Diário do Mercado 6 de março de 2012 Market Overview Fechamento: O Ibovespa fechou em queda de 1,2% aos 66.964 pontos. A redução da meta de crescimento na China de 8,0% para 7,5% pressionou as commodities metálicas e contribuiu para segurar o Ibovespa (VALE5: - 2,9%). Os juros continuaram em queda no Brasil e as ações das construtoras e empresas de consumo e varejo continuaram mostrando desempenho acima da média (CRUZ3: +2,5%; MRVE3: +1,0%). As ações das empresas do setor elétrico fecharam em alta em função do perfil mais defensivo e provavelmente em função dos dividendos elevados, que se tornam mais atrativos em face à redução dos juros (IEEX: +0,5%). O volume negociado somou R$ 6,0 bilhões, dentro da média dos últimos dias. Mercado hoje: As bolsas no exterior estão em queda hoje. A baixa está associada ainda à notícia da redução na meta de crescimento na China de 8,0% para 7,5% e também à sinais ainda pouco claros de conclusão da renegociação da dívida da Grécia nesta semana (adesão à proposta de troca de títulos parece baixa). As ações do setor financeiro e das produtoras de commodities lideram as quedas. A divulgação do PIB na Europa também pressionou os mercados. Apesar da redução de 0,3% no PIB ter ficado em linha com o esperado, os detalhes foram ruins: o consumo e o investimento caíram mais do que se imaginava no 4T11. No Brasil, o IBGE divulgou o PIB do 4T11, que mostrou crescimento de 0,3% em relação ao 3T11, resultado dentro do esperado. O PIB do 3T11 foi revisado para baixo: de 0,0% para - 0,1% e os juros no mercado futuro continuam em queda. A reunião do Copom termina amanhã e cada vez mais o mercado está precificando um corte maior do que os 50 pb esperados pelo consenso do mercado. Ainda no Brasil, alguns resultado do 4T11 foram divulgados e outros serão anunciados após o fechamento do mercado. Empresas & Setores Energia: Destaques de nossas reuniões com Petrobras, OGX e HRT Ibovespa - Intra Day 68.000 67.600 67.200 66.800 66.400 66.000 11 12 13 15 16 18 Performance - Principais Mercados (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 66.964 (1,2) (1,2) 1,8 18,0 IBX-50 9.436 (1,4) (1,4) 1,4 14,0 S&P 500 1.364 (0,4) (0,4) (0,1) 8,5 Dow Jones 12.963 (0,1) (0,1) 0,1 6,1 Nasdaq 2.950 (0,9) (0,9) (0,6) 13,3 Dólar Ptax 1,731 0,4 0,4 1,3 (7,7) Maiores Altas/Baixas - Ibovespa Companhia Var. USIM5 Usiminas ON 2,79 BRML3 BR Malls 2,78 DASA3 Dasa 2,53 CRUZ3 Souza Cruz 2,48 CMIG4 Cemig 2,00 (pg. 4) M. Dias Branco: Resultados 4T11 Em linha operacionalmente (pg. 5) ALL: Resultados 4T11 Em linha; fluxo de caixa livre positivo é o destaque (pg. 6) Hypermarcas: Prévia dos Resultados do 4T11 - Muito fracos mais uma vez, mas o pior parece ter ficado para trás (pg. 7) MMXM3 MMX -4,11 SANB11 Santander BR -3,75 RSID3 Rossi Resid -3,71 BRKM5 Braskem -3,07 HYPE3 Hypermarcas -2,98 Performance por Setor (%) Agenda Utilities Consumo & Varejo 0,3 0,7 Indicadores Macroeconômicos País Horário Descrição Expec. Anterior Brasil 09:00 PIB (IBGE) T/T - 4T 0,20% 0,00% Industrials Imobiliário Saúde & Educação -0,1-0,2-0,2 Resultados 4T11 Estimativas 4T11 (R$ Milhões, exceto LPA) Receita EBITDA Lucro Líq. LPA Sonae Sierra 57 48 29 0,43 ¹Média das estimativas (consenso Bloomberg) Financials Ibovespa Transp. & Infra-Estrutura Telecom, Mídia & Tecn. -1,1-1,2-1,2-1,3 Materials -2,5 Energia -2,5 Fernando Siqueira, CNPI & Hugo Rosa, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
MONITOR DE MERCADO TOP 15 ALTAS/BAIXAS # ALTAS 1 MÊS 3 MESES 12 MESES 1 MÊS BAIXAS 3 MESES 12 MESES 1 HRTP3 47,2 PRTX3 71,7 RPMG3 112,8 GSHP3 (16,1) VAGR3 (18,5) MILK11 (92,9) 2 LUPA3 38,4 CNFB4 58,7 LLIS3 109,8 AEDU3 (13,3) USIM3 (15,2) HRTP3 (65,6) 3 JSLG3 32,2 ALPA4 47,9 CIEL3 104,7 QUAL3 (10,3) MNDL4 (11,6) LUPA3 (61,0) 4 MRFG3 27,2 CSMG3 45,8 JHSF3 100,8 ROMI3 (9,9) CARD3 (10,9) BTOW3 (60,8) 5 IMCH3 25,0 MYPK3 43,8 HGTX3 84,1 BTOW3 (9,6) MILK11 (9,1) TRIS3 (49,6) 6 BEEF3 23,5 IMCH3 42,2 CRUZ3 79,4 TRIS3 (8,2) GFSA3 (9,0) GFSA3 (48,7) 7 PRTX3 23,1 MMXM3 41,6 RDCD3 75,1 BICB4 (8,0) BTOW3 (7,6) INEP4 (48,4) 8 JBSS3 22,3 STBP11 41,5 TELB4 73,5 DASA3 (7,2) TMAR5 (6,5) VAGR3 (47,6) 9 VAGR3 22,2 CMIG4 40,3 MYPK3 68,2 MILK11 (7,0) QGEP3 (6,5) AEDU3 (46,1) 10 LLIS3 20,3 SBSP3 39,3 CSMG3 67,4 BPHA3 (6,4) TCSA3 (6,3) USIM3 (42,2) 11 TGMA3 18,7 LOGN3 39,2 SBSP3 65,0 DTEX3 (6,0) BPHA3 (4,8) ROMI3 (42,2) 12 SBSP3 18,6 TERI3 38,7 ALPA4 61,9 VALE3 (5,9) TPIS3 (4,0) USIM5 (39,4) 13 CRUZ3 16,8 CIEL3 37,1 EZTC3 61,4 MULT3 (5,1) RNEW11 (4,0) HYPE3 (36,5) 14 CIEL3 16,4 NETC4 35,8 AMBV4 60,2 PMAM3 (5,1) PLAS3 (4,0) SUZB5 (35,5) 15 MGLU3 15,9 HYPE3 34,0 HBOR3 57,4 MNDL4 (5,0) PLAS3 (4,0) BICB4 (35,4) DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO PSSA3 CPLE6 TIMP3 BRTO3 LIGT3 GETI4 ELPL4 MPXE3 CPFE3 CMIG4 (4,0) (3,0) (2,0) (1,0) - 1,0 2,0 3,0 % Var. 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Vol. 1D / Vol. 3M DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO (SETORES) 120 Materials Energia Transportes Financials Telecom Cons. & Var. Imobiliário Saúde & Educ. Industrials Utilities (3,0) (2,5) (2,0) (1,5) (1,0) (0,5) - 0,5 1,0 % Var. 110 100 90 80 70 60 Vol. 1D / Vol. 3M 2
Calendário dos Resultados do 4T11 Segunda Terça Quarta Quinta Sexta Fevereiro 27 28 29 Br Malls (D) Marcopolo (A) Hering (D) Iochpe-Maxion (D) Randon (A) Porto Seguro (A) Providência (D) Qualicorp (D) Sul América (D) Março Lojas Americanas (D) B2W Estácio (D) Fleury (D) Grendene Klabin (A) Odontoprev (D) Renova Energia Arezzo (A) 1 2 HRT Light (D) 5 6 7 8 9 M. Dias Branco (D) ALL (A) Aliansce (D) Ambev (A) Multiplan CCR (D) CCP Sonae Sierra (D) EDP - En. do Brasil Cetip Magnesita Gol (D) MRV Eng. Iguatemi (D) Tegma (D) Marisa (D) Usiminas (A) 12 13 14 15 16 Amil (D) Brookfield (D) AES Tietê (D) BR Properties Alpargatas CPFL (D) Cremer (D) Braskem (A) Ecorodovias (D) Bematech Fertilizantes Heringer (D) Eletropaulo (D) Gafisa Magazine Luiza (D) Bradespar Hypermarcas Log-in Helbor (D) Rodobens Positivo (D) QGEP 19 20 21 22 23 Gol (D) Embraer JSL (D) Brasil Foods OHL OSX Brasil Helbor (D) Cesp Sabesp Tecnisa(D) JBS (D) Valid LLX OGX Triunfo 26 27 28 29 30 Cemig Brasil Insurance Even Abril Educação Anhanguera (D) Copel (D) Eztec Kroton (D) Marfrig Banco Cruz. do Sul (D) CSU CardSystem MMX Minerva Oi (D) CCDI Cyrela (D) MPX Celesc Dasa Rossi Copasa JHSF Cteep Raia Drogasil Eletrobras Suzano (A) JBS Tele Norte Leste Light Lupatech Renova Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado; * - Data prevista Fonte: BM&F Bovespa, Companhias, Bloomberg, Citi Corretora 3
Empresas & Setores Energia Destaques de nossas reuniões com Petrobras, OGX e HRT Realizamos diversas reuniões com empresas do setor de petróleo na última semana. Neste relatório estamos apresentando um resumo dos principais pontos abordados. Petrobras Foco na cadeia de suprimentos, mas tratando de atualizar o preço do combustível Os temas principais foram o timing dos fornecedores, competitividade e dificuldade em desenvolver sua carteira de E&P. Fomos positivamente surpreendidos por notar que a Petrobras está mais otimista quanto ao possível aumento dos preços dos combustíveis no curto prazo. OGX Questões sobre impostos e fornecedores Houve algumas notícias relevantes como (1) produção de 12 mil barris/dia no primeiro poço produzindo petróleo (dentro do guidance de 13 mil barris/dia), (2) ainda não está claro qual será a taxa de participação (contribuição ao governo) em Campos, visto que as licenças e explorações da OGX possuem muitas especificidades, (3) atraso na contratação de novas unidades de produção, o que pode atrasar o cronograma de produção de petróleo da empresa. HRT A aprovação da transação com a empresa russa TNK deve ser aprovada pela ANP em até dois meses. A ANP também destacou que já estendeu por 2 anos a licença de exploração da HRT na Bacia do Solimões. A decisão foi motivada pelas condições climáticas adversas. A ANP indicou que não deve voltar a estender a licença caso a HRT não cumpra o plano de exploração. Vemos isto como um risco em função da redução nos investimentos planejados pela HRT. Compra PETR4 R$ 34,21 R$ 24,59 Múltiplos (x) 2011E 39,1 2012E VE/EBITDA 6,1 5,6 P/L 8,0 6,8 Compra / Risco Alto HRTP3 R$ 2.200,00 R$ 680,50 223,3 VE/EBITDA (13,2) nm P/L nm 39,7 Compra / Risco Alto OGXP3 R$ 20,50 R$ 17,26 18,8 VE/EBITDA nm 182,2 P/L nm nm Fonte: Citi Investment Research & Analysis 4
M. Dias Branco Resultados 4T11 Em linha operacionalmente A M. Dias Branco divulgou seus resultados referentes ao 4T11 ontem, após o fechamento do mercado. No período, a MDIA registrou R$ 757,0 milhões de Receita Líquida (+19,4% a/a e 4,8% acima do esperado), R$ 126,1 milhões de EBITDA (+9,1% a/a e 3,4% acima do esperado) e R$ 112,9 milhões de Lucro Líquido (+7,3% a/a e 16,4% acima do esperado). Cabe ressaltar que as taxas de crescimento foram impulsionadas pelas aquisições da Pilar e da Fábrica Estrela. A margem EBITDA permaneceu estável em relação ao 3T11, em linha com o esperado. Já na comparação com o 4T10, houve uma perda de 1,6 p.p., o que é explicado, principalmente, pelo aumento dos custos com matérias-primas. Vale notar, que a pressão na margem bruta foi parcialmente compensada pela diluição das despesas operacionais (a representatividade das despesas operacionais em relação à Receita Líquida diminuiu 0,5 p.p. na comparação com o 4T10). O lucro líquido surpreendeu positivamente, ficando 16% acima da estimativa Citi e 20% acima do consenso, o que é explicado pela menor alíquota efetiva de imposto de renda. Compra MDIA3 R$ 52,00 R$ 49,15 5,8 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 5.576 R$ 6,7 R$ 50,00 R$ 31,15 Vs. Ibov 1 Mês 4,6 1,9 3 Meses 11,0 (1,5) 12 Meses 43,1 44,7 VE/EBITDA 12,0 10,1 P/L 16,2 12,9 Considerando os resultados operacionais em linha, vemos estes resultados como neutros para a performance das ações da M. Dias Branco. M. Dias Branco: Resultados 4T11 R$ MM 4T11A 4T11E Var. % 4T10A A/A % Receita Líquida 757 722 4,8% 634 19,4% EBITDA 126 122 3,4% 116 9,1% Margem EBITDA 16,7% 16,9% -0,2% 18,2% -1,6% Lucro Líquido 113 97 16,4% 105 7,3% Margem Líquida 14,9% 13,4% 1,5% 16,6% -1,7% Fonte: Citi Corretora 5
ALL Resultados 4T11 Em linha; fluxo de caixa livre positivo é o destaque A ALL divulgou seus resultados referentes ao 4T11 hoje. Vale lembrar, que a companhia já havia divulgado uma prévia contendo os volumes transportados e o EBITDA no período, o que reduz o espaço para surpresas significativas nestes resultados. Conforme previamente divulgado, o volume da ALL Brasil aumentou 7,7% a/a, abaixo do guidance de crescimento de longo prazo da ALL (de 10%), o que foi parcialmente compensado pelo início das operações de Brado Logística e Ritmo Logística. A companhia apresentou um prejuízo líquido de R$32,5 milhões no 4T11, em linha com a estimativa Citi, embora pior do que o consenso, que apontava para um lucro líquido de R$5,4 milhões. O prejuízo no período foi conseqüência das despesas financeiras líquidas, que somaram R$245,3 milhões no 4T11. A dívida líquida da ALL atingiu R$3,5 bilhões no 4T11, o equivalente a 2,3x o EBITDA de 2011. O principal destaque positivo destes resultados ficou por conta do bom fluxo de caixa operacional, de R$212,6 milhões (versus R$74,2 milhões a estimativa Citi) e para o fluxo de caixa livre positivo, de R$5,4 milhões. Trata-se da segunda vez em dois anos que o fluxo de caixa livre da companhia fica positivo. Compra ALLL3 R$ 20,00 R$ 10,07 98,6 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 6.854 R$ 33,8 R$ 14,49 R$ 7,58 Vs. Ibov 1 Mês (2,4) (5,1) 3 Meses 12,3 (0,2) 12 Meses (27,6) (26,0) VE/EBITDA 6,5 6,0 P/L 28,7 21,6 ALL: Resultados 4T11 R$ MM 4T11A 4T11E Var. % 4T10A A/A % Receita Líquida 737 698 5,5% 683 7,9% EBITDA 274 281-2,5% 246 11,2% Margem EBITDA 37,2% 40,3% -3,0% 36,1% 1,1% Lucro Líquido (33) (34) -4,4% (41) -20,0% Margem Líquida -4,4% -4,9% 0,5% -5,9% 1,5% Fonte: Citi Corretora 6
Hypermarcas Prévia dos Resultados do 4T11 - Muito fracos mais uma vez, mas o pior parece ter ficado para trás A Hypermarcas deve divulgar seus resultados em 12/Março, após o fechamento do mercado. Este trimestre também deve trazer resultados muito fracos, com o principal destaque negativo sendo uma contração de quase 20% nas vendas (em bases comparáveis). Grande contração de receita - o 4T11 deve estar entre os mais fracos da história da companhia, com as receitas caindo cerca de 18% organicamente na comparação com o 4T10. Acreditamos que contração da receita foi resultado da redução das vendas na Divisão Farma, ainda refletindo a mudança na política comercial, que foi intensificada durante o trimestre nesta divisão. Margens ainda muito baixas em linha com a sazonalidade (descontos oferecidos no final do ano), a HYPE deve ter registrado uma margem bruta mais baixa na comparação com o 3T11. Abaixo da linha de lucro bruto, os ganhos de sinergia devem mais do que compensar a perda de margem bruta, impulsionando a margem EBITDA para 15,7% no 4T11 (versus 15,2% no 3T11). Entretanto, este patamar ainda é muito baixo quando comparado com os padrões históricos da HYPE. Neutro / Risco Alto HYPE3 R$ 10,00 R$ 11,74 (14,8) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 7.345 R$ 59,2 R$ 21,84 R$ 7,41 Vs. Ibov 1 Mês 3,0 0,3 3 Meses 34,0 21,5 12 Meses (36,5) (35,0) VE/EBITDA 11,8 11,8 P/L 35,5 17,5 Lucro líquido explicado por não-recorrente neste trimestre os resultados financeiros devem ter sido muito menores do que no trimestre anterior devido a baixa variação cambial no período. Ainda assim, as despesas financeiras usuais devem ter sido suficientes para consumir o EBIT do trimestre. Entretanto, o lucro líquido não deve ter sido negativo no 4T11 devido a um ganho não-recorrente proveniente das vendas de ativos, que somaram R$245 milhões no período de acordo com nossas estimativas. Recomendação Neutra 2011 foi um ano muito desafiador para a Hypermarcas, com resultados muito fracos e, conseqüentemente, uma performance terrível de suas ações. Conforme entramos em 2012, a perspectiva parece muito melhor, embora os riscos continuem muito altos e falte visibilidade quanto aos resultados da companhia. Ainda precisamos ver evidências claras do final dos ajustes nos estoques dos clientes e da captura de ganhos de sinergias para finalmente vermos resultados sólidos e nos tornarmos mais otimistas com o nome. Mantemos recomendação Neutra para HYPE3. Hypermarcas: Prévia dos Resultados do 4T11 R$ MM 4T11E 3T11A T/T % 4T10A A/A % Receita Líquida 918 908 1,1% 943-2,7% EBITDA 144 138 4,3% 224-35,7% Margem EBITDA 15,7% 15,2% 0,5% 23,8% -8,1% Lucro Líquido 147 (190) 177,4% 84 75,0% Margem Líquida 16,0% -20,9% 36,9% 8,9% 7,1% Fonte: Citi Investment Research and Analysis 7
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Fernando Siqueira e Hugo Rosa ( Analistas ), ambos analistas de investimento registrados na Comissão de Valores Mobiliários e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Fernando Siqueira é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h
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