Reunião Matinal. Análise XP. Índice. Abertura

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1 Análise XP Reunião Matinal Abertura Petrobras tem sinais positivos sobre a possibilidade de publicação de balanço e divide noticiário com planos de novas medidas do governo, que enfrenta resistências ao ajuste fiscal. Dia de agenda reduzida tem prévia do IGP-M e taxa de desemprego da PNAD, além de leilão de NTN-B e balanços. Petróleo cai com expectativa de aumento da oferta nos EUA. Metais recuam com inflação abaixo do esperado reforçando desaceleração na China. Ações em Xangai subiram com especulações sobre estímulos. Ações europeias revertem alta. Fechamento Ibovespa teve 1ª alta após 2 quedas seguidas, puxado por Vale e com Petrobras revertendo baixa. Avanço do petróleo pesou mais que mau humor com Bendine na presidência da empresa. +1,2%, ,58 pontos. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Vale: Fitch não deve rebaixar rating da mineradora. BNDES muda condições para o PSI. Petrobras: Segue no radar. Setor Elétrico: Ministro de Minas e Energia afirmou ontem que se houver necessidade, o governo não terá nenhum problema em adotar a racionalização". Oi e PT SGPS. BBSE3: Bom resultado operacional, negociando a 15x P/E 2015E. Reiterando momento positivo. Frigoríficos: Embarques de carne despencam em janeiro. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. terça-feira, 05:00 BRA IPC FIPE- Semanal Fev % 1.27% 08:00 BRA IGP-M Inflation 1st Preview Fev 0.37% 0.29% 13:00 EUA Estoques no atacado (a.m.) Dez 0.2% 0.8% 13:00 EUA Vendas de negócio no atacado (a.m.) Dez -0.3% -0.3% 13:00 EUA IBD/TIPP Otimismo econômico Fev BRA ABCR Highw ay Transportation Report Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,2 5,3 11,1x Soja 979 0,5 0,5 1,8-6,3 Dow Jones EUA ,6 3,2 16,4x Milho 391 1,4 1,4 5,7-3,8 S&P 500 EUA ,6 2,4 17,1x Trigo 530 0,5 0,5 5,4-12,0 MEXBOL México ,2 4,5 18,4x Açucar 15 2,1 2,1 0,2 1,4 FTSE 100 Reino Unido ,2 1,3 15,5x Algodão 62 1,2 1,2 5,0 0,5 CAC 40 França ,9 1,0 15,1x Café 168 0,4 0,4 3,5 1,7 DAX Alemanha ,7-0,3 13,8x Petróleo (WT 53 2,0 2,0 9,3-2,5 IBEX Espanha ,0-0,4 14,7x RBOB Gasoli 158 1,1 1,1 6,6 7,2 NIKKEI 225 Japão ,4 0,2 19,1x Ouro ,6 0,6-2,9 3,5 SHASHR Shangai ,6 0,1 11,4x Prata 187 1,6 1,6 9,9 1,5 HANG SENG Hong Kong ,6-3,6 11,9x Cobre 158 1,1 1,1 6,6 7,2 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,2 1,2 4,9-1,2 Dólar/Real 2,77-0,4-0,4 3,3 4,3 SMLL 986 1,0 1,0 3,1-9,3 Euro/Real 3,15 0,0 0,0 3,9-2,5 IMOB 519 1,2 1,2 3,2-6,1 Euro/Dolar 1,13 0,1 0,1 0,3-6,8 ICON ,9 0,9-0,1-2,7 Yuan/Dólar 0,16-0,1-0,1 0,0-0,8 INDX ,8 0,8 2,9 2,6 Yen/Dólar 0,01 0,5 0,5-0,8 0,8

3 Macroeconomia Ásia: A inflação anual ao consumidor da China atingiu mínima de cinco anos em janeiro enquanto a deflação ao produtor piorou destacando o aprofundamento da fraqueza na economia e aumentando a pressão sobre as autoridades para injetarem mais estímulo com o objetivo de sustentar o crescimento. A Agência Nacional de Estatísticas informou nesta terça-feira que o índice de preços ao consumidor da China subiu 0,8% em janeiro na comparação com o ano anterior, contra expectativas de alta de 1%, marcando a leitura mais fraca desde novembro de Brasil: O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de São Paulo subiu 1,78% na primeira quadrissemana de fevereiro, após encerrar janeiro com alta de 1,62%, informou a Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (Fipe) nesta terça-feira. O Índice Geral de Preços-Mercado (IGP-M) subiu 0,09% na primeira prévia de fevereiro, após alta de 0,29% na primeira prévia de janeiro, informou a Fundação Getulio Vargas (FGV) nesta terça-feira. EUA: A agenda norte-americana prevê, às 12 horas, o índice NFIB de otimismo das pequenas empresas em janeiro, seguido do relatório JOLTS sobre empregos e dos estoques no atacado, ambos referentes a dezembro e às 13 horas. Europa: A produção industrial da França apresentou uma alta de 1,5% em dezembro ante novembro, superando a previsão dos analistas, de um avanço de 0,4%. Na passagem de outubro para novembro, a produção industrial havia caído 0,3%. Na Itália, a produção industrial subiu 0,4% em dezembro ante novembro e 0,1% na comparação anual.

4 Vale: Fitch não deve rebaixar rating da mineradora. Ontem a Fitch divulgou um relatório favorável à Vale, no qual afirma que os ratings da mineradora não devem ser rebaixados mesmo diante de um cenário operacional mais desafiador, com os preços do minério de ferro a US$ 65 por tonelada e preços reduzidos dos metais-base em 2015 e "Mesmo diante das condições mais críticas, os indicadores de crédito da Vale deverão se recuperar significativamente até 2017, o que se traduzirá em forte liquidez e fluxo de caixa livre (FCF) robusto", afirmou no documento Jay Djemal, diretor da Fitch da área de empresas. "Se os preços do minério de ferro permanecerem em US$ 65 por tonelada nos próximos dois anos, a companhia será capaz de enfrentar o cenário mais desafiador", disse. A Fitch acredita que os preços do minério de ferro começarão a se recuperar em 2016, devido à saída do mercado de excedente de capacidade não rentável. As premissas da Fitch para os preços do minério de ferro utilizados em suas modelagens financeiras são de US$ 65 por tonelada métrica em 2015, US$ 75 por tonelada métrica em 2016 e US$ 80 por tonelada métrica a longo prazo. BNDES muda condições para o PSI. O banco de fomento terá agora uma nova taxa de juros fixa, a valores de mercado, para complementar os empréstimos da linha BNDES PSI, cujas condições ficaram mais restritivas após a renovação do Programa de Sustentação do Investimento (PSI), em 1º de janeiro. A nova taxa de juros fixa será atualizada mensalmente e permitirá ampliar para até 90% a participação de financiamento do banco de fomento, no caso das operações de aquisição de ônibus e caminhões, incluindo a linha especial para o financiamento ao caminhoneiro autônomo, o BNDES Procaminhoneiro. O programa financia com taxas fixas a compra de bens de capital de fabricação nacional. O limite para o financiamento com as taxas do programa é de 50% do valor do bem (para grandes empresas) e de 70% (para empresas de porte menor). O cliente, entretanto, pode financiar até 90% do valor, complementando a taxa do PSI com taxas de mercado. Os valores das taxas fixas para fevereiro são de 17,24% ao ano para micro, pequenas e médias empresas e de 15,74% ao ano para demais empresas. Segundo o próprio banco de fomento, na composição do crédito, ficará mantida a vantagem de custo do financiamento para as MPMEs, já que a participação do BNDES na parcela de financiamento com juros subsidiados do PSI a essas empresas é maior. Inicialmente, valerá somente nas linhas para a aquisição de ônibus e caminhões. Numa segunda etapa, o novo esquema de taxas de juros será ampliado para o financiamento dos demais bens de capital financiados pelo BNDES PSI. Apesar da definição das regras para o PSI 2015 ser importante para destravar os pedidos de início de ano (essa indefinição impactou parte da péssima performance de vendas de pesados em jan/15), o estrutural ainda é muito ruim. Lembrando que existem notícias sobre uma possível suspensão do programa em meados deste ano, o que seria extremamente negativo para o setor. Continuamos não recomendando exposição no setor. Petrobras: Segue no radar. Interessante mencionar alguns pontos: A próxima reunião do Conselho de Administração será dia 27. Balanço e Auditoria - A comissão especial de auditoria que apura a corrupção na empresa, liderada pela ex ministra do STF Ellen Gracie, conseguiu salvar arquivos com informações, em computadores e celulares, de 2 mil funcionários. O material pode contribuir para o aval da PWC ao balanço financeiro. A companhia tem prazo até 30/05 para divulgação do balanço auditado de 2014 (4T14) se não divulgar as dívidas futuras poderão ser antecipadas. Vale ressaltar também o relatório da AIE Agência Internacional de Energia que citou a Petrobras e informou que a empresa tem problemas legais e estes em conjunto com a queda do preço do petróleo já começam a limitar a capacidade da empresa de investir. Em relatório da AIE menciona que a situação do setor e a crise administrativa fazem com que a estatal não consiga mais guardar dinheiro para projetos futuros, nem tomar novos empréstimos. Por isso, a AIE aposta que a Petrobras vai acelerar o plano de venda de ativos. A entidade prevê ainda que o consumo de combustíveis no Brasil deverá crescer 2,5% em No lado da produção do petróleo, a AIE prevê forte aumento de 8,58% em 2015 e salto de quase 40% até Seguimos não recomendando exposição ao ativo, devido, principalmente, a elevada alavancagem da companhia. Temos mencionado que a companhia necessita para chegar no início de 2016 de R$ 62 Bi, no intuito de reduzir a elevada alavancagem financeira, que hoje é de 4,63x Net Debt/Ebitda e a companhia deveria negociar no máximo 3,5x. Setor Elétrico: Ministro de Minas e Energia afirmou ontem que se houver necessidade, o governo não terá nenhum problema em adotar a racionalização". É a primeira vez que o Ministro de Minas e Energia afirma que poderemos ter racionamento de energia. Anteriormente, a informação era de que temos energia e não teríamos racionamento. Acreditamos que o racionamento oficial deve ser anunciado em março. Seguimos não recomendando exposição ao setor, principalmente em geradoras e distribuidoras. Em relação as empresas de transmissão de energia não são afetadas, caso o governo decrete oficialmente racionamento de energia. Oi e PT SGPS. A holding PT SGPS, dona de 25,6% da operadora brasileira, informou em comunicado ter sido notificada pela KPMG Portugal sobre a impossibilidade de aceitar as funções de auditor externo da companhia. No dia 18 de dezembro do ano passado, a Deloitte & Associados renunciou à função. Em janeiro, foi anunciada a nomeação da KPMG. A PT SGPS solicitará a outra empresa proposta de auditoria das demonstrações financeiras para o exercício de 2014, a incluir no Form 20F (relatório anual contendo todas as informações financeiras ou gerais, apresentado à reguladora do mercado de capitais dos EUA), bem como das correspondentes demonstrações financeiras estatutárias individuais e consolidadas, "possibilitando a nomeação de um novo auditor externo no mais curto espaço de tempo possível". A Oi aguarda a aprovação do formulário 20F da PT SGPS para conseguir migrar para o Novo Mercado. Outra opção é esperar a conclusão da venda da operadora PT Portugal, subsidiária da Oi, para fazer a mudança sem precisar enviar o formulário. A data prevista para desfecho do negócio, no entanto, é o primeiro semestre deste ano.

5 BBSE3: Bom resultado operacional, negociando a 15x P/E 2015E. Reiterando momento positivo. BB Seguridade 4T14 4T13 Δ% 3T14 Δ% Receitas Operacionais 1.478, ,4 27,6% 1.121,3 31,8% Comissões 647,7 506,4 27,9% 562,6 15,1% Receitas de Investimentos 544,0 439,103 23,9% 508,3 7,0% Lucro Líquido 906, ,1% ,2% ROE 66,0% 55,8% 10,2p.p. 60,9% 5,1p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP As principais linhas responsáveis pela melhora no resultado operacional de BB Seguridade foram: (a) pelo incremento dos prêmios ganhos das coligadas BB Mapfre SH1 e Mapfre BB SH2, (b) Evolução das receitas com taxa de gestão do segmento de previdência, em linha com o crescimento dos ativos; e (c) Expansão das receitas líquidas e melhora da margem de capitalização da Brasilcap. No segmento de vida, habitacional e rural (BB Mapfre SH1), o resultado das operações de seguros apresentou crescimento de 27,2% na comparação com o 4T13, já no segmento de patrimônio e automóvel, a evolução foi de 400,3%. O 2T e 4T são os mais significativos em termos de desenvolvimento e esforços dos agentes de distribuição da indústria e do grupo. O Lucro líquido ajustado atingiu R$ 906,1 MM, crescimento de 28,1% YoY e de 10,2% QoQ. Essa melhora é decorrente de: (a) aumento de 27,9% da receita de comissões, em função da expansão do volume de negócios; (b) crescimento de 18,1% do resultado de equivalência proveniente do segmento de vida, habitacional e rural (BB Mapfre SH1), decorrente da expansão dos prêmios ganhos, queda do índice de sinistralidade e da melhora do resultado financeiro; (c) crescimento de 88,9% do resultado do segmento de capitalização, impulsionado pela expansão da receita líquida com títulos de capitalização, melhora da margem de capitalização e aumento do resultado financeiro; (d) evolução de 20,7% do resultado de equivalência proveniente do segmento de previdência, sustentada, principalmente, pelo crescimento das receitas com taxas de gestão e pela evolução do resultado financeiro; e (e) aumento de 27,8% nas receitas de investimentos provenientes do segmento de patrimônio, justificado pela melhora no índice combinado e pelo crescimento do resultado financeiro. A companhia conseguiu entregar resultado de 2014 acima do guidance em sua maioria, apenas o segmento Vida, Habitacional e Rural que veio abaixo do guidance, já os outros indicadores vieram acima ou dentro do guidance, abaixo os destaques: Acreditamos que a empresa possa entregar esse ano um resultado próximo ao topo do guidance de lucro líquido, surpreendendo positivamente o mercado. Em relação ao 4T14, o resultado operacional foi positivo, com crescimento em todas as linhas de negócio. O único indicador que veio abaixo do guidance foi o segmento Vida, Habitacional e Rural, porém os outros indicadores mais do que compensaram. Acreditamos que as ações tendem a apresentar um desempenho positivo, até porque as mesmas seguem negociando a múltiplos interessantes, 15,5x P/E 2015E e com forte crescimento de top line. Com o cenário bastante desafiador com probabilidade elevada de recessão para esse ano de 2015, seguimos otimistas com o case (BBSE) de investimento. Com crescimento acima da média, com elevado ROE, ampla capilaridade e baixa penetração na base de cliente do Banco do Brasil.

6 Frigoríficos: Embarques de carne despencam em janeiro. As exportações de carne bovina do Brasil registraram queda acentuada em janeiro YoY, por problemas econômicos na Rússia, um dos principais clientes, apontou ontem a Abiec em nota. O País faturou US$ 426 MM com as exportações de carne bovina durante o mês de janeiro, recuo de 23% YoY, registrando embarques de mais de 96 mil toneladas, baixa de 26% na mesma comparação. "A desaceleração já era esperada pela conjuntura macroeconômica que a Rússia atravessa e também porque as novas cotas para o ano ainda não foram distribuídas para os importadores do país", disse o presidente da Associação Brasileira das Indústrias Exportadoras de Carne, Antônio Jorge Camardelli, em nota. A Rússia vem enfrentando problemas econômicos, com forte desvalorização da sua moeda, após uma queda acentuada do preço do petróleo, seu principal produto de exportação, e também sob impacto de sanções ocidentais pela crise na Ucrânia. A abertura do mercado para carne in natura dos Estados Unidos ao Brasil, aguardada para o primeiro semestre, é uma das grandes apostas do setor para ampliar exportações em Negativo para o setor. Seguimos não recomendando exposição a nenhuma ação do setor de alimentos.

7 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,5% BANESTES BEES3 02/03/ /04/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,5% 7,4% BRADESCO SA BBDC3 10/02/ /03/2015 0,14 0,14 Dividendo Irregular 0,4% 3,4% BRADESCO SA-PREF BBDC4 10/02/ /03/2015 0,16 0,16 Dividendo Irregular 0,4% 3,6% CIELO SA CIEL3 16/03/ /03/2015 0,04 0,04 JCP Semi-anual 0,1% 3,1% ITAU UNIBANCO ITUB3 11/02/ /02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 1,0% 3,1% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 11/02/ /02/2015 0,31 0,31 Dividendo Mensal 0,9% 2,8% SANTOS BRAS-UNIT STBP11 09/02/ /04/2015 0,07 0,07 Dividendo Semi-anual 0,5% 3,9% TELEF BRASIL VIVT3 11/02/2015 Não def 2,30 2,30 Dividendo Irregular 5,5% 6,6% TELEF BRASI-PREF VIVT4 11/02/2015 Não def 2,53 2,53 Dividendo Irregular 4,8% 5,7% TOTVS SA TOTS3 02/03/ /04/2015 0,77 0,77 Dividendo Anual 2,1% 2,6% VALE SA VALE3 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 0,9% 8,8% VALE SA-PF VALE5 15/04/ /04/2015 0,19 0,19 Dividendo Semi-anual 1,0% 10,2% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação.

8 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP -7,9 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5-3,8-13,6 111,5 dif. p.p. -6,6 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -8,6 p.p. 0,4 p.p. 107,1 p.p. Carteira XP Dividendos -2,8 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 9,1 9,5 160,3 dif. p.p. -1,6 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 4,2 p.p. 23,5 p.p. 134,6 p.p. Ibovespa -1,2-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 4,9-14,0 4,4 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9, dif. p.p. -3,0 p.p Carteira XP Dividendos -5, dif. p.p. 0,7 p.p Ibovespa -6, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa

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