Asset Allocation Novembro de 2011
Asset Allocation Asset Allocation é o processo de combinar diferentes classes de ativos em um portifólio que atenda as necessidades de retorno, liquidez e a tolerância a risco. Ibbotson aponta três causas para retorno: 1. Retorno de Mercado 2. Retorno advindo do Asset Allocation 3. Retorno advindo do Active Portfolio Management O retorno de mercado responde por 75% do retorno sendo o excedente distribuído igualmente entre Asset Allocation e Active Portfolio Management. Ibbotson, Roger G. 2010. The Equal Importance of Asset Allocation and Active Management Financial Analysts Journal, Volume 66 Number 2 2
Asset Allocation A Ciência do Asset Allocation: Em 1952 Harry Markowitz publica o método para encontrar portifólios eficientes dados os retornos esperados e as correlações entre ativos. Na década de 1960 Treynor, Sharpe, Lintner e Mossin trabalhando independentemente chegaram ao modelo CAPM usado para se calcular o retorno requerido para cada ativo. Em 1976 Stephen Ross criou arbitrage pricing theory (APT) usado também para se calcular o retorno requerido em função de diferentes fatores de riscos. Markowitz, H.M. (March 1952). "Portfolio Selection". The Journal of Finance 7 (1): 77 91. doi:10.2307/2975974. JSTOR 2975974. Treynor, Jack L. (1963). "Implications for the Theory of Finance". Unpublished manuscript. Ross, Stephen (1976). "The arbitrage theory of capital asset pricing". Journal of Economic Theory 13 (3): 341 360. doi:10.1016/0022-0531(76)90046-6 3
Asset Allocation Por mais avançada que a teoria financeira esteja, um bom Asset Allocation é tanto uma arte quanto uma ciência. Existem diversas críticas aos modelos e também é preciso muito estudo para saber contornar estes problemas. Críticas as hipóteses do modelos: A hipótese de todos investidores têm acesso ao mesmo conjunto de informação e todos compartilham da mesma crença sobre a distribuição de retornos que está de acordo com a realidade é comum a quase todos modelos, e contorná-la exege modelos muito complexos. Empiricamente retornos não apresentam evidência de retornos normais como se pressupõe. Correlações ente ativos variam e devem ser modeladas. E outras críticas são feitas, que são trabalhadas em versões mais complexas dos modelos, mas sempre confiando em um conjunto de hipóteses questionáveis. 4
Asset Allocation Retornos históricos 5
Average Asset Class Portfolio 100 Breakdown of HNWI Financial Assets, 2006-2012F 90 80 31 33 25 29 33 38 70 60 50 40 30 20 10 0 21 24 27 14 29 18 14 17 21 10 9 7 6 5 8 31 18 17 29 19 29 15 14 11 2006 2007 2008 2009 2010 2012* World Wealth Report (2006 to 2010) Capgemini and Merrill Lynch Study for high net worth individuals (HNWIs) - 2011 Equities Fixed Income Real Estate Cash/ Deposits Alternative Investments 6
Average Asset Class Portfolio Breakdown of Endowments Asset Allocation, 2008-2010 100 1 4 5 90 80 70 46 51 52 60 50 40 30 20 18 12 14 13 16 12 Short-Term Securities/ Cash/ Other Alternatives Strategies International Equities Fixed Income Domestic Equities 10 23 18 15 0 2008 2009 2010 2010 NACUBO-Commonfund Study of Endowment Results 7
Average Asset Class Portfolio 100 90 80 Breakdown of Pension Asset Allocation, 2008-2010 70 61 60 54 60 Equities 50 Bonds 40 30 20 30 25 27 Other Cash 10 0 6 14 17 3 2 1 1999 2004 2009 2010 Global Pension Asset Study Towers Watson (1999 to 2009) 8
Alocação de Capital por Estratégia Data 09/11/2011 9
Evolução do Capital Proprietário 10
Asset Alocation Rio Bravo Investors Day Novembro de 2011 Recomendações ao investidor: As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crédito FGC. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento ao aplicar seus recursos. Para avaliação da performance dos fundos de investimento, é recomendável uma análise de períodos de, no mínimo, 12 (doze) meses. A Fundamental Investimentos Ltda. não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas, nem por decisões de investimentos tomadas com base neste material.