTAX4 11,4 LAME4 25,4 HYPE3 96,9 PLAS3 (18,1) RSID3 (32,2) LLXL3 (44,8) 13 USIM5 10,2 JSLG3 24,4 IMCH3 96,7 VIVR3 (17,6) LUPA3 (32,1) USIM3 (44,0) 14 WEGE3 9,9 IMCH3 24,3 AMIL3 93,2 CPLE6 (16,2) ELPL4 (30,1) INEP4 (43,9) 15 GPIV11 9,7 RDNI3 23,4 TECN3 90,8 MGLU3 (16,2) OGXP3 (28,1) MMXM3 (43,5) DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO ELET3 310 Vol. 1D / Vol. 3M ELET6 CTIP3 ELPL4GETI4 EQTL3 SBSP3 COCE5 260 210 160 110 CTAX4 ENBR3 60 (9,0) (7,0) (5,0) (3,0) (1,0) 1,0 3,0 % Var. DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO (SETORES) Vol. 1D / Vol. 3M 100 Utilities 80 Transportes Energia Imobiliário 60 Financials Cons. & Var. Materials Telecom 40 Industrials Saúde & Educ. 20 (0,8) (0,6) (0,4) (0,2) - 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 % Var. 2
Estratégia Mercados Emergentes Fundos de Ações registraram entrada de US$1,2 bilhão na última semana Os fundos de ações de mercados emergentes registraram a 11ª. semana consecutiva de fluxo positivo: US$1,2 bilhão (+0,2% dos ativos sob gestão) para a semana encerrada em 21/Novembro. Como referência, uma seqüência típica de entradas dura dez semanas e traz 5,8% em ativos sob gestão. Na atual seqüência já entraram US$17,0 bilhões (+2,6% dos ativos sob gestão). No ano, os fundos de ações de mercados emergentes somam entrada de US$33,34 bilhões (+5,6% dos ativos sob gestão), o que compensou quase todo o fluxo negativo registrado em 2011 (US$34,19 bilhões). As ações de mercados emergentes sobem 7,5% em 2012, performance inferior à das ações de mercados desenvolvidos em 130 bps. Porém, há que se registrar que os mercados emergentes têm performado significativamente melhor que os desenvolvidos desde o início do QE3. Os destaques do fluxo da última semana foram: Todo o fluxo foi concentrado para fundos Pan-EM (que podem investir em qualquer região) e asiáticos, em linha com o que tem sido observado na atual sequencia de 11 semanas de entradas. Os fundos Pan-EM registraram entrada de US$906 milhões (+0,2% dos ativos sob gestão) no período. Em 2012, os fluxos para esses fundos somam impressionantes US$33,88 bilhões (+11,1% dos ativos sob gestão. Os fundos asiáticos, por sua vez, tiveram entrada de US$581 milhões dos quais 69% foram direcionados para a China. No ano, os fundos da Ásia tiveram entrada de US$1,37 bilhão (+0,7% dos ativos sob gestão; Os fundos Latam (América Latina) sofreram saídas de US$100 milhões no período (-0,2% dos ativos sob gestão). Em 2012, os fundos Latam registram agora fluxo negativo de US$515 milhões; 70% do fluxo de entradas foram direcionados para ETFs. No ano, mais de três quartos do fluxo foram direcionados para esses fundos passivos. Fluxo para Fundos de Ações de Mercados Emergentes (Semanal por Região) W eekly Flows (U S$ bn) 8 7 6 5 4 3 2 1 - (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) N ov-11 Feb-12 M ay-12 Aug-12 Oct-12 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% % ofassets Pan-EM Funds AsiaEx Latam EM EA Total(% ofassets,rhs) Fonte: Citi Research 3
Empresas & Setores Brookfield Destaques do Dia do Investidor Participamos do Dia do Investidor da Brookfield onde a diretoria apresentou seus departamentos e processos. O presidente da empresa destacou que é preciso analisar os negócios olhando o longo prazo para ter uma visão mais clara do potencial de rentabilidade do negócio e da Brookfield. De forma geral, o tom foi positivo mas nenhuma grande novidade foi anunciada no evento. Mantemos nossa recomendação de neutro em função do valuation pouco atrativo: a Brookfield está sendo negociada a 0,7x o valor patrimonial, o que parece justo considerando a baixa rentabilidade da empresa. A Brookfield destacou que os potenciais compradores estão mais seletivos e que neste cenário a capacidade de originação e desenvolvimento de bons projetos está mais importante. A Brookfield destacou que apesar deste cenário mais difícil, a diferenciação das empresas deve ser mais visível nos próximos trimestres. A Brookfield mencionou que as aprovações continuam difíceis e que isto está levando as incorporadoras a dar preferências por projetos menores. A Brookfield mencionou que mesmo com a dificuldade de aprovação, a empresa irá continuar com cerca de 25% do seu VGV destinado a projetos maiores, onde seu expertise é maior. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) N eutro / R isco A lto B ISA 3 R $ 4,30 R $ 3,23 33,1 T rading M arket Cap (M ilhões) Volume M édio 3M (M ilhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erfo rmance % A bs R$ 1.419 R$ 12,2 R$ 6,61 R$ 2,51 Vs. Ibo v 1 M ês (15,4) (13,3) 3 M eses (19,0) (15,4) 12 M eses (32,3) (35,0) M últiplo s (x) 2012E 2013E VE/EBITDA 44,0 7,1 P/L (12,7) 4,6 O segmento de baixa renda deve alcançar R$ 600 milhões em lançamentos nos próximos anos na Brookfield. A Brookfield opera em todos os segmentos do mercado, sendo o segmento de renda média o mais representativo. No segmento de baixa renda, a Brookfield deve focar a faixa mais baixa do MCMV, de 0 a 3 salários mínimos. A Brookfield acredita que esta faixa deve gerar uma rentabilidade maior do que a faixa acima de 3 salários onde a maioria das empresas atua. Fonte: Citi Research (baseado em Brookfield: Highlights from the Investor Day, de Paola Mello e Dan McGoey, de 22/11/2012) 4
Economia Brasil Inflação e desemprego dentro do esperado A inflação medida pelo IPCA15 foi 0,54% em novembro. O número ficou em linha com nossa projeção de 0,55% e um pouco acima dos 0,52% esperados pelo mercado. Como esperado, a inflação no grupo Alimentação diminuiu em relação aos meses anteriores e contribuiu para a desaceleração do IPCA. Acreditamos que a inflação irá permanecer próximo do patamar atual no final de novembro e em dezembro. Apesar das pressões sazonais típicas de final de ano, o preço dos alimentos está revertendo parte da alta recente (deflação nos preços no atacado) e deve contribuir para diminuir a inflação no IPCA. Mantemos nossa projeção de IPCA acumulado de 5,6% em 2012. A depreciação recente do Real é um risco para nossas projeções de inflação nos próximos 3 a 6 meses. A taxa de desemprego diminuiu de 5,4% em setembro para 5,3% em outubro. A redução ficou em linha com o esperado pelo consenso mas foi menor do que nossa projeção. Esperávamos uma redução para 5,1%. A taxa de desemprego média de 2012 está em cerca de 5,8% e acreditamos que até o final do ano a taxa diminua para cerca de 5,0%, novamente o menor nível de desemprego dos últimos anos. A população economicamente ativa está crescendo pouco mais de 1% ao ano enquanto a população ocupada está crescendo cerca de 2%, o que explica a redução do desemprego nos últimos anos. Os salários estão crescendo cerca de 4% em termos reais em 2012, ritmo um pouco mais forte do que o observado nos últimos anos mesmo com o crescimento baixo do emprego e aumento da informalidade recentemente. O baixo desemprego deve manter os salários em alta e uma aceleração do crescimento econômico, o que esperamos para 2013, deve levar a um crescimento mais forte da massa salarial. Inflação medida pelo IPCA Crescimento da massa salarial 9% 9,0% Salario Real 8% Pop. Ocupada 8,0% Massa Salarial 7% 7,0% 6% 6,0% 4,4% 5% 3,9% 5,0% 4% 3,5% 4,0% 4,4% 4,2% 2,4% 3% 2,9% 3,0% 0,2% 2% IPCA 2,0% 2,4% 1% 3,4% 3,5% Núcleo 2,9% 2,6% 2,6% 1,0% 1,9% 2,1% 2,0% 0% jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 0,7% 0,0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fonte: IBGE e Citi Fonte: IBGE e Citi Fonte: Citi Corretora 5
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Fernando Siqueira e Hugo Rosa ( Analistas ), ambos analistas de investimento registrados na Comissão de Valores Mobiliários e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Fernando Siqueira é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br