Gestão Financeira Professor Ivan Pricoli Calvo Gestão Financeira Entrance Quiz Caros, Bem-vindos ao Entrance Quiz, da disciplina de Gestão Financeira. Vocês estão recebendo um artigo sobre a Embraer. Peço que após a leitura, vocês identifiquem os pontos mais relevantes citados no artigo. Na primeira aula, iremos discutir o caso e a partir daí iniciaremos a aula. Boa leitura a todos e até breve! Prof. Ivan Pricoli Calvo Professor Ivan Pricoli Calvo
Estudos de Caso IBEF SP apresenta case Embraer em Café da Manhã Presidente da Embraer diz que história de sucesso da companhia é história de sucesso do País Fotos Luiz Fernando Ricci Keyler Carvalho Rocha (FEA-USP/IBEF SP), Frederico Fleury Curado (Embraer), Walter Machado de Barros (Cons. de Administração/IBEF SP), Antonio Luiz Pizarro Manso (Embraer/IBEF SP), Fábio Mentone (Bradesco Corporate) e Sandra Guerra (Círculo de Companhias da Mesa Redonda Latino-Americana de Governança Corporativa) Em mais um Café da Manhã da série Estudos de Caso de Boa Governança Corporativa, o IBEF SP apresentou o case Embraer, listado no Círculo de Companhias da Mesa-Redonda de Governança Corporativa da América Latina, organizado pela International Finance Corporation (IFC), Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) e Fórum Global de Governança Corporativa. No evento, realizado no último dia 22 de agosto no Hotel Gran Meliá Mofarrej, o presidente da Embraer, Frederico Fleury Curado, e o vice-presidente executivo da Embraer, premiado como O Executivo de Finanças de 2002 (Prêmio O Equilibrista) e membro do Conselho de Administração do IBEF SP, Antonio Luiz Pizarro Manso, falaram sobre o caso de sucesso da empresa. Na abertura do evento patrocinado pelo Bradesco e com apoio da Agência Estado e Jornal O Estado de São Paulo a coordenadora do Círculo de Companhias da Mesa Redonda Latino-Americana de Governança Corporativa, Sandra Guerra, falou dos desafios e das soluções que as empresas da América Latina tiveram para aprimoramento de gestão. Foram listadas oito companhias do Brasil, duas da Colômbia, duas do Peru e uma da Costa Rica. Sandra Guerra explicou que estes números reproduzem uma representação geográfica. Esta predominância do Brasil é natural, correspondente ao tamanho do nosso mercado de capitais, declarou. Na seqüência, serão apresentados os cases da Marcopolo, Natura, Net, Suzano e Ultrapar. Case Embraer O presidente da Embraer, Frederico Fleury Curado, contou que o processo tecnológico que levou até a fundação da companhia iniciou com a criação do Centro Técnico Aeroespacial (CTA) em 1946, e do Instituto Tecnológico da Aeronáutica (ITA) em 1950. Ele defende que esta foi uma fase de conhecimento para que, uma geração depois, se fizesse o primeiro protótipo de avião, chamado Bandeirante. Daí surgiu a indústria. A história de sucesso da Embraer não pode ser contada sem lembrar desta base de conhecimento, que é Nos últimos dois anos, a empresa teve uma receita de US$ 4 bilhões e tem previsão de aumento na entrega de aviões de 130 para 165 aviões garantindo a linearidade no crescimento de receita do País, e que tem seis décadas de existência, declarou. A fundação da Embraer aconteceu em 1969 como uma empresa estatal. Foi privatizada em 7 de dezembro de 1994 e, desde então, veio crescendo até se tornar uma das mais importantes indústrias de aeronaves do mundo. Esta história de sucesso não é nossa, mas sim do País, ressaltou o presidente da companhia. Com cinco fábricas no Brasil, sendo três em São José dos Campos, uma em Botucatu e outra em Gavião Peixoto, fábricas nos Estados Unidos e Portugal e escritórios em Cingapura, França e China, a Embraer contratou 4.500 pessoas em 2007, totalizando 24 mil empregados. 12
Antonio Luiz Pizarro Manso, vice-presidente executivo da Embraer/Conselho de Administração do IBEF SP Frederico Fleury Curado, presidente da Embraer Nos últimos dois anos, a empresa teve uma receita de US$ 4 bilhões e tem previsão de aumento na entrega de aviões de 130 para 165 aviões garantindo a linearidade no crescimento de receita. Segundo Fleury, a atividade principal da Embraer é a aviação comercial, com 2/3 da empresa voltada para este segmento. Há cerca de seis anos, a companhia começou a diversificar, voltando-se para o mercado de aviões executivos. Produtos militares e área de serviços aeronáuticos são outros dois mercados explorados pela Embraer, totalizando quatro áreas de negócios. 95% da receita provêm de exportações. Somos grandes importadores, mas somos ainda maiores exportadores, garantiu Fleury. A contribuição da Embraer ao saldo da Balança Comercial chega a quase US$ 10 bilhões no acumulado dos últimos 10 anos. Na carteira fixa de pedidos, cerca de US$ 15 bilhões em junho de 2007. É importante ressaltar que há algum tempo, cerca de 25 anos, existiam 13 principais empresas fabricantes de aviões. Hoje, quatro destas sobreviveram, resultado de uma série de fusões nos últimos 15 anos. Existem novas companhias chegando ao mercado, como os Receita Líquida US$ milhões 1.837 2.762 2.927 2.526 2.144 3.441 3.830 3.807 Defesa 5,9% Outros 14,1% 764 1.354 1.110 Aviação Executiva 15,7% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2T 07 Aviação Comercial 64,3% 13
Estudos de Caso chineses e os russos, demonstrando maior competição nos anos que seguem. Em 1984, a empresa abriu capital com ações preferenciais e ordinárias. Com a privatização, em 1994, 27,7% das ações ordinárias e 15% das preferenciais pertenciam à União. 21,5% das ordinárias e 75% das preferenciais ficaram na Bovespa. O restante das ações ordinárias estava distribuída entre Sistel, Previ, Grupo Bozano, Ciemb e um grupo de empresas européias. Em junho de 2001, a empresa fez uma oferta secundária. O governo passou a ter 1,5% das ações ordinárias, e 14,8% foram para a Bovespa. Uma reestruturação de capital em março de 2006 ocasionou a unificação das ações e o ingresso no Novo Mercado. Somente com ações ordinárias, a Embraer passou a ter 0,3% sob poder da União, 12,9% na bolsa, 16,4% sob poder da Previ, 7,4% da Sistel, 9,9% do Grupo Bozano, 7,5% de um grupo europeu formado por várias empresas, 6,3% do BNDES e 39,3% na Bolsa de Nova York. Esse movimento foi complexo e, por outro lado, muito bem-sucedido, comemora Fleury, afirmando que a empresa é totalmente pulverizada. Hoje, 54,2% estão na Bolsa de Nova York e 16,7% na Bovespa. O restante está sob poder da União, Previ, Grupo Bozano e BNDES. O vice-presidente executivo da Embraer, Antonio Luiz Pizarro Manso, ressaltou os momentos de crescimento pelos quais passou a empresa, demonstrando um histórico das cotações. A primeira fase de crescimento após a privatização aconteceu em julho de 1999, com o lançamento dos produtos da Família 170/190. Com o lançamento de IPO (Initial Panorama do Café da Manhã promovido pelo IBEF patrocinado pelo Bradesco e com apoio da Agência Estado e Jornal O Estado de São Paulo Public Offering) bem recebido pelo mercado em junho de 2000 e a oferta secundária em julho de 2001, o crescimento demonstrou robustez. Mas os ataques de 11 de setembro fizeram este desempenho despencar juntamente com o mercado da aviação. Em janeiro de 2002 teve início a recuperação ainda afetada pela concordata de algumas empresas americanas. O lançamento do JetBlue marcou esta fase de crescimento com vigor, demonstrando ao mercado que a empresa estava apta a oferecer um produto diferenciado. O crescimento foi constante até a reestruturação de capital em janeiro de 2006 e a entrada no Novo Mercado em julho do mesmo ano. Além do Novo Mercado e da Bolsa de Nova York, a Embraer tem participação em diferentes índices de mercado, como o Índice de Ações com Tag Along Diferenciado (ITAG), Índice de Governança Corporativa da Bovespa (IGC), Índice Valor Bovespa 2 (IVBX2), Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), Índice Brasil (IBrX) e IBrX50. Frederico Fleury Curado (Embraer), Walter Machado de Barros (IBEF SP) e Antonio Luiz Pizarro Manso (Embraer/IBEF SP) Antonio Luiz Pizarro Manso (Embraer/IBEF SP), Fábio Mentone (Bradesco Corporate) e Sandra Guerra (Círculo de Comp. da Mesa Redonda Latino-Americana de Governança Corporativa) Sentados: Ivan de Souza (Cincom System) e Sergio Volk. Em pé: José César Guiotti (Ascon Consult), Luiz Brandão (Magnor Consult) e Durval Telles 14
Olhando os princípios fundamentais, não podemos deixar de ver transparência, eqüidade, prestação de contas e responsabilidade corporativa" Case Embraer despertou interesse dos participantes Governança Corporativa Pizarro Manso afirmou que todos os resultados apresentados vieram em função do processo que a empresa trilhou desde a época em que era uma estatal, passando para empresa aberta, depois com grupo de controle fixo durante 10 anos, chegando à pulverização. Olhando os princípios fundamentais, não podemos deixar de ver transparência, eqüidade, prestação de contas e responsabilidade corporativa. Com flexibilidade e criação de valor aos acionistas, nós buscamos a perpetuidade do nosso negócio como um todo. O número máximo de votos por acionista ou grupo de acionistas vinculados está limitado a 5% do total do capital da companhia, fazendo com que a empresa tenha seu capital pulverizado. Com a reestruturação societária, que teve 100% de aprovação no Conselho de Administração e maioria em votos favoráveis entre os acionistas, Pizarro Manso ressalta a maior flexibilidade de acesso ao mercado de capitais para financiamento de novos projetos e programas de crescimento. Como diretrizes da governança corporativa, o vice-presidente da empresa enumerou 100% das ações em free fl oat, em classe única e com 100% de tag-along, certificação Sarbanes- Oxley, política de negociação de valores mobiliários, política de dividendos, Conselho de Administração com membros independentes, Conselho Fiscal/ Comitê de Auditoria, política de divulgação e publicação de acontecimentos, publicação periódica de demonstrações financeiras em legislação societária e US GAAP. Ainda como fato importante após a pulverização, Pizarro Manso lembrou a presença da maioria dos acionistas na primeira Assembléia Geral Ordinária. A participação chegou a 75,3% do capital da empresa. O Conselho de Administração é formado por 11 membros, sendo um indicado pela União, dois indicados pelos empregados e sete independentes. A empresa tem ainda o Comitê Executivo e Comitê de Recursos Humanos, além do Comitê de Auditoria representado pelo Conselho Fiscal, formado por cinco membros independentes. Todos se reportam ao Conselho de Administração. A primeira certificação da 404 da Sarbanes-Oxley foi completada em 2006, e a Embraer tem a classificação de investment grade pela Moody s e pela Standard & Poor s. Além disso, a companhia conta com gestão de riscos empresariais, tratando de riscos estratégicos, riscos para Evolução Market Cap Após Oferta Secundária (mar/07) Valor de Mercado (US$ bilhões) 9,3 Ações Ordinárias 5,1 6,4 6,0 7,0 7,7 7,9 Bovespa 16,7% União 0,3% Previ 13,9% Grupo Bozano 9,8% 0,5 1,9 3,0 2,7 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 jun/07 ago/07 54,2% NYSE BNDES 5,1% 15
Estudos de Caso demonstrações financeiras, riscos econômico-financeiros, riscos operacionais e risco de conformidade. A comunicação com o mercado é feita através da publicação de resultados trimestrais (Legislação Societária e US GAAP), teleconferência de divulgação de resultados, publicação trimestral de entregas de aeronaves, APIMECs trimestrais, dois encontros com analistas e investidores no exterior por ano nos Estados Unidos e um na Europa, participações em conferências de bancos, nondeal roadshows e reuniões com analistas e investidores na sede da empresa, além do portal de Relações com Investidores. Como responsabilidade corporativa, Pizarro Manso citou ativos intangíveis, modelo de gestão, pessoas e tecnologia, satisfação dos clientes e responsabilidade social. Ele explica que desta forma a empresa atinge as melhores práticas de governança corporativa, com o objetivo maior de agregar valor aos acionistas e a toda a área social que depende da empresa. Na área social, a companhia 60 50 40 30 20 10 0 jul/98 Lançamento Legacy Gavião Peixoto Aliança Estratégica Grupo Francês Lançamento Família 170/190 jan/99 EMBR3 jul/99 jan/00 11 de setembro IPO Oferta Secundária jul/00 EMBR4 jan/01 jul/01 ERJ Histórico das cotações Concordata de US Airways e United jan/02 Redução de pedidos SWISS jul/02 jan/03 Certificação EMBRAER 170 Pedido JetBlue 100 aviões jul/03 jan/04 jul/04 tem investimentos no Instituto Embraer, voltado ao Ensino Médio, articulação social, tecnologias educacionais e de gestão escolar e qualificação profissional. Por outro lado, a responsabilidade ambiental conta com um mecanismo complexo no nível corporativo, nas unidades industriais e empresas do grupo, capazes de produzir projetos e programas alinhados com o Comitê de Riscos Ambientais da empresa e avaliar os impactos ambientais causados, entre outras ações. O vice-presidente do IBEF Jovem, José Cláudio Securato, pediu que os palestrantes comentassem o princípio de eqüidade, tendo em vista a implementação do sistema de Golden Share e a exigência de votação em assembléias de 60% do capital nacional e 40% do capital estrangeiro, enquanto esta não é a composição acionária. Pizarro Manso afirmou que partiram de uma empresa que tinha um controle definido e restrições na Golden Share. Nada foi feito a não ser melhorar esta prática, dar possibilidade ao acionista minoritário de participar. Esta foi a busca do equilíbrio. Lógico que se está limitando o poder econômico na votação. Buscar o limite dos 35% é um processo complicado, mas não impossível porque se tem a restrição de preço e da Golden Share, dependendo do processo, explicou. O vice-presidente da Embraer afirmou ainda que existe eqüidade, ainda que com certas limitações. Frederico Fleury completou ao afirmar que a Assembléia tem uma dinâmica complicada porque é preciso registrar todos os votos presentes, caracterizar o que é capital nacional e estrangeiro e, ao longo da votação, aferir o limite de 40% e 60%, respeitando o estatuto. Carlos Ferraz, da KPMG, perguntou se os dois últimos acidentes aéreos ocorridos no Brasil afetaram a Embraer de alguma forma. Fleury afirmou que não houve impacto porque a Embraer é uma empresa com forte exportação. O acidente está levando a se repensar a estrutura de Congonhas, Investment Grade Moody s Baa3 S&P BBB- jan/05 Anúncio reestruturação societária jul/05 jan/06 Novo Mercado 1ª Oferta de Bônus 10 anos jul/06 jan/07 Oferta Secundária jul/07 o que dá uma perspectiva boa a médio e longo prazos. No entanto, os acidentes colocam o Brasil em uma posição muito negativa na comunidade internacional de aviação. Nós, como fabricantes, estamos teoricamente isolados desta discussão. Mas se o Brasil é afetado, somos também afetados, declarou. O presidente do Conselho de Administração do IBEF SP, Walter Machado de Barros, perguntou como a Embraer vê o processo de convergência das demonstrações financeiras em IFRS, já que a empresa está fortemente envolvida com US GAAP. Pizarro Manso afirmou que o processo de convergência é, certamente, benéfico para as empresas. A única preocupação que eu tenho é quanto às ADRs, pois há necessidade de um entendimento melhor dos analistas no processo de transparência porque eles estão muito acostumados, especialmente os analistas americanos, a trabalhar com US GAAP. O processo vai ser longo, mas o benefício para a empresa será grande, analisou. Walter Machado citou a expectativa de que o IFRS também seja estendido para as empresas americanas. Pizarro Manso afirmou que, desta forma, o conjunto de mudanças ficará mais fácil. A transição será complicada. Eu sou favorável a trocar o que puder, mas com o cuidado com as informações e histórico que temos, ponderou o vice-presidente da Embraer. Ao final, a questão foi quanto à perspectiva da Embraer no mercado e ao foco da empresa daqui para frente. Frederico Fleury afirmou que a empresa tem uma estabilidade na aviação comercial e que está dedicando sua força de engenharia industrial para a aviação executiva. 16