LAB RELATÓRIO DE PESQUISA COM EMISSORES E INVESTIDORES SOBRE TÍTULOS VERDES NO BRASIL LABORATÓRIO DE INOVAÇÃO FINANCEIRA COORDENAÇÂO TÉCNICA

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1 LAB LABORATÓRIO DE INOVAÇÃO FINANCEIRA RELATÓRIO DE PESQUISA COM EMISSORES E INVESTIDORES SOBRE TÍTULOS VERDES NO BRASIL COORDENAÇÂO TÉCNICA ORGANIZADORES

2 SOBRE O LAB O Labratóri de Invaçã Financeira (LAB), uma iniciativa cnjunta d Banc Interamerican de Desenvlviment (BID), a Cmissã de Valres Mbiliáris (CVM) e a Assciaçã Brasileira de Desenvlviment (ABDE), pssui quatr grups de trabalh frmads pr entidades de diferentes setres, cm bjetiv de fmentar a criaçã de instruments financeirs para maximizar a alavancagem d setr privad e timizar us de funds de dadres. O Grup de Trabalh de Títuls Verdes d LAB surge cm bjetiv de aprfundar cnheciment sbre mercad de títuls verdes n Brasil e prmver seu desenvlviment através de iniciativas e prpstas cnjuntas e individuais ds membrs d grup nas seguintes linhas de atuaçã: (a) criaçã u aprimrament de incentivs a emissões e investiments em títuls verdes; (b) prtunidades de prmçã d mercad via emissões de instituições públicas e emissões sberanas; (c) pssíveis instruments financeirs que pssam estimular emissões; e (d) alinhament d mercad lcal às melhres práticas internacinais. SOBRE A SITAWI A SITAWI é uma rganizaçã brasileira que mbiliza capital para impact sciambiental psitiv. Desenvlvems sluções financeiras para impact scial e assessrams setr financeir a incrprar questões sciambientais na estratégia, gestã de riscs e avaliaçã de investiments. Sms uma das 10 melhres casas de pesquisa sciambiental para investidres de acrd cm Extel Independent Research in Respnsible Investment IRRI 2017 e fms a primeira rganizaçã na América Latina a avaliar títuls verdes. CRÉDITOS SITAWI Finanças d Bem Pesquisa e Text: Débra Masull, Cnsultra Sênir Beatriz Maciel, Pesquisadra Jacqueline Rams, Pesquisadra Ediçã: Gustav Pimentel, Diretr 2 Os autres agradecem s cmentáris ds membrs d LAB a versões preliminares desta pesquisa. A respnsabilidade pels dads e piniões aqui expressas é smente ds autres.

3 ÍNDICE 1.Intrduçã... 2.Metdlgia... 3.Perfil ds respndentes ds questináris n-line Pesquisa cm Emissres Pesquisa cm Investidres... 4.Perfil ds respndentes das entrevistas Entrevistas cm Emissres Entrevistas cm Investidres... 5.Análise ds Resultads Status d mercad Prcess de emissã Benefícis btids e esperads Plíticas e Incentivs Nvs instruments e prtunidades... 6.Cnclusões... 7.Recmendações... 8.Anexs... Pág. 04 Pág. 06 Pág. 06 Pág. 06 Pág. 09 Pág. 10 Pág. 10 Pág. 11 Pág. 12 Pág. 12 Pág. 17 Pág. 23 Pág. 24 Pág. 27 Pág. 33 Pág. 36 Pág. 40 3

4 1. INTRODUÇÃO O mercad glbal de títuls verdes atingiu a cifra de R$ 500 bilhões em dezembr de Até junh de 2018, mercad brasileir de títuls verdes já havia ultrapassad a marca de R$ 13,7 bilhões. Desde junh de 2015 até hje já fram emitids 13 títuls verdes rtulads pr empresas brasileiras, ds quais cinc n mercad internacinal. Emissões de Títuls Verdes pr empresas brasileiras Empresa Setr Data de Emissã Valr da Emissã (Milhões) CPFL Renváveis Energia Out/2016 R$ 200 Suzan Papel e celulse Nv/2016 R$ Ômega Energia Energia Mar/2017 R$ 42 Nacinal Ri Energy Ômega Energia Energia Energia Abr/2017 R$ 112 Set/2017 R$ 220 PEC Energia Energia Nv/2017 R$ 48 Enel Green Pwer Energia Dez/2017 R$ 22 ISA CTEEP Energia Abr/2018 R$ 621 BRF Cnsum nã cíclic Mai/ Internacinal Suzan Fibria BNDES Papel e celulse Papel e celulse Financeir Jun/2016 US$ US$ 200 Jan/2017 US$ 700 Mai/2017 US$ Klabin Papel e celulse Set/2017 US$ O títul verde é um títul de dívida que vincula s recurss captads à implantaçã u refinanciament de prjets e ativs cm benefícis ambientais u climátics. Instruments incentivads e nã incentivads já cmuns n mercad brasileir e internacinal pdem ser utilizads para estas perações, cm ntes, debêntures, debêntures de infraestrutura, CRA (Certificad de Recebíveis d Agrnegóci), CRI (Certificad de Recebíveis Imbiliáris), LCA (Letra de Crédit d Agrnegóci), LCI (Letra de Crédit Imbiliári), FIDC (Fund de Investiment em Direits Creditóris), letras financeiras e ntas prmissórias. 2 Nã fi cnsiderada a emissã suplementar da Suzan de US$ 200 milhões cm uma nva emissã. 3 Emissã suplementar. 4

5 Ainda que cm crescentes expectativas de emissões de títuls verdes n Brasil, desenvlviment d mercad passa pr superar desafis d própri mercad de títuls de dívida n Brasil e aprimrar prcesss, regulamentações e instruments financeirs. N âmbit das discussões d grup de trabalh de títuls verdes d Labratóri de Invaçã Financeira (LAB), surgiu a necessidade de se cnfirmar e prmver um mair entendiment sbre s títuls verdes pr parte ds participantes d mercad de títuls de dívida, assim cm identificar nvs instruments e caminhs que vêm send discutids para desenvlver esse nv mercad n Brasil. Neste sentid, presente relatóri descreve s resultads de uma pesquisa efetuada junt a (ptenciais) emissres e investidres sbre mercad brasileir de títuls verdes, cm bjetiv de entender: Os entraves a cresciment d mercad de títuls verdes n Brasil; As prtunidades e benefícis de emissã e investiment; Os fatres impulsinadres de decisões de emissã e investiment; Os mecanisms e instruments financeirs preferíveis para fmentar mercad; A percepçã de emissres e investidres quant a aperfeiçament regulatóri, especialmente quant as temas discutids n LAB. A pesquisa fi realizada via questináris n-line e entrevistas junt a ptenciais emissres (empresas de capital abert e fechad de setres cm ptencial de emitir títuls verdes, incluind instituições financeiras), assim cm junt a ptenciais investidres (seguradras, resseguradras, asset managers, entidades abertas de previdência cmplementar EAPC, e entidades fechadas de previdência cmplementar - EFPC). A distribuiçã ds questináris cntu cm a participaçã de membrs d Labratóri de Invaçã Financeira e assciações setriais, a destacar: Cmissã de Valres Mbiliáris (CVM), Brasil Blsa Balcã (B3), Superintendência de Segurs Privads (SUSEP), Cnselh Empresarial Brasileir para Desenvlviment Sustentável (CEBDS), Assciaçã Brasileira de Energia Eólica (ABEEOLICA), Uniã da Indústria de Cana-deaçúcar (UNICA), Federaçã Brasileira de Bancs (FEBRABAN), Assciaçã Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência Cmplementar (ABRAPP) e Assciaçã Brasileira das Entidades ds Mercads Financeir e de Capitais (ANBIMA). 5

6 2. METODOLOGIA Fram utilizads métds de pesquisa quantitativs e qualitativs, realizads em duas etapas: (i) a primeira cnsistiu na divulgaçã de dis questináris n-line, um para emissres e utr para investidres, cm perguntas abertas e fechadas; (ii) a segunda se deu através da realizaçã de entrevistas cm perguntas abertas, pr telefne, junt a emissres e investidres selecinads. A seleçã ds investidres e emissres para as entrevistas teve cm base as respstas as questináris n-line, na primeira etapa, identificand principalmente aqueles que indicaram mair envlviment e interesse n tema. A primeira etapa fi realizada de 29 de janeir de 2018 a 30 de març de 2018 e a segunda etapa fi realizada de 12 de març de 2018 a 30 de març de O questinári n-line para emissres fi distribuíd pela CVM, B3, CEBDS, ABEEOLICA, ÚNICA e FEBRABAN e a amstra btida fi de 66 respndentes. Já questinári n-line para investidres, distribuíd pela CVM, SUSEP, ABRAPP e ANBIMA, bteve uma amstra de 42 respndentes. Os questináris n-line apresentavam questões abertas e questões fechadas nas quais s respndentes deviam indicar sua preferência entre um cnjunt de pções. As respstas às questões sbre preferência fram analisadas através da aplicaçã da média da preferência 4 e as respstas às questões abertas fram analisadas pr mei da classificaçã das respstas pr temas e sua frequência de mençã. A segunda etapa, equivalente à realizaçã de entrevistas pr telefne, bteve uma amstra de seis respndentes emissres e cinc respndentes investidres, que ttaliza 38% e 36% das instituições cnvidadas a participar, respectivamente. As entrevistas seguiram quatr rteirs pré-elabrads cm base n tip de respndente emissres, emissres ptenciais, nvs emissres e investidres. A análise das entrevistas cm emissres e investidres selecinads fi realizada pr mei da descriçã, agrupament e classificaçã de temas recrrentes bservads nas respstas. 3. PERFIL DOS RESPONDENTES DOS QUESTIONÁRIOS ON-LINE 3.1 PESQUISA COM EMISSORES A amstra de empresas u instituições financeiras cm ptencial de emissã de títuls verdes (denminads emissres nesta pesquisa) fi cmpsta pr 66 respndentes, ds quais 9% já emitiram títuls verdes e 7% declararam que pretendem emitir. 6 4 A média da preferência, u mean rank, é uma metdlgia utilizada para analisar questões em que respndente tenha que classificar itens pr rdem de preferência. Send assim, se em uma pergunta existem 3 itens para serem rdenads pr preferência, serã atribuídas pntuações de 1 a 3 as itens, send 3 atribuíd a item esclhid em 1º lugar (mais preferid) e 1 atribuíd a item esclhid em 3º lugar (mens preferid). Desta frma, a média da preferência será a sma das multiplicações d númer de vezes que um item fi esclhid em primeir lugar pela pntuaçã atribuída a esta psiçã, para cada psiçã, dividida pel númer de respndentes.

7 Emissres pr tip de instituiçã Empresa 76% Instituiçã Financeira Privada 14% Pública 5% 18% Securitizadra 6% Fnte: Elabraçã própria Em geral, perfil ds respndentes btid n questinári n-line fi bastante hetergêne, cm empresas d setr de Energia e d setr Financeir representand 26% e 24% d ttal de emissres respndentes, respectivamente. Setres de atuaçã ds emissres Energia Financeir 26% 24% Bens industriais 17% Materiais básics Utilidade pública Saúde Cnsum cítric Telecmunicações Cnsum nã cítric Tecnlgia da infrmaçã 9% 8% 5% 5% 5% 2% 2% Fnte: Elabraçã própria 7

8 N que diz respeit à participaçã de instituições financeiras n questinári n-line, as instituições de menr prte tiveram mair destaque, 58% da amstra é representada pr instituições cm ativs ttais abaix de R$50 bilhões. Distribuiçã de Instituições Financeiras pr Prte (Ativ Ttal) Abaix de R$ 10 bilhões 33% Entre R$ 10 bilhões e R$ 50 bilhões 25% Entre R$50 bilhões e R$ 100 bilhões Entre R$ 100 bilhões e R$ 500 bilhões 0% 8% Entre R$ 500 bilhões e R$ 1 trilhã Acimna de R$ 1 trilhã 17% 17% Fnte: Elabraçã própria Já a participaçã de empresas n questinári n-line se caracterizu pr uma cncentraçã em empresas de médi e grande prte (acima de R$500 milhões em faturament), 63% da amstra se cncentru nestas instituições. Distribuiçã de Empresas pr Prte (anual faturament) Abaix de R$ 250 milhões 25% Entre R$ 250 milhões e R$ 500 bilhões 13% Entre R$ 500 milhões e R$ 1 bilhã 19% Entre R$ 1 bilhã e R$ 2 bilhões 10% Entre R$ 2 bilhões e R$ 5 bilhões 15% Entre R$ 5 bilhões e R$ 10 bilhões 4% Acima de R$ 10 bilhões 15% 8 Fnte: Elabraçã própria

9 3.2 PESQUISA COM INVESTIDORES Nesta pesquisa, s investidres cnstituem as instituições financeiras que já adquiriram u pdem vir a adquirir títuls verdes. O questinári n-line fi respndid pr 42 instituições, das quais 43% eram seguradras, 38% Entidades de Previdência Cmplementar (24% Fechadas e 14% Abertas), 10% Gestras de Recurss, 5% Empresas de Capitalizaçã e 5% Resseguradras. Distribuiçã de investidres pr tip de instituiçã Seguradra Entidades de previdência cmplementar 38% 43% Gestra de recurss de terceirs 10% Empresas de capitalizaçã Resseguradra 5% 5% Fnte: Elabraçã própria Em relaçã à rigem d capital das respndentes, 74% sã cntrlads pr capital nacinal e 26% pr capital estrangeir. Distribuiçã de investidres pr tip de cntrle acinári Estrangeir 26% Nacinal (Brasil) 74% Fnte: Elabraçã própria A mairia ds investidres que respnderam questinári n-line gere patrimôni de até R$ 1 bilhã. 9

10 Distribuiçã de investidres pr Prte (Patrimôni líquid sb gestã) Abaix de R$ 200 milhões 29% Entre R$ 200 milhões e R$ 500 bilhões 12% Entre R$ 500 milhões e R$ 1 bilhã Entre R$ 1 bilhã e R$ 3 bilhões 17% 17% Entre R$ 3 bilhões e R$ 5 bilhões 10% Entre R$ 5 bilhões e R$ 10 bilhões 5% Entre R$ 10 bilhões e R# 15 bilhões 7% Acima de R$ 15 bilhões 5% Fnte: Elabraçã própria 4. PERFIL DOS RESPONDENTES DAS ENTREVISTAS 4.1 ENTREVISTAS COM EMISSORES A partir ds resultads preliminares d questinári n-line, alguns emissres fram selecinads para participar das entrevistas pr telefne. O critéri de seleçã ds emissres cnvidads incluiu a experiência prévia n mercad, a indicaçã de interesse u intençã de emitir títuls verdes na pesquisa e setres que ainda nã fram cntemplads pr emissões de títuls verdes. Das 16 instituições selecinadas, seis aceitaram participar, u 38% d ttal. Os setres de atuaçã ds emissres participantes incluem as áreas de Energia (2 respndentes), Bens Industriais (1) e setr Financeir (3). 10

11 Perfil ds emissres entrevistads Setr de Atuaçã Prte Capital Cntrle Familiaridade cm tema Energia Entre R$ 1bilhã e R$ 2bilhões (Faturament anual) Empresa aberta Nacinal Já emitiu um títul verde Energia Entre R$ 250 milhões e R$ 500 milhões (Faturament anual) Empresa fechada Estrangeir Já emitiu um títul verde Financeir Entre R$ 500 bilhões e R$ 1 trilhã (ativ ttal) Empresa fechada Nacinal Já emitiu um títul verde Financeir Entre R$ 10 bilhões e R$ 50 bilhões (ativ ttal) Empresa aberta Nacinal Pretende emitir títul verde Financeir Acima de R$ 1 bilhã (ativ ttal) Empresa aberta Nacinal Acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de emitir Bens industriais - material de transprte Entre R$ 2 bilhões e R$ 5 bilhões (faturament anual) Empresa aberta Nacinal pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events Fnte: Elabraçã própria 4.2 ENTREVISTAS COM INVESTIDORES A amstra btida pelas entrevistas pr telefne cm investidres fi de cinc respndentes de um ttal de 14 cnvidads, que representa 36% d ttal. O critéri de seleçã de investidres incluiu instituições cm mair cnheciment d mercad, signatárias da Declaraçã sbre Títuls Verdes Brasil, instituições que pssuem alguma prática u plítica ASG e tip de instituiçã (incluída pel mens uma de cada tip). 11

12 Perfil ds investidres entrevistads Tip de Instituiçã Patrimôni Líquid Sb Gestã Cntrle Familiaridade cm tema Abrdagem ASG Entidade Aberta de Previdência Cmplementar Entre R$ 200 mi e R$ 500 mi Nacinal Acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de cmprar É signatári d PRI 5 Resseguradra Lcal Entre R$ 500 mi e R$ 1 bi Estrangeir Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events Pssui plítica ASG Asset Manager Entre R$ 1 bi e R$ 3 bi Nacinal Pssui fund, rçament u plítica de investiments dedicada a cmprar títuls verdes Pssui plítica ASG Seguradra Entre R$ 3 bi e R$ 5 bi Estrangeir Pssui fund, rçament u plítica de investiments dedicada a cmprar títuls verdes É signatári d PRI Entidade Fechada de Previdência Cmplementar Entre R$ 10 bi e R$ 15 bi Nacinal Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events Nã pssui nenhuma prática específica para questões ASG Nenhum ds investidres entrevistads investiu em títuls verdes até mment, prém, cm exceçã de uma instituiçã, tds pssuem interesse n mercad u nã tem bjeçã à cmpra de títuls verdes. 5. ANÁLISE DOS RESULTADOS 5.1 STATUS DO MERCADO Os resultads btids a partir d questinári para td cnjunt de respndentes demnstram engajament ds mesms cm relaçã a tema títuls verdes. Através da pesquisa fi verificad que ainda há baix cnheciment e participaçã n mercad pr parte ds emissres e investidres, cm apenas 27% ds emissres e 14% ds investidres pssuind cnheciment mais prfund sbre tema títuls verdes Principles fr Respnsible Investment.

13 Emissres - Familiaridade cm tema títuls verdes Pretende emitir títuls verdes 7% Já emitiu um títul verde 9% Acmpanha ativamente, mas mas ainda nã teve prtunidade de emitir 11% Primeir cntat 26% Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events 47% Fnte: Elabraçã própria Investidres - Familiaridade cm tema títuls verdes Acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de cmprar 7% Busca cmprar u já cmpru títuls verdes para alglum prtfóli 2% Primeir cntat 26% Pssui fund, rçament u plítica de investiments dedicada a cmprar títuls verdes 5% Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events 60% Fnte: Elabraçã própria 13

14 A baixa imprtância da participaçã de ativs ambientais 6 na carteira de investidres está em linha cm esse baix engajament. D ttal de investidres respndentes, apenas 5% pssuem fund, rçament u plítica de investiment dedicada a cmprar ativs cm benefícis ambientais e 2% acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de cmprar títuls verdes. Investidres - Imprtância da participaçã de ativs e prjets ambientais na cmpsiçã da carteira Muit 2% Entre neutr e muit 7% Neutr 26% Entre puc e neutr 12% Puc 52% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Fnte: Elabraçã própria N entant, apesar de 86% ds investidres afirmarem ter nenhum u puc cnheciment prévi sbre tema, 57% afirmaram adtar alguma prática ASG em suas decisões de investiments. Investidres - Abrdagens que a instituições adtam para questões ASG 7 Nã pssui prática específica para questões ASG Pssui plítica ASG 15% 18% É signatári d PRI (Principies fr respnsable investment) 10% Outr Pssui mandat ASSG 4% 3% Fnte: Elabraçã própria Ademais, as entrevistas cm investidres indicaram que há restrições para a participaçã de investidres neste mercad, cm fat das emissões realizadas n Brasil terem sid, em mairia, através de ferta cm esfrçs restrits, de frma que muits respndentes nã participaram d prcess de bking. Outra barreira apntada fi a falta de fertas atrativas de títuls verdes, que está relacinad também a fat de que a mairia ds instruments utilizads até mment 14 6 Investiments direcinads a prcesss que visam a sustentabilidade e geraçã de benefícis ambientais. 7 A pergunta ferecia mais de uma pçã a ser selecinada e s valres d gráfic crrespndem a númer de vezes que a pçã fi selecinada. Mandat ASG se refere a um cnjunt de nrmas e restrições de cm alcar capital a ser investid tend-se em cnsideraçã questões ASG (Ambientais, Sciais e de Gvernança).

15 serem s incentivads 8 para pessas físicas, ficand a rentabilidade d papel mens atrativa para investidr institucinal. Cnsiderand que mercad de títuls verdes ainda é bastante incipiente n Brasil e que, cm vims, a mairia ds respndentes desta pesquisa pssui puc u nenhum cnheciment sbre tema, s resultads buscam capturar que mtiva as instituições a emitirem u investirem em títuls verdes. Neste sentid, a dimensã financeira fi sinalizada cm a principal mtivadra para a emissã de títuls verdes pels ptenciais emissres e para a participaçã neste mercad pels investidres. Em segund lugar, s emissres apntaram a busca pel aument e diversificaçã da base de investidres, ampliand as prtunidades de melhres preçs fertads para emissr. Vale destacar que emissres passads afirmaram nas entrevistas que fram mtivads principalmente pel ganh reputacinal btid cm este tip de emissã e pela prtunidade de serem pineirs na frmaçã d mercad. Emissres - Incentivs e prtunidades que pderiam levar s respndentes a emitirem títuls verdes Melhr preç devid à demanda pr títuls verdes Aument e diversificaçã da base de investidres 4,61% 4,24% Reduçã d cust de avaliaçã externa Credit enhancemente dispníveis apenas para títuls verdes Reduçõa d cust regulatóri Outrs incentivs 3,47% 2,74% 2,50% 2,23% Fnte: Elabraçã própria Investidres - Incentivs e prtunidades que estimulariam a participaçã n mercad de títuls verdes Ofertas de títuls cm preçes atrativs e cmpetitivs 6,43% Padrnizaçã de prazs e métricas ds títuls verdes Mair liquidez através da atuaçã de market markers específics para títuls verdes Credit enhancement (pr bancs públics, pr exempl) 4,76% 4,74% 4,45% Reprte brigatóri d us ds recurss e benefícis ambientais atingids 3,67% Segment de listagem específic em blsas 2,74% Outrs 1,17% Fnte: Elabraçã própria 8 Instruments financeirs que pssuem isençã de impst de renda para investidr pessa física, cm as debêntures de infraestrutura, s instruments securitizads (Certificad de Recebíveis d Agrnegóci CRA, e Certificad de Recebíveis Imbiliáris CRI) e s bancáris (Letra de Crédit d Agrnegóci LCA, e Letra de Crédit Imbiliári - LCI). 15

16 Da mesma frma, a questã da rentabilidade fi um tema crític para s investidres: apesar de terem indicad que a rentabilidade é incentiv mais imprtante, s investidres entrevistads afirmaram pssuir uma sensibilidade a preç relevante. Nas entrevistas, a mairia ds representantes de cada segment (seguradra, resseguradra, asset manager, EAPC e EFPC) revelu que estaria dispsta a aceitar uma taxa menr para títuls verdes apenas se impact financeir fsse baix. Sensibilidade a preç de investidres em títuls verdes Resseguradra: O grup pssui uma visã de sustentabilidade, prtant nã haveria prblema em aceitar uma taxa menr. Asset manager: Estaria dispst a reduzir a remuneraçã, mas nã substancialmente. Seguradra: Tend em vista as emissões incentivadas, clca que prblema n sentid da remuneraçã é a isençã à pessas físicas; aceita eventualmente uma taxa um puc abaix de uma empresa cnvencinal. EFPC: Aceitaria uma remuneraçã menr pr um títul verde se impact financeir fsse baix. EAPC: Vê iss cm uma questã negcial e cnciliam dever fiduciári cm desempenh para cliente. Em geral, as principais vantagens de se investir em títuls verdes indicadas pels investidres sã a mair transparência n us de recurss e mair rigr na elegibilidade de prjets a serem financiads. Investidres - Principais vantagens de se investir em títuls verdes certificads Mair transferência em relaçã à destinaçã ds recurss 5,55 Mlair rigr na elegibilidade ds prjets financiads 4,74 Atender a critéris/diretrizes de investiments da minha instituiçã 3,76 Ptencial de listagem em segments verdes, já que a certificaçã, verificaçã u segund piniã cstuma ser requisits para listagem 3,14 Atraçã de investidres verdes dedicads que pdem diminuir vlatilidade n secundári 2,71 Outras 1,10 Fnte: Elabraçã própria 16

17 A transparência na aplicaçã ds recurss e n seu mnitrament também pderia cnferir menres riscs a desenvlviment ds prjets atrelads à emissã. A pesquisa n-line capturu que s maires riscs assciads à emissã u cmpra de títuls verdes reflete mercad brasileir de títuls de renda fixa, tend a dimensã ambiental menr relevância em relaçã as riscs de liquidez e de crédit. Estes resultads preliminares estã em linha cm s resultads anterires de preferência à dimensã financeira n mercad de títuls de dívida. Investidres Riscs assciads a emissã u cmpra de títuls verdes pr rdem de imprtância Risc de liquidez 4,57 Risc de crédit 4,33 Risc ambiental (nã cumpriment d us ds recurss divulgad) 4,24 Risc de mercad 3,93 Risc legal 2,81 Outrs 1,12 Fnte: Elabraçã própria 5.2 PROCESSO DE EMISSÃO Os resultads btids permitem entender s mtivs relacinads às etapas d prcess de emissã que pdem causar, na visã de emissres e investidres, reduçã d interesse pels títuls verdes. Também é pssível verificar quais instruments financeirs seriam selecinads para prcess de emissã, qual melhr tip de avaliaçã externa para rtulaçã d títul cm verde e quais s reais benefícis esperads e btids pels emissres que já cncluíram alguma emissã DIFICULDADES A dificuldade para validaçã interna da decisã de emitir é uma das principais questões relatadas pels ptenciais emissres. A falta de amstra suficiente para cmprvar benefíci d títul verde, cm a cmprvaçã d diferencial de preç em relaçã a títuls cnvencinais, fi ressaltada cm um fatr relevante pels entrevistads. A burcracia e as dcumentações adicinais exigidas para a emissã de um títul verde, relacinadas a prcess de avaliaçã externa, também fram barreiras citadas pels entrevistads que já emitiram, e que sã aprfundadas pela dificuldade de interaçã entre as equipes internas da empresa (área ambiental, financeira e jurídica) e cm s assessres externs para a definiçã de critéris sciambientais. Estas dificuldades causam lentidã n prcess, principalmente durante a primeira emissã, já que s 17

18 entrevistads afirmaram existir uma curva de aprendizad, acelerand s prcesss de emissões seguintes. Na visã ds emissres, cust de emissã e a necessidade de capacitaçã sã as principais barreiras para a emissã. Vale destacar, que s custs em questã estã assciads a alcaçã de equipe interna para prcess de emissã, além ds custs de verificaçã e avaliaçã externa d títul verde. Emissres - Barreiras que reduzem interesse na emissã de títuls verdes Cust adicinal d prcess de emissã (avaliaçã externa, mnitrament, etc) Tems necessidade de capacitaçã e/u api técnic Exigência de garantia d rótul verde durante a vigência d títul Tems pucs prjets verdes na carteira O prte ds prjets verdes ptenciais é pequen Mercad secundári incipiente Tems baixa necessidade de captaçã de dívida Há percepçã de risc jurídic u reputacinal adicinal 6,03 5,60 5,37 5,04 4,93 4,57 4,49 4,09 Outrs 2,36 Fnte: Elabraçã própria Neste sentid, a simplificaçã d prcess de registr e da ferta de títuls verdes é percebida cm um fatr relevante para estimular nvas emissões. Medidas cm registr simplificad para títuls verdes e aument d limite d númer de cmpradres d títul (atualmente, pela Instruçã Nrmativa CVM 476, de 50 cmpradres) fram citadas pels respndentes d questinári n-line para emissres. Emissres O grau de estimul que a simplificaçã d prcess de uma ferta pública tem para s emissres de um títul verde Muit 20% Entre neutr e muit 23% Neutr 41% Entre puc e neutr 6% Puc 11% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Fnte: Elabraçã própria 18

19 Já para s investidres, s maires prblemas estã relacinads à inexistência de mercad secundári que prmva liquidez as títuls verdes e à baixa atratividade das fertas de títuls verdes realizadas até mment em terms de risc e retrn. A primeira questã é válida para mercad de títuls de dívida brasileir em geral e, prtant, nã cnfigura um prblema exclusiv ds títuls verdes. Desta frma, segund pnt, relativ a risc-retrn ds títuls verdes, trna-se a barreira mais relevante apntada pels investidres. Investidres Barreiras a investiment em títuls verdes Inexistência de mercad secundári que prmva liquidez as títuls verdes Ofertas nã atrativas em terms de risc / retrn Inexistência de fertas para meu segment Inexistência de incentivs regulatóris específics para títuls verdes Nã pssu mandat específic e vej utras prtunidades melhres 4,98 4,90 4,71 4,26 4,24 Nã cnsegui participar d livr em funçã da alta demanda 3,43 Outras 1,48 Fnte: Elabraçã própria INSTRUMENTOS E MECANISMOS FINANCEIROS Os títuls verdes pdem ser emitids utilizand diverss instruments. Aqueles que sã preferids pels emissres refletem tamanh e cresciment ds mercads em que atuam. As empresas preferem debêntures e debêntures de infraestrutura. Esta preferência está em linha cm mercad de títuls cnvencinais, em que estes instruments sã s mais disseminads. 19

20 Emissres Tips de instruments mais atrativs para uma emissã pr empresas d setr nã financeir Debêntures 37% Debêntures de infraestrutura 24% CRA 15% Ntes / Bnds (mercad internacinal) 14% CRI 7% FIDC 2% Fnte: Elabraçã própria As instituições financeiras cm ptencial para emissã preferem s Certificads de Recebíveis d Agrnegóci, seguids pelas debêntures e letras financeiras. Emissres Tips de instrument mais atrativs para uma emissã pr instituiçã d setr financeir CRA Debêntures Letra Financeira (apenas bancs) CRI LCA (apenas bancs) Debêntures de infraestrutura Ntes / Bnds (mercad internacinal) LCI (apenas bancs) FIDC LIG (apenas bancs) 2% 6% 8% 8% 8% 18% 16% 12% 10% 10% Fnte: Elabraçã própria 20

21 Vale destacar que fi mencinad durante as entrevistas cm investidres que a cmpetiçã cm a isençã fiscal para investidres pessa física é um fatr relevante para a falta de participaçã neste mercad, tend sid mencinad que ainda nã fi encntrad um instrument adequad para investiment em títuls verdes AVALIAÇÃO EXTERNA A avaliaçã externa é uma frma de atestar, pr mei de um parecer independente emitid pr agentes imparciais, s atributs ambientais psitivs ds prjets para s quais s recurss captads pel títul verde serã destinads e a gestã destes recurss. Após a emissã, a ba prática é a divulgaçã de relatóri sbre us ds recurss e metas ambientais atingidas. Os títuls verdes também pdem receber uma certificaçã internacinal. Para iss, devem ser submetids a prcess de análise d certificadr. A pesquisa capturu que um bm desempenh sciambiental da empresa emissra fi cnsiderad muit relevante na decisã de investiment em títuls verdes. Investidres Grau de imprtância da perfrmance sciambiental d emissr para decisã de investiment em títuls verdes Entre puc e neutr Muit 23% Entre neutr e muit 41% Neutr 17% 5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Fnte: Elabraçã própria De acrd cm s Green Bnd Principles, d ICMA (Internatinal Capital Market Assciatin), e Guia para Emissã de Títuls Verdes da FEBRABAN/CEBDS, que dã diretrizes vluntárias de prcess, transparência e divulgaçã para emissã de títuls verdes, existem quatr frmats nã-excludentes de avaliaçã externa: piniã, verificaçã, certificaçã e rating verde. O questinári n-line capturu que tip de avaliaçã externa preferid tant pels emissres quant pels investidres é parecer de segunda piniã, seguid pela certificaçã. Esse resultad pde indicar que s tips de avaliaçã externa mens preferíveis ainda precisam de aprimrament e/u divulgaçã e que critéris e padrões de avaliaçã ambiental precisam ser mais desenvlvids. 21

22 Emissres Avaliaçã mais adequada para emissã de títuls verdes pela empresa emissra Segunda piniã 24 Certificaçã 20 Verificaçã 18 Rating Verde 16 Aut-declaraçã 11 Fnte: Elabraçã própria Investidres Preferência pr tip de avaliaçã externa Segunda piniã 2,79 Certificaçã 2,67 Rating Verde 2,55 Verificaçã 2,10 Fnte: Elabraçã própria 22

23 Durante as entrevistas fi pssível identificar que a relevância d cust de avaliaçã externa para a decisã de emissã de um títul verde nã fi um fatr cnsensual entre s emissres ptenciais, tend alguns respndentes apntad cm baixa e utrs cm fatr relevante. Essa variaçã está relacinada, principalmente, a tamanh da empresa que está realizand a peraçã e d tip de mnitrament que será feit, cm fi apntad nas entrevistas. Pr utr lad, s entrevistads que já emitiram estã em cncrdância quant à baixa relevância deste cust. 5.3 BENEFÍCIOS OBTIDOS E ESPERADOS Cm já vist, alguns participantes da pesquisa já emitiram títuls verdes. Os resultads infrmads pr eles frnecem elements para cmparar a percepçã de benefícis esperads cm benefícis btids. Na tabela abaix, pdems verificar que s emissres ptenciais pssuem expectativas de benefícis acima das percebidas pels emissres. Benefícis btids u esperads Benefícis btids u esperads cm a emissã de títuls verdes Reputacinal Emissres Emissres Ptenciais Diferencial de preç 9 10 Ampliaçã da base de investidres Ampliaçã da liquidez Mair interaçã entre as áreas financeira e ambiental A questã d benefíci reputacinal se mstru relevante para tds s emissres respndentes, que esperam bter u perceberam ter btid esta vantagem após a emissã d títul verde. Os emissres ptenciais também esperam cnseguir uma mair interaçã entre as áreas internas e a ampliaçã da liquidez n mercad. Em sua ttalidade, as empresas entrevistadas que já emitiram títuls verdes cnfirmaram que efeit da experiência de emissões passadas sbre emissões futuras é psitiv, de frma que pretendem cntinuar a emitir este tip de títul. Ademais, cinc das seis empresas emissras entrevistadas indicaram que huve u que esperam ter um frtaleciment d psicinament em relaçã à sua plítica ASG a partir da emissã. A emissra que reprtu nã ter havid melhria de sua plítica, justificu que nã teve que atender a nenhuma exigência adicinal às que já eram cumpridas. 9 Apenas um entrevistad registru diferencial de preç (emissã internacinal). 10 Para a securitizadra entrevistada, benefíci financeir é capturad pelas empresas que fazem emissã cm elas (ex. CRA da EcAgr para Suzan bteve taxa supstamente menr). 23

24 Frtaleciment ASG Huve u espera-se frtaleciment ASG Emissres Emissres Ptenciais Sim (2) (3) Nã (1) Refrçand s pnts levantads ns tópics anterires, interesse d mercad nacinal pel aspect verde da emissã percebid pels emissres fi baix, nã tend havid mudança na sua interaçã cm s investidres, apesar deste aspect ter sid enfatizad em materiais publicitáris d rad shw. Iss se dá em psiçã a bservad cm a emissã internacinal, que atraiu investidres mais precupads cm a dimensã verde d títul. Nesta última, fi percebid também um diferencial de preç que nã fi btid pelas duas emissões nacinais analisadas. A empresa que realizu a emissã internacinal destacu que durante rad shw, s investidres haviam pesquisad detalhadamente suas plíticas e práticas ASG, nã só as relativas a prjet assciad à emissã, mas de utrs prjets também. Para utr emissr, interesse pelas questões ambientais tem aumentad, mas nã suficiente para causar efeit em preçs. Fi apntad que investidres de equity demnstraram interesse em questões verdes (a empresa em questã pssui acinista estrangeir), mas investidres de dívida nã. Para s emissres ptenciais, interesse ds investidres em questões ASG é crescente, especialmente ns EUA e Eurpa. Na percepçã de alguns emissres, é pssível que um diferencial de preç cmece a ser delinead em um futur próxim, à luz d que vem acntecend n mercad internacinal. Adicinalmente, fi levantada a questã de que esse diferencial está atrelad a tamanh d mercad e que quand mercad estiver mais madur pde ser que se bserve esse tip de vantagem. 5.4 POLÍTICAS E INCENTIVOS Neste tópic analisarems as sugestões prpstas pels emissres e investidres sbre as plíticas e incentivs que acreditam ser mais efetivas para fment a mercad de títuls verdes. 24

25 Indicaçã de incentivs pels emissres passads e emissres ptenciais Incentivs Emissres Emissres Ptenciais Benefíci fiscal Prcess de fast-tracking de registr de títuls Ampliaçã da liquidez d mercad Criaçã de funds (ex. BNDES) ns quais títuls verdes tenham priridade A substituiçã de alguma exigência regulatória pel sel verde (ex. substituiçã d reprte trimestral anterir a emissã) Garantias para títuls verdes Demnstraçã da existência de diferencial de preç n lng praz Os entrevistads que já emitiram e s emissres ptenciais sinalizaram igualmente benefíci fiscal e ampliaçã da liquidez d mercad cm frma de incentivs. Já prcess de fast-tracking de registr de títuls, fi sinalizad apenas pels que já emitiram, assim cm a criaçã de funds ns quais títuls verdes rtulads tenham priridade (ex. fund d BNDES) e a substituiçã de alguma exigência regulatória pel sel verde (ex. substituiçã d reprte trimestral anterir a emissã). Os ptenciais emissres sinalizaram cm incentivs desejáveis: as garantias para títuls verdes e demnstraçã da existência de diferencial de preç n lng praz. Adicinalmente, nas entrevistas, algumas sugestões de incentivs à emissã de títuls verdes, relacinadas às instruções CVM 400 (referente a fertas cm esfrçs ampls) e 25

26 CVM 476 (referente a fertas de esfrçs restrits) fram citadas: Simplificaçã d registr e prcess de ferta pública de títuls verdes (CVM 400) Aument d númer de investidres em emissões (CVM 476) Flexibilizaçã de algumas exigências para empresas menres As empresas que já emitiram sugerem benefícis fiscais similares as ferecids a prjets de infraestrutura para investidres institucinais, que pderia gerar um prêmi verde e estimularia empresas a emitirem esses títuls. Já s investidres sã mais prpenss a incentivs vluntáris e a favr d fim da isençã fiscal para pessas físicas. Eles entendem que tant a reduçã ds custs de emissã cm a criaçã de um marc regulatóri para atestar s impacts ASG efetivs ds prjets, sã incentivs que pderiam ajudar s emissres. Em relaçã a sugestões de plítica pública para desenvlviment d mercad de títuls verdes, s investidres demnstraram preferência muit semelhante dentre as pções apresentadas. Investidres Plíticas públicas que ajudariam a desenvlver mercad de títuls verdes Intrduzir planejament e pipeline de prjets verdes através de Ministéris cm frma de sinalizaçã a setr privad 2,07 Estabeleciment de um prgrama de emissã de títuls verdes gvernamentais via empresas públicas 1,98 Harmnizaçã ds incentivs fiscais para atrair investidres institucinais dméstics para mercad de títuls tradicinal e mercad emergente de títuls verdes 1,95 Fnte: Elabraçã própria 26

27 N que diz respeit à intrduçã de regras mandatórias internacinais, para s emissres ptenciais, estas seriam benéficas, dad que ainda nã há incentiv de preç nas emissões de títuls verdes dmésticas e que ist aceleraria seu cresciment. Adicinalmente, emissres ptenciais indicam que uma determinaçã de que uma prcentagem da carteira ds investidres deve ser alcada para títuls verdes também seria benéfica. Os entrevistads que já emitiram, pr sua vez, indicam que s incentivs funcinariam melhr que regras mandatórias e que estas pderiam auxiliar na determinaçã de uma melhr definiçã d que sã credenciais verdes, pis reduzir-se-iam as dúvidas quant as critéris utilizads pelas empresas avaliadras. Neste sentid, vale destacar que as percepções ds investidres entrevistads sã distintas: enquant uns acreditam que estas pssam causar distrções n mercad u nã sã viáveis de implantar, utrs apntam que estas acabam send psitivas, send necessári trpicalizar regras internacinais. Vale destacar que um ds investidres entrevistads sugeriu a criaçã de uma meta que cmece mais flexível e se trne mais rígida, send sua adçã vluntária. Dentre s incentivs citads que seriam mais adequads neste mment, destaca-se: (a) ações nã mandatórias, cm ações de marketing e advcacy para sensibilizar públic em geral; (b) suprte gvernamental em educaçã financeira e ambiental; (c) retirada ds incentivs fiscais para pessa física para que a taxa final fique mais pert da taxa de mercad; (d) ações regulatórias n âmbit setrial. 5.5 NOVOS INSTRUMENTOS E OPORTUNIDADES Os resultads btids através da pesquisa dã subsídis para traçar uma estratégia acerca das prtunidades para fment e cnslidaçã ds títuls verdes. Dentre as pções de mecanisms financeirs para s investidres, a criaçã de funds dedicads a cmprar títuls verdes apareceu cm a principal prtunidade, seguid pela criaçã de índices de títuls verdes. 27

28 Investidres - Instruments e mecanisms financeirs a serem desenvlvids para apiar investiments n mercad de TVs 27% Outrs Índice de títuls verdes 8% Exchange traded funds (ETFs) 16% Funds dedicads a cmprar títuls verdes 49% Fnte: Elabraçã própria N que diz respeit à preferência d tip de instituiçã emissra, s investidres demnstraram uma preferência pr títuls emitids pel Tesur Nacinal, em linha cm mercad de títuls cnvencinais. Em segund lugar, vems um empate técnic entre empresas nã financeiras e bancs privads, que resulta em prtunidades ainda mais favráveis para estes agentes na emissã de títuls verdes. 28

29 Investidres Interesse em títuls verdes pr tip de instituiçã emissra Tesur Nacinal 5,83 Empresa Privada Banc Privad Empresa Pública Banc Públic 4,79 4,60 4,19 4,14 Securitizadra 3,19 Outras 1,26 Fnte: Elabraçã própria Dentre as pções de mecanisms mitigadres de riscs que pderiam ser ferecids pr bancs multilaterais e/u funds internacinais, garantias cmpletas fi a pçã mais selecinada. Outrs mecanisms mitigadres de risc citads fram: a utilizaçã de cndicinantes (cvenants) financeiras e a cmpra de ctas subrdinadas. Investidres Mecanisms mitigadres de risc ferecids pr Bancs Multilaterais e/u Funds Internacinais que estimulariam participaçã n mercad de títuls verdes Garantias cmpletas 30 Segurs 22 Garantias parciais Outrs 2 17 Fnte: Elabraçã própria 29

30 N que se refere as setres mais atraentes para emissã e cmpra de títuls verdes, Energia Renvável, Eficiência Energética e Agrflrestal sã s setres mais relevantes, em linha cm s setres da NDC brasileira. Investidres - Interesse em TVs pr tip de us de recurss Energia Renvável 6,55 Eficiência Energética Agricultura e Flrestas 5,21 5,64 Resídus e pluiçã Transprte Edificaçã cnstruçã sustentável Multisetrial 4,60 4,48 4,17 4,14 Outrs 1,21 Fnte: Elabraçã própria Emissres - Prjets mais atrativs para a emissã de títuls verdes pelas empresas Energia renvável 35% Agricultura e flrestas 22% Multisetrial 16% Eficiência energética 13% Edificaçã e cnstruçã sustentável 5% Adaptaçã 3% Resídus e pluiçã 5% 30 Transprte 2% Fnte: Elabraçã própria

31 A preferência de investidres quant a praz ds títuls verdes reflete uma visã de curt praz e mair sensibilidade a incertezas d mercad brasileir: 76% ds respndentes preferem investir em títuls verdes de até 5 ans. Investidres Maturidade que mais estimularia a decisã de investiment em títuls verdes Acima de 10 ans De 5 a 7% 10 ans Até 2 ans 17% 31% De 2 a 5 ans 45% Fnte: Elabraçã própria A listagem em blsa, cm 80%, fi mdel preferid ds respndentes emissres. A preferência pela listagem nacinal traz a prtunidade de desenvlviment da listagem de títuls verdes pela B3. Emissres Opçã mais adequada para emissã de títuls verdes 11 Listagem em blsa nacinal (Brasil) 60% Listagem em blsa internacinal 21% Nã pretend ter emissã de títul verde listada em blsa 19% Fnte: Elabraçã própria 11 Nã fram cnsiderads s respndentes que declararam que nã pretendem emitir títuls verdes. A amstra aqui cnsiderada fi de 47 respndentes. 31

32 As sugestões frnecidas pels emissres entrevistads para desenvlviment d mercad incluem: Necessidade de um mair esfrç para divulgaçã d tema; Reduçã d cust de captaçã; Simplificaçã ds critéris regulatóris; Mair engajament d gvern n mercad de títuls verdes; Isençã de tributaçã sbre a variaçã cambial para que investidres institucinais estrangeirs sejam atraíds; Além ds temas já citads, cm benefícis fiscais e a necessidade de melhr taxa de retrn frente a utras prtunidades de renda fixa que mantenham bm risc de crédit. Quand questinads sbre as sugestões para ampliaçã da divulgaçã d tema, estes investidres sugeriram a divulgaçã via semináris especializads, prmvids pr assciações e instituições gvernamentais representantes d mercad de capitais, em canais financeirs e em events pr bancs de investiments. A divulgaçã de cnteúd em veículs de impressa mais vltad a públic financeir cm mair frequência também fi citada. Outr resultad é a necessidade de um guia para reprte ds avançs e resultads para s prjets que recebem aprte ds títuls verdes: tds s entrevistads cnsideraram relevante a rientaçã para reprte cntend metas cncretas e atingíveis, infrmand também que é precis infrmar a investidr que deve ser exigid e a partir de entã estabelecer de frma clara que é exigid d emissr. Fi dada a sugestã da realizaçã de análises quantitativas e qualitativas das emissões, semestralmente u anualmente, além de inserir uma nta explicativa sbre s prjets que receberam s aprtes ds títuls verdes nas demnstrações financeiras PERSPECTIVA SOBRE O MERCADO DOS TÍTULOS VERDES Na pesquisa fram realizads questinaments sbre a pssibilidade ds títuls verdes se trnarem mainstream. Existem divergências quant a essa questã, mas a mairia apntu que acredita que ist venha a crrer. N futur, a demanda ds investidres é que tds s títuls tenham algum impact ASG, nã só uma pegada verde. Dad este aspect, pde crrer a censura as investidres e emissres que nã incrprarem questões ASG, u seja, pde nã haver demanda pr papéis que nã tenham impact ASG. Cmentu-se nas entrevistas que, após a superaçã de váris desafis, cm as questões regulatórias, n médi a lng praz a tendência mundial é títul verde se trnar mainstream, e a expectativa é que n Brasil iss nã venha a ser diferente. 32

33 O risc de greenwashing fi apntad pela mairia ds entrevistads: alegam que psicinament ASG das empresas muitas vezes nã funcina n dia-a-dia peracinal, a nã ser que a diretria seja muit engajada. Pr iss, é necessária a existência de auditrias para cnfirmar que psicinament das empresas nã é apenas marketing. D pnt de vista ds entrevistads, verdadeir impact vai se dar pr pressã d investidr. Send assim, emissr perceberá que pde nã cnseguir financiament se nã huver cmprmetiment ambiental. 6. CONCLUSÕES Esta pesquisa identificu que cnheciment e a participaçã de empresas e instituições financeiras n mercad de títuls verdes n Brasil ainda sã limitads. A participaçã de ativs ambientais na carteira de investidres ainda é baixa, apesar da adçã de alguma prática de análise ASG (Ambiental, Scial e de Gvernança) em investiments já ser efetuada pr mais da metade ds investidres respndentes d questinári n-line. A mesm temp, a pesquisa indicu grande ptencial para emissões e demanda pr títuls verdes em setres da ecnmia cm ptencial de cresciment n país, cm s setres de energia renvável, eficiência energética e agrflrestal. Para determinar as melhres estratégias para desenvlviment deste mercad, a presente pesquisa identificu s principais fatres mtivadres e barreiras para emissã e cmpra de títuls verdes. A principal mtivaçã identificada para emissã de títuls verdes está assciada à dimensã financeira, tend-se em vista a percepçã de que títul verde pde vir a gerar um diferencial de preç em relaçã a títul cnvencinal 12. A exceçã à expectativa geral de melhres preçs e menres taxas para emissres é a mtivaçã ds emissres pineirs que visam uma ampliaçã da sua reputaçã e fment d mercad. Vale destacar que s principais benefícis btids cm emissã de títuls verdes fram aument de reputaçã e a ampliaçã da base de investidres. O diferencial de preç fi smente verificad n cas de emissã internacinal. Neste sentid, s entrevistads destacaram que investidr internacinal tem demnstrad mair interesse pel aspect verde da emissã e pssui menr sensibilidade a preç, cmparad a investidr brasileir. Os investidres, pr sua vez, indicaram que fatr ecnômic é de grande relevância na tmada de decisã de cmpra de títuls verdes. As entrevistas cm s investidres brasileirs indicaram, n entant, a dispsiçã ds mesms a aceitarem uma remuneraçã 12 A tese da btençã de um melhr desempenh ds títuls verdes frente as títuls cnvencinais já vem send estudada em mercads internacinais: a Climate Bnds Initiative (CBI) vem acmpanhand mercad através de estuds de apreçament de títuls verdes desde 2016 ( tend verificad, entre utrs aspects, que: (a) títuls verdes em dólares apresentaram em 2017 maires sbredemandas e reduções de taxas d que títuls cnvencinais durante prcess de apreçament; (b) melhr desempenh de títuls verdes cmparad cm índices de títuls cm características similares; e (c) de 2016 a 2017, 13 de 42 títuls verdes apresentaram greenium (mair preç e menr taxa d títul verde em emissã nva, cmparada cm sua curva de rendiment de dívidas existentes). 33

34 ligeiramente mais baixa desde que seja cmprvada a destinaçã ds recurss a prjets ambientais. Junta-se a iss fat de s investidres entrevistads cnsiderarem ser muit relevante uma definiçã mais rbusta d que é credencial verde. Neste sentid, a criaçã de um guia para padrnizaçã de relatóri pós-emissã de us de recurss e impact ambiental seria psitiva, cm apntaram tant s investidres quant s emissres entrevistads. Dentre as principais vantagens de investir em títuls verdes, a mair transparência n us de recurss e rigr na elegibilidade de prjets sã apntads cm fatres mais relevantes. Pr utr lad, investidres destacam que a cmpetiçã cm isençã fiscal para pessa física é uma barreira a investiment. Neste sentid, a harmnizaçã de incentivs fiscais é uma prpsta que reverbera entre s investidres. A reduzida participaçã de investidres institucinais quand a emissã tem esfrçs restrits de distribuiçã (CVM 476) também é vista cm uma barreira, send a ampliaçã d númer de investidres participantes nesta mdalidade de emissã uma prpsta validada pels participantes da pesquisa. É relevante ntar que a preferência de investidres quant a praz ds títuls verdes reflete uma visã de curt praz e mair sensibilidade a incertezas d mercad brasileir, tend mais de 3/4 ds respndentes respndid preferir títuls verdes de maturidade até 5 ans. Fram identificadas as seguintes barreiras a nvas emissões pr parte das empresas: a necessidade de capacitaçã interna e cust de emissã, qual inclui s custs financeirs, regulatóris e de alcaçã de recurss interns da empresa. N que diz respeit às dificuldades encntradas n prcess de emissã de títuls verdes, sã destaque: (1) a necessidade de validaçã interna para a decisã de emissã; (2) as exigências de dcumentaçã para prcess de avaliaçã; (3) a interaçã entre equipes internas; e (4) a interaçã cm equipes externas. A partir da cnfirmaçã ds fatres impulsinadres e barreiras d mercad, prcuruse detalhar quais tips de incentivs seriam mais aprpriads para este estági de desenvlviment d mercad de títuls verdes. Enquant incentivs regulatóris e regras internacinais mandatórias sã cnsideradas relevantes para emissres, cm registr simplificad para títuls verdes, aument d númer de investidres em emissã de esfrçs restrits regidas pela Instruçã CVM 476 e reduçã de exigência de dcumentaçã e utras vantagens para empresas menres; investidres tendem a se psicinar a favr de ações vluntárias e, num extrem, pel fim da isençã fiscal para pessas físicas, de frma a ampliar a participaçã de investidres institucinais em títuls atualmente incentivads. Para s investidres entrevistads, aprimrament regulatóri seria psitiv se direcinad a emissr através de reduçã ds custs de emissã, à cmprvaçã ds impacts e benefícis ambientais ds prjets e à adequada e efetiva alcaçã ds recurss. Os investidres respndentes demnstraram preferência muit semelhante dentre 34

35 as pções de plíticas públicas discutidas n Labratóri de Invaçã Financeira apresentadas para desenvlver mercad de títuls verdes. A criaçã de um pipeline de prjets verdes pr Ministéris fi estudada n âmbit d Labratóri cm a identificaçã de prjets que pderiam ser cnsiderads verdes, segund a taxnmia d Climate Bnds Initiative (CBI). Neste sentid, fi avaliad que alguns prjets d PPI (Prgrama de Participaçã em Investiments), vltads para infraestrutura, sã elegíveis a emissã verde. A pssibilidade de ampliaçã de isençã fiscal assunt largamente debatid n LAB fica reduzida, dada a atual situaçã fiscal d país. A harmnizaçã fiscal entre pessas físicas e jurídicas, ainda está em pauta para um mment futur. Um prgrama de emissã de títuls verdes gvernamentais pderia alavancar mercad, pel prte e nível de risc. N LAB, fram avaliadas questões legais e de gestã financeira, tend-se identificad dificuldades iniciais em fazer emissões sberanas. N entant, apnta-se para prtunidades de emissã através ds bancs públics que, pr sua vez, financiam prjets na pnta. A pesquisa revelu que s investidres demnstraram uma preferência pr títuls emitids pel Tesur Nacinal, em linha cm mercad de títuls cnvencinais. Ist refrça a necessidade de se aprfundar estuds de frmas alternativas de viabilizar emissões sberanas e quasi-sberanas. Neste sentid, desenvlviment de instruments mitigadres de risc frnecids pr bancs de desenvlviment e multilaterais trna-se imprtante para instituições públicas. A pesquisa abrdu a questã d frneciment destes instruments, send as garantias cmpletas instrument mais ptad dentre as alternativas apresentadas. Abrdu-se adicinalmente quais tips de instruments seriam preferids para emissã de títuls verdes. As preferências refletiram tamanh e cresciment de seus mercads: as empresas indicaram as debêntures e debêntures de infraestrutura cm preferidas; e as instituições financeiras (incluind as securitizadras) cm ptencial para emissã destacaram Certificad de Recebíveis d Agrnegóci (CRA), as debêntures e as letras financeiras. A mair prtunidade na criaçã/expansã de instruments financeirs junt a investidres surge da frmaçã de funds dedicads a títuls verdes, indicad pr 49% ds respndentes cm um mecanism para alavancar este mercad. Índices de títuls verdes e Exchange Traded Funds (ETFs) também fram indicads, mas em menr frequência. A listagem de títuls verdes em blsa nacinal é sem dúvida uma açã imprtante alinhada as resultads desta pesquisa: mais da metade das empresas que pretendem emitir títuls verdes indicu que prefere listagem em blsa nacinal, que traz prtunidade para desenvlviment desta ferramenta pela B3, prpiciand mair transparência e 35

36 frtaleciment da caracterizaçã d sel verde das emissões de títuls de dívida. N que se refere a tip de avaliaçã externa preferida (tant pels investidres cm pels emissres), parecer de segunda piniã e a certificaçã têm destaque. Iss pde indicar que s tips de avaliaçã externa mens preferíveis ainda precisam de aprimrament/divulgaçã e que critéris e padrões de avaliaçã ambiental precisam se desenvlver. Pr fim, em linha cm avaliaçã d grau de cnheciment sbre tema pel mercad, a pesquisa indicu que, para alavancar mercad de títuls verdes n país, uma mair divulgaçã d tema é um pnt fundamental. Neste sentid, a sugestã mais citada está relacinada à necessidade de mair fc de divulgaçã para investidres, desenvlvend a demanda, via semináris desenvlvids pr assciações e instituições gvernamentais representantes d mercad de capitais, em canais financeirs e em events pr bancs de investiments. 7. RECOMENDAÇÕES Tend-se em vista as questões apntadas nas cnclusões da pesquisa, as seguintes recmendações para desenvlviment d mercad de títuls verdes n Brasil fram elencadas e discutidas n âmbit d LAB: Temas Questões apntadas pels respndentes Recmendações Atres Incentivs regulatóris O cust regulatóri é significativ, send a simplificaçã d prcess de registr de ferta de títuls verdes um fatr relevante para incentivar nvas emissões Aprimrament d existente Cnvêni ANBIMA-CVM para análise de títuls de dívida frnecend priridade de análise para s títuls verdes Mair facilitaçã a emissões de títuls verdes, através de um nv mdel de registr autmátic para emissões de títuls de dívida Reguladres 36

37 Incentivs fiscais Investidres institucinais apntam para a reduzida atratividade d títul, dada a cmpetiçã cm investidr pessa física isent de impst de renda Harmnizaçã de incentivs fiscais entre pessas físicas e pessas jurídicas Gvern Federal Cust de emissã Emissres apntam para cust adicinal de emissã de títul verde, especialmente n que se refere a us de recurss interns. A participaçã d cust de avaliaçã externa na emissã é mais relevante para emissões de menr prte. Fment a emissões de lng praz e de setres ptenciais ainda nã cntemplads cm emissões de títuls verdes Instituições financeiras públicas, instituições de fment Dificuldades na estruturaçã interna ds emissres e burcracia para frnecer infrmações para avaliaçã externa e/u certificaçã Criaçã de fund de fment para avaliaçã externa Treinament das áreas internas Instituições de fment, fundações filantrópicas Emissres e suas assciações setriais Apntada a necessidade de existência de garantias para emissões de bancs públics Criaçã de fund garantidr de crédit sberan Organisms multilaterais Emissões de entidades públicas Apntadas restrições legais de emissã de títuls de dívida subsberans e de destinaçã de recurss para prjets ambientais n cas de emissã sberana, além de cnsiderações sbre a atual situaçã fiscal d Gvern Federal Realizaçã de estud de benchmarking de emissões sberanas e subsberanas Cnsultrias, instituições de pesquisa e participantes d mercad 37

38 Cmprmiss ds investidres cm questões ambientais Rbustez na caracterizaçã verde d títul e cmprmiss cm prjet ambiental pels emissres Ampliaçã d cnheciment e divulgaçã d tema Apntad pels emissres de títuls verdes que investidres nacinais pssuem menr apetite pr estes títuls d que s internacinais, send necessária uma mair cnscientizaçã quant a reduçã de riscs e a prtunidades de se investir em ativs e prjets verdes e de questões ambientais pr parte ds investidres nacinais Apntad pels investidres, a credencial verde d títul, assim cm cumpriment da destinaçã ds recurss é fatrchave para uma precificaçã de títul mais favrável a emissr Apntad pr investidres e emissres, há necessidade de se divulgar tema e ampliar discussões sbre s benefícis de títuls verdes para s participantes d mercad Indicada a necessidade de se gerar mair demanda para s títuls verdes n Brasil, fcalizand s investidres nacinais Expansã da base de signatáris da declaraçã sbre títuls verdes Criaçã de funds dedicads multisetriais Divulgaçã de lista de investidres verdes Alterações regulatórias específicas para investidres adtarem e divulgarem plíticas e práticas que cntribuam psitivamente para mei ambiente e cmbate às mudanças d clima Criaçã de listagem de títuls verdes em blsa cm requisiçã de verificaçã, certificaçã e relatóris pósemissã Realizaçã de semináris n âmbit de mercad de capitais, cm participaçã ativa de investidres Publicaçã de artigs em mídias fcalizadas n mercad financeir Investidres Investidres Bancs de Desenvlviment Reguladres e assciações setriais Reguladres Blsa de valres Assciações privadas e reguladres Participantes d mercad 38

39 Dificuldade de cmprvaçã estatística de benefícis para emissã de títuls verdes Divulgaçã de estud internacinal/ nacinal sbre diferencial de preç e diversificaçã de base de investidres Cnsultrias, instituições de pesquisa e participantes d mercad Ampliaçã d cnheciment e divulgaçã d tema Os funds dedicads fram ressaltads cm instruments atrativs para desenvlviment d mercad. Cm cresciment e a diversificaçã setrial d mercad de títuls verdes, é relevante mapear as vantagens para investidres desse mecanism Divulgaçã de estud sbre vantagens para estabeleciment de funds dedicads Cnsultrias, instituições de pesquisa e participantes d mercad 39

40 8. ANEXOS Pesquisa sbre Títuls Verdes Emissres Dads d Respndente Nme Nme da Organizaçã Carg Analista Crdenadr Gerente Diretr Outr Área Relações cm Investidres Tesuraria Mei Ambiente / Sustentabilidade Outr Telefne Vcê ns autriza a cntatá-l(a) para uma pesquisa qualitativa pr telefne? Sim Nã Dads da Organizaçã Tip de Instituiçã Empresa Gvern Instituiçã Financeira Pública Instituiçã Financeira Privada Agência de Fment Securitizadra Outr: Setr de Atuaçã Energia - Petróle e Gás Energia Bicmbustíveis Energia Outrs Materiais Básics Mineraçã Materiais Básics - Siderurgia e Metalurgia Materiais Básics Químics 40

41 Materiais Básics - Madeira e Papel Materiais Básics Embalagens Materiais Básics Diverss Bens Industriais - Cnstruçã e Engenharia Bens Industriais - Material de Transprte Bens Industriais - Máquinas e Equipaments Bens Industriais Transprte Bens Industriais - Serviçs Diverss Bens Industriais Cmérci Cnsum Nã Cíclic Agrpecuária Cnsum Nã Cíclic - Aliments Prcessads Cnsum Nã Cíclic Bebidas Cnsum Nã Cíclic - Prduts de Us Pessal e de Limpeza Cnsum Nã Cíclic Diverss Cnsum Nã Cíclic - Cmérci e Distribuiçã Cnsum Cíclic - Cnstruçã Civil Cnsum Cíclic - Tecids, Vestuári e Calçads Cnsum Cíclic - Utilidades Dmésticas Cnsum Cíclic - Autmóveis e Mtcicletas Cnsum Cíclic Outrs Saúde Tecnlgia da Infrmaçã Telecmunicações Utilidade Pública - Energia Elétrica Utilidade Pública - Água e Saneament Utilidade Pública Gás Financeir Faturament Anual (para Empresas) Abaix de R$250 milhões Entre R$ 250 milhões e R$ 500 milhões Entre R$ 500 milhões e R$ 1 bilhã Entre R$ 1 bilhã e R$ 2 bilhões Entre R$ 2 bilhões e R$ 5 bilhões Entre R$ 5 bilhões e R$ 10 bilhões Acima de R$ 10 bilhões Nã se aplica Ativs Ttais (para Instituições Financeiras) Abaix de R$ 10 bilhões Entre R$ 10 bilhões e R$ 50 bilhões Entre R$ 50 bilhões e R$ R$ 100 bilhões Entre R$ 100 bilhões e R$ 500 bilhões Entre R$ 500 bilhões e R$ 1 trilhã Acima de R$ 1 trilhã Nã se aplica 41

42 Capital Empresa Aberta Empresa Fechada Cntrle Nacinal (Brasil) Estrangeir Lcalizaçã Matriz Filial Questinári 1. Títuls verdes sã títuls de renda fixa utilizads para captar recurss cm bjetiv de implantar u refinanciar prjets u ativs que tenham atributs psitivs d pnt de vista ambiental u climátic. Sã rtulads e prmvids cm verdes junt a investidres. Qual a sua familiaridade cm este tema? Primeir cntat Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events Acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de emitir Pretende emitir títuls verdes Já emitiu um títul verde 2. Os títuls verdes seguem atualmente mesm trâmite legal/regulatóri de emissã de títuls de renda fixa cnvencinais. É prática d mercad que s títuls verdes btenham uma avaliaçã externa e/u certificaçã sbre as credenciais ambientais ds ativs u prjets financiads. Estas emissões têm atraíd investidres de perfis diversificads e, pr vezes, btid melhres ganhs em precificaçã que títuls cnvencinais n mercad internacinal. Classifique pr rdem de priridade s incentivs/prtunidades que pderiam levar sua empresa a emitir títuls verdes. (1 = mais imprtante) Melhr preç devid à demanda pr títuls verdes Aument e diversificaçã da base de investidre Reduçã d cust de avaliaçã externa Reduçã d cust regulatóri (indique abaix) Credit Enhancement dispníveis apenas para Títuls Verdes Outrs incentivs (indique abaix) Especifique Cust regulatóri Especifique Outrs Incentivs: 42

43 3. Dad que nã há restrições legais para emissã de títuls verdes e que trâmite regulatóri é mesm de um títul cnvencinal, em que medida a simplificaçã d prcess de uma ferta pública, além da ICVM 476 e d prcediment de análise de ferta pública simplificad (Cnvêni CVM ANBIMA), estimularia a sua empresa a emitir um títul verde? Puc Muit 4. Atualmente, nã há regulamentaçã específica u explícita nas resluções referentes à emissã de títuls verdes. Quais vantagens u barreiras relacinadas às Instruções CVM 400 e CVM 476 pderiam ser intrduzidas u reduzidas para facilitar as emissões destes títuls? 5. Quais tips de prjets seriam mais atrativs para a emissã de títuls verdes pela sua empresa? Energia Renvável (slar, eólica etc.) Eficiência Energética (industrial, prduts de eficiência energética, tecnlgias, cgeraçã etc.) Agricultura e Flrestas (planti, reflrestament, gestã flrestal certificada, REDD, reduçã de us de água, reduçã de fertilizantes etc.) Transprte (manufatura, peraçã e infraestrutura de trens, metrô, BRT e bicicletas, veículs elétrics e eficientes etc.) Edificaçã e Cnstruçã Sustentável (certificaçã LEED Gld, aparelhs eficientes de ar-cndicinad, iluminaçã, telhad reflexiv etc.) Resídus e Pluiçã (reciclagem industrial, prduts reciclads, cmpstagem, sequestr de gases de efeit estufa etc.) Adaptaçã (Eficiência em sistemas de cncessã de água, pntes, represas, infraestrutura para prteçã cntra aument de tempestades etc.) Multisetrial (uma cmbinaçã ds váris uss acima) Outr 6. Os títuls verdes sã rótuls dads a instruments de dívida já existentes n mercad. Quais instruments seriam mais atrativs para uma emissã de títul verde pela sua empresa? Debêntures Debêntures de infraestrutura Ntes / Bnds (mercad internacinal) CRA CRI FIDC LCA (apenas bancs) LCI (apenas bancs) LIG (apenas bancs) Letra Financeira (apenas bancs) Outr: 43

44 7. Obter uma avaliaçã externa sbre as credenciais verdes d títul é cnsiderada uma ba prática neste mercad. De acrd cm s Green Bnd Principles, d ICMA (Internatinal Capital Market Assciatin), e Guia para Emissã de Títuls Verdes da FEBRABAN/CEBDS, que dã diretrizes vluntárias de prcess, transparência e divulgaçã para emissã de títuls verdes, existem quatr frmats nã-excludentes de avaliaçã externa (piniã, verificaçã, certificaçã e rating verde) pssíveis. Selecine quais tips de avaliaçã seriam mais adequads para emissã de títuls verdes pela sua empresa. Segunda piniã (emitida pr cnsultrias/instituições cm recnhecida experiência e capacidade técnica na área de sustentabilidade) Verificaçã (realizada cm base em critéris interns u declarações d própri emissr, emitida pr empresas de auditria u pr cnsultrias/instituições cm recnhecida experiência e capacidade técnica na área de sustentabilidade.) Certificaçã (realizada cm base em critéris externs - padrã de certificaçã - Climate Bnds Initiative). Rating Verde (realizad pr agências de Rating u instituições de pesquisa, nde é feita uma atribuiçã de uma pntuaçã verde específica para títul - e nã para emissr de frma geral). Aut-declaraçã (nã há avaliaçã externa, mas declaraçã da própria emissra em relaçã as benefícis ambientais prvids pels prjets assciads à emissã e cmprmetiment de divulgaçã d us ds recurss) Minha empresa nã pretende emitir títuls verdes 8. Também já está dispnível a listagem de títuls verdes em blsas internacinais, cm as blsas de Luxemburg, Lndres e Clômbia, pr exempl. Neste sentid, qual pçã seria mais adequada para emissã de títuls verdes pela sua empresa? Listagem em blsa internacinal Listagem em blsa nacinal (Brasil) Nã pretend ter emissã de títul verde listada em blsa 9. Classifique em rdem de imprtância as barreiras que reduzem seu interesse em emitir títuls verdes (1 = mair barreira). Tems necessidade de capacitaçã e/u api técnic Tems pucs prjets verdes na carteira O prte ds prjets verdes ptenciais é pequen Tems baixa necessidade de captaçã de dívida Há percepçã de risc jurídic u reputacinal adicinal Exigência de garantia d rótul verde durante a vigência d títul Cust adicinal d prcess de emissã (avaliaçã externa,...) Outrs 44

45 Pesquisa sbre Títuls Verdes - Investidres Dads d Respndente Nme Nme da Organizaçã Funçã Analista de Investiments Prtfli Manager Risc / Cmpliance CIO / CEO Outr: Telefne Vcê ns autriza a cntatá-l(a) para uma pesquisa qualitativa pr telefne? Sim Nã Dads da Organizaçã Tip de Instituiçã Seguradra (gestã das reservas técnicas) Gestra de Recurss de Terceirs Entidade Aberta de Previdência Cmplementar Entidade Fechada de Previdência Cmplementar Instituiçã Financeira Pública Instituiçã Financeira Privada Cnsultria de Investiments / Alcadr Family Office Outr: Patrimôni Líquid Sb Gestã Até R$ 200 milhões Entre R$ 200 milhões e R$ 500 milhões Entre R$ 500 milhões e R$ 1 bilhã Entre R$ 1 bilhã e R$ 3 bilhões Entre R$ 3 bilhões e R$ 5 bilhões Entre R$ 5 bilhões e R$ 10 bilhões Acima de R$ 10 bilhões e R$ 15 bilhões Acima de R$ 15 bilhões Ativs de crédit que tem em carteira u está autrizad a cmprar Debêntures Debêntures de Infraestrutura Letras Financeiras Ntes / Bnds CRA / CRI 45

46 LCA / LCI FIDC Outr: Cntrle Nacinal (Brasil) Estrangeir Questinári 1. Títuls verdes sã títuls de renda fixa utilizads para captar recurss cm bjetiv de implantar u refinanciar prjets u ativs que tenham atributs psitivs d pnt de vista ambiental u climátic. Sã rtulads e prmvids cm verdes junt a investidres. Qual a sua familiaridade cm este tema? Primeir cntat Pssui algum cnheciment, leu sbre assunt u participu de events Acmpanha ativamente, mas ainda nã teve prtunidade de cmprar Busca cmprar u já cmpru títuls verdes para algum prtfóli Pssui fund, rçament u plítica de investiments dedicada a cmprar títuls verdes 2. Quais abrdagens a sua empresa adta para questões ASG (Ambiental, Scial e Gvernança)? Pssui plítica ASG Pssui mandat ASG É signatári d PRI (Principles fr Respnsible Investment) Nã pssui nenhuma prática específica para questões ASG Outr: 3. Quã imprtante é a participaçã de ativs e prjets ambientais na cmpsiçã da sua carteira? Puc Muit 4. Ds tips de instituições listadas abaix, qual seria grau de interesse de sua instituiçã em investir em títuls verdes emitids pr elas? Classifique pr rdem de imprtância. Empresa Privada Empresa Pública Tesur Nacinal Banc Públic Banc Privad Securitizadra Outras (indique abaix) 46

47 5. Diferentemente ds títuls cnvencinais, a emissã de títul verde requer, em seu princípi, um mair nível de transparência quant à destinaçã e us ds recurss captads. De acrd cm s Green Bnd Principles, d ICMA (Internatinal Capital Market Assciatin), e Guia para Emissã de Títuls Verdes da FEBRABAN/CEBDS, que dã diretrizes vluntárias de prcess, transparência e divulgaçã para emissã de títuls verdes, existem quatr frmats nã-excludentes de avaliaçã externa (segunda piniã, verificaçã, certificaçã e rating verde). Classifique pr rdem de preferência tip de avaliaçã externa demandad. Segunda piniã (emitida pr cnsultrias/instituições cm recnhecida experiência e capacidade técnica na área de sustentabilidade Verificaçã (realizada cm base em critéris interns u declarações d própri emissr, emitida pr empresas de auditria u pr cnsultrias/instituições cm recnhecida experiência e capacidade técnica na área de sustentabilidade. Certificaçã (realizada cm base em critéris externs - padrã de certificaçã - Climate Bnds Initiative). Rating Verde (emitid pr agências de rating tradicinais) 6. Qual grau de imprtância que vcê atribui à perfrmance sciambiental d emissr (em adiçã às credenciais verdes ds prjets), para a sua decisã de investiment em títuls verdes? Puc Muit 7. Quais tips de us ds recurss d títul verde mais atrairia seu interesse na cmpra? Classifique pr rdem de imprtância. (1 = mais atrativ) Energia renvável (slar, eólica etc.) Eficiência Energética (industrial, prduts de eficiência energética, tecnlgias, cgeraçã etc.) Agricultura e Flrestas (planti, reflrestament, gestã flrestal certificada, REDD, reduçã de us de água, reduçã de fertilizantes etc.) Transprte (manufatura, peraçã e infraestrutura de trens, metrô, BRT e bicicletas, veículs elétrics e eficientes etc.) Edificaçã e cnstruçã sustentável (certificaçã LEED Gld, aparelhs eficientes de ar-cndicinad, iluminaçã, telhad reflexiv etc.) Resídus e Pluiçã (reciclagem industrial, prduts reciclads, cmpstagem, sequestr de gases de efeit estufa etc.) Resídus e Pluiçã (reciclagem industrial, prduts reciclads, cmpstagem, sequestr de gases de efeit estufa etc.) Multisetrial (uma cmbinaçã ds uss descrits acima) Outrs (indique abaix) 47

48 9. Classifique pr rdem de imprtância as principais vantagens de se investir em títuls verdes certificads u que pssuam parecer extern de segunda piniã. Mair transparência em relaçã à destinaçã ds recurss Mair rigr na elegibilidade ds prjets financiads Atender a critéris/diretrizes de investiments da minha instituiçã Ptencial de listagem em segments verdes, já que a certificaçã, verificaçã u segunda piniã cstumam ser requisits para listagem Atraçã de investidres verdes dedicads que pdem diminuir vlatilidade n secundári Outrs (indique abaix) 10. Qual praz ds papéis emitids mais estimularia a sua decisã de investiment em títuls verdes? Até 2 ans De 2 a 5 ans De 5 a 10 ans Acima de 10 ans 11. Quais instruments e mecanisms financeirs pderiam ser desenvlvids u alavancads para apiar investiment neste mercad? Funds dedicads a cmprar títuls verdes Índices de Títuls Verdes Exchange Traded Funds (ETFs) Outr: 12. Cas seja uma sciedade seguradra u entidade fechada de previdência cmplementar, que prtunidades/barreiras as resluções CMN e CMN frnecem/impõem a investiment em títuls verdes? 13. Classifique pr rdem de imprtância as principais barreiras a seu investiment em títuls verdes. (1= mais imprtante) Inexistência de fertas para meu segment Inexistência de mercad secundári que prmva Nã cnsegui participar d livr em funçã da alta Ofertas nã atrativas em terms de risc / retrn Nã pssu mandat específic e vej utras prt Inexistência de incentivs regulatóris específics Outras (indique abaix) 48

49 14. Classifique em rdem de imprtância s riscs assciads a emissã u cmpra destes títuls. (1 = mais imprtante) Risc ambiental (nã cumpriment d us ds recurss divulgad) Risc de liquidez Risc de mercad Risc de crédit Risc legal Outrs (indique abaix) 15. Que tips de mecanisms mitigadres de risc pderiam ser ferecids pr Bancs Multilaterais e/u Funds Internacinais para estimular a sua participaçã nesse mercad? Segurs Garantias parciais Garantias cmpletas Outr 16. Classifique pr rdem de imprtância as plíticas públicas que ajudariam a desenvlver mercad de títuls verdes. (1= mais imprtante) Estabeleciment de um prgrama de emissã de títuls verdes gvernamentais via empresas públicas Intrduzir planejament e pipeline de prjets verdes através de Ministéris cm frma de sinalizaçã a setr privad Harmnizaçã ds incentivs fiscais para atrair investidres institucinais dméstics para mercad de títuls tradicinal e mercad emergente de títuls verdes 17. Quais utras sugestões/cmentáris vcê gstaria de frnecer para desenvlviment deste mercad n Brasil? 49

50 50 CONTATOS?