Reunião Matinal. Análise XP. Abertura. Índice

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1 Análise XP Abertura Teleconferência da Petrobras, após ação despencar ontem por não definir baixa contábil, é destaque do dia ao lado da Ata do Copom, que encontra mercado dividido sobre ritmo da Selic. Saem ainda IGP -M, desemprego e resultado do governo central no Brasil, seguro-desemprego nos EUA e confiança do consumidor na Europa. Bradesco lucra mais que o previsto. Bolsas europeias caem com companhias de energia afetadas por queda do petróleo. Dólar sobe após Fed ver economia dos EUA sólida. Ações de emergentes acompanham queda das bolsas da China e do rublo. Juros de títulos da Grécia avançam. Fechamento Petrobras chegou a cair 12%, pesando no Ibovespa, após companhia divulgar balanço não auditado do 3T14, sem incluir baixa contábil associada a casos de corrupção e citando possibilidade de número atingir R$ 88 bi. -1,9%, ,54. Índice Resumo Cotações Macroeconomia Proventos Carteiras Recomendadas Disclaimer Atenção para a teleconferência da Petrobras hoje. Excluir perdas do balanço da Petrobras foi decisão do Planalto. Graça só deve sair quando ficar provada sua inocência. Levy e Cid Gomes vão discutir verba do Fies. PDG: Prévia Operacional Preocupação é com endividamento. Setor Elétrico e Saneamento. Marfrig: Supensão de operações. CIELO Bom resultado operacional. Excluindo não recorrente resultado teria vindo levemente acima das expectativas. Bradesco LL acima das expectativas ROE em linha. Números preliminares positivos. Agenda do Dia Hora Local Indicador Data Exp. Ant. quinta-feira, 08:00 BRA IGPM inflação FGV (a.m.) Jan 0.61% 0.62% 08:00 EUR Indicador Clima para os Negócios Jan :00 EUR Confiança na economia Jan :00 BRA Taxa de desemprego Dez 4.6% 4.8% 11:30 EUA Seguro-desemprego jan/ K 2443K 13:00 EUA Vendas de casas pendentes (a.m.) Dez 0.5% 0.8% -- BRA Resultado primário do governo central Dez 11.0B -6.7B -- BRA COPOM Monetary Policy Meeting Minutes Fontes dos textos: AE, Bloomberg, InfoMoney e Reuters. Ricardo Kim Analista, CNPI Estratégia

2 Cotações Mercado de Ações Mercado de Commodities Bolsa Origem Pontos Semana % Mês % P/L Commodity Cotação Dia % Semana % Mês % Ano % Ibovespa Brasil ,2-4,6 10,6x Soja 970-0,4-0,3-7,1-7,1 Dow Jones EUA ,6-4,3 15,7x Milho 373-2,1-3,5-8,2-8,2 S&P 500 EUA ,3-3,6 16,7x Trigo 505-2,6-4,7-16,1-16,1 MEXBOL México ,9-1,7 18,2x Açucar 15 0,0-0,1 3,8 3,8 FTSE 100 Reino Unido ,1 4,3 15,3x Algodão 59 1,1 3,7-4,1-4,1 CAC 40 França ,6 8,6 14,9x Café 168-0,3 3,2 1,8 1,8 DAX Alemanha ,6 9,2 13,8x Petróleo (WT 44-4,3-3,0-18,3-18,3 IBEX Espanha ,2 1,7 14,9x RBOB Gasoli 135-0,2-0,0-8,4-8,4 NIKKEI 225 Japão ,6 2,0 19,2x Ouro ,5-0,6 7,2 7,2 SHASHR Shangai ,0 5,8 11,5x Prata 163-2,2-1,2-11,7-11,7 HANG SENG Hong Kong ,4 4,4 12,7x Cobre 135-0,2-0,0-8,4-8,4 Mercado de Ações - Índices Mercado de Câmbio Índice Pontos Dia % Semana % Mês % Ano % Divisa Ratio Dia % Semana % Mês % Ano % IBX ,6-2,0-4,5-4,5 Dólar/Real 2,58 0,1-0,1-3,0-3,0 SMLL 974-0,9-3,5-10,4-10,4 Euro/Real 2,91-0,4 0,4-9,7-9,7 IMOB 522-1,5-5,4-5,6-5,6 Euro/Dolar 1,13-0,7 0,8-7,1-7,1 ICON ,4-0,4-3,1-3,1 Yuan/Dólar 0,16-0,1-0,2-0,7-0,7 INDX ,0 0,1-2,0-2,0 Yen/Dólar 0,01 0,4 0,4 1,8 1,8 Estratégia

3 Macroeconomia Ásia: Na China, renovam-se as preocupações com as restrições do governo a empréstimos assumidos por corretoras locais. Declarações do vice-presidente da Associação de Minério de Ferro e Aço da China sobre estabilidade da demanda por aço no país em 2014 (primeira vez em 14 anos que o consumo não crescerá na China) também pesam sobre as bolsas asiáticas. Brasil: O Banco Central afirmou que o cenário de convergência da inflação para o centro da meta em 2016 tem se fortalecido, mas as ações no combate à alta dos preços não se mostram suficientes, ao mesmo tempo em que piorou sua visão sobre o aumento de preços neste ano. Por meio da ata do Comitê de Política Monetária (Copom) divulgada nesta quinta-feira, o BC também elevou muito sua estimativa da alta dos preços administrados neste ano, para 9,3% ante os 6% calculados antes, um dos principais fatores de pressão da inflação. EUA: Nos EUA, o Fed ontem elevou sua avaliação sobre a economia americana de expansão moderada para sólida, enquanto manteve promessa de ser paciente na alta dos juros. Disse ainda, que riscos globais serão monitorados para decidir por quanto tempo as taxas permanecerão baixas. Índices futuros nos EUA em alta até o momento, após forte queda ontem. Europa: Na Europa, dados da taxa de desemprego na Alemanha em linha com o esperado (6,5% em janeiro). Bolsas no campo da estabilidade. Estratégia

4 Atenção para a teleconferência da Petrobras hoje. O mercado acompanhará os comentários da Petrobras, em teleconferência marcada para às 14 horas, sobre as informações divulgadas na madrugada de ontem pela estatal referentes ao terceiro trimestre de Excluir perdas do balanço da Petrobras foi decisão do Planalto. A decisão de divulgar o da Petrobrás sem contabilizar as perdas envolvendo a corrupção apurada pela Operação Lava Jato teve o dedo do Palácio do Planalto. A presidente Dilma Rousseff acompanhou pessoalmente o assunto. A posição dos ex ministros Guido Mantega (Fazenda) e Miriam Belchior (Planejamento) de não aceitar as baixas contábeis seguiu orientação do Planalto. O entendimento é que incluir o prejuízo no balanço poria em risco a empresa, que poderia ter suas contas rejeitadas por CVM e SEC, com sérias consequências para sua diretoria e conselheiros. Para o governo, incluir tal prejuízo seria "chancelar" um dado sobre desvios que poderiam ter ocorrido na empresa. Ninguém, na verdade, sabe precisar de quanto é o rombo, avalia se. Dentro desse raciocínio, a decisão foi de que o melhor é não apresentar nenhum dado, por ora, até se encontrar o método considerado aceitável de precisão de cálculo. O Planalto entende que é melhor enfrentar o desgaste da oscilação das ações da empresa do que apresentar um número que será questionado. Graça só deve sair quando ficar provada sua inocência. A presidente da Petrobras, Graça Foster, deve ser substituída no comando da estatal quando ficar indiscutível que a executiva não tem envolvimento no esquema de corrupção desvendado pela Operação Lava-Jato, da Polícia Federal. A presidente Dilma Rousseff já há algum tempo faz sondagens no mercado atrás de um nome para substituir a presidente da empresa. Na avaliação do Palácio do Planalto, segundo apurou o Valor PRO, serviço de informação em tempo real do Valor, o afastamento de Graça, neste momento, poderia deixar no ar a dúvida sobre seu possível envolvimento com as irregularidades investigadas. tudo o que Dilma não quer. Além de chefe, ela é amiga da presidente da Petrobras. Antes da saída de Graça, o governo vai mudar o conselho de administração da estala, a começar com a saída do ex-ministro da Fazenda Guido Mantega. O "timing" para a substituição da presidente da Petrobras pode ser a denúncia do Ministério Público Federal contra agentes públicos até agora identificados na operação da PF. Nada indica que Graça Foster seja arrolada de alguma maneira. Tudo depende dos termos da denúncia do MPF, prevista para fevereiro. Levy e Cid Gomes vão discutir verba do Fies. Uma reunião entre os ministros Joaquim Levy, da Fazenda, e Cid Gomes, da Educação, prevista para a próxima semana poderá por um fim à polêmica em torno das mudanças nas regras do Fundo de Financiamento Estudantil (Fies), informou ontem a diretora-executiva da Associação Brasileira para Desenvolvimento da Educação Superior (Abraes), Elizabeth Guedes, após reunião com o governo. Após reunião realizada ontem com o Ministério da Educação (MEC), a entidade, que representa grandes grupos de ensino, conseguiu que o site para que estudantes renovem contratos pelo Fies voltasse a funcionar - O SisFies estava fora do ar desde 1º de janeiro. Agora já é possível renovar o contrato como foi feito em semestres anteriores, pois as alterações de normas não afetam estudantes que já fazem parte do programa. O site estava fora do ar para adequações às portarias, diz o MEC. Mas ainda não é possível que estudantes que queiram ingressar no ensino superior com financiamento do governo solicitem o benefício. Isso, segundo a Abraes, só deve acontecer depois da decisão final do governo, ou seja, após a reunião entre Levy e Gomes. PDG: Prévia Operacional Preocupação é com endividamento. Os lançamentos totais somaram R$ 556,3 MM no 4T14, sendo que a parte PDG corresponde a R$ 491,4 MM. Uma queda de 48% YoY. Em 2014, os lançamentos atingiram R$ 1,359 bi a parte PDG. Em 2013 totalizaram R$ 2 bi (parte PDG), o que indica recuo de 32% YoY. A empresa disse ainda que está "em negociações avançadas" com seus credores para o equacionamento das eventuais necessidades de rolagem a partir de março. A companhia informou que não tem vencimentos relevantes em janeiro e fevereiro no seu cronograma de amortização de dívidas corporativas. Segundo a PDG, o alto volume de entregas dos últimos trimestres deverá se refletir em uma aceleração do número de repasses nos meses subsequentes, resultando em um fortalecimento do processo de geração de caixa operacional, iniciado no terceiro trimestre de As ações da companhia seguem em forte queda no mês de janeiro, -33,72% com rumores de que a companhia estaria tendo dificuldade nas negociações com credores em relação as dívidas da companhia. Vale ressaltar o nível elevado de alavancagem da companhia. Seguimos não recomendando exposição ao setor. Setor Elétrico e Saneamento. Podem surgir novidades hoje sobre a crise hídrica, que tem se agravado em São Paulo. O governador do Estado, Geraldo Alckmin, afirmou no início da semana que o conselho administrativo da Sabesp deve aprovar em reunião hoje uma proposta de transposição do rio Paraíba do Sul, que foi incluída na semana passada pelo governo federal no Programa de Aceleração do Crescimento (PAC). Segundo ele, a licitação para a obra deve ser lançada já na sexta-feira e a ideia é concluí-la em 90 dias. A expectativa é que a obra, orçada em R$ 830,5 milhões, leve 18 meses. Seguimos não recomendando exposição nos 2 setores, tanto elétrico quanto saneamento. Temos alguns shorts em aberto no setor elétrico, como ELET6, ELPL4 e CMIG4 Estratégia

5 Marfrig: Supensão de operações. A Marfrig deverá anunciar hoje se aceita a solicitação do Sindicato dos Trabalhadores da Indústria de Alimentação de Alegrete, no Rio Grande do Sul, de manter o frigorífico localizado no município em atividade por mais seis meses. No momento, a decisão da companhia é pela suspensão das operações por tempo indeterminado, o que coloca em risco o emprego de 600 pessoas. As partes têm uma reunião de conciliação no Tribunal Regional do Trabalho da 4ª Região, em Porto Alegre, às 10h. Na semana passada, a Marfrig comunicou ao governo do Rio Grande do Sul a decisão de fechar a fábrica em Alegrete por tempo indeterminado, concentrando as operações no Estado em Bagé, São Gabriel e Pampeano. CIELO Bom resultado operacional. Excluindo não recorrente resultado teria vindo levemente acima das expectativas. Pontos de Venda Ativos O número de pontos de venda ativos totalizou 1,62 MM no 4T14, aumento de 13,5% YoY e de 5,1% QoQ. Volume Financeiro de Transações atingiu 1,6 Bi de transações, crescimento de 11,8% YoY e de 10,9% QoQ. Volume financeiro de transações somou R$ 143,9 Bi, incremento de 9,3% YoY e aumento de 11,8% QoQ. Em cartões de crédito o volume financeiro de transações processadas atingiu R$ 85 Bi no 4T14, crescimento de 6,8% YoY e aumento de 8,1% QoQ. Em relação a débito o volume financeiro de transações processadas somou R$ 59 Bi no 4T14, crescimento de 13,2% YoY e de 17,5% QoQ. Antecipação de Recebíveis atingiu 17,7% sobre o volume financeiro de crédito, aumento de 0,4 ponto percentual em relação ao 4T13 e sem aumento em relação ao 3T14; Receita Líquida atingiu R$ 2,1 Bi no 4T14 um aumento de 14,8% YoY. Segundo a companhia, o aumento da receita está relacionado a expansão dos negócios e ao impacto da apreciação do dólar na receita gerada nos EUA. CPV aumentou R$ 178,7 MM atingindo R$ 905,8 MM no 4T14, um incremento de 24,6% YoY. Esse aumento ocorreu principalmente pelo: (i) Acréscimo de R$ 73,1 MM devido ao aumento nos custos das controladas Merchant esolutions e M4U; (ii) Acréscimo de R$ 43,6 MM em custos relacionados a transação, como captura e processamento, centrais de atendimento, fee das bandeiras e de telecomunicações; (iii) Acréscimo de R$ 23,1 MM referentes a maiores gastos com projetos de TI; (iv) Acréscimo de R$ 21 MM nos custos vinculados a equipamentos, decorrente de ações de atualização do parque ativo e de recomposição do estoque de spare parts; (v) Acréscimo de R$ 12,8 MM relativo ao dissídio de 6,5% e aumento no quadro de funcionários. Despesas Operacionais aumentaram em R$ 98,9 MM atingindo R$ 412,4 MM no 4T14, um incremento de 31,5% YoY. Decorrente de Despesas de Pessoal dissidio. SG&A subiu 47,8% YoY atingindo R$ 122,4 MM, alta de R$ 39,6 MM. Só houve redução nas despesas de vendas de marketing, devido a redução com campanhas de marketing no 4T14. Outras despesas operacionais líquidas aumentaram R$ 49,1 MM ou 122,3%, para R$ 89,3 MM no 4T14. O acréscimo está substancialmente relacionado à contratação de bancos de investimento e advogados para o projeto estratégico de criação de uma joint venture com o Banco do Brasil, ao aumento de provisões para créditos incobráveis de aluguel, parcialmente compensado pela redução de contingências para riscos civeis e trabalhistas. Lucro Líquido somou R$ 803 MM, um aumento de 11,4% YoY e redução em 1,8% QoQ. Excluindo o efeito de R$ 37,2 MM referentes às despesas relacionadas à JV com o BB, o lucro líquido recorrente atingiu R$ 827,6 MM, aumento de 14,5% em relação ao 4T13 e 1,3% em relação ao 3T14. Resultado operacional positivo. Acreditamos que a companhia agora focará mais na melhora da margem operacional que apresentou queda, tanto na análise anual quanto trimestral, com maiores custos tanto SG&A e CPV. Fora isso, excluindo as despesas não recorrentes da JV com o BB, o lucro líquido teria vindo levemente acima das expectativas. Reiteramos nossa visão positiva com as ações da Cielo que seguem negociando a múltiplos atrativos de 16x P/E 2015E e a empresa segue reportando forte crescimento do top line +14,8%, com aumento em todas as linhas, volume financeiro de transações, volume nos cartões de crédito e débito e também na antecipação de recebíveis. Estratégia

6 Bradesco LL acima das expectativas ROE em linha. Números preliminares positivos. O Bradesco reportou um bom resultado operacional, com o LL vindo acima das expectativas e o ROE em 20% em linha com as expectativas, conforme números abaixo: A expectativa era de um LL de R$ 4 Bi, veio levemente acima, com o ROE em linha com as expectativas. Alguns destaques: Cartão de crédito e segmento imobiliário foram destaques na PF no 4T14. Receita com prestação de serviços apresenta forte alta na comparação anual de 11,7% Inadimplência 90 dias apresentou queda de 0,1 p.p. no 4T14 x 3T14, caiu para 3,5%. Número positivo. Expansão de crédito acabou vindo abaixo das expectativas em 2014 com crescimento de 6,5% no ano fechado e o próprio guidance do banco era de uma alta entre 7% a 11%. Em relação a PF o banco entregou o crescimento com alta de +8,2% YoY, porém a concessão para PJ acabou vindo abaixo do guindace, com um incremento de 5,8%, enquanto que o próprio banco esperava um incremento entre 6% e 10%. Para 2015 o Banco espera um crescimento da carteira de crédito entre 5% e 7%. O maior crescimento de crédito deve permanecer entre 8% e 12%. Já na PJ, a expectativa é de um crescimento mínimo de 4% e no máximo de 8%. Números preliminares sobre o Bradesco. Seguimos otimistas no setor bancário. Riscos para exposição no setor: (a) risco de aumento de inadimplência; (b) crescimento da carteira de crédito menor; (c) consenso entre os investidores, sendo uma das maiores posições dos investidores, conforme nossa própria pesquisa junto aos investidores. Seguimos recomendando exposição em ITUB4. Em Bradesco recomendamos exposição, porém via operações estruturadas, devido ao nível de valution. Estratégia

7 Proventos Próximos Proventos Empresa Código Data Ex Data de PGTO Líquido Bruto Tipo Frequência Yield do Provento Dividend Yield (12m) AREZZO INDUSTRIA ARZZ3 18/06/ /06/2015 0,09 0,11 JCP Irregular 0,4% 2,6% BANESTES BEES3 28/01/ /02/2015 0,01 0,01 JCP Anual 0,3% 6,7% BRADESCO SA BBDC3 03/02/ /03/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,0% 3,5% BRADESCO SA-PREF BBDC4 03/02/ /03/2015 0,02 0,02 JCP Irregular 0,1% 3,8% TOTVS SA TOTS3 28/02/ /04/ Dividendo Anual - 2,8% Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Dividend Yield estimado da empresa no ano em questão, com base no consenso das previsões do Bloomberg. 2 - Yield do provento a ser distribuído (valor bruto do provento preço de fechamento) Atenção: A lista de empresa descrita acima tem caráter informativo, aconselhamos a verificação das informações junto a empresa (fato relevante) para a validação de qualquer informação. Estratégia

8 Carteiras Recomendadas Performance: Carteiras XP Portfólio Últimos 12 m Últimos 24 m Inicial* Carteira XP -9,3 0,0-2,8 37,5-12,1 15,9 76,5-2,9-13,6 105,1 dif. p.p. -4,7 p.p. 3,0 p.p. 12,7 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. -3,1 p.p. 6,6 p.p. 104,2 p.p. Carteira XP Dividendos -4,0 7,7 14,1 16,4 3,6 29,3 41,8 7,7 11,6 155,6 dif. p.p. 0,6 p.p. 10,6 p.p. 29,6 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 7,6 p.p. 31,8 p.p. 134,2 p.p. Ibovespa -4,6-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 0,1-20,2 0,9 Portfólio jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 Carteira XP -9, dif. p.p. -4,7 p.p Carteira XP Dividendos -4, dif. p.p. 0,6 p.p Ibovespa -4, *Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/ ,0 DESEMPENHO ANUAL 10,0 5,0 0,0 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14-5,0-10,0-15,0 Carteira XP Carteira XP Divdendos Ibovespa Estratégia

9 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. Estratégia