Mercado de Opções Opções de Compra Aquisição Ao comprar uma opção, o aplicador espera uma elevação do preço da ação, com a valorização do prêmio da opção. Veja o que você, como aplicador, pode fazer: Utilizar opções de compra para alavancar seus ganhos Buscar mais lucratividade implica em expor seu investimento a um maior grau de risco. O prêmio de uma opção é menor do que o preço da ação Aportando dinheiro, você pode comprar um número de ações correspondentes a uma quantidade maior do que seria possível comprar no mercado à vista. Utilizar as opções de compra para adquirir uma ação-objeto A compra de uma opção sobre ações que se deseja adquirir, e para as quais se prevê uma alta de preço, permite ao aplicador reduzir o risco de que a cotação da ação sofra uma grande alta. O aplicador assegura seu ganho em caso de alta, e de baixa Sua perda se resume ao prêmio pago pela opção, ou apenas parte dele. Em qualquer um destes casos, o aplicador ganha na alta do preço da ação, apesar de perder o prêmio no caso de baixa. E pode adquirir o titulo por um preço bem menor do que no início. Página 1
Utilizar opções de compra como proteção para uma venda em margem Ao fazer uma venda em margem, o aplicador pode comprar uma opção e prevenir-se contra uma possível alta. Se a cotação da ação baixar, o lucro obtido na venda em margem será reduzido pelo valor do prêmio pago pela proteção da opção. No caso do preço se elevar, o investidor estará protegido. Utilizar opções de compra para fixar o preço de uma futura aquisição Se um aplicador acredita que o preço de uma ação é atrativo, mas não tem os recursos para comprá-la, pode comprar uma opção e fixar o preço. Quando puder concluir a compra da ação, exercerá a opção dentro de seu prazo de validade, pagando o preço mais conveniente. Lançamento de Opções de Compra Oferece lucros ao aplicador que acredita em uma estabilidade, numa baixa no nível de preços. O aplicador pode ser designado pela BM&FBOVESPA a entregar as ações da opção pelo pagamento do valor do exercício. As obrigações assumidas pelo lançamento de opções somente se extinguem pelo seu exercício e vencimento, ou ainda, pelo fechamento da posição lançadora. O lançamento pode ser efetuado somente sobre séries autorizadas e publicadas pela BM&FBOVESPA. Lançamento de Opção de Compra Coberta O objetivo do lançamento coberto é obter um retorno maior do que com a simples posse ou venda imediata das ações. Coberto o lançamento, o aplicador reclassifica o seu nível de risco, deslocando o seu ponto teórico de venda para um valor igual ao preço à vista da ação, menos o prêmio recebido. O lançador coberto pode fechar sua Página 2
posição e encerrar a obrigação assumida, liberando suas ações para a venda imediata ou a espera de uma maior valorização. Lançamento de Opção de Compra Descoberta Uma opção é considerada descoberta quando o lançador deposita como garantia de sua posição, apenas uma margem em dinheiro, certificados representativos de ouro, títulos públicos federais e privados, carta de fiança bancária incondicionada e ações autorizadas pela BM&FBOVESPA. Essa garantia deve corresponder a duas vezes o prêmio médio do pregão ou 10% do preço à vista - o que for maior. O lançamento descoberto é mais aconselhável para aplicadores acostumados a riscos maiores e de grande capacidade financeira. O lançador descoberto também pode fechar sua posição para encerrar suas obrigações, apurando o lucro ou prejuízo acumulado, além de cobrir sua posição, depositando as ações da opção. Opções de Venda Aquisição Ao adquirir uma opção de venda, o aplicador procura se beneficiar da queda no preço à vista da ação e da valorização do prêmio da opção. Dessa forma o aplicador pode: Realizar operação oposta de opção de venda Um investidor que tem uma expectativa baixa em relação a uma determinada ação, pode assumir uma posição titular de venda. Se tudo se concretizar, poderá reverter sua posição no mercado ou, na data de vencimento, exercer seu direito de vender a ação ao preço de exercício, lucrando com a diferença entre os preços de exercício e à vista. Página 3
Por outro lado, se as cotações se elevarem no mercado à vista acima do preço de exercício de sua opção, esse investidor não exercerá seu direito de vender a ação e incorrerá em um prejuízo equivalente ao valor do prêmio desembolsado. Utilizar opções de venda como proteção para uma compra a termo Se o preço da ação subir, o lucro apurado na operação será reduzido pelo valor do prêmio pago pela opção. Caso a cotação caia, o aplicador estará protegido contra uma elevada perda ou terá garantido o lucro na compra. Utilizar opções de venda como proteção para ações de sua carteira O aplicador com dúvidas sobre o comportamento de algumas ações de sua carteira, pode adquirir opções e se prevenir contra uma possível queda. Assim, se alguns títulos declinarem no mercado à vista, ele terá fixado um preço de venda, igual ao preço de exercício, deixando de correr os riscos. Se o mercado continuasse em alta, ele teria um retorno ainda maior, o que não aconteceria se tivesse vendido as ações à vista no primeiro momento. Utilizar opções de venda para atender expectativa de queda Quem prevê queda nas cotações de ações que não detém, pode adquirir uma opção de venda sobre essas ações e lucrar, caso esteja correto. Temos aí a participação do especulador no mercado, também na baixa. Se o preço se elevar, le perderá o prêmio pago pela opção. Lançamento de opção de venda O lançamento de opções de venda serve aos aplicadores que, acreditando em alta, procuram rendas adicionais e/ou aceitam a possibilidade de adquirir a ação por um custo líquido inferior ao valor atual de mercado. Se o mercado subir ou ficar estável, o lançador terá assegurado o seu lucro (igual ao valor do prêmio). Mas se a ação cair Página 4
abaixo do preço de exercício da opção, ele pode ser designado a atender ao pedido e comprar as ações pelo valor de exercício. O lançador de opções de venda deve, como os demais participantes de mercado, estar sempre atento à possibilidade de fechar sua posição, o que pode ser mais aconselhável, em caso de lucro ou mesmo de prejuízo. Fechamento de Posição Posição Titular A BM&FBOVESPA mantém, no mercado de opções, diversas formas de atuação, entre elas a que permite a realização de lucro antes do seu vencimento por uma operação de venda no mercado secundário; Digamos que em março você comprou opções de venda sobre 100 mil ações ABC, com vencimento em junho. Pagou o preço de exercício de R$ 5,00, e o prêmio de R$ 0,50 por ação, ou seja, R$ 50.000,00 no total. Em maio, com a queda do preço da ação no mercado àvista, o prêmio subiu para R$ 0,65. Encerrando sua posição, você vendeu as opções da mesma série e ganhou a diferença dos prêmios (R$65.000,00 R$ 50.000,00 = R$ 15.000,00), menos os custos de transação. Posição Lançadora No mercado de opções, também é possível ao lançador antecipar o seu lucro ou evitar o exercício, fechando sua posição mediante a compra de opção da série igual a lançada; Digamos que em março você vendeu opções de compra sobre 100 mil ações ABC que possuía, com vencimento em junho. Vendeu ao preço de exercício de R$ 5,00, Página 5
recebendo um prêmio de R$ 0,50 por ação, num total de R$ 50.000,00. Com a queda da ação no mercado à vista abaixo do preço de exercício, o prêmio da opção caiu para R$ 350,00. Caso acredite que o preço cairia mais, é interessante que encerre sua posição lançadora, comprando ações de série igual à lançada, para realizar um lucro igual ao diferencial dos prêmios (R$ 50.000,00 R$ 35.000,00 = R$ 15.000,00), menos os custos de transação. Caso acredite que o preço subiria em vez de cair, poderia, ao fechar sua posição lançadora realizando lucro, guardar as ações para uma venda posterior no mercado à vista, para outro lançamento de opções ou ainda passar a titular de opções. Um aplicador, sem interesse ou condições de continuar atendendo a essas chamadas ou de compra das ações para atender ao aviso de exercício, poderia comprar ações de série iguais às lançadas, encerrando suas obrigações como lançador e apurando o prejuízo correspondente ao diferencial dos prêmios (R$ 65.000,00 R$ 50.000 = R$ 15.000), mais os custos de transação. Vale lembrar que, em se tratando de opções de venda, o exercício somente poderá se dar na data de vencimento. Mais informações sobre a operação do exercício de opção, consulte nosso atendimento através do nosso site: Página 6
Sistema de Garantia Quando um aplicador assume uma posição lançadora de opções de compra, compromete-se também a, se designado para atender um aviso de exercício, entregar as ações a que se refere a opção. Assim, garante pelo depósito efetuado pela sociedade corretora, das próprias ações em custódia (lançamento coberto) ou pelo depósito de margens que o lançador é obrigado a efetuar para manter nos níveis exigidos pela BM&FBOVESPA (lançamento descoberto). O aplicador que assume uma posição lançadora de opções de venda também é obrigado a, se for exercido, pagar o valor de exercício da opção, mediante o recebimento das ações. A garantia que o lançador fornece ao sistema, perante o qual assumiu a obrigação, é o depósito de margens efetuado por intermédio da sociedade corretora, também nos níveis exigidos pela BM&FBOVESPA. Exemplo: suponhamos que a corretora Talarico efetue um lançamento de 100.000 ações ABC ao prêmio de R$ 0,50 por ação, ficando o prêmio médio em R$ 0,45. A margem requerida é igual a duas vezes R$ 0,45, ou seja, R$ 0,90 por ação. É importante atentar para o fato de que a corretora está entregando R$ 0,90 por ação em garantia de posição de seu cliente e, ao mesmo tempo, recebendo R$ 0,50 por ação, correspondente ao prêmio das opções lançadas. Posições Opostas aceitas como Garantia Não será exigido depósito de garantia para as posições de natureza oposta no mercado de opções, detidas por um mesmo comitente e intermediadas por uma mesma corretora, desde que: Página 7
O vencimento da posição titular seja o mesmo ou posterior ao da lançadora; O preço de exercício da posição lançadora seja maior ou igual ao preço de exercício da posição titular, nas opções de compra ou de venda. Se o preço de exercício da opção detida pela lançadora for menor que o preço de exercício da posição titular (opções de compra) ou superior (opções de venda) será exigido um depósito igual a diferença verificada, como garantia. Prêmio das Opções O prêmio (preço) pelo qual uma opção pode ser comprada ou vendida é determinado pelo acordo entre as partes numa transação no pregão da BM&FBOVESPA. O prêmio é pago pelo titular e recebido pelo lançador da opção. Seu valor depende da alta ou baixa dos preços das opções. No caso de operações de spread, é apregoado apenas o saldo líquido dos prêmios das opções envolvidas na operação. Os prêmios são influenciados por três componentes na sua formação: Valor Intrínseco No caso de opção de compra é obtido através da subtração do preço de exercício da opção, pelo preço à vista da ação. Já no caso de opção de venda, é o inverso. Uma opção de compra com preço de exercício superior ao preço à vista da ação não tem valor intrínseco, já que não representa nenhuma vantagem. Da mesma maneira que não é vantajoso o preço à vista superior ao preço de exercício de uma opção de venda. Exemplo: se o preço da ação ABC PN for R$ 8,50, a opção de compra ABC/agosto/R$ 8,00 terá um valor intrínseco de R$ 0,50. Se no mercado à vista o preço da ação ABC Página 8
PN for R$ 7,50, então considera-se que a opção de compra ABC/agosto/R$ 8,00 não tem valor intrínseco. O mesmo acontece, inversamente, para a opção de venda. Valor do Tempo O prêmio de uma opção antes de seu vencimento é, geralmente, superior ao seu valor intrínseco. Além disso, mesmo as opções sem valor intrínseco podem ter um preço de mercado (prêmio), desde que haja alguém disposto a pagá-lo. O aplicador também quer ser remunerado pelos riscos e por suas obrigações como lançador. Dessa forma, de acordo com o nível de risco que é apresentado pelas ações, o lançador estabelece a remuneração que deseja. Um dos fatores de risco é o nível de variação das cotações da ação no mercado à vista, num determinado período de tempo, ou seja, a volatilidade. Exemplo: uma opção de compra ABC/agosto/R$ 8,00 foi negociada no dia 15 de abril por um prêmio de R$ 0,50 por ação. Se neste dia o preço à vista da ação ABC PN permaneceu estável em R$ 8,00, o prêmio pago pela opção correspondeu apenas às parcelas de juros e remuneração de risco. Se a mesma situação ocorresse no dia 15 de maio, o prêmio ao qual a opção seria negociada estaria abaixo dos R$ 0,50, por ação, nas mesmas condições do mercado financeiro. Página 9
Risco do Mercado de Opções O risco do titular de uma opção é limitado ao valor pago pelas opções (o prêmio). No entanto, é necessário que o investidor esteja consciente de que poderá perder até a totalidade de seu investimento, se o comportamento do preço à vista, após a aquisição das opções e até o seu vencimento, não for favorável à sua posição (as opções valem por tempo determinado). Opções de Compra que Viram pó Explicando melhor, no caso das opções de compra, se o titular permanecer de posse da opção até o vencimento e, nessa data, o preço à vista da ação estiver abaixo do preço de exercício, ele não conseguirá transferi-la para outro investidor. No jargão do mercado, a opção terá virado pó. Isso significa que ele perdeu integralmente o investimento que fez para adquiri-las (o prêmio pago). Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra) O lançamento de opções de compra a descoberto, ou seja, o recebimento de uma quantia em dinheiro (o prêmio) para assumir o compromisso de vender ações que o investidor não possui, é uma estratégia de risco elevado. Explicando melhor, o titular dessa opção (investidor que pagou o prêmio para o lançador assumir o compromisso) somente vai exercê-la se isso for interessante para ele. Ou seja, se o preço à vista do papel for superior ao preço de exercício da opção. Para o lançador, significa que ele será obrigado a comprar as ações no mercado à vista e entregá-las pelo preço de exercício. Prazo de Expiração das Opções O investidor (titular) que adquiriu uma opção deve estar consciente de que seu direito Página 10
de exercê-la é valido apenas durante seu período de vigência. Após a data de vencimento, a opção expira, perdendo totalmente sua validade. Na BM&FBOVESPA, o exercício da opção não é automático, deve ser solicitado pelo titular da opção. Portanto, mesmo nos casos em que o exercício é vantajoso para o titular, ele só ocorrerá se for comandado pela Corretora, no caso, a Talarico, atendendo a instruções recebidas do titular. O pedido de exercício pode ser outro meio previamente acertado entre ambos. Identificação das Opções (Código de Negociação) No sistema de negociação da BM&FBOVESPA, as séries de opções são identificadas de acordo com as seguintes codificações: Na relação de séries autorizadas (site da BM&FBOVESPA: selecionar Informações ao Mercado e depois Séries Autorizadas CBLC). Página 11
Tabela do código alfabético para diferenciação de opções de compra e venda, e do mês de vencimento: Página 12