Indicadores financeiros e governança corporativa: uma comparação entre os segmentos de listagem da BM&FBovespa

Transcrição

1 Indicadores financeiros e governança corporativa: uma comparação entre os segmentos de listagem da BM&FBovespa Breno Augusto de Oliveira Silva Elizabeth Krauter

2 INTRODUÇÃO MERCADOS IMPERFEITOS ASSIMETRIA INFORMACIONAL CONFLITOS DE AGÊNCIA RESTRIÇÕES FINANCEIRAS Maior acesso a fontes de recursos externos GOVERNANÇA CORPORATIVA

3 INTRODUÇÃO GOVERNANÇA CORPORATIVA x RESTRIÇÕES FINANCEIRAS Melhores práticas de governança tendem a minimizar o impacto das restrições financeiras, na medida em que reduzem o grau de assimetria informacional e os conflitos de agência e permitem maior acesso a recursos externos com custos mais baixos. POTENCIAL DE RESTRIÇÕES FINANCEIRAS Novo Mercado < Nível 2 < Nível 1 < Tradicional Indicadores financeiros convencionais corroboram o status de governança?

4 OBJETIVO Verificar se indicadores financeiros convencionais das empresas pertencentes aos segmentos de governança da BM&FBovespa (Novo Mercado, Nível 2, Nível 1 e Tradicional) suportam sua classificação no respectivo segmento, de modo a efetivamente credenciá-la como mais ou menos restrita financeiramente.

5 METODOLOGIA AMOSTRA 266 empresas brasileiras de capital aberto Novo Mercado (NM): 114 empresas Nível 2 (N2): 13 empresas Nível 1 (N1): 21 empresas Tradicional (TRAD): 21 empresas PERÍODO DE ANÁLISE 2009 a COLETA DE DADOS Economática.

6 METODOLOGIA INDICADORES ANALISADOS Endividamento Oneroso (DivFin) Índice de Cobertura de Juros (CobJur) Liquidez Corrente (LiqCor) Folga/Slack (Folga) Margem Líquida (MarLiq) Crescimento das Vendas (CreVen) COMPORTAMENTO ESPERADO Novo Mercado - Nível 2 - Nível 1 - Tradicional MELHOR PIOR

7 METODOLOGIA ANÁLISE DOS DADOS Teste de hipóteses (md = mediana) GOV (NM, N2 e N1) X TRAD NM X N2 X N1 X TRAD H o : mdgov = mdtrad H 1 : mdgov mdtrad Teste de Mann-Whitney H o : mdnm = mdn2 = mdn1 = mdtrad H 1 : ao menos um grupo possui md diferente de outro grupo Teste de Kruskal-Wallis Pós-teste de Dunn

8 Valores Valores RESULTADOS GOV x TRAD A GOV TRAD B GOV TRAD DivFin MarLiq CreVen -1 LiqCor CobJur Folga Indicadores financeiros Indicadores financeiros P < 0,001

9 Valores Valores RESULTADOS NM x N2 x N1 x TRAD A NM N2 N1 TRAD B NM N2 N1 TRAD ** ** * * * ** DivFin MarLiq CreVen Indicadores financeiros -1 LiqCor CobJur Folga Indicadores financeiros P < 0,001; ** P < 0,01; * P < 0,05

10 RESULTADOS Para todos os indicadores financeiros, o grupo de empresas com algum nível diferenciado de governança (GOV) apresentou valores significativamente maiores do que o segmento Tradicional (TRAD). Com exceção do indicador Endividamento Oneroso (DivFin), os resultados corroboram o comportamento esperado, de que empresas com melhores práticas de governança apresentam situação financeira mais sólida e favorável. Alguns estudos consideram que um grau mais elevado de dívida (DivFin) pode expressar maior acesso a recursos externos e, portanto, menor grau de restrição financeira, o que justificaria os maiores valores desse indicador para empresas com melhores práticas de governança.

11 RESULTADOS Para todos os indicadores financeiros, o segmento Novo Mercado (NM) apresentou valores significativamente maiores do que o segmento Tradicional (TRAD), sendo o que mais se destaca entre os segmentos diferenciados de governança. O segmento Nível 1 (N1) foi o que mais se assemelhou ao segmento Tradicional (TRAD), observando-se diferenças significativas apenas para o indicador Liquidez Corrente (LiqCor). O cumprimento de exigências adicionais do Nível 1 (melhoria da divulgação de informações e maior dispersão acionária), talvez não seja suficiente, sob o ponto de vista econômico-financeiro, para diferenciá-las das empresas pertencentes ao segmento Tradicional.

12 CONSIDERAÇÕES FINAIS Empresas com melhores práticas de governança corporativa apresentaram uma situação econômico-financeira mais sólida e favorável, que respalda o status de governança dessas empresas, ratificando-as como mais seguras a novos investimentos externos e, portanto, menos restritas financeiramente. Esses resultados reafirmam a importância de uma gestão pautada em boas práticas de governança corporativa para efetivamente obter maior acesso ao mercado de capitais e reduzir o grau de restrição financeira das empresas.