Fundos de Investimentos Imobiliários 01/09/2017

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1 FIIs: Relatório Mensal O IFIX, o principal índice do mercado de Fundos de Investimento Imobiliário (FII) no Brasil, obteve desempenho inferior ao do Ibovespa nos últimos 30 dias; Desempenho, no entanto, deve ser visto como uma boa oportunidade para o ingresso em ativos com bons fundamentos; Continuamos vendo os fundamentos de longo prazo desta indústria como sólidos; Nossas preferências continuam sendo os fundos mais defensivos (BBPO11, SAAG11 e FCFL11) e os com maior risco x retorno (HGBS11). O dividend yield médio de 7,7% para estes ativos é atrativo em um cenário de queda da Selic. Ticker Valor de Mercado¹ ADTV 2 Último 3 meses Preço BBPO ,0 1,9 140,00 BRCR ,0 2,8 91,00 FCFL11B 333,0 0,2 2020,01 HGBS ,0 1,0 2200,00 HGLG11 432,0 0,5 1251,00 HGRE ,0 2,2 1472,00 EDGA11B 216,0 0,3 47,79 KNRI ,0 1,7 151,50 SAAG11 736,0 0,8 126,00 TBOF11 719,0 0,4 69,98 XPCM11 205,0 0,2 90,05 ¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões) FII Recomendação Preço-Alvo Desempenho recente. O IFIX apresentou desempenho inferior ao Ibovespa nos últimos 30 dias. Os fundos dentro de nosso universo de cobertura que apresentaram o pior desempenho neste período foram o EDGA11 (que está totalmente exposto ao mercado do Rio de Janeiro) e o TBOF11. Isto é um motivo para preocupação? Reconhecemos que vários FIIs estão enfrentando uma (dura) combinação entre o encolhimento das receitas (em virtude dos descontos concedidos, vacâncias historicamente altas, etc.) e altos níveis de distribuição (nominal), fazendo com que, em alguns casos, os dividendos superem a geração de caixa. Vemos uma possível redução dos dividendos como um risco de curto prazo e que poderia gerar um fluxo negativo de notícias. Entre as nossas principais sugestões de alocação, o único fundo que enfrenta esse risco sério é o HGBS11. No entanto, considerando o desconto atualmente aplicado pelo mercado, suas cotas ainda oferecem rendimentos atrativos para um investimento no segmento de shoppings. Mas, em breve, fortes direcionadores se materializarão... Para imóveis fora do Rio de Janeiro, estimamos que o pior do ciclo imobiliário já tenha ficado para trás. Para os shoppings, esperamos que os descontos concedidos para os lojistas comecem a ser eliminados/reduzidos em breve. Enquanto isso, para os escritórios em São Paulo, especialmente àqueles localizados na região da Avenida Faria Lima, esperamos ver escassez de espaços em breve e, portanto, o aluguel real deve aumentar já no curto prazo. BBPO11 COMPRA 165,00 BRCR11 NEUTRA 105,00 FCFL11B COMPRA 2.300,00 HGBS11 COMPRA 2.500,00 HGLG11 NEUTRA 1.350,00 HGRE11 NEUTRA 1.480,00 EDGA11B VENDA 45,00 KNRI11 NEUTRA 160,00 SAAG11 COMPRA 150,00 TBOF11 VENDA 60,00 XPCM11 NEUTRA 95,00 Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg Fundos de Investimentos Imobiliários Luiz Mauricio Garcia* Renato Chanes renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Ticker Dividend Yield Dividend Yield no Preço-alvo P/VPA DY16 Spread NTNB Atual Preço-alvo Atual Preço-alvo BBPO11 8,2% 8,3% 8,6% 6,9% 7,0% 7,3% 1,50 1,77 2,40 p.p. 1,16 p.p. BRCR11 7,8% 7,6% 9,5% 6,8% 6,6% 8,2% 0,85 0,98 2,06 p.p. 1,01 p.p. FCFL11B 6,9% 7,1% 7,5% 6,4% 6,6% 6,9% 1,46 1,58 1,12 p.p. 0,65 p.p. HGBS11 7,1% 7,2% 7,6% 6,3% 6,4% 6,7% 1,02 1,15 1,34 p.p. 0,49 p.p. HGLG11 8,5% 9,1% 9,5% 7,8% 8,4% 8,8% 1,13 1,22 2,69 p.p. 2,07 p.p. HGRE11 8,1% 8,1% 8,1% 8,1% 8,1% 8,1% 0,99 1,00 2,36 p.p. 2,32 p.p. EDGA11B 3,9% 4,5% 7,5% 3,7% 4,3% 7,0% 0,51 0,54-1,84 p.p. -2,06 p.p. KNRI11 6,8% 6,8% 6,8% 6,4% 6,4% 6,4% 1,05 1,11 0,99 p.p. 0,63 p.p. SAAG11 7,9% 8,1% 8,5% 6,6% 6,8% 7,1% 1,37 1,63 2,13 p.p. 0,86 p.p. TBOF11 3,8% 4,1% 5,0% 4,4% 4,8% 5,8% 1,10 0,94-1,96 p.p. -1,30 p.p. XPCM11 11,6% 12,3% 12,8% 11,0% 11,6% 12,1% 1,15 1,21 5,79 p.p. 5,19 p.p. Fonte: Broadcast; Bradesco BBI

2 Selic: pode esperar mais cortes! As expectativas das taxas de juros têm (consistentemente) diminuído e, dada a inflação e a dinâmica da atividade econômica, acreditamos que continuarão em baixa daqui para frente. Esperamos que este cenário de juros mais baixos nos País seja um importantíssimo direcionador para os FIIs, pois encorajará os investidores a buscar melhores rendimentos (possivelmente, nos FIIs). Nos últimos 30 dias, oito dos onze fundos do nosso universo de cobertura apresentaram retornos positivos, enquanto o IFIX avançou 0,8% no mesmo período (contra +7,5% do Ibovespa). Os três melhores desempenhos em nossa cobertura, em termos de retorno total, foram XPCM11 (3,8%), HGRE11 (3,3%) e HGBS11 (3,2%). Em termos de dividend yield (anualizado), os fundos que mais distribuíram foram o XPCM11 (10,6%), o BBPO11 (8,5%) e o HGLG11 (8,5%). Em relação às nossas preferências, as melhores opções continuam sendo os fundos com contratos de longo prazo (incluindo os nossos top picks SAAG11, BBPO11 e FCFL11B), que possuem risco de vacância muito baixo no médio prazo. Para aqueles investidores dispostos a maiores riscos (mas com retornos potencialmente maiores), recomendamos o HGBS11. Fundos de Investimentos Imobiliários - FIIs Retorno total em 2017 Retorno nos últimos 30 dias Dividend Yield Agosto Campus Faria Lima FII - FCFL11B Santander Agências FII - SAAG11 CSHG Brasil Shopping FII - HGBS11 Kinea Renda Imobiliária FII - KNRI11 BB Progressivo II FII - BBPO11 XP Corporate Macaé FII - XPCM11 CSHG Logística FII - HGLG11 CSHG Real Estate FII - HGRE11 TB Office FII - TBOF11 BC Fund - BRCR11 Edifício Galeria FII - EDGA11B CDI Mensal (-15% IR) IFIX Ibovespa 24,4% 2,0% 6,3% 12,8% -0,4% 8,1% 13,7% 3,2% 7,0% 11,7% 1,2% 7,3% 18,6% 2,9% 8,5% 10,8% 3,8% 10,6% 21,3% 2,5% 8,5% 23,8% 3,3% 8,0% 11,5% -2,2% 2,7% 1,4% 2,0% 4,6% -13,3% -8,5% 4,0% 6,2% 0,7% - 11,7% 0,8% - 17,7% 7,5% - Fonte: Bradesco BBI

3 BB Progressivo II BBPO11 Neste mês, o BB Progressivo II pagou R$ 0,96/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,5%. Durante o mês de agosto, os contratos do fundo passaram por reajuste pelo IPCA, provavelmente afetando a distribuição já no mês de setembro. O fato de os contratos permitirem esse tipo de reajuste é positivo no cenário atual, dado que o IPCA acumulado nos últimos doze meses está na casa dos 2,7%, contra uma deflação de 1,7% do IGP-M (que serve como balizador para os reajustes do SAAG11, por exemplo). BBPO11 Compra Preço-alvo: 165,00 Upside: 17,9% Valor de Merc. (R$ M) 2.144,2 Div. Yield (2017E) 8,2% Fonte: Bradesco BBI e Bloomberg Gostamos do BBPO devido aos seus contratos atípicos de longo prazo (2022), indexados ao IPCA, sem a possibilidade de redução de preço. BC Fund BRCR11 Neste mês, o BC Fund distribuiu R$ 0,35/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 4,6%. Como dissemos em nosso último relatório, víamos risco à distribuição de R$ 0,42/cota efetuada em julho, uma vez que o valor superava a geração de caixa do fundo após o término das multas pagas pela Petrobras (decorrentes da saída antecipada da Torre Almirante). Atualmente, o fundo distribui dividendos em linha com a sua geração de caixa e, portanto, vemos poucos riscos de reduções adicionais. BRCR11 Preço-alvo: 105,00 Upside: 15,4% Valor de Merc. (R$ M) 1.813,6 Div. Yield (2017E) 7,8% Durante o mês, um andar do Eldorado foi locado por cinco anos para uma empresa de infraestrutura, reduzindo a vacância do ativo para 4,3% (vs. 8,8% anteriormente). Como resultado, a vacância do BC Fund terminou o mês de julho em 28,5% (importante notar, no entanto, que a Torre Almirante permanece 81,6% vaga). Em maio, a receita de aluguel contratada do fundo contraiu 1,4%, somando R$ 14,5 milhões. Ao final do período, a vacância era composta por m² no CENESP, m² na Torre Almirante, m² no Cargill, m² no Flamengo Park Tower, m² no Montreal, m² no Eldorado, 755 m² no Burity e 525 m² no Edifício Transatlântico. Mantemos nossa recomendação para o fundo, já que vemos ainda desafios relacionados à comercialização da Torre Almirante (além dos outros imóveis vagos do fundo), bem como a perspectiva de menores rendimentos.

4 Campus Faria Lima FCFL11 Neste mês, o Campus Faria Lima II pagou R$ 10,77/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 6,3%. O fundo reajustou 38% das receitas pela inflação (IGP-M) no mês de junho e vai reajustar os 44% restantes em dezembro. Recentemente, o fundo desembolsou algo em torno de R$ 65 mil com o sistema de abastecimento de água do edifício, o que impactou a distribuição mensal. Embora não tenhamos visibilidade de quanto (irá durar ou custará) ainda essa reforma, não acreditamos que seja relevante para os resultados do fundo. Contudo, o assunto deve ser acompanhado de perto. FCFL11 Compra Preço-alvo: 2.300,0 Upside: 8,0% Valor de Merc. (R$ M) 337,3 Div. Yield (2017E) 6,9% Recentemente, o Insper (atual inquilino do fundo) anunciou a construção de um prédio de 8 mil m² ao lado do atual campus. O novo edifício acomodará a expansão da escola, que agora ofertará cursos de engenharia. Em nossa visão, esse desenvolvimento não é uma ameaça ao fundo, já que o Insper está cada vez mais enraizado à região. Os gestores também informaram que a disputa com a prefeitura em relação aos impostos (alegadamente) recolhidos sobre uma área menor do que a ocupada de fato foi resolvida. Além disso, anunciaram a renovação do contrato de locação da operadora do estacionamento do prédio foi renovado até 2029 (com termos similares aos anteriores). Seguimos com a nossa recomendação de Compra para o FCFL11, pois vemos o atual dividend yield como atrativo vis-à-vis a característica defensiva do ativo. CSHG Brasil Shopping - HGBS11 Neste mês, o CSHG Brasil Shopping distribuiu R$ 12,40/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,0%. A distribuição foi 10% maior que o caixa gerado no período. Como o fundo possui agora apenas R$ 200 mil em lucros retidos, acreditamos que uma redução na distribuição possa ser anunciada no curto prazo. Apesar disto, seguimos otimistas com o segmento de atuação do HGBS11, considerando que os dados de emprego no País têm surpreendido (positivamente). Além disso, o atual dividend yield nos parece bastante atrativo para um portfólio de shoppings. HGBS11 Compra Preço-alvo: 2.500,0 Upside: 13,6% Valor de Merc. (R$ M) 1.145,3 Div. Yield (2017E) 7,1% Fonte: Bradesco BBI e Bloomberg A vacância está em 6,6% (-0,26 p.p. em relação ao mês anterior), patamar controlado, em nossa opinião. É provável que está vacância recue daqui para frente, uma vez que os gestores do fundo continuam buscando (ativamente) novos inquilinos para o Shopping Goiabeiras. Contudo, a BR Malls possui um projeto (ainda no papel) em Cuiabá (MT), que pode ser uma ameaça futura ao Shopping Goiabeiras. A inadimplência total do fundo cresceu 0,11 p.p., atingindo 3,55%. Notamos que este número está em linha com o registrado em outros operadores de shoppings listados em bolsa, como a Aliansce (3,7%), mas acima da BRMalls (1,6%). Vemos as cotas do HGBS11 ainda sendo negociadas com desconto em relação a ações de empresas, como BR Malls e Aliansce, o que permite rendimentos atrativos para um investimento no setor de shoppings. Mantemos nossa recomendação de Compra para o fundo.

5 CSHG LOGÍSTICA FII - HGLG11 Neste mês, o CSHG LOGÍSTICA II pagou R$ 8,70/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,5%. O valor foi 14% maior que a geração de caixa do fundo no período. No ano, a distribuição está 10% maior que a geração de caixa. Atualmente, o fundo possui R$ 1,64 milhão em lucros retidos que podem ser usados para manter a distribuição acima da geração de caixa por mais quatro meses. Relembramos que no dia 12 de setembro os gestores realizaram uma assembleia para aprovar a quarta rodada de subscrição de capital, que poderá atingir R$ 540 milhões. Vemos isto de forma positiva, uma vez que estimulará a liquidez, além de permitir novas aquisições. A vacância do fundo cresceu 1,00 p.p., atingindo 18,9%. O número continua bem acima da média histórica do fundo, mas, ainda assim, abaixo da média do mercado (25%), de acordo com a Colliers. HGLG11 Preço-alvo: 1.350,0 Upside: 7,9% Valor de Merc. (R$ M) 424,1 Div. Yield (2017E) 8,5% Mantemos nossa recomendação para o HGLG11 por ora, considerando o reduzido upside para as cotas (em relação ao nosso preço-alvo) neste momento. Continuamos, no entanto, gostando das características do fundo (37% das receitas provenientes de contratos atípicos de longo prazo, e reajustes de IPCA e IGP). CSHG REAL ESTATE FII - HGRE11 Neste mês, o CSHG REAL ESTATE FII pagou R$ 9,40/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,0%. Nos últimos doze meses, o fundo distribuiu 6,7% a mais do que gerou efetivamente de caixa (15% acima no mês de julho). Apesar dos R$ 4 milhões em lucros retidos e novos ganhos esperados (R$ 2,2 milhões) com o vencimento de alguns instrumentos financeiros (LCI), caso as distribuições continuem acima da geração de caixa do fundo, os dividendos deverão ser reduzidos em algum momento. Ao final de julho, a vacância financeira estava em 21,3%, um recuo de 1,80 p.p. ante o mês de maio. Esta redução deveu-se principalmente à locação de uma área de 12,9 mil m² no Condomínio Empresarial Dom Pedro, além de uma pequena ocupação adicional no Edifício Verbo Divino. Lembramos que os gestores do fundo dizem deter R$ 150 milhões para a aquisição de escritórios em São Paulo e ativos com contratos de longo prazo (fora de São Paulo). HGRE11 Preço-alvo: 1.480,0 Upside: 0,5% Valor de Merc. (R$ M) 1.063,2 Div. Yield (2017E) 8,5% Durante os últimos 12 meses, os aluguéis (dos mesmos ativos) cresceram 1,8%, excluindo-se as áreas vagas. Considerando a inflação atual, este crescimento é satisfatório. O lado ruim de aluguéis maiores, no entanto, é que o fundo possui uma vacância maior que os concorrentes, como a São Carlos (12,0%). Continuamos a acreditar que ativos classes A e B, como os do HGRE11, seguirão pressionados, considerando a pequena diferença entre os aluguéis desse tipo de empreendimento e dos edifícios classe AAA, sustentando nossa recomendação apenas para o fundo.

6 EDIFÍCIO GALERIA FII - EDGA11 Neste mês, o EDIFÍCIO GALERIA FII pagou R$ 0,35/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 4,6%. Ao final de maio (o dado mais recente disponível), a vacância era de 34,8%, estável em relação à última informação. Entretanto, outros inquilinos (como a Saphyr) anunciaram a rescisão de seus contratos e devem deixar o edifício em breve, o que deve elevar ainda mais este indicador. Lembramos que as vacâncias crescentes são um duplo golpe, pois além de perder receitas o fundo tem que pagar condomínio e impostos sobre a propriedade. EDGA11 Venda Preço-alvo: 45,00 Upside: 6,1% Valor de Merc. (R$ M) 176,5 Div. Yield (2017E) 3,9% O fundo continua sofrendo com a inadimplência. Os gestores do fundo estão em meio a um processo de despejo do inquilino com o maior saldo devedor. Por outro lado, um outro devedor chegou a um acordo para a quitação do seu saldo em 28 pagamentos mensais. Apesar da boa localização deste ativo, acreditamos que seja arriscado, devido à falta de oferta de vagas de estacionamento, em um momento em que a cidade do Rio de Janeiro vivencia uma super oferta de bons ativos. Além disso, o desenvolvimento de infraestrutura na região da Barra da Tijuca pode atrair os locatários, reduzindo os preços na região central do Rio de Janeiro, onde o Edifício Galeria está localizado. Estamos, portanto, confortáveis com a nossa recomendação de Venda para EDGA11 neste momento. KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII - KNRI11 Neste mês, o KINEA RENDA IMOBILIÁRIA FII pagou R$ 0,92/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 7,3%. A distribuição no período foi 26% acima da geração de caixa do fundo (após deduzidas as despesas com manutenção e gestão). O fundo está em meio a sua quinta rodada de aumento de capital, tendo levantado (até o momento) R$ 162 milhões, já livres de comissionamento. Os gestores esperam captar algo em torno de R$ 200 milhões. Os recursos oriundos desta captação serão revertidos para a quitação antecipada de Project Finances relacionados aos centros de distribuição Pouso Alegre e Santa Cruz, que somam R$ 180 milhões ao custo de IPCA + 5% e IPCA + 7%, respectivamente. A título de informação, a dívida de Pouso Alegre já foi quitada (R$ 64,6 milhões). A vacância do fundo cresceu 0,42 p.p., atingindo 10,78%. Esse número continua significativamente abaixo da média do mercado de escritórios, de 45% no Rio de Janeiro e 22% em São Paulo, além dos 25% entre os galpões logísticos, de acordo com a Colliers. KNRI11 Preço-alvo: 160,00 Upside: 5,6% Valor de Merc. (R$ M) 2.065,7 Div. Yield (2017E) 6,7% O fato de 45% das receitas do fundo serem provenientes de galpões logísticos/industriais é um fator positivo, em nossa visão, já que estes tipos de ativos passam por um momento muito mais positivo do que as lajes corporativas. O fundo também possui diversificação dos tipos de contratos (26% deles são atípicos e 33% indexados ao IPCA). Por outro lado, vemos possibilidade de redução dos dividendos, uma vez que o fundo vem distribuindo mais do que seus resultados. Além disso, outros riscos advêm da exposição ao mercado carioca (33% das receitas). Com isto em mente, estamos confortáveis ainda com a nossa recomendação apenas.

7 SANTANDER AGÊNCIAS FII - SAAG11 No mês, o SANTANDER AGÊNCIAS FII pagou R$ 0,85/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 8,1%. Das 28 agências do fundo, 21 delas passam por reajustes de IGP-M ao final do mês de dezembro, e as sete restantes em junho. Em junho, o repasse do IGP-M foi negativo em 0,78%, o que impactou (negativamente) a distribuição em agosto. O SAAG é fundo de sale-leaseback, com contratos atípicos vencendo entre o final de 2022 e meados de SAAG11 Compra Preço-alvo: 150,00 Upside: 19,0% Valor de Merc. (R$ M) 727,1 Div. Yield (2017E) 7,9% TB OFFICE FII - TBOF11 No mês, o TB OFFICE FII pagou R$ 0,16/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 2,7%. De acordo com a última informação disponível, a Rádio Globo ocupou uma área de 981 m², reduzindo as vacâncias do fundo em 1,70 p.p., para 43,9%. Apesar da melhoria, esse indicador ainda continua em patamar elevado, o que implica em um elevado custo para o fundo. Por fim, os gestores continuam a conceder descontos às quatros lojas localizadas no térreo do empreendimento, em uma forma de manter esses inquilinos. TBOF11 Venda Preço-alvo: 60,00 Upside: -14,3% Valor de Merc. (R$ M) 714,0 Div. Yield (2017E) 3,8% Concluímos que, apesar de deter um ativo de qualidade, o fundo passa por grandes desafios relacionados à comercialização de espaços, o que faz com que seu dividend yield seja um dos mais baixos entre os FIIs sob nossa cobertura. XP CORPORATE MACAÉ FII - XPCM11 Neste mês, o XP CORPORATE MACAÉ FII pagou R$ 0,78/cota em dividendos, o que significa um dividend yield anualizado de 10,6%. O valor veio em linha com a geração de caixa do fundo no período. Recordamos que no último dia 30 de junho de 2016, os gestores do fundo anunciaram um acordo com a Petrobras, no qual parte do contrato de aluguel (79% das receitas do fundo) terá um leasing spread negativo de 17,5%. Além disso, o reajuste de inflação em 2016 não ocorreu. Apesar das negociações com a Petrobras terem se mostrado melhores que o previsto (para o fundo), o aluguel de aproximadamente R$80/m² é ainda elevado para a cidade de Macaé, em nossa opinião, considerando a elevada dependência da região à indústria de óleo e gás. Além disso, quase 23% das receitas do fundo passaram por uma renegociação no mês de agosto (o que ainda não foi revelado), enquanto os 66% restantes serão reajustados apenas em julho de XPMC11 Preço-alvo: 95,00 Upside: 5,5% Valor de Merc. (R$ M) 213,4 Div. Yield (2017E) 11,6% Mantemos nossa recomendação, devido aos rendimentos maiores que a média de mercado serem adequados para compensar o maior risco, considerando a dependência em relação a um único inquilino e um setor econômico que atravessa diversos desafios.

8 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da IRB-Brasil Resseguros SA, Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A., Camil Alimentos S.A. e Eneva S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Companhia de Saneamento do Paraná - Sanepar, Movida S.A., Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., CCR S.A., Lojas Americanas S.A., BR Properties SA, AES Tietê Energia SA, BR Malls Participações SA, Omega Geração S.A. e Atacadão S.A.. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Instituto Hermes Pardini S.A., Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., Localiza Rent a Car S.A., Lojas Americanas S.A., CVC Brasil Operadora e Agência de Viagens S.A., CPFL, Energisa SA. e Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes SA.. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

9 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica Feitosa jessica.feitosa@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO corretora@bradescobbi.com.br Thiago Gabriel de Paula Carla Rachel Queiroz de Carvalho Fernanda Mota Bispo Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações BM&F mercadofuturo@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.