Pulso Económico De 13 a 19 de Novembro de 2017

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1 De 1 a 19 de Novembro de 17 Economia portuguesa A taxa de crescimento do PIB abrandou para,5% y/y no º Trimestre de 17 (T); apesar da redução em,5 pontos percentuais face ao trimestre anterior, o crescimento mantémse sólido. Ao mesmo tempo, a variação trimestral foi de,5 qoq, um aumento de, p.p. face ao T de 17. Estes dados estão em linha com as perspectivas do BPI para a evolução da economia, que antecipam um abrandamento do ritmo de crescimento anual do PIB no segundo semestre de 17. Apesar de não se conhecer o comportamento das componentes, os indicadores de actividade revelam que a procura interna terá sido o principal motor do crescimento no T, beneficiando da aceleração do consumo privado, apesar da desaceleração do investimento. A taxa de inflação harmonizada acelerou para 1,9% em Outubro,, pontos percentuais acima do registado em Setembro. O índice subjacente também registou um comportamento mais forte do que no mês anterior:,%. A publicação do dado relativo a Outubro sugere que a taxa de inflação global média se situe em 1,6% em 17, o que compara com,6% em 16. Economia espanhola A inflação global e a subjacente estabilizaram em Outubro. Concretamente, a global desceu décimas para 1,6%, por causa da desaceleração do preço da electricidade e dos combustíveis. Por sua vez, a subjacente (sem as componentes da energia e dos alimentos) desceu décimas, até,9%, devido à desaceleração dos preços dos serviços e ao ligeiro retrocesso dos preços da indústria. Nos próximos meses, a inflação global continuará a estabilizar, principalmente devido aos efeitos de base dos preços da electricidade. A dívida das Administrações Públicas aumentou ligeiramente, sendo que em Setembro atingiu os 1,1 biliões de euros, o qual representa um aumento de,5% em relação a Setembro de 16. O elevado nível da dívida pública, que se aproxima de 1% do PIB, lembra a necessidade de continuar com os esforços de consolidação fiscal. O mercado imobiliário mantém o forte ritmo de crescimento. O índice de compra e venda de habitação, que, em Setembro, aumentou 1,% homólogo (no acumulado de 1 meses), aliado a uma recuperação da actividade imobiliária que ainda se mantém em níveis moderados (cresce significativamente, mas ainda apresenta níveis bastante reduzidos), permite estimar que a tendência de subida dos preços manter-se-á nos próximos trimestres. A taxa de incumprimento recupera a trajectória descendente. Em Setembro, a taxa de incumprimento desceu para 8,% (-,16 pontos percentuais em relação ao mês de Agosto) mercê do aumento da carteira de crédito e da redução do saldo de crédito malparado. Nos próximos meses, a maior actividade de crédito e a venda de carteiras de activos deverão continuar a favorecer a redução desta taxa. 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 -, -,5 Portugal: IHPC Variação (%),5, 1,5 1,,5, -,5-1, 1/1 1/14 1/15 1/16 1/17 IHPC Global IHPC Subjacente Fonte: Banco BPI Research, com base em dados do Datastream. Contributo para o crescimento homólogo (p.p.) IPC subjacente Energia e alimentos frescos 1 IPC global* -1 Portugal: PIB Variação (%) Variação (%) T1 T1 T14 T15 T16 T17 Variação Trimestral (ELE) Variação Homóloga (ELD) Fonte: Banco BPI Research, com base em dados do Datastream. Espanha: IPC - 1/1 1/14 1/15 1/16 1/17 Nota: * Variação homóloga Fonte: Banco BPI Research, a partir dos dados do INE. Espanha: taxa incumprimento e créd. duvidosos (mil milhões de euros) (%) 9/1 9/14 9/15 9/16 9/17 Créd. Duvidoso (ELE) Taxa de incumprimento (ELD) Fonte: Banco BPI Research, a partir dos dados do Banco de Espanha

2 Economia europeia Os dados do º Trimestre (T) confirmam o bom momento que a economia da Zona Euro atravessa. O PIB da Zona Euro teve um crescimento homólogo de,5% (,6% em cadeia) no T de 17. Por países, destacou-se a aceleração do ritmo de crescimento das principais economias da Zona Euro, com aumentos homólogos de,8% na Alemanha, de,% em França e de 1,5% em Itália. Fora da Zona Euro, o maior destaque coube à Polónia, com um crescimento homólogo de 5,%. A produção industrial da Zona Euro manteve um bom ritmo de crescimento em Setembro, com um aumento de,% homólogo, um valor um pouco inferior ao do mês anterior (-,4 pontos percentuais), mas muito acima da média do ano (,4%). Por países, é de destacar o crescimento da Alemanha, Espanha (,4%),França (,%) e Itália (,8%). Desta forma, este dado junta-se a outros indicadores que demonstram que o crescimento no bloco do euro é sustentado e homogéneo. Economia internacional A inflação dos EUA situou-se nos,% em Outubro, inferior em décimas face ao valor do mês anterior, em resultado do menor avanço da componente da energia. No entanto, a inflação subjacente, menos dependente das oscilações dos preços da energia e dos alimentos, situou-se nos 1,8%, 1 décima acima do valor de Setembro. Não existem dúvidas que a melhoria do dado subjacente está em linha com o provável aumento das taxas de juro por parte da Fed na reunião que terá lugar em Dezembro. O PIB de Japão voltou a crescer no T de 17, o qual perfaz 7 trimestres consecutivos com crescimento positivo, situação que não acontecia desde 1. Em cadeia, a economia nipónica aumentou uns significativos,% (1,7% homólogo), apoiada pela procura externa, face ao crescimento robusto das exportações e à diminuição das importações. De referir também a contribuição positiva da componente de existências. A evolução destas duas componentes compensou a queda do consumo privado, que diminuiu no T. Na China, os indicadores de actividade continuam favoráveis, apesar da estabilização em Outubro. Concretamente, as vendas a retalho aumentaram 1,% em termos homólogos, inferior em décimas face ao registado no mês anterior, o qual se deveu em parte a factores sazonais. Por sua vez, a produção industrial cresceu 6,% em Outubro (6,6% em Setembro). A Rússia sofre um abrandamento no T. Após um crescimento elevado de,5% homólogo no T de 17, o PIB no T desacelerou para 1,8%. Apesar de o detalhe por componentes não estar disponível, os indicadores sugerem que foi a evolução do sector industrial (e de forma particular da extracção de petróleo) a principal responsável pelo abrandamento. União Europeia: PIB T 17 Variação homóloga (%) Fonte: Banco BPI Research, a partir de dados do Eurostat. Zona Euro: produção industrial* Variação homóloga (%) /1 9/14 9/15 9/16 9/17 Itália França Alemanha Espanha Nota: *Série ajustada à sazonalidade. Fonte: Banco BPI Research, a partir de dados do Eurostat. EUA: IPC Variação homóloga (%) 1-1 IPC Global IPC Subjacente 1/1 1/14 1/15 1/16 1/17 Fonte: Banco BPI Research, a partir dos dados da Bureau of Labor Variação trimestral e homóloga (%) Japão: PIB - T1 T14 T15 T16 T17 Trimestral Homóloga Fonte: Banco BPI Research, a partir dos dados do Gabinete do Japão. Pulso Económico De 1 a 19 de Novembro de 17

3 Mercados financeiros Ressurgimento da volatilidade nos mercados financeiros internacionais. A aversão ao risco foi o principal factor que marcou o início da semana passada nas bolsas internacionais. Contudo, os últimos dias da semana estiveram marcados por uma certa recuperação dos principais índices bolsistas. Desta forma, no conjunto da semana, o S&P 5 perdeu,1% e o EURO STOXX 5 diminuiu l1,%). Na Europa, os países da periferia apresentaram quedas mais acentuadas (MIB -,1%, PSI -1,4%, Ibex 5 -,8%,). As dúvidas em relação à reforma fiscal nos EUA e as elevadas valorizações dos índices nos últimos dias contribuíram para uma maior cautela dos investidores internacionais. O mercado das taxas de câmbio também esteve marcado por alta volatilidade. O câmbio euro-dólar, que parecia ter estabilizado em torno dos 1,16 dólares, aumentou novamente para 1,18 dólares. Finalmente, nos mercados de taxa fixa, as rentabilidades das principais obrigações soberanas mantiveram-se relativamente estáveis, apesar de uma ligeira tendência descendente, em particular nas maturidades mais longas. O preço do petróleo estabilizou próximo dos recentes valores máximos. Após atingir quase os 65 dólares por barril de Brent na semana anterior, o aumento do preço do crude sofreu uma ligeira correcção. O aumento do preço estava suportado nas expectativas de uma extensão nos cortes da produção de crude para além de Março de 18, pela OPEP. No entanto, as dúvidas aumentaram na semana passada. Particularmente, a Rússia mostrou-se mais prudente em relação à necessidade de haver acordo durante a reunião a realizar no final de Novembro. Em resultado, o barril de Brent terminou a semana com uma cotação de 6 dólares Var. semanal Acumulado 17 Var. Homóloga Taxas (pontos base) Taxas meses Taxas 1 meses Zona Euro (Euribor) Zona Euro (Euribor) -, -,19 -, -, EUA (Libor) EUA (Libor) 1,44 1,91 1,41 1, Alemanha,6, Taxas 1 anos EUA,4, Espanha 1,56 1, Portugal 1,98, Prémio de risco Espanha (1 anos) Portugal Mercado de Acções S&P ,1% (percentagem) 15,% 18,% Euro Stoxx ,% 7,8% 17,4% IBEX ,8% 7,% 16,1% PSI ,4% 16,%,% MSCI emergentes ,7% 1,8% 4,6% Câmbios EUR/USD 1,179 1,167 1,1% (percentagem) 1,1% 1,6% EUR/GBP,89,884,9% 4,5% 4,% USD/CNY 6,67 6,641 -,% -4,6% -,8% USD/MXN 18,917 19,1-1,% -9% -7% Matérias-Primas Índice global ,6% (percentagem) -,9% 4,1% Brent a um mês $/barril 6,7 6,5-1,% 1,4%,4% Fonte: Banco BPI Research, a partir de dados da Bloomberg. Dados previstos de a 6 de Novembro Portugal Síntese Económica de Conjuntura (Out.) Zona Euro Indicador da confiança dos consumidores (Out.) Japão Balança comercial (Out.) EUA Minutas do FOMC 1 Espanha Comércio Internacional (Set.) Espanha Avaliação de habitação do Ministério do Fomento (T) 1 Espanha Indicador de actividade dos serviços (Set.) Zona Euro PMI Indústria Transformadora (Nov.) 1 Espanha Volume de negócios da indústria transformadora (Set.) Zona Euro PMI Serviços e Compósito (Nov.) 1 Espanha Entrada de pedidos na indústria (Set.) 4 Espanha Volume de negócios empresarial (Set.) 1 EUA Vendas de habitações já existentes (Out.) 4 Portugal Síntese de Execução Orçamental (Set.) Portugal Boletim Estatístico (Nov.) PULSO ECONÓMICO é uma publicação do Banco BPI preparada pela sua Área de Estudos Económicos e Financeiros que contém informações e opiniões provenientes de fontes consideradas confiáveis, mas o Banco BPI não garante a precisão do mesmo e não é responsável por erros ou omissões neles contidos. Este documento tem um objectivo puramente informativo, razão pela qual o Banco BPI não é responsável, em qualquer caso, pelo uso que dele se faz. Opiniões e estimativas são propriedade da área e podem estar sujeitas a alterações sem aviso prévio. Pulso Económico De 1 a 19 de Novembro de 17

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5 Quadros Semanais Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Dívida Pública Dívida Corporate Mercado Cambial Commodities Mercado de Acções

6 17 de novembro de 17 Política Monetária e Taxas de Curto Prazo Quadro de política monetária Nível Próxima reunião Previsões BPI (final de período) Última alteração actual Data Previsão 4ºT 17 1ºT 18 ºT 18 ºT 18 BCE.% 1 Mar 16 (-5 bp) 14-dez.%.%.%.%.% Fed* 1.5% 14 Jun 17 (+5/+5 bp) 1-dez 1.5% 1.5% 1.5% 1.75%.% BoJ** -.1% 19 Dez 8 (- bp) 1-dez -.1% -.1% -.1% -.1% -.1% BoE.5% Nov 17 (+5 bp) 14-dez.5%.5%.5%.5%.5% BNS*** -.75% 15 Jan 15 (-5 bp) 14-dez * Limite superior do intervalo. ** A partir de Abril de 1, o Banco do Japão passou a adoptar como principal instrumento de política monetária o controlo da base monetária em vez da taxa de juro. *** O nível actual refere-se ao valor médio do objectivo do SNB para a Libor meses do CHF. Taxas de curto-prazo Taxas a meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Estrutura das taxas de curto prazo (%) O/N 1W 1M M 6M 1M Euribor Libor USD Libor GBP Libor JPY Nota: a Libor do JPY no prazo overnight, devido à ausência de informação, refere-se ao prazo spot next (contratos com entrega no dia seguinte) Futuros Taxas a meses Futuros de taxas a meses (%) Euribor Libor USD Libor GBP 17-nov-17 -.% 1.44%.5%.5 #REF! #REF! #REF! #REF! 18-dez-17 -.% 1.54% #REF! mar-18 -.% 1.71%.5% 18-jun % 1.8%.61% 17-set-18 -.% 1.91%.7%.5 17-dez % 1.99%.8% 18-mar-19 -.%.4%.86% 17-jun %.8%.91% 16-set %.1%.96% -.5 mar-18 jun-18 set-18 dez-18 mar-19 Libor USD Euribor Libor GBP Evolução histórica dos futuros a meses (%) nov-15 jul-16 mar-17 nov-17 Euribor Libor USD Libor GBP Fonte: Bloomberg, BPI

7 17 de novembro de 17 Dívida Pública Taxas de juro: economias avançadas.5 Taxas a 5 anos (%). Taxas a 1 anos (%) Alemanha EUA Reino Unido Japão -.5 Alemanha EUA Reino Unido Japão Curvas de rendimento 1) (%) O/N 1W 1M M 6M 1M Y Y 5Y 7Y 1Y Y Alemanha EUA Japão Reino Unido 1) Com base em yields de obrigações do Tesouro e taxas EURIBOR/LIBOR até um ano. Alemanha EUA Reino Unido Portugal Actual Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Var. 1 mês Actual Actual Actual anos -.71% % % % anos -.5% % % 4.8.6% -. 1 anos.7%..4% % % -.5 anos 1.5%.5.79% % 1.7.4% -5.4 Spreads Periféricos da Zona Euro (face à Alemanha 1-yr; pontos base) Portugal Espanha Itália Irlanda Mercados emergentes JP Morgan EMBI (face aos EUA; pontos base) EMBI Plus México Brasil Argentina (ELD) 9 6 Fonte: Bloomberg

8 17 de novembro de 17 Dívida Corporate Spreads de dívida corporate face ao swap Curvas de risco de crédito - EUR AAA AA A BBB 17-nov -7 dias -1 meses Spreads face ao Swap - High Yield 1 Europa US Spreads face ao Swap - EUR - AAA AA A BBB Sector Financeiro Spreads face ao Swap Sector Não-Financeiro 17-nov Variação (b.p.) Últimos anos -7 dias -1 mês - meses YTD -1 meses Máximo Médio Mínimo AAA AA A BBB Financeiras Indústria Total Swap spreads USD EUR 17-nov Variação (em p.b.) -1 semana YTD meses Máx. últimos 1 meses Min. últimos 1 meses Evolução dos SWAP Spreads - 1 anos EUR USD Fonte: Bloomberg

9 17 de novembro de 17 Mercado Cambial Taxas de câmbio EUR vs USD vs Emergentes Variação (%) Últimos 1 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. USD E.U.A %.4% 11.81% 1.88% GBP R.U %.1% 4.5% 4.6%.9.8 CHF Suiça % 1.8% 8.69% 8.95% GBP R.U %.% 7.8% 6.1% JPY Japão % -.1% -.94% 1.98% CNY China %.6% -4.58% -.74% BRL Brasil.7 -.%.%.47% -4.56% Taxas de câmbio efectivas nominais Variação (%) Últimos 1 meses spot -1 semana -1 mês YTD Homóloga Máx. Min. EUR %.69% 7.8% 6.98% USD 1.7.6%.46% -5.7% -.67% Taxa de câmbio EUR vs Taxa de câmbio USD vs EUR/USD EUR/GBP (ELD) USD/GBP USD/JPY (ELD) Taxa de câmbio USD vs Emergentes... (base móvel anos = 1) 65 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 nov-17 Brasil Índia Rússia Turquia China Taxas de câmbio forward EUR vs USD vs GBP vs.. USD GBP DKK NOK CHF JPY CHF USD Taxa spot Tx. forward 1M Tx. forward M Tx. forward 1M Tx. forward 5Y Fonte: Bloomberg

10 17 de novembro de 17 Commodities Energia & metais Preços de referência: energia Preços de referência: metais 1,4 5 1,5 1, 1,5 5 1, 1,15 1,1 15 1,5 1, 1 WTI (USD/bbl.) Brent (USD/bbl.) Ouro (USD/onça troy) Cobre (ELD: USD/onça troy) 17-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 meses 1 mês 1 ano anos Energia WTI (USD/bbl.) % 8.1% 11.5% Brent (USD/bbl.) % 8.5% 17.7% Gás natural (USD/MMBtu).9 -.8% -1.% -11.8% Metais Ouro (USD/ onça troy) 1,88..9%.% 5.5% 1,88.4 1,5. 1,5. Prata (USD/ onça troy) %.6% 1.9% Cobre (USD/MT) % -4.1% 19.1% Agricultura Preços de referência: trigo e milho nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 Preços de referência: café e soja nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 Trigo Milho Soja USD/bu.(ELD) Café USD/lb 17-nov Variação (%) Futuros -7 dias -1 mês -6 mês 1 mês 1 ano anos Milho (USD/bu.) % -11.5% Trigo (USD/bu.) % -.5% -7.7% Soja (USD/bu.) % -.5%.4% ,1.5 Café (USD/lb.) % -.4% -11.% Açúcar (USD/lb.) % 9.9% -9.7% Algodão (USD/lb.) %.% -5.8% Fonte: Bloomberg

11 17 de novembro de 17 Mercado de Acções Principais índices bolsistas País Índice Valor Máximo 1 meses Mínimo 1 meses Variação Actual Data Nível Data Nível Semanal Homóloga YTD Europa Alemanha DAX 1,7 7-nov 1,56 -dez 1,4 -.9% 1.7% 1.% França CAC 4 5,1 1-nov 5,56 1-nov 4,48-1.1% 17.5% 9.4% Portugal PSI 5,5 1-out 5, nov 4,76 -.9% 18.9% 1.% Espanha IBEX 5 1,19 8-mai 11,184 5-dez 8,51 -.7% 14.9% 7.1% R. Unido FTSE 1 7,8 -jun 7,599 -dez 6, % 8.7%.4% Zona Euro DJ EURO STOXX 5,55 1-nov,79 -dez,984-1.% 16.7% 7.9% EUA S&P 5,58 7-nov, nov, % 18.% 15.% Nasdaq Comp. 6, nov 6,87 1-dez 5,8.5% 7.% 6.1% Dow Jones,69 7-nov,6 17-nov 18,845 -.%.6% 18.% Ásia Japão Nikkei 5,97 9-nov,8 17-nov 17,764-1.% 5.4% 17.% Singapura Straits Times,54 -nov,56 5-dez 1, % 7.9% 5.% Hong-Kong Hang Seng 9, nov 9,4 8-dez 1,489.% 1.%.7% Emergentes México Mexbol 47,697 5-jul 51,77 18-nov 4, % 6.% 4.5% Argentina Merval 7,1 7-nov 8,545 -dez 15,9 -.% 64.% 59.7% Brasil Bovespa 7,911 5-out 78,4 -dez 56,89.%.% 1.1% Russia RTSC Index 1,1 6-fev 1,197 -jun % 1.7% -1.7% Turquia SE1 16,4 6-nov 115,9 -dez 71,79 -.5% 41.4% 6.% EUA (base móvel anos = 1) Europa (base móvel anos = 1) Dow Jones IA S&P 5 NASDAQ 7 DAX CAC UKX Ibéria (base móvel anos = 1) Mercados emergentes (base móvel anos = 1) 5 PSI IBEX MEXBOL BOVESPA WIG MERVAL Fonte: Bloomberg

12 Esta publicação destina-se exclusivamente a circulação privada. A informação nela contida foi obtida de fontes consideradas fiáveis, mas a sua precisão não pode ser totalmente garantida. As recomendações destinam-se exclusivamente a uso interno, podendo ser alteradas sem aviso prévio. As opiniões expressas são da inteira responsabilidade dos seus autores, reflectindo apenas os seus pontos de vista e podendo não coincidir com a posição do BPI nos mercados referidos. O BPI, ou qualquer afiliada, na pessoa dos seus colaboradores, não se responsabiliza por qualquer perda, directa ou potencial, resultante da utilização desta publicação ou seus conteúdos. O BPI e seus colaboradores poderão deter posições em qualquer activo mencionado nesta publicação. A reprodução de parte ou totalidade desta publicação é permitida, sujeita a indicação da fonte. Por opção própria, os autores não escrevem segundo o novo Acordo Ortográfico. BANCO BPI S.A. Rua Tenente Valadim, PORTO Telef.: (+51) 7 5 ; Telefax: (+51) Largo Jean Monnet, 1-9º LISBOA Telef.: (+51) ; Telefax: (+51)