AÇÕES GARANTEM O FUTURO Sr. Luiz Barsi Relatório 41-31/07/2017
Como Barsi analisa uma ação? Na publicação de hoje e também ao longo das próximas semanas, estaremos trazendo algumas análises que Luiz Barsi Filho realizou nos últimos anos e comentaremos sobre os principais pontos que Barsi avalia na hora de comprar uma ação. Como poderemos ver, Barsi não utiliza métodos muito sofisticados de análise, nem recorre amétodos mais complexos como DCF, Fórmula de Gordon, dentre outros. Barsi utiliza de formas mais simples para analisar um ativo, formas essas que podem ser utilizadas por qualquer investidor, e ainda assim obtém muito sucesso na maioria das vezes, o que é mais uma evidência de que investir em ações é para todos e nem requer muita complexidade. Agradecemos nosso leitor Caio Cosentino por ter nos fornecido este material. RETROSPECTO DE PAGAMENTO DE DIVIDENDOS Barsi demonstra que dá grande importância ao histórico de pagamento de dividendos de uma empresa. Neste documento, Barsi avalia claramente as distribuições passadas do Banco do Brasil para tentar concluir se o ativo é um candidato a entregar bons pagamentos futuros de proventos. Podemos ver nos números anotados por Barsi que BBAS3 pagou cerca de R$ 10.32 por ação de 2008 a 2014, o que se traduzia em uma média de R$ 1,72 por ação e um yield médio de 6,37% ao preço da época de R$ 27,00 e de 8,60% ao preço de R$ 20,00, o qual BBAS3 já atingiu inúmeras vezes. Analisando os dividendos históricos e passados de uma empresa podemos traçar alguma tendência de seu futuro e ter alguma ideia de sua política de dividendos e claro, de sua saúde financeira e lucratividade. Empresas que passam por problemas ou que são mal administradas dificilmente pagam dividendos atrativos por um grande período de tempo e seus dividendos normalmente são instáveis, oscilam e apresentam períodos em que a empresa não paga pois apresenta prejuízos. Normalmente quando recomendamos uma nova ação aos nossos clientes também recorremos ao seu histórico de dividendos e costumamos evitar empresas que tenham grandes períodos sem pagar proventos já que isso é um grande indício de que a empresa enfrenta dificuldades.
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VALOR PATRIMONIAL DA AÇÃO Ainda neste texto que exemplifica uma análise do Barsi na prática, podemos ver que o maior investidor PF do Banco do Brasil também avalia a relação Preço/Valor Patrimonial e avalia o VPA de uma ação antes de comprar. Barsi avaliou nesta análise que nesta época BBAS3 encontravase com um valor patrimonial por ação (VPA) de R$ 25,34 e uma relação P/VPA (Preço/VP) de 1,12, indicando que as ações dobbas3 estavam sendo negociadas com ágio sobre seu patrimônio líquido. Porém, Barsi não se baseia apenas no múltiplo em si, mas costuma comparar essa relação com outras opções do seu segmento, no caso, bancos. Podemos ver que ele avalia que a relação P/VP de BBAS3 é de 1,12 e era, nessa ocasião, apenas superior ao múltiplo do Santander, que era um P/ VP de 0,70, mas abaixo de Itaú e Bradesco, por exemplo. Como o Banco do Brasil possui uma grande participação em BB Seguridade (BBSE3), Barsi comenta que as valorizações dos ativos da BBSE3 poderiam ser um dos fatores que levaram as ações do BBAS3 para altos patamares o que faz sentido. No ano passado, por exemplo, época em que Barsi estava comprando fortemente ações do BB, suas ações eram negociadas por uma relação P/VP de menos de 0,50, o que se traduzia de fato em uma grande oportunidade, já que apenas a participação do banco em BBSE3 e alguns de seus outros ativos já valiam mais que seu valor de mercado. Na prática, quem comprou BBAS3 a R$ 13,00, como Barsi, pagou por BBSE3, CIEL3, e levou o banco todo de graça. Barsi neste período aproveitou para realizar muitas compras, provavelmente também de olho nessa distorção. Ainda sobre a análise, entendemos que seja de grande valor realizar uma comparação de múltiplos entre o mesmo segmento, já que essa forma de avaliar nos sugere se um ativo está sendo negociado por um preço mais atrativo que os demais ou não. Neste caso, parece-nos que a opção, ao menos em termos de P/VP, mais correta eram ações do Santander, que por sinal, Barsi é um dos maiores acionistas Pessoa Física também.
CONCLUSÃO DE LUIZ BARSI Por fim, Barsi conclui esclarecendo que as ações do BB se tornam mais atrativas por volta dos R$ 20,00, que é onde o yield do BBAS3 se situava em algo próximo a 8,50%, patamar bastante interessante e também cita que não acreditava ser surpreendente as ações do BBAS3 recuarem para estes patamares, já que bastava a presidente Dilma Rousseff crescer nas pesquisas para asações recuarem. Além disso, pelo preço de R$ 20,00 BBAS3 negociaria com uma relação P/VP de 0,78, o que representaria um grande deságio frente ao valor patrimonial e valor de seus ativos, além de um desconto em relação à média dos últimos anos. Lembramos que este foi apenas um exemplo de uma análise de Barsi que foi enviada a alguns de seus amigos em alguns anos atrás e não significa necessariamente que nós ou mesmo Barsirecomendaríamos a compra de BBAS3 por R$ 20,00. Luiz Barsi Filho - Economista De qualquer forma, fica evidente aqui que não é necessária uma análise tão complexa, envolvendo planilhas, fluxo de caixa descontado e grandes fórmulas para chegarmos a uma conclusão correta e avaliarmos um ativo de forma consistente.