Bolsas Índices mundiais O Ibovespa encerrou no terreno positivo nesta sexta-feira, apesar das incertezas vindas do exterior. Lá fora, a votação do projeto de saúde dos republicanos na Câmara dos Estados Unidos era o grande evento esperado para o dia, mas foi cancelada no final da tarde. No Brasil, o noticiário doméstico mais escasso, típico das sextas-feiras, contribuiu para um pregão mais tranquilo. Ao término das negociações, o Ibovespa tinha alta de 0,51%, aos 63.853 pontos e giro financeiro de R$ 7,3 bilhões. Na próxima semana, a agenda brasileira ganha relevância e serão conhecidos o IGP-M, o IBC-Br e as vendas no varejo. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa 63.854 0,51% 6,0% Dow Jones 20.597-0,29% 3,9% S&P 500 2.344-0,08% 4,2% DAX 12.064 0,20% 5,4% CAC 40 5.021-0,24% 3,8% IBEX35 10.309-0,15% 10,5% FTSE 100 7.337-0,05% 3,0% dia semana mar/17 2017 Ibovespa 0,51% -0,6% -4,2% 6,0% Ibx-50 0,52% -0,5% -4,0% 5,7% Índice SMLL -0,30% -1,9% -3,4% 13,8% Arrojada 0,93% -1,0% -5,4% 4,8% Dividendos 0,14% 0,0% -7,6% 0,4% Top 10 0,15% -1,5% -5,9% 4,6% Small Caps -0,73% -2,0% -1,9% -1,9% As Carteiras Recomendadas seguiram o viés positivo do Ibovespa nesta sexta-feira, com exceção da Carteira Small Caps, que teve queda de 0,7%, mas ficou alinhada com a perda verificada no SMLL (-0,3%), índice que reúne as empresas com esse perfil. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 22/mar 150,2 LREN3 4,20% GOAU4-4,01% CTIP3 694 CMIG4 3,87% USIM5-2,88% IGTA3 643 março -2.886,3 EQTL3 3,24% GGBR4-2,62% PETR4 404 ECOR3 2,35% FIBR3-2,56% VALE5 354 2017 3.997,6 CSAN3 2,23% SUZB5-2,35% BVMF3 309 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;
Conteúdo Economia 3 Nota do Setor Externo 3 Câmbio 4 Juros 5 Agenda Econômica 6 Calendário de Resultados 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Proventos 8 Análise de Empresas 9 JSL: Resultados fracos no segmento de logística 9 Randon: Supersafra deve impulsionar demanda 11 Tecnisa: Nova diluição dos minoritários 13 Carteiras Recomendadas 14 Guia de Ações 16
Economia Nota do Setor Externo O déficit em conta corrente continua a cair, mas até quando? A conta corrente brasileira apresentou déficit de US$ 934 milhões em fevereiro (vs. US$ 5,1 bilhões em janeiro e US$ 1,9 bilhão em fevereiro de 2016). Ainda assim, essa melhora foi inferior à nossa estimativa (+ US$ 0,4 bilhão) e ao consenso de mercado (+ US$ 0,2 bilhão). No acumulado dos últimos doze meses, o déficit em conta corrente registrou US$ 22,8 bilhões (cerca de 1,24% do PIB), contra US$ 23,8 bilhões em janeiro. A balança comercial permanece forte. Em relação à balança comercial de bens, o Brasil registrou superávit de US$ 4,4 bilhões (vs. + US$ 2,5 bilhões em janeiro e US$ 2,9 bilhões em fevereiro de 2016). Este maior excedente deveu-se a um aumento de + 13,7% nas exportações (embora desacelerando de + 26,5% em janeiro) e um aumento das importações de + 7,9% em relação ao mesmo período do ano anterior.... mas remessas mais elevadas trouxeram uma surpresa negativa. O principal destaque na conta corrente que explicou o resultado inferior ao esperado foi o maior nível de remessas de lucros provenientes de investimentos diretos, que totalizaram US$ 1,5 bilhão em fevereiro (+ 346% na comparação anual), um número atípicamente elevado para um mês de fevereiro. A Renda Fixa continua a liderar as saídas dos investimentos estrangeiros em carteira. Os investimentos estrangeiros em carteira registraram saidas pelo sétimo mês consecutivo, de US$ 1,1 bilhão (vs. US$ 0,9 bilhão em janeiro). Somado a isto, a entrada líquida de ações diminuiu para US$ 800 milhões (vindo de US$ 1,1 bilhão em janeiro) e os instrumentos de renda fixa continuaram a registrar saídas (US$ 1,8 bilhão, vindo de US$ 1,9 bilhão em janeiro). Investimento Estrangeiro Direto (IED) mais fraco em fevereiro. Após os fortes números em janeiro, o investimento estrangeiro direto foi reduzido para R$ 5,3 bilhões (vindo de US$ 11,5 bilhões em janeiro), o que também significou -10,4% em relação a igual periodo do ano anterior. No acumulado dos últimos doze meses, o IED mantevese equivalente a 2,7% do PIB. A rolagem da dívida é novamente apenas parcial. A taxa de rolagem de dívida externa privada (emissões/ amortizações) também apresentou números mais tímidos em fevereiro, sugerindo que as empresas continuam a desalavancar seus passivos externos. A taxa caiu para 57,3% em comparação com 112% em janeiro e 66,4% no final de 2016. Nossa visão: Após um longo período de melhora, o déficit em conta corrente do Brasil provavelmente não apresentará a mesma tendência daqui para frente. De fato, as contas externas do Brasil devem sofrer pressões negativas com base na recuperação das importações (devido à recuperação econômica) e a entrada mais forte de investimentos, sem a compensação proveniente de reservas internacionais, à medida que o governo está implementando seu ajuste fiscal. Por outro lado, a balança comercial deverá apresentar uma nova recuperação este ano, tendo em vista as melhores perspectivas para os produtos agrícolas e as exportações de minério de ferro, apesar do real mais forte.
Câmbio Semana volátil. Com grande volatilidade registrada ao longo da semana, as cotações da moeda norte-americana acumularam 0,44% de valorização no período. Apesar de ter se valorizado nesta sexta-feira, o real teve o terceiro pior desempenho semanal entre uma cesta de 33 outras moedas. Por exemplo, no mesmo período, o rand sul-africano teve alta de 2,2%, enquanto o peso mexicano se valorizou em 1,6%. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,112, em queda de 0,76% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,09% em março. No mercado futuro, o dólar para abril recuou 1,08%, cotado a R$ 3,114. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 à vista Futuro USD 379.000 Reservas Cambiais USD 377.000 USD 375.000 USD 373.000 USD 371.000 USD 369.000 USD 367.000 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17
Juros Otimismo reforçado. As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta sexta-feira em queda firma, refletindo as apostas quanto a continuidade do processo de afrouxamento monetário no País. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 24-mar 23-mar mar/17 13,63 13,63 jan/18 9,88 9,97 jan/19 9,44 9,56 jan/20 9,66 9,78 jan/21 9,88 10,02 jan/22 10,04 10,17 jan/23 10,13 10,27 jan/24 10,20 10,34 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2017 2019 2021 2023 2025 2027 Hoje Há 1 mes Há 3 meses 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T-10 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2
Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 24-mar 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Fev $5000M $11528M $5306M 24-mar 10:30 Saldo em conta corrente Fev $0M -$5085M -$935M 24 a 29 Mar -- Coleta de impostos Fev 93000M 137392M -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 26-mar 22:30 Lucros da Indústria (A/A) Fev -- 2,30% -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 24-mar 06:00 Markit - PMI Composto Mar 55,8 56 56,7 24-mar 06:00 Markit - PMI Manufatura Mar 55,3 55,4 56,2 24-mar 06:00 Markit - PMI Serviços Mar 55,3 55,5 56,5 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 24-mar 09:30 Bens duráveis (exceto transporte) Fev 0,60% 0,00% 0,4 24-mar 09:30 Pedidos de bens duráveis Fev 1,40% 2,00% 1,70% 24-mar 10:45 Markit - PMI Manufatura Mar 54,8 54,2 53,4 Legenda: Alta Média Baixa
Calendário de Resultados Resultado 4T16 Empresa Data Empresa Data Empresa Data B2W 23/3 LIGHT S/A 24/3 SOMOS EDUC AÇÃO 28/3 C PFL ENERGIA 23/3 RANDON 24/3 BR BROKERS 29/3 C YRELA REALTY 23/3 ELETROBRAS 27/3 ANIMA 30/3 JBS 23/3 SABESP 27/3 HELBOR 30/3 JSL 23/3 HERMES PARDINI 27/3 LOPES BRASIL 30/3 TECNISA 23/3 BR MALLS 28/3 OI 30/3 C ESP 24/3 CEMIG 28/3 ENEVA 24/3 GENERAL SHOPPING 28/3 Fonte: Empresas;Bovespa
Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 22/03/2017* Março Acumulado no ano Participação Por Invest. Março Inves. Estrangeiro 150,2-2.886,3 3.997,6 53,1% Institucional 3,8 2.399,2 656,0 24,8% Pessoa Física -132,0 715,9-1.560,1 17,0% Instit. Financeira -6,4-385,8-818,0 4,4% Emp. Priv/Publ -15,5 65,2-2.310,5 0,7% Outros 0,0 83,0 16,5 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 150,197 milhões na Bovespa no pregão da quarta-feira (22). Naquele dia, o Ibovespa teve alta de 0,86%, aos 63.521 pontos. Em março, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está negativo em R$ 2,886 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0,85303058 Dividendo Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0,3789646451 Dividendo Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0,063689 Dividendo Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0,119161 Dividendo Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0,800932 Dividendo Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0,061298 Juros Sobre Capital Proprio Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,257818 Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Proprio Fonte:Bloomberg;
Análise de Empresas JSL: Resultados fracos no segmento de logística Resultados do 4T16 vieram mais fracos que o esperado em função do segmento de logística; No entanto, a JSL vem concentrando seus investimentos nas operações de aluguel de veículos, através da Movida, o que parece fazer mais sentido pelas melhores perspectivas; JSLG3 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 14,00 Upside: 100,0% Reduzimos o preço-alvo de JSLG3 para R$ 14,00/ação (a partir de R$ 16,00/ação). A recomendação segue de Compra. Resultados fracos no 4T16. A receita líquida totalizou R$ 1,75 bilhão, crescendo 12% em base anual e ficando 3% acima da nossa projeção, uma vez que as receitas das operações de logística ficaram 11% acima do esperado em função da captura de novos clientes. No entanto, os custos totais ficaram 6% acima da nossa estimativa, enquanto as despesas superaram em 46% os nossos números, em função de um impacto não recorrente de R$ 56 milhões, relacionados a alguns impairments e ajustes de preços das aquisições. Desta forma, o Ebitda da empresa somou R$ 189 milhões, 37% abaixo da nossa projeção. Na linha final, a JSL reportou prejuízo de R$ 150 milhões, pior que o lucro líquido estimado de R$ 45 milhões. Tal diferença pode ser atribuída não só a piora no resultado operacional, mas também às despesas financeiras que ficaram 153% acima da nossa projeção. À medida que a retomada do segmento de logística é postergada, a Movida ganha mais foco. O Capex (investimento) bruto para a logística da JSL caiu 32%, para R$ 154 milhões no 4T16, enquanto o investimento para a Movida aumentou 61% no período, para R$ 570 milhões. Esta mudança para a Movida faz sentido, em nossa opinião, devido às melhores perspectivas de crescimento. No 4T16, apesar da JSL logística ter obtido um crescimento de 7% nas receitas de serviços, a margem bruta da operação logística caiu 3 p.p., em função dos maiores custos. Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Logística Victor Mizusaki* Ricardo França +55 11 2178 4202 ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Alavancagem financeira está sob controle. A relação dívida líquida/ebitda da JSL chegou a 4,4x, vindo de 4,0x no 3T16 e 3,7x no 4T15. Como parte de sua estratégia de gerenciamento de passivos, a JSL concluiu duas importantes transações no 1T17: (i) a Movida realizou seu IPO, reduzindo a dívida líquida/ebitda para ~ 3,9x; e (ii) a companhia alongou cerca de R$ 1 bilhão em dívidas que teriam seus vencimentos em 2017/18/19 para a partir de 2020. JSL ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 7,00 P/L neg 11,6 Valor de Merc. (R$M) 1.414 EV/EBITDA 5,2 4,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,25-11,9 ROE - 14,6% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 0,7 Div. Yield - 2,2% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 24/03/2017.
Seguimos com recomendação de Compra, mas reduzimos o preço-alvo de R$ 16,00 para R$ 14,00/ação. Atualizamos nosso valuation e reduzimos nossas estimativas para o segmento de logística e outros pequenos segmentos, em função dos resultados do 4T16. Por outro lado, apesar da venda direta / indireta de 36% da Movida, esse ativo continua a contribuir com R$ 8,00 para nosso preço-alvo. Nossa recomendação de Compra se baseia nos seguintes aspectos: (i) o atrativo potencial de valorização até nosso preço-alvo; (ii) A JSL poderia se beneficiar do capital investido na Movida e no segmento de logística; e (iii) impacto positivo da queda da taxa de juros, em função da elevada alavancagem financeira, dado que cerca de 70% da dívida está ligada ao CDI. Abaixo encontram-se os principais números do trimestre: JSL R$ milhões Receita Bruta 1.917 1.867 2,7% 1.901 0,8% 1.699 12,8% Receita Líquida 1.751 1.708 2,5% 1.734 1,0% 1.565 11,9% Ebitda ajustado 189 297-36,4% 285-33,7% 285-33,7% Margem Ebitda 10,8% 17,4% -6,6 p.p. 16,4% -5,6 p.p. 18,2% -7,4 p.p. Lucro Líquido -150 45 - -27-7 - Fonte: JSL e Bradesco BBI 4T16 4T16E % 3T16 % 4T15 %
Randon: Supersafra deve impulsionar demanda Os resultados do 4T16 foram impactados por eventos não recorrentes e pela quebra da safra de milho, que reduziu a demanda por novos equipamentos; O guidance para 2017 pode se mostrar conservador, dada a expectativa pela supersafra no País e o aumento da demanda; RAPT4 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 6,00 Upside: 30,2% Dado o atrativo valuation, com upside de 30%, seguimos com a recomendação de Compra, com um novo preço-alvo de R$ 6,00/ação. Mais fraco que o consenso. No 4T16, a Randon reportou receita de R$ 622 milhões, ligeiramente acima do que esperávamos, em virtude da maior venda de vagões ferroviários (318, vs. expectativa de 109) e implementos. O Ebitda ajustado somou R$ 29 milhões, já descontando eventos não recorrentes classificados na linha outras despesas operacionais que passou a R$ 30 milhões no 4T16 em virtude de um impairment (revisão do valor contábil) na divisão de autopeças e um aumento de contingências. Na linha final, a empresa registrou um prejuízo de R$ 48 milhões, resultante de maiores despesas financeiras e imposto de renda. Randon R$ milhões 4T16 4T16E % 3T16 % 4T15 % Receita Líquida 622 611 2% 570 9% 815-24% Lucro Bruto 114 103 12% 112 3% 159-27% Ebitda ajustado 29 1 1975% 20 48% 118-75% Margem Ebitda 5,0% 0,0% 5 p.p. 3,0% 2 p.p. 14,0% -9 p.p. Lucro Líquido (48) (32) - (16) - (26) - Fonte: Randon e Bradesco BBI Endividamento: Com uma limpeza de balanço feita no 4T16, que reduziu o Ebitda ajustado em 2%, a relação entre a Dívida líquida (ajustada)/ebitda (excluindo o Randon Bank) aumentou para 1,6x, ante 1,5x. Além disso, a Randon deve se beneficiar com o atual ciclo de queda da Selic, uma vez que cerca de 41% da dívida bruta é indexada ao CDI. Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Bens de Capital Victor Mizusaki* Renato Chanes +55 (11) 2178-4063 renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Guidance: A Randon projeta receita líquida de R$ 2,8 bilhões e investimentos de R$ 100 milhões em 2017. Em nossa visão, esse guidance um pouco mais conservador é atribuído a uma recuperação tímida da demanda doméstica. No entanto, acreditamos que a demanda pode surpreender com a supersafra esperada (a quebra da safra de milho em 2016 impactou negativamente a demanda por caminhões/vagões ferroviários). Paralelamente, a Randon espera que as receitas com mercados estrangeiros aumentem para US$ 240 milhões, ante US$ 151 milhões em 2016, devido aos esforços da empresa em acelerar o crescimento da divisão de autopeças e expandir sua importância. (...continua na próxima página...) Randon Participações ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 4,61 P/L 38,3 16,3 Valor de Merc. (R$M) 1.577 EV/EBITDA 8,3 6,6 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 2,57-5,1 ROE 2,9% 6,6% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 7,1 Div. Yield 0,0% 0,1% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 24/03/2017.
O que fazer com as ações? Seguimos com a recomendação de Compra, mas reduzimos nosso preço-alvo para R$ 6,00/ação (a partir de R$ 7,00). Incorporamos os resultados do 4T16 ao nosso modelo e reduzimos nossas estimativas para o Ebitda para 2017 e 2018 em 13% e 12,5%, respectivamente, além de incorporar o guidance para 2017. Nossa recomendação baseia-se: (i) numa recuperação do mercado automotivo em 2017 (a produção de caminhões pode crescer 26%) e na demanda adicional potencial para caminhões/implementos devido à super safra de milho e soja; e (ii) atraente valuation, uma vez que a ação está negociando a 8,1x o múltiplo EV/Ebitda para o período entre 2017 e 2018, um desconto de 15% em relação à sua média histórica e 14% abaixo de seus pares no Brasil. Revisão de estimativas: Randon Atual Anterior (%) R$ milhões 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E Receita Líquida 2.767 3.260 2.919 3.436-5,2% -5,1% Ebitda 323 406 371 464-12,9% -12,5%... Margem Ebitda 11,7% 12,5% 12,7% 13,5% -1,0 p.p. -1,1 p.p. Lucro Líquido 41 97 97 167-57,7% -41,9% Preço-Alvo (2017e) Recomendação Fonte: Randon e Bradesco BBI R$ 6,00 R$ 7,00-14,3% Compra Compra -
Tecnisa: Nova diluição dos minoritários O maior número de lançamentos no 4T16 não foi o suficiente para impulsionar as vendas de 2016; As dívidas em excesso no curto prazo, combinadas com os resultados anunciados, exigiram um novo aumento de capital (R$ 150 milhões); TCSA3 Recomendação: VENDA Preço-alvo: 2,00 Upside: -25,9% Ajustamos o nosso modelo para refletir este cenário mais desafiador, agora com uma recomendação de Venda e preço-alvo de R$ 2,00/TCSA3. Distratos ainda pesam. Os lançamentos de 2016 foram altamente concentrados no último trimestre (80% do volume total), somando R$ 395 milhões no ano (contra R$ 22 milhões em 2015). As vendas brutas também apresentaram algumas melhorias no trimestre, atingindo R$ 393 milhões no 4T16, perfazendo um total de R$ 957 milhões no exercício fiscal de 2006 (-21% A/A). Os distratos, no entanto, continuaram prejudicando os resultados da Tecnisa, embora tenham diminuído ligeiramente no último trimestre, para R$ 130 milhões (contra R$ 167 milhões no 3T16 e R$ 194 milhões no 2T16). Tecnisa R$ milhões 4T16 4T16E % 3T16 % 4T15 % Receita Líquida 65 65 0,0% 5 1177,5% 112-41,4% Lucro Bruto (34) -34 - -47-0 - Margem Bruta - - - - - 0,4% - Ebitda Ajustado (230) (230) - (101) - 186 - Margem Ebitda Ajustada - - - - - 166,7% - Lucro Líquido (252) (252) - (108) - 168 - Lançamentos (% empresa) 315 315-80 - 0 - Vendas contratadas (% empresa) 263 263-0 - 14 - Fonte: Tecnisa e Bradesco BBI e Bradesco BBI Construção Civil Luiz Mauricio Garcia* Renato Chanes +55 11 2178-4063 renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. O que fazer com as ações? O valuation atual e a ausência de sinais de recuperação, nos levou a rebaixar nossa recomendação de Tecnisa de Neutra para Venda. Ajustamos o nosso modelo, incorporando os resultados do 4T16, ainda projetando uma recuperação lenta da rentabilidade da Tecnisa. Nosso novo preçoalvo é de R$ 2,00/ação, vs. R$ 2,40 anteriormente. Tecnisa ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 2,70 P/L neg 26,7 Valor de Merc. (R$M) 740 EV/EBITDA - 16,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 1,91-3,7 ROE - 1,9% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 4,0 Div. Yield - 0,0% Fonte: Broadcast e Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 24/03/2017.
Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 33,20 39,00 17,5% 3,7% 10,0% - - 12,9 7,8 2,3% 3,8% 0,6% 1,2% 0,5% PETR4 13,48 20,00 48,4% 5,0% 10,0% 6,1 5,3 neg 7,1-0,0% -11,2% 2,4% -0,7% KLBN11 14,25 19,00 33,3% 0,6% 10,0% 12,1 9,0 6,4 26,5 3,0% 3,7% -8,1% -3,8% 0,0% USIM5 4,05 6,70 65,4% 0,2% 10,0% 12,1 6,5 neg neg - - -17,8% -8,6% -2,9% BVMF3 18,71 23,00 22,9% 3,1% 10,0% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,6% 2,7% 0,1% CSMG3 45,80 83,00 81,2% 0,0% 10,0% 5,8 4,4 11,8 7,8 2,1% 5,1% -10,7% 1,8% 1,0% CMIG4 10,21 11,00 7,7% 0,8% 10,0% 8,3 7,4 18,5 12,2 1,4% 2,0% -4,5% -11,8% 3,9% SUZB5 12,87 15,00 16,6% 0,5% 10,0% 6,4 6,6 5,9 10,6 2,0% 1,4% -4,3% 0,3% -2,4% CESP6 18,28 24,00 31,3% 0,0% 10,0% 8,7 12,5 18,6 44,7 5,1% 2,1% 2,3% -0,1% 1,0% ITUB4 38,28 42,00 9,7% 11,4% 10,0% - - 2,3 2,0 13,3% 14,9% -4,3% 0,3% 1,1% Potencial da Carteira 33,4% 8,7 7,2 9,9 14,0 3,1% 3,7% -5,9% -1,5% 0,2% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 13,48 20,00 48,4% 5,0% 18,8% 6,1 5,3 neg 7,1-0,0% -11,2% 2,4% -0,7% BBAS3 33,20 39,00 17,5% 3,7% 21,3% - - 12,9 7,8 2,3% 3,8% 0,6% 1,2% 0,5% CSMG3 45,80 83,00 81,2% 0,0% 19,0% 5,8 4,4 11,8 7,8 2,1% 5,1% -10,7% 1,8% 1,0% BVMF3 18,71 23,00 22,9% 3,1% 20,8% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,6% 2,7% 0,1% CMIG4 10,21 11,00 7,7% 0,8% 20,2% 8,3 7,4 18,5 12,2 1,4% 2,0% -4,5% -11,8% 3,9% Potencial da Carteira 25,4% 8,5 6,5 13,5 10,0 1,6% 2,9% -5,4% -1,0% 0,9% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 17,63 21,00 19,1% 7,3% 21,44% 13,6 11,7 22,1 20,2 4,5% 4,6% -1,2% 2,4% 1,1% VIVT4 46,50 52,00 11,8% 1,8% 20,88% 6,0 5,5 16,3 13,6 6,2% 7,3% 1,5% 1,7% 0,5% SAPR4 11,15 21,00 88,3% 0,0% 16,54% 6,2 5,5 9,0 8,0 3,5% 8,8% -22,6% -0,4% -0,4% BVMF3 18,71 23,00 22,9% 3,1% 21,16% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,6% 2,7% 0,1% TIET11 13,89 17,70 27,4% 0,0% 19,98% 6,4 5,5 12,0 9,5 8,3% 10,5% -13,6% -6,2% -0,8% Potencial da Carteira 32% 12,3 9,9 16,9 14,9 5,0% 6,8% -7,6% 0,0% 0,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 45,80 83,00 81,2% 0,0% 20,0% 5,8 4,4 11,8 7,8 2,1% 5,1% -10,7% 1,8% 1,0% CVCB3 28,75 32,00 11,3% 0,0% 20,0% 8,4 7,4 19,7 16,1 3,3% 3,7% 0,8% -3,4% -2,0% FLRY3 40,75 48,00 17,8% 0,0% 20,0% 14,2 12,6 28,0 23,7 1,8% 5,1% -4,9% -3,8% -3,0% MYPK3 14,99 20,00 33,4% 0,0% 20,0% 6,0 5,3-10,0 0,0% 0,0% 5,9% -6,5% 2,0% RAIL3 8,55 10,00 17,0% 0,0% 20,0% 10,2 8,2 neg - - 0,2% -0,3% 1,7% -1,7% Potencial da Carteira 32,1% 8,9 7,6 11,9 11,5 1,4% 2,8% -1,9% -2,0% -0,7% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 mar/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 6,0% -4,2% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 4,8% -5,4% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,4% -7,6% Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 4,6% -5,9% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 37,63 24,9% 39,7 43,51 27,49 11,8 14,8 5,6 6,5 3,1% 15.315 São Martinho SMTO3 C 27,00 17,50 54,3% 10,7 21,63 13,66 32,6 20,8 7,3 6,9 2,9% 6.318 AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,75 36,2% 1,2 12,88 9,40 - - - - - 635 Ourofino OFSA3 N 36,00 24,69 45,8% 0,4 46,04 23,50 19,3 14,2 11,0 8,8 1% 1.333 SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,65 2,0% 3,7 18,62 13,27 10,2 9,2 6,3 5,9 2% 1.712 Terra Santa TESA3 N 16,00 13,10 22,1% 0,8 22,64 5,36 21,4-6,9-0% 236 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,63 19,1% 180,6 19,57 15,73 22,1 20,2 13,6 11,7 4,6% 276.809 BRF BRFS3 C 55,00 35,80 53,6% 127,9 58,27 32,72 neg 15,5 11,9 7,7 2,6% 28.604 JBS JBSS3 C 18,00 10,95 64,4% 87,8 12,95 8,20-8,4 6,1 4,5 0,6% 30.583 Marfrig MRFG3 N 7,00 5,90 18,6% 17,0 7,48 4,89 neg 19,8 5,4 4,9 0,0% 3.664 Minerva BEEF3 N 13,00 9,58 35,7% 13,0 12,83 8,64 4,8 5,1 4,7 4,4 0,0% 2.261 M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 126,11 30,8% 21,0 143,57 63,53 18,2 15,3 15,3 12,0 2,3% 14.250 AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 17,76-1,5% 38,8 24,01 13,78 - - 25,8 18,6 0,4% 13.359 Gol GOLL4 C 11,00 7,98 37,8% 27,6 10,24 2,19 3,2 neg 4,8 4,6-2.753 BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,74 12,1% 10,0 20,40 9,69 8,0 7,2 - - 7,0% 3.336 Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,20 17,5% 210,4 35,22 15,06 12,9 7,8 - - 3,8% 92.462 BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,01 20,6% 107,8 31,93 24,23 14,2 13,8 - - 5,7% 57.933 Itaú ITUB4 N 42,00 38,28 9,7% 421,6 41,49 24,11 2,3 2,0 - - 14,9% 49.864 Par Corretora PARC3 C 17,00 16,90 0,6% 9,5 17,58 9,96 18,3 16,4 - - - 2.704 Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,10 3,2% 13,7 31,01 24,04 10,1 10,1 - - 4,5% 9.076 Santander SANB11 V 19,00 30,70-38,1% 38,9 36,13 15,73 15,6 15,0 - - 4,7% 114.787 SulAmérica SULA11 C 24,00 19,91 20,5% 11,9 21,94 14,40 9,4 9,6 - - 3,1% 6.663 BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,99 33,4% 10,0 19,96 11,23-10,0 6,0 5,3 0,0% 1.604 Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,74 9,5% 8,4 3,52 2,06 11,5 22,6 13,1 22,9 0,0% 2.521 Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 21,35 7,7% 3,3 26,94 19,09-7,2 4,8 4,0 13,1% 1.366 Randon Participaçõe RAPT4 C 6,00 4,61 30,2% 7,1 5,14 2,57 neg 38,3 18,7 8,3 0,0% 1.577 WEG ON WEGE3 N 18,00 16,87 6,7% 31,6 18,13 12,90 24,3 23,2 19,1 17,5 0,0% 27.211 CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,62-19,8% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 42,1-300 Cyrela CYRE3 V 10,00 12,75-21,6% 29,7 14,50 8,59 29,7 23,9 14,1 13,6 12,6% 4.871 Gafisa GFSA3 N 2,20 26,48-91,7% 19,8 26,48 1,71 neg - neg 68,2 0,0% 9.639 Direcional DIRR3 N 6,00 5,41 10,9% 5,1 6,59 4,16 neg 16,7 17,2 16,1 0,0% 790 Even EVEN3 N 4,50 4,55-1,1% 5,0 5,48 3,39 15,3 12,0 11,5 11,6 2,1% 1.010 Eztec EZTC3 N 18,00 20,05-10,2% 12,3 21,00 13,73 17,8 17,3 22,2 23,7 11,5% 3.308 Helbor HBOR3 N 2,50 2,28 9,6% 6,4 3,68 1,30 48,6 27,0 12,4 12,4 0,9% 730 Lopes LPSB3 N 4,00 4,25-5,9% 1,1 5,79 2,31 neg 35,4 neg 63,6 0,0% 531 MRV MRVE3 C 17,00 14,83 14,6% 39,6 15,68 9,40 11,7 10,3 11,1 9,3 2,3% 6.540 PDG PDGR3 V 2,00 2,02-1,0% 21,0 5,24 1,18 neg neg neg -19,9-99 Tecnisa TCSA3 V 2,00 2,70-25,9% 4,0 3,73 1,91 neg neg neg -35,7-740 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,10 2,9% 5,0 32,37 21,06 23,5 19,8 17,0 14,9 2,5% 2.768 CVC Brasil CVCB3 C 32,00 28,75 11,3% 19,0 30,40 15,10 19,7 16,1 8,4 7,4 3,7% 3.824 Guararápes GUAR3 C 100,00 76,53 30,7% 1,2 80,23 45,12 9,4 7,6 4,9 4,2 5,2% 2.372 Hering HGTX3 N 16,00 17,86-10,4% 7,4 19,38 12,23 7,0 7,3 7,6 7,2 6,9% 1.438 Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,30 9,9% 61,6 27,46 18,58 27,8 23,2 13,6 11,8 1,1% 17.554 Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,20-2,8% 1,6 10,00 5,68 neg neg 6,6 5,1-734 P/L EV/EBITDA
Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 13,48 11,3% 1,5 15,86 9,28 17,4 10,6 8,7 7,0 2,4% 1.078 Estacio ESTC3 C 19,00 14,90 27,5% 32,3 18,74 9,77 14,9 8,9 9,1 6,7 5,6% 4.589 Kroton KROT3 N 15,00 12,93 16,0% 113,9 16,99 10,31 11,6 10,2 8,6 8,4 7,3% 20.998 ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,89 27,4% 13,3 17,49 12,29 12,0 9,5 6,4 5,5 10,5% 5.464 Cemig CMIG4 N 11,00 10,21 7,7% 71,1 12,04 4,95 18,5 12,2 8,3 7,4 2,0% 12.844 Cesp CESP6 C 24,00 18,28 31,3% 25,4 18,98 10,59 18,6 44,7 8,7 12,5 2,1% 5.996 Copel CPLE6 C 51,00 33,05 54,3% 17,8 37,82 23,14 15,9 9,9 8,0 5,4 5,1% 9.056 CPFL CPFE3 N 25,00 25,70-2,7% 31,3 25,75 17,44 23,3 18,1 12,5 9,8 2,8% 26.163 CTEEP TRPL4 C 89,00 65,01 36,9% 25,9 71,02 45,28 16,6 0,6 11,7 3,6 3,2% 3.576 Eletropaulo ELPL4 N 12,40 13,14-5,6% 17,5 14,43 6,56 neg neg 10,9 8,9-2.194 Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,58 38,4% 21,6 15,20 10,86 23,4 15,4 4,7 3,9 1,6% 8.229 Energisa ENGI11 C 26,00 22,13 17,5% 21,4 23,70 12,97 19,6 21,6 13,4 9,4 4,2% 14.097 Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,20 21,5% 29,1 42,12 33,26 14,1 10,9 7,0 5,8 8,2% 23.639 Equatorial EQTL3 N 52,00 57,40-9,4% 56,3 61,97 37,59 16,9 13,6 11,3 8,9 3,7% 11.423 Light LIGT3 N 17,90 21,10-15,2% 22,4 23,18 7,91 neg 20,7 7,9 5,8 1,2% 4.304 Taesa TAEE11 N 24,00 21,96 9,3% 27,8 24,85 16,62 9,3 8,5 7,1 6,8 11,2% 7.562 LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 17,82 12,2% 123,9 19,12 12,54 21,0 19,5 10,9 9,0 4,6% 35.996 EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,72 14,7% 27,0 10,00 5,46 neg 13,1 5,6 5,1 7,2% 4.848 JSL JSLG3 C 14,00 7,00 100,0% 0,7 11,87 7,00 neg neg 5,8 5,2-1.414 Localiza RENT3 N 43,00 42,00 2,4% 51,1 44,29 26,79 21,4 20,2 10,3 8,6 2,5% 8.736 Movida MOVI3 C 13,00 8,55 52,0% - 9,35 7,11-10,7 10,3 6,3 7,0% 1.838 Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,55 17,0% 68,0 9,51 2,70 neg - 10,2 8,2 0,2% 11.448 Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,15 86,0% - 14,80 2,15 neg - - 10,3 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 8,60 16,3% 13,3 10,07 6,17 neg 39,2 13,1 9,2 2,1% 5.925 MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 27,29 39,2% #N/D 35,20 10,08 8,1 4,8 4,0 3,3 8,7% 111.725 PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 27,83 0,6% 50,2 34,12 18,26 8,5 39,8 8,1 7,7 2,9% 15.390 Klabin KLBN11 C 19,00 14,25 33,3% 30,9 21,23 14,24 6,4 26,5 12,1 9,0 3,7% 14.977 Suzano SUZB5 N 15,00 12,87 16,6% 51,2 14,95 9,15 5,9 10,6 6,4 6,6 1,4% 14.003 PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 13,48 48,4% 530,2 18,49 7,32 neg 7,1 6,1 5,3 0,0% 180.975 PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 70,56 6,3% 80,2 77,59 62,78 26,1 25,8 11,4 10,8 2,3% 39.231 P/L EV/EBITDA
Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 45,80 81,2% 31,6 55,14 16,09 11,8 7,8 5,8 4,4 5,1% 5.771 Sabesp SBSP3 C 45,00 31,50 42,9% 47,8 34,70 22,04 8,3 10,1 7,0 6,6 2,5% 21.546 Sanepar SAPR4 C 21,00 11,15 88,3% 66,6 15,05 3,27 9,0 8,0 6,2 5,5 8,8% 5.620 SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 40,75 17,8% 24,5 44,28 18,85 28,0 23,7 14,2 12,6 5,1% 6.398 Hermes Pardini PARD3 C 24,00 19,80 21,2% - 20,96 19,00 25,5 15,6 12,8 10,0 8,9% 2.574 Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,68 18,5% 83,3 31,16 21,59 28,0 22,0 16,4 14,7 1,1% 18.068 Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,40 18,6% 28,8 22,42 11,85 14,1 14,7 6,9 6,3 3,4% 5.354 RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 57,50 35,7% 74,9 71,05 49,65 40,7 33,8 18,7 16,0 1,5% 18.975 SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,71 22,9% 193,2 20,43 14,42 23,1 21,2 27,4 20,3 3,5% 33.435 Cetip CTIP3 N 48,00 49,05-2,1% 68,1 49,05 37,56 19,1 16,3 13,7 11,6 0,0% 12.753 Cielo CIEL3 C 35,00 27,70 26,4% 188,8 37,09 24,24 14,4 13,8 11,2 10,8 5,1% 62.491 Multiplus MPLU3 N 40,00 33,50 19,4% 13,2 46,92 28,25 10,6 12,2 6,8 7,2 8,2% 5.427 Smiles SMLE3 C 71,00 58,00 22,4% 35,7 60,05 31,77 13,1 12,3 10,7 9,8 5,7% 7.192 Valid VLID3 N 28,00 23,35 19,9% 8,6 35,44 22,79 16,7 14,9 6,5 6,3 3,4% 1.518 SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 14,55 16,8% 7,7 17,12 11,80-28,1 12,1 10,2 0,9% 2.939 BR Malls BRML3 N 15,00 14,23 5,4% 74,3 15,85 10,05 21,0 21,2 12,9 13,1 0,5% 8.680 BR Properties BRPR3 N 10,00 8,78 13,9% 8,7 10,40 7,32 32,2-14,1 13,9 0,3% 2.616 Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,82 10,0% 27,1 33,67 23,11 42,5 29,0 14,8 14,4 0,9% 5.632 JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,42 24,0% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,7 14,0-1.271 Multiplan MULT3 C 72,00 65,24 10,4% 49,7 67,99 50,32 43,8 36,6 19,6 17,5 1,8% 13.048 São Carlos SCAR3 N 31,00 31,23-0,7% 0,9 33,37 23,29-43,8 13,7 12,9 0,6% 1.749 SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 11,15 52,5% 131,9 14,64 5,48-24,1 8,5 6,6 1,7% 19.055 Usiminas USIM5 C 6,70 4,05 65,4% 76,3 5,62 1,42 neg neg 12,1 6,5-4.969 TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 16,15 42,4% 7,6 20,22 14,44 27,4 20,0 22,0 18,9 2,3% 2.681 Totvs TOTS3 N 28,00 27,92 0,3% 14,5 33,28 21,07 29,7 33,2 11,2 12,0 198,7% 4.551 TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,50 11,8% 72,3 49,32 38,80 16,3 13,6 6,0 5,5 7,3% 78.539 Tim TIMP3 C 11,00 10,26 7,2% 28,6 10,39 6,27 32,5 23,2 4,9 4,5 1,1% 24.829 VAREJO B2W BTOW3 N 12,00 12,17-1,4% 8,2 17,55 8,85 neg neg 6,7 5,8-4.162 Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,10 36,6% 78,4 21,61 13,06-47,8 11,8 10,6 0,5% 25.406 Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 61,28-0,5% 46,5 62,74 39,95 neg 39,8 5,8 3,9 1,1% 16.300 Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 182,10 12,6% 15,4 218,00 26,75 36,1 18,0 5,5 4,9 1,4% 3.824 Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,35 20,8% 12,5 12,22 4,92 neg neg 11,9 2,5-4.451 P/L EV/EBITDA
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA daniel.altman@bradescobbi.com Economista-chefe Dalton Gardimam dalton.gardiman@bradescobbi.com.br Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 jessica.feitosa@bradescobbi.com.br ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282 MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282 MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810