CARTEIRA COMENTÁRIO Carteira Top Pick Setembro 03.09.12 A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo, com potencial de valorização para 12 meses. Carteira alterada: O mês de agosto foi pautado pelo aumento das expectativas em torno de possível ajuda dos bancos centrais norte-americano (Fed) e europeu (BCE) para tentar estimular a economia, devendo também ditar o ritmo dos mercados nas próximas semanas. O discurso do presidente do Fed, Ben Bernanke, em Jackson Hole não trouxe novidade, servindo apenas para reforçar as apostas de nova rodada de afrouxamento monetário na próxima reunião da autoridade monetária (13/9). Na Europa, rumores de que o BCE estaria estudando um limite para os yields dos países em dificuldade foi bem recebido, no entanto, a ideia foi inicialmente negada pela Alemanha. A situação na Espanha continua complicada, sendo apenas questão de tempo para que o país venha a pedir ajuda externa para fechar suas contas. A reunião do BCE no dia 6/9 e a decisão da corte alemã sobre o ESM serão monitoradas de perto pelos investidores, assim como reuniões de lideres para discutir a situação da zona do euro. Os últimos indicadores econômicos na China decepcionaram, aumentando as chances do governo do país adotar medidas para reativar a economia, principalmente após o arrefecimento dos dados de inflação. Para setembro, acreditamos em manutenção do atual cenário, com o mercado no aguardo do anúncio de estímulos do Fed e o BCE, o que seria bastante positivo para as bolas no curto prazo. Na carteira Top Pick deste mês, decidimos substituir as ações da Lojas Americanas (LAME4) por Suzano (SUZB5). Carteira sugerida para setembro: Próximo Mês /Quinzena Empresa Código Compra Preço Teórico Potencial Anhanguera AEDU3 30,21 - - Duratex DTEX3 12,21 - - Even EVEN3 7,70 - - Vale VALE5 33,18 66,00 81,32% Suzano SUZB5 4,50 ER Carteira Top Pick TOP PICK - Ibovespa IBOV 57.061 ER Atualizado até 31.08.12 ER - Em Revisão Pesos Iguais Carteira sugerida de agosto: Empresa Código Compra Último Preço Variação Anhanguera AEDU3 29,15 30,21 3,64% Duratex DTEX3 11,95 12,21 2,18% Even EVEN3 6,55 7,70 17,56% Vale VALE5 36,40 33,18-8,85% Lojas Americanas LAME4 14,56 14,61 0,34% Carteira Top Pick TOP PICK 2,97% Ibovespa IBOV 56.097 57.061 1,72% Atualizado até 31.08.12 ER - Em Revisão
RECOMENDAÇÕES Carteira Top Pick 03.09.12 2 Anhanguera (AEDU3): A Anhanguera é a maior instituição privada de ensino superior do país, contando com mais de 400 mil alunos distribuídos em cursos de graduação, pós-graduação e educação continuada, por meio presencial e à distância. Cenário para o setor de educação é positivo, amparado no forte crescimento das admissões verificado neste início de ano e pela aceleração dos financiamentos estudantis (FIES). Além disso, o maior foco em rentabilidade deve surtir efeitos positivos nos próximos resultados da empresa. Duratex (DTEX3): Apesar da redução da queima de caixa no trimestre (apenas R$ 20,0 milhões), o recuo nas margens operacionais acabou prejudicando o resultado consolidado. Esperamos que os números do próximo trimestre apresentem sinais de melhora, em função do maior volume de lançamentos e recuperação das margens. Acreditamos que os papéis da Even são uma oportunidade atrativa entre as construtoras de menor porte, amparado na confortável posição financeira para fazer frente ao plano de crescimento e baixo risco de alavancagem enfrentado por boa parte do setor. Even (EVEN3): A Even divulgou no 1T12 mais um bom resultado operacional, com lançamentos de R$ 515,5 milhões e margem EBITDA de 19,5%. O destaque ficou por conta da geração de caixa operacional de R$ 90 milhões no trimestre. Acreditamos que os papéis da Even são uma oportunidade atrativa entre as construtoras de menor porte, amparado na confortável posição financeira para fazer frente ao plano de crescimento e baixo risco de alavancagem enfrentado por boa parte do setor. Vale (VALE5): A Vale confirmou expectativa e divulgou fraco resultado no 2T12. Como previsto, os volumes comercializados se recuperaram no trimestre, principalmente o de minério de ferro que apresentou crescimento de 14,9% em relação ao 1T12, totalizando 63,0 milhões de toneladas. Vale lembrar que os embarques do 1T12 foram prejudicados pelas fortes chuvas do início do ano. A receita líquida ficou em US$ 11,9 bilhões, aumento de 7,6% frente ao 1T12, mas com retração de 20,7% na comparação com o mesmo período de 2011. O aumento nos volumes não sensibilizou a receita na mesma proporção devido ao baixo preço médio praticado no trimestre. O preço médio do minério de ferro decepcionou ao registrar US$ 103,3, queda de 5,5% e 28,9%, quando comparado com o 1T12 e 2T11, respectivamente. Resultado fraco já era esperado pelo mercado, razão que justifica em parte o recente desempenho dos papéis em bolsa. Foco dos investidores se volta para as definições envolvendo os royalties do minério. Acreditamos que no atual preço as ações da Vale se traduzem em boa oportunidade de investimento, apesar do atual cenário. Lojas Americanas (LAME4): A Lojas Americanas (LAME4) divulgou bom resultado operacional no 2T12, com destaque para o controle de despesas, que permitiu expansão da margem EBITDA, mesmo com o forte ritmo de abertura de novas lojas. Outro ponto positivo foi novamente o crescimento da margem bruta que passou de 29,2% no 2T11 para 30,3%.
STOCKGUIDE 3 Empresa Código Última Preço Up-Side Recom. Market Cap P/L LPA EV/EBITDA Div. Yield Oscilações Grau Cotação Teórico (R$ MM) 2011 2012 2010 2011 2012 2011 7 dias Mês Ano de Risco Anhanguera AEDU3 30,21 - - - 4.396 - - - - - - 1,8% 3,6% 50,3% Moderado Duratex DTEX3 12,21 ER - 6.693 - - - - - - -3,1% 2,2% 39,2% Moderado Even EVEN3 7,70 - - - 1.796 - - - - - 0,0% 6,4% 17,6% 28,6% Moderado Vale VALE5 33,18 ER - 172.900 5,43 5,29 4,87 3,77 3,51 4,6% -2,2% -8,9% -10,0% Elevado Suzano SUZB5 4,50 ER - 4.935 - - - - - 0,0% -3,2% 10,6% -33,2% Moderado ¹ Consenso Thomson Reuters Carteira Top PIck 03.09.12
DESEMPENHO HISTÓRICO Carteira Top Pick 03.09.12 Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Agosto Ano Rendimento Top Pick 2,97% 4,28% Rendimento do Ibovespa 1,72% 0,54% Carteira/Ibovespa 173,02% 794,32% Índices Mês Ano Ibovespa 1,72% 0,54% IBRX -0,15% 3,51% Dólar - PTAX Venda -0,62% 8,61% Dow Jones Index 0,63% 7,15% Nasdaq Composite 4,34% 17,73% Atualizado até 31.08.12 2012 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro 7,78% 11,13% 7,92% 0,89% -7,29% Fevereiro 5,10% 4,34% 3,85% 0,74% -1,72% Março -3,32% -1,98% -0,23% 0,81% 6,61% Abril -1,50% -4,17% -2,48% 0,70% 3,83% Maio -9,95% -11,86% -8,60% 0,73% 6,90% Junho 1,38% -0,25% 0,88% 0,64% -0,05% Julho 2,83% 3,21% 3,10% 0,68% 1,41% Agosto 2,97% 1,72% -0,15% 0,69% -0,62% Acumulado 4,28% 0,54% 3,51% 6,03% 8,61% Rendimento Histórico da Carteira 2011 Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar Janeiro -4,34% -3,94% -3,49% 0,86% 0,43% Fevereiro 2,01% 1,22% 2,00% 0,84% -0,73% Março 1,98% 1,79% 2,26% 0,92% -1,96% Abril -6,95% -3,58% -3,68% 0,84% -3,40% Maio -4,18% -2,29% -2,27% 0,99% 0,42% Junho 3,62% -3,43% -1,55% 0,95% -1,19% Julho -5,22% -5,74% -5,01% 0,97% -0,31% Agosto -2,86% -3,96% -4,17% 1,07% 1,99% Setembro -8,41% -7,38% -4,55% 0,94% 16,83% Outubro 4,07% 11,49% 8,84% 0,88% -8,95% Novembro 2,12% -2,51% -1,06% 0,86% 7,25% Dezembro 0,10% -0,21% 1,52% 0,90% 3,58% Acumulado -17,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% Ano Carteira Top Pick Ibovespa IBRX CDI Dólar 2004 63,32% 17,81% 33,11% 16,17% -8,36% 2005 24,65% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% 2006 51,35% 32,93% 37,58% 15,03% -8,65% 2007 34,12% 43,65% 47,83% 11,77% -17,14% 2008-49,40% -41,22% -41,77% 12,32% 31,94% 2009 95,17% 82,65% 72,84% 9,84% -25,49% 2010 10,63% 1,04% 2,63% 9,75% -4,31% 2011-17,53% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% 2012 4,28% 0,54% 3,51% 6,03% 8,61% Acumulado 288,31% 156,63% 252,49% 184,77% -29,65% 4
PARÂMETRO DE RECOMENDAÇÃO Carteira Top Pick 03.09.12 5 Apreciação do Ibovespa Projetado Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: 31.08.2012 Acima de Mercado: Neutro: Abaixo de Mercado: (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Departamento de Análise de Empresas Marcelo Alves Varejão, CNPI marcelo.varejao@socopa.com.br Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA;