Diário do Mercado I 8 de setembro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 8 de setembro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,75%, a pontos, com perspectiva de juros em queda, visão de fortalecimento do governo e influência positiva do cenário externo e seguindo o avanço de bolsas americanas e do petróleo. Bolsas nos EUA subiram com congressistas chegando a um acordo com o presidente Trump para estender o teto da dívida dos EUA. De acordo com o Livro Bege, o Fed vê pressão salarial limitada, com mercado de trabalho permanecendo apertado. No mercado interno, além da divulgação de dados positivos de inflação, a Anfavea divulgou dados de produção de veículos em agosto muito fortes, com alta de 45,7% a/a e 15,4% m/m. Os DIs futuros fecharam em forte queda, com o IPCA de agosto abaixo do piso das expectativas do mercado (+0,19% m/m vs +0,30% est.) e aprovação da TLP no Senado. O risco brasil medido pelo CDS de 5 anos caiu abaixo de 186 pontos, no menor nível desde dezembro de O volume do Ibovespa foi de R$8,6 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam sem direção única nesta sexta-feira, após publicação de dados mistos da balança comercial chinesa e com investidores monitorando riscos geopolíticos com Coreia do Norte e climáticos por causa do furacão Irma. A China registrou superávit comercial de 286,5 bilhões de yuans no mês de agosto, queda em relação aos 321,2 bilhões de yuans de saldo apurados em julho. O índice Shanghai Composto fechou em queda de 0,01% e o índice Nikkei caiu 0,63%. Os futuros de Nova York e a maioria das bolsas da Europa operam em baixa nesta manhã. Nos EUA, investidores aguardam pelo discurso do presidente do FED da Filadélfia, que tem direito a voto. Na Europa, enquanto o euro ganha força ante o dólar, a maioria das bolsas da região mostram fraqueza. O Conselho do Banco Central Europeu (BCE) comunicou nesta quinta-feira a revisão das projeções de inflação e Produto Interno Bruno (PIB) para Para este ano, a projeção do PIB foi revisada para cima, de 1,9% para 2,2%. Já a inflação da Zona do Euro foi mantida em 1,5%. : Por aqui, os mercados locais voltam do feriado com uma agenda interna vazia, digerindo o comunicado do Copom de quarta-feira e o depoimento do ex-ministro Antonio Palloci, em meio ao tom mais negativo no exterior diante da apreensão com o furacão Irma e com as tensões com a Coreia do Norte. Empresas & Setores Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,7 2,1 3,6 21,9 IBX ,8 2,1 3,7 21,9 S&P (0,0) (0,5) (0,3) 10,1 Dow Jones (0,1) (0,9) (0,7) 10,2 Nasdaq ,1 (0,6) (0,5) 18,9 Dólar Ptax 3,113 (0,2) (0,6) (1,1) (4,5) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. ESTC3 Estácio 5,92 PETR3 Petrobras ON² 4,38 PETR4 Petrobras PN² 4,23 LREN3 Lojas Renner 3,69 BRKM5 Braskem 3,58 RAIL3 Vale - 3,85 TAEE11 Taesa - 1,26 CMIG4 Cemig - 0,70 EGIE3 Engie BR - 0,55 KLBN11 Klabin - 0,51 Performance por Setor (%) Energia Imobiliário Financials Ibovespa Saúde & Educação Consumo & Varejo Materials Transp. & Infra- 1,2 1,0 1,7 1,6 1,6 2,1 3,6 2,7 Vale (pg. 4), Ambev (pg. 5) Utilities 0,7 Industrials Telecom, Mídia & -0,3-0,4 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 6

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 6

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 04/set Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE - mensal Aug -- 0,0% 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Sep 27,00 27,70 06:00 EC IPP M/M Jul 0,1% -0,1% 06:00 EC IPP A/A Jul 2,1% 2,5% 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Aug 0,1% -0,3% 08:00 BZ Inflação FGV IGP-DI A/A Aug -1,7% -1,4% 15:00 BZ Balança comercial semanal 3-Sep -- $2154m 21:30 JN Nikkei Japão PMI Serviços Aug -- 52,00 22:45 CH Caixin China PMI Serviços Aug -- 51,50 Terça, 05/set Período Expec. Anterior 04:55 GE PMI Serviços Alemanha Markit Aug F 53,40 53,40 05:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Aug F 54,90 54,90 06:00 EC Vendas a varejo M/M Jul -0,3% 0,5% 06:00 EC Vendas no varejo A/A Jul 2,5% 3,1% 09:00 BZ Produção industrial M/M Jul 0,5% 0,0% 11:00 US Pedidos de fábrica Jul -3,2% 3,0% 11:00 US Pedidos de bens duráveis Jul F 1,0% -6,8% Quarta, 06/set Período Expec. Anterior 05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Aug -- 51,0 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Aug 0,3% 0,2% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Aug 2,6% 2,7% 10:45 US PMI Serviços EUA Markit Aug F 56,90 56,90 11:00 US ISM Composto exceto manufatura Aug 55,30 53,90 11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Aug :20 BZ Vendas de veículos Anfavea Aug :00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book BZ Taxa Selic 6-Sep 8,3% 9,3% Quinta, 07/set Período Expec. Anterior 02:00 JN Índice antecedente CI Jul P 105,1 105,9 06:00 EC PIB SAZ T/T 2Q F 0,6% 0,6% 06:00 EC PIB SAZ A/A 2Q F 2,2% 2,2% 08:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 7-Sep 0,0% 0,0% 08:45 EC ECB Asset Purchase Target Sep EU60b EU60b 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 2-Sep 242k 236k 20:50 JN PIB SAZ T/T 2Q F 0,0 1,0% CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Aug CH Balança comercial CNY Aug b Sexta, 08/set Período Expec. Anterior 03:00 GE Balança comercial Jul 21.0b 22.3b 05:30 UK Produção industrial M/M Jul 0,2% 0,5% 11:00 US Estoques no atacado M/M Jul F 0,4% 0,4% 16:00 US Crédito ao consumidor Jul $15.000b $12.397b 22:30 CH IPC A/A Aug 1,6% 1,4% Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Vale Prêmio se elevando em minério de ferro, mas existe desconto em Silica Notícia A atenção de investidores está focada na forte elevação de prêmio do minério de ferro nas semanas recentes; entretanto, poucos notaram os altos descontos históricos para o conteúdo de sílica. Os descontos para a alta concentração de sílica são negativos para as mineradoras brasileiras, incluindo a Vale. A atual penalidade para a sílica poderia compensar ~40% o benefício que a Vale tem do prêmio de preço para o minério de ferro. Os investidores devem ajustar suas expectativas para os preços realizados para o 3T/4T, em nossa opinião. Também destacamos que o índice do minério com 65% de concentração está relativamente ilíquido e a Vale ainda está em processo de captura de prêmio para alta concentração de ferro em contratos com consumidores. Prêmio para o ferro O índice de preço de minério de ferro a 65% de concentração está negociando a US$22/t acima do índice de 62%. Isto implica que o prêmio para o minério da Vale de Carajás (66%) está agora em ~US$30/t (ou ~US$7 para cada 1% extra de concentração de ferro). O benefício anualizado para a Vale poderia ser de ~US$2,1 bilhões vs o 1S17. Descontos para o Si02 Os descontos para Sílica se elevaram para US$3 para cada 1% acima de 4,5% e US$6 para cada 1% acima de 6%. Isto é negativo para o minério de ferro do sul, da Vale, que geralmente possui níveis de sílica acima da média (6-7% estimado). O impacto negativo para a Vale poderia ser de ~US$0,9 bilhão vs o 1S17 (assim compensando ~40% os benefícios dos maiores prêmios de ferro). A Vale está tentando mitigar este problema com o fechamento de minas com alto sílica (19mt descontinuadas para o 2S17) e a mistura de alto sílica com o minério de Carajás. Comprar Permanecemos construtivos com a Vale dado o forte fluxo de caixa potencial e a redução de alavancagem. Fonte: Citi Research (baseado em Vale Iron ore premiuns rising but so are Silica Discounts de Alexander Hacking, publicado em 06/09/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra VALE3 R$ 35,20 R$ 35,80-1,7 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 634,7 R$ 36,69 R$ 15,55 Vs. Ibov 1 Mês 10,4 2,4 3 Meses 35,3-12 Meses 103,7 81,6 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 4,5 5,3 P/L 9,1 10,6 Liquidez? O índice de preços do minério de ferro com 65% de concentração possui pouca liquidez. A Vale está trabalhando para capturar estes prêmios através de contratos de venda, mas está incerto o quão longe deste processo eles estão atualmente. Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Ambev A Ambev obtém a marca Bud antes do que o esperado Opinião As duas notícias são um resultado lógico após a compra da SABMiller pela ABI no ano passado e um acordo de licenciamento da marca Budweiser cada vez mais controverso na Argentina, em nossa opinião, criando um duopólio virtual na Argentina entre Ambev e a CCU A Ambev deve se beneficiar de 5,5 pontos percentuais adicionais no mercado de cerveja para um Market share estimado de 76%, enquanto a CCU deve elevar o seu Market share para estimados 22%, de estimados 21% de share. No nível do grupo, as vendas da Ambev e da CCU devem se elevar minimamente, ou ao redor de 0,8% e 1,1%, respectivamente. O negócio também marca o último passo na consolidação da indústria de cerveja na América Latina, seguindo a aquisição da Brazil Kirin pela Heineken neste ano. Notícia - No dia 6 de setembro, após o fechamento do mercado, a CCU anunciou que concordou com uma carta de oferta da Anheuser-Busch InBev (ABI) para contemplar a rescisão antecipada do contrato de licença para a marca Budweiser na Argentina, enquanto a Ambev afirmou que levaria a licença da marca Budweiser neste país. Após a aprovação do órgão antitruste da Argentina (CNDC), o acordo exigiria que a ABI pague US$306 milhões à CCU (dos quais US$50 milhões provenientes da Ambev) mais a transferência da propriedade da marca Isenbeck (uma cerveja com 3% de share). Também, o negócio inclui quatro marcas menores que irão para a CCU, incluindo a Diosa, Norte, Iguana e Baltica na Argentina. Entretanto, as vendas e a produção destas marcas (com um share estimado de 4% juntas) serão transferidos ao longo de um período de 3 anos. A CCU também terá a chance de licenciar as marcas premium Isenbeck já vendidas na Argentina. A Ambev pagará US$28 milhões por ano para a CCU pela transição ao longo de 3 anos e uma taxa de US$10 milhões para produzir a marca Budweiser no primeiro ano. A licença original da CCU para Bud expiraria em O primeiro prazo antitruste para o negócio é 31 de março de 2018 e o prazo final é 30 de junho de Finalmente, observamos qu a fusão SABMiller e ABI ainda não recebeu aprovação antitruste na Argentina. A Ambev aplicará suas melhores práticas aprimoradas no Brasil para a marca Bud na Argentina Uma vez que a marca Quilmes tem um preço semelhante ao de Budweiser, o portfólio da Ambev se esgueirará mais para o mainstream. Também precisará preparar a antiga marca SABMiller para os padrões de produção relacionados à marca Budweiser. O ingresso de caixa da CCU de US$306 milhões seguindo a aprovação antitruste impulsionará o Ebitda de 2018 em 57% (assumindo que ele seja registrado como outro rendimento) e elevaria o lucro líquido em 99%. Os pagamentos subsequentes totalizando US$94 milhões elevarão o Ebitda da CCU em 5%. Adicionalmente ela já não pagará mais royalties e deve ganhar mais liberdade de marketing com o seu portfólio sem a Bud. Entretanto, inicialmente, o portfólio de cervejas da Argentina ficará focado em preços mais baixos vs segmentos de nicho, e com as 5 marcas que substituem a Bud, as economias de escala de mercado da CCU também diminuirão inicialmente. Fonte: Citi Research (baseado em Ambev & CCU Ambev Gets Bud Brand Earlier than expected; CCU Gets Isenbeck & Cash; Argentina Gets a Beer Duopoly, de Alexander Robarts, publicado em 07/09/2017) Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6