Diário do Mercado I 6 de setembro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 6 de setembro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão estável, a pontos, descolado das bolsas de valores internacionais, que caíram refletindo o aumento de tensão entre EUA e Coréia do Norte e ameaça de furacão Irma. A produção industrial brasileira confirmou que no início do terceiro trimestre o crescimento da economia brasileira se manteve com força de alimentos e automóveis. O petróleo atingiu o maior nível em 3 semanas com principais refinarias retomando operações. Nos EUA, os pedidos de fábrica de julho recuaram mais que o esperado (-6,8% vs -2,9% esp.). O dólar fechou em queda, em dia de enfraquecimento generalizado da moeda americana no exterior, diante de comentário dovish de dirigente do Fed, mas também com o mercado enxergando maior chance de aprovação da reforma da Previdência. Os DIs futuros caíram, seguindo o movimento do dólar. O volume do Ibovespa foi de R$8,2 bilhões. Mercado hoje: A maioria das bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quartafeira, em meio a incertezas sobre a perspectiva de juros dos Estados Unidos, desdobramentos das tensões geopolíticas e um novo furacão que ameaça atingir a Flórida. O índice Shanghai Composto fechou próximo da estabilidade e o índice Nikkei caiu 0,1%. As bolsas europeias operam em queda, em meio as preocupações com a Coreia do Norte e expectativas em relação à decisão de política monetária do Banco Central Europeu amanhã. Os futuros de NY operam próximos da estabilidade e os investidores monitoram a aproximação do furacão Irma, que pode atingir a Flórida no domingo. Ontem a diretora do Fed, Lael Brainard deu um tom cauteloso em relação a futuros aumentos de juros, que ajudam a pressionar as ações de bancos para baixo na sessão de hoje. O petróleo opera em alta moderada. Por aqui, os investidores locais monitoram os desdobramentos dos riscos externos e calibram as expectativas para a reunião do Copom que deverá reduzir a taxa de juros em mais 1 ponto percentual na reunião de hoje, que deverá passar para 8,25%. O IPCA de agosto mostrou alta de 0,19% (M/M), resultado abaixo do piso das expectativas que variavam de 0,22% a 0,47% (mediana de 0,32%). A dinâmica ainda moderada da atividade econômica dá espaço para os juros continuarem em queda que deverá sustentar o otimismo com ativos brasileiros. Ontem o governo saiu vitorioso do plenário do Senado na votação da MP que cria a Taxa de Longo Prazo, com um placar de 36 votos a 14 e também, com a conclusão da votação da proposta que altera das metas fiscais para 2017 e Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,0 0,3 1,9 19,8 IBX (0,0) 0,3 1,8 19,7 S&P (0,8) (0,8) (0,6) 9,8 Dow Jones (1,1) (1,1) (0,9) 10,1 Nasdaq (0,9) (0,9) (0,8) 18,4 Dólar Ptax 3,120 (0,6) (0,4) (0,9) (4,3) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. ELET3 Eletrobras ON 4,39 RADL3 Raia Drogasil 3,13 ELET6 Eletrobras PN 2,63 CYRE3 Cyrela 2,47 ECOR3 Ecorodovias 2,35 JBSS3 Vale -8,28 GGBR4 Gerdau -2,25 UGPA3 Ultrapar -2,03 GOAU4 Met. Gerdau¹ -1,91 USIM5 Usiminas PNA -1,59 Performance por Setor (%) Industrials Imobiliário Transp. & Infra- Utilities Energia Materials Consumo & Varejo Telecom, Mídia & Ibovespa 0,4 0,3 0,2 0,0 0,8 1,4 1,3 1,0 2,0 Petrobras (pg. 4), Weg (pg. 5), JBS (pg. 6), BR Properties (pg. 7) Saúde & Educação Financials -0,1-0,2 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 8

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 8

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 04/set Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Aug -- 0,0% 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Sep 27,00 27,70 06:00 EC IPP M/M Jul 0,1% -0,1% 06:00 EC IPP A/A Jul 2,1% 2,5% 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Aug 0,1% -0,3% 08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Aug -1,7% -1,4% 15:00 BZ Balança comercial semanal 3-Sep -- $2154m 21:30 JN Nikkei Japão PMI Serviços Aug -- 52,00 22:45 CH Caixin China PMI Serviços Aug -- 51,50 Terça, 05/set Período Expec. Anterior 04:55 GE PMI Serviços Alemanha Markit Aug F 53,40 53,40 05:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Aug F 54,90 54,90 06:00 EC Vendas a varejo M/M Jul -0,3% 0,5% 06:00 EC Vendas no varejo A/A Jul 2,5% 3,1% 09:00 BZ Produção industrial M/M Jul 0,5% 0,0% 11:00 US Pedidos de fábrica Jul -3,2% 3,0% 11:00 US Pedidos de bens duráveis Jul F 1,0% -6,8% Quarta, 06/set Período Expec. Anterior 05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Aug -- 51,0 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Aug 0,3% 0,2% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Aug 2,6% 2,7% 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Aug F 56,90 56,90 11:00 US ISM Composto exceto manufatura Aug 55,30 53,90 11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Aug :20 BZ Vendas de veículos Anfavea Aug :00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book BZ Taxa Selic 6-Sep 8,3% 9,3% Quinta, 07/set Período Expec. Anterior 02:00 JN Índice antecedente CI Jul P 105,1 105,9 06:00 EC PIB SAZ T/T 2Q F 0,6% 0,6% 06:00 EC PIB SAZ A/A 2Q F 2,2% 2,2% 08:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 7-Sep 0,0% 0,0% 08:45 EC ECB Asset Purchase Target Sep EU60b EU60b 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 2-Sep 242k 236k 20:50 JN PIB SAZ T/T 2Q F 0,0 1,0% CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Aug CH Balança comercial CNY Aug b Sexta, 08/set Período Expec. Anterior 03:00 GE Balança comercial Jul 21.0b 22.3b 05:30 UK Produção industrial M/M Jul 0,2% 0,5% 11:00 US Estoques no atacado M/M Jul F 0,4% 0,4% 16:00 US Crédito ao consumidor Jul $15.000b $12.397b 22:30 CH IPC A/A Aug 1,6% 1,4% Pag 3 de 8

4 Petrobras Alerta: Cia lança desinvestimento de US$8-US$16 bilhões A Petrobras inicia a etapa de teaser para alienação de participação acionária de 90% na subsidiária de transporte de gás natural TAG A TAG opera 4,5 mil km de gasodutos naturais com 74,7m3/d de capacidade na região Norte e Nordeste do Brasil. Embora a agenda do negócio deve ser anunciada em breve, vemos espaço para as negociações concluírem em Como destacado em nosso relatório recente de Petrobras, o anúncio de amplas vendas de ativos deve funcionar como driver principal para as ações. O impacto para as ações da Petrobras poderia ser significativo A conclusão da venda da TAG poderia oferecer upside significativo para as ações da Petrobras pois: 1) estimamos que a transação será geradora de valor para a Petrobras que negocia a um múltiplo de 5,8x Ebitda 2017e e 5,4x Ebitda 2018e, ou a um P/L de 13,7x, 2) ela deve acelerar a redução de alavancagem da Petrobras que provavelmente melhorará o custo de capital atual, e 3) ela pode significativamente melhorar o retorno do fluxo de caixa livre de 16% antes da venda, ou de ~20% se a venda de ativos for incluída. A Transação poderia chegar a US$8,3-US$16 de valor da empresa Assumindo nenhuma alteração nos contratos existentes da TAG para a venda, estimamos que o valor da empresa da TAG poderia variar de US$8,3 bilhões a múltiplos comparáveis com a NTS de 6,0x 2017e Ebitda, ou US$16 bilhões se recorrermos ao múltiplo de pares internacionais de transporte de gás natural que negociam a 11,7x Ebitda 2017e. Os contratos de embarque-ou-pague da TAG têm uma maturidade de 12,5x anos, e o cenário para as tarifas pós expiração, para o câmbio e custo de capital podem influenciar o múltiplo positivamente ou negativamente. Para propósitos de referência, a transação da TAG pode gerar significativo fluxo de caixa se a venda planejada de 90% da participação da PETR for bem sucedida e dependendo da dívida líquida da companhia no momento da transação e do imposto sobre o ganho de capital. Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras Alert: PBR Kicks-off divestiture of $8bn-$16bn asset, de Pedro Medeiros, publicado em 06/09/2017) Valuation significativamente maior que o da venda da NTS em 2016 de US$5,2 bilhões, pois: 1) estimamos que o Ebitda da TAQG 2017e de US$1,3 bilhão, o que se compara com o Ebitda da NTS de US$1,1 bilhão, embora a NTS tenha sido contratada para transportar um volume 2,4x maior, 2) a TAG deve se beneficiar de menores impostos nas regiões Norte e Nordeste, o que poderia reduzir os impostos para aproximadamente 15% vs 34% da NTS, e 3) a negociação da NTS foi estabelecida a um custo de capital mais elevado. No momento em que as negociações exclusivas da NTS foram realizadas, os bonds de 10 anos da Petrobras estavam negociando a 10% e o câmbio estava negociando a ~R$3,4/USD. Os bonds de 10 anos da PETR negociam hoje a 5,7% e o custo de capital e câmbio no Brasil são muito menores. Pag 4 de 8

5 Weg Rebaixamos para venda Rebaixamos a recomendação das ações de WEG de neutral para venda, deveido ao valuation mais caro (20x EV/ EBITDA 2018, 38% acima da média de 5 anos) e riscos associados as projeções de lucro, em meio a baixa visibilidade de backlog e ventos contrários do câmbio a frente. Apesar da revisão negativa dos resultados (previsões de EBITDA de consenso de 2018 menores em 11% desde jan/17). O preço da ação da WEG desafiou os fundamentos e subiu 42% no ano para a máxima histórica, o que deixa as ações da WEG mais sensíveis aos resultados, na nossa visão. Nós estimamos um aumento de 10% (A/A) em 2018 para o EBITDA da WEG, para R$ 1,66 bilhão (6% abaixo do consenso), explicado por i) melhora na atividade industrial brasileira, ii) integração da recente aquisição dos Estados Unidos e iii) iniciativas de redução de custos. No entanto, a tendência das revisões negativas de lucros pode continuar nos próximos trimestres devido a i) ventos contrários do câmbio em meio a força do BRL e ii) fraca visibilidade de backlog. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda WEGE3 R$ 17,50 R$ 21,65-19,2 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 22,14 R$ 13,86 Vs. Ibov 1 Mês 13,1 5,3 3 Meses 15,3-12 Meses 33,7 13,7 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 22,6 20,3 P/L 28,0 26,3 Nós revisamos nosso preço-alvo para cima, de R$ 16,70 para R$ 17,50/ ação, para refletir os múltiplos recentes de 22,5x P/E. Apesar desta atualização, a relação risco/ retorno continua negativa. O recente prêmio de 60-70% em relação a seus pares parece insustentável, em meio aos ventos contrários vindos da valorização do câmbio. Fonte: Citi Research (baseado em Weg Downgrade to sell Valuations Defy Gravity amid negative earnings revisions, de Juan Tavarez, publicado em 05/09/2017) Pag 5 de 8

6 JBS Novos riscos para o acordo de leniência do controlador da JBS; As conversas sobre sucessão de CEO podem acelerar Opinião - A notícia implica diretamente três executivos da J&F, incluindo o ex-presidente do Conselho de Administração da JBS, Joesley Batista; e, consequentemente, introduz o risco de que o acordo de leniência da J&F possa ser revisado, o que, por sua vez, pode afetar a JBS, se a multa for aumentada. Esses três executivos da J&F podem ter seus próprios acordos de leniência revisados (ou até mesmo cancelados), conforme divulgado pelo promotor geral do Brasil. Embora as implicações para os outros quatro executivos da J&F (incluindo o CEO da JBS, Wesley Batista) e JBS parecem limitadas, também não estão claras. Se o acordo de leniência for finalmente revisto, esperamos que quaisquer alterações ou potenciais multa adicional permaneçam no nível de participação da J&F, e não da JBS, de acordo com o acordo existente. Finalmente, a notícia poderia acelerar um acordo entre os maiores acionistas da JBS em relação a um plano de sucessão de CEO. Notícia - Em 5 de setembro, a JBS confirmou que três executivos do seu acionista controlador J&F (dos sete que assinaram um acordo com os promotores), Joesley Batista, Ricardo Saud e Francisco Assis, entregaram documentos adicionais às autoridades brasileiras como parte de seus acordos de delação. Ontem, 4 de setembro, o procurador geral do Brasil, Rodrigo Janot, informou que o Ministério Público investigará esses executivos para a eventual omissão de informações relevantes, o que poderia levar ao cancelamento do acordo e a eliminação total ou parcial dos benefícios para os executivos. Os outros quatro executivos, incluindo o CEO da JBS, Wesley Batista, não estão envolvidos nas notícias de ontem, de acordo com a JBS. Separadamente, na sequência da suspensão pela justiça federal da assembleia geral extraordinária da JBS na última sexta-feira 1 de setembro, a JBS nos confirmou que, se os dois maiores acionistas (J&F e BNDES) não iniciarem as negociações ou chegarem a um acordo, no prazo de 15 dias a partir de 1º de setembro, o Conselho de Administração da JBS pode solicitar uma outra assembleia geral extraordinária. Fonte: Citi Research (baseado em JBS New plea bargain info introduces risk to JBS s Controller s Leniency Agreement; CEO succession Talks could accelerate, de Alexander Robarts, publicado em 05/09/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto JBSS3 R$ 12,50 R$ 7,87 58,8 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 102,8 R$ 12,91 R$ 5,25 Vs. Ibov 1 Mês 0,5 (7,3) 3 Meses 8,0-12 Meses (29,5) (49,5) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 5,4 5,0 P/L 7,2 5,9 Pag 6 de 8

7 BR Properties Destaques da reunião anual com analistas e investidores Durante a reunião anual da BR Properties com Analistas e investidores realizada ontem em São Paulo, a empresa ressaltou sua visão de que os mercados de escritórios de São Paulo e Rio de Janeiro já atingiram o fundo, o que abre espaço para oportunidades de aquisição de novos ativos de alta qualidade em ambos os casos e reinvestimento em Capex. De acordo com a companhia, os dois mercados diferem nos novos estoques entregues em São Paulo que estão localizados em regiões premium, enquanto as novas ofertas no Rio estão concentradas em novas regiões com potencial de crescimento, mas falta ativos de alta qualidade na região central. O voo para a qualidade é assim visto como um movimento destinado a acontecer em duas etapas: i) empresas localizadas na região central passam de ativos de baixa qualidade para escritórios melhores e maiores e ii) os inquilinos localizados em regiões de negócios não essenciais aproveitam a oportunidade criada por preços mais baixos para voltar para a região central. O primeiro estágio já está acontecendo no Rio, enquanto em São Paulo o processo está mais avançado. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra/Alto Risco BRPR3 R$ 12,00 R$ 11,10 8,1 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 8,9 R$ 11,17 R$ 7,38 Vs. Ibov 1 Mês 5,7 (2,1) 3 Meses 24,2-12 Meses 26,6 6,6 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 24,7 17,4 P/L - - A companhia indica que ~65% dos recursos serão alocados em aquisições, com o objetivo de reconstruir um portfólio de propriedades de alta qualidade que compreende escritórios e ativos industriais. Para escritórios, o foco será principalmente na cidade de São Paulo. A estratégia para os industriais está em São Paulo e Rio de Janeiro, com preferência pela montagem de clusters de ativos, o que permite a empresa se beneficiar de possíveis sinergias operacionais. Reiteramos nossa recomendação de compra para as ações da BR Properties, com preço-alvo de R$ 12,00/ ação. Fonte: Citi Research (baseado em Pulp M&A It s oficial; Paper Excellence Acquires Eldorado at a Hefty Entry Premium (10,5x EV/Ebitda) Sector Implications?, de Juan Tavarez, publicado em 04/09/2017) Pag 7 de 8

8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8